探讨新形势下跨国并购的发展趋势

探讨新形势下跨国并购的发展趋势

摘要：本文分析了近年来跨国并购的分布状况及其新方式和新主体，进而总结了新形势下跨国并购浪潮的新特点及其发展趋势。

关键词：新形势跨国并购发展趋势

上世纪90年代中期兴起，至今仍蓬勃发展的第五次全球并购浪潮，其重要特征就是跨国并购。在投资方式上，“绿地投资”越来越少，“绿地投资”与兼并收购相结合的方式不断上升。据统计，跨国并购从1993年的831亿美元到20XX 年的8800亿美元，增长近10倍。20XX年上半年，全球并购总额达到5810亿美元，较20XX年同期增长58%，全球新一轮并购浪潮再次呈现在各面前。本文拟从本次跨国并购的分布特点出发，探讨新形势下跨国并购的趋势。

跨国并购分布状况分析

20XX年以来国际并购的新发展和出现的新动向，实质上是全球一体化程度加深、国际竞争加剧、技术进步加快而带来的一次跨国重组和结构调整浪潮，并又反过来促进全球一体化、国际竞争和技术进步。从并购的分布来看呈现以下几方面的特点。

（一）发达国家的跨国并购总量占绝大部分

发达国家的跨国并购总量主要由欧洲和美国组成。欧盟的跨国并购资本输出量逐渐下降，而资本流入量则没有明显趋势。美国的资本输出量逐渐增加，资本流入量在20XX-20XX年呈下降趋势，在20XX-20XX年呈增加趋势；但欧盟和美国是净资本输出国。20XX-20XX年，发达国家跨国并购资本输出量所占比例总体上呈下降趋势，在%-95%之间波动，平均为%。其中欧盟则从70%下降到%，平均为%；美国所占比例从%增加到%，平均为%。而发达国家跨国并购资本流入量占比从%下降到83%，平均为%，其中欧盟所占比例在%-37%，平均为%；美国占比在%-%，平均为%。20XX年由于采矿业的几笔交易使北美的跨国并购几乎翻倍；在欧洲，英国是最主要的收购目标国，西班牙成为主要的收购国。

（二）发展中和转型经济体的跨国并购上升较快

1.发展中和转型经济体的跨国并购总量相对较小，但基本上呈上升趋势。1987-20XX年间，发展中和转型经济体的跨国并购资本占全球比例从4%上升到13%，并购交易数量从5%上升到17%。跨国并购资本输出量占全球总输出量的比例，从20XX年的%上升到20XX年的%，跨国并购总资本流入量占全球总流入量的比例从20XX年的%上升到20XX年的%，均上涨了1倍多，20XX年达到900亿美

元，20XX年达到1408亿美元。

2.发展中和转型经济体的跨国并购中，亚洲地区和拉丁美洲占了大部分。20XX-20XX年，亚洲地区跨国并购资本输出量占发展中和转型经济体总跨国并购输出量的比例在%-%，平均为51%；跨国并购资本流入量占比在%-%之间，平均为%。资本输出量占很大比例是因为东亚、南亚和东南亚地区的跨国并购总量占绝大多部分。20XX-20XX年，该地区占发展中和转型经济体总跨国并购输出量的比例在%-%，平均为%；总跨国并购流入量占比在%-%，平均为%。20XX-20XX年，拉丁美洲地区跨国并购资本输出量占发展中和转型经济体总跨国并购输出量的比例在%-%，平均为%；跨国并购流入量的占比在%-%，平均为%。

从20XX-20XX年的跨国并购来看，新兴跨国公司将在发达国家市场、发展中和转型经济体市场与老牌公司针锋相对，展开日益激烈的竞争，这正引起世界各地决策者的注意。

（三）亚洲地区跨国并购持续增加

与以往来自欧美发达经济体的并购占全球并购规模绝大部分比重相比，近年来，由于内部经济高速增长和国际竞争力的迅速提高，以亚洲、拉美为代表的新兴经济体正日益成为全球并购市场的重要力量。如在20XX年前9个月中，不包括日本在内的亚洲在美国市场购并案金额达到161亿美元，超越20XX年全年的亿美元和20XX年的18亿美元；在美国购并的交易数量也达到了75宗，而20XX 年全年的交易总数为78宗。

亚洲尤其是东亚、南亚、东南亚地区跨国并购的增长是一个亮点，跨国并购总额在20XX年达450亿，几乎是20XX年的2倍。20XX年上半年的跨国并购购买和出售量分别比20XX年同期增长40%和26%。中国、印尼、新加坡、韩国、印度占据了跨国并购售出中的大部分份额。同时，亚洲跨国公司针对美国和欧洲的特大跨国并购交易不断增加。东亚、南亚、东南亚对外跨国并购的增长主要集中在石油、采矿等初级产品方面，尤其以中国和印度为代表。

（四）服务业跨国并购比重较大

从全球来看，服务业跨国并购交易额在跨国并购总额中占据支配地位。近年来的一个新现象就是跨国并购中制造业的份额急剧下降，与20XX年相比，20XX 年出售份额在制造业的跨国并购中下降了4个百分点，而以石油行业为主的初级产品部门的跨国并购出售额增长了5倍。在服务业跨国并购中，发展中和转型经济体增长尤其迅速。20XX年金属矿业公司跨国并购近600亿美元，创历史记录。如：20XX年巴西淡水河谷公司172亿加元收购加拿大镍矿生产英可公司；20XX 年8月古德金矿公司86亿美元收购格拉米斯金矿公司，成为世界第三大金矿公司。20XX年以来在自然资源方面的并购金额进一步扩大，20XX年10月仅英国力

拓集团收购加拿大铝业就达到了381亿美元，组建了世界上最大的铝业公司。

在初级产品方面，近年来出现的一个趋势是：以中国、印度为代表的发展中国家正加大对石油、采矿等资源类的对外并购力度，而黎巴嫩、叙利亚、科威特、沙特阿拉伯、阿联酋等西亚国家间的跨国并购力度也在加大。发达国家正在加大对高速增长的发展中国家的金融业、房地产业和主要制造业的跨国并购力度。

跨国并购中的新方式和新主体

（一）特大跨国并购通过股份互换完成的次数呈上升趋势

在跨国并购中，特别大的跨国并购一般通过股份互换来实现，一是可减少现金支付，二是可以对资本利得延迟交税。从1989年到20XX年，随着跨国并购总量的增加，通过股份互换完成的交易在增加。股份互换从1989年的10%左右，增加到20XX年的17%左右。例如，在20XX年的“欧洲银行财团并购荷兰银行事件”中，由苏格兰皇家银行（RBS）、西班牙国际银行（SBP）和比利时与荷兰合资的富通银行（FORB）组成的财团以711亿欧元（956亿美元）的天价击败竞争对手巴克莱银行，成功收购了荷兰银行，欧洲银行财团的收购方案中股份支付的比例相当高。

（二）参与跨国并购的集合投资基金逐渐增多近年来并购猛增的一个新因素是集合投资基金的跨国并购增多，主要是私人股权投资基金等。进入21世纪，前所未有的低利率

和金融一体化因素刺激着私人股权投资基金从事大规模的跨国并购，在20XX年达到1580亿美元，占跨国并购总值的近20%，高于上世纪90年代末和20XX年的峰值，其中并购资产值的10%和交易数量的30%发生在发展中国家，尤其是亚洲各国。

新形势下国际并购的新特点

（一）并购条件苛刻且要求必须控股

并购对象是行业龙头，未来收益必须超过15%，这两条几乎成为近期跨国公司在并购过程中的基本条件。以前跨国公司的“绿地投资”并不要求取得控股优势，仅仅要求参与经营管理。但近年来跨国公司出于整合的需要，表现出强烈的“独资倾向”。即使有些暂时以参股、相对控股完成并购，也明确提出了将来的增资计划和实现绝对控股的要求。

20XX年五矿集团成功收购北美第二大氧化铝生产Sherwin氧化铝51%的股权；20XX年11月28日，平安保险与比利时－荷兰银行保险集团、国际金融服务提供商富通集团签署谅解备忘录，平安子公司平安人寿通过二级市场以亿欧元