多层次资本市场介绍与中小企业改制上市
我国多层次资本市场政策解读与上市策略
一、多层次资本市场政策解读我国多层次资本市场政策的出台，是为了更好地满足企业融资需求，促进经济的健康发展。
多层次资本市场包括科创板、创业板、新三板等多个板块，不同板块面向不同类型的企业，为其提供了不同的融资、交易和退市机制。
通过政策的解读，可以更清晰地了解多层次资本市场的运作机制，为企业选择合适的上市板块提供重要参考。
1. 科创板政策解读科创板是我国首个面向创新型科技企业的注册制股票市场。
其政策特点包括注册制改革、市场化定价、投资者适当性管理等。
科创板为企业提供了更为灵活的上市政策和更加成熟的风险投资生态，有利于培育和发展高科技产业，是企业科技创新成果转化的重要评台。
2. 创业板政策解读创业板是为了支持符合条件的创新型中小企业发展的股权融资评台。
其政策重点在于简化上市条件、加强信息披露、完善交易机制等方面。
创业板的政策相对比较宽松，有利于满足高成长性企业的资本需求，为他们提供了更多的融资选择。
3. 新三板政策解读新三板是为了满足中小微企业直接融资需求，促进企业的市场化改革和转型升级而设立的市场。
政策解读方面，主要包括挂牌申请条件、交易制度改革、投资者适当性管理等内容。
新三板是一种相对较为灵活的融资评台，有利于不同类型的中小微企业进行股权融资，提高了市场流动性和企业融资效率。
二、上市策略分析企业在选择多层次资本市场上市时，需要综合考虑自身发展阶段、行业特点、融资需求等因素，谨慎制定上市策略，才能最大化地实现自身利益。
1. 发展阶段对于处于科技创新阶段的企业，选择科创板上市是较为适合的选择。
科创板相对于其他板块更加重视企业的研发能力和创新成果，有利于这类企业充分发挥自身优势，获得更多的资本支持。
2. 行业特点不同行业的企业有着不同的特点和融资需求。
高成长性和高风险的企业可以选择创业板进行股权融资，而传统行业企业可能更适合选择新三板。
在选择上市板块时，需要根据行业特点制定相应的策略。
3. 融资需求企业进行上市股权融资的目的主要是为了满足发展的资金需求。
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路随着我国经济的快速发展和改革开放的不断深入，资本市场的重要性日益凸显。
为了适应经济新常态下的需求，我国需要构建多层次资本市场体系，以满足不同层次、不同类型的企业融资需求，提高资本市场的效率和稳定性。
具体的构建与发展思路如下：一、加快发展创业板和中小板创业板和中小板是我国股票市场的两个重要板块，主要服务于创新型、成长型和中小企业。
未来应继续加大对创业板和中小板的支持力度，进一步完善其发行、交易、退市机制，降低上市门槛，扩大融资渠道，吸引更多的创新型和中小企业在资本市场上融资。
二、建立健全债券市场债券市场是资本市场的重要组成部分，具有稳定、长期、低风险的特点。
未来应通过推进债券托管、发行、交易、清算、评级等方面的改革，建立健全的债券市场体系，提高债券市场的效率和流动性，为企业提供多样化的融资渠道，降低企业融资成本，促进经济的稳健发展。
三、加快发展股权投资市场股权投资市场是我国资本市场的新兴板块，具有高风险、高收益的特点，能够为企业提供更为灵活的融资方式。
未来应通过完善企业退出机制、建立健全的投资管理机制、加强风险管理等方面的改革，加快发展股权投资市场，为创新型、高成长性企业提供更多的融资支持。
四、加强资本市场监管资本市场监管是保障资本市场健康发展的关键。
未来应加强资本市场监管，加大对违规行为的惩处力度，提高监管效能，保障投资者的合法权益，维护市场的稳定和公平。
总之，构建多层次资本市场体系是我国资本市场发展的必然趋势，也是实现经济高质量发展的重要途径。
未来，我们需要不断创新，完善制度，加强监管，促进资本市场和实体经济的良性互动，共同推动资本市场健康、稳健、可持续发展。
资本市场多层次发展对中小企业融资影响分析
（ ） 国规 制 关 联 交 易存 在 法 律 缺 位 。 １我
我 国 规 范 关 联 交 易 的 法 规 长 期 较 为 贫 乏 ， 关 联 交 易 和 风 险 的社 会 化 。 由 于 经 营 层 也 可 以做 出 不 面 向 市 场 化 的 对 的监 管 制 度 还 很 不 完 善 。 首 先 ， 乏 对 上 市 公 司 关 联 交 易 选 择 ， 股 股 东 可 以 随 意 把 风 险 转 嫁 给 上 市 公 司 的 所 有 股 缺 控 管 理 的 系 统 的 、 层 次 的 法 律 规 范 。 其 次 ， 乏 对 关 联 交 易 东 。这 样 ， 市 场 化 的 上 市 公 司 的 关 联 交 易 的 公 允 性 就 很 高 缺 非
发展 方 向。
关 键 词 ： 本 市 场 所 层 次 ； 小 企 业 ； 资 资 中 融 中 图 分 类 号 ： ８ Ｆ３ 文献 标识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （ ０ ２ ０ —１ ４０ １ ７ —１ ８ ２ １ ） ７０ １—２ 期 限 较 短 ， 就 使 得 这 种 贷 款 并 不 能 够 有 效 地 帮 助 中 小 企 这
除 更 条 件 放 低 ， 放 的 市 场 不 仅 有 传 统 的 国 有 企 业 的 参 与 ， 是 业 的融资 ， 了解决 眼前 的问题 以外 ， 主要 的是 扩 大企 业 开 更 而 在 吸 引 了越 来 越 多 的 中 小 企 业 加 入 到 市 场 经 济 的 行 列 中 。 融 的 生 产 规 模 ， 生 产 规 模 的 扩 大 是 一 个 周 期 性 的 过 程 ， 这
企 业 要 想 获得 融 资 支 持 ， 主 要 依 赖 的 力 量依 旧是 商 业 银 行 。在 商 业银 行 的 贷 款 极 为 有 限 的 情 形 下 ， 场 经 济 也 没 能 产 生 最 市
企业改制上市常见三十问(完)
沪深交易所作为场内交易市场， 与新三板市场和四板市场具有显著区别， 其主要区别如下：企业改制上市常见三十问一、目前我国多层次资本市场的结构是怎样的？我国多层次资本市场目前主要由交易所市场（上海证券交易所、深圳证券交易所） 、新三板（全国中小企业股份转让系统）、四板市场（区域股权交易中心）等构成，每个市场都 各自扮演着其重要角色。
现有的多层次资本市场已经能够基本满足不同类型的企业在不同发展阶段的融资需求。
项目 沪深交易所 新三板 四板市场场所性质全国性证券交易所全国性证券交易场所地方股权交易中心设立方式国务院批准国务院批准省级地方政府批准监管机构证监会证监会省级地方政府挂牌/ 上市制度保荐制度主办券商制度推荐挂牌制度交易制度竞价交易做市转让、协议转让协议转让主板（中小板）：上市当年剩余 督导制度 时间及其后两个完整会计年度 创业板：上市当年剩余时间及其主办券商持续督导后三个完整会计年度首次公开发行、公开或定向增融资方式定向增发定向增发发、配股公司类型上市公司非上市的公众公司非上市的非公众公司二、如何判断所属行业是否适合上市？《首次公开发行股票并上市管理办法》明确规定，发行人的生产经营须符合法律、行政法规和公司章程的规定，并符合国家产业政策。
下列行业（或业务）将受到限制：（1）国家发改委最新发布的《产业结构调整指导目录》中限制类、淘汰类的行业及国家专项宏观政策调控的行业；（2）有些行业虽不受限制，但法律、政策对相关业务有特别制约的也将受到限制，如国家风景名胜区的门票经营业务、报刊杂志等媒体采编业务、有保密要求导致不能履行信息披露义务最低标准的业务等。
对于特殊行业，在审核实践中通常会从以下几个方面判断：（1）企业经营模式的规范性、合法性；（2）募集资金用途的合理性；（3）所属行业技术标准的成熟度；（4）所属行业监管制度的完备性；（5）市场的接受程度；（6）对加快经济增长方式转变、经济结构战略性调整的推动作用；（7）所属行业上市与公众利益的契合度。
设多层次资本市场促进中小企业发展
科学之友
Ｆｅｄ ｆｃ ｎ ｍ ｔ ｒ ｄｎ ｉｃ Ａ ａ ｕ ｏＳ ｅ ｅ ｅｓ
２１年０ （ ） ００ １ ０ ２
设 多层次 资本 市场促进 中小企 业发展
马 震
大同 ０７ ０ ＂ ３ ００ ） （ 大同煤矿集团 ，山西
摘 要 ： 多数中小企业难以维持健康的发展态势，在市场竞争中生存艰难，针对这一问题 ， 文章提出了在 中国建立一个多层次的资本市场体系，以此来解决融资难的问题 。 关 键 词 ：资 本 市场 ； 小企 业 ； 展 中 发 中图分类号 ：Ｆ ３ ． ８２５ 文献标识码 ：Ａ 文章编号：０ ０ ８ ３ （ １）２ ０ ６ — ２ １０ — １６２ ００ — ０２ ０ ０
制， 拓展中小企业融资渠道 ” 。 （ ）０６年 ２月发布的《 ３２ ０ 国家中长期科学 和技术发展规划纲 要（ ｏ ６ ２ ２ ２ｏ － ００年》 中指 出要“ 建立加速科技产业化 的多层次资本 市场体系…… ， 逐步建立技术产权交易市场。” （ ） 监会主席 尚福林在参加 ２０ （ ４证 ０ ６ 财经》 年会时表示 ，要 “ 逐步形成 由主板市场 、 创业板市场 、 场外柜 台交 易网络和产权市 场在 内的结构健全 、适应多种投融资需求和风 险管理要求 的资 本市场体系 ， 理顺各种市场的制度安排和制度定位” 。 （ ）０９年 ３月 １日， ５２０ 为鼓励 国内风险投资发展 ， 门由十 专
证券从业考点：多层次资本市场的主要内容与结构特征
证券从业考点：多层次资本市场的主要内容与结构特征证券从业考点：多层次资本市场的主要内容与结构特征导语：中国大陆主板市场的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场上市。
主板市场是资本市场中最重要的组成部分，下面我们一起看看相关的内容。
(一)多层次资本市场的主要内容(1)主板市场。
主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场(通常指股票市场)，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。
主板市场对发行人的营业期限、股本大小、营利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的营利能力。
2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。
从资本市场架构上也从属于一板市场。
中国大陆主板市场的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场上市。
主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。
(2)二板市场。
二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。
在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。
2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。
(3)三板市场。
三板市场即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。
2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。
上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径我国多层次资本市场是指由股票市场、债券市场和创业板市场构成的多层次资本市场体系。
在我国，多层次资本市场发展的初衷是为了满足不同类型企业的融资需求，提供更加灵活、便利、透明、高效的融资渠道。
在实际发展中，我国多层次资本市场也面临着一些问题，需要探究及完善路径。
我国多层次资本市场面临的问题是市场规模和深度相对较小。
相对于发达国家的资本市场，我国的多层次资本市场规模较小，市场深度不够。
这主要是由于我国多层次资本市场的发展时间短、市场参与主体相对较少，以及相对严格的监管制度等原因导致的。
要解决这个问题，需要进一步扩大多层次资本市场的规模，加大市场的深度，提高市场的流动性。
我国多层次资本市场还存在着投资者保护问题。
目前，我国多层次资本市场的投资者保护机制相对不完善，投资者的权益保护较弱。
这主要体现在信息不对称，投资者容易受到虚假宣传和信息诱导的影响，以及投资者维权渠道有限等方面。
要解决这个问题，需要加强信息披露制度，提高上市公司信息披露的透明度，完善投资者保护机制，加强投资者教育和投资者维权渠道的建设。
我国多层次资本市场的市场主体结构不合理。
目前，我国多层次资本市场中上市的主要是大型国有企业和上市公司，而中小企业和创新型企业的融资渠道相对较少。
这主要是由于融资条件要求较高、审批程序繁琐等原因导致的。
要解决这个问题，应当加强对中小企业和创新型企业的支持，给予其更多的便利和优惠政策，鼓励其通过多层次资本市场进行融资。
我国多层次资本市场的交易机制还有待完善。
目前，我国多层次资本市场的交易机制主要是集中竞价交易，缺乏灵活和高效的交易方式。
这使得投资者的交易成本较高，且市场流动性不足。
要解决这个问题，应该引入更加灵活的交易机制，如竞价定价、市场定价等方式，提高交易的灵活性和高效性，降低投资者的交易成本，增加市场的流动性。
我国多层次资本市场在发展过程中存在一些问题，如市场规模和深度较小、投资者保护不足、市场主体结构不合理和交易机制待完善等。
金融投资丨隆武华丨多层次资本市场建设与中小企业上市
38.18
21.73 494.30 10.52 56.18 7,000
3,919.05 6.78 39.99 45,000
最小发行股本（万股）
筹资总额（亿元）
1,350
614.25
1,250
4,718.49
中小企业板推动区域经济发展（20110511）
地区 家数 地区 家数 地区 家数 地区 家数 地区 家数
1 1 1 太原 雅安
1 1 1
临安 宜宾 濮阳
1 1 1
台州板块
• 中小板上市公司总数 达到18家，在全国地 级市中，仅次苏州居 第二位。中小板“台 州板块”效应日益显 现。 • 初步形成了“化学制 品、汽车零部件、机 械建材、电子元器件 、白色家电”等集聚 行业。
• 台州红绿灯现象。
证券代码 002003 002021 002112 002131 002372 002468 002489 002099 002250 002326 002332 002126 002472 002273 002389 002032 002403
59
30 29 25 24 20 18 16 13 11
泉州
中山 青岛 常州 威海 大连 厦门 镇江 梅州 金华
6
5 5 5 5 5 5 4 4 4
湘潭
遂宁 通化 西安 岳阳 长春 许昌 滨州 德州 东莞
2
2 2 2 2 2 2 2 2 2
连云港
新沂 唐山 咸阳 新余 宿迁 阜新 宜春 廊坊 黄山
1
3,613,064.00
2,930,072.40 2,716,470.20 2,711,316.20 2,170,432.70 1,631,829.50 1,596,625.30 1,545,565.70 1,454,490.60 1,429,719.10
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组织架构
理事会秘书处
会员大会 理事会
总经理室
上市委员会 上诉复核委员会 中小企业培育发展委员会 风险管理委员会
综合管理口
办公室 党委办公室 人力资源部 财务部 稽核审计部
市场监管口
市场发展口
技术支持口
法律部 信息管理部 市场监察部 会员管理部 基金债券部 公司管理部 中小企业板公司管理部 创业板公司管理部 报价系统工作小组
深沪 两市
深市 占比％
2,400 108
2,508 2,422 237,811 1,622 239,434
61.13 50.00 60.65 61.07 31.72 53.60 31.87
31,835 28,366 9,374
69,575 81,319 150,894 46.11
1.15 19.48
每10天就消灭一家地产公司。
中小企业板基本情况（2012.5.31）
指标
上市数（家） 总市值（亿元）
总股本（亿元）
本年
30 31,135.10
2,214.11
累计
676 -
-
总成交金额（亿元） 日均换手率％ 平均市盈率 平均股价（元） 首发总筹资额（亿元） 平均筹资额（亿元） 首发平均市盈率 最大发行股本（万股）
纳斯达克交易所
73
韩国交易所
73
纽约交易所
69
台湾交易所
48
上海交易所
38
2011年IPO融资金额排名（亿美元）
排名
交易所名称
融资额
1
香港交易所
333
2
深圳交易所
279
3
纽约交易所
238
4
澳大利亚交易所
162
5
上海交易所
157
7
新加坡交易所
76
8
墨西哥交易所
62
9
马来西亚交易所
融资额（亿美元） 513 430 311 292 112 87 83 77 74 63 61
百分比 20.1% 16.9% 12.2% 11.4% 4.4% 3.4% 3.3% 3.0% 2.9% 2.5% 2.4%
2011年中国资本市场继续绽放光彩
➢ 2011年全年，A股市场IPO合计281家；IPO融资436亿美元，占全球 IPO融资总量近1/4；
27
18.7亿
2004 2006 2007 合计
－ 10.5 31.53 －
19.9 42 100 187.48
可转债 定向增发 公开增发
－
2008
2009 2010 合计
18
30亿
27
17亿
20
20亿
127
134.5亿
➢从1991年上市前至2011年末，净资产从1325万增长到691亿，增长了5214倍。 ➢2010年前11月，销售额已突破1000亿元，目前是中国规模最大的房地产企业。 ➢首发：2800万股，首发价格1元。股本是否一定要从一开始就设置很大？ ➢2005年至今完成了110多起并购。2010年上半年，万科共收购了17家公司，平均
• 背景：企业不是机器与资产的简 单组合，只有资本市场才可能充 分地考虑企业的盈利能力、管理 者、市场与行业等各方面的因素
改变二：国家、地区与企业的实力评价模式
• 股票市值成为衡量国家、企业实力的重要指标 • 股票市值管理成为衡量经济管理者、企业家水平的重
要指标，成为企业实力、财富的重要评价指标。
526 484 36,013 869 36,882
676 0
676 676 31,135
0 31,135
319 0
319 319 8,296
0 8,296
深市
沪市
1,467 54
1,521 1,479 75,444
869 76,313
933 54
987 943 162,368 753 163,121
9.18 -
1.90
3.36
1.42
0.51
0.69
27.88 33.04
23.53
12.66
14.81
14.06 15.75
11.29
6.79
7.78
-
- 10,326.91 10,737.76 21,064.66
深市会员共118家，交易单元总数5,710个。
49.02
一、主板市场：利用资本市场做优做强
保证数据100％完整性。
（一）中国资本市场
深交所多层次资本市场体系
截至2012年5月31日
主板市场 484 家
中小板市场 676 家
创业板市场 319 家
股份报价转让系统 168 家
打造深市蓝筹股市场
1990年12月1日设立
中小企业“隐形冠军”的摇篮
2004年5月17日设立
创业创新的“助推器”
2009年10月30日 创业板首批28家企业上市
本期值 同比％ 同比土
19.62 24.99
3.92
净利润（万元） 每股收益（元） 净资产收益率(%)
15,621.03 0.53
10.35
10.09 1,431.27
-13.65 -13.98
-0.08 -1.68
上市前3年主要财务指标
项目 营业收入(亿元) 净利润（万元）
前1年 前2年 前3年
9.34
• 资本市场提供了丰富灵活的创新工 具，如股权激励、权证、公司债、 可转债、可分离债、可交换债等， 使企业在成长过程中有更多的工具 与手段选择。
为什么要上市?
• 完善公司治理 • 明晰产权关系
规范发展
品牌价值
• 交易行情传播 • 专业机构追捧
• 首发融资及再融资等 • 改善资本结构、来源
长期资金
公司价值
7.88
6.34
9,032.45 7,198.63 5,536.08
现金流净额（万元） 净资产收益率(%)
9,429.59 9,361.93 7,867.94 23.20 23.79 23.59
中小企业板综合指数表现出色
➢在5年多的时间中，中小板指数上涨了646%，远高于同期上证综指172%的涨 幅。其中，2010年全年中小板综指累计上涨幅度将近30%，而同期上证综指跌 幅则超过10%。
上市家数 321 79 70 69
百分比 26.8% 6.6% 5.8% 5.8%
63
5.3%
63
5.3%
57
4.8%
48
4.0%
37
3.1%
34
2.8%
26
2.2%
交易所 香港联合交易所 深圳证券交易所 纽约证券交易所 上海证券交易所 东京证券交易所 伦敦证券交易所 纳斯达克 孟买证券交易所 韩国证券交易所 马来西亚交易所 新加坡证券交易所
28,366.07 269,407.53
1.90
3.65
27.88
-
14.06
-
205.94 4,649.64
6.86 29.10
6.88 39.04
20,000
45,000
最小发行股本（万股） 筹资总额（亿元）
1,700 306.56
1,250 5,894.28
2011 年年报主要财务指标
项目 营业收入（亿元）
绝对估值法：公司的价值=未 来收入现金流的折现值 股价=公司的权益价值/股本
相对估值法： 股价=每股盈利*市盈率
R=10% $1.1，T=1
改变一：企业定价与国有资产保值
• 过去：企业按净资产值评估或定价，按净资产的一定比例 参股、转让股权
• 现在：按发展前景与风险，企业未来的盈利水平以及与同 行业相比持续竞争力等来定价，参考同类上市公司市盈率 水平风险投资投资企业的平均市盈率
➢ 2011年全年，深交所IPO家数243家，居全球第一；融资额279亿美 币，仅次于香港联交所，位居全球第二
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
2011年IPO家数排名
交易所名称
IPO家数
深圳交易所
243
华沙交易所
204
澳大利亚交易所
107
孟买交易所
107
伦敦交易所
85
香港交易所
81
上市资源“孵化器”与“蓄水池”
2006年1月试点
市场概况(2012年5月31日)
项 目
指标
A股
上 B股
市 数
合计
上市公司数
市 A股（亿元）
价 总
B股（亿元）
值 合计（亿元）
总成交金额
本 （亿元）
年 交
日均换手率(%)
易 平均市盈率
平均股价
投资者开户数（万户）
会员/交易单元
主板 中小板 创业板
472 54
49
10
巴西交易所
46
11
韩国交易所
39
中国创投业蓬勃发展
从1999年至2009年，中国创业投资快速成长，年复合增长率达到了12.4% 。 目前我国活跃的创业投资机构有554家，每年新募集资金超过400亿元， 2009年底管理的资金总额约2000亿元人民币，由此带动的民间投资超过1万亿 元。
投资者开户数不断地攀升
上市推广部 园区推广部 北京中心 上海中心 策划国际部 金融创新实验室 投资者教育中心 创业企业培训中心
技术规划部 系统运行部 电脑工程部
下属机构
通信公司 信息公司 行政公司 综合研究所 营运中心
多层次证券交易系统构成
交易系统功能处于国际先进水平
• 持续订单处理能力超过3.5万笔/秒 • 撮合峰值达54万笔/秒，平均处理时延50毫秒 • 支持3000只以上证券、5000个以上营业部 • 每天可支持7200万笔委托、3600万笔成交 • 15分钟内完成主备系统切换，