宏观经济学A第14章(12级)

i
表明：投资量（ i）与利息率（ r）之间存在着 反方向变动关系。利率越高，投资量越小；利率越 低，投资量就越大。 16
四、投资边际效率（MEI）曲线
Marginal Efficiency of Investment
当利率下降时，如果每个企业都增加投 资，则资本品的价格（？）会上涨； 资本品价格的上涨会使得相同的预期收 益条件下的贴现率缩小。 被缩小的贴现率（ r ）的数值被称为是 投资的边际效率。它小于资本的边际效率。
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二、资本边际效率的意义
• 资本边际效率
• • • • • • 中南财大2004研； 武大2001研； 中央财大2005研； 华中科技大学2006研； 南航2006研； 首都经贸大学2006研.
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资本边际效率 （ Marginal Efficiency of Capital，MEC）是凯恩斯提出的一个概念。 按照凯恩斯的定义， 资本边际效率 是一 种 贴现率 ，这种贴现率正好使一项资本物品
味着均衡的国民收入对利率的变化比较敏感（利率的较小
变动要求引起较大投资变化继而有较大的国民收入变动来 配合）。 （2）β ，边际消费倾向。如果边际消费倾向越大， IS 曲线就比较平缓（斜率较小） ，意味着投资支出乘数较
大，从而当利率变动引起投资变动时……ri y。
（3）加入预期因素后，IS曲线会更陡峭一些。 思考题：P 437.12
d d
y
讨论：决定曲线位置的因素？ 问题：曲线斜率？比例税？四部门经济？
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分析（三部门经济，比例税条件）：
y c i g ( y t y tr) (e dr) g
e g t tr dr y 1 (1 ) g t e d r 1 (1 ) 1 (1 )
分析：两部门经济。
r r0
IS
e dr e d y r 1 1 1
r
e 1
d d
y
O
y0
y
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影响 IS 曲线斜率的因素
α e 1 β r y d d （1）d，投资需求对于利率变动的反应程度。如果
该值较大，IS 曲线就比较平缓（斜率绝对值比较小） ，意
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分析：图中点的含义。
r
r2 r1 r3
IS A
B
A点： 利率大于均衡利率， 产品市场上总需求不足，供给 相对过剩（Excess Supply）。
C
B点： 利率小于均衡 利率，产品市场上总需求 过剩（Excess Demand） ， 供给相对不足。
O
y3 y1 y2
y
29
30
二、IS曲线的斜率
投资函数：
i i (r )
线性投资函数： i i(r ) e dr
自主投资 利率对投资需求 的影响系数
5
r （ %） 5 4 3 2 1
投资需求曲线
i i (r ) e d r
250 500 750 1000
1250
i
投资需求曲线 也叫做 投资的边际效率 （MEI）曲线。由资本的边际效率引申。
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三、IS曲线的移动 分析（三部门经济，定量税条件，省略转移支付）：
y c i g ( y t ) (e dr) g
g t e dr g t e d y r 1 1 1
r
g e t 1
17
r
r0 r1 MEC MEI i0
i
（1）二者均表示出 r、i 之间的反向变动关系； （2）MEI 曲线更加陡峭；
（3）MEI：利率变动对投资量变动的影响较小；
（4）MEI 更精确地表示了利率与投资量的关系；
（5）投资需求曲线即 MEI 曲线。
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五、预期收益对投资的影响
• 对投资项目产出的需求预期； • 产品成本； • 国家的投资政策，如投资税抵免。
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• 贴现与贴现率的关系： • 贴现的比率就是贴现率(Discount Rate)。贴现指银行承兑 汇票的持票人在汇票到期日前，为了取得资金，贴付一 定利息将票据权利转让给银行的票据行为，是持票人向 银行融通资金的一种方式。 • 贴现对持票人来说是出让票据，提前收回垫支于商业信 用的货币资金；对贴现公司或银行来说则是向持票人提 供银行信用。银行根据市场利率以及票据的信誉程度规 定一个贴现率，计算出贴现日至票据到期日的贴现利息。 贴现利息=票据面额×贴现率×票据到期期限。 • 持票人在贴付利息之后，就可以从银行取得等于票面金 额减去贴现利息后的余额的现金，票据的所有权则归银 行。票据到期时，银行凭票向出票人兑取现款，如遭拒 付，可向背书人索取票款。票据贴现按不同的层次可分 为贴现和再贴现两种，商业银行对工商企业的票据贴现 业务称贴现，中央银行对商业银行已贴现的未到期工商 企业票据再次贴现，称再贴现或重贴现。贴现率是受市 场资金供求状况变化而自发形成的，再贴现率则是由中 央银行规定的。
（如机器、设备、厂房、仓库等） 进行投
资，取决于这些 新投资的预期利润率 与为
购买这些资产而必须借入的款项 （借款筹
资的方式是多种多样的） 所要求的利率 的
比较。
4
投资函数
实际利率，大致上等于名 义利率减去通货膨胀率
投资是利率的减函数。
对于 贷款投资 来说，利息是 投资的成本 ； 对于 自有资金投资 ，投资者会把利息看成是 投资的机会成本。
r
g e t tr 1 (1 )
d d
y
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分析（四部门经济，定量税条件）：
y c i g nx
( y t tr ) (e dr ) g x m0 y
含义：与任一给定的利率相对应的国民 收入水平，在这样的水平上，投资恰好等于 储蓄 。 IS 曲线上任意一点都对应一个产品 市场均衡状态。 IS 曲线向右下方倾斜，斜率为负值。 原因：利率下降意味着一个较高的投资 水平，从而有一个较高的收入水平。
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• 描述产品市场达到宏观均衡时，即i=s时，总产 出与利率之间的关系。 • 处于IS曲线上的任何一点都表示i=s，偏离的任 何一点都表示没有实现均衡。 • 均衡的国民收入与利率之间存在反方向的变化。 • 若某一点处于IS曲线的右边，表示i<s，即现行 的利率水平过高，从而导致投资规模小于储蓄 规模，总需求小于总供给；位于IS曲线的左边， 则表示i>s，即现行利率水平过低，从而导致投 资规模大于储蓄规模，总需求大于总供给。
i e dr e d y r 1 1 1 1
结果：收入水平与利率成反比。 思考：三部门时的情况如何？
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c+i E1 O
E2
c+i = y
c i2 ( y) (e d r2 ) c i1 ( y) (e d r1 ) r1 r2
六、风险对投资的影响
• 投资与收益在时间上不一致； • 投资有风险，高收益伴随着高风险； • 风险的来源较为复杂和不确定。
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七、托宾的 q 学说 （James Tobin）
核心观点：股票价格影响企业投资。 衡量企业进行新投资的标准
企业的市场价值（企业的股票的市场价 格总额）与其重置成本（建造这个企业所要 花费的成本）之比。
r
r1 r2
y2
y
几何方法 1： 总支出—总收入 模型
IS O
y1
y2
y
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s
储蓄函数
s
投资储蓄均衡
s y c( y )
is
r
y 几何方法 2： IS 储 蓄 相 等 投资与 的四象限法 产品市场均衡
r
i i (r )
i
投资需求
i (r ) y c( y )
y
i
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IS 曲线
的 使用期内 各预期收益的现值之和 等于这项
资本品的供给价格（重置资本）。
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• 贴现率是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或 指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将 利息先行扣除所使用的利率。这种贴现率也指再贴现 率，即各成员银行将已贴现过的票据作担保，作为向 中央银行借款时所支付的利息。 • 贴现率政策是西方国家的主要货币政策。中央银行通 过变动贴现率来调节货币供给量和利息率，从而促使 经济扩张或收缩。当需要控制通货膨胀时，中央银行 提高贴现率，这样，商业银行就会减少向中央银行的 借款，商业银行的准备金就会减少，而商业银行的利 息将得到提高，从而导致货币供给量减少。当经济萧 条时，银行就会增加向中央银行的借款，从而准备金 增加，利息率下降，扩大了货币供给量，由此起到稳 定经济的作用。但如果银行已经拥有可供贷款的充足 的储备金，则降低贴现率对刺激放款和投资也许不太 有效。中央银行的再贴现率确定了商业银行贷款利息 的下限。
在诸如经济学方法、风险
理论等多方面均卓有建树。
• 在对家庭和企业行为以及
宏观纯理论和经济政策的 应用分析方面独辟蹊径。
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影响投资的因素很多，主要有（ A、实际利率水平； B、预期收益率； C、投资边际效率； D、投资风险。
）。
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§14–2 IS 曲线
一、 IS曲线的推导
代数方法。对于两部门经济：
问题：如果资本物品供给价格上涨呢？
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三、资本边际效率曲线
投资量 （万美元） 100 50 150 100
方案 A B C D
MEC 10% 8% 6% 4%
14
资本的边际 效率（%） 10 8 6 4 2
O
100 200
300 400
投资量（万 美元）
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Biblioteka Baidu
r
MEC
O
资本的边际效率曲线（MEC）
[资料] 约翰· R· 希克斯
• John R. Hicks(1904-1989)， 英国著名的经济学家； • 1964年晋升勋爵。 • 他与阿罗(Kenneth J. Arrow)
研究经济均衡和福利理论，
获1972年诺贝尔经济学奖。
• 他提出了新的主观价值学说
和一般均衡理论、边际替代 率，独创消费者选择理论。
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§14-1 投资的决定
一、实际利率与投资
经济学中所说的 投资 ，是指 资本的形成 ， 即社会实际资本的增加，包括厂房、设备、存 货的增加，新建设的住宅，等等。 说明：在西方经济学中，人们购买证券、 土地和其他财产不能够作为投资，而只是资产 权（财产权）的转移。
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问题：厂商为什么会进行投资？
凯恩斯认为，是否要对新的 实物资本
企业的股票市场价值 q 新建造企业的成本
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―q‖ 说提供了一种有关股票价格和投资支出相
互关联的理论，反映在货币政策的影响是：
货币供应↑→股票价格↑→q↑→投资支出↑→总产出↑ 货币供应↓→股票价格↓→q↓→投资支出↓→总产出↓
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[资料] 詹姆斯·托宾
[资料] 詹姆斯· 托宾
• James Tobin(1918 – 2002)， “ 不要将你的 资产组合选择的开创者， 鸡蛋全都放在 一只篮子里。” 获1981年诺贝尔经济学奖。 • 他的贡献涵盖多个领域，
第14章 产品市场和货币市场的一般均衡
简单国民收入决定模型将投资简单地设定为外生变 量，此处我们进一步认为它是利率的函数，这样， 我们就增加了一个变量，增加了一个市场 ……
（1）投资的决定 （2）IS 曲线 （3）利率的决定 （4）LM 曲线
（5）IS - LM 分析
（6）凯恩斯的基本 理论框架
1
[资料] 约翰·R· 希克斯
i
第 i 年的现值（Ri）可以换算为本金：
Ri R0 i (1 r )
i 1,2,, n
资本的边际效率（MEC），就是表明 一个投资项目的收益应当按照 何种比例 增 长才能达到预期的收益。
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R1 R2 R3 R4
…………
Rn-1 Rn
J
R
Rn R1 R2 J R 2 n 1 r (1 r ) (1 r ) (1 r ) n
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[资料] 贴现的性质与票据
[资料] 贴现的性质与票据
• 贴现是指银行承兑汇票 的持票人在汇票到期日 前，为取得资金而贴付 一定利息将票据权利转
让给银行的行为。
• 这是银行向持票人融通
资金的一种方式，银行
实际上是与付款人有一 种间接贷款关系。
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贴现率、本金与现值
第 i 年的本利和： Ri R0 (1 r )