《私募股权投资基金基础知识》教材知识要点精讲

《私募股权投资基金基础知识》 2016 年教材知识要点精讲

第一章 股权投资基金概述

第一节 股权投资基金的概念

【考试大纲要求】理解私募股权投资基金的概念

了解私募股权投资基金在资产配臵中的地位和作用

知识点一、私募股权投资基金的概念

第二节 股权投资基金的起源和发展

【考试大纲要求】了解私募股权投资基金的起源与发展历程了解国际私募股权投资基金发展的现状了解我国私募股权投资基金发展及监管的主要阶段

了解我国私募股权投资基金发展的现状

知识点一、股权投资基金的起源与发展历史股权投资基金起源于美国。

1946 年成立的美国研究与发展公司(ARD),被公认为全球第一家以公司形式运作的创业投资基金。早期的股权投资基金主要以创业投资基金形式存在。

国内所称“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”,是指主要投 资于“私人股权”，即企业非公开发行和交易股权的投资基金。

私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。在国际市场上，股权投资基金既有以非公开方式募集（私募）的，也有以公开方式募集（公募）的。在我国，目前股权投资基金只能以非公开方式募集。

所谓“私募股权投资基金”的准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。 知识点二、私募股权投资基金在资产配臵中的地位和作用

股权投资基金在投资者的资产配臵中通常具有“高风险、高期望收益”的特 点。

1953 年，美国小企业管理局（SBA)成立，该机构直接向美国国会报告，专司

促进小企业发展职责。

美国以贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司，通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。从此，美国的创业投资市场开始迅速发展。

1973 年美国创业投资协会（NVCA)成立，标志着创业投资在美国发展成为专门行业。

20 世纪 50 年代至 70 年代，创业投资基金主要投资于中小成长型企业，此

时的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。

20 世纪 70 年代以后，创业投资基金开始将其领域拓展到对大型成熟企业的

并购投资，相应地，“创业投资”概念从狭义发展到广义。

1976 年 KKR 成立以后，开始出现了专业化运作的并购投资基金，即经典的狭义意义上的私人股权投资基金。

20 世纪 80 年代美国第四次并购浪潮中催生了黑石（1985 年）、凯雷（1987 年）和德太投资（1992 年）等著名并购基金管理机构的成立，极大地促进了并购

投资基金的发展。

知识点二、国际股权投资基金的发展现状

国际股权投资基金行业经过 70 多年的发展，成为仅次于银行贷款和 IPO的重要融资手段。国际股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。

1、在监管方面。2008 年国际金融危机之后，西方主要国家普遍加强了对股权投资基金行业的监管。美国于 2010 年出台了《多德一弗兰克法案》，对原有的法律体系作出了进一步修订与补充，提升了股权投资基金监管的审慎性。

2、在基金及投资管理人注册方面。新法严格了投资管理人的注册制度，收紧了股权投资基金注册的豁免条件，要求一定规模以上的并购基金在联邦或州注册，创业投资基金可以有条件豁免注册。

3、在信息披露方面。新法不仅加强了对股权投资业务档案底稿的审查制度，还通过修改认可投资者和合格买家的定义，提高了对股权投资基金的信息披露要求。

在欧洲，欧洲议会于 2010 年 9 月通过了《泛欧金融监管改革法案》，2011 年 6 月通过了《另类基金管理人指引》，从而建立了针对股权投资基金行业的新的监管体系。

新体系主要包括五个方面的内容：一是对股权投资基金实行统一监管；二是监管的重点是基金管理人而不是基金本身；三是抓大放小，重点监管大型基金的管理人；四是建立和强化信息披露机制；五是强化对杠杆的规制。

2013 年 4 月，鉴于创业投资基金通常不会导致风险外溢，为建立对创业投资基金的差异化监管安排，欧盟另行发布了《创业投资基金管理人指引》。

知识点三、我国股权投资基金发展的历史阶段

我国股权投资基金行业发展经历了三个历史阶段：

(―)探索与起步阶段（1985~2004 年）

此阶段的探索与起步主要沿着两条主线进行。

一是科技系统对创业投资基金的最早探索。

1985 年 3 月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》

1985 年 9 月，成立“中国新技术创业投资公司”。

1992 年，下发《国家中长期科学技术发展纲领》，明确要求开辟风险投资等多种资金渠道，支持科技发展。

1995 年，发布《关于加速科学技术进步的决定》，首次提出在全国实施科教兴国战略。

1998 年 1 月，成立“国家创业投资机制研究小组”，研究推动创业投资发展的政策措施。

二是国家财经部门对产业投资基金的探索。

20 世纪 90 年代国内财经界将创业投资基金称为“产业投资基金”。

1993 年 8 月，成立淄博乡镇企业投资基金，并在上海证券交易所上市，这是我国第一只公司型创业投资基金。

1996 年 6 月，原国家计委开始系统研究发展“产业投资基金”的有关问题，

并推动有关制度建设。

1998 年，民建提交 “政协一号提案”《关于加快发展我国风险投资事业的提案》。该提案对于促进社会各界对创业投资的关注和重视，起到了积极作用。

(二)快速发展阶段（2005-2012 年）

2005 年 11 月，颁布《创业投资企业管理暂行办法》。

2007 年、2008 年和 2009 年，先后出台了针对公司型创业投资(基金）企业的所得税优惠政策、《国务院办公厅关于促进创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，并推出创业板。《创业投资企业管理暂行办法》及三大配套性政策措施的出台，极大地促进了创业投资基金的发展。

2007 年，受美国主要大型并购基金管理机构脱离美国创业投资协会并发起设

基金和其他私募投资基金实行统一监管。

2014 年年初开始，中国证券投资基金业协会对包括股权投资基金管理人在内的私募基金管理人进行登记，对其所管理的基金进行备案，并陆续发布相关自律规则，对包括股权投资基金在内的各类私募基金实施行业自律。

知识点四、我国股权投资基金发展的现状主要体现为三个方面。 一是市场规模增长迅速，当前我国已成为全球第二大股权投资市场。

立美国股权投资协会等事件影响，“股权投资基金”的概念在我国很快流行开来。

2007 年 6 月，新的《中华人民共和国合伙企业法》（以下简称《合伙企业法》）开始实施，各级地方政府为鼓励设立合伙型股权投资基金，各类“股权投资基金”迅速发展起来。以合伙型股权投资基金为名的非法集资案也自 2008 年开始在天津等地发生并蔓延。 2011 年 11 月发布《关于促进股权投资企业规范发展的通知》。

(三)统一监管下的制度化发展阶段（2013 年至今）

2013 年 6 月，中央编办发出《关于私募股权基金管理职责分工的通知》， 明确由中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）统一行使股权投资基金监管职责。

2014 年 8 月，中国证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，对包 括创业投资基金、并购投资基金等在内的私募类股权投资基金以及私募类证券投资