《财务管理》6证券投资

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债券到期收益率的作用
到期收益率是指导选购债券的标准。它可 以反映债券投资按复利计算的真实收益率。如果 到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进 该债券，否则就放弃。
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1）固定利率、每年付息，到期还本，
到期收益率的计算

购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值× 复利现值系数
为了控制相关企业，增强企业竞争能力 为了积累发展基金或偿债基金，满足未来的财 务需求企业如欲在将来扩建厂房或归还到期债务 满足季节性经营对现金的需求
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二、证券投资的种类 (一)证券的种类
证 券 体 现 的 权 益 关 系
所有权证券
所有权证券是一种既不定期支 付利息，也无固定偿还期的证券。

D1 V＝
D2
Dn

＋ ＋ „ ＋ ＋„ （1＋Rs ）1 （1＋Rs ）2 （1＋Rs ）n
∞ Dt = ∑ t=1 （1＋Rs）t
式中：V股票的价值；Dt第t年的股利； Rs折现率，即股票必要的报酬率；t年份。


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不打算永久性持有股票价值的模型
n Dt V = ∑ t=1（1＋Rs）t
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(一)债券的价值
1.债券价值计算的基本模型 债券价值的基本模型主要是指按复利方式计算的每年定 期付息、到期一次还本情况下的债券的估价模型。
V＝

t 1
n
i F F (1 K )t (1 K ) n
＝i·F(P/A,K,n)＋ F·(P/F,K,n) ＝I·(P/A，K，n)＋F·(P/F，K，n)
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将上例数据代入简化计算公式：
80＋（1 000－1 105）÷5 R＝ ×100％ （1 000＋1 105）÷2 ＝5.6％
从简便公式可以看出：若买价和面值不等，则收益率和 票面利率不同。

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【例6-3】
某企业2009年2月1日平价购入一张面值为500元的债券， 其票面利率为8％，按单利计息，2014年的1月31日到期， 一次还本付息。该企业持有该债券至到期日，计算其到期 收益率。 该债券的到期投资收益率可通过如下步骤计算：
解: 该企业是否应购买该债券的决策通过下列步骤计算分析得出

V=10 000×8％×(P／A，6%，5)十10 000×(P／F，6％，5) ＝800×4.2124＋10 000×0.7473 ＝10842.90(元) 可见，该债券的价值大于其价格，是值得买的。
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课堂练习
股票价值的基本模型
dt Vn V＝ t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1
n
式中：V—股票内在价值； dt—第t期的预期股利； K—投资人要求的必要资金收益率； Vn—未来出售时预计的股票价格； n—预计持有股票的期数。
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永久性持有的股票价值计算的基本模型
按 证 券 到 期 日 的 长 短 分
短期证券
短期证券是指一年内到期 的有价证券。
长期证券
长期证券是指到期日在 一年以上的有价证券。
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(二)证券投资的分类
债券投资
证 券 的 特 点
股票投资
组合投资 基金投资
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三、证券投资的一般程序
合理选择投资对象
某公司计划于2007年7月1日购买一份面值为100万元、
期限为3年的A公司同日发行的债券，其票面利率为6％，
每年的 7月1日计算并支付一次利息，并于 3年后的6月 30日到期。当时的市场利率为8％，该债券的市价为94 万元，请你判断该公司是否进行投资。
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(二)债券的收益率
1.短期债券收益率的计算 短期债券由于期限较短，一般不用考虑货币时间价值因 素，只需考虑债券价差及利息，将其与投资额相比，即可求 出短期债券收益率。其基本计算公式为：
每年的7月1日计算并支付一次利息，并于3年后的6月30
日到期。当时的市场利率为8％，该债券的市价为94万 元，请你计算债券到期收益率，并判断该公司是否进行 投资。
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(三)债券投资的优缺点
1.债券投资的优点
债 券 投 资 的 优 点
投资收益稳定
投资风险较低 流动性强
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500＝500×（1＋5×8％）×（P/F，i，5） （P/F，i，5）＝500÷700＝0.714 查复利现值系数表，5年期的现值系数等于0.714，则 R＝7％。
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某公司计划于2013年7月1日购买一份面值为100万元、
期限为3年的A公司同日发行的债券，其票面利率为6％，
短期债券到期时，找不到合适的投资机会 的风险。
规避方法：购买长期债券
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二、股票投资的收益评价 (一)股票的价值
股票的价值
又称股票的内在价值，是进行股票投资所获得的 现金流入的现值。
股票带给投资者的现金流入包括 股利收入和股票出售时的资本利得。
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(一)股票的价值
S1 S 0 I K＝ S0
式中：S0―债券购买价格； S1―债券出售价格； I―债券利息； K―债券投资收益率。
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(二)债券的收益率
2.长期债券收益率的计算
对于长期债券，由于涉及时间较长，需要考虑货币时
间价值，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到 期日可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券 到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现 率。
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(三)债券投资的优缺点
2.债券投资的缺点
债 券 投 资 的 缺 点
无经营管理权
购买力风险较大
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（四）债券投资的风险
1.
违约风险
借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的
风险。
规避方法：不买质量差的债券
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2.
债券的利率风险
由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 债券的到期时间越长，利率风险越大。
式中： V股票的价值；Dt第t年的股息； Rs股票最低或必要的报酬率；t年份； Pn第n年的市场价格。
益率。
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一、债券投资的收益评价
(一)债券的价值
债券的 价值 是指进行债券投资时投资者 预期可获得的现金流入的现值。
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(一)债券的价值
债券的现金流入主要包括
主要包括利息和到期收回的本金或出售
时获得的现金两部分。当债券的购买价格
低于债券价值时，才值得购买。
规避方法：分散债券的到期日
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3.
购买力风险 由于通货膨胀而使货币购买力下降的 风险。
规避方法：购买预期报酬率会上升的资产， 如房地产、普通股等。
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4.
变现力风险
无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。
规避方法：不购买流通性不好的证券
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5.
再投资风险
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该债券的到期投资收益率可通过如下步骤计算： 1 105=1 000×8%×(P／A，i，5)＋1 000×(P／F，i，5) 逐次测试法。 用i=8％试算： 1000×8%×(P／A，8％，5)＋1 000×(P／F，8％，5) ＝80×3.993＋1 000×0.681=1 000（元） 贴现结果l 000小于1105，可判断收益率低于8％，故应减小贴现率。 用i=6％试算： 1 000×8%×(P／A，6％，5)＋1 000×(P／F，6％，5) ＝80×4.212＋1 000×0.747=336.96+747＝1 083.96 用i=4％试算： 1 000×8%×(P／A，4％，5)＋1 000×(P／F，4％，5) ＝80×4.452＋1 000×0.822＝1 178.16（元） 贴现结果高于1 105，可以判断，该债券的到期收益率介于4％至6％之间。 用插值法计算如下： 1178.16－1 105 R＝4％＋ ×（6％－4％）＝5.55％ 1 178.16－1 083.96
证券是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权， 可以有偿转让的凭证，如股票、债券等。
证 券 的 特 点
流动性 收益性 风险性
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(二)证券投资的概念和目的
证券投资是指企业为获取投资收益或特定经营目的而买 卖有价证券的一种投资行为。
充分利用闲置资金，获取投资收益
证 券 投 资 的 目 的
零息债券的价值模型是指到期只能按面值收回，期内不
计息债券的估价模型。
V＝F/(1＋K)n＝F×(P/F，K，n)
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【例6-1】
某企业于2010年6月1日购买了一张面值10 000元的债券， 其票面利率为8％，每年6月1日计算并支付一次利息。该 债券于5年后的5月31日到期。当时的市场利率为6％，债 券的价格为10 500元。该企业是否应购买该债券?
所有权证券
信托投资证券