机构投资者对我国股市波动的影响研究
融资融券交易对中国股市波动性的影响研究
融资融券交易对中国股市波动性的影响研究融资融券交易对中国股市波动性的影响研究引言融资融券交易作为中国股市的一种重要交易方式，对于提升股市流动性和融资能力起到了积极的作用。
然而，随着融资融券交易规模的不断扩大，人们开始关注融资融券交易是否会带来股市波动性的增加。
本文旨在深入研究融资融券交易对中国股市波动性的影响，并分析其原因与对策。
一、融资融券交易的基本概念及发展情况融资融券交易，简称“融资融券”，是指投资者以股票为抵押物，从券商融资融券专用账户中借入资金，进行买入证券或卖出融券还券买入等交易。
融资融券交易的出现，有助于提高投资者的融资能力，增加市场流动性，促进股市的繁荣。
融资融券交易自2003年在中国股市试点以来，得到了快速的发展。
截至2021年底，中国股市的融资融券余额已经超过了8万亿元，成为中国股市中非常重要的一部分。
融资融券交易的规模不断扩大，说明了投资者对其积极参与的热情以及市场对其需求的增加。
二、融资融券交易对中国股市波动性的影响目前关于融资融券交易对中国股市波动性的影响，研究存在一定争议。
以下从两个角度进行探讨。
1. 融资融券交易与股市大涨大跌的关系融资融券交易在提供资金支持的同时，也带来了风险。
当市场上涨时，融资融券交易会放大投资者的杠杆效应，进一步推动市场的上涨；相反，当市场下跌时，融资融券交易会加速投资者的爆仓风险，进一步导致市场的下跌。
因此，融资融券交易对于中国股市的波动性有正反两方面的影响。
以2015年上半年中国股市大幅波动的事件为例，融资融券交易被认为是引发市场暴跌的重要原因之一。
在市场上涨时，融资融券交易放大了投资者的投资能力，推动市场的上涨；而在市场下跌时，融资融券交易加速了投资者的爆仓风险，进一步引发市场的暴跌。
因此，融资融券交易对于中国股市的波动性有着显著的影响。
2. 融资融券交易与股市波动的缓冲作用融资融券交易也可以起到一定的缓冲作用，对股市的波动性有一定的调节效果。
投资和投机对股市影响的实证分析
投资和投机对股市影响的实证分析摘要：投资和投机作为影响股市变动的两大影响因素，其影响可谓是各有裨益，如何正确区分和认识投资和投机，对一国的政策制定有很大的参考作用。
本文主要通过比较我国上证指数和英国富时指数投资和投机成分对股市的影响程度，并以此提出相关的政策建议。
关键词：投资，投机，股票市场一、投资和投机的界定投资和投机自证券市场诞生之日起，就一直是困扰着经济学家和投资者。
如何界定投资和投机，不仅有利于一国政府政策的有效制定，而且可以让投资者和投机者能够认识到自己的行为，进而起到规范市场行为的功能。
下面主要对投资和投机进行界定和区分。
1、投资的界定。
投资，从经济学的意义上讲，是指投入资金或者有价证券购买财物，然后进行生产、服务等经济活动，最终从这些经济活动中获得收入、利润的过程。
这种投资定义，是严格的实体经济投资定义1。
投资，从证券投资的角度讲，投资是指通过购买有价证券，寻求稳定的收益的过程，证券投资主要是指利用证券工具来筹集可供长期使用的巨额资金，变间接融资为直接融资的投资形式，主要功能有：（1）资本集聚功能，作为公开的资本市场，它可以利用债券、股票等证券商品来筹集巨额的资本，其资金来源无外乎来自于本国的个人、家庭、企业和政府，当然也可以是来自于国外经济主体；（2）资本配置功能，证券投资的吸引力在于能够获得比银行存款利息更高的投资回报，在同样安全的条件下，投资者都愿意购买回报高、变现快的证券商品，诸如政府债券，高效企业、朝阳行业发行的股票等。
投资者的这种偏好引导了社会资金流向符合社会利益的方向；（3）资本均衡分布功能，所谓资金的均衡分布是指既定资金配置符合不同时间长短的需求。
证券市场能通过长短期的货币和资本投资的交易，使资金的分布和流动变得更加合理，更加的迅速，从而大大提高了资金使用的经济效益。
2、投机的界定投机指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。
投机可分为三类：长线投机者、短线交易者、逐小利者。
我国融资融券交易对股市波动性影响的理论与实证研究
我国融资融券交易对股市波动性影响的理论与实证研究摘要：本文从理论及实证层面分析融资融券对股价波动的影响，从理论作用机制来看，既有积极影响，也有消极影响，积极影响体现为缓和或平抑市场波动，消极影响则体现为进一步加剧市场波动。
进一步的实证结果显示，融资融券业务的开展平缓了标的证券的波动性。
关键词：融资融券；股市波动性；作用机制1引言当前融资融券标的股票已范围涵盖了主板、中小板、创业板等市场，政策层面、交易层面都获得了长足的发展，在我国股市发展中扮演着越来越重要的角色。
从资本市场角度来看，融资融券进一步推动并完善了资本市场的成长与发展，市场运行模式由传统的单边市场向双边市场转变，补充了做空机制，使得投资者通过股价的双向变化从中获益变得可能。
从投资者角度来看，投资模式及风险管理变得更加多元化。
从证券机构角度来看，资金使用渠道变得更加丰富，交易过程、业务规范、制度信息等方面都得到了不同程度的改善。
然而，当前我国资本市场发展依旧尚未成熟，因此融资融券业务与股市波动性的关系受到了广泛的关注。
前者对后者的影响方向和影响程度是什么情况？具体的影响机制是什么？这些都是当前研究两者之间的关系必须考虑的要点。
目前学术界和业界对此研究的结论尚未统一，随着交易规模的扩大，关注度也随之日益增加。
鉴于此，本文将结合理论与实证分析我国融资融券交易对股市波动的影响。
2融资融券对股价波动的理论作用机制分析2.1融资对股价波动的作用机制从融资交易对股市波动的积极影响来看，以股价下跌为例，当股价下跌到一定程度时，投资者将预期股价会上涨，从而进行融资实现股票的买入交易，此时股票需求将扩大，需求的增加将促进股价开始上涨，抑制之前的下跌趋势，但这种上涨态势并不会一直持续下去，待融资到期后，投资者卖出股票，增加市场的股票供给量，从而使上涨幅度也不会太大，整体来看，股市波动得到了缓解。
从融资交易对股市波动的消极影响来看，以股价上涨为例，当股价上涨到一定程度时，投资者将预期股价会持续上涨，从而进行融资实现股票的买入交易，此时股票需求将扩大，需求的增加将进一步促进股价新一轮的上涨，使得这种上涨态势一直循环持续下去，待融资到期后，上涨幅度已经变得很大，而当融资交易到期时，投资者卖出股票，市场供给量剧增又会使得市场发生大幅度下跌。
论我国机构投资者对股票市场的反稳定作用
关键 词 ： 机构投 资者 ； 中小投 资者 ； 稳 定作 用 ； 态平衡 ； 票 市场 反 生 股
文章 编号 ：０ ３ ４ ２ （０ ０ ５ — ３
中 图分 类 号 ： ８ ２５ Ｆ３．
文献标 识码 ： Ａ
Ａｂ ｔ ａ ｔ ｓ ｒ ｃ ：Ｂａ ｅ ｎ ｂ ｓｃ ｐ ｉ ｃ ｐ ｅ ｆ Ｍａ ｈ ｍａ ｉａ ｔｔ ｔ ｓ ｈ ｓ ａ ｅ ｘ ｌｒ ｓ ｔ ｅ ｗｅ ｋ ｅ ｓ ｏ ｓ ｄ ｏ ａ ｉ ｒｎ ｉ ｌｓ ｏ ｔ ｅ ｔ ｌ Ｓ ａ ｉ ｉ ，ｔ ｉ ｃ ｓｃ ｐ ｐ ｒ ｅ ｐ ｏ ｅ ｈ ａ ｎ ｓ ｆ ｒ ｔ ｎ ｌ ｙ ｉ ｈ ｎ ’ ｔ ｃ ｍａ ｋ ｔ ｎ ｈ ｅ ｅ ｔ ｙ ａ ｓ ａ ｄ ｈ ｅ ｕ ｔ ｓ ｏ ｓ ｔ ｅ ｉ ｃ ｅ ｓ ｎ ｓ ａｉ ａ ｉ ｎ Ｃ ｉ ａ Ｓ ｓｏ ｋ ｏ ｔ ｒ ｅ ｉ ｔ ｅ ｒ ｃ ｎ ｅ ｒ ． ｎ ｔ ｅ ｒ ｓ ｌ ｈ ｗ ｈ ｄ ｒ ｔ ｒ ａ ｏ ｉ ｅ ｔ ａ ｎ ｔ ｕ ｉｎ ｌ ｉ ｖ ｓｏ ｓ ｈ ｔ ｉ ｓｉ ｔ ａ ｎ ｅ ｔ ｒ ，ｍｏ ｔ ｅ ｕ ｔ ｓ ｉ ｖ ｓｍｅ ｔ ｆ ｎ ｓ ａ ｅ ｂ ｅ ｅ ｅｏ ｉ ｇ ｔ ｏ ｆ ｓ．Ｓ ｔ ｏ ｓｌ ｓ ｃ ｒ ｉ ｎ ｅ ｔ ｎ ｕ ｄ ，ｈ ｖ ｅ ｎ ｄ ｖ ｌ ｐ ｎ ｏ ａ ｔ ｏ ｗｅ ｙ ｉ ｅ
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中国股票市场波动成因及影响
说 明 市场 运 作 机 制 不 完 善 ， 由此 加 剧 了 中国 股 市 的 波 动 。 １ ． 市 政 策 加 剧 股 市 的波 动 ４股
中 国 股票 市 场 是 一 个 “ 策 市 ”政 府 经 常 有 意识 地 运 用 一 些 政 策 政 。
使 政 特 行 不 偿 还 股 票 ；９ ８年 ， 中 国 人 民银 行 批 准 ， 省 市 建 立 了从 事 证 手 段 调 控 股 市 的波 动 ， 股 市表 现 出 明显 的 “ 策 市 ” 征 。这 些 政 策 １８ 经 各 券 发行 和流 通 的 证 券公 司 ， 此 有 了证 券 业 务 的专 营 机 构 ：９０年 １ 的 目的 是试 图根 据 股 市 波 动 情 况来 调 控 股 市 ． 其 在 政 府 理 想 范 围 内 从 １９ ２ 使 月 １ 日上海 证 券 交易 所 的正 式 开 、，标 志 着 我 国证 券 集 中性 有 形 交 运行。 ９ Ｉ ｋ 但是 ， 由于政府在股市上的两重 目标一 发展和稳定一的冲突。 在 政 易 市 场 运作 的开 始 。 在 接 近 二 十年 的短 暂 发 展 进 程 中 ， 国 证 券 市 场 政 府 根 据 公 众 预 期相 机 决 策 的 情 况 下 ， 府 没 有 激励 执 行 稳 定 股 市 的 ‘ 我
了投 资基 金 自身 的发 展 。本 篇 全 面 系统地 分析 了我 国股 票 市场 的 波动 性 成 因及 影 响 。 【 键 词 】 票 市 场 ； 动 性 ； 因； 响 关 股 波 成 影
Ｏ 引言 ．
改 革 开 放 以 后 ， 着 社 会 主 义市 场 经 济 的 建 立 和 发 展 ， 国股 票 随 我 市场 也 随之 建 立 和 发 展起 来 。ｊ８ ９ ４年 １ １月 上 海 飞乐 音 响 公 司 部 分 发
基金持股行为对股票市场影响的分析
基金持股行为对股票市场影响的分析[摘要]我国的证券投资基金近几年发展快速，成为中国股市中最为重要的机构投资者之一，其投资行为对于在一定程度上影响着股票市场，本文分别采用统计描述分析、截面数据回归法、虚拟变量回归法及动态模型对2006年到2010年基金持股的数据进行了研究分析，结果表明基金持股行为会对股票的收益性、流动性及波动性产生较为显著的影响；我国基金存在一定程度的“羊群效应”；并且偏好收益波动大的股票，且持股比例与波动性成正比。
[关键词]基金持股行为；股票收益率；回归模型一、引言基金在我国被认为是最具代表性的机构投资者。
机构投资者的资金实力、环境条件以及获取信息的优势使得他们做出的投资决定更成熟，所以有众多中小投资者认为基金的持股行为对自己的投资有着指导作用；其次由于机构投资者持有股票的数量远远大于一般投资者，所以他们不会轻易地变动自己的投资组合，这经常会被认为是能够起到稳定证券市场的作用；最后，因为机构投资者往往采用中长期投资策略，所以其持股比例对股票收益的波动性也会产生影响。
malkiel and xu（1999）采用1926年到1997年的数据通过实证分析认为，虽然股票市场整体的波动性并没有增加，但是对于每一只股票来讲，波动性确实增加了，并且他们的结论中提到了随着机构投资者对于个股的持股比例的增加，个股的波动性增加。
二、相关理论及文献回顾有效市场理论：fama（1976）提出的市场有效理论，认为股票价格能够充分及时反映一切历史和公开信息。
这一理论对投资者和公司来说有许多重要的意义：信息会被立刻反映在价格里，所以投资者通过观察价格就可以获得所有的历史及公开信息。
并且投资者只能通过这些信息来获得市场的平均收益率，不存在获取超额利润的机会。
行为金融理论：安德瑞·施莱佛（2000），根据行为金融学的基本观点，按照投资者拥有信息的程度，把投资者分为信息交易者和噪声交易者。
信息交易者通常指拥有正确的市场信息，并根据对市场信息判断进行交易的投资者。
我国股票市场的投资者结构研究
我国股票市场的投资者结构研究我国股票市场的投资者结构研究1.绪论研究背景和意义以有效市场假说(EMH)、现代资产组合理论(MPT)、资本资产定价模型(CAPM)、套利定价模型(APT)、期权定价模型(0PT)等为基础的传统投资理论一直居于现代金融投资理论的核心地位。
然而，传统金融投资理论对证券投资者行为的研究及解释是建立在一定的前提条件上的，即认为人的决策是以理性预期、风险回避、效用最大化等为假设前提，认为市场是有效的，理性的投资者总能根据实际情况的变化调整自己的投资决策以使自身利益最大化。
但是，近几十年来国内外证券市场的大量事实以及诸多实证研究表明，证券市场上的确存在着大量难以解释的异常现象，如红利之谜、股权溢价之谜、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应、一月效应等等。
金融经济学家和投资家们不断地发现传统金融理论与现实金融市场之间存在的冲突不能用以有效市场假说和理性入为前提的经典金融理论来解释。
这些异常现象引起了金融学家对投资者的“理性预期”的疑惑，于是人们逐渐认识到证券市场投资者的结构和行为并不是完全由理性投资者所主宰，或者说大多数投资者并不是如传统金融理论所描述的那样具有高度理性，而且有关投资者的种种假设在实际决策过程中并不是如最优决策模型所描述的那样。
于是学者们开始从更广阔的领域来思考和研究投资者的结构和行为特征。
二十世纪八十年代以来，行为金融学作为一门独立的学科迅速发展起来，它结合了心理学、社会学和人类学的特点，认为证券市场中的投资者并非“完全理性人”，由于结构层次的不同，认知过程的偏差和情绪、情感、偏好等心理方面的原因使投资者在决策过程中并不能很好的遵从于最优决策模型。
因此该理论从研究投资者的结构和行为因素出发，所建立的描述性模型能够较为准确的反映投资者实际决策行为和市场运行状况，可以较为圆满的解释证券市场的投资者行为。
我国证券市场发展至今只有二十余年时间，作为一个新兴市场，在许多方面尚值得注意的是，如何区别个人投资者与机构投资者在学术上并没有一个完整的定义。
投资者情绪对股票价格影响综述
投资者情绪对股票价格影响综述陈聪;赵玉平【摘要】随着行为金融学的盛行，投资者情绪对股票价格的影响已成为学术界的研究重心，非理性情绪成为重要的资产定价因素。
国内外对此均进行了一系列研究。
但是相对于国外而言，我国的研究起步较晚，且侧重点有所不同：国外研究主要集中于情绪对资产价格产生的总体效应及横截面效应，而我国对此的研究尚未深入。
本文对国内外的研究成果进行梳理，最终进行总结与展望。
%As behavioral finance is becoming popular,the impact of investor sentiment on stock price has been the focus of academic research and irrational sentiment has become an important asset pricing factor. Therefore,scholars at home and abroad have carried out a series of studies. However,compared with foreign studies,domestic researches start late and each has different emphases. Foreign studies mainly focus on the general effects of sentiment on asset price and the cross-sectional effects while China still lacks a further study of this subject. The article makes a review of research results at home and abroad,draws some conclusions and provides outlook for future direction.【期刊名称】《天津商业大学学报》【年(卷),期】2016(036)006【总页数】7页(P54-59,67)【关键词】投资者情绪;股票价格;文献综述【作者】陈聪;赵玉平【作者单位】武汉大学经济与管理学院，武汉430072;天津商业大学经济学院，天津 300134【正文语种】中文【中图分类】F832学术界对金融领域的研究自20世纪80年代就开始转向新的视角，学者试图将人类心理因素引入资产定价模型，研究该因素对资产价格的影响。
基于机构投资者交易需求的中国股市流动性研究
收பைடு நூலகம்部 。
先 让 我 们 看 一 组 流 动性 指 标 数 据 的 国际 间 比
较 。限于 国 际市场 数据 的可 获得性 ，笔者 用年 换手 率代 表流 动性 。换 手率 数据 很好地 表 征 了投资 者参 与交 易 的 活 跃 程 度 ，因 而 经 常 被 作 为 流 动 性 指 标 。＿ 从实 证讲 ，如 果可 以获 得 以 Ｉ为单 位 的数 据 ， ＾ ｔ
经 济 理论 与经 济管 理 ２ ０ ０ ７年第 ２期
万 国证 券 国际业 务总 部 ； （ １ 申银 万 国证 券 投 资 １）
（ ） 对 我 国 股 市 流 动 性 水 平 的 国 际 比 较 分 析 一
总部 ；（ ２ １ ）太平 洋 保 险 资金 运 用 管理 中心 ； （ ３ １）
证监 会资 料 的统 计 ，截 至 ２ ０ ０ ４年 年底 ，以上 三类 机构 投资 者持有 的股票 市值 总额 占沪 深两 市流 通市 值 的 比重 大 约 １ ，而 到 ２ ０ ４ ０ ６年 ８月底 以上 三类 机构 投资 者持 有 的股票 占沪 深两 市 流通市 值 的 比重
则达 到 ３ 左 右 。可 见 ，我 国 证 券 市 场 的交 易 活 Ｏ 动 已经步 入 以机构 投资 者为 主体 的历 史 阶段 。机构
一
、
流 动 性 及 流 动 性 风 险 的 定 义
较 好 的选 择 是构造 一个 反映 价格 冲击 成本 的流 动性 指标 。 而当用 年 数 据 时 ，股 价 涨跌 幅 已不 能 反 映
出 流动性 因素 的市 场 冲击成本 ，除非仍 然用 的是 日
投资者情绪对股票收益影响的研究综述
投资者情绪对股票收益影响的研究综述【摘要】投资者情绪对股票收益的研究已经成为金融领域的热点话题。
通过对情绪指数与股票收益率的相关研究，可以发现投资者情绪对股票价格的波动有着显著影响。
情绪传染效应也被证实对股票市场存在影响。
投资者情绪对股票收益的重要性不容忽视，因为它不仅影响着投资者的决策行为，还影响着市场的整体运行。
未来的研究方向可以深入探讨情绪调控对投资策略的建议，并进一步研究情绪与股票收益的关联性分析。
综合上述内容，投资者情绪在股票市场中的作用已经被证实，并将继续引起学术界的关注和研究。
【关键词】投资者情绪、股票收益、影响、情绪指数、股票价格、相关性分析、传染效应、投资策略、重要性、未来研究方向、结论总结。
1. 引言1.1 背景介绍2000字的内容省略。
在股票市场中，投资者情绪扮演着至关重要的角色。
投资者情绪是指投资者对市场和特定股票的情绪状态，包括对市场走势的预期、对风险和回报的态度，以及对投资决策的信心和信念。
投资者情绪可以受到诸多因素的影响，如宏观经济环境、政治事件、公司业绩等。
研究表明，投资者情绪对股票价格和收益有着显著影响。
正向情绪往往会推动股票价格上涨，而负向情绪则可能导致股票价格下跌。
投资者情绪的不稳定性和波动性使其成为股票市场波动的重要因素之一。
通过对投资者情绪的研究，可以更好地理解股票市场的运行机制，为投资者提供决策参考。
随着信息技术和社交媒体的发展，投资者情绪的传播速度和范围也在不断扩大。
网络上的投资者情绪和舆论导向会对股票市场产生直接影响，进一步加大了投资者情绪对股票收益的影响程度。
深入研究投资者情绪与股票收益的关系，对于提高投资者的交易效率、降低风险和获取更好的收益具有重要意义。
1.2 研究目的投资者情绪对股票收益的影响是一个备受关注的话题。
在这个信息爆炸的时代，投资者的情绪波动可能对股票价格产生显著影响。
本文旨在通过对投资者情绪与股票收益之间关联性的深入研究，探讨投资者情绪对股票市场的影响机制，为投资者提供科学的投资决策参考。
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剧了股市的波动？此问题已引起了监管层与学术界的高度关注与热烈讨论。对这个问题的思考与研究
［ 收稿 日期 】０ ０— ６—１ ２１ ０ ６
［ 基金项目］ ０９年广 东 省 普通 高 校人 文 社 会 科学 重 点 研究 基地 重 大 项 目“ 于 市 场微 观 结 构 理 论 的 信息 非 对 称 问题 研 究 ” ２０ 基
在上海证券市场上 ， 股权分置 改革对股市波动性的影响最大 ； 深圳证券 市场上 ， 在 开放 式基金 的进入对股 市波
动性 的影响最大。保 险公 司的进入对 沪深两市波动性的影响最 小， 发挥着积极 的作用 。 ［ 关键词 ］ 机构投资者 ； 波动性； Ｇ Ｒ Ｈ事件模型 Ａ Ｃ
［ 中图分类号］ ８ ０９ ［ Ｆ ３ ． １ 文献标识码 ］ ［ Ａ 文章编号 ］６４— ２ ８ ２ １ ）５ ４ － １７ ８９ ｆ００ ０ ￣１４Ｏ ９
机构投资者作为证券市场上最重要 的投资者， 不仅改变了证券市场上的投资者结构， 也改变了资 金、 股票 的供给 与需求结 构 ， 对证券 市场产 生 冲击 在 所难 免 。 因此 ， 机构 投 资者 的进入 理所 当然 是证 券 市场上的重大事件之一。从传统理论上来说， 机构投资者较个人投资者更具专业优势与信息优势， 且更 加理性 ， 会减 少股 市 的波 动性 （ ｒｏ ｅ ａ．１９ … ） Ｆｏｔ ｔ １，９２ 。监 管层超 常规发 展机 构投 资者 的政策 正是 基 于这 样 的传 统理论 。该 政策 的初衷 是壮 大机构投 资者 的力量 ， 而改变我 国股市 过度 投机 的气氛 ， 从 引导大 众
向 为微 观 金 融 。
・
１ ４・ ４
有助 于我们 更加 清楚 地认 识 到机 构 投 资 者 引 入 的得 与失 ， 反思 超 常 规 发 展 机 构 投 资 者 的政 策是 否 并 恰 当。 本 文 的主要贡 献与创 新 之处 在 于 ， Ｂ ｈ 和 Ｂｚｓｃｙｓｉ２０ ） Ｇ Ｒ Ｈ 事 件模 型进 行 了适 对 ｏｌ ｒ ｚｚｎｋ（０ ６ 口 的 Ａ Ｃ ｅ
当 的修 正 ， 次引入 了影 响我 国资本 市场 发展 的两个 重要 事件— —反 映证 券 市场 对外 开 放 的 Ｑ Ｉ进人 首 ＦＩ 事件与 反映证 券市 场基础 制度 变革 的股权 分置 改 革试 点 事 件 ， 通过 事 件研 究 （ ｖｎ Ｓｕｙ 分 析 了机构 Ｅ ｅｔ ｔｄ ）
（９Ｄ Ｍ７０ ８ 暨南大学 人文 社 科 引进 人 才项 目“ ０ Ｊ Ｘ ９０ ）、 指令 驱 动市 场 中信 息非 对 称程 度 和 隐性 交易 成 本 的估 计 理论 及 经 验研 究 ”
（ ０９ ５ Ｊ０ ） ２０ ＪＹ０ ２ 。项 目主持人为 田存志。
【 作者简介 】 吴新 春， 暨南大学经济学院金融系硕士研究 生， 研究方 向为微观金融 ； 田存 志， 暨南 大学经济学 院金融 系教授 ， 博导 ， 研究方
投资者 以及股 权分 置改革 试点 对我 国股市 波 动的影 响 。
余下 部分 的结 构安排 如下 ： 第二 部分是 文献 综述 ； 三 部分 是 模 型设 计 与 事件 窗 口选 择 ； 四部 分 第 第 是实证 结果 与分析 ； 五部分是 结论 与政 策建议 。 第
策层面上支持机构投资者 的发展 ， 从而使我 国证券市场上形成 了包括封闭式基金 、 开放式基金 、 保险公
司 、ＦＩ 内的众 多机构 投 资者 ， 构投资 者 的总规模 也得 到 了前 所未 有 的壮 大 。仅 以基 金业 为例 ， Ｑ Ｉ在 机 截 止 ２０ ０９年 ６月 ３ 日， 国共 有 ６ ０ 我 ｌ家基 金 公 司 ， 已成 立 的证 券投 资 基 金 总 数 达 到 ４２只 （ 含 Ｑ Ｉ、 ８ 不 ＦＩ Ｑ Ｉ和私募基 金 ） 发行在 外 的基金总 份额 为 ２０５４ ＤＩ ， ２４ ．５亿份 ， 资产 总值 达到 ２３ ２６ 亿元 ， 净 ２７ ．１ 占沪深 Ａ 股 流通 市值 的 ２ ．５ 。由此 可见 ， 构投资 者 已经成 为 我 国证 券市场 上不 可忽视 的一支 重要力 量 。 ４７ ％ 机
一
弓 ， 市场上 的投资 者 以个 人 投 资 者为 主 ， 构投 资者 寥 寥无 几 。 自从 １９ 机 ９８ 年 ３月证 监会正 式批 准两 只封闭式 基金 以来 ， 管层 开始重 视机构 投 资者的作 用 ， 划地 向证 券 市场 监 有计 引入 机构 投资者 。但是 机构 投资者 的发展 步伐过 于缓 慢 ， 构投资 者数 量少 、 模小 的局 面没有 得 到根 机 规 本 改变 ， 市场 的影 响力微乎 其微 。加入 ＷＴ 对 Ｏ后 ， 随着 经济 的增长 与金融 市场 的开放 ， 证券市 场在 我 国 国民经济 中的重要 作用 日益 凸显 。在 此宏 观背景 下 ， 管层 实施 了超 常规 发展机 构投 资者 的政 策 ， 政 监 从
《 产经评论｝ ００ ９ ２ １ 年 月第 ５ 期
机构投资者对我 国股市波动的影 响研究
吴新春 田存 志
［ 要］ 摘 基于修正的 Ｇ Ｒ Ｈ事件模型 ， ＡＣ 本文选取五个关键 时间点作为事件 窗 口， 通过事件研 究考察机 构
投资者对 我国股市波动的影响。研 究发 现， 机构投资者进入 与股权分置 改革试 点加剧 了我 国股 市的波动性。