40安然事件PPT课件
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安然事件案例幻灯片
安然事件案例幻灯片安然公司是美国一家坐落在得克萨斯州休斯顿的公司，成立于1985年，是当时美国最大的天然气、电力公司。
其前CEO肯尼斯·莱因哈特因为欺诈和证券欺诈，被判刑了24年，而这起丑闻也被称为是全球最大的企业丑闻。
事件发生的原因安然公司在炒作自己的收益方面使用了一系列不符合会计准则的方法。
通过恶意财务操作，让公司业绩看起来更好，掩盖了真实的财务表现，引诱投资者买入安然股票。
案例过程安然公司利用各种不正当手段，大幅膨胀了公司的财务业绩，达到了出人意料的高度。
在这场“狂欢节”中，许多人都受到了疯狂沉迷的吸引。
但最终，当这个“狂欢节”结束时，安然公司的腐败行为终于被揭露。
2001年，安然公司的财务丑闻被正式曝光。
美国证券交易委员会和美国司法部对安然公司展开了深入调查，结果发现安然公司的财务丑闻尤为严重。
安然公司在一定程度上炒作了公司的收益数据，对其财务业绩进行了虚增。
同时，安然公司还用巧妙的手段掩盖了公司的债务问题。
这些违规做法让安然公司的股票价格一度持续上涨，并引来了众多投资者的青睐。
实际上，安然公司的财务状况已经十分脆弱，企图为投资者留下一个美好的梦想。
但最终，这个梦想只是空欢喜一场而已。
因为这起财务丑闻，安然公司被迫在2001年12月2日申请破产保护。
这也成为了美国历史上最大的公司破产案之一。
此后，安然公司进入了一个漫长而复杂的残骸清理过程，这项工作一直持续到2011年。
虽然在这长达10年的时间里安然公司经历了重重的波折和挑战，但最终是得以复兴的，并在2019年由霍尼韦尔收购。
案例后果这场安然公司的财务丑闻不仅使数以万计人失去了工作，也深刻地诠释了投资者信任及监管机构的重要性。
安然公司因此造成的经济损失是惊人的，许多家庭及投资者几乎举步维艰。
2002年，美国政府对安然公司判了11位高管，其中包括前CEO肯尼斯·莱因哈特，最高刑期有24年。
而在此之后，美国证券交易委员会和美国司法部也开始更加严格地监管并制定财务规则，以避免类似的分子在未来再次出现。
安然事件及其启示课件
监管机构对安然公司的监管存在漏洞 和缺陷，导致无法及时发现和防止事 件的发生。
审计机构失职
安达信会计事务所在安然公司破产前 为其提供审计服务，但没有发现或报 告公司的财务问题。
重视企业内部控制
内部控制是企业管理的基石，必 须高度重视。
内部控制的缺失会导致企业运营 效率低下，甚至出现欺诈和财务
报告失真等问题。
安然事件的影响与意 义
投资者利益
01
公司声誉
02
监管强化
03
企业应吸取的教训与改进方向
完善内部控制 加强风险管理 提高信息披露质量
对未来企业治理的展望
持续完善 强化监管 国际化趋同
THANKS
感谢观看
安然事件及其启示课件
公司发展历程
01
02
初创阶段
快速扩张阶段
03 巅峰与崩溃阶段
公司业务与规模务
公司战略与文化
战略定位 企业文化
事件发生时间
2001年 2002年
事件涉及人 员
事件暴露问题
管理层舞弊和欺诈行为
监管漏洞
安然公司的管理层通过虚报财务数据 和操纵股价等手段获取巨额利益。
公司应该建立完善的内部控制体系和审计制度，保障财务报告的准确性 和可靠性。
公司董事会应该对公司的经营管理和财务状况进行充分监督，并加强对 管理层权力的制约和监督。
完善内部控制体系
建立健全内部控制制度 强化内部审计监督 注重风险管理
加强风险防范能力
提高风险意识
建立风险评估体系 制定应急预案
建立诚信企业文化，提高员工素质
会计师事务所应该保持独立性和客观性，不受客户公司或其他利益相关者的干扰，以维护审 计的公正性和权威性。
安然事件分析课件
强化监管力度的紧迫性
加强政府监管
建立健全跨部门协调机制，加大对上市公司、中介机构等的监督 检查力度，及时发现和纠正违法违规行为。
强化市场约束
完善投资者保护机制，提高投资者风险意识和维权能力，推动资 本市场健康发展。
推进国际合作
加强与其他国家和地区的监管合作，共同打击跨国金融犯罪，维 护全球金融市场的稳定。
早期发展
20世纪90年代初，安然公司通过兼并与收购迅速扩张，涉足能源交易 、市场营销和金融服务等领域。逐渐成为全球最大的能源交易商之一。
03
破产事件
2001年，安然公司爆出会计丑闻，股价大跌。同年12月，安然公司申
请破产保护，成为美国历史上最大的破产案之一。
安然公司业务模式
能源交易
安然公司是全球最大的能源交易 商之一，主要从事天然气、石油 和电力等能源的买卖交易。通过 独特的能源交易策略，公司在市
监管政策调整
安然事件促使美国政府对 金融监管政策进行调整， 加强了对企业财务报告的 监管和处罚力度。
会计行业变革
安然事件引发了对会计行 业的深刻反思，推动了国 际会计准则的改革和完善 。
分析目的和意义
深入了解安然事件
通过分析安然事件的背景、过程 和影响，帮助学生深入理解该事 件的来龙去脉。
揭示企业治理问题
完善会计准则的必要性
1 2 3
提高会计准则的质量
加强会计准则的研究和制定，确保准则具有可理 解性、可操作性和可国际性，减少会计处理的模 糊地带。
强化会计信息披露要求
增加对重要会计估计和判断的披露要求，提高财 务报告的透明度，便于投资者准确评估公司财务 状况。
加大对会计违规行为的处罚力度
严格执法，对会计造假、舞弊等行为予以严厉打 击，维护资本市场的公平性和诚信度。
美国安然事件审计学看法课件
在安然事件中，审计师未能履行其职 责，未能发现和揭露安然公司的财务 舞弊行为，导致投资者和债权人蒙受 巨大损失。
审计程序在安然事件中的执行情况
安然事件暴露出审计程序执行不力的问题，如对安然公司的财务报表审查不够严格，未能发现其虚增 利润、隐瞒债务等行为。
审计师在执行审计程序时缺乏必要的职业怀疑和谨慎态度，未能对安然公司的异常交易和会计处理提 出质疑。
提高审计质量
安然事件的爆发反映出审计质量的问题。审计师 应提高自身的专业能力和职业素养，严格遵守审 计准则和职业道德规范，确保审计报告的真实性 和准确性。
加强监管力度
政府和监管机构应加强对会计师事务所和企业的 监管力度，完善法律法规，加大对违法违规行为 的处罚力度，提高企业的违法成本。
对未来审计实践的指导意义
03
了广泛的信任危机。
安然事件中的关键人物
肯尼斯·雷
安然公司的创始人，因涉嫌财务欺诈被起诉并判刑。
杰弗里·斯基林
安然公司前首席执行官，因涉嫌财务欺诈被起诉并判刑。
贝瑞特·博克斯戴尔
安然公司前首席财务官，因涉嫌财务欺诈被起诉并判刑。
02
审计学角度分析
审计师的职责与角色
审计师作为独立的第三方，负责对企 业的财务报表进行审查，确保其真实 、公允地反映了企业的财务状况和经 营成果。
03
案例反思与教训
公司治理结构的重要性
公司治理结构是确保企业稳定、健康发展的重要基石，安然事件的发生暴 露了公司治理结构存在的严重问题。
董事会未能发挥其应有的监督作用，对管理层的行为缺乏有效的制约和监 督，导致管理层滥用职权、谋取私利。
独立董事制度形同虚设，独立董事未能履行其职责，对公司存在的问题未 能及时发现和解决。
审计程序在安然事件中的执行情况
安然事件暴露出审计程序执行不力的问题，如对安然公司的财务报表审查不够严格，未能发现其虚增 利润、隐瞒债务等行为。
审计师在执行审计程序时缺乏必要的职业怀疑和谨慎态度，未能对安然公司的异常交易和会计处理提 出质疑。
提高审计质量
安然事件的爆发反映出审计质量的问题。审计师 应提高自身的专业能力和职业素养，严格遵守审 计准则和职业道德规范，确保审计报告的真实性 和准确性。
加强监管力度
政府和监管机构应加强对会计师事务所和企业的 监管力度，完善法律法规，加大对违法违规行为 的处罚力度，提高企业的违法成本。
对未来审计实践的指导意义
03
了广泛的信任危机。
安然事件中的关键人物
肯尼斯·雷
安然公司的创始人，因涉嫌财务欺诈被起诉并判刑。
杰弗里·斯基林
安然公司前首席执行官，因涉嫌财务欺诈被起诉并判刑。
贝瑞特·博克斯戴尔
安然公司前首席财务官，因涉嫌财务欺诈被起诉并判刑。
02
审计学角度分析
审计师的职责与角色
审计师作为独立的第三方，负责对企 业的财务报表进行审查，确保其真实 、公允地反映了企业的财务状况和经 营成果。
03
案例反思与教训
公司治理结构的重要性
公司治理结构是确保企业稳定、健康发展的重要基石，安然事件的发生暴 露了公司治理结构存在的严重问题。
董事会未能发挥其应有的监督作用，对管理层的行为缺乏有效的制约和监 督，导致管理层滥用职权、谋取私利。
独立董事制度形同虚设，独立董事未能履行其职责，对公司存在的问题未 能及时发现和解决。
公司治理PPT课件
有代表性的定义：“公司治理结构是一种据以对工商公司
进行管理和控制的体系”。公司治理结构明确规定了公司
的各个参与者的责任和权利分布，诸如董事会、经理层、
股东和其他利益相关者。
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公司治理课件
11
什么是公司治理？
公司治理课件
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什么是公司治理？
公司治理课件
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什么是公司治理？
公司治理是指诸多利益相关者的关系，主要包括股东、董 事会、经理层的关系，这些利益关系决定企业的发展方向 和业绩。
公司治理课件
4
安然事件
管理人员的高收入：
一次性的奖金高达几千万美元； 行政管理人员都享受股票期权计划； 常务副总裁LUO PAI，2000年卖掉股票期权的收入2.65亿美元； 董事长Kenneth Lay累计获得650万期权，2000年他的年报酬超过
1.4亿美元，1.23亿美元是股票期权收益 高级经理人员享受公司低息贷款（ATM）
公司治理课件
5
安然管理层的非法活动证据
利用财务合伙形式进行欺骗性交易； 掩盖财务亏损，虚报盈利6亿美元； 虚构帐户； CFO利用财务合伙形式为自己的公司赚取至少
3000万美元； 隐藏了约270亿美元的债务；
公司治理课件
6
安然以后的其他公司丑闻
安达信：被美国司法部以“妨碍司法”为由提起刑事 诉讼；
机构股东的兴起
来自利益相关者的呼声
东欧转轨经济国家的“内部人控制”
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公司治理课件
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公司治理问题产生的背景
经理人员高薪引发的不满
人们的抱怨不要来自三个方面：一是如果把公司收益比作一块蛋 糕，分蛋糕的刀子却掌握在公司的仆人而不是主人手中；二是经 理人员报酬并不总是与公司盈利的增长挂钩，即使是挂钩，公司 盈利的增长仅仅是归因于经理人员经营有方吗？还是存在其他因 素？三是，如果说经理人员的报酬是由经理市场决定的，那么经 理市场的竞争程度能足以证明他们报酬水平的正当性吗？
40安然事件PPT课件
理励
治 激 股票
制构 期权
机 结
舞弊动机
股票期权的变革方向
➢ 确保高层管理者与股东利益相符 ➢ 激励与约束相平衡
舞弊动机
动机之二：满足投资者狂热高涨的盈利期望 投资者心理预期的刚性
“只能涨不能跌，只能进不能退”
宏观经济周期与企业生命周期
“盛极而衰，否极泰来”
舞弊动机
“飞跃式增长”与“可持续增长”
制度根源
✓ 大股东
美国国防部部长唐纳德·拉姆斯菲尔德 总统高级顾问卡尔·罗夫 环保署行政代表琳达·费希尔 财政部副部长彼得·费希尔 贸易代表罗伯特·佐利克
✓ 副董事长
美国陆军部部长托马斯·怀特，拥有约5000万至1亿 美元的公司股票
制度根源
✓ 安然与布什家族关系密切 ✓ 安然对政府的能源政策制定和重要官员的任命上都曾
利益与诚信的博弈
——从“安然事件”
利益与诚信的博弈
以铜为镜，可以正衣冠 以史为镜，可以明兴替 以人为镜，可以知得失
利益与诚信的博弈
一、安然真相 二、舞弊动机 三、制度根源 四、市场影响 五、现实启示
安然真相
美国证券市场的“911事件” 安然公司的发展过程
➢ 20世纪80年代末之前：经营横跨北美的天
➢ 成立“联邦政府审计监督机构” ➢ 改革“美国财务会计标准委员会”
市场影响
会计师事务所的改革
➢ 审计与咨询分业经营 ➢ 防止与客户形成过于亲密关系 ➢ 对审计报告进行再审计 ➢ 审计公司与审计小组轮换制 ➢ 限制事务所与客户管理层之间交换任职
市场影响
上市公司的改革
➢ 首席执行官为财务报表真实性负责 ➢ 增强财务信息透明度 ➢ 高层管理者买卖股票必须马上披露 ➢ 缩短财务报表披露时间差 ➢ 公开披露并解释选择会计原则的理由 ➢ 禁止公司为董事和管理者提供贷款
安然事件分析 ppt课件
1、坚持并不断完善我国的会计审计准则。我国的原则既 要有原则性的规定，充分发挥会计人员以及注册会计师的 职业判断；也要有可操作性强的规则程序，便于会计人员 以及注册会计师执业。
2、会计师事务所应将审计与非审计业务分开。应制定相 应的法规对事务所加以限制，凡是执行审计业务的会计师， 不得再兼任其他影响独立审计的职务。
会计质量控制准则
会计质量控制准则是 保证业务质量的基本，安 达信公司在违反了职业道 德的同时安达信公司被指 控“妨碍司法”犯罪，原 因是安达信公司故意销毁 大量的有关安然公司的文 件。在会计质量控制准则 中，会计师事务所应该对 业务工作底稿至少保存10 年。在事务所制定监控政 策时，明确表明了对质量 控制制度的记录应当保管 足够和媒体指责、怀疑安达信在安然事件中的不当做 法主要有：
（1）安达信明知安然公司存在财务作假的情况而没有予 以披露。安然公司长时间虚构盈利（从1997年到2001年虚 构利润违5.反86诚亿信美原元则），以及隐藏数亿美元的债务，作为十 多年来一直为安然公司提供审计和咨询服务、在会计行业 声誉卓著的安达信不可能不知道内情。
安然公司股票走势
安然公司与会计师事务所
安达信会计师事务所
审计
安然公司
安达信公司作为全球最大的五大会计师事务所之一，在安然成立之 时就开始负责其外部审计工作。在20世纪90年代中期，安达信还与安 然签署了一项补充协议，包揽安然的内部审计工作。接着，由安达信 的前合伙人主持安然公司财务部门的工作，安然公司的许多高级管理 人员也有不少是来自安达信。从此，安达信与安然公司结成牢不可破 的关系。
3、加强诚信教育。安然事件的发生说明了市场监管者对 诚信教育的忽略，市场不仅仅需要通过制度对参与者进行 制约，还需要辅以潜移默化的诚信教育手段。
2、会计师事务所应将审计与非审计业务分开。应制定相 应的法规对事务所加以限制，凡是执行审计业务的会计师， 不得再兼任其他影响独立审计的职务。
会计质量控制准则
会计质量控制准则是 保证业务质量的基本，安 达信公司在违反了职业道 德的同时安达信公司被指 控“妨碍司法”犯罪，原 因是安达信公司故意销毁 大量的有关安然公司的文 件。在会计质量控制准则 中，会计师事务所应该对 业务工作底稿至少保存10 年。在事务所制定监控政 策时，明确表明了对质量 控制制度的记录应当保管 足够和媒体指责、怀疑安达信在安然事件中的不当做 法主要有：
（1）安达信明知安然公司存在财务作假的情况而没有予 以披露。安然公司长时间虚构盈利（从1997年到2001年虚 构利润违5.反86诚亿信美原元则），以及隐藏数亿美元的债务，作为十 多年来一直为安然公司提供审计和咨询服务、在会计行业 声誉卓著的安达信不可能不知道内情。
安然公司股票走势
安然公司与会计师事务所
安达信会计师事务所
审计
安然公司
安达信公司作为全球最大的五大会计师事务所之一，在安然成立之 时就开始负责其外部审计工作。在20世纪90年代中期，安达信还与安 然签署了一项补充协议，包揽安然的内部审计工作。接着，由安达信 的前合伙人主持安然公司财务部门的工作，安然公司的许多高级管理 人员也有不少是来自安达信。从此，安达信与安然公司结成牢不可破 的关系。
3、加强诚信教育。安然事件的发生说明了市场监管者对 诚信教育的忽略，市场不仅仅需要通过制度对参与者进行 制约，还需要辅以潜移默化的诚信教育手段。
安然事件分析课件
管理层作为会计工作的行为人，负责企业的日常经营管理， 对编制财务报表负有直接责任。而安达信的管理层舞弊， 利用职位之便，直接或者间接操控会计记录，提供虚假的 财务信息，违反法律法规。由于审计的固有限制，注册会 计现所有的违反法律法规行为，致使漏洞越来越大
安然事件
——案例分析
组长：刘薇 组员：彭梦婷
徐水琴 徐逸心 邓梦悦 周雯微 周康仪 刘开
1
事件概况
发生时间：2001年 发生地点：美国休斯顿 涉及公司：安然公司（Enron Corporation)
安达信会计事务所
2
历史回眸
1985年，作为美国商业巨头——安然公司成立 2000年12月1日，安然最高执行官开始秘密抛售公司股票 2001年1月16日，安然公布其第三季度亏损高达6.18亿美
4
安然公司股票走势
5
安然公司与会计师事务所
安达信会计师事务所
审计
安然公司
安达信公司作为全球最大的五大会计师事务所之一，在安然成立之 时就开始负责其外部审计工作。在20世纪90年代中期，安达信还与安 然签署了一项补充协议，包揽安然的内部审计工作。接着，由安达信 的前合伙人主持安然公司财务部门的工作，安然公司的许多高级管理 人员也有不少是来自安达信。从此，安达信与安然公司结成牢不可破 的关系。
9
财务报表
管理层对编制财务报
表负有直接责任。安达信
的管理层舞弊，利用职位
之便，直接或者间接操控
会计记录，提供虚假的财
务信息，违反法律法规。
由于审计的固有限制，注
册会计师没有责任防止被
审计单位违反法律法规行
为，也不能期望其发现所
有的违反法律法规行为，
致使漏洞越来越大。
安然事件
——案例分析
组长：刘薇 组员：彭梦婷
徐水琴 徐逸心 邓梦悦 周雯微 周康仪 刘开
1
事件概况
发生时间：2001年 发生地点：美国休斯顿 涉及公司：安然公司（Enron Corporation)
安达信会计事务所
2
历史回眸
1985年，作为美国商业巨头——安然公司成立 2000年12月1日，安然最高执行官开始秘密抛售公司股票 2001年1月16日，安然公布其第三季度亏损高达6.18亿美
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安然公司股票走势
5
安然公司与会计师事务所
安达信会计师事务所
审计
安然公司
安达信公司作为全球最大的五大会计师事务所之一，在安然成立之 时就开始负责其外部审计工作。在20世纪90年代中期，安达信还与安 然签署了一项补充协议，包揽安然的内部审计工作。接着，由安达信 的前合伙人主持安然公司财务部门的工作，安然公司的许多高级管理 人员也有不少是来自安达信。从此，安达信与安然公司结成牢不可破 的关系。
9
财务报表
管理层对编制财务报
表负有直接责任。安达信
的管理层舞弊，利用职位
之便，直接或者间接操控
会计记录，提供虚假的财
务信息，违反法律法规。
由于审计的固有限制，注
册会计师没有责任防止被
审计单位违反法律法规行
为，也不能期望其发现所
有的违反法律法规行为，
致使漏洞越来越大。
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利益与诚信的博弈
——从“安然事件”
利益与诚信的博弈
以铜为镜，可以正衣冠 以史为镜，可以明兴替 以人为镜，可以知得失
利益与诚信的博弈
一、安然真相 二、舞弊动机 三、制度根源 四、市场响 五、现实启示
安然真相
美国证券市场的“911事件” 安然公司的发展过程
➢ 20世纪80年代末之前：经营横跨北美的天
花旗银行
②支付款项
⑥转移石油
⑨清偿债务
投资者
安然公司
制度根源
投资银行为安然提供融资金额情况
瑞士信贷 J.P.摩根 花旗银行
10亿 37亿 48亿
✓ 安达信设计的会计记录方法
制度根源
第四个环节：政府
➢ 美国证监会（SEC） ➢ 自由放任的“公司自治”还是加强监管的
“保 护主义 ”？
➢ 安然公司与美国政治圈的联系
➢ 董事会 ➢ 投资者 ➢ 中介机构 ➢ 政府 ➢ 司法部门
制度根源
第一个环节：董事会
➢ 结构：提名、执行、薪酬、管理、审计委 员会
➢ 内部人控制：弱股东大会、弱董事会、强 管理层
➢ 董事会的独立性？
制度根源
第二个环节：投资者
➢ 监督的积极性最高 ➢ 先天不足：处于信息弱势地位
制度根源
第三个环节：中介机构
前董事长雷 前首席财务官斯基林
3778万美元 1448万美元
第一任总裁赖依
1.4亿美元
第二任总裁温尼克
6000万美元
舞弊动机
股票期权的适用空间
➢ 企业性质
✓ 初始资本投入小 ✓ 资本增值速度快、空间大 ✓ 人力资本在增值要素中作用明显
舞弊动机
➢ 配合条件
✓ 完善的绩效评价体系 ✓ 完善的法人治理结构 ✓ 有效的资本市场 ✓ 成熟的经理人市场
➢ 构建3000家企业组成的金字塔式的关联企 业集团
安然真相
➢ 关联交易是企业关联方之间的交易。在企 业财务和经营决策中，如果一方有能力直 接或间接控制、共同控制另一方或对另一 方施加重大影响，则视其为关联方；如果 两方或多方受同一方控制，也将其视为关 联方。
安然真相
安然利用关联交易的目的
➢ 只需少量资金就可大规模扩张
舞弊动机
动机之一：管理层个人利益的巨大驱动
管理层利益
➢ 职务任免与晋升：受到股价表现的重大影 响
➢ 个人薪酬：股票期权制度使个人利益与股 价紧密相关
舞弊动机
股票期权制度的弊端
➢ 容易通过操纵股价而获利
管理者因舞弊而得到赏赐，小股东却受惩罚
➢ 容易高估公司收益 ➢ 税收漏洞
舞弊动机
2000年5月至2001年8月 安然高层管理者抛售股票获利情况
制度根源
✓ 大股东
美国国防部部长唐纳德·拉姆斯菲尔德 总统高级顾问卡尔·罗夫 环保署行政代表琳达·费希尔 财政部副部长彼得·费希尔 贸易代表罗伯特·佐利克
➢ 自由市场经济的看门狗：注册会计师、投 资银行、证券分析师、律师
➢ 代表社会公众利益还是上市公司利益？
制度根源
➢ 注册会计师与上市公司的利益冲突
✓ 安达信同时为安然提供审计和咨询服务 ✓ 安达信与安然长期保持亲密关系
服务时间 2000年收入
1980-2000年 2500万审计费和2700万咨询费
到期 偿还 债务
提前 偿还 债务
发行 等值股票
弥补
关联价格$10.5亿
安然公司
出售北美公司三个 燃气电站
公平价格$5.5亿
Allegheny 能源公司
关联价格$1.2亿
安然公司
出售德州石油添加剂厂
EOTT 能源公司
公平价格$-4.4亿
安然真相
安然舞弊手段的概括
➢ 制造概念吸引投资者 ➢ 通过关联交易制造超常利润 ➢ 利用关联交易和衍生工具隐藏债务与风险
制度根源
➢ 投资银行：上市公司的信息过滤层
✓ 涉及安然事件的投资银行：花旗银行、J.P.摩 根、大通银行、美林证券、瑞士信贷、加拿大 帝国银行等
✓ 花旗银行设计的资金操作方案：融资变交易， 负债变收入；债务低估40%，现金流高估 50%
Delta
④⑤ 转转 移移 资石 金油
①发行8
③转移资金
亿债券
交易部门 交易人员 交易品种 日交易量 日交易金额 网上交易比例
“安然在线” 350人 1500种 5000笔
30亿美元 70%
①设置
关联方
安然公司
安然国际
⑥资金转移 投资公司
③资产
②剥离
抵押发
资产
行债券
马林基金
⑤资金
④认购
转移
债券
投资者
资产 增值
资产 贬值
出售 资产
是否满足 提前清偿 条件？
股价低于设定值34.13美元 信用评级低于“投资级”
舞弊动机
非管理层舞弊与管理层舞弊 动机：动机是推动并维持一个人从事某
种活动的心理倾向，是促使人为了达到 某种目的而理性选择自身行为的内在原 因和直接动力
➢ 诱发、活跃、推动并引导行为朝向一定目标 ➢ 是一种驱动力量，将愿望改变为行动
舞弊动机
动机之一： 管理层个人利益的巨大驱动 动机之二： 满足投资者狂热高涨的盈利期望
然气与石油输送管网络
➢ 80年代末到90年代初：能源领域国际化扩
张与衍生交易
➢ 90年代中期：高度介入与依赖衍生交易。
安然真相
1996年
2000年
销售收入
133亿美元 1008亿美元
净利润
衍生交易所占 比例
5.84亿美元 20%
9.79亿美元 95%
安然真相
安然的舞弊模式：关联交易与衍生交易 安然的关联交易
➢ 效益的持续增长 ➢ 资源的永续利用 ➢ 制度的公平合理 ➢ 社会的和谐共生 ➢ 传统文化的延续
舞弊动机
历史惊人的相似：南海公司事件
➢ 上市公司舞弊第一案 ➢ 泡沫经济的代表 ➢ 促使注册会计师审计的诞生 ➢ 促使《反泡沫公司法》的诞生 ➢ 《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》
制度根源
美国的上市公司治理模式 五个监督环节
➢ 不需编合并报表，便于隐藏债务与亏损
➢ 以非公平价格交易来操纵利润
51% 51%
A
B
C
安然真相
安然的衍生交易
➢ 收益于未来实现，充满不确定性 ➢ 资产负债表外交易 ➢ 保证金交易产生杠杆效应
安然真相
安然利用衍生交易的目的
➢ 利用价格不确定性高估未来收益 ➢ 利用交易合同的复杂性设置难度
安然真相
理励
治 激 股票
制构 期权
机 结
舞弊动机
股票期权的变革方向
➢ 确保高层管理者与股东利益相符 ➢ 激励与约束相平衡
舞弊动机
动机之二：满足投资者狂热高涨的盈利期望 投资者心理预期的刚性
“只能涨不能跌，只能进不能退”
宏观经济周期与企业生命周期
“盛极而衰，否极泰来”
舞弊动机
“飞跃式增长”与“可持续增长”
——从“安然事件”
利益与诚信的博弈
以铜为镜，可以正衣冠 以史为镜，可以明兴替 以人为镜，可以知得失
利益与诚信的博弈
一、安然真相 二、舞弊动机 三、制度根源 四、市场响 五、现实启示
安然真相
美国证券市场的“911事件” 安然公司的发展过程
➢ 20世纪80年代末之前：经营横跨北美的天
花旗银行
②支付款项
⑥转移石油
⑨清偿债务
投资者
安然公司
制度根源
投资银行为安然提供融资金额情况
瑞士信贷 J.P.摩根 花旗银行
10亿 37亿 48亿
✓ 安达信设计的会计记录方法
制度根源
第四个环节：政府
➢ 美国证监会（SEC） ➢ 自由放任的“公司自治”还是加强监管的
“保 护主义 ”？
➢ 安然公司与美国政治圈的联系
➢ 董事会 ➢ 投资者 ➢ 中介机构 ➢ 政府 ➢ 司法部门
制度根源
第一个环节：董事会
➢ 结构：提名、执行、薪酬、管理、审计委 员会
➢ 内部人控制：弱股东大会、弱董事会、强 管理层
➢ 董事会的独立性？
制度根源
第二个环节：投资者
➢ 监督的积极性最高 ➢ 先天不足：处于信息弱势地位
制度根源
第三个环节：中介机构
前董事长雷 前首席财务官斯基林
3778万美元 1448万美元
第一任总裁赖依
1.4亿美元
第二任总裁温尼克
6000万美元
舞弊动机
股票期权的适用空间
➢ 企业性质
✓ 初始资本投入小 ✓ 资本增值速度快、空间大 ✓ 人力资本在增值要素中作用明显
舞弊动机
➢ 配合条件
✓ 完善的绩效评价体系 ✓ 完善的法人治理结构 ✓ 有效的资本市场 ✓ 成熟的经理人市场
➢ 构建3000家企业组成的金字塔式的关联企 业集团
安然真相
➢ 关联交易是企业关联方之间的交易。在企 业财务和经营决策中，如果一方有能力直 接或间接控制、共同控制另一方或对另一 方施加重大影响，则视其为关联方；如果 两方或多方受同一方控制，也将其视为关 联方。
安然真相
安然利用关联交易的目的
➢ 只需少量资金就可大规模扩张
舞弊动机
动机之一：管理层个人利益的巨大驱动
管理层利益
➢ 职务任免与晋升：受到股价表现的重大影 响
➢ 个人薪酬：股票期权制度使个人利益与股 价紧密相关
舞弊动机
股票期权制度的弊端
➢ 容易通过操纵股价而获利
管理者因舞弊而得到赏赐，小股东却受惩罚
➢ 容易高估公司收益 ➢ 税收漏洞
舞弊动机
2000年5月至2001年8月 安然高层管理者抛售股票获利情况
制度根源
✓ 大股东
美国国防部部长唐纳德·拉姆斯菲尔德 总统高级顾问卡尔·罗夫 环保署行政代表琳达·费希尔 财政部副部长彼得·费希尔 贸易代表罗伯特·佐利克
➢ 自由市场经济的看门狗：注册会计师、投 资银行、证券分析师、律师
➢ 代表社会公众利益还是上市公司利益？
制度根源
➢ 注册会计师与上市公司的利益冲突
✓ 安达信同时为安然提供审计和咨询服务 ✓ 安达信与安然长期保持亲密关系
服务时间 2000年收入
1980-2000年 2500万审计费和2700万咨询费
到期 偿还 债务
提前 偿还 债务
发行 等值股票
弥补
关联价格$10.5亿
安然公司
出售北美公司三个 燃气电站
公平价格$5.5亿
Allegheny 能源公司
关联价格$1.2亿
安然公司
出售德州石油添加剂厂
EOTT 能源公司
公平价格$-4.4亿
安然真相
安然舞弊手段的概括
➢ 制造概念吸引投资者 ➢ 通过关联交易制造超常利润 ➢ 利用关联交易和衍生工具隐藏债务与风险
制度根源
➢ 投资银行：上市公司的信息过滤层
✓ 涉及安然事件的投资银行：花旗银行、J.P.摩 根、大通银行、美林证券、瑞士信贷、加拿大 帝国银行等
✓ 花旗银行设计的资金操作方案：融资变交易， 负债变收入；债务低估40%，现金流高估 50%
Delta
④⑤ 转转 移移 资石 金油
①发行8
③转移资金
亿债券
交易部门 交易人员 交易品种 日交易量 日交易金额 网上交易比例
“安然在线” 350人 1500种 5000笔
30亿美元 70%
①设置
关联方
安然公司
安然国际
⑥资金转移 投资公司
③资产
②剥离
抵押发
资产
行债券
马林基金
⑤资金
④认购
转移
债券
投资者
资产 增值
资产 贬值
出售 资产
是否满足 提前清偿 条件？
股价低于设定值34.13美元 信用评级低于“投资级”
舞弊动机
非管理层舞弊与管理层舞弊 动机：动机是推动并维持一个人从事某
种活动的心理倾向，是促使人为了达到 某种目的而理性选择自身行为的内在原 因和直接动力
➢ 诱发、活跃、推动并引导行为朝向一定目标 ➢ 是一种驱动力量，将愿望改变为行动
舞弊动机
动机之一： 管理层个人利益的巨大驱动 动机之二： 满足投资者狂热高涨的盈利期望
然气与石油输送管网络
➢ 80年代末到90年代初：能源领域国际化扩
张与衍生交易
➢ 90年代中期：高度介入与依赖衍生交易。
安然真相
1996年
2000年
销售收入
133亿美元 1008亿美元
净利润
衍生交易所占 比例
5.84亿美元 20%
9.79亿美元 95%
安然真相
安然的舞弊模式：关联交易与衍生交易 安然的关联交易
➢ 效益的持续增长 ➢ 资源的永续利用 ➢ 制度的公平合理 ➢ 社会的和谐共生 ➢ 传统文化的延续
舞弊动机
历史惊人的相似：南海公司事件
➢ 上市公司舞弊第一案 ➢ 泡沫经济的代表 ➢ 促使注册会计师审计的诞生 ➢ 促使《反泡沫公司法》的诞生 ➢ 《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》
制度根源
美国的上市公司治理模式 五个监督环节
➢ 不需编合并报表，便于隐藏债务与亏损
➢ 以非公平价格交易来操纵利润
51% 51%
A
B
C
安然真相
安然的衍生交易
➢ 收益于未来实现，充满不确定性 ➢ 资产负债表外交易 ➢ 保证金交易产生杠杆效应
安然真相
安然利用衍生交易的目的
➢ 利用价格不确定性高估未来收益 ➢ 利用交易合同的复杂性设置难度
安然真相
理励
治 激 股票
制构 期权
机 结
舞弊动机
股票期权的变革方向
➢ 确保高层管理者与股东利益相符 ➢ 激励与约束相平衡
舞弊动机
动机之二：满足投资者狂热高涨的盈利期望 投资者心理预期的刚性
“只能涨不能跌，只能进不能退”
宏观经济周期与企业生命周期
“盛极而衰，否极泰来”
舞弊动机
“飞跃式增长”与“可持续增长”