关于行为金融学的认识与应用

关于行为金融学的认识与应用

摘要：近年来，行为金融学作为一个热门学科，在我国逐渐发展起来，越来越受到大家的重视。那么行为金融学到底是什么呢？它主要包括了哪些理论？在市场上到底有哪些应用？本文主要是围绕这些问题来展开的。

关键字：行为金融学起源主要理论应用发展

一、行为金融学的起源

行为金融学绝对不是偶然产生的，它是有一些看似偶然的因素所促成的，传统金融学以投资者理性和市场无摩擦假设为前提,构建了有效市场假说,并在此基础上产生了现代资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、期权定价理论等一系列理论成果,从而构建起传统金融理论的宏伟大厦。然而,近20多年来,

金融市场上越来越多的现象不能被传统金融理论所解释,如股权溢价之谜、封闭

式基金之谜、小公司效应、日历效应、羊群行为等等。这些由传统金融理论难以给出合理解释,并且违背了有效市场假说的现象,学者们称之为异常现象。大量异象的出现使传统金融学遭受到巨大的冲击,研究者开始重新思考和审视看似完美

的传统金融理论。

为了解释上述行为，一些金融学家将认知心理学的研究成果应用于对投资者的行为分析,至90年代这个领域涌现了大量高质量的理论和实证文献,其中影响

最大的是卡尼曼和特维茨基的《预期理论：一种风险决策分析方法》和《不确定条件下的判断：启发式偏向》两篇文章。值得一提的是，尽管卡尼曼和特维茨基被人们认为是行为经济学领域的开创者，但他们两位都只承认自己完全是心理学家，而非经济学家。真正将卡尼曼和特维茨基的行为学研究和金融学、经济学很好地结合起来的是芝加哥商学院的金融学教授泰勒，至此，行为金融学正式产生。二：行为金融学的主要理论

（一）前景理论

前景理论是一种研究人们在不确定性条件下如何做出决策的理论，主要是有针对的解释传统理论中的理性选择与现实情况相背离的现象。前景

理论将人的决策过程分为编辑和评价两个阶段。首先，编辑是对所给出的

各种可能性进行事前分析,从而得出简化的重新描述,使决策任务变得容易。

然后,对各种编辑的可能性进行评价估值,选择价值最高的情形。前景理论

具有许多颇具说服力的论断，如决策参考点、损失规避、非贝叶斯法则的

预期、框架效应等。前景理论是行为金融学的理论基石，也是行为金融学

的核心。

（二）行为资产定价模型

行为资产定价模型是与传统金融理论中资本定价模型相对应的产物。

是谢夫林和斯塔德曼1994年构建的。行为资产定价模型将信息交易者和

噪声交易者以及两者在市场上的交互作用同时纳入资产定价框架。模型中,

证券的预期收益决定于其行为贝塔,即正切均方差效应资产组合的贝塔。

由于噪声交易者对证券价格的影响,正切均方差效应资产组合并非市场组

合,证券价格不仅仅是信息的函数,而且是噪声交易者的信念、情绪和反应

的函数。

(三) 期望理论

期望理论是指人们对相同情境的反应决取于他是盈利状态还是亏损状态。主要的表述是当盈利额与亏损额相同的情况下，人们在亏损状态

时会变得更为沮丧，而当盈利时却没有那么快乐。所以，投资者更愿意

冒风险去避免亏损，而不愿冒风险去实现利润的最大化。在有利润的情

况下，多数投资者是风险的厌恶者；而在有亏损的情况下，多数投资者

变成了风险的承担者。换句话说：在面临确信有赚钱的机会时，多数投

资者是风险的厌恶者；而在面临确信要赔钱时，多数投资者成为了风险

的承担者。

（四）套利限制

有效市场假说为证券市场提供了一个完美的理想目标,但其前提条件过于理想化,且没有涉及到非信息因素对证券价格的影响。该基本假设往

往难以成立,从而降低了许多标准金融理论对现实经济世界的解释力,因此

对这一基本假设的弱化促进了有限套利理论的诞生。所以，套利限制是行为金融学对于传统金融理论提出质疑和修正的重要工具，对于行为金融学的发展产生了很大的影响。

三、行为金融学应用

行为金融学在个人投资中有很大的应用，由于个人投资者在价值投资过程中的策略趋向于比较保守。这是由于个人投资者的资金实力上、市场分析的能力不是很强，导致个人投资者对市场信息把握没有优势，个人投资者的投资行为是非理性的。所以行为金融学可以帮助个人投资者对投资产生的风险进行理性的判断，增强个人投资者应对市场变化的能力，减少个人投资者价值投资中的非理性因素，提高个人投资者的决策水平。使投资实现的收益最大化。

行为金融学的应用还表现在可以对资本市场的异常现象进行解释，例如股票价格的混沌现象，长期而言，股票价格具有不可预测性；对损失风险的错误估计；投资者中的模仿与从众行为；等等一系列资本市场上的异常现象。

同时，它还能帮助投资者更好的选择其资产组合和跨期交易、证券发行、资本结构和公司股利政策等等

综上所述，我们可以知道行为金融学行为金融学是最具活力和发展前景的研究领域之一是现代金融学的一个新的发展领域。与传统意义上的现代金融理论的理性分析框架相比，行为金融学更注重人的实际心理和经济行为，对于传统金融学所不能合理解释的投资者行为决策，提供了更加实际的、合理的解释路径，揭示投资者的行为特征和市场规律，所以，行为金融学可以更好的应用于现实生活中。随着国际化进程的加快和新技术的不断发展，国际资本市场正变的越来越复杂，而有效的金融危机防范措施尚未建立起来。行为金融理论在解释现实方面显然比规范经济理论更为有效。特别对于我国来说，我国的证券市场还不完善，许多方面有待改进。我们更应充分重视行为金融学这一新兴理论方法，利用它来发展、完善现代金融学，并将其应用到我国的证券市场。将行为金融学的研究成果运用到我国证券市场的实践中，合理引导投资者的行为。