2019年中国原油期货行业分析报告

２０１９年中国原油期货行业分析报告

年中国成为全球最大的石油进口原油是全球最重要的大宗商品，２０１７

国，但由于国内市场缺乏原油定价权，我国企业被迫承受着“亚洲溢价”带来的成本负担。经过多年筹备，我国原油期货于２０１８

年３月２６日在上海国际能源交易中心上市，标志着我国首个国际化期货品种上市。此举为增加中国在国际石油市场的话语权提供了良好的平台，为我国石油企业积极参与

原油市场、套期保值提供了工具，并通过实物库存与期货储备相结合丰富了

石油储备体系。此外，境外投资者以人民币计价和结算原油期货，也有助于推动人民币国际化。

中国原油期货上市近一年来总体运行如何？中国原油期货的运行究竟有

何意义？中国原油期货在制度设计上应如何进一步完善？本文将基于国际经

验和国内现状的分析，提出相关政策建议，以期不断完善我国原油期货市场

交易制度，促进交易者多样化、国际化和提升其活跃度，建立有效的风险监测、预警机制，从而推动中国原油期货市场和石油产业健康发展。

一　中国原油期货主要制度设计与运行情况

目前国际上共有１２家交易所推出原油期货。纽约商业交易所

为影响力最大的世界两大原油期货交

（ＮＹＭＥＸ）

和伦敦洲际交易所（ＩＣＥ）

原油期货分别承担着美国和欧洲

易中心，其对应的ＷＴＩ、布伦特（Ｂｒｅｎｔ）

基准原油合约的角色。此外，在迪拜商品交易所（ＤＭＥ）上市的阿曼原油

期货也是重要的原油期货基准合约。

1推出中国原油期货的必要性

中国迫切需要发展原油期货，主要有以下几点原因。

第一，中国原油需求量庞大、炼油产业发达，未来需求增长潜力较大，原油价格的波动势必对石油石化产业造成影响。我国经济将继续增长，炼油

产业继续发展、原油需求量、进口量增加的格局短期难以改变，运用合适的原油期货进行套期保值、平稳企业利润具有重要意义。

第二，目前国际原油期货市场没有一种具有较强流动性基础、较大影响力的中质含硫原油期货品种，与中国乃至亚太地区实际原油产业情况不符。中质含硫原油是亚洲市场的代表性进口油种，并且占据全球４４％的原油产量，我国自产的大港混合原油、中原原油为中质低硫原油，从俄罗斯进口的乌拉尔原油

为中质含硫原油，而从阿联酋进口的迪拜原油为轻、中质高硫原油，可见亚太地区产油、我国用油多为中质原油，与我国推出的原油期货标的物相照应。该期货与轻质低硫的ＷＴＩ和布伦特原油期货形成互补，既填补了国际原油期货品

种的不足，又因为是亚洲主流进口原油而能够吸引亚洲境外投资者。

第三，促进人民币国际化，提升人民币国际地位。我国原油期货以人民

币进行结算，境外交易者在参与原油期货交易时将增加对人民币的储备需

求。俄罗斯、伊朗、安哥拉和委内瑞拉等中国主要的原油进口国已使用人民

币作为结算货币，与原油期货的结算方式相照应，更便于企业套期保值，可进一步增强境外企业对人民币的需求。中国制造业发达，国外企业可使用人

民币向中国购买商品，促进了国际贸易及人民币回流。此外，我国原油期货允许使用美元作为保证金使用，兼顾了国外投资者的需求。

第四，提供汇率风险更低的原油套保工具。该原油期货是国际上首个以

人民币计价的原油期货。以人民币结算便于体现进口原油的无汇率风险的到

岸价格，方便国内涉油企业管理价格波动风险。

第五，更好地利用地域优势，促进我国原油运输、炼油产业发展。上海作为中国的中心城市之一，是一座国际经济、金融、航运、贸易中心城市，具有鲜明的地域特色。上海国际能源交易中心坐落于上海自贸区，有助于推动中国原油期货的快速发展。同时，原油期货的交割地都在我国，有助于在相应地点形成原油交割、仓储、运输集散地，自由贸易试验区拥有开放的政

策则可为原油的进口、仓储、转运提供便利。这些地点的存在便于邻近的炼

油企业发展。

第六，缓和亚洲升水问题。由于亚洲各期货交易所原油期货影响力较