独立董事制度与公司绩效探析
独立董事对企业绩效影响的文献综述
独立董事对企业绩效影响的文献综述独立董事对企业绩效影响的文献综述引言：在当今高度竞争和全球化的商业环境中，企业绩效的提高对于企业的长期发展至关重要。
众所周知，董事会是企业最高决策机构，董事会的构成与运作方式直接关系到企业的管理效能和业绩。
独立董事作为董事会中的一类成员，其独立性和专业性能够对企业绩效产生积极影响。
本文旨在综述过去二十年间国内外学者在独立董事对企业绩效影响方面的研究成果，以期深入理解独立董事在企业绩效提升中的作用和效果。
一、独立董事的定义和职责独立董事作为公司董事会中的一种角色，是并非公司高级管理层和大股东的独立代表，其主要职责是监督和管理公司内部运作，维护中小股东的利益。
独立董事的独立性、专业性以及其在董事会中的发声权与影响力都被认为是构成其有效履职的重要条件。
二、独立董事在提升企业绩效中的作用独立董事在企业绩效提升中发挥着重要的作用，其主要体现在以下几个方面。
1. 提供中立意见和建议：独立董事在董事会中的职位使其具备提供中立和公正意见的能力。
独立董事的存在，可以避免公司高级管理层的利益冲突，通过给予意见和建议来指导公司的战略方向和经营决策。
2. 监督公司治理：独立董事担当着对公司治理结构和运作程序的监督和评估职责。
他们的存在可以提高公司透明度和内部控制机制的有效性，保证公司遵守法律、准则和规范。
3. 传递企业声誉和信任：独立董事作为对外沟通的窗口，他们的专业性和声誉也影响着公司在市场和投资者之间的信任度。
独立董事的存在可以增加公司的声誉和信誉度，提高公司在投资者和利益相关者中的信任，进而推动公司绩效的提升。
三、独立董事对企业绩效的影响机制独立董事通过其在董事会中的作用，对企业的绩效产生影响。
已有研究表明，独立董事对企业绩效的影响主要体现在以下几个方面。
1. 监督效应：独立董事在董事会中的监督作用可以帮助发现和纠正公司内部管理上的问题，有效提高公司决策的风险管理和控制能力。
通过监督，独立董事可以促进公司的规范运行，提升公司的经营质量和绩效水平。
独立董事制度与公司绩效的相关性研究【文献综述】
文献综述独立董事制度与公司绩效的相关性研究现今各国在相互借鉴的基础上，均在探索和完善适合本国国情的公司治理模式，独立董事制度的兴起，是这种探索的尝试之一。
我国引入独立董事制度最初的目的是想借助独立董事的独立性与相关性为上市公司的发展提供指导，并做出客观的的决策，解决上市公司治理中存在的“内部人控制”的现象。
通过对公司治理结构的改善，提高公司的业绩。
虽然业绩不能直接反应独立董事的作用，但是业绩的改善无疑有独立董事的功劳，当独立董事与公司绩效的相关性越强，表示独立董事的完善程度比较好，对公司治理起推动作用。
相反，则说明独立董事存在缺陷，需要找出问题并且解决。
这也说明了公司的业绩是反应独立董事作用的一个间接指标。
1公司治理的综述1.1 国外对公司治理的综述Phi L Cochran和Steven L.Wartick认为，公司治理是指高级管理阶层、股东、董事会和公司其他相关利益者的相互作用中产生的具体问题。
构成公司治理问题的核心是：谁从公司决策或高级管理阶层的行动中受益，谁应该从公司决策或高级管路阶层的行动中受益；当在“是什么”和“应该是什么”之间不一致时，一个公司治理问题就会出现。
并指出公司治理的四要素有管理层有优先控制权，懂事过分屈从于管理层，员工在企业管理上没有发言权以及政府监督过于宽容，而每个要素所关注的对象是这些相关利益集团中的一个，如股东、董事会、员工和政府。
在他们看来问题的解决方法是加强股东的参与、重构董事会、扩大工人的民主和严格政府的管理。
Cadbury委员会提出的一份研究报告指出，英国公司治理的两条基本原则是：管理者必须有经营公司的自由，以及这种自由必须是建立在一种有效的责任框架中。
Ticker认为，公司治理就是存在于治理主体与其成员、管理者、其他利益相关者、审计员和政策制定者之间的正式和非正式的联系、网络及结构；并且他认为公司治理的两个关键因素就是监督管理者的绩效和保证管理者对股东和其他利益相关主体的责任。
我国上市公司独立董事制度与公司绩效的相关性分析
独立 董事 的平均 报酬 对其影 响最 大 ， 而且 是正 的影响 。而 余学斌 等 （０ ７ 和 申富平等 （０ ７ 均认 为两 者有一定 的正 ２０ ） ２０ ） 相关性 ， 不明显 。 但 对 独立董事 出席 会议 的情 况有两种 表示的方法 。一 是
代 开始 在世 界各 地得 到 广泛 推 广 。我 国的 上市 公 司也 积
立 董事 的比例 与上市公 司经营业绩 之间不存 在相关性 。高 明华 等（０ ２ 、 ２ ０ ） 肖黎 （０ ４ 、 品亮 （０ ４ 等在各 自的文 章 ２ ０ ）骆 ２０ ）
中 也 得 出 了 同 样 的 结 论 。 总 体 来 说 。 面 实 行 独 立 董 事 制 全
度 的最初几 年 ． 独立董 事 比例 与公 司绩 效之 间的相 关性 还 不 明显 ．而从近几年 ，主要是 ２ ０ ０ ６年和 ２ ｏ 的文献 表 ｏ ７年 明． 两者 的相关 性显现 出来 ， 且 以正相 关为主 。 并
极 响应 这种制度 ，证 监会 于 ２０ 年 ８月 １ ０１ ６日，又发 布 了
《 关于 在上市公 司建立 独立 董事制 度 的指导 意见》 这标 志 ， 着 独立 董事 制度 以法 律 形式 在 中 国上市 公 司 中正 式全 面
执行 。
一
亲 自出席会议 的 比例 。高雷 等 （０ ７ 认 为独 立董事 出席 会 ２０ ）
我国上 市公司独立董事制度与 绩效的 公司 相关性分析
林信颖
【 摘
金 铭
要 】 ２０ 年 沪深证券 交易所 的 １０家上 市公 司为样本 ， 以 ０７ ０ 分析得 出我 国上 市公 司的独 立董 事平均薪酬、 立 独
公 司绩 效
董事的来源与公司绩效呈显著正相关性 ， 而其他的解释 变量相 关性不显著 。 【 关键词 】 中国上 市公 司 独立董事 制度 【 中图分类号 】８０９ 【 Ｆ ３ ．１ 文献标识码 】 【 Ａ 文章编号 】０ ６ ２ ２ （０ ９ ０ — ０３ ０ １０ — ０ ５ ２０ ） １ ０ ６ — ３
管理学院-_关于独立董事制度与公司业绩的实证分析 ——基于房地产行业上市公司为例
毕业论文题目关于独立董事制度与公司业绩的实证分析——以房地产行业上市公司为例学院管理学院专业会计学班级会计1001班学生邹璐学号20100522447指导教师刘西国二〇一四年五月二十七日摘要独立董事制度起源于美国，作为公司治理结构的重要创新，从一开始就成为国内外学术界关注的焦点。
经过西方发达国家多年的实践证明，独立董事制度在完善公司治理结构、制衡管理层以及提高公司业绩等方面发挥了积极作用。
那么，独立董事在中国的实施效果如何？是否在一定程度上改善了公司治理结构？本文以房地产行业上市公司为样本研究独立董事制度与公司业绩之间的关系，并在此基础上提出了完善房地产行业上市公司独立董事制度的对策与建议。
本文系统回顾了关于独立董事制度与公司绩效关系的研究成果，选取 A 股房地产上市公司2010-2012 年数据为研究样本，研究房地产行业上市公司独立董事制度与公司绩效之间的关系。
选取独立董事比例、薪酬、教育程度、年龄、参加董事会会议次数作为解释变量，将每股收益、净资产收益率与总资产收益率作为被解释变量，通过因子分析、相关性分析与回归分析等实证研究方法，得出房地产行业上市公司独立董事制度与公司绩效之间的结论，最后对完善房地产行业上市公司独立董事制度提出了相应的对策与建议。
关键词：房地产上市公司；独立董事制度；公司业绩；实证分析ABSTRACTIndependent director system is oriented from the USA, As an important innovation of the corporate governance structure, it has been a focus of academic research since its entrance. After many years’ practice of western developed countries, it proves that independent director system has played a positive role in perfecting corporate governance structure and balancing executive directors and managers. So, How is the implementing effect of independent director system in China? Whether it improves corporate governance structure or promotes corporate performance to a certain extent? Following this background, this paper takes the listed companies in the real estate industry as example, making an empirical study on the relationship between independent director system and corporate performance . Finally, putting forward corresponding countermeasures and suggestions to improve the real estate industry.This paper systematically reviews the research on the relationship between independent director system and corporate performance , select the A-share listed real estate companies in 2010-2012 data for the study samples, study the relationship between independent director system and corporate performance in the real estate industry . Select the proportion of independent directors, salaries, education level, age, attend board meetings as explanatory variables, the earnings per share, ROE and ROA as the dependent variable. Making factor analysis, correlation analysis and regression analysis, come to the result that independent director system take an important role on corporate performance. Finally, combining analysis with conclusions mentioned, the author takes some countermeasures to improve and perfect independent director system.Key words：Independent director system; Corporate performance;Real estate industry ; Empirical analysis目录摘要 (I)ABSTRACT .......................................................... I I 一、绪论 . (1)（一）研究背景 (1)（二）研究目的与意义 (1)1．研究目的 (1)2．研究意义 (1)（三）研究思路与方法 (2)1．研究思路 (2)2．研究方法 (2)二、文献综述 (3)（一）独立董事与公司绩效的关系 (3)1．独立董事与公司绩效正相关 (3)2．独立董事与公司绩效负相关 (4)3．独立董事与公司绩效不相关 (5)（二）现阶段对于上述矛盾的解释与评价 (5)三、独立董事制度和公司业绩的一般理论分析 (6)（一）独立董事制度的理论基础 (6)1．委托代理理论 (6)2．利益相关者理论 (7)3．激励约束理论 (7)（二）公司绩效评价方法 (7)1．现金流量折现分析方法 (7)2．EVA方法 (8)3．单一财务指标评价体系 (8)四、独立董事制度与公司业绩的实证分析 (9)（一）研究设计 (9)1.变量选取 (9)2.研究假设 (10)3.样本选取、数据资料搜集与整理 (11)（二）实证结果与分析 (11)1.变量描述性分析 (11)2.对被解释变量进行因子分析 (14)3.独立董事与公司业绩的相关分析 (16)4.独立董事与公司业绩的回归分析 (16)五、研究结论与政策建议 (19)（一）研究结论 (19)（二）本文研究的局限性 (20)（三）完善独立董事制度的政策建议 (20)参考文献 (22)致谢 (24)附录 (25)一、绪论（一）研究背景独立董事制度的产生最早起源于美国，《投资公司法》的诞生是其产生的法律基础。
独立董事特征与公司业绩之间关系
独立董事特征与公司业绩之间关系上市公司是证券市场的主体,其治理结构的完善程度直接关系到自身价值,进而影响到广大投资者的利益和整个证券市场的健康状况。
为监督公司管理层,制衡大股东权利,解决“一股独大”的股权结构带来的相关问题,保障相关者利益,提高上市公司决策过程中的科学性、效益性、安全性,提升公司综合竞争力,中国证监会于2001年8月颁布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》,这标志着我国上市公司正式引入了独立董事制度。
随着独立董事制度的全面、深入落实,独立董事在公司治理中的作用也越发重要。
独立董事制度已成为完善我国公司治理结构的一个焦点,并被社会各界给予厚望,管理层亦对此格外关注。
目前,关于独立董事特征与公司业绩关系的研究,由于研究者样本选择不同而出现了不同的结论。
为全面反映独立董事特征对公司业绩的影响,本文先对2009年末的上市公司进行实证分析,再按所有权性质将上市公司分为国有最终控制公司和非国有最终控制公司,分别对其进行相关关系的研究；最后,按财务状况指数-破产风险系数将上市公司分为财务状况良好,不稳定和出现财务失败征兆三个样本,进行相关关系的回归,力求从多角度研究独立董事特征与公司业绩之间的关系。
基于上述研究思路,本文主要分为以下几部分：第一部分：绪论本章首先结合当前公司治理中存在的问题,阐述本文的研究背景及研究意义,阐述本文的研究目的,提出研究思路及逻辑结构,明确采用的研究方法。
第二部分：理论依据及文献回顾本章在分析关于独立董事的理论依据基础上,回顾了国内外关于独立董事与公司绩效关系,独立董事的选择机制,独立董事与会计信息质量等方面的主要研究成果,对目前的研究结论进行了简要的评论,引出本文研究独立董事与公司业绩关系的意义。
第三部分：研究设计及研究假设本章首先结合理论分析,提出以下7个假设：假设1：独立性越强的独立董事对公司业绩有正向影响假设2：经验和阅历丰富的独立董事对公司业绩有正向影响假设3：男性独立董事对公司业绩有正向影响假设4：任职期限长的独立董事对公司业绩有负向影响假设5：与公司工作地点一致的独立董事对业绩有正向影响假设6：工作时间长的独立董事对公司业绩有正向影响假设7：独立董事薪酬对公司业绩有正向影响根据假设定义了本文的相关变量,其中：将主营业务资产利润率作为被解释变量,将独立董事占比、年龄、性别、任职期限、与上市公司工作地点的一致性、出席会议的次数、薪酬作为解释变量；选取资产负债率平方和总资产周转率作为控制变量。
独立董事制度的绩效分析
公司章程 指引》 允许上市公 司根据 需 发布 了灶 市 公司治理 准则》， 一步 和随意性 ，今后上市公司独立董事的 进
要设 立独立董事 ，０ １ ８月 中国证 推动了我 国独 立董 事制度 的建立 与完 选聘要走 向规范化 。（ ２０ 年 （ 指导意 规定
监会公布 了 （ （ 关于在上市 公司建立独 善。 立董 事制度 的指导意见》 开始在上市 ， 公司全面推开 ， 同年 ， 还要求基金管理 １ 独立董事的任职资格 ．１
该如何 正视现实 ， 断完善独立 董事 不 基础上 ， 用 比较经 济学 和制度 经济 运
度。
＋具有本 （ 《 指导意 见》 要求的独 好专业背景 的独立董事候选人。另外 所 独立董事在 中国基本 上“ 选” “ 官 和 关
制度 呢？本文在研 究美 国董事制度的 立性。
＋具 备 上市 公 司 运作 的基 本 知 系选”缺乏科学性 ， ， 透明度不高 。 独立 学 的理论 剖析 我 国上 市 公司 董事 制 识 ， 熟悉相 关法律 、 行政 法规 、 规章 及 董事名 流化 比较显著 。大部分独立董
院办公厅 转发 了 Ⅸ 国有大 中型企 业建 及其直系亲属 。 性， 否则独立性无法保证。
１ ．４独立 董事的风 险 ２ ０ 年 以来 ， ０１ 有多 家上市 公司的 上 市公 司中 ，相 当一部分是被市场置
他有关部 门报告 。２ ０ ０ ０年 ９月 ， 国务 上市公司前五名股东 单位任职 的人员 独 立董 事辞职 。在有独立董事辞职的 立现代企业制度和 加强管理的基本规
规则。
事缺乏专业背景 ，很难真正对上市公 １ ．３独立董事的薪酬
１ 我国独立董事制度的演变
＋具 有五年 以上 法律 、 经济 或者 司的财务、 关联交易起到监督 作用。
上市公司独立董事与公司绩效关系
·综中国证券监督管理委员会于２００１年颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》（以下简称《指导意见》），要求上市公司聘请独立外部董事。
独立董事真的能够完善上市公司的治理结构？是否有助于公司业绩的提高？自２００２年独立董事制度全面实施以来，已经有许多学者从事过这方面的研究，但得出的结论并不一致。
笔者认为，由于我国独立董事制度实施时间短，而独立董事制度的完善、独立董事熟悉并成熟地监督公司运营需要一个过程，采用２００２年以前或者其后２年的数据进行研究并不科学，而选择采用全面实施独立董事制度五年后的２００６年的数据可能更加合理。
一、文献综述（一）独立董事制度于公司绩效正相关Ｂｙｒｄ和Ｈｉｃｋｍａｎ（１９９２）通过对在纽约股票交易所和美国股票交易所上市的１１１家公司的研究发现，在收购公告之日及前一日，有独立外部董事为主的董事会提出的股票价格平均收益率高于非外部独立董事为主的董事会提出的股票价格平均收益率；Ｒｏｓｅｎｓｔｅｉｎ和Ｗｙａｔｔ（１９９０）研究发现外部董事比例和公司价值显著正相关，这些董事起到了保护股东财富的作用；美国投资者责任研究中心（ＩＲＲＣ，２０００）在１９９８年研究发现，在３１个董事会独立性等于或低于２０％的公司中，５年内股东总回报率为５２．５％，而在３８个董事会独立性等于或者高于９０％的公司中，折椅比例为６４．０％。
国内的研究中，高明华和马守莉（２００２）通过对２００１年已在上海证券交易所和深证证券交易所上市的已经设立独立董事的８３家公司研究发现，我国独立董事制度与公司绩效有非常弱的正相关关系；白重恩等（２００５）以２０００年所有已设立外部董事的上市公司为研究对象，发现外部董事比例对公司ＴｏｂｉｎＱ值的影响显著为正；同样，刘玉敏（２００６）用２００２年的截面数据也发现外部董事比例对公司ＲＯＥ具有显著正向影响；王跃堂、赵子夜和魏晓雁（２００６）通过对２００２年至２００４年之间设立独立董事的Ａ股上市公司为研究对象，但剔除了金融行业上市公司，发现独立董事有助于提高公司绩效；袁萍、刘士余和高峰（２００６）以１９９９年至２００３年对所有Ａ股上市公司为样本，研究发现独立董事比例对公司业绩具有显著的正向影响。
独立董事与公司绩效的关系——基于制造类上市企业的实证研究(下)(1)
4、独立董事出席董事会的比例。
一个负责任的独立董事会认真履行自己职责，按时参加董事会，参与公司的重大决策，发挥监督管理层的功能，为股东争取利益。
这样，如果独立董事出席董事会的比率比较高，就有可能是比较负责的董事，但是如果独立董事出席董事会的比例很低，以各种借口缺席，说明这个独立董事很不负责任，职责没有认真履行。
从表3-9独立董事参加董事会的比例结构可以看出，样本公司大部分是独立董事全部出席的，占89.71%，说明样本公司独立董事履行职责的情况较好。
提出假设4：独立董事出席董事会的比例越高，履行职责的情况越好，公司的绩效越好。
(四) 建立模型以及检验正如上面所分析的，独立董事影响公司绩效主要从独立董事的年龄、独立董事的薪酬、独立董事占董事会的比例和独立董事出席董事会的比例这四个方面。
因此为了检验以上四个假设，建立线性回归基本模型：h0: y=c0+c1*lnage+c2*lnsalary+c3*ratio1+c4*ratio2+c5*lnsales+ ε其中y为公司绩效，以摊薄的净资产收益率表示。
lnage是对独立董事年龄取对数，lnsalary 是对独立董事的薪酬取对数，ratio1为独立董事占董事会的比例，ratio2为独立董事出席董事会的比例，lnsales是对公司的主营业务收入求对数，ε为随机误差。
使用excei对多元线性回归模型h o进行分析。
1、对h 0的回归分析。
表3-10、表3-11和表3-12都是在95%置信水平下得出的结论。
在从表3-10可知：回归的指标，相关系数为0.1367，判定系数为0.0186，标准误差为9.8266，表明模型的拟合优度较低。
从表3-12可知各自变量的偏回归系数，其中lnage、ratio1、ratio2、lnsales的偏回归系数是正数，而lnsalary的偏回归系数是负数。
但是通过表3-12研究自变量的的偏回归系数检验发现，偏回归系数的p值均大于 /2(0.025)，说明偏回归系数都没有通过检验。
董事会独立性与企业绩效关系的相关研究
董事会独立性与企业绩效关系的相关研究在关于董事会独立性与企业绩效关系的研究中，学者们选择了不同的研究对象、样本，采用了不同的研究方法，也就得出了不同的研究结论，具体说来，主要结论有董事会独立性与企业绩效存在正相关、负相关、不相关三种情况。
（1）董事会独立性与企业绩效存在正相关关系Rosenstein和Wyatt（1994）在研究中发现股票投资者对企业外部董事的任命有着积极的反映，也就是说企业在任命外部董事的消息传出后，公司的股价会随着上涨，有效提高了公司的价值。
Kim和Lin (2010)指出，独立董事作为在法律、经济、商务方面的专业人才，在董事会中能够为企业提供相应的资源支持，促进企业效益的提高。
Dewally和Peck (2010)对1990-2003年期间的辞职独立董事进行了调查研究，发现相比于内部董事，独立董事更加关注股东的利益，将其作为行动的出发点，这就使得工作成果有助于企业效绩的提高。
Karim S. Rebeiz（2015）指出外部董事是企业与外部社会相连接的中介，外部董事有更多的机会访问关键的利益相关者，如客户、供应商等，通过这些渠道和方式，能够为企业的发展提供更多的建议和意见，促进企业管理水平的提高。
Haseeb, Mohd 和Ayoib（2015）对300家马来西亚上市公司进行了研究，运用ROE和EPS去衡量企业财务业绩，通过股价衡量股东信心，研究发现独立董事的存在，能够有效提高公司业绩和股东的信心。
Malik和Makhdoom（2016）对“财富”500强企业近八年（2005-2012年）进行研究，探究公司治理实践对企业财务业绩的影响，研究发现独立董事的存在，能够有效提高独立董事会的决策透明度，可见公司治理的实践与企业绩效之间存在非常强的积极关系。
中国一些学者在研究中也得出了相似的结论，杨忠诚和王宗军(2008)的研究角度是企业终极控制权，研究发现独立董事的比例越高，公司的效益越高。
论我国上市公司独立董事制度对公司业绩的影响
论我国上市公司独立董事制度对公司业绩的影响摘要：公司治理这个话题一直都是人们关注的重点,早在1776年,经济学的鼻祖亚当斯密就在他的国富论中第一次提出了关于公司治理的问题,开启了人们对于公司治理的研究探讨的先河。
对公司治理的研究总是以提高公司治理效率为目的而进行的,随着现代企业的发展,公司在追求提高自身经营效率的同时,公司自身的内部结构也在发生一定的变化,在现代公司的内部权力结构中,从最初的权力集中于股东手中的股东会中心主义,慢慢发展到了权力集中于董事的董事会中心主义,最后发展到了以经理管理层为中心的权力分布格局。
经理们就很有可能够因为追求自身的利益而给公司带来一定的损失。
这些问题的出现,就促使着人们对公司的治理结构的改革。
关键词:公司治理、委托代理、独立董事、公司业绩目录论我国上市公司独立董事制度对公司业绩的影响 (1)一、绪论 (2)二、独立董事制度 (2)（一）独立董事制度与公司业绩正相关 (3)（二）独立董事制度与公司业绩无关 (3)（三）独立董事制度与公司业绩负相关 (3)三、独立董事制度与公司业绩 (4)（一）委托代理理论 (4)（二）独立董事制度 (5)（三）独立董事制度完善公司监督体制 (7)四、独立董事的激励机制和约束机制 (8)（一）独立董事的激励机制 (8)（二）独立董事的约束机制 (8)五、完善独立董事的选聘机制 (10)六、结论 (11)参考文献 (12)一、绪论对于独立董事的产生,最早我们可以追溯到二十世纪的三四十年代,当时,独立董事这个词首次出现在人们面前,在美国194年的投资公司法中,就规定了在董事会的结构中要存在不少于4%的外部成员,也就是独立于公司之外的董事,这部法律为之后独立董事制度的发展奠定了立法的基础,但是这个法律的缺陷在于它仅仅是在投资公司当中适用,并没有在大部分公司中推广开来。
随着社会经济的不断发展,公司制企业的快速崛起,效率成为了企业公司纷纷追求的目标,至此公司的经营权和所有权逐渐分离,然而经营权与所有权的分离却导致了有些问题的发生,比如说委托代理问题,并且经营者与管理者之间信息不对称,这就导致了较高的代理成本,此外,内部人控制的现象日益突出,股东对企业的监督难以起效,因此,如何加强公司治理,提高企业的效率,降低经营者的道德问题成为人们所关心的问题,任何体制的改革都需要导火线来引导,而独立董事制度的产生便是由于美国7年代水门事件的发生,这直接导致了公众对公司管理层的不信任,纷纷要求对公司的治理结构进行改革。
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2中 2016年 第5期（总第523期）
CHINESE & FOREIGN ENTREPRENEURS
147
Human Resources 【人力资源】
独立董事是指独立于公司股东且不在公司内部任职，与
公司或公司经营管理者没有重要业务联系或专业联系，并对
公司事务作出独立判断的董事。企业发展壮大以后，必然面
临企业所有权与经营权分离的问题，如何保证经营者不会背
离所有者的目标，减小企业的代理风险，控制代理成本，成
为公司治理中一个非常重要的问题。所以研究者们对公司绩
效和独立董事制度的论题展开科研。随着独立董事制度的渐
渐成型和科研的渐渐加深，它的科研方向也产生了巨大转变。
以下是对有关观点的梳理和比较。
一、公司业绩和独立董事制度相关性科研综述
1.背景特征、独立董事比例和公司绩效。最初，独立董
事背景特征与独立董事比例是公司绩效和独立董事制度科研
最集中的2个方向。本文在此只做简要概述，因为以前相关
独立董事的叙述大部分是由这2个方向的进行推理论证的。
Jensen与Fama论证公司业绩和独立董事比例有正相关关系是
相关独立董事比例的研究鼻祖。其后，国内外科研工作社又
证明了公司绩效和独立董事比例负相关、公司绩和独立董事
比例不相关等理论。一些人用乘员理论、一些人运用代理理
论是导致以上理论有差别的关键。包括学历大小职业背景、
专业专长、年龄高低等各个方向都是有关独立董事特征背景
的科研所在。这方向的鼻祖是以Knoeber与Agrawal论证，有
政治关系的公司绩效和独立董事是正相关关系。然后国内外
科研工作社又证明了公司绩效和独立董事比例负相关、公司
绩和独立董事比例不相关等理论。
2.公司绩效和独立董事激励。独立董事制度成立之后，
国内外的的研究者开始转变成研究公司绩效和独立董事的薪
酬激励，并特别关注于独立董事的薪酬激励与声誉激励这2
个方向。有关声誉的科研成果，普遍认为，上市公司任用的
独立董事大多在社会上有很高的学术地位和社会地位，所以
本身有很好的社会形象，但如果声誉被损伤之后，对他以后
成为独立董事存在非常大的困扰。所以在董事会中表现更为
积极的都是声誉不低的独立董事。王跃堂的理论论证，独立
董事的声誉可以促使公司绩效提升。有关独立董事薪酬的科
研，有些科研者论证独立董事严肃完成职责的成本不低，而
且报酬不高，所以独立董事不可能发挥应有的作用。所以应
开展薪酬激励，以避免独立董事的逆向选择与懒惰问题。还
有一些科研工作者出于独立性的考虑，论证一旦与独立董事
的薪酬足够多，会使他具有依赖性，而且会干扰他的独立性。
谭劲松的理论论证公司绩效和独立董事的薪酬有倒U字型关
系，在两万到四万的段落慢慢上升，在八万到十万元的段落
成为最高，多于十万元后要慢慢下降。所以上市公司对独立
董事的薪酬核心要掌握一定尺度。
3.公司绩效和独立董事 的其他方面。近年来，国内外科
研工作者对独立董事的科研更加倾向于和其他方面的研究进行
联合，这使得对独立董事的科研角度比以前更宽。核心集中在
独立董事的意见表述、独立董事的突然事件、独立董事与盈
余管理等方向。第一，独立董事的突然事件方面。Nielsen与
Nguyen于对独立董事价值的科研时论证，独立董事的突然事件
对公司绩效存在明显的影响，如独立董事的忽然逝世对该公司
股价会产生很大影响，大约导致股价下跌0.85%。第二，独立
董事的意见方面，叶康涛运用中国独特的强制披露数字科研论
证，提出独立董事的公司市场价值不一般的要高。唐雪松也运
用这个数据，论证出独立董事说“不”的决策表现，使得股票
市场忽有负面影响，导致公司价值存在消极影响。第三，独立
董事与公司盈余质量方面。王兵科研论证独立董事增加公司盈
余质量。独立董事中如果存在一个财务专业人才的公司，盈余
质量比较高。独立董事薪酬越高和任职次数越多，会导致公司
盈余质量产生消极方面的影响。
二、研究述评
国内国际上的研究者们对公司绩效和独立董事制度的论
证结果之所以存在分歧和差异，关键在以下几点。
1.对董事的分类不同。结果的不同源于分类的不同。现
在董事的分类通常有外部、内部董事之分和非执行、执行董
事之分等。
2.理论基础不同。结果的不同源于理论基础的不同。现
在有关独立董事的科研，大致以乘员理论或者行为理论或者
社会关系理论等方面为起点。
3.分析方法不同。因为公司绩效与和独立董事存在非明
确的函数关系，科研学者们在建立模型时所采用的函数关系
与公司业绩测量标准不同导致成果存在不同。
4.结合领域不同。依据科研工作者见长的研究方向的差
异，有的科研工作者从研究独立董事的各个方面与公司绩效的
影响，如独立董事意见表达或者独立董事的突然事件或者盈余
管理和独立董事等。
参考文献：
[1]王跃堂,赵子夜,魏晓雁.董事会的独立性是否影响公司绩
效[J].经济研究,2006(5).
[2]谭劲松,李敏仪.我国上市公司独立董事制度若干特征分
析[J].管理世界,2003(9).
[3]叶康涛,祝继高.独立董事的独立性:于董事会投票的证据
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[4]王兵.独立董事监督了吗——基于中国上司公司盈余质量
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（责任编辑：范晓捷）
独立董事制度与公司绩效探析
王 玉1 蔡 哲
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（1.河北经贸大学，河北，石家庄 050035；2.石家庄信息工程职业学院，河北，石家庄 050035）
摘 要：独立董事制度是公司治理的重要机制。以前，国际上和国内对公司绩效度和独立董事制之间的研究大多
都在于独立董事背景特征和独立董事比例这些方向。但随着探究的深入，现在国际上和国内对公司绩效和独立董事制
度的科研已发展到独立董事的每个方向。本文主要阐明近年来关于公司绩效和独立董事的科研结论与观点。
关键词：独立董事；绩效；综述
中图分类号：F276.6 文献标志码：A 文章编号：1000-8772-（2016）05-0147-01
收稿日期：2016-01-07
作者简介：王玉（1988-），女，河北唐山人，本科。研究方向：企业管理。蔡哲（1988-），女，河北石家庄人，本科。
研究方向：企业管理。