两基金分离定理名词解释
投资学名词解释精选全文
可编辑修改精选全文完整版第一章投资概述1、投资：一般是指经济主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获得经济效益的经济活动。
也可以说是投资主体或人格化的投资组织所进行的一种有意识的经济活动。
2、直接投资：直接用于购买固定资产和流动资产形成实物资产的投资，是指投资者将资金直接投入投资项目，形成企业资产，直接进行或参与资产的经营管理。
3、间接投资：指投资者不直接投资办企业，而是将货币资金用于购买证券（包括股票、债券）和提供信用所进行的投资。
间接投资形成金融资产。
4、证券投资：投资者为了获得预期收益购买资本证券以形成金融资产的经济活动。
5、信用投资：投资者将资金运用于提供信用给直接投资者；并从直接投资主体那里以利息形式分享投资效益的投资活动。
6、投机：是指投机者为了获利而依据其对市场价格波动的预期而进行的各种买卖活动。
7、行为金融学：由心理学、行为科学及金融学交叉并结合而成，它是从人的观点来解释和研究投资者的决策行为及其对资产定价影响的学科。
8、标准金融学：以投资人是理性的、市场完善、投资人最大化期望效用、投资人具有理性预期等为假设前提，其理论基础为现代资产组合理论（MPT）和有效市场假说（EMH）。
第二章投资收益率与利率期限结构1、投资收益率：投资者在进行金融工具投资时所需要的最重要的分析指标，它是指金融工具获得收入的现值与当前价值相等时的利率水平。
2、债券的息票率：又称作债券的票面利率或名义利率，它是指在债券发行时设定并印在券面上的、而且在债券整个存续期间固定不变的利率。
第三章债券投资理论与实务1、债券：是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者有按约定的条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。
2、中央政府债券：是中央政府财政部发行的以国家财政收人为偿还保证的债券，也称国家公债（简称国债）。
3、公司债券：是公司为筹措营运资本而发行的债权债务凭证，其持有者是公司的债权人，而不是公司的所有者。
13第十三章 资产定价理论
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（三）多因素模型 • 多因素模型认为，证券i 的收益率 取决于K个因素
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• 应该注意的是，与资本资产定价模型不 同，因素模型不是资产定价的均衡模型。 在实际运用中，人们通常通过理论分析 确定影响证券收益率的各种因素，然后， 根据历史数据，运用时间序列法、跨部 门法、因素分析法等实证方法估计出因 素模型。
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（三）借款受限制的情形
• Black指出在不存在无风险利率的情形下，均值 方差的有效组合具有如下3个特性： 1. 由有效组合构成的任何组合一定位于有效边 界上。 2. 有效边界上的每一组合在最小方差边界的下 半部（无效部分）都有一个与之不相关的“伴随” 组合。由于“伴随”组合与有效组合是不相关的， 因此被称为该有效组合的零贝塔组合 。 3. 任何资产的预期收益率都可以表示为任何两 个有效组合预期收益率的线性函数。
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贝塔系数 • 贝塔系数的一个重要特征是，一个证券 组合的β值等于该组合中各种证券β值 的加权平均数，权数为各种证券在该组 合中所占的比例，即：
pM X i iM
i 1
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n
资本市场线和证券市场线 • 比较资本市场线和证券市场线可以看出， 只有最优投资组合才落在资本市场线上， 其他组合和证券则落在资本市场线下方。 • 而对于证券市场线来说，无论是有效组 合还是非有效组合，它们都落在证券市 场线上 。
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资本资产定价模型CAPM
C
借入
E(rm )
M
贷出
[E(rm ) rf ]/ m
rf
0
m
理
关于投资与融资分割的决策理论被称为二基金 分离定理，又称托宾分割定理（ Tobin ， 1958 ）。 结论：融资的方式（即无风险资产的数量）依 赖于投资者对风险的回避程度；风险回避程度高 的投资者将贷出更多的无风险资产，风险回避程 度低的投资者将借入资金更多地投资于组合M。
) E(rA
E(rA )
E( Rp ) wrf (1 w)E(Rm )
下面，考虑三种不同情形的投资选择：（1）贷出无风险资产和投资于风险资 产；（2）仅投资于风险资产；（3）借入无风险资产并投资于风险资产。
不同借贷组合情况下的风险与回报率
投资无风 险资产比 重 w 无风险 回报率 （%） 投资风险资 产比重
(1 w)
二基金分离定理在资本市场均衡中的应用
E(r )
I2
I3
E(rm )
I1
M
rf
0
m
不同风险态度的投资者的投资决策
第二节 资本市场线和证券市场线
一、资本资产线CML
资本市场线：从无风险利率出发通过市场资产组 合M的直线，也是可能达到的最优资本配置线。投 资者间的差别只是他们投资于最优风险资产组合 与无风险资产的比例不同。 公式表达为：
证券市场线
0 1.0
格
i
1
期望收益率与风险系数之间的4种关系 ： ① i 0 ② i 1 ③ i 1 ④ i 1 β 系数的线性可加性特征。
资本市场线和证券市场线之间的关系
共同基金分离定理的含义
共同基金分离定理的含义
共同基金分离定理是指一个投资者同时持有多只股票所产生的投资绩效等于将其资金分成不同部分投入多只股票的组合中，而不是将全部资金投入一只股票的组合，以提升投资者的相对收益。
它的定义和概念来自领先的经济学家哈里斯特劳斯索普，他在1891年首次提出了这个概念，并在经济学界内引起了广泛关注。
共同基金分离定理的含义在于，投资者可以有效地进行投资，以获得更好的收益。
这种投资方式是基于统计分析学的原则，即散布投资的风险。
根据这一定理，投资者可以通过有效地对多只股票的投资组合进行分散来降低投资风险，从而使投资者的相对收益最大化。
与将资金全部投入一只股票的组合相比，投资者可以通过将资金分成多个部分投入不同的股票中来提升相对收益，从而获得更低的风险和更高的收益率。
共同基金分离定理被广泛应用于投资决策分析中，其目的在于使投资者更好地识别决策中的风险，从而帮助他们做出更加明智的投资决策。
同时，该定理还有助于投资者更具洞察力地识别避险机会，并及时作出相应投资决策。
同时，共同基金分离定理也具有现实意义，它可以帮助投资者在投资过程中寻求平衡，尤其是在不确定市场环境下。
减少投资者可能面临的风险是投资者积极均衡投资风险与投资回报的关键所在，也是实现投资绩效的根本目标。
共同基金分离定理着重强调一个重要的投资原则，即优先考虑投资多只股票的组合，以最大限度地降低投资风
险。
综上所述，共同基金分离定理是投资者在投资过程中的一种重要指导性原则，它可以有效地帮助投资者实现投资绩效的最大化，进而实现收益的最大化。
同时，该定理也具有较强的实际指导意义，它可以帮助投资者有效地控制风险，进而实现投资平衡。
投资组合的相关计算和证明(1)
投资组合的相关计算1 组合的收益率和风险的度量1.1 凸组合某投资组合由N 个资产组成，投资比例向量为),,(21N Tx x x X =，如果满足11==∑=N i i T x X X，称此投资组合为凸组合（或者称为自融资组合）。
1.2风险资产的凸组合的期望收益率和方差现有N 个风险资产，以每个资产的期望收益率构成一个列向量，记为),,(21N Tr r r R =。
任意两个资产之间的协方差构成方差-协方差矩阵，记为⎥⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎢⎣⎡=∑21121NN N σσσσ 。
此N 个风险资产的凸组合的期望收益率和方差分别为：R X R T P ⋅= X X T P ⋅∑⋅=2σ1.3 寻找方差-协方差矩阵已知N 个资产的M 期历史收益率，构成如下收益率矩阵R ：⎥⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎢⎣⎡=MN M N r r r r R 1111 将每个资产的每期收益率减去此资产的期望收益率得到收益率的离差矩阵D ：⎥⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎢⎣⎡----=N MN M N N r r r r r r r r D 111111 那么这N 个风险资产的方差-协方差矩阵为：⎥⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎢⎣⎡----⨯⎥⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎢⎣⎡----⨯==∑N MN M N N N MN M M T r r r r r r r r r r r r r r r r MD D M 111111********* 见证明2.1（注：点击此超链接直接跳到证明部分，按Alt +←返回此位置，再按Alt+→跳回证明，下同）1.4 两组合的协方差如果风险资产以投资比例T X 1 构成凸组合1P ，以TX 2 构成凸组合2P ，那么1P 和2P 收益率的协方差为2121),cov(X X r r T P P⋅∑⋅=。
见证明2.21.5 求解风险资产组合可行集的最小方差边界1.5.1 期望收益率-标准差坐标系内的任意两个风险资产（组合）的所有凸组合生成一条唯一的双曲线（两资产收益率没有完全相关性）。
《金融经济学》复习题(西财)
《金融经济学》复习题一、名词解释1、什么是金融系统？答：金融系统由经济环境、市场参与者和金融市场构成。
2、什么是委托人—代理人问题?答:委托人—代理人问题是指委托人的目标和决策与代理人的目标和决策不一致,代理人和委托人之间可能存在利益冲突.在极端的情况下,代理人可能损害委托人的利益，例如股票经纪人与客户之间的代理问题、公司股东和管理者之间的代理问题等。
3、解释内涵报酬率。
答:内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，即使得NPV恰好为零的利率。
4、解释有效投资组合。
答：有效投资组合是指在既定风险程度下，为投资者提供最高预期收益率的投资组合；或在既定收益情况下风险最低的组合。
5、分别解释远期合约和期货合约。
答：远期合约是交易双方在将来的一定时间,按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合约。
期货合约是指在有组织的交易所交易的标准化远期合约。
交易所介于买卖双方之间，双方各自同交易所单独订立合约。
6、解释无风险资产.答：无风险资产是指，在投资者的决策和交易区间内收益率完全可预期的证券或资产。
7、什么是互换合约？答：互换合约是双方互相交换一定时期内一定价格的一系列支付.8、简要介绍市盈率倍数法.答：市盈倍数方法可以用来快速测算公司股票的价值：首先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数，再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘,由此就得到该公司股票的价值.9、什么是NPV法则？答：NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。
如果一个项目的NPV是正数，就采纳它;如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。
10、解释衍生证券。
答:衍生证券是一种金融工具，其价值取决于更基础的金融资产如股票、外汇、商品等，主要包括远期、期货、互换和期权，其主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露.11、什么是一价原则？答：一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的或者未来能获得相同的现金流,它们的市场价格应倾向于一致。
基于风险基金的CAPM模型[1]
基于风险基金的CAPM 模型①陈彦斌中国人民大学经济学院 100872 徐绪松武汉大学商学院 430072内容提要：本文提出并证明了基于风险基金的CAPM 模型。
基于风险基金的CAPM 模型描述了资产的收益与风险之间的线性关系，其中资产的风险定义为资产收益率与风险基金收益率的协方差除以风险基金收益率的方差。
作为应用例子，本文使用基于风险基金的CAPM 模型证明了著名的CCAPM 模型。
关键词：两基金分离 风险基金 资本资产定价模型 基于消费的资产定价模型一、引言上个世纪60年代，Sharpe ，Linter 和Mossin 建立了资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model ，简称CAPM 模型)，将每一种风险资产的期望超额收益率表示为，该风险资产的Beta 系数与市场组合的期望超额收益率的乘积。
CAPM 模型描述了资产的收益与风险之间的线性关系，是测量风险和估价资产的基准和衡量投资绩效的标准。
但是，Roll (1977) 指出，因为不存在真实的市场组合，所以资本资产定价模型永远不能被证实或证伪。
因此资本资产定价模型不应被视为用于资产定价的完美模型。
由于可以公开得到总消费数据，所以Breeden (1979) 提出了基于消费的资产定价模型 (Consumption -based Capital Asset Pricing Model ，简称CCAPM 模型)。
CCAPM 模型的提出是金融学的一次重大飞跃，将金融学和经济学有机地结合起来，具有巨大的理论价值。
但是，CCAPM 模型不能解释著名的股票溢价之谜，无风险利率之谜和消费平滑之谜等实证难题。
为了解释这些实证难题，最近十几年来资产定价理论获得了巨大的新发展，在CCAPM 模型的基础之上提出了许多新的模型，比如引入了财富偏好、习惯形成、递归效用等更加接近现实的效用函数，和引入了生产、投资和通货膨胀等更为一般的经济模型等，其中行为金融尤为突出。
分离定理
分离定理图2中，射线AMB r F 是存在无风险借贷机会时投资的有效边界，它上面的任何一点都是由无风险资产和切点投资组合M 的一定比例构成。
若投资者比较保守，其无差异曲线较陡，此时无差异曲线与有效边界AMB r F 切于A ，形成的最优投资组合为A ；若投资者比较激进，其无差异曲线较为平缓，此时无差异曲线与有效边界AMB r F 切于B ，形成的最优投资组合为B 。
无论投资者最终选择了什么样的投资组合，都是由无风险资产和切点投资组合M 的一定比例构成，其风险证券组合都是M ，所不同的只是无风险资产的投资比重不同。
最优风险证券组合的确定与投资者的风险偏好、效用函数或无差异曲线没有关系。
以上论述的内容就是著名的分离定理（separation theorem ），它最早由美国芝加哥大学教授詹姆士．托宾（James Tobin ）于1958年提出来的。
分离定理的具体表述为：我们不需要知道投资者对风险和收益率的偏好，就能够确定风险资产的最优组合。
由于无风险借贷属于融资决策（finance decision ）的内容，投资于切点证券组合属于投资决策（investment decision ）的内容，因此“分离定理”实质上论述的是投资者的投资决策与融资决策的分离。
图2 分离定理下面我们用一个例子来说明分离定理的含义。
例2 现有三种风险证券A 、B 和C ，张三经过分析估计三种证券的期望收益率分别为8%、20%和30%，收益率标准差分别为5%、15%和40%，证券A 和B 、A 和C 以及B 和C 的相关系数分别为0.6、0.4和0.2，并且已知无风险利率为4%，张三的自有投资资金有20000元。
求最优风险证券组合。
解：设由A 、B 和C 构成的任一风险组合R 中，A 、B 和C 的投资比重分别为21211,,x x x x --，则[]⎪⎪⎪⎩⎪⎪⎪⎨⎧--⨯⨯⨯⨯⨯+--⨯⨯⨯⨯⨯+⨯⨯⨯⨯⨯+--++=--++=5.02122112122122222122121)1(2.04.015.02)1(4.04.005.026.015.005.02)1(4.015.005.0)1%(30%20%8)(x x x x x x x x x x x x x x x x r E R R σ 设RR r E s σ04.0)(-= 使得s 达到最大时的)1(,,2121x x x x --就是最优风险证券组合。
共同基金分离定理
共同基金分离定理
共同基金分离定理是投资理论领域最重要的定理之一，于1952年由美国投资学专家Milne R. Fama 提出。
它认为投资者可以通过共同投资组合 (Mutual Funds) 来减少投资风险。
共同基金分离定理认为，当投资者根据自己的风险较低或风险不偏好选择的，有多只股票作为他们的投资组合时，他们可以降低投资风险，并最大化收益。
共同基金分离定理的思想建立在多只股票投资组合的基础上。
它的核心想法是，当投资者将资金分布到多只股票投资组合中，由于每只股票的收益都会不同，那么他们最终形成的总收益可能就会比仅投资某一只股票时更稳定。
比如，如果一位投资者仅投资某一只股票，因为这只股票的收益会波动很大，所以他最终得到的收益也会大大波动；而如果他将资金分散到多只股票上，最后他也许就可以得到比投资某一只股票更为稳定的总收益。
共同基金分离定理的另一个关键是投资者应该根据自己的风险较低或风险不偏好来选择投资组合，以此既可以降低投资风险，又可以最大化投资收益。
一般而言，投资者可以通过改变投资组合的资产结构 (asset allocation) 来抵消不同资产的风险，也就是说，投资者可以在多只股票中选择资产组合的比例，使不同资产的风险偏向于这些股票发生的收益方向，这样就可以达到降低投资风险的目的。
因此，共同基金分离定理的一个重要的结论是，当投资者将多只股票组成投资组合，根据自己的风险较低或风险不偏好的要求进行选择时，他们可以降低投资风险，并最大化收益。
特别是考虑到多只股票投资组合产生的组合收益比单只股票投资收益稳定得多，也使得共同基金分离定理更加受投资者欢迎。
名词解释
投资：投资在本质上是一种对当期消费的延迟行为 P3
风险：就是不确定性，分为系统风险和非系统风险，一般用方差来度量，分为有
概率分布和无概率分布。
理性：最大化条件下，在既定偏好特征下保持逻辑性一致 P94
凸性：债券的凸性准确地描述了债券价格与收益率之间非线性的反比关系，描述
了价格/收益率曲线的弯曲程度，是债券价格对收益率的二阶导数。 p206
久期：债券的久期将债券价格与收益率的反比关系视为线性的，只是一个近似的
公式，描述了价格-收益率曲线的斜率。 P206
周末效应：每周周一的平均收益率往往低于周二至周四的平均收益率 P120
分离定理：关于投资与融资分离的决策定力被称作分离定理 P325
在险价值：风险价值也称在险价值，是指在正常的是市场环境下，给定一定的置
信水平α，一项金融资产或证券组合在未来的T天内，预期的最大损失金额 P71
有效边界：就是在坐标轴上将有效组合的预期收益与风险的组合连接而成的轨迹
P314
债券种类：1贴现债券：是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期
按债券面值偿还的债券。2直接债券：是一种按照票面金额计算利息，票面上可
附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票的债券。3统一公债：是一种
没有到期日的特殊的定息债券。 P195
有效市场：当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是
有效市场，有效市场分为弱形式有效市场，半强形式有效市场和强形式有效市场
三个层次。 P113
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两基金分离定理是现代投资理论中的一个重要原理，也称为"Two-Fund Separation Theorem"。
它是由美国经济学家哈里·马科维茨（Harry Markowitz）在20世纪50年代提出的。
该定理阐述了投资组合选择与资本市场线（Capital Market Line）之间的关系。
根据两基金分离定理，投资者在进行资产配置时可以将其投资策略分为两部分：一部分是选择风险资产的比例，另一部分是选择无风险资产的比例。
具体而言，定理表明，对于风险资产的选择，投资者可以通过选择不同的资产配置比例，即权重，来在预期回报和风险之间进行权衡。
而无论投资者的风险偏好如何，最佳的投资策略总是将投资组合的权重分为两个基金：一个是与无风险资产相结合的无风险投资组合，另一个是与风险资产相结合的风险投资组合。
这意味着投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标，自由选择投资于无风险资产和风险资产的比例，而不必考虑特定的风险资产。
无风险投资组合通常是指投资于无风险资产（例如国债）的投资组合，其回报率相对稳定且风险较低。
而风险投资组合则是指投资于具有风险的资产（例如股票、债券等）的投资组合。
两基金分离定理的核心思想是投资者可以通过将资产分为两部分来进行有效的资产配置，从而实现对风险和回报的最优平衡。
这个定理为投资者提供了一个框架，使他们能够根据自己的风险偏好和目标，构建最佳的投资组合。