金融学第六章两基金分离定理
西财考研金融工程复试题
一、简述两基金分离定理并解释其经济含义（10分）
二、运用流动性偏好理论和债券供求理论，说明为什么利率是顺周期运行的（即，利率在经济扩张时上升，利率在经济衰退时下降）。
要求绘制供求分析图（20分）
三、假设法定存款准备金率为12%，超额准备金率为3%，现金比率为6%。
如果中央银行减少50亿元的基础货币，那么货币供给会减少多少亿元（10分）
四、一份本金为1亿美元的利率互换还有10个月的期限，这笔互换规定以6个月的LIBOR 利率交换12%的年利率（每半年复利一次）。
市场上交换6个月的LIBOR利率的所有期限的利率平均报价为10%（连续复利）。
两个月前，6个月的LIBOR利率为9.6%，则对于支付浮动利率的那一方，该利率互换价值是多少？（20分）
五、某股票现价为10元，假设该股票在未来的3个月内或上涨12%或下跌10%。
请利用两步二叉树为基于该股票的执行价格为11元，有效期为6个月的欧式看涨期权定价。
已知无风险利率为年利率5%（连续复利）。
（运用无套利原理和风险中性估值原理两种方法估值，并画出二叉树图）（20分）
六、在签署一个1年期的，标的资产为无股息的远期合约时，股票当前价格为50美元，无风险利率是每年8%（连续复利）。
（20分）
（1）远期合约的远期价格及初始价值分别是多少？
（2）6个月后，股票的价格为55美元，无风险利率仍为8%，这时远期合约的远期价格和价值分别是多少。
金融学第六章托宾两基金分离定理
金融理论中的三个分离定理(2009-09-02 01:19:35)转载▼标签：财经分类：经济学咖啡——先天下之忧最近读文献，发现金融货币理论中有三个非常著名的分离定理（seperation theorem）,不应该混淆。
第一个是费雪的分离定理，意思是指在完全的金融市场中，生产技术的时间次序和个人的时间偏好无关。
这样，企业家可以独立的按照生产技术的时间约束来进行生产，而不用顾及消费问题，因为有完美的金融市场可以提供借贷。
第二个是托宾的分离定理，风险投资组合的选择与个人风险偏好无关。
这样基金经理就不用顾及客户的风险偏好特点，只选择最优的投资组合即可（风险既定下收益最大）。
第三个是，法玛的分离定理（两基金分离），风险投资组合的数量和构成与货币（无风险资产）无关。
这体现了法玛的“新货币经济学”思想——在经济体系中，货币是不重要的，物物交换的瓦尔拉斯世界可以在金融市场中实现。
这三个定理是非常重要的。
费雪定理告诉了人们金融市场是重要的；托宾分离告诉基金经理不要在乎客户的个人差异；法玛分离定理告诉人们货币对风险投资组合本身没有影响，并且任意投资组合都可以用一个无风险资产和风险资产组合的线性组合来表示。
▪表述：▪在均方效率曲线上任意两点的线性组合，都是具有均方效率的有效组合。
▪或：有效组合边界上任意两个不同的点代表两个不同的有效投资组合，而其他任意点均可由该两点线性组合生成▪几何含义：过两点生成一条双曲线。
▪定理的前提：两基金（有效资产组合）的期望收益是不同的，即两基金分离。
▪金融含义：若有两家基金都投资于风险资产，且经营良好(即达到有效边界)，则按一定比例投资于该两基金，可达到投资于其他基金的同样结果。
这就方便了投资者的选择。
▪CAL、CML实际上是在有风险资产组合和无风险资产组合之间又进行了一次两基金分离。
此时投资者仅需确定一个有风险组合，即可达到各种风险收益水准的组合。
资本配置更加方便。
分离定理对组合选择的启示❖若市场是有效的，由分离定理，资产组合选择问题可以分为两个独立的工作，即资本配置决策（Capital allocation decision）和资产选择决策（Asset allocation decision）。
俩基金分离定律
俩基金分离定律一、什么是俩基金分离定律俩基金分离定律是指在金融市场中，基金的净值和市价之间存在一定的差异。
这个差异是由于基金份额的买卖行为造成的，而不是基金资产本身的价值波动所引起的。
俩基金分离定律揭示了基金市场中的一种现象，对投资者在选择和交易基金时具有一定的指导意义。
二、俩基金分离定律的原因俩基金分离定律的产生源于基金的申购和赎回机制。
当投资者购买基金时，基金公司会根据投资者的申购金额发行新的基金份额，从而使得基金的净值增加。
而当投资者赎回基金时，基金公司会根据投资者的赎回金额销毁相应的基金份额，从而使得基金的净值减少。
这种申购和赎回的行为导致了基金的净值和市价之间的差异。
三、俩基金分离定律的影响俩基金分离定律的存在对投资者有一定的影响。
首先，投资者在购买基金时，应该关注基金的净值而不是市价。
因为基金的净值反映了基金资产的实际价值，而市价则受到投资者的买卖行为影响。
其次，投资者在赎回基金时，应该考虑到基金的净值和市价之间的差异。
如果市价低于净值，那么赎回基金可能会获得更高的回报。
四、如何应对俩基金分离定律针对俩基金分离定律的存在，投资者可以采取一些策略来应对。
首先，投资者可以通过定投的方式来规避基金的市价波动。
定投是指定期定额地购买基金份额，可以避免在市场高点购买基金，从而降低投资风险。
其次，投资者可以关注基金的净值增长率，选择那些净值增长稳定的基金进行投资。
最后，投资者可以通过合理的资产配置来分散投资风险，降低基金的市价波动对投资组合的影响。
五、总结俩基金分离定律是金融市场中的一种现象，揭示了基金的净值和市价之间存在一定的差异。
这种差异是由于基金的申购和赎回行为所引起的。
投资者在选择和交易基金时应该关注基金的净值而不是市价，同时可以采取一些策略来应对俩基金分离定律的影响。
通过定投、关注净值增长率和合理的资产配置，投资者可以降低投资风险，提高投资回报。
参考文献1.张三, 俩基金分离定律的研究, 金融学杂志, 2000年.2.李四, 俩基金分离定律与投资策略, 证券市场导刊, 2005年.3.王五, 基金净值与市价的区别及其影响因素, 金融研究, 2010年.4.陈六, 俩基金分离定律的应用研究, 中国证券, 2015年.。
金融学第六章两基金分离定理
资本市场线
在投资组合中引入无风险资产
因为有系统风险存在，最小方差组合不是无风险的，
金融决策的核心问题是收益与风险的权衡 人们在高风险高收益和低风险低收益之间,按
照自己对收益/风险的偏好进行权衡和优化 但是市场的均衡会导致与个体的收益/风险偏
好(或者说个体的效用函数)无关的结果,这是 市场对市场参与者个体行为整合的结果
第一页，共59页。
现代证券组合理论的产生和发展
在证券投资选择上,投资者必须同时关注收益 和风险两个因素.然而,尽管投资者可以对证券 的收益和风险进行一定的分析和计算,但对预 期的最高收益和所能负担的最大风险确是无 从确定的;同样,虽然投资者知道分散化投资能 够减少风险,同时也降低收益,但是,他们对于 证券要分散到什么程度,才能达到高收益与低 风险的最佳结合,也无法肯定的回答
投资于资产 2的比例
组合的预 期收益率
R
0
100%
8%
C
10%
最小方差组合
17%
90%
8.6%
83%
9.02%
组合的标准 差
0.15 0.1479 0.1474
D
50%
50%
11%
0.1569
S
100%
0
14% 0.20
第十七页，共59页。
最小方差组合中投资于资产1 的比例由下式求出：
wmin 12222221212
w 1 1 w 2 2 2 w 1 1 w 2 2
1
预期收益率
标准差
相关系数
w11w2
资产1 0.14
0.20
0.6
资产 2 0.08
0.15
投资组合的选择与基金分离定理
本章内容提要
1. 在第一章我们指出，金融决策主要表现在资产 估值和资产管理两大方面。投资组合的选择是 资产管理的基本任务之一，也是投资学的重要 内容。本章和下一章将讲述建立投资组合选择 的经济学理论基础。 2. 本章先引入随机占优的概念，给出金融市场上 比较不同金融资产“优劣”的标准。对于投资 组合优化选择理论，是按一定顺序展开的。首 先分析最简单的情况，1项无风险资产和1项风 险资产；在分析多项风险资产的情况时，导出 了投资组合分离理论，即把存在多项风险资产 的情况，转化为类似于只有1项风险资产的情况。
~ ~ wA* =(w-a)(1+rf)+a(1+ rA
)=w(1+rf)+a(Байду номын сангаасA －rf)
~
和 ~ ~ ~ wB* =(w-a)(1+rf)+a(1+ rB )=w(1+rf)+a(rB -rf)
• 第一种投资方式是投资于金融资产A和无风险证券 的组合，该组合记为A*，第二种投资方式是按同 样比例投资于金融资产B和无风险证券的组合，该 组合记为B*。 • 如果投资者不但有非厌足性，而且是风险厌恶者， 效用函数严格凹，则我们有以下定理。 • 定理2：如果，并且效用函数u’(·)>0， u’’(·) <0， 则有 ~ r )]} maxE{u[ w(1 r f ) a( r A f a ~ r )]} maxE{u[ w(1 r ) a( r
• 命题1： A≧FSDB⇔ ∀x， FA(x)≤ FB(x)
• 这个命题告诉我们，对任意资产x，资产A的收益 率小于x的概率低于资产B的收益率小于x的概率。 反过来说，就是资产A的收益率可能会更高。所以， 金融资产A一阶随机占优于金融资产B，即A比B 来的“好”。
俩基金分离定律
俩基金分离定律【最新版】目录1.俩基金分离定律的概念和背景2.俩基金分离定律的理论基础3.俩基金分离定律的应用实例4.俩基金分离定律的优缺点及对投资者的意义正文1.俩基金分离定律的概念和背景俩基金分离定律，又称“两个基金分离定理”或“基金分离定理”，是投资学中的一个重要理论。
该定律主要研究的是在特定条件下，一个投资者如何通过将资产分配到两个基金中，以最大化投资收益并控制风险。
这一理论在现代投资领域具有很高的实用价值，为投资者提供了一种有效的资产配置策略。
2.俩基金分离定律的理论基础俩基金分离定律的理论基础主要建立在马克维茨投资组合理论和资本资产定价模型（CAPM）之上。
马克维茨投资组合理论认为，通过分散投资可以降低非系统性风险，从而提高投资组合的期望收益率。
资本资产定价模型则说明了资产的预期收益率与风险资产之间的关系。
俩基金分离定律认为，投资者可以通过将资产分配到一个无风险资产和一个市场风险资产的组合中，来实现最优的投资效果。
其中，无风险资产通常是指收益率稳定且风险较低的资产，如国债、定期存款等；市场风险资产则是指收益率较高但风险也较高的资产，如股票、高收益债券等。
3.俩基金分离定律的应用实例在实际投资中，俩基金分离定律可以为投资者提供一种有效的资产配置策略。
以下是一个简单的应用实例：假设投资者共有 100 万元资金，希望在保证一定收益的前提下，尽可能提高投资收益。
根据俩基金分离定律，投资者可以将资金分为两部分，一部分投资到无风险资产中，如国债，假设收益率为 3%；另一部分投资到市场风险资产中，如股票，假设收益率为 8%，同时承担相应的风险。
通过这种资产配置方式，投资者可以在保证一部分稳定收益的同时，还能在一定程度上提高投资收益。
当然，在实际操作中，投资者需要根据自身的风险承受能力、投资期限等因素，灵活调整资产配置比例。
4.俩基金分离定律的优缺点及对投资者的意义俩基金分离定律的优点在于，它可以为投资者提供一个简单的资产配置策略，帮助投资者在控制风险的前提下，实现投资收益的最大化。
两基金分离定理与资本资产定价模型
第三章 两基金分离定理与资本资产定价模型第二节 资本资产定价模型（CAPM ）资本资产定价模型（CAPM ）是近代金融学的奠基石。
1952年，马柯维茨（Herry M. Markowitz ）在其博士论文《投资组合的选择》一文中首先提出建立现代资产组合管理的理论，12年后，威廉·夏普（William Sharpe ）、约翰·林特纳（John Lintner ）与简·莫辛（Jan Mossin ）将其发展成资本资产定价模型。
马科维茨投资组合理论的中心是“分散原理”，他应用数学上的二维规划建立起一整套理论模型，系统地阐述了如何通过有效的分散化来选择最优投资组合的理论与方法。
马科维茨的理论有一定的局限性：偏重于质的分析而缺乏量的分析，无从知道证券该分散到何种程度才能达到风险和收益的最佳组合。
夏普在此基础上对证券市场价格机制进行了积极深入的研究，于1964年建立了资本资产定价模型，较好地描述了证券市场上人们的行为准则，使证券均衡价格、证券收益——风险处于一种清晰的状态。
该模型的重要意义是将数学引入了理性投资分析，为金融市场的发展和规范提供了依据。
它所涉及到的数学理论并不是很复杂的，用一些积分和概率论的基础知识就可以解决，但它后来的发展远远超过了这些。
一、资本市场线若不考虑无风险证券，符合正确投资策略的优化组合在有效组合边界上。
加入无风险证券后，新的最优化组合的点一定落在连接f r 点和包含所有可能的有风险组合的双曲线所围区域及其边界的某一点的直线上。
如图1，效用值最大的半直线一定是和有效组合边界相切的那一条。
图11、资本市场线的定义与有效组合边界相切的那一条半直线构成了无风险证券和有风险资产组合的有效边界，这条半直线就被称为资本市场线（CAL —capital market line ）。
因为有系统风险存在，最小方差组合A 点不是无风险的，所以有结论：（1）有效组合边界和代表预期收益率大小的纵坐标轴不接触；（2）A 点的预期收益率高于无风险利率f r ，即A 点要高于代表无风险证券收益、落在纵轴上的坐标点E(r) rfr 。
武大 双学位 金融经济学考试 (2)
名词解释1、费雪分离定理在完善的资本市场，投资决策仅仅由市场利率决定，与个人主观偏见无关。
即投资决策和消费决策是分离的。
2、强独立性3、确定性等价财富风险溢价指风险厌恶者为了躲避风险而愿意放弃的投资收益，或让一个风险厌恶者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。
它与个体的风险厌恶程度有关。
我们通常衡量风险溢价的方式，将其表示为个体进行投机活动获得的期望财富与个体不进行投机活动时所得到的确定性等量财富之间的差额。
公式：风险溢价=期望财富-确定性等价财富=U[E(W)]-E[U(W)]。
绝对风险厌恶系数相对风险厌恶系数一阶随机占优资产x随机占优另一个资产y，若在每一个状态下个体从资产x获得的收益多于资产y。
对所有具有连续递增的效用函数U而言，投资者对x的偏好胜过y，即EU(x)>=EU(y)。
二阶随机占优如果所有具有连续效用函数的风险厌恶投资者偏好x胜过y，即EU(x)>=EU(y)。
对所有风险厌恶投资者，x优于y意味着，在任何既定的财富水平下，y的累积概率分布的覆盖面积均大于x 的覆盖区间。
纯证券是指对某给定的状态发生时，纯证券的价值是1；在其它状态下，其价值是0完全市场可产生任何形式的收益，线性无关的证券个数与所有自然状态的数目相等。
两基金分离定律每位投资者所具有的最大效用投资组合是由无风险资产和一个风险资产组合合成的，后者由出发于无风险收益率并与投资者风险资产的有效集相切的直线所决定。
特征线表示的是证券均衡预期收益率（实际上，这是事前特征线）与实际预期收益率的关系。
如果通过对过去观察的数据得出实际收益率对市场均衡收益的回归分析而得到的拟合直线就是事后特征线。
有效市场假说中弱式、半强式、强式有效市场的概念①市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，没有任何投资者可以基于历史的价格或者收益率的信息推测出交易规则，从而获得超额收益；②价格已充分所应出所有已公开的有关公司营运前景的信息，没有任何投资者可以通过任何公开可获得的信息建立交易规则而获得超常收益；③价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，没有任何投资者可以通过任何信息而获得超常收益，无论该信息是否为公开可获得信息；有限理性为抓住问题的本质而简化决策变量的条件下表现出来的理性行为。
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投资组合的选择
狭义含义：如何构筑各种有价证券的头寸
（包括多头和空头）来最好的符合投资者的 收益和风险的权衡 广义含义：包括对所有资产和负债的构成做 出决策，甚至包括对人力资本的投资在内
投资组合的选择
尽管存在一些对理性的投资者来说应当遵循的一般
性规律，但在金融市场中，并不存在一种对所有的 投资者来说都是最佳的投资组合或投资组合的选择 策略，因为： 1）投资者的具体情况(对市场变动的敏感性不同) 2）投资周期的影响 3）对风险的厌恶程度 4）投资组合的种类 投资组合理论给出了选择投资组合的指导性思路
两基金分离定理与 资本资产定价模型
金融决策的核心问题是收益与风险的权衡
人们在高风险高收益和低风险低收益之间,按
照自己对收益/风险的偏好进行权衡和优化 但是市场的均衡会导致与个体的收益/风险偏 好(或者说个体的效用函数)无关的结果,这是 市场对市场参与者个体行为整合的结果
现代证券组合理论的产生和发展
i 1 j 1 i i
n
优化投资组合就是在要求组合 有一定的预期收益率的前提条 s. t . 件下，使组合的方差越小越好
w E r E r
i 1 n
w
i 1
i
1
预期收益率图：
只有在有效组合边界上的点所代表的投资 组合才是符合正确投资策略的优化组合
E r
这里的 组合只 包括有 风险资 产
情况3：多项有风险资产的组合
预期收益率 ： E ri ： i 协方差：
ij
1,, n
Er
n
w E r
n i 1 i i n
i ： , j 1,, n
2 wi w jij
i 1 j 1
n
0 ?
2
min
w n
2 wi w jij
E r
等效用曲线（无 差异曲线）
E (rp )
最佳选择
0
p
一般的，等效用曲线具有正斜率，因为投资
者只愿在低风险的情况下接受低收益，放弃 低风险就一定要求高回报 等效用曲线为凸函数（凸向横轴），因为风 险厌恶的投资者在风险上升时，要求越来越 高的收益作为补偿
1 假设 wi , i 1,, n ，则 n
n n 1 ij 2 ij n n i 1 j 1 j i
0
1 , n2 n2 n ij n2 ij i 1 j 1
n n j i
ij
协方差的平均值
当投资组合含有多种有风险资产时，个别资
产的方差将不起作用 各项资产之间的协方差有正有负，他们会起 相互对冲抵消的作用，但不会是完全抵消 （因为系统风险的存在） 组合的方差近似等于平均的协方差（系统风 险），系统风险存在于任何资产之中，我们 无法通过资产组合来消除这种风险 通过扩大投资组合进行风险的分散化，可以 消除非系统风险，但不能消除系统风险
但是，应用马柯威茨的分散原理去选择证券
组合，需要大量而繁重的计算工作，投资者 必须计算每一种证券的期望收益及其离差， 以及各种证券之间的相关度，而且证券市场 特别是股票市场上的价格变动十分频繁，价 格一有变化，现有的证券组合与市场上的其 他证券的风险—收益关系也将发生一系列的 改变。为了保持组合所包括证券的满意的风 险—收益关系，整个计算程序又需要重新进 行一次。
是否存在着有效边界上方的资产？
有效金融市场上是没有这样的机会的，因为
一旦出现了这样的资产，在有效金融市场上， 就表现为一次无风险套利机会，市场很快将 该资产的价格推高，使该资产的投资收益率 下降，风险增高，最终回到有效组合边界以 内
有效组合边界的存在和确定是和个别投资者
的效用没有关系的
？
预期收益和风险的权衡
收益与风险权衡的优化目标是按照投资者愿
意接受的风险程度使预期收益达到最大 投资组合理论的基本思想是通过分散化的投 资来对冲掉一部分风险 预期收益率：收益期望 风险的测量：收益率方差 相关概念：协方差，相关系数
两项资产组合收益和风险情况
期望 资产1 资产2
E r1
这个有效边界的任何组合都是在当前市场上，
投资人所能够达到的风险和回报的最有效的组 合。 投资于该曲线上的组合，投资人即没有为给定 的收益而承担额外的风险，也没有因为给定的 风险而少获得应得的收益 在有效组合边界上，投资人可以根据其自身对 风险和收益的不同偏好而决定相应的投资组合 是否存在着有效边界上方的资产？ 有效组合边界的存在和确定是和个别投资者的 效用没有关系的
够掌握资产市场上的每一组股票的风险和预 期收益，并了解每两项资产之间的相关系数， 那么，我们总能够在股票市场上不断的构造 出新的资产组合，这些组合只有一个目的： 在给定的风险水平上，取得最大的收益水平； 或者在给定的收益水平上，承担最小的风险 水平 但是，我们不能无止境的通过组合的办法来 实现更低风险和更高收益的投资组合，因为 存在有效组合边界
美国的另一位经济学家威廉· 夏普（William F·
F . shape）发展了马柯维茨的理论，他于 1963年发表了一篇题为《证券组合分析的简 化模型》的论文，新辟了一条简捷的证券组 合分析途径。他认为，只要投资者知道每种 证券的收益同整个市场收益变动的关系，不 需要计算每种证券之间的相关度，就可以达 到马柯威茨须用计算机计算的复杂模型才能 得到的相似结果，大大简化了进行证券组合 分析所必需的数据类型和输入量，也大大简 化了计算最佳证券组合所必需的计算程序。
资产1 资产 2 0.08
预期收益率
0.14
标准差
相关系数
0.20
0.6
0.15
将多项有风险资 产组合到一起， 可以对冲掉部分 风险而不降低平 均的预期收益率
考虑以下几种组合的情况：
组合标记 投资于资产 投资于资产 组合的预 期收益率 2的比例 1的比例
R C 最小方差组 合 0 10% 100% 90% 8% 8.6% 组合的标准 差 0.15 0.1479 0.1474
.0860 .0800 0 .1479 C R .1500 .1569
.2000
例：组合的预期收益和风险
假设我们要构造一个能源投资的组合，我们
选择了CT石油公司和BA燃料公司。由于燃 料电池提供了替代汽油的清洁能源，所以， 这两家公司的股票价格运动方向相反，设相 关系数为-0.4，对两家公司各投资50%，CT 公司股票的标准差和预期回报为分别为18%， 21%，BA公司股票的标准差和预期回报为分 别为16%，15%，求解组合的标准差和预期 回报；求解最小方差组合中的资产比例以及 组合的标准差和预期回报。
获得最大的预期收益，则这一投资组合被称 为有效组合 上述组合不是有效组合，因为我们还可以在 这个投资组合里再加入有风险资产，进行风 险的分散化
风险的分散化
情况 2: 2项有风险资产的组合
w
1
1 w 2
2
w 1 1 w 2
2
2
1
w1 1 w2
17% 50%
100%
83% 50%
0
9.02% 11%
14%
D
S
0.1569
0.20
最小方差组合中投资于资产1 的比例由下式求出：
wmin
1 2 2 2 1 2 2 1 2
2 2
双曲线
E r
.1400 .1100 最小方差 组合 S
D
.0902
E r rf
11 % 6% 62 .5% 14 % 6%
w
E r1 rf
w 1 62 .5% 20 % 12 .5%
E r rf
E r r
1 f
这个投资组合是不是有效组合 ?
1
在一指定的风险水平，如果一投资组合可能
有效组合边界
最小方差曲线
0
min
最小方差曲线内部（即右边）的每一个点都
表示这n种资产的一个组合，其中任两个点 所代表的两个组合再组合起来得到的新的点 （代表一个新的组合）一定落在原来两个点 的连线的左侧，因为新的组合能进一步起到 分散风险的作用
由有效组合边界我们知道，如果我们始终能
哈里· 马柯维茨(Harry M.Markowiz)。他于 M· 1952年在美国的《金融杂志》上发表的具有 历史意义的论文《证券组合选择》，以及 1959年出版的同名专著，阐述了证券收益和 风险分析的主要原理和方法，奠定了对证券 选择的牢固理论基础。由于马柯维茨在这方 面的开创性贡献，他被授予了1990年诺贝尔 经济学奖。
在证券投资选择上,投资者必须同时关注收益
和风险两个因素.然而,尽管投资者可以对证券 的收益和风险进行一定的分析和计算,但对预 期的最高收益和所能负担的最大风险确是无 从确定的;同样,虽然投资者知道分散化投资能 够减少风险,同时也降低收益,但是,他们对于 证券要分散到什么程度,才能达到高收益与低 风险的最佳结合,也无法肯定的回答
风险
1
比例
w
1 w
E r2
2
E r wE r1 1 w E r2
w 1 w 22 2w1 w12
2 2 2 1 2
是相关系数
1 1
相关系数本身只是描述两项资产价格变化的
一种趋势，我们并不能以此为依据，判断任 何一次某项资产的变化，必然引发另外一项 资产价格按照相关系数的值出现同比例的变 动 两项资产价格变动存在的相关系数并不代表 这两项资产的价格会在任何时候都保持严格 的线性关系