债券价格和股票价格的相关性分析——以中国石油天然气股份有限公司为例
市场动态分析股票债券和商品之间的关联性
市场动态分析股票债券和商品之间的关联性在金融市场中，股票、债券和商品是最常见的投资工具。
股票代表着公司的股份所有权，债券是债务的债权人，而商品则是可供交易的物品。
这三种工具之间存在着一定的关联性，了解它们之间的动态关系对于投资者来说至关重要，有助于制定适当的投资策略。
本文将对股票、债券和商品之间的关联性进行市场动态分析。
1. 股票与商品之间的关联性在市场上，股票和商品通常呈现出一定的正相关关系。
这是因为股票市场的表现会受到商品价格的影响。
当商品价格上涨时，原材料和能源成本的增加可能会对企业利润产生负面影响，从而压低股票价格。
相反，当商品价格下跌时，企业的成本可能减少，利润增加，股票价格可能上涨。
然而，并非所有的股票与商品都表现出完全一致的趋势。
不同行业的公司对商品价格的敏感性有所不同。
例如，原材料生产商和能源公司对商品价格波动更为敏感，而服务业公司则相对较低。
因此，在进行股票投资时，需要详细考察所涉及公司的业务和其与商品市场之间的联系，以更准确地判断其股价走势。
2. 股票与债券之间的关联性股票与债券之间存在着一定的负相关关系。
当市场对风险偏好较高时，投资者倾向于购买股票以追求更高的回报。
相反，当市场对风险偏好较低时，投资者更倾向于购买债券以保护资本。
由于股票具有较高风险和回报的特点，其价格通常会受到债券市场的影响。
在经济衰退期间，投资者更关注风险规避，股票市场可能遭遇抛售压力，而债券市场则可能受到追捧，推动债券价格上升。
相反，当经济复苏时，投资者更愿意承担较高的风险，将更多资金投入股票市场，从而抬升股票价格，减少对债市的需求。
3. 债券与商品之间的关联性债券与商品之间的关联性相对较低。
债券通常与特定债务相关，与商品价格的波动性较小。
然而，有些特殊类型的债券可能与特定商品密切相关。
例如，大宗商品出口国的政府债券可能受到商品价格波动的影响，因为这些国家的财政状况可能会受到商品出口收入的影响。
此外，商品价格的波动也可能影响到通货膨胀水平，而债券又与通货膨胀相关。
债券市场和股票市场相关性分析——基于股票投资组合收益率与债券收益率的视角
Analysis of the Correlation of Yields Between China’s Bond Market and Stock Market--From the Perspective of Relationship Between Bonds and Cross-section Stock Portfolios
作者： 朱为玉
作者机构： 北京大学光华管理学院,北京100871
出版物刊名： 金融发展研究
页码： 3-11页
年卷期： 2014年 第12期
主题词： 债券市场 股票市场 收益率 投资组合
摘要：本文以2003—2013年间沪深两市的非ST股票及债券月度收益率数据为样本,论证了
债券和股票投资组合收益率之间的关系。
研究发现,我国股票市场中,与债券收益率相关性较强的股票投资组合具有以下特征：成立年限较长、股票波动率较低、每股净资产股利较高、净资产
回报率和营业收入增长率适度、外部融资比率低,并且实际控制人为中央国有企业的公司股票投资组合,与债券收益率的相关性也较高。
我国股票与国债收益率相关性的影响因素分析
进本 国出口， 减 少进 口， 从而增加本 国的资金供 给 。 提高人们对本 国公
司的预期收益， 增加股票收益率。 另一方面， 本 国资 金 供 给 增 加 的 同 时 ， 也 会 促 使 人 们 把部 分 货 币 投 入 国 债 市 场 寻 求 收 益 。从 而 提 高 国债 市 场 收 益 率 。阏此 ， 汇 率 的 变 化会 促 使 股 票 市 场 和 国债 市 场 收 益 率 同 方 向 变
在直接标价法 下， 一 个 国 家 汇 率 的上 升 ， 意 味着 本 币 的 贬 值 ． 会 促
、
文 献 综述
Ｌ ｉ （ ２ ０ ０ ２ ） 认为股 票和债券收益率 的相 关性可 以通 过宏 观经济变量
对其影响来解释， 预期 通 货 膨 胀 的 不 确 定 性 起 到 决 定性 作用 ， 而 非 预期 通 货 膨 胀 和 真 实 利率 的影 响 则 相 对 较 小 。Ａ ｎ ｄ ｅ ｒ ｓ ｓ ｏ ｎ （ ２ ０ ０ ８ ） 的研究表明 ， 高 通 货 膨 胀 预 期 时股 票 和债 券 价 格 呈 同 向运 动 ，而 低 通 胀 预 期 时 两 者 呈负相关关系。 倪青山 、 宫 昕仪 和张 勇 杰 （ ２ ０ １ ２ ） 利用 宏 观 经 济 变 量 对股
化。
３、 ＧＤＰ
合 经 济 指 数 对 国 债 和 上 证 股 指 收 益 率 之 间 的 动 态 相 关 系 数 有 影 响 作
用。
二、 股 票 与 国债 收 益 率相 关 性 的 影 响 因素
影 响 股 票 和 周债 收益 率 的 因素 比较 复 杂 ．我 们 先 尝 试 从 股 票 与 国 债的定价模型出发， 分析 影 响 两 者 收 益 率 的 共 同 因 素 ， 接 下 来 研 究 宏 观 层 面 的 经 济 冈 素 对 股票 和 国债 收 益 率 相 关性 的可 能 影 响 。
股票市场与债券市场的相关性研究--以中国和美国为例
股票市场与债券市场的相关性研究——以中国和美国为例Research on the Relativity between Stock Market and Bond Market:Based on China and the U.S.学科专业：企业管理研究生：李帆指导教师：王媛天津大学管理与经济学部2013年11月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。
与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。
特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。
同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。
（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘要金融市场具有促进经济发展、提高经济运行效率的重要作用。
从上个世纪90年代开始，我国金融市场开始与国际金融市场接轨，我国与西方发达国家的经济联系也因此变得更加紧密。
随着金融市场的规模不断扩大，金融产品呈现出日益多元化发展趋势，金融市场各要素之间的关联关系变得更加复杂。
同时，一国国内不同金融市场之间，甚至不同国家之间金融市场的相关性逐渐增强。
股票市场与债券市场是金融市场非常重要的两个组成部分。
对于投资者而言，如何配置和调整在股票市场与债券市场的资金比例是至关重要的，而股票市场与债券市场之间的相关性直接影响了投资者的决策以及政府监管机构相关政策的制定。
本文以中美两国股票市场与债券市场的相关性为研究对象，首先对该领域已有的研究成果进行了总结，然后分别探讨了资产组合理论和资产定价理论与股票市场与债券市场相关性的内在联系，进而归纳出影响两个市场相关性的宏观经济和政策因素。
中国石油天然气股份有限公司财务分析
中国石油天然气股份有限公司财务分析世界经济正在温和复苏，能源需求预计保持刚性增长。
中石油以提高发展质量和效益为中心，坚持资源、市场、国际化战略，努力保持生产经营平稳较快发展。
企业的经营状况往往体现在财务数据上，财务数据的变化、及其相关性能够发映出企业经营发展趋势。
本文利用趋势分析、结构分析、比率分析等财务分析方法对2012年中国石油财务报告进行财务解读，进而对了解中国石油经营状况有所帮助。
一、趋势分析我们以2008 年为基年，然后将2009 年、2010 年、2011年和2012年的报表数据与2008 年相比较，计算出中国石油损益表和资产负债表主要项目的趋势变动见表一、二：表一国石油利润趋势表单位：百万元由上趋势分析表一、二可以发现：1.中国石油的营业务收入自2008 年起稳中有升，2012年的营业收入比2011年的增加了，营业外收入也增加了，但是营业利润却比2011年减少，同时导致净利润减少，由此说明，企业的利润水平并不仅仅取决于营业收入，营业成本及其他营业费用的大幅增加同样可以导致企业利润水平的大幅下降。
相对于营业务收人的增长速度，营业务成本的增长速度显然更快，这使得中国石油2010 年、2011年、2013年连续三年的营业务利润有所下降，2012年的营业收人是2008 年的204.67 % ，而营业利润仅为2008年的110.64 %。
2.中国石油财务费用增长迅速，远远超过了营业务收人的增长速度，2012年的财务费用是2008年的7.2 倍。
3.中国石油总资产规模和流动资产规模有不同程度的增加。
在流动资产中，公司应收账款增长迅速，关联方应收账款占比重很大，应收账款的增加是由于关联方增加了对中国石油的资金占用。
公司存货在2011年和2012年出现增长趋势，进而导致了营业成本的大幅增加。
中国石油存货水平的异常变动可能是中国石油集团利用关联方交易进行调控的结果，也有可能就是中国石油在存货管理方面存在问题。
中国石油天然气股份有限公司财务报表分析
中国石油天然气股份有限公司财务报表分析中国石油天然气股份有限公司偿债能力分析根据相关财务报表，中国石油偿付能力的相关指标计算如下：财务比率20212021速动比率(倍）0.520.47流动比率（倍）0.860.76现金比率（%）17.422.7已获利息倍数（倍）72.7627.92长期债务与营运资金比率-0.7679-0.3932资产负债率（%）29.0537.4产权比率（%）34.5746.81一、短期偿债能力分析1.流动比率一般经验认为，流动比率应达到2以上。
该指标越高，表明企业的短期偿债能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。
从上文表中可以看出，中国石油2022的流通比率为0.86，具有很高的短期偿债压力。
2022年度为0.76，较上年下降0.1，主要原因是2022的流动资产增长率低于流动负债增长率。
这两年的流动比率都远低于2，低于1。
如果按经验标准判断，中石油两年的流动比率较低，表明该公司的短期偿债能力较弱。
但这并不一定意味着该公司的短期偿付能力已经到了危机的边缘。
这个问题只能通过比较行业平均值和公司指数值的历史水平变化来解释。
下图显示了近五年中石油和中石化的流动比率比较：中石油与中石化流动比率对比1.41.210.80.60.40.202106202120212021中石油流动比率中石化流动比率从图中可以看出，中石油和中石化的流动比率一直低于普遍认为的正常值2，这大致表明该行业的平均流动比率水平低于2，这应该与油气行业相对较长的商业周期密切相关，应收账款在流动资产中所占比例较大，存货周转速度较慢。
与中国石化相比，中国石油的流动比率一直高于中国石化，表明中国石油具有更强的短期偿付能力，能够更好地确保在流动负债到期日变现更多的流动资产债，也表明公司在遇到突发性现金流出时更强的支付能力。
2.速动比率由表可知，中石油两年的速动比率分别为0.52、0.47，徘徊在0.5水平，明显低于公认的标准。
油价与我国石油公司股价间的动态关系研究
油价与我国石油公司股价间的动态关系研究【摘要】本研究旨在探讨油价与我国石油公司股价之间的动态关系。
通过相关理论分析和数据分析，发现油价波动对我国石油公司股价产生显著影响。
通过案例分析，揭示了油价波动对石油公司股价的具体影响机制。
在市场预测方面，通过历史数据和趋势分析，提出了未来市场发展的预测。
结论表明油价与我国石油公司股价之间确实存在显著的动态关系。
未来的研究可以进一步探究不同因素对该关系的影响，并提出更加精准的预测模型。
本研究为理解油价与石油公司股价之间的关系提供了重要的参考依据，对投资者和决策者具有一定的指导意义。
【关键词】油价、我国石油公司、股价、动态关系、相关理论、数据分析、案例分析、市场预测、结论总结。
1. 引言1.1 研究背景石油是全球能源市场最为重要的商品之一，其价格波动对世界经济有着巨大的影响。
随着我国经济的快速发展，石油需求量不断增加，而石油价格的波动也直接影响了我国石油公司的经营状况及股价表现。
研究油价与我国石油公司股价之间的动态关系，不仅可以帮助我们更好地理解这一市场现象，还可以为投资者提供指导，帮助他们更好地把握投资机会。
我国石油公司是我国能源行业的支柱企业，其股价表现直接受到国际油价波动的影响。
研究油价与石油公司股价之间的关系具有重要意义。
通过深入探讨油价对石油公司股价的影响机制，可以帮助投资者更好地把握市场投资机会，降低投资风险。
对油价与石油公司股价的关系进行研究，还可以为我国石油行业的健康发展提供参考，促进该行业的可持续发展。
1.2 研究意义石油价格作为全球经济发展中的重要指标之一，对世界各国的经济发展和政策调整起着至关重要的作用。
而我国作为世界石油消费大国，石油价格的波动对我国经济和企业产生了深远的影响。
特别是我国石油公司的股价，更是直接受益于石油价格的波动。
研究油价与我国石油公司股价之间的动态关系，不仅有助于深入理解我国石油市场的运行规律，还可以为投资者提供参考和决策依据。
债券市场对股票市场的影响与机制分析
债券市场对股票市场的影响与机制分析近年来，中国债券市场的发展趋势明显，债券市场的投资者愈加关注债券的风险收益。
同时，阅读前要明确一点的是股市与债市是两个不同的市场，其表现和影响也不尽相同。
因此，本文将会对债券市场对股票市场的影响与机制进行分析。
一、债券市场和股票市场的基本概念债券市场是债券作为交易品种进行买卖的市场，其特点是主打收益性，风险相对较低，适合对安全性有一定要求的投资者进行投资。
而股票市场则是指股票作为交易品种进行买卖的市场，其特点是主要注重发展性，风险相对较高，适合对回报率有要求的投资者进行投资。
二、债券市场对股票市场的影响1、利率上升对股票市场的影响债券市场中的债券与利率相关，当市场利率上升时，债券价格一般下降。
由于债券与股票是替代品，所以一旦债券价格下跌，投资者更倾向于选择购买股票以获得更高的回报率，因此利率上升往往会带动股票市场上涨。
2、国债收益率对股票市场的影响国债收益率是债券市场收益的风向标，当国债收益率上涨，说明市场对政府信用的预期改善，债券价格上涨，而股票市场往往会受到利率上涨后消费和投资水平下降等问题的影响而削弱。
3、资金流入对股票市场的影响债券市场作为金融市场中的一个重要部分，其资金流量对股票市场会产生一定的影响。
当债券市场走低时，一部分投资者可能会将资金流向股票市场，从而推动股票市场走高；但当债券市场升值时，一些投资者则会将资金从股票市场中抽离，反之股市则下跌。
三、债券市场对股票市场的机制1、风险规避机制相对于股票市场而言，债券市场的投融资主角风险较小。
因此，当债券市场收益下降时，一些投资者则会选择将自己在股票市场的投资所带来的风险降至最小，将资金从股票市场抽离，流向债券市场，形成了一种风险规避机制。
2、资金流向机制债券市场作为一个重要的融资途径，吸收了大量的锁定资金，这种资金是无法在短期内流动的，因此对股票市场有一定的约束作用。
当有历史性大事件发生时，股票市场存在暴涨暴跌的可能性，此时，债券市场的安全性显然优于股票市场，而投资者往往会采取将资金从股票市场撤离到债券市场的操作，以确保自己资金的安全性。
我国股票市场和债券市场波动溢出效应分析
三、影响因素分析
1、政策因素：政府的货币政策、财政政策等会对股票市场和债券市场产生 影响。例如，当货币政策宽松时，股票市场和债券市场资金面较为宽裕，市场波 动性增加。
2、经济周期：经济周期会对股票市场和债券市场的投资收益产生影响。在 经济周期的上升阶段，股票市场表现较好，债券市场表现相对较弱；而在经济周 期的下降阶段，债券市场表现较好，股票市场表现相对较弱。
3、市场波动率分析
通过计算股票市场和债券市场的波动率，发现两个市场的波动率存在较大差 异。股票市场的波动率高于债券市场，这表明股票市场价格波动较大，风险相对 较高。而债券市场的波动率较低，说明债券市场价格相对稳定。
4、资金流入流出分析
通过分析两个市场的资金流入流出情况，发现资金在股票市场和债券市场间 存在明显的流动效应。当股票市场资金流入时，债券市场资金流出，反之亦然。 这表明投资者在根据不同市场的风险收益特征进行资产配置。
3、行业竞争：随着金融市场的不断发展，不同资产类别的投资竞争日益激 烈。例如，当股票市场表现较好时，投资者可能会减少对债券市场的投资，从而 影响债券市场的波动。
四、启示与建议
本次演示通过对我国股票市场和债券市场的波动溢出效应进行实证分析，发 现两个市场的波动溢出效应显著存在，且受到多种因素的影响。在此基础上，提 出以下建议：
参考内容二
本次演示旨在探讨股票市场和债券市场的流动性溢出效应，分析不同市场的 流动性溢出特征，为投资者和政策制定者提供参考。
流动性溢出效应是指一个市场的交易活动和价格波动对另一个市场的影响。 在金融市场中，股票市场和债券市场作为两个重要的子市场，其流动性溢出效应 一直以来受到广泛。
关于股票市场和债券市场的流动性溢出效应的研究，前人已取得了一定的成 果。然而，大多数研究主要集中在单一市场或特定资产类别上，很少有研究全面 分析两个市场的流动性溢出效应。此外，由于金融市场的复杂性和动态变化，流 动性溢出效应可能随时间和环境而变化，需要进一步深入探讨。
企业债券信用价差的影响因素研究——以石化行业为例
２ ０ １ ２年 １ ０月 ， 中国 《 能源 发展 “ 十 二五 ” 规划 》 发布 后 ， 中国 能源 建设 迎来 了一个 新 的
发展 机 遇 ， 各大 能源 企业 加快 能源 生产 和利 用 方式 的变革 。
从 已发 行债 券 的认购 情况 来看 ， 石 化企 业 债券 的需 求总 体较 强 劲 。２ ０ １ ０年 ５月 ，
Ｄ ＯＩ ： Ｄ ０ １ ： １ ０ ． ３ ７ ７ ３ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ０ ０ ６— ４ ８ ８ ５ ２ ０ １ ３ ． ０ ９ ． ０ ０ １
中图分类号 ： Ｆ ８ ３ 文献标识码 ： Ａ 文章编 号 ： １ ０ ０ ２— ９ ７ ５ ３ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ９— ０ ０ ０ １ —１ ３
企 业债 券信 用价 差 的影 响 因素 研究— — 以石化 行业 为例
企业 债券信用价差 的影响 因素研究
以石 化行 业 为 例
摘
要： 作为 资本 密集型的国 民经济基础行业 ， 石化行业能 否充分运 用企 业债券对 企业融资 渠道的
高 玮 徐 春 骐
拓宽以及企业长期发展极为 重要 。基 于静 态利率结 构 Ｎ Ｓ Ｓ扩展模 型及 多元 回归方法等 ， 文 章对石 化企业债信用价差结构及宏微观 影响因素深入研究。研究结果表 明： 使用 Ｎ ｅ ｌ ｓ ｏ ｎ — Ｓ ｉ ｅ ｇ ｅ ｌ 扩展 模型拟
线形 式 灵活 的 Ｎ ｅ ｌ ｓ ｏ ｎ ． Ｓ ｉ ｅ ｇ ｅ ｌ 扩展模 型 ， 利用 Ｓ Ａ Ｓ统计 软件进 行精 细计算和 拟合 。
２ 因素 对利 率 的影 响 ， 是整 个金 融 体 系 的基 准和 参 照 系 ， 故 利率 期限结 构是 资产定 价和 风险 管理 的 基础 。对 无风 险 利 率 期限 结构 的研究 是 企 业债 券 定价研 究 的核 心 内容 。国外 学者 对利 率 期限 结构 的研 究模 型 主要 有 经济 理 论 模 型和 数量 模 型 两 类 。经 济 理 论 模 型 可 分 为 均 衡 模 型 和 无 套 利模 型 两 种。 Ｖ ａ ｓ ｉ ｃ ｅ ｋ
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
117引言由于我国资本市场起步晚、发展处于初期阶段，我国企业的融资方式中间接融资占比多于直接融资，这样给银行体系造成很大的压力；近年来，随着债券和股票市场的发展，我国企业直接融资的规模开始逐渐扩大，发行股票和债券已成为上市公司融资的重要手段；价格是资本市场买卖双方的重要信号，研究债券和股票价格的相关性，对于投资者的投资抉择和上市公司的融资行为和风险管理都有一定的帮助。本文选择中国石油天然气股份有限公司的“12中油01”债券为例展开研究探讨，中国石油天然气股份有限公司是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是中国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。中国石油天然气股份有限公司2012年公司债券(第一期)(品种一)，简称“12中油01”，是中国石油2012年12月发行的固定利率公司债券，期限为5年，2017年11月到期。下文中我们将具体研究“12中油01”发行四年来的价格和中国石油股票价格，对结果进行分析，得出结论。
数据及研究方法样本选取与数据来源在选择具体分析的样本时，我们考虑以下几点因素：首先选取处于行业龙头地位的上市公司更具有代表性，其次选取近几年发行的公司债券，期限适中并且最好现在仍在发行期内，这样分析的结果更具有参考价值。结合以上条件，我们选取了中国石油发行的“12中油01”债券。该证券发行于2012年11月，我们选取了2012年12月至2016年12月这四年的该种债券价格和对应日期的中石油股票价格的月度数据进行分析对比。数据特征将四年的债券和股票价格显示在图表中，除去明显异常的数据，我们发现两种价格的走势基本一致，具体相关性结果和分析我们将在下文中详细阐述。根据价格上涨下降的趋势，我们将总体期限分成五段：第一段（2012.12-2013.9）；第二
段（2013.10-2014.6）；第三段（2014.7-2015.1）；第四段（2015.2-2016.1）；第五段（2016.2-2016.12）。研究方法研究同期股票价格与债券价格的相关性，建立回归模型，对五个时间段内的股票价格和债券价格进行回归分析；根据回归系数得到股票价格变动对债券价格的影响，根据t值得显著性系数分析比较不同时间段内两种价格的相关性强弱，结合相应时期内公司情况、行业发展和国际因素对相关性强弱的差异进行解释。
回归结果及原因分析回归结果以中国石油股票价格为解释变量，根据上述的回归模型，分析五个时间段内股票价格和债券价格的相关性，回归结果如表1所示。从表1结果上可以看出，对于中石油这家公司而言，债券价格和股票价格的相关系数（β）在0.03-0.04之间，呈正相关关系；对回归系数进行t检验，五个时间段内t值的显著性系数均低于0.1，在10%的显著性水平之下显著；P-value越小，显著性水平越高，股票交割和债券价格的相关性越强；比较可知，在第二段（2013.10-2014.6）和第三段（2014.7-2015.1）相关性最强。原因分析1.债券价格和股票价格呈正相关的原因分析。公司股票和债券都是金融市场上的投资工具，投资者选择何种工具进行投资取决于投资者的风险偏好程度；对于风险偏好者，为了获取高收益愿意承担相对较高风险，于是选择股票投资；相应的，风险厌恶者则会选择债券以在保证安全的情况下获得收益。股票和债券的价格在宏观层面上可能存在一定的替代作用，但是针对一家公司而言，股票价格和债券价格则更多取决于公司的价值和经营状况；当市场向投资者传达的是利好的信号时，水涨船高，无论股票还是债券投资者都相信自己会得到相对理想的收益，投资增加导致相应价格增加；反之则反。这就解释
摘要：公司债券和股票是资本市场主要的金融工具，其价格是投资者获取投资收益重要的观测指标；对于上市公司而言，其所发行债券和股票的规模和价格也影响着公司的收益和融资规模。本文对于单个上市公司债券价格和股票价格的相关性进行分析，以中国石油为例，基于该公司一支债券和股票价格的历史数据，按数据特征划分期间进行回归分析，得出结论：公司债券和股票价格存在联动效应，联动效应具有正相关性；市场的利好或相反信号越集中且集中，正相关性越明显。关键词：债券价格 股票价格 联动效应
债券价格和股票价格的相关性分析——以中国石油天然气股份有限公司为例 文| 梁雅慧
作者简介：梁雅慧（1996-），女，汉族，籍贯：河北省张家口市，学历：本科。（下转119页）表12012.12-2013.92013.10-2014.62014.7-2015.12015.2-2016.12016.2-2016.120.029460.030860.041580.042610.03487P-value0.0730.02940.009740.08340.0758
产业资本
2017第3期.indd 1172017/3/1 星期三 11:45:45119了为什么中石油的债券价格和股票价格在四年间都是成正相关关系。2.债券价格和股票价格相关性强弱的原因分析。经过对t值的显著性系数的比较我们发现，在第二段（2013.10-2014.6）和第三段（2014.7-2015.1）相关性最强，第二时间段内两个价格均下跌，第三时间段内价格上升。结合相应时间段内国际石油行情、国内的财政货币政策、经济形势及公司本身经营，我们分别对价格变化的原因进行分析。从价格的对比图中我们可以发现，2013年后半年到2014年前两个季度，中石油的股票和债券价格都是处于下降趋势：从世界原油行业来看，2013 年的全球经济和政局变化莫测。特别是经济危机之后，欧洲经济仍将处在艰难的缓慢复苏阶段，国际原油和大宗商品价格大幅下跌；除此之外，叙利亚的军事动乱等因素也导致了国际原油市场面临的不稳定因素加大；从国内经济状况和石油供求形势来看，2013年的前三季度，国内经济增速放缓，石油行业发展不景气，民众对石油行业信心不足，导致了债券和股票价格的下跌；从中石油自身来看，受世界经济不景气、国际国内石油市场需求动力不足等因素的影响，2013年前三季度销售板块实现经营利润人民币67.05亿元，比上年同期人民币117.92亿元下降 43.1%，财务指标上表现并不好，影响投资者对于价值层面的投资信心。从2014年后半年到2015年，国内外石油形势开始好转，也就是出现了第三个时间段内中国石油债券和股票价格强相关性的上涨。从公司发展改革方面看，公司科研资源配置更趋合理，全面推进专业领域HSE 标准化管理，把HSE体系审核与安全生产考核结合起来，加强风险防控机制和应急能力建设明显提升，国内油气储量保持高峰增长，原油和天然气产量均创历史新高，分别占全国的54%和 75%，业绩的提升增加了投资者的投资信心；国际上
看，借力国家 “一带一路”战略的实施，中俄等国际油气合作实现新突破，海外业务营业收入和利润占公司总量的比例持续提升。通过对两个时间段内影响股票和债券价格的原因分析，我们发现第二个时间段内公司自身、国内行情、国际形势三方面集中给投资者传达了不利的信息，结果导致价格下跌明显，而第三个时间段各方面情况均有所好转，投资者的投资信心增加。
总结通过对于我国石油行业的龙头企业——中国石油其中一只具有代表性的公司债券“12中油01”公司债券分析，比较发行四年来债券价格和股票价格，我们发现二者价格呈正相关的联动关系，即债券价格和相应的公司同期股票价格同增或同减变化；进一步分析相关性强弱的影响因素，单一公司股票和债券价格正相关变动是由于投资者的投资信心和意愿决定的，宏观国内国际行业发展形势和微观公司发展经营状况对投资者投资信心影响的大小决定着股票价格和债券价格相关性的强弱，当市场各方面给予投资者的信息越集中越强烈，股票和债券价格的相关性越强。（作者单位：首都经济贸易大学）
参考文献：[1] 张路胶，嘉琪.转换债券与标的股票之间的价格联动研究[J].生产力研究，2011(2).[2] 冯玉梅，王刚.公司股票和债券价格中的信用风险信息效率研究[J].国际金融研究，2016(7).[3] 郜峰.中国石油公司提升国际化经营能力研究[D].中国地质大学（北京），2014.[4] 吴谦.可转换公司债券价格与基础股票价格之间协整关系的实证研究[J].数理统计与管理，2007(7).
（上接117页）风险分析，从而一定程度上保证整体管理维度的实效性。
结束语总而言之，在我国开展管理层收购融资行为，要积极落实相关政策和法规，在规范自身行为的基础上，保证相关问题能得到有效落实，且整体管理维度和管控模型能顺应时代发展趋势，从根本上保证企业管理效果的稳定性，为企业获得可持续发展奠定坚实基础。（作者单位：中交融资租赁（广州）有限公司）
参考文献：[1]黄元元,邓江年.管理层融资收购的理论支持与管理者激励效用分析[J].生产力研究,2014,25(11):176-178.[2]孙勇,伍兴龙.试论国企管理层融资收购面临的法律障碍及对策[J].学术交流,2014,26(08):59-62.[3]雷鹏,梁彤缨,陈修德等.融资约束视角下管理层激励对企业研发效率的影响研究[J].外国经济与管理,2016,38(10):60-75.[4]李小青,董佺.管理层融资收购与我国民营高科技企业的内部治理[J].经济问题探索,2014,29(04):46-49.[5]李志刚,施先旺.战略差异、管理层特征与银行借款契约——基于风险承担的视角[J].中南财经政法大学学报,2016,19(02):68-77.
[6]叶建芳,周兰,李丹蒙等.管理层动机、会计政策选择与盈余管理——
基于新会计准则下上市公司金融资产分类的实证研究[J].会计研究,2014,26(03):25-30.
产业资本
2017第3期.indd 1192017/3/1 星期三 11:45:46