国际金融学 第九讲

四、直接管制政策
1. 什么是直接管制政策（含义和特点） • 直接管制政策是指利用行政审批、数量限额和价格管 制等方式，对商品与劳务贸易、资本流动、货币汇兑 和汇率等实行直接管制，以便达到一定的经济政策目 标。
• 主要包括贸易管制和外汇管制
• 直接管制政策的利弊
四、直接管制政策
2. 外汇管制概述 • 外汇管制的含义 • 外汇管制的方式与对象
五、国际储备政策
1. 国际储备的含义和构成 • 含义
– 概念 – 基本特征 – 国际清偿力（广义的国际储备）
• 构成
– 黄金储备 – 外汇储备 – 在IMF的储备头寸 – 特别提款权贷方余额（分配的特别提款权）
五、国际储备政策
2. 国际储备的作用 • 清算国际收支差额，维持对外支付能力 • 缓冲国际收支调节压力 • 干预外汇市场，调节本币汇率
3. 争取内外部均衡同时达成的政策工具选择 • 丁伯根法则
• 支出调整政策与支出转换政策的搭配（“斯旺图示”）
• 固定汇率制度下的“米德冲突” • 财政政策和货币政策搭配（“蒙代尔政策搭配理论”）
一、开放条件下的经济政策目标和工具
斯旺图示：
• 内部均衡的含义（YY线）： Y = C + I + G + B（e） 或 Y = A + B（e）; • 外部均衡的含义（EE线）： X-M=0 或 B（e）= 0 e B>0 B<0 A EE Y>A+B(e) A e YY Y<A+B(e)
三、汇率政策
1. 汇率变动的经济影响 （以本币贬值为例）
• 对物价的影响
• 对贸易收支的影响 • 对就业和经济增长的影响 • 对民族工业和经济结构的影响 • 对资本流动的影响
三、汇率政策
2. 什么是汇率政策？
• 汇率政策是指一国为了实现内外经济均衡目标而采取 的影响汇率水平的各种措施，以及选择相应的制度安 排。包括两个基本方面：
r1
r0
A
IS（ G1 ，S1） IS（ G0 ，S0）
o
y0
y1
y
二、开放条件下的财政、货币政策
4. 固定汇率制度下的货币扩张
r
LM（DC0 ，FX0）
BP（ S ） LM（ DC1 ，FX0）
r0 ， r 1
A
r’
B IS（S ）
o
y0 , y1
y’
y
二、开放条件下的财政、货币政策
5. 固定汇率制度下的财政扩张
C
通胀/BOP顺差
紧缩
升值
一、开放条件下的经济政策目标和工具
蒙代尔政策搭配理论
• 内部均衡的含义（I B线） I（r）+ G = S
r
I(r) +G <S
IB
I( r )+G >S
G
• 外部均衡的含义（E B线） B（y, s）= K（r）
r
B<K B>K
EB
G
一、开放条件下的经济政策目标和工具
第九讲 开放条件下的经济政策
一、开放条件下的经济政策目标与工具 二、开放条件下的财政、货币政策 三、汇率政策 四、直接管制政策
五、国际储备政策
六、开放进程中我国的相关政策和改革方向
一、开放条件下的经济政策目标和工具
1. 经济政策目标 • 内部均衡 （Internal Equilibrium） • 外部均衡 （External Equilibrium） • 目标：内外部均衡的同时达成
复习与思考
• • • • • 国际储备资产的比币种和运用管理需遵循什么原则？ 应如何评价我国财政货币政策对外部均衡的影响？ 应如何评价人民币汇率政策？ 应如何评价当前中国的外汇储备政策？ 为什么人民币资本项目下可兑换的必须实施渐进模式？
r
C r’ r1
r0 A
LM（DC0 ，FX0） LM（DC1，FX1） BP（ S ）
B
IS（G1） IS（G0）
o y0 y’ y1 y
二、开放条件下的财政、货币政策
6. 小结
• 在开放经济条件下，汇率制度对于财政货币政策的效
果具有重要影响 • 在固定汇率制度下，财政政策比货币政策更为有效 • 在浮动汇率制度下，货币政策比财政政策更为有效 • 财政货币政策的有效性与资本的流动性相关
• 外汇管制的主要内容
– 经常账户管制 – 资本账户管制 – 汇率管制（复汇率制度）
• 世界主要各国外汇管制的历史演变
四、直接管制政策
3. 货币自由兑换：利益、风险、条件和顺序 • 什么是货币自由兑换？ • 货币自由兑换的利益 • 货币自由兑换的风险 • 货币自由兑换的条件 • 货币自由兑换的顺序
– 汇率制度的选择 – 汇率水平的确定和调整
• 汇率政策主要特点
– 通过影响价格（商品和资产价格）发挥作用 – 需要一定的条件 – 通常具有时滞
三、汇率政策
3. 汇率制度及其选择 • 汇率制度的类型
完全的固定汇率制（金本位时期的汇率制度、货币局制度） 汇 率 制 度 有管理的浮动汇率制度 完全的浮动汇率制度（1973年后的短暂时期） 大 中间汇率制度（如爬行钉住制、目标汇率区等） 增 可调整的固定汇率制 性 弹
④
失业 / 逆差
扩张
紧缩
二、开放条件下的财政、货币政策
1. IS-LM-BP分析框架（M-F模型） • 主要假定
– 总供给曲线水平 – 名义变量等于实际变量， 如 Q = s， y = Y – 资本不完全流动
• 基本函数
– by + zr = Q + G
– M = kpy – lr – B ( y, s ) + K ( r ) = 0
复习与思考
• 什么是钉住汇率制？什么是汇率目标区？什么是货币 局制度？ • 汇率制度选择的依据是什么？ • 政府对外汇市场干预有哪些类型？ • 什么是直接管制政策？如何评价其利弊？ • 外汇管制的方式和内容包括哪些？ • 货币自由兑换的含义是什么？如何评价其利弊？ • 一国实现货币自由兑换需要具备哪些条件？ • 国际储备需要具有哪些基本特征？ • 国际储备的作用是什么？ • 国际储备适度规模的决定因素有哪些？
一、开放条件下的经济政策目标和工具
2. 经济政策工具及其特点 • 总需求调节政策
– 财政政策
支出调整政策(Expenditure Adjusting Policy)
– – 货币政策 汇率政策 支出转换政策 (Expenditure Switching Policy) – 直接管制
•
总供给调节政策
一、开放条件下的经济政策目标和工具
三、汇率政策
• 关于固定汇率制度和浮动汇率制度优劣的争论（焦点）
– 关于国际收支调节的效率 – 关于货币政策的独立性 – 关于财政纪律严肃性的维持 – 关于对国际贸易与投资的影响
– 关于国外通货膨胀的输入
– 结论：需根据具体情况讨论（要“可信度”，还是要“灵活
性”）
三、汇率政策
• 几种特殊的汇率制度 – 钉住汇率制度 – 汇率目标区 – 货币局制度
• 国际公认的经验性指标
五、国际储备政策
4. 国际储备资产的币种和运用管理 • 管理的基本原则：安全、流动和盈利的统一 • 币种管理
– 需要考虑的因素 • 储备币值的稳定性 • 储备货币的盈利性 • 使用的方便性 – 适度分散选择的必要性
• 资产运用管理
– 资产形式的多元化 – 多层储备的管理思路
一、开放条件下的经济政策目标和工具
e
YY
C
EE
N
O
M
D A
• 政策含义：支出调整对付内部失衡；支出转换对付外部失衡
一、开放条件下的经济政策目标和工具
• 支出调整政策与支出转换政策的具体搭配
区间 M D N 经济状况 通胀/ BOP逆差 失业/BOP逆差 失业/BOP顺差 支出调整政策 紧缩 扩张 扩张 支出转换政策 贬值 贬值 升值
六、开放进程中我国的相关经济政策与改革方向
• 我国经济的对外开放程度与经济政策目标 • 开放进程中我国财政货币政策的作用 • 人民币汇率水平的演变
• 人民币汇率制度的演变
• 我国外汇管理体制的演变和改革方向
• 人民币资本项目下可兑换的进程
• 我国的外汇储备政策
复习与思考
• 开放经济条件下的经济政策目标是什么？有哪些可供 选择的政策工具？ • 什么是“丁伯根法则”？ • 什么是“斯旺图示”？ • “蒙代尔政策搭配理论”的主要内容是什么？ • 开放条件下的财政货币政策分析向我们展示了哪些重 要的结论？IS-LM-BP模型是如何解释这些结论的？ • 什么是汇率政策？ • 汇率制度有哪些主要类型？ • 西方学者关于浮动汇率制度和固定汇率制度优劣的争 论包括哪些焦点？
二、开放条件下的财政、货币政策
2. 浮动汇率制度下的货币扩张
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A
LM（M0） BP（S0） LM（M1） BP（S1） B IS（S1） IS（S0）来自oy0y1
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二、开放条件下的财政、货币政策
3. 浮动汇率制度下的财政扩张
r
LM（M0） BP（S1） BP（S0）
B IS（G1 ，S0）
• 外债还本付息的最后信用保证
五、国际储备政策
3. 国际储备规模的管理
• 管理的必要性
• 国际储备适度规模的决定因素
– 进口规模
– 经济增长和国际收支的波动幅度
– 汇率制度 – 国际收支的自动调节速度和政策调节效率
– 货币当局所拥有的储备以外的国际清偿力
– 国际宏观经济政策协调和货币合作状况 – 国际资本流动的状况（特别是外债偿还集中度和短期负债水 平）