投资银行简答题

1库恩对投资银行的定义是什么，包括哪几个层次？

任何经营华尔街金融业务的银行都被称为

投资银行；投资银行是指经营资本市场业务的金融机构；较为狭义的投资银行是指经营资本市场某些业务的金融机构；最狭义的投资银行是传统意义上的投资银行，即一级市场承销证券和二级市场交易证券的金融机构。

2同为金融中介，投资银行与商业银行有什么区别？

投资银行是直接融资的中介；商业银行是间接融资的中介

3投资银行的有哪几类发展模式，分析其利弊

分离式和混合式

4结合中国投资银行业实际，讨论中国投资银行业务发展的特点和存在的主要问题，并分析其原因。

①有资本少，融资能力差。原因：分业经营是最主要因素；另外，我国投行起步较晚，发展时间短，投行业自身不能进行有效的资本积累②业务范围窄，国际化程度低。主要由于投行业务的客户来源不稳定，客户基础不太好。也与证券商提供的服务不到位有关，而国外的投行十分注重同客户保持长期稳

定的合作关系③缺乏专业的投行业人才和

业务经验。我国投行业处于刚起步阶段，相关人才储备少，更缺乏实际业务经验④法制不健全，操作不规范。目前我国投行业务中存在大量违规行为，监管条例不完善。因此要使投资者规范其行为，首先要完善法规体系，稳定法律框架，让他们有法可依。

5如何理解资产运营的一般模式？

所有资产运营的方式都可以概括为现金资产、实体资产、信贷资产和证券资产这四种价值形态及其相互之间的16种转换，并且

每一个过程中都有无形资产的运营相匹配

以实现增值最大化的目的。其中，资产证券化是最为常见的、最为高级的形式。

6从资产运营的角度分析资产证券化包括哪四类业务？资产证券化是指某一资产或资产组合采取

证券资产这一价值形态的资产运营方式。包括现金资产证券化、实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化。

7资产证券化的核心原理和基本原理是什么？

核心原理：基础资产的现金流分析：资产的估价、资产的风险/收益分析；

基本原理：1.资产重组原理：①最佳化原理：资产收益最佳，证券价值最大。②均衡原理：协调资产原始所有人和投资者之间的利益。

③成本最低原理：降低资产重组的操作成本。

④优化配置原理：不仅要提高资产的利用效率，更重要的是实现社会资源优化配置。2.风险隔离原理：通过隔离基础资产和其他资产的风险，来提高资产运营的效率，从而最大化资产证券化参与各方的利益。3.信用增级原理：通过信用增级来获得信用和流动性支持，能够降低成本。从某种意义上说，上面提到的资产组合和风险隔离也包含了信

用增级的内容。

8比较三种承销方式对证券发行人和承销商的影响。

包销方式下，发行人与承销商之间确定了买卖关系，而非委托代理关系。这样承销商必须承担发行的全部风险，发行人则要支付较高的承销费。；代销方式下，发行人与承销

商之间表现为纯粹的委托代理关系。承销商只接受发行人的委托，作为证券销售代理人，按照规定的发行条件代为向投资者出售证券，不承担发行风险，因此获得的承销费也较低。发行人承担发行风险但节省了费用。余额包销方式，反映了发行人与承销商之间既有委托代理关系又有买卖关系。这种方式可以保证发行人按计划如数筹措资金，但所筹资金必须在承销期届满才能获得，而证券发行风险由发行人与承销商共同承担，相应地，承销商获得的承销费也比代销的佣金高。

9 IPO定价主要受哪些因素的影响？

1公司业绩及预期增长表现：发行公司的业绩及预期增长率是决定公司投资价值的主

要因素。2行业特征：行业按不同标准划分可有不同归类，不同行业有不同特征和发展前景。3股票市场状况：股价发行定价与当前股市环境有关。股票发行时二级市场股价

水平直接影响股票发行价格。4股票售后市场运作：股票发行价格将影响上市后市场表现，进而影响发行公司和承销商声誉及二级市场运作。投资者对未来价格的敏感性；本次股票的发行数量等。

10为什么说绿鞋期权是投资银行稳定价格

的一种技巧？

绿鞋期权是一种稳定价格的机制。一般只是在于稳定价格需要时，承销商才行使这权利。承销商是否超额分配部分额外股票，看市场情况和发行后市场对股票可能的吸收能力

而决定。绿鞋期权授予承销商超额配售股票有了来源保证，避免花高价在市场上购买个购买股票遭受损失。此价格稳定技巧让市场有时间进行调整，以适应新股票进入，促进稳定价格的股票在市场上交易。

11企业债的发行条件包括哪些主要内容？

1发行额。公司债发行的累计债券总额不超过其净资产的40%。2债券期限。考虑因素：发行人资金需求的时间长度；未来市场利率的变动趋势；债券二级市场的发达程度；投资者的心理偏好；其他债券的期限构成。3

偿还方式。期满偿还；期中偿还：定期偿还、任意偿还、买入注销、提前售回；延期偿还。

4票面利率。考虑因素;债券的信用级别；债券期限长短；利息支付方式；市场利率变化趋势。5发行价格。实际操作中，通常是先决定债券的期限和票面利率，再根据市场利率水平或市场上同类债券的到期收益率来

确定发行价格。

12为什么要进行债券信用评级？债券信用

评级的依据是什么？

债券信用评级目的：为投资者提供公开融资产品的信息以方便投资者进行债券投资决策，从而保护投资者利益。投资者购买债券是要承担一定风险的，如果发行人到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失。由于受专业知识和信息限制，并非所有投资者都能对众多债券进行准确分析和选择，由此需要专业机构对准备发行的债券的还本付息可靠

程度客观公正权威评定，也就是信用评级，以方便投资者决策。

债券信用评级的依据：1债券发行人偿债能力，即债务人根据负债条件按期还本付息的能力。主要考察发行人的预期盈利、负债比例等财务指标和按期还本付息的能力2公司资信状况，包括发行人在金融市场信誉、历史偿债情况等3投资者承担的风险水平，评价发行人破产可能性的程度，以及发行人破产后债权人受到保护的程度和能得到的投

资补偿程度。

13提高或降低信用交易的保证金比率，会对投资者产生什么影响？

保证金比率的高低是调节证券信用交易的

有效工具，提高保证金比率可以紧缩信用，而降低保证金则可以放宽信用。监管部门可以根据金融形势、股票市场交易状况等条件，通过信用比例的放宽和收缩来调节股市的

供给和需求。这样可以使我国证券监管部门获得更加市场化的监控手段，摆脱过多依赖政策和行政手段的困境，促进市场的健康发展

14结合我国实际，试分析发展信用交易对我国证券市场的影响

有利影响：1.宏观方面：有利于对证券市场的宏观调控、有利于完善证券市场的价格形成机制、能很好的配合股权分置改革、有利于完善我国证券交易方式，促进我国证券市场与国际接轨。2.对证券市场的主要参与者而言：对所有的市场参与者均有对冲避险功能。①对证券公司来说：有利于吸引客户,

增加收入、有利于盘活证券资产②对商业银行来说：增加商业银行资金的贷款渠道③对投资者来说：丰富了投资者的投资途径，特别是大大满足风险偏好者的需求，并促进大宗交易的进行。

不利影响：助长投机行为，加剧价格波动，并增加整个证券市场风险；对中小投资者的利益损害。

15报价驱动机制和指令驱动机制各有什么

特点？两者之间存在哪些差别？

两种交易机制的差别：1、交易费用不同：

指令驱动机制是买卖双方通过竞价达成交

易的，投资者的交易费用相对较低。而报价驱动机制的交易价格是由做市商的买卖报

价确定的。由于做市商要赚取买卖差价，投资者要支付较高的成本。2、订单执行风险

不同：指令驱动机制存在订单执行风险，即投资者在下达市价订单时不知道确切的交

易价格，因此要承担价格风险；而在下达限

价委托订单时，有可能因为价格偏离而不被执行，买卖难以成交；报价驱动机制下，做市商承诺按所报价格执行订单，投资者可以按做市商的报价立即进行交易，因此没有订单执行风险，有利于保证市场的流动性。3、交易价格稳定性不同：指令驱动机制下，投资者会因为信息分布不均衡或信息不充分

而无法报出真正反映投资价值和市场供求

关系的价格，使价格波动较大。在报价驱动机制下，做市商拥有更多的市场订单信息，有利于做市商根据市场分析得出报价，而投资者对报价的接受程度会促进报价接近真

实价格，因此，报价驱动机制下的交易价格相对稳定。

17比较证券经纪商、做市商和自营商之间的区别

证券经纪商就是接受客户委托、代客买卖证券并以此收取佣金的投资银行。证券经纪商的责任：必须完全遵照执行客户的指令；必须对客户信息负保密责任；不得违反证券交易法规。做市商是指运用自己的账户从事证券买卖，通过不断买卖报价维持价格的稳定性和市场流动性，并从买卖价差中获取利润的投资银行。

证券自营商是指以营利为目的，运用自用资本进行证券买卖的投资银行。证券自营商的责任：投资银行的自营业务和经纪业务应有不同的部门负责，部门之间设有防火墙，采取绝对分开的原则；并且投资银行在从事自营业务的时候必须遵守一定的规则，在操作中注意风险控制。

18投资基金的组织结构有什么特殊性？基金主要当事人之间是什么关系？

特殊性投资基金的投资者多为高度分散的

中小投资者。他们对不同类型的基金有自由选择权，但基金投资要以交付财产为前提，并不直接参与基金财产的运作和管理。由此决定投资基金需要具有特殊的组织结构，以保障基金安全运作和投资者利益。由基金主要当事人及其之间的关系构成的复合体，它集中表现为基金主要当事人之间依据基金

契约，行使各自去权利并履行义务，以及由此形成的分工协作、互相监督、互相制衡的关系。；；基金主要当事人之间的关系：投资基金的主要当事人有基金投资者、基金管理人和基金托管人，其他当事人包括基金销售代理机构，注册登记机构，会计事务所等中介服务机构。

基金持有人是投资者。基金管理人接受投资者委托，谋求所管理资产不断增值，并使持有人获取最大收益的机构。基金管理人是基金资产的管理和运用者，基金收益的好坏取决于基金管理人的投资运作水平，投资者的利益与基金管理人的素质密切相关。基金托管人是为基金资产提供安全保管及清算交

割等服务的机构。从某种程度上说，基金托管人与基金管理人是一种既合作，又相互制衡、相互监督的关系。

19制定基金投资计划的基本依据和要求是

什么？投资计划的执行有哪些管理要求？

1基金的投资必须符合法律和基金契约的有关规定2综合分析宏观经济发展环境，行业发展现状及潜力，微观基金主体运行态势，证券市场走势和利率走势。基金选择和配置投资组合的资产类别，以及证券行业配置和期限配置的基础3各种证券或投资工具的风险和收益特征及流动性特征4基金经理根据对未来市场机构抛售证券以兑换现金形成

年末效用等市场因素的预测做出基金进出

市场时机选择

20风险投资有哪些退出途径？试分析不同

退出途径对风险投资家和风险企业的影

1.首次公开发行IPO：风险投资家可以在证

券市场上出售风险企业的股份以回收投资。不论是对风险投资家还是风险企业来讲，IPO都是风险资本退出的最佳方式。2.并购：①一般并购：一般意义上的公司之间的收购和兼并，主要是指将风险企业出售给相关行业的企业②二级出售是指有另一家风险投

资机构收购，接受二期的投资③股票回购：是指风险企业的创业家或管理层回购风险

投资家持有的股份。3.破产清算：事实上相当一部分的风险投资并不成功，一旦确定风险企业失去发展的可能或成长太慢，无法实践预期收益时，风险投资家营果断的对风险企业进行清算或申请破产，将所能收回的资金用于其他项目

21为什么要推动REITs产品？

1、“来自社会”的力量：在某些情况下，政府和监管人是推动REITs 发展的主要原动力。

其最大目标为社会（主要是散户投资者）提供新的投资工具，一种公认为风险比较低并同时具税务效益和透明度的投资工具。它是特别为配合退休金计划及对稳固经常收入的要求重于资本增值的投资者而设。2、“来自业界”的动力：在这个模式下，推动REIT 行业发展的动力主要来自房地产行业本身或银行业。REITs有助于优化资产负债。；我国引入REITs的意义：有利于完善中国房地产金融架构；分散与降低系统性风险，提高金融安全；有助于疏通房地产资金循环的梗阻。

22一项资产具有什么样的特征才能使之适于证券化？

1.资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的且稳定的现金流量，或有明确约定的支付模式，这种约定必须是契约性质的；

2.有良好的信用记录，违约率低；

3.本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间；

4.资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人口统计分布；

5.资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效用很高；

6.有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条款清晰明确，避免不合规范的合同和因合同条款缺乏有效性、完备性而造成利益上的损失；

7.资产的平均偿还期至少为一年

23与其他融资方式相比，利用资产证券化进行融资有什么特点？

1资产证券化是一种结构型的投资方式。资产证券化核心是设计一种严谨有效的交易结构。资产证券化以传统银行贷款等资产为基础发行资产证券，通过资产证券化降低风险提高流动性2资产证券化是一种收入导向型融资方式。资产证券化凭进行证券化的基础资产质量，未来现金收入的可靠性和稳定性，从原始权益人本身的资信能力居次要位置3资产证券化是一种表外融资方式。资产证券化融资要求将证券化资产从资产持有者资产负债表中剔除4资产证券化是一种低成本融资方式。支付费用的项目虽多，各项费用占交易总费用的比率比其他融资方式低5资产证券化是一种低风险融资方式。投资者在证券到期时可获本金利息的偿还。偿付资金来源证券化基础资产所创造的现金流。24在资产证券化融资中，为什么要组建SPV？对于SPV有什么具体要求。

目的：为了进行破产隔离。要求：①对SPV 自愿破产的制约：SPV必须具有一名或者一名以上独立董事；SPV的结构由两类股票组成；SPV由独立第三方控制。②对SPV强制破产的制约：不能建立任何子公司；不能自聘任何工作人员；非常有限的开支；除证券化业务外，不能形成任何其他资产类型，不能发生其他任何债务；在履行支付投资者本息义务之前，不分配红利。

25风险隔离机制具体包括哪两个方面的要求？试简要叙述

1.资产从卖方向买方的转移必须构成一项“真实出售”。判断真实出售的主要标准是

出售后的资产在原始权益人破产时不作为

法定财产参与清算，这取决于各国法规的解释和法庭判决。根据美国“财务会计标准”规定，实现真实出售必须满足：出让人必须放弃对未来经济利益的控制；出让人必须有能力合理估计出在固有追索权条款下，他应承担的义务；除非追索权条款，否则受让人不能将资产退还给出让人；2.SPV; 是以资产证券化为目的而特别组建的独立法律主体，其负债主要是发行的资产支持证券，资产则是向发起人购买的基础资产。如果SPV是一个单一从事资产证券化业务的机构，其他资本化程度必须很低，资金全部来源于发行证券的收入。

26企业重组可具体分为哪些形式？

1、企业扩张：包括兼并（A+B=A）、合并

（A+B=C）、收购、合营。收购

2、企业收缩：又称为出售，是指企业规模

及经营范围缩小的各种行为，是企业扩张的逆过程。包括分立和剥离。

3、公司所有权或控制权变更：包括反收购

防御（目标公司一旦遭受敌意收购，通常会进行防御，采取各种反收购手段以提高收购者的成本）、股票回购（上市公司在市场上

购回自己所发行的股票的行为）、杠杆收购。27投资银行在企业重组中起什么作用？

1、投资银行在企业扩张中的作用（买方顾问）：以最优的交易结构和并购方式用最低

的成本（支付对价、融资成本、时间成本、劳动量等）购得最合适的目标企业，从而获

得最大的企业发展。2、投资银行在企业收

缩中的作用（卖方顾问）：帮助卖方以最优

的条件（价格及其他）将目标公司卖给最合适的买主。3、投资银行在公司所有权或控

制权变更中的作用

28各种效率理论对并购重组的动因的解释

有什么不同？

效率差异理论（管理协同理论）：该理论表

明效率高的企业将收购效率低的企业，并且通过提高其效率来实现潜在的利润；这意味着收购企业具有额外的管理能力。

经营协同理论：这一理论侧重于规模经济、范围经济或削减成本方面的协同效应，即企业并购交易的动机在于实现规模经济和降

低成本。经营多样化理论：经营多样化理论指通过并购实现企业经营业务的多样化，以减少企业经营的不确定性和避免破产风险，从而为企业管理者和雇员分散风险，也能保护企业的组织资本和声誉资本。财务协同理论：这一理论指建立企业内部资本市场可以获得效率提高、企业在融资过程中发生的固定费用与交易成本方面所能获得的规模经济，以及企业现金流更加稳定而导致负债能力的提高及税收的节省。价值低估理论：价值低估理论认为当目标公司股票的市场价

格因为某种原因而没能反映其真实价值或

潜在价值，或者没有反映出公司在其他管理者手中的价值时，兼并活动就会发生。代理问题理论：现代公司由于股东所有权与经营控制权相分离，使得管理者的利益并不总是与股东利益相一致。并购活动体现了一种市场自发的控制机制，使得效率低下或不合格的管理层难以保持其对公司的控制。管理主义：认为收购只是代理问题的一种表现形式，而不是解决代理问题的办法。通过并购使得公司获得多元化发展或规模的扩大，会使高层管理者获得更高的薪酬和地位，拥有更大权利和职业保障，从而提高了管理者的效用。市场力量理论：市场力量理论认为，企业收购同行业的其他企业的目的在于寻求占据

市场支配地位，或者说兼并活动发生的原因是它会提高企业的市场占有份额。税收节约理论：税收节约理论认为企业兼并收购活动是出于减少税收负担的目的，即为了避税效应或税收最小化的考虑。29.对“金色降落伞”和“绿色邮件”两种

反收购策略的合理性如何评价

1.金色降落伞是一旦公司控制权发证变更，公司必须对被解雇的高级管理者支付一大

笔钱作为补偿，及解雇费协议。看法：这些与控制却有关的合同减少了控制权变动情

况下股东与管理者之间的利益冲突，机降落伞具有的合理性在于促使管理人员接受可

以为股东带来收益的控制权变动，从而减少了管理者与股东的礼仪矛盾以及管理人员

抵制接管而造成的交易费用。2.绿色邮件实际上是定向股份回购，至目标公司针对非善意的收购者已持有公司大宗股份，为避免继续收购和消除现在的接管威胁，通过私下协商以高于市价的价格向该收购者购回所持

有的股票。对于敌意收购者来说，绿色邮件意味着敲诈。被认为是敌意收购者假意接管，从而迫使公司溢价回购其持有的股票，以实现获得超额收益，剥夺公司财富的真实意图。损害了公司及其他未参加收购的股东的利益。

31.杠杆收购获得成功取决于哪些因素？

选准合适的收购目标：管制程度低的成熟企业、较强的公司管理资源、安排合理的债务结构。

16什么是做市商？它在证券交易中发挥着

什么样的作用？中国证券市场是否应引入

做市商制度？为什么？

做市商：是指在二级市场上不断向公众投资者报出特定证券的买卖价格并在该价位上

接受投资者买卖要求，以自有资金和证券与投资者进行交易的证券自营商。

作用：1通过提供即时性的交易来增强证券市场的流动性，提高了市场效率；2做市商能向市场提供更可靠的价格信息，并维持证券价格短期的平稳，减缓二级市场的价格波动；3做市商在某类市场结构中充当拍卖师，维护市场运行的秩序和公正。

是否应引入：做市商制度固然有提高市场流动性以及某种程度上稳定市场的优点，但缺点也很明显。在做市商制度中，投资者被隔离于核心市场之外，交易主体是投资者与做市商、做市商与其他做市商两个层次。其中，投资者与做市商之间的关系是一种新型的

关系，在这个关系中，做市商的经纪身份与

自营身份产生利益冲突。美国解决这个矛盾主要靠经纪人制度。目前，我国只有经纪公司，而经纪人角色缺位。为避免利益冲突，经纪人不能与客户交易同种股票。以经纪公司替代经纪人的角色，将令投资者利益很难得到保护。如果引进做市商制度，首先要引进经纪人制度。从法律角度来看，在普通法下，经纪公司与客户之间存在诚信关系，并受强大的美国司法制度的保护。在我国，不存在诚信关系，对经纪公司及经纪人是否勤勉尽责难以制约，也很难判断做市商是否履行了选择最佳价格的义务。另外，我国的市场规模仍然很小，无论是大盘操纵还是个股操纵都非常容易。坐庄行为合法化后，如果做市商违反做市义务，在当前市场信誉机制以及自律机制均不健全的情况下，监管难度很大，可能引发其他的社会问题。结论：建立做市商制度，在目前来看，弊大于利。30杠杆收购具有哪些特点？是什么力量推

动收购集团进行杠杆收购？

特点：高杠杆性：即收购集团只为收购交易投入少量的股权资本，大量的收购资金则依靠举债筹措，具有以小博大、“四两拨千金”（以小额资本完成规模数倍于资本金的金

融交易）的杠杆效应。特殊的资本结构：这种特殊性不仅表现在股权资本仅占很小的

比例，还表现在多层次的债务融资结构——既有优先债务，也有无担保的次级债务。高风险与高收益并存：高风险缘于高杠杆比率，高收益则是对承担高风险所要获得的回报。所有权与控制权的再度结合。原因：价值被低估；通货膨胀降低了债务融资的成本；税收效应；放松管制；高收益债券等金融创新不断涌现；反收购防御