中国多层次资本市场体系的现状与构建研究
我国多层次资本市场体系构建思考
蝇状 况 触目 题
场可 以将风险资本与创新企业成果有机融合 ，积极促进高 新技术成果转化为生产力 ； 再次 ， 多层次资本市场能提高欠
发 达 地 区 的 资本 形 成 能力 ，不 断缩 小 不 同地 区 的经 济可持续地向前发展。
关键词 ： 多层 次 资本 市 场 主板 市场
引 言
创 业板 市场
产权 市 场
我 国 资 本 市 场 发 展历 程 标 志性 事 件 发 展主 要内 容
一
、
我国 经 济从 计划 经济 向市 场 经济 转型， 开 始对 金融 体制 进 行 改革 。１ ９ ８ ４ — １ ９ ８ ５ 年， 上海 飞乐 音 响股 份有 限 公司 和上 海 萌 芽 阶 段 ｌ ９ ７ ８ ． １ ９ ９ ２ 年 十 一 届 三 中 全 会 召 开 延 中 实 业 有 限 套 目 成 立 ， 标 志 我目 上 市 ， 厶 ＼ 目 正 式 进 行 公 开 都认为多层次资本市场是包括主板市场 、二板市场和场外 发 行 股票。 ２ ０ 世纪９ ０ 年代， 上 海 证券交易 所 和 年深 圳证 券 交易 所 先 后成 立． 标志 我国 资 本市 场 初 步建 成。 交易 等 多 层 次 的融 资 平 台 。 综 合 我 国学 者 观 点 ， 笔 者 认 为 多 １ ９ ９ ２ 年１ ０ 月 ， 国 务 院 证券管 理 委 会和中 国 证 券监 督菅 理 层 次 资 本 市场 是 为满 足 多样 化 市 场 投 资 或 企 业 融 资需 求 ， 委 会同 时成 立， 标志 我国资 本市 场监 管体制 正式形 成 １ ９ ９ ３ 年 颁 布 《 股 票 发 行 与 交 暂 行 管 理 条 例 》 、 《 公 开 发 行 股 将 不 同规 模 、 类 型和 风 险程 度 的 企业 分 层 次 ， 所 建 立 起 来 的 拓 展 阶 段 ｌ ９ ９ ３ 一 ｔ ９ ９ ９ 年 市 场 监 管 逐 步 完 善 票 公 司 信 息 披 露 实 施 细 则 》 等 证 券 监 管 法 规 ， 资 本 市 场 逐 步 不同级别的交易市场体系。 发 展为 全国 统 一市 场； １ ９ ９ ８ 年《 中 华人民 共 和国 证券 法 》 额 多层次资本市场作为综合概念 ，将每个 市场不 同投资 布 ， 资 本 市 场 运 行 操 作 日 益 规 范 ， 相 应 管 理 体 制 和 法 规 体§
建立多层次的资本市场体系的必要性
二 、 国资 本 市 场 多层 次 体 系建 设 的 不 足 我 目前 我 国资 本 市 场 还 是 一 个 不 成 熟 的 市 场 ，多 层 次 体 系 还 不 够 健 全 ，还 不 能 满 足 大 批 企 业 在 资 本 市 场
次 还 不 够 合 理 ，我 国 的资 本 市 场 体 系 结 构 与 发 达 国 家 成 熟 的资 本 市 场 比较 ， 构 突 出表 现 了倒 置 现 象 。从 挂 结
有 企 业 为 主 的 单 一 的 市 场 结 构 ，形 成 一 个层 次 分 明 的
自 １９ ９ ０年 底 ， 海 和 深 圳 证 券 交 易 所 建 立 以来 ， 上 我 国 资 本 市 场 走 过 了 十 八 年 的 发 展 历 程 。我 国 资 本 市 场 建 立 之 初 ， 、 证 券 交 易 所 只 发 行 Ａ 股 ， 市 场 层 次 沪 深 在
骤 地 建 设 成 为一 个 具 有 中 国 特 色 的 、 盖 全 国 、 向全 覆 面 球 的 全 方 位 开放 型 的 、 制 灵 活 、 能 齐 全 的 多 层 次 的 机 功
步 建立 健 全 多层 次 的资 本 市 场 体 系 。 者 就建 立 健 全 我 笔 斟 多层 次 的 资本 市场 体 系 的必 要 性 谈 谈 自己 的看 法 。
充分发挥市场 的“ 胜劣 汰” 优 的功 能 。
otc简介
重庆OTC介绍一、中国多层次资本市场概况我国从1990年沪、深两市开办至今，已经形成了主板、中小板、创业板、三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台，具备了与企业发展的不同阶段相对应多层次资本市场的雏形，能同时为大、中、小型企业提供融资平台和股份交易服务。
主板市场存在于上海和深圳两家证券交易所，是开办最早、规模最大、上市标准最高的市场。
中小板市场开办于2004年5月17日，由深圳证券交易所承办主要是为处于产业化初期的中小型企业提供资金融通，使中小型企业获得做大做强的资金支持，在上市标准上应当比主板市场略低，以适应中小企业的发展条件。
创业板市场启动于2009年3月31日，是深圳证券交易所承办，目的是为创新型和成长型企业提供金融服务，为自主创新型企业提供融资平台，并为风险投资企业和私募股权投资者建立新的退出机制。
场外交易市场，英文简称OTC（Over The Counter）是世界上最古老的证券交易场所。
源自于当初银行兼营股票买卖业务，因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法，被称柜台交易市场。
现最大的OTC市场在新加坡，除了提供各类外汇，指数和期货交易外，还有摩根斯坦利的台湾，香港等参考指数以供投资。
在欧洲的OTC交易，比传统交易所的交易发展更为蓬勃，成为现代的投资新宠儿。
二、重庆股份转让中心基本情况1、设立背景及现状重庆股份转让中心（简称OTC中心）根据国务院（国发…2009‟3号文）关于“加快发展多层次的资本市场，适时将重庆纳入全国场外交易市场体系”的要求，经重庆市人民政府（渝府…2009‟98号文）批准于2009年12月27日设立，属于副厅局级事业法人，由重庆市金融工作办公室直属管理。
现中心正筹备公司制改革，改制完成后，西南证券、重庆渝富和深圳证券信息公司将成为重庆OTC的前三大股东。
今后的重庆股份转让中心在各优秀券商、基金公司等战略投资者的参股下将形成一个股权多元化、形式公开化、信息透明化、资本开放化的综合性市场。
论多层次资本市场的构建及其对我国创业投资发展的意义
投 资是支持 创新及其产业化的融资机制 ，大力发展 多层次资本市场是提 高企业 自 创新 能力的基础和保 障。多层次资本市 主
场体 系的构 建 ， 为 中 国创 业投 资业 ， 以及 中小 企 业 点燃 了一 盏 明灯 。
［ 关键 词 ］多层 次 资 本 市场 创 业投 资 发展 业 投 资 的研 究 表 明 ，创业 资 本 的退 出是 整个 创 业投 资 运 行各 个 环
仍 然 占绝对 的主 导地 位 。 这 种 资 金来 源 相 对单 一 的 公 司治 理 结 构 公 布 。 希 望创 业 板 如期 推 出 ．既 支持 中 小企 业 的健 康发 展 ，又构 给 中国 创投 的发 展带 来 了阻 碍 突 出表 现 为创 业 投 资 的 自身 长期 筑 中 国 多层 次 资本 市 场 的宏 伟 大厦 。 ２） 极稳 妥 发 展债 券 市场 ， （ 积
说 创业 投资 还需 要一个 活跃 的场外 产权 交 易市 场来 进行产 权交 易 ， 完 成产 权 的 相互 转让 和 并购 ． 以及风 险 资本 的退 出。
从 投资领 域来 看 ， 创业投 资是 支持 创新及 其产 业化 的融 资机制
是 科技 与 金融 紧 密结 合 的产 物 。我 们 要结 合我 国 的 国情 ， 育我 国 节 中最 重 要 的环节 。 除证券 市 场外 对于 大量 的 非上市 创 业企 业来 培
这 无 疑大 大 限制 了 中国 本土 创投 的 （ 同外 国 创投 竞争 ）资本 实 力 ， 且 不 可 避 免 地 面 对 上 述 矛 盾所 带来 的 巨大 经 营 压 力 。 业 务 。同 时 ．要 大力 发展 创业 投 资基金 。 ２ ０ Ｏ ８年 度 ，国家逐 步放
松 对 券 商 、保 险 机 构等 金 融 和资 产 管 理 类机 构 在股 权 投 资方 面 的
我国多层次资本市场的模式构建及运行研究
业 内人 士和专 家学 者们讨论 的重 点 。 所 、市场 中介 机构和监管机构初 步健 资者的合法权益 ，严 重阻碍了 中国资 大多数人认 为 中国 目前多层次 资本 市 全的全 国性资本 市场体系 ，但是 由于 本 市场的健康发展 。证 券监管部 门出
场 的建立应 该 以行政 机制 为主导 ， 由 我国的特殊 国情 ，它们在成立之初就 于风险的考虑 ，为 了保护 广大投资者 在 ９８ 证券行业 主管部 门出面组织 ， 根据 当 存在着许多先天性 的障碍 ，一些深层 的合 法利益 ， １９ 年全 面清 理整顿 前 国内资本 市场 的实际情况 ，制定 相 次问题和结构性矛盾 ，制约着市场功 并关 闭了部分场外交 易市场 ，这一关
维普资讯
资 本 市 场
回 眉
资本市场的模式梅建及运行研究
口 陈芳 平 姬新龙
２０ ０ ６年年初 ， 经国务 院批准 ， 中国
一
、
我国资本市场的现状及 多层次 业对长期债 券、基础产业对资产证券
证监会 正式发 出批复 ，允 许非上市企 建 设 的必 要 性
化、 高新 技术产业对股票 的偏好 等等 。
业登 陆“ 三板” 这一信息的发布 ， 。 使得
（ ）沪深交 易所 自上 个世 纪 ９ 因此 ， 一 ０ 企业 的发展 ， 尤其是 中小企业 的
人们关 注已久 的多层次 资本市场的构 年代初成立 以来 ，经过 十多 年的改革 发展客观上需要 有不同层次 ，也 即多 建 开始有 了转机 ， 一时之间 ， 于如何 与发展 ，虽 已形 成 了以债券 和股 票为 层次的资本 市场与之相配套。 关 建立我 国的多层次资本市场体 系成 了 主体 的多种证 券形 式 ，包括证券交 易 （ ） 三 非法 证券 的泛 滥 ， 侵犯 了投
支持循环经济发展的多层次资本市场构建研究
（） １ 循环 经济 的特 点 决定 其需 要多 层 次资本 市场 的 支 的经济 ．所使 用 的技 术相 比传统 的经 济形 态要 复杂得 多 ． 往往涉 及多 个学 科领 域 ， 术更 新 速度 快 ， 技 对工 艺流程 、 生 产设备 的要求 高 。因此 ， 环经济 的技 术研发 、 循 成果 转化 和 设备更 新等 都需要 大 量的资 金支 持 循 环经济 具有 高 回报 的特点 由于 国家倡 导并鼓励 发
一
、
问题 的 提 出
亿美元 ． 中不 乏对 循环经 济项 目的投资 ． 其 ． 财政 投 入 和银 行信 贷 等 传 统 的金 融支 持 手 段愈 来 愈
口前 ， 环经济 的金 融 支持 主璎 来源 于政 府 财政 投 入 循
和银行 信 贷资金 虽然 棚 政策 法规 都提 出要 利用财 政性 小适 应循 环 经 济 发展 的 要求 ． 有起 到应 有 的效 果 ． 资 、 没 而
资金 支持循 环经 济 的发展 ． 就 实际 情况 来看 财 政投 入仍 本 市 场却 日益 成熟 和完 善并 不 断显 现 出活力 因此 ． 但 探讨 然 足 发 达 同家发 展循 环经 济 的经 验 ． 环保 投入 占
发展循 环经 济 与多层 次 资本 市场 的相 关性 、 现有资本 市场 住 支持循 环 经 济 发展 方 面存 在 的问题 和 不 足 以及 如何 构
层 次 资本市 场 是 指 由 主板 市 场 、 中小 企业 板 市场 、 创业 板 市场 、 三板 市场 以 及风险 资本 市场 组成 的多层 次资本 市场 体系 ２ ．发 展循环 经 济需要 多 层次资 本市 场的 支持
同期 ＣＤ － Ｐ的 ｌ ４ 、 ３ ％
商 业银 行作 为 间接融 资 的主要 渠道 ． 为循 环 经济 的发 间 的矛 盾 又使 得这 类支 持缺乏 力度 循环经 济项 目大 多具 有建 设周期 Ｋ 、 资金需 求量 大 ． 险高 的特点 。而商业 银行 风 动性 、 利性 和安 全性 的经 营原 则 为 ＿尽 量减 少和 避免 盈 『 风 险 ． 订 贷款 本息 按 时 收 ｌ 商 业银 行 通 常会 比较 审慎 保 １ ｎ ２． 】 地 对待循 邛 济项 口的贷款 申请 由于 主要 职责 、 款 条 放
我国多层次资本市场监管体系的构建
市场 。
更 大 的影 响 。尤 其是 ，如 果 Ｔ是
由于监管而使 Ｇ 增加的福利，那么 １
卜 Ｉ （ ｌＰ ， 里 １ （ ｌＰ ） ｌ Ｐ ，２） 这 １ Ｐ ， ２ 是
小的原 因非常重要 。因为 ｃ Ｎ） （ 是组 Ｇ １的影 响函数 。假定 １ （ １Ｐ 随 ｌ Ｐ ，２） 织 政治 支持的 ｄ本 ， 当利益集 团增多 着 Ｇ 压力 的增 大而上升 ， １ 随着 Ｇ 压 ２
味 １ 政治 主ห้องสมุดไป่ตู้着Ｇ 对
成 的市 场 ，按 融资 方式 和特 点 的不 降 。不管 怎样 ， 只要 Ｃ（ 对 Ｎ是 充 响。获得更多福 薇 Ｎ）
会下降许多 ） ，减少 Ｎ将提高人均福 （ ） 狭义 的资本市 场 把以 间接 利肩人均福 利 Ｔ／Ｎ—Ｃ（ 刷 ， ２ Ｎ） 从而 融 资为 特征 的 中长 期信 贷市 场 排 除 增 加政 治支持的强度 。 在外 ， 专指 以直接 融资为特 征的证券 了解利 益集 团较 少 时 Ｃ （ 较 Ｎ）
监管产业的原因提供 了解释。作为对 运用 的压 力越 小 ， 另一个集 团的影 响 监 管有 强烈 偏 好 的小 利益 集 团的 产 也就越 大。这样 ， 通过降低 Ｐ ， 的 １Ｇ１ 业 比消 费 者能更 好 地 给 立法看 提供 相对影 响就会 减少 ， 结果是 它获得 的 政治支 持 ，因为消 费者为数众 多 ， 对 福利传递更小 。在考虑压力的收益和 传 送 给它 的福 利减 去组 织 该利 益 集 监管的感觉微弱 。 成本时 ， 只要 给定 Ｐ ２的任何值 ， 们 人 团的成本 。集 团规模 越大 ， 组织 成本 （ ） 克模 型 （ ｅｋ ｒ ｄ １ 二 贝 Ｂ ｃ ｅ Ｍｏｅ ） 就能获得 Ｐ 的理 想值 。 １ 越高 。 ｓ ．Ｐ模型 是基 于 监管 者选 择能 如图所 示 ， 理想的压力水平是 Ｇ１ Ｓ ．Ｐ模型 的一 个 主要结论 是 监 使政治 支持最 大化的政 策 ， 贝可模 Ｗ１ Ｐ ， 此 ， 而 （ ２） 在 由于 Ｗ１ Ｐ 向 Ｇ （ ２） １ 管将使 有 强烈偏 爱 的小 利益 集 体受 型则 是 基于不 同利益 集 团 之间 的竞 指出 了对应 于 Ｇ ２的压力水平 ，什 么
竞争性多层次资本市场结构模式构建
投资者和 中小企业股权融资有更多的选择 空间 ， 给予投资者更好 的保护。 多层次资本 市场的建设还为主板退市企业提供 了良好
的 退 市 渠 道 ，主 板 将 品 质 不 良的 上 市 企 业
实际上 ，世界上绝大部分 国家都采取
了多层次资本市场 的架构 ， 更 为重要的是 ，
这些不同层 次的资本市 场属 于不 同的利益 所有者 ，不同利益主体相互 之间的竞争促
闻 题 的 搓
股权分置改革完成后 ， 非国有企业获得 了有限的上市融 资机会， 但是 中央政府依然
间的信息不对称 ，不仅 可以分流主板 市场
地 方 政 府 的 利 益 予 以承 认 和 尊 重 ，又 能 推 动 资 本 市场 之 间 的 竞 争 ，提 高 资 本 市 场 的 效 率 。 因此 ， 本 文 尝 试 构 建 竞 争 性 多层 次 资 本 市 场模 式 ， 以期 为 业界人 士提供理论 参考 。 关 键 词：竞争 多层 次资本 市 场 模 式
的融资压力 ，而且区域 性的中心 证券市场 还可 以和主板形成替代竞争关系 ，使 中小
使资本市场不断地 完善交易制度 ，给 予投 资者更充分的保护 ，促 进了金融 资源 的合 理流动和有效配置。所 以我国未来资本市 场建设的方向是如何构建竞争性的多层次 资本市场结构模 式。
垄断证券一级市场发行控制权 ， 资本市场的 建设不可能通过市场竞争得到 自我完善。 适
为 核 心 的 多层 次 资 本 市 场 模 式 既 能 对
场的效率导向 ， 凸显证券市场之间竞争的加
剧。通过 构建基于 不同利益 主体 的多层次
我国战略性新兴产业发展与多层次资本市场构建
净利润
3.13
1.44
0.71
销售毛利率 19.76% 23.94% 37.07%
2012． 5 下旬·23·□
□财会月刊·全国优秀பைடு நூலகம்济期刊
二、我国资本市场支持战略性新兴产业发展现状分析 1. 我国战略性新兴产业企业在深市板块分布。截止到 2010年年底，我国深市上市公司中属于战略性新兴产业的企 业共有223家，占深市上市公司的比重为19.08%。其中，中小板 战略性新兴产业企业最多，有112家，占深市中小板上市公司 的比重为21.09％，新一代信息技术行业企业在中小板中有39 家，占深市中小板战略性新兴产业企业的34.82%；创业板战略 性新兴产业企业略少于中小板，只有78家，但是占深市创业板 上市公司的比重为50.98％，且这一比例还在继续提升，截至 2011年4月底，创业板战略性新兴产业上市公司达到111家，已 经十分接近中小板的120家；深市主板战略性新兴产业企业33 家，占深市主板上市公司的比重为6.8％。 可以看出，我国多层次的战略性新兴产业企业的板块分 布已略显雏形，但是，个别行业在板块中发展具有非均衡性， 节能环保行业企业在主板市场只有1家上市公司，而且新能源 汽车行业企业在主板、中小板以及创业板都不超过2家。
表3
战略性新 兴产业上 市公司
板块平均 水平
深市战略性新兴产业上市公司 总体规模与板块平均水平的比较 金额单位：亿元
板块
主板 中小板 创业板
营业总收入 77.55
9.82
4.28
净利润
6.27
1.46
0.83
销售毛利率 29.55% 39.90% 46.51%
营业总收入 54.69
16.12
4.09
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路
邢天才
【期刊名称】《财经问题研究》
【年(卷),期】2003(000)003
【摘要】多层次资本市场体系建设是我国资本市场改革与发展的需要,也是完善金融市场体系的重要内容.本文从我国资本市场体系的现状出发,借鉴世界发达国家较为完善的资本市场体系的建设经验,对我国资本市场的构建及其实现的目标模式进行了探讨.
【总页数】5页(P26-30)
【作者】邢天才
【作者单位】东北财经大学职业技术学院,辽宁,连,116025
【正文语种】中文
【中图分类】F830.9
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4.关于加快我国多层次资本市场体系构建的探讨 [J], 殷爱贞;纪建华
5.关于加快我国多层次资本市场体系构建的探讨 [J], 殷爱贞;纪建华
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中国多层次资本市场体系的现状与构建研究
一、关于中国多层次资本市场体系的现状与未来构建
二、中国多层次资本市场体系中的股权融资机制分析
三、债券融资在中国多层次资本市场中的现状与未来发展趋势
四、多层次资本市场中互联网金融的应用与发展
五、多层次资本市场中的资本结构调整与公司治理
一、关于中国多层次资本市场体系的现状与未来构建
中国金融市场蓬勃发展，多层次资本市场是经济体改革的重要组成部分。
资本市场能够为实体经济提供资本的支持，为企业融资提供了更多的选择，提高了企业融资效率。
本文主要对中国多层次资本市场进行分析，包括其现状、未来构建方向及存在的问题等。
中国多层次资本市场体系中，股票市场、债券市场及资产证券化市场等多个市场构成了一个较为完善的资本市场生态系统。
但目前面临的问题是，多层次资本市场缺乏适合中小型企业融资的融资产品，企业融资效率低下，中小企业融资难度大。
同时，多层次资本市场中机构投资者比例较低，资金供需矛盾突出，资金分配效率有待提高。
未来的构建方向应该是建立适应中国国情的多层次资本市场体
系，加强中小企业的融资渠道建设，提高企业的资产质量，吸引更多的机构投资者参与，提高资金使用效率，促进产业升级和经济转型升级。
二、中国多层次资本市场体系中的股权融资机制分析
在多层次资本市场中，股票市场是最常见的融资方式。
股权融资是指企业向投资者发行股票，从而获得资金的方式。
股权融资的优点是可灵活调整融资规模、较少的债务负担以及长期融资。
但是，股权融资需要企业将部分所有权转让给外部投资者，而获得的投资者又希望在股东会议上获得对企业的控制权，这就对企业的管理提出了更高的要求。
当前中国多层次资本市场中的股权融资机制存在问题是股票流通性差，中小企业发行IPO的门槛高，股票募集资源分配效
率低下。
为了解决这些问题，需要提高投资者的对企业的分析和评估能力，逐步开放境外投资者的进入，完善二级市场的交易机制，降低中小企业IPO门槛，鼓励中小企业选择多元化
融资渠道。
三、债券融资在中国多层次资本市场中的现状与未来发展趋势
债券融资是通过向投资者发行债券来融资的方式。
债券融资通常具有短期内成本低，周转快等特点。
同时，债券融资也可以与银行贷款相结合，形成复合融资方式，使企业融资成本更为合理。
在中国多层次资本市场中，债券融资模式已经逐渐成熟。
但是，当前存在的问题是债券市场发展不稳定，市场流动性不足以及中小企业融资渠道不足等。
债券融资在中国的多层次资本市场中还有较大的发展潜力，可以通过建立具有地方特色的金融创新机制吸引有实力的金融机构，在复合融资模式中充分发挥其优势。
同时，还需要完善债券市场制度，提高透明度、流通性，使债券市场逐步发展成为支持中小企业融资的主要渠道之一。
四、多层次资本市场中互联网金融的应用与发展
互联网金融已经成为近年来金融市场的一种新兴形式。
在多层次资本市场中，互联网金融的应用和发展可以更好地为中小企业提供融资渠道，同时可以有效提高资金利用效率。
目前，互联网金融在多层次资本市场中已经取得了不小的进展。
通过互联网金融平台，中小企业可以直接向广大投资者进行融资，让资金流动更为迅速，并减少了融资成本。
但当前互联网金融产品缺少监管制度，互联网金融市场不规范的问题也随之而来，更需要完善的监管制度以及风险管控体系。
同时，在多层次资本市场中应该创新性地利用互联网将相对小的资本与散户相连接，降低市场运营成本，提高市场流动性和效率。
五、多层次资本市场中的资本结构调整与公司治理
资本结构是企业的核心组成部分，是企业重要的组织形式。
多层次资本市场中，资本结构可通过股权融资、债券融资、私募股权等多种方式实现，但不同的资本结构也会影响企业的治理
结构。
目前，中国多层次资本市场中资本结构的调整和企业治理结构的完善还存在许多问题。
企业治理结构不规范，导致股东与管理层之间的利益矛盾激烈，为多层次资本市场的健康发展带来了一定的风险。
为了解决这些问题，应该进一步优化企业治理结构，加强投资者的知情权和监管能力，建立健全的信用评级和债券评级体系，鼓励企业采取差异化的并购模式，促进协同性的发展和跨界合作。
案例分析：
1.美的置业通过债券融资方式获得4亿美元的融资，成功加大
了其在楼市的投资力度。
2.中小企业金融融资难度大问题长久以来没有得到有效的解决，农村信用社推出的普惠金融产业服务平台可以有效提高中小企业的融资成功率。
3.创业公司在IPO之前面临着极大的融资压力，互联网金融包
括P2P、股权众筹等成为创业公司的重要融资渠道。
4.越来越多的资产证券化工具被应用于多层次资本市场中，完
善了股权和债权融资融合的资本市场格局。
5.多层次资本市场中，新三板的立足点在于支持中小企业获得
集资渠道。
当前，新三板公司的治理结构不规范，需要制定一
系列完善的制度规定，发挥中介机构作用，提高新三板的发展水平。