金融工程复习——远期和期货

第二章远期与期货概述

一、远期与远期市场

金融远期合约：

双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合

约。

（一）金融远期合约种类：

远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。

远期利率协议：

买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。

远期外汇协议：

双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。

NDF：本金不可交割远期

汇率协议ERA

远期的远期外汇协议

远期股票合约：

在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。

远期市场交易机制特征：

二、期货与期货市场

金融期货合约：

场内交易，标准化

在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地

点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。

（二）期货合约的种类：

股票指数期货：特定股票指数

外汇期货：货币

利率期货：标的资产价值依赖利率水平

（三）期货市场交易机制

期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。

优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。

三、远期与期货的比较：

（一）交易场所不同

远期没有固定的交易场所，买卖双方自主寻找合适的交易对象，是无严格组织的分散市场；

期货则在一个交易所内集中交易，一般不允许场外交易。是有组织有秩序的统一市场。

（二）标准化程度不同。

远期交易遵循“契约自由”原则。合约相关条件都是根绝双方具体的需求商定的，个性化强；

期货合约是标准化的，交易所谓期货合约指定了各种标准化的条款。

（三）违约风险不同

远期合约的履行取决于签约双方的信用。其中一方违约，另一方就要蒙受损失；

期货合约的履行由交易所或清算结构担保。交易双方直接面对的是交易所，一方失信，另一方不受影响。

（四）合约双方关系不同认识与不认识

远期合约是交易双方直接签订的，违约风险取决交易对手的信用，因此交易前需都交易对手充分了解；

期货合约的履行只取决于结算结构或交易所，交易中，交易者无需知道对方是谁。（五）价格确定方式不同

远期合约是由交易双方私下确定价格；

期货合约价格是在交易所中公开竞价或者做市商确定。

（六）结算方式不同

远期合约只有到期后才能交割清算；

期货合约则是每天结算。

第四章远期与期货的运用

远期与期货三大运用：

套期保值、套利、投机

一、运用远期（期货）套期保值：

是指投资者由于在现货市场已有一定的风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸进行已有风险的风险管理的行为。

运用远期（期货）套期保值需考虑的问题：

①选择远期（期货）合约的种类；

②选择远期（期货）合约的到期日期；

③选择远期（期货）的寸头方向，多头还是空头；

④确定远期（期货）交易量

远期（期货）套期保值类型：

多头（买入）套期保值：

通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资所采取的策略，如计划在未来买入标的资产的投资者。主要目的：锁定未来买入价

格。

空头（卖出）套期保值：

同上相反。担心价格下跌的投资者采取的策略，如持有现货资产多头的投资者。目的：锁定未来卖出价格。

完美套期保值：

远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货能恰好匹配，从而使得套期保值能完全消除价格风险。

不完美：

无法完全消除价格风险

期货不完美套期保值产生的原因：

基差风险：

特定时刻需要进行套期保值的现货价格与进行套期保值的期货价格之差。

数量风险：

是指投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或期货合约的标准数量

规定无法完全对冲现货的价格风险。

套期保值盈利性与基差关系

久期：资产价格变动的百分比对到期收益率变动的敏感性。

货币久期：到期收益率变动引起的价格变动金额。因为很多衍生产品刚签约时价值为0，因此无法计算合约的货币久期，而只能计算价格的货币久期。

1.在什么情况下进行多头套期保值或空头套期保值是合适的？

（1）在以下两种情况下可运用空头套期保值：①公司拥有一项资产并计划在未来售出这项资产；②公司目前并不拥有这项资产，但在未来将得到并想出售。

（2）在以下两种情况下可运用多头套期保值：①公司计划在未来买入一项资产；②公司用于对冲已有的空头头寸。

2.请说明产生基差风险的情况，并解释以下观点：“如果不存在基差风险，最小方差套期保值比率总是为1”

当期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，或者期货的到期日与需要套期保值的日期不一致时，会产生基差风险。

题中所述观点正确。

4.请解释完美套期保值的含义。完美套期保值的结果一定比不上完美套期保值好吗？

完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益，但其结果并不一定会总比不完美的套期保值好。例如，一家公司对其持有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。此时，完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。

6.如果投机者的行为被禁止，将会对期货市场的套期保值交易产生怎样的影响?

期货交易为套保者提供了风险规避的手段，然而，这种规避仅仅是对风险进行转

移，而无法消灭风险。正是由于投机者的存在，才为套保者提供了风险转移的载

体，才为期货市场提供了充分的流动性。一旦市场上没有了投机者，套保者将很难找到交易对手，风险无法转嫁，市场的流动性将大打折扣。

3.跨国公司的主管认为：“我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们预期汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来任何收益”。请问如何评价该话？

他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。

4.有时期货的空方会拥有一些权力，可以决定交割的地点、时间以及何种资产交割。那么这些权力是否会增加或减少期货的价格呢？

这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。

5.请你解释保证金制度如如何保护投资者规避其面临的违约风险。

保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。

6.“当一份期货合约在交易时，会使未平仓合约总数有以下三种变化：增加、减少、不变。”该说法正确吗？

①如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；

②如果交易双方都是结清已有的期货头寸，则未平仓数减少一份；

③如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数不变。