城市基础设施投融资模式比较研究
城市基础设施投资融资模式探讨
唐 钱 龙 刘 妙 黄 永 。 ， ，
（ ． 西 交 通 职 、 术 学 院 路 桥 系 ， 西 南 昌 ３ ０ １ ；． 十 三 冶 建 设 集 团 高 耸 建 筑 分 公 司 ， １江 业技 江 ３０ ３ ２ 二 湖南 长 沙 ４ ０ ０ ；． １ ０４ ３ 江西 省 公
测 ， 上 管 理 手 段 的 落 后 和 汇 率 波 动 风 险 ， 成 目 前 加 造
上 ， Ｏ 融资方 式 是 政 府 与 承 包 商 合 作 经 营 基 础 设 Ｂ Ｔ
施 项 目的一 种特 殊运 作模 式 。Ｂ Ｔ 在 实 际运 作过 程 Ｏ
中 ， Ｏ 有许 多 的变种形 式 ， Ｂ Ｔ 例如 ： Ｏ 建设 一拥 有 Ｂ Ｏ（
路 机 械 工 程 局 ， 西 南 昌 ３ ０ ０ ） 江 业 化 、 市化 进 程 的加 快 ， 市 基 础 设 施 短 缺 、 随 城 城 其投 资 需 求 大 与 建 设 资 金 短 缺 、 间 投 资 制 度 成 本 高 与 政 府 投 民
资经 济 效 率 低 等 诸 多 矛 盾 ， 何 有 效 化 解 这 些 矛 盾 ， 除 现 行 城 市 基 础 设 施 建 设 投 融 资 模 式 ， 进 城 市基 础 设 施 供 给 与 效 率 ， 得 如 消 增 值
取 利 润 ， 许 期 结 束 后 将 项 目所 有 权 移 交 政 府 。 实 质 特
说来 ， 这类 资金 的利 率低 、 限长 ， 期 与基 础设 施建 设 项 目要求 筹 资成 本低 、 用 期 限长 的 特 点 相 匹 配 ， 使 因此 这类贷 款是 地方 政 府 积 极 争 取 的 资 金 。但 由于 有 些 项 目缺 乏 必要 的市 场 前 景 和市 场 供 求 规 律 的科 学 预
城市基础设施建设的融资模式分析
（） ４名义上 ， 承包商承担 了项 目全部风险 ， 因此融资成本较高。 （）Ｏ 融资模式无论项 目 计 、 设和运营效率一般都 比较高 ， ５Ｂ Ｔ 设 建 因 此公众可以得到较 高质量 的服务 。 （）Ｏ 融资项 目的收入一般是 当地货币 ， ６Ｂ Ｔ 若承包商来 自国外 ， 对东
债权或股份 ｆ 投资回收 ｌ
产品服务 ｌ 特许经营 Ｊ
薹 塑 塑 耋 二 ＞ 型 曼 堕 ＝
图 １ Ｂ Ｔ模式下 的运作结构图 Ｏ
１ 国内外比较先进的融资模式
１１ Ｂ Ｔ模 式 ． Ｏ
Ｂ Ｔ Ｂｉ — ｐｒｅＴａｓｒ模式 ， Ｏ （ｕｄ Ｏ ｅ ｔ ｒ ｆ ） ｌ ａ－ ｎｅ 即建设—经营—转让方式 ， 指 是 政府部门通过特许权协议 ，授予投资者承担公用基础设 施项 目的建造 、 经营和维护 ； 在协议规定的期 限内 ， 投资者拥有项 目的所有权 ， 通过项 目 运营收回投资和运营成本 ， 获取合 理的收益 ； 并 特许期满后 ， 目所有权 项 由政府无偿 收回。该模式一般用 于大型的城市 基础设施项 目， 如交通运
（ ）５ — ５ ２ ： ５． ３
Ｔ ＴＴａｓｒＯ ｅ ｔ Ｔａｓｒ模 式 ， Ｏ （ｒ ｆ－ ｐｒ ｅ ｒ ｆ ） ｎｅ ａ － ｎｅ 即移交—经 营—移交 模式 ， 指 政府部 门将 已经建 成的项 目一定期 限的产权 和经营权有偿地转 让给投 资者 ， 投资者在一定期限内 ， 通过运 营项 目收回投资并获取合理收益 ， 并 在合约期满后 ， 将项 目交 回给政府部 门的一 种融资方 式。这种融资方式 （ 责任编辑 ： 胡建平 ） 第一作者简介 ： 陈冬妮 ， ， ８ 女 １ ０年生 ， 为湖南 大学会计学院 ２０ ９ 现 ０３
Ａ Ｓ 式、Ｐ 模 式等 ） 出资方 、 营方 、 点及适用 范围。 Ｂ模 ＰＰ 的 运 特 关键 词 ： 市基础设施 ； 城 融资模式 ；Ｏ ；Ｏ ； Ｂ ；Ｐ Ｂ Ｔ Ｔ ＴＡ ＳＰＰ 中圈分类号 ：２ ４ Ｆ ９ 文献标识码： Ａ
我国中小城市基础设施建设投融资管理研究
融信贷支持 。 中央投资结合财政转移支付制度、
国家政 策性银行贷款和外资 ，以及 吸引 东部地 区的资金 、 技术 和管理经验 ， 积极 利用外资 ， 加 大对西部地 区城市基础设施的建设 ，进 一步改 善投 资环境 ， 使城市面貌有较大改善。
参 考 文献
『］ 美 红 ． 市基 础 设 施 融 资 引入 Ｐ Ｐ模 式 研 １吴 城 Ｐ 究『 １ Ｄ． 南京 ： 河海 大 学 ，０ ７ ２０． 【１ ２郭励 弘． 民间投 资城 市基础设施仍存 障碍【 】 Ｎ．
一
９ — ３
１我 国中小城市基础建设投融资现状 改革开放 以前 ， 我国城市基础设施 建设是 由政府包办 ， 不允许其它资金进入 ， 当然也就不 存在所 渭的社会融资渠道 问题 。我 国改革开放 后， 城市基础设施领域 向非政府资金开放 ， 投融 资渠道逐渐拓宽 。 总体而 言， 国城 市基础设 但 我 施融资渠道是十分有限 的。 ２ ０ 到 ０ ０年 （ 建设部 ， ２ ０ ）政府 资金 和国内银行贷款 合计 占 ７ ％， ０ １， ２ 虽 然 政 府 资 金 所 占 比例 有 所 下 降 ， 这 ７ ％ 的 但 ２ 资 金 性 质 没 有 变 ， 们 仍 然 是 国有 性 质 ， 政 府 它 是 和 国有 银 行 信 用 资 金 。再 到 ２ ｏ Ｏ ４年 （ 设 部 ， 建 ２ ０ ）财 政拨款 和银行 贷款 合计 占 ５ ％， ０４ ， ２ 自筹 资金 比例为 ４ ％。在 自 资金 中， 相当一部 １ 筹 有 分 是城市 政府 利用 政府信 用 以债务 的方 式取 得 。这说 明我 国城市 的投融资渠道仍然狭窄 。 ２ 关于我 国 中小城市 基础设 施投 融资体
一
析
３１ Ｏ ． Ｂ Ｔ模式分析 ３１１Ｂ Ｔ模 式 的 概 念 ．． Ｏ Ｂ Ｔ的意思为“ Ｏ 建设一经营—转让” 这是 。 ＢＯ Ｔ的直译 ， 并不能 反映它 的实 质。Ｂ Ｔ实 质 Ｏ
BOT模式下基础设施的投融资及财务核算探讨
摘要：本文主要对bot模式的内涵以及特点等进行简要介绍，并立足于企业发展的层面对bot项目的投资融资以及财务核算等多元化问题进行分析和研究，以促进基础设施建设的现代化发展，从而推进社会经济的稳定持续发展，仅供相关人员参考。
关键词：bot模式；基础设施；投融资；财务核算基础设施建设是我国的民生事业的重要组成部分，直接关系着国民经济的发展。
就当前我国政府资金财力以及管理的实际情况来看，国民建设存在一定不足，基础设施建设质量难以得到有效的保证。
在此种情况下，部分企业积极尝试bot项目，随着其投融资方式的日渐成熟以及财务核算工作的精准度的提升，能够为社会经济的发展提供可靠的支撑。
1 bot模式概述就bot内涵及原理上来看，其主要是指建设-经营-转让，是私营企业参与到基础设计建设中，并向社会提供公共服务的一种现代化方式。
具体来讲，就是企业在实际运行过程中，直接吸取企业资金和技术，并将其用作建设、运营和转让，促进基础设施计划的顺利实施，在此基础上组织bot项目，在经过政府授权、企业投标并获得特许权后，成立专营公司来对bot项目进行设计和建设，并在运营一段时间后获取一定收益，并在特许期结束后将项目无偿转让给当地政府，即完成了bot项目操作。
就宏观层面来看，bot项目的做大特点，就是将企业资金用于公用基础设施建设中。
不同的bot结构，其实际应用价值存在一定差异性，相关研究资料显示，bot项目在国际上得到了比较广泛的应用。
其中，资金融资方式、资金结构以及风险分担等因素，都是bot项目中的重要组成部分。
在bot项目的基础上，政府与企业之间建立合理的伙伴关系，在此基础上为社会群体提供优质、高效的服务。
2 bot模式下基础设施的投融资以及财务核算2.1bot项目的融资一个成功的bot项目，应当能够对资金来源问题进行科学化解决，因此基础设施建设的顺利开展，应当以bot模式为基础，来开展项目投资和融资。
那么在基础设施建设过程中，应当立足于调查研究的基础上，积极制定科学化的融资方案，了解并掌握项目情况，为基础设施项目的顺利开展奠定坚实的基础。
城市基础设施建设中的项目融资探讨
城市基础设施建设中的项目融资探讨摘要：随着工业化和城市化的不断深入,基础设施对城市可持续发展产生越来越重要的影响,甚至成为制约现代城市发展的瓶颈。
究其原因，在于基础设施建设资金短缺,投融资渠道不足。
本文对传统基础设施投融资模式BOT、TOT、PFI以及新兴的ABS、PPP等形式进行比较研究,以对拓宽基础设施投融资渠道进行探讨。
关键词：基础设施；城市；项目融资我国正处于城市环境基础设施产业化与市场化的进程之中，由于企业的市场参与所带来的投资主体多元化, 以及国内资本市场的不断发展、商业融资手段的不断完善，为融资手段的多样化创造了条件。
城市是一个国家或地区的政治、经济和文化中心，是以人为主体，以自然环境为依托，以经济活动为基本内容，按自身规律不断运转，社会联系极为紧密的有机整体；是人类集中，高效率利用自然资源、土地资源、空间资源和智力资源，创造物质文明和精神文明的载体；是设施建设、经营、管理和服务为一体的社会实体。
随着工业化和城市化的不断深入,基础设施对城市可持续发展产生越来越重要的影响,甚至成为制约现代城市发展的瓶颈。
究其原因，在于基础设施建设资金短缺,投融资渠道不足。
对传统基础设施投融资模式BOT、TOT、PFI以及新兴的ABS（Asset－Backed—Securitization）、PPP(Public-Private Partnerships公私合伙制)等形式进行比较研究,对拓宽基础设施投融资渠道进行探讨是必要的。
一、BOT（Build－Operate－Transfer）融资方式BOT意为“建设—经营—转让”，实质上是基础设施投资、建设和经营的一种方式。
BOT最本质的特点是使私营企业资金用于公用基础设施建设，其典型形式是：项目所在地政府授予一家或几家投资人所组成的项目公司特许权利——就某项特定基础设施项目进行筹资建设，在约定的期限内经营管理，并通过项目经营收入偿还债务和获取投资回报。
约定期满后，项目设施无偿转让给项目所在地政府，项目设施的所有权最终归属于政府，因此，BOT模式有时也被称为“暂时私有化”过程。
城市基础设施建设投融资策略
城市基础设施建设投融资策略城市基础设施建设是城市发展的重要支撑，对于提高城市的生产力、促进城市经济增长、改善人民生活水平等具有重要意义。
由于基础设施建设需要投入大量资金，因此如何有效地进行投融资是城市基础设施建设面临的重要问题之一。
本文将围绕城市基础设施建设投融资策略展开讨论，探讨城市基础设施建设的融资渠道、融资模式以及风险控制策略，以期为城市基础设施建设提供一些有益的思考。
城市基础设施建设的融资渠道主要包括政府投资、社会资本投资、银行贷款、债券融资、PPP模式等多种方式。
1.政府投资政府作为城市基础设施建设的主体，通常会通过编制年度投资计划、制定专项规划等方式，安排一定的资金用于基础设施建设。
政府投资是城市基础设施建设的主要融资来源之一，具有资金规模大、政策支持力度大的特点。
2.社会资本投资社会资本投资是指依法形成的、为城市基础设施建设提供资金或者知识产权等各种形式支持的资金来源。
目前，我国城市基础设施建设中的社会资本投资主要表现为引入社会资本参与基础设施建设和运营管理，形成政府和社会资本共同投资的新模式。
3.银行贷款银行贷款是城市基础设施建设中的常见融资方式，通过向银行申请贷款来获取资金用于基础设施建设。
银行贷款通常在资金量大、周期长的基础设施项目中被广泛应用，可以满足城市基础设施建设中的资金需求。
4.债券融资债券融资是指城市基础设施建设主体通过发行债券来筹集资金用于基础设施建设。
债券融资具有期限长、金额大、成本低等特点，是一种重要的融资渠道。
5.PPP模式PPP（政府与社会资本合作）模式是指政府部门与社会资本合作，在合作协议框架下，在政府特许经营的社会服务领域进行固定期限合作，由社会资本主导建设经营服务。
PPP模式因其具有分散风险和优化资源配置等优势，成为城市基础设施建设中重要的融资模式。
二、城市基础设施建设的融资模式政府投资是指政府自有资金用于基础设施建设的融资模式。
这种融资模式具有政府资金充沛、政策支持力度大等特点，适用于政府财政收入较为充足、基础设施建设项目投资较大的情况。
城市基础建设项目融资分析——以苏北地区为例
１ 项 目运 作 模 式 、
款人公司的资信及债 务偿还能力的公司融资方式。经过 几十年
的发展 ， 目融 资已自成 一套完整的理论和实践体 系 ， 为国 项 成 际融资的一个重要分支 。作为大型工程项 目建设开发筹集资金
的 一 种 手 段 ， 目融 资方 式 卓 有成 效 并 且 日趋 成 熟 ， 项 因而 在 国
“ 五 ” 间 ， 极 推 进 城 市 化 进 程 ， 过 各 种 基 础 设 施 融 资 渠 ＋ 期 积 通
市政府审批 同意后 ， 市政 府划定特定区域 土地 ， 基础设施项 将
目与 相 应 的 土 地 结 合 ， 在推 进 基 础 设 施 建 设 的 同 时 ， 展 土 地 开
道加快城市建设 的步伐 ，在短时间内城 乡面貌 发生了显著 变 化 ， 几年更是陆续修编 了城市总体规 划和 专项规划 ， 近 开展 了
资 形象 ， 急需 整 治 。一 条 河 道贯 穿 苏 北 某市 ， 它 的 全面 整 治 是 对
【 关键 词 】基 础 设 施 项 目融 资
案 例 风 险 防范
项 目融 资 （ｒ ｅｔｆ ａｃ ｇ 是 以 特 定 项 目 的 资 产 、 期 收 ｐｏ ｃ ｉ ｎｉ ） ｊ ｎ ｎ 预
项 目背 景 、 目概 况 和 运 作 模 式 等 方 面考 察 ， 结 出 项 目融 资 项 总 中的一 些 具体 模 式 在城 市基 础设 施 中的 应 用经 验 。
随着城市工业化的快速推进 ，污染物质的排放持续增加 ，
水环境逐年恶化 ， 难以满足城市 发展和人们生 活质量提高对城 市河道及周边水环境质量的要求 ， 更严重影响到城市的招商引
推动该城市发展 、 提高人民 生活质量的需要 ， 同时也 是某 市配
市政工程建设投融资模式分析
市政工程建设投融资模式分析随着我国经济不断发展，城市化进程加速，需要加强市政基础设施建设。
为克服资金瓶颈，我国参考先进经验，将不同的投融资模式引进市政工程建设中。
对不同投融资模式的特点进行分析，为新型投融资模式的应用提供参考。
标签：市政工程建设;投融资模式;风险;资金短缺我国经济建设迅速发展对城市基础设施建设的需求不断增强，同时随着我国加快城市化进程的步伐，城市化也为城市基础设施建设提供了巨大推动力。
为满足城市发展需求，各地区在市政基础设施方面的投资不断提高，由于所有建设费用主要靠政府买单，这给政府财政带来巨大压力。
上世纪三十年代，美国通过项目融资解决了油田项目开发时遇到的资金问题，并开启了新型融资方式的先例。
由于可以有效解决大型基础设施建设过程中资金短缺问题，且有效降低了项目风险，通过项目融资进行工程建设的方式得到越来越多的成功应用。
为了解决市政工程建设受政府财政预算制约的问题，加速城市发展进程，我国通过借鉴国外先进工程建设经验，将新的投融资模式引进市政工程建设中，本文对不同投融资模式进行分析，为实际市政工程建设提供参考。
1 债券投融资模式使用债券进行投融资就是利用债券市场，通过设定债券种類来融会资金的一种融资方式。
在我国，利用债券市场对市政工程建设进行投融资主要有三种方式：①通过发行专项国债为市政工程筹集资金;②以发行企业债券形式筹集资金;③发行可转换债券来融资。
目前，通过发行债券进行市场融资成为市政工程建设的重要资金来源，我国也不断对债券发行进行规范，取得了较好的效果。
但是从债券融资金额来看，我国利用债券市场所获得的资金所占比例不到基础设施建设投资总额的10%，这与我国市政建设存在的巨大资金缺口相比，还是有很大差距。
另一方面，由于发行债券是商业性投资活动，因此通过发行债券对市政工程建设进行投融资，目前主要限于一些投资效益回报率高，回收期较短的项目，如火电、通信设施建设等。
对短期经济效益较差、回收周期较长但具有较大社会效益的项目，如公共交通、水气输送等，需要探索其他更加可行的投融资模式。
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印成玲 (西南交通大学人文社会科学学院,成都 610031)3
摘 要:随着我国工业化和城市化的不断深入,基础设施对城市的发展产生越来越重要的影响,甚至成为制约现代城市发展的瓶颈,究其原因在于基础设施建设资金短缺,投融资渠道不足。对传统基础设施投融资模式以及新兴的PFI(Private Finance Initiative私人主动融资)、PPP(Public-Private Partnerships公私合伙制)以及各种应用形式进行比较研究,可以为拓宽基础设施投融资渠道提供参考。
关键词:投融资模式;PFI;PPP;BOT A Com para tive Study on the Investm en t and F nianci ng M odes of the Urban Infra structure Abstract:W ith the constant deepening of the industrialization and urbanization in our country,infrastructure has an increasingly great mipact on the urban development,even setting a lmi it to the urban development as a bottleneck,for which the reason is the lack of money used for the construction of infrastructure and the lack of the investment and financing channels as well.This paper makes a com2 parative study on various app lication modes,such as the traditional invesmtent and financing modes,the newly emerging PF I(Private Fi2 nance Initiative)and PPP(Public-Private Partnership s),in an attemp t to p rovide a reference for the expansion of infrastructure’s invest2 ment and financing channels.
Key words:the modes for investment and financing;PF I;PPP;BOT 中图分类号:F12 文献标识码:A 文章编号:100025757(2007)0920053204 城市基础设施是城市生产、生活的物质基础,也是城市经济体系中重要的产业部门,它是城市建设和城市管理的重要内容。随着我国工业化和城市化的不断深入,基础设施对城市的发展产生越来越重要的影响,甚至成为制约现代城市发展的瓶颈,究其原因在于基础设施建设资金短缺,投融资渠道不足。2004午7月出台的《国务院关于投资体制改革的决定》指出:放宽社会资本的投资领域,允许社会资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域。有鉴于此,本文将对传统基础设施投融资模式以及新兴的PFI(Private Finance Initiative私人主动融资)、PPP(Public-Private Partnership s公私合伙制)[1]
以及各种应用形式进行比较研究,以期为拓宽基础设施投融资渠道, 改善基础设施资金短缺的现状提供参考。
1.城市基础设施投融资传统模式与新兴模式
1.1城市基础设施投融资传统模式 世界银行1994年世界发展报告《为发展提供基础设施》将基础设施分为两大类:一类是经济基础设施,即永久性工程构筑、设备、设施和它们所提供的为居民所用和用于经济生产的服务,包括公用事业、公共工程以及其他交通部门。另一类是社会基础设施,通常包括文教、医疗保健等[2]。本文研究所涉及的基础设施,主要是指经济基础设施。 长期以来,我国基础设施部门实行的是高度集中的政府投资管理体制,政府几乎包揽了全部基础设施项目的全部投资。传统的城市基础设施投融资模式主要有以下几 种:
(1)财政投资[3]。 主要包括政府从财政收入中的拨款,税收中的基础设施建设税以及某些专项资金。虽然财政投资在基础设施投融资中逐渐力不从心,在我国现阶段,它依然是城市基础设施投融资的重要组成部分。
(2)土地储备制度融资[4]。 指地方政府依照法律程序,运用市场机制,对通过收回、收购和征用等方式取得的土地,进行前期开发、整理,予以储存,以满足城市各类建设用地的需求,确保政府垄断土地一级市场的一种管理制度。土地储备制度主要通过“土地收购———土地储备———土地出让”来实现融资。
(3)国内外贷款。 从实践经验看,城市基础设施主要运用国内政策性银行贷款和国外政府贷款以及国际金融机构贷款。通过向世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构贷款以及外国政府如德国、日本等国家的贷款,由于城市基础设施的融资规模大、回收期长等特点,这种融资方式一般手续复杂,需要较长时间的审批和可行性论证,并且国际金融机构和外国政府往往会附加苛刻的条件,因此,限制了此种融资模式的适用性。
(4)证券市场融资。 在基础设施传统融资模式中,具有固定利率的长期债券是最适合的融资模式。基础设施项目通常在一个较长的时期内产生可预见的稳定收益,这种特征与具有固定利率的长期债券的筹资特点一致。由于我国债券市场的先天缺陷,证券市场融资多以发行国债的方式为基础设施筹集资金。
1.2城市基础设施投融资新兴模式 随着经济的发展,我国财政资金的相对短缺和城市基础设施的需求膨胀,以政府为主导的传统投融资模式越来越捉襟见肘[5]。以传统投融资模式创新以及民营资本、外资进入基础设施领域为代表的新兴投融资模式,为城市基础设施的发展注入新的活力。 1.2.1传统基础设施投融资模式创新 (1)市政债券 所谓市政债券是指地方政府及其代理机构或授权机构发行的一种债券。1994年,我国推行财政体制改革,中央与地方政府实行“分税制”,自此地方政府成为一个相对独立的利益主体。但是,从我国财政运行的现实矛盾来看,地方政府缺乏筹集资金的权利,却面临艰巨的基础设施建设任务,事权和财权不匹配,因此,当地方政府以常规的方式难以解决自身的财力不足的问题时,借鉴世界上许多国家经验,就应当通过适度举债方式筹集必要资金,市政债券应运而生。市政债券在发达国家已有100多年的历史,其中以美国、日本、德国为主要代表[6],目前,我国也具有一定市政债券性质的券种,较典型的有上海浦东发展建设债券、重庆城建重点债券和1997广州地铁建设债券。
(2)信托产品创新[7] 城市基础设施信托将社会闲散并期待增值的资金集中起来,委托信托投资公司管理、运作,投资于某个特定的城市基础设施建设项目,共同分享投资收益。在这一过程中,信托公司作为项目的投融资中介不仅以专业、经验和理财技能参与安排融资计划,而且还可以以信托、投资银行、财务顾问等综合金融手段运用于项目投资[8]。例如,上海爱建信托投资有限责任公司推出“上海外环隧道项目资金信托计划”,北京国际信托投资有限公司推出“北京商务中心区土地开发项目资金信托计划”,天津北方国际信托投资公司股份有限公司推出“天津滨海新区基础设施建设资金信托计划”等。
(3)ABS———资产证券化 ABS(A sset-backed Securitization),即资产证券化。它是将缺乏流动性,但能够产生可预见的、稳定的现金净流量的资产,通过一定的法律和融资结构安排,对资产中的风险和收益要素进行分离和重组,进而转换成在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。这种融资方式是由原始权益人将其特定资产产生的、未来一定时期内稳定的可预期收入转让给专业公司(SPC),由专业公司将这部分可预期的收入证券化后,在国际或国内资本市场上进行融资。这种融资方式的关键在于是否存在稳定的可预期的收入。但是,由于ABS方式隔断了项目原始权益人自身的风险和项目资产未来现金收入的风险,使其清偿债券本息的资金仅与项目资产的未来现金收入有关,加之在国际高等级证券市场发行的债券是由众多的投资者购买,从而分散了投资风险。因此,ABS成为近20年来发展最为迅速的融资工具[9]。例如1996年珠海市以交通工具注册费和高速公路过路费为支持发行两批共2亿美元的债券。
1.2.2新兴基础设施投融资模式———项目融资新模式 随着BOT模式在我国基础设施投融资领域的出现,传统的投融资模式受到项目融资新模式的巨大挑战。时至今日,项目融资新模式获得迅速发展,其主要分为两大类:PFI(Private Finance Initiative私人主动融资)和PPP(Public-Private Partnerships公私合伙制)。 (1)PFI———私人主动融资 PFI是政府与私人部门合作,政府赋予私人及私人部门组成的特别目的公司SPC(Special Purpose Company)以公共项目的特许开发权,由SPC承担部分政府公共物品的生产或提供公共服务,政府购买SPC提供的产品或服务,或给予SPC以收费特许权,或政府与SPC以合伙方式共同营运等方式,来实现政府公共物品产出中的资源配置最优化,效率和产出的最大化(见图1)。
图1:PFI项目融资运作原理 PFI本质上是一个DBFO模式,即设计、建设、融资和运营。它区别于BOT模式主要在于三个方面:第一,PFI的项目主体和资金来源一般为本国民营企业,而BOT项目主体和资金来源则既可以是本国的民营企业,也可以是国外公司;第二,PFI项目管理方式灵活,BOT项目的建设在特许权期限内政府对项目完全失去控制;第三,特许期满后项目营运权的处理方式灵活。
(2)PPP———公私合伙制 PPP即公共部门与私人企业合作模式,是指政府、营利性企业和非营利性企业以某个项目为基础而形成的相互合作关系的模式。通过这种合作模式,合作各方可以得到比单独行动更有利的结果。合作各方参与某个项目时,政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业,而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。PPP模式的主要类型如下表[10]:
表1 PPP模式的主要类型