格雷欣法则、货币替代与现代金融危机

现实生活中的劣币驱良币现象 观看演出： 乘坐公共汽车买票：中国博士在德国的求职经历
没有信用，何谈信用：赖账经济
另外，劣币驱逐良币现象还作为故事被搬上荧屏。 2000年央视一套播出的收视率很高的《雍正王朝》 有这样一段故事：雍正皇帝之八弟为迎合皇帝欢心， 欲改康熙铜制钱5：5为6：4，使制钱看起来金灿灿， 来创造所谓新朝新气象。而实际上5：5时官价白银： 制钱=1：2000，市价此比值为1：800。白银官价 高，市价低，即其名义价值高，实际价值低，故为 劣币，铜制钱为良币。康熙年间即已造成劣币驱逐 良币，表现为奸商用银两以官价兑制钱，将铜钱熔 化后制造铜制器皿以谋暴利，致使流通中的制钱日 少，甚至造成某些地方钱荒，百姓以物易物；若改 5：5为6：4，因铜价值高于铅，则更加使良币铜制 钱益减。在户部大臣孙加正的劝谏下，6：4未实行， 而改行4：6之合理比例。
恒生指数在1997年8月创出16673点的历史最高位， 到1998年8月中旬跌至6600点，一年之间总市值蒸 发了近2万亿港元！香港股市和楼市联动，股市暴 跌，反过来拖累楼市。金融风暴之后，香港大型住 宅小区的房价，与1997年的楼市高峰相比，平均下 跌近6成，一下子退回到10年前的水平。受到“负 财富效应”等的影响，投资和消费急速萎缩，香港 经济开始出现通货紧缩。不少公司或倒闭、或裁员， 令香港失业率上升到20年来的最高水平。 中国当年未发生金融危机的原因：资本项目 （Capital Account）未实现自由兑换
专题二：格雷欣法则
一、格雷欣法则（Gresham’s Law） 金银复本位制下：劣币驱良币规律 二、拓展： 现代信用货币制度下：良币驱劣币规律 三、货币替代（Currency Substitution） 四、现代金融危机 （一）墨西哥金融危机 （二）东南亚金融危机 （三）阿根廷金融危机
劣币驱良币规律
墨西哥金融危机
1994年12月20日，宣布扩大比索对美元浮 动幅度，但由于墨西哥经济中的矛盾已经积 累有日，此举触发了市场信心危机，人们纷 纷抢购美元，抛售比索，2天后，墨西哥政府 被迫允许比索自由浮动，汇率一落千丈，至 1995年1月初，比索已贬值30%。
东南亚金融危机：以泰国为例
外汇市场（Foreign Exchange Market）： 官方规定 1 美元兑换 20 泰铢，但市场预期为 1 美元兑换 30 泰铢，投机者借入泰铢购买美元， 大量买入美元现货与期货，导致泰国政府手 中的外汇储备日益减少，最终放弃固定汇率 制，汇率向投机者预期的方向变化，金融危 机爆发，投机者获得盈利。 股 指 期 货 市 场 （ Share Index Futures Market）：大量卖出股票指数期货，但泰国 政府为了提高投机者的成本，提高利率，利 率的提高导致股价下跌，股指期货贬值，投 机者买入股指期货平仓，获得盈利。
货币替代与美元化
货币替代(Currency Substitution)是指在开放经济 与货币可兑换条件下，由于本币贬值或其它因素致 使本国居民对本币失去信心，从而产生本币的货币 职能部分或全部被外国货币所替代的现象。由于美 国在全球经济中的独特地位，很多国家的货币替代 体现为美元对该国货币的替代，即美元化现象。美 元化是指在美国以外的外国居民对本币币值的稳定 失去信心或本币资产收益率比美元资产收益率低时 而发生的大规模货币兑换，进而使美元在价值储藏、 交易媒介和计价标准等货币职能方面部分或全部替 代本币的现象。
现代信用货币制度
信用货币（Fiat Money ）是指以信用作为担保， 通过信用程序发行和创造的货币。 流通的基础：信用货币的流通是建立在一种信念 的基础之上的，即持有者相信信用货币能够购买到 其所载明的价值量。这一信念一旦破灭，整个货币 体系和信用体系将彻底崩溃。 货币形态演变的规律：货币必须具有实际价值即 必须是商品的属性日益减弱，货币的普遍接受性特 征日益增强。
劣币驱良币规律
举例：假定法定比价1：15，市场比价1：16，分 别假定你持有银币和金币 从银币出发：假设持有 15枚银币，可以要求政府 兑换成 1 枚金币，然后将金币熔化为金块，将金块 在市场上卖出，得到可以铸造16枚银币的银子，将 之铸造成16枚银币，15枚用于弥补原有投资，获得 了1枚银币的收益 从金币出发：将之熔化为金块，在市场上兑换成 可以铸造16枚银币的银子，将之铸造成16枚银币， 用 15 枚银币要求政府兑换成 1 枚金币，剩余 1 枚银 币。
Arthur J. Rlonick, Warren E. Weber（1986）： When an official fixed equivalence is imposed on two economically distinct monies, the bad money will drive the good one out of circulation. Such a fixed exchange rate regime could never survive in practice. 钉住制度使投机成为没有风险的事情（王宇， 2005） 现代金融危机：墨西哥金融危机、东南亚金融危 机、阿根廷金融危机
定义：在两种名义价值相同而实际价值不同的货 币同时流通时，名义价值低于实际价值的货币即良 币会退出流通领域，而名义价值高于实际价值的货 币即劣币则充斥流通领域，这一现象称之为劣币驱 良币规律，因是英国人格雷欣所发现和最早阐述的， 所以又称之为格雷欣法则。 若交换价格相同，则劣币驱逐良币。 若交换价格相同，则贱币驱逐贵币。
墨西哥金融危机 1987年12月，确立比索与美元的固定汇率 制，反通货膨胀。外资大量流入，并以证券 投资居多。 1994年，墨西哥的形势开始恶化，外资的 信心开始动摇。恰帕斯农民造反、执政党的 总统候选人惨遭暗杀，引起市场信心的迅速 崩溃。外资开始撤离，外汇储备迅速减少， 1993年年底为254亿美元，1994年12月9日 不足110亿美元，12月18日减少30亿美元， 12月22日，仅剩下60亿美元，被迫放弃比索 与美元挂钩并实行比索贬值。
货币替代与格雷欣法则
现代信用货币制度下的良币驱劣币现象是一种外 国货币对本国货币的完全替代，包括货币的所有职 能，但如前所述，在现代经济中，完全的货币替代 只在少数国家存在，如厄瓜多尔，但在更多的国家， 面临的则是部分的货币替代，即外币在一定程度上 或在某个职能上部分地替代了本币，这一替代最初 主要体现在贮藏手段职能上，随后才逐步扩展到其 他职能。 货币替代的经济影响：铸币税、汇率稳定、货币 政策（控制货币供给的能力） 防止恶性货币替代，但不可能完全消除货币替代。
作为小型开放经济体的香港，同样成为金融炒家 的攻击对象。港元与美元挂钩的联系汇率制首当其 冲， 1997 年 10 月、 1998 年 1 月、 6 月和 8 月先后四次 遭到金融大鳄的猛攻。刚成立的特区政府沉着应对， 坚定地捍卫联系汇率制，与炒家展开较量。在 1998 年 8 月那场金融世纪之战中，港府共动用近 2000 亿 港元的外汇基金入市干预，在股票、期货市场痛击 国际大炒家，成功捍卫了香港金融市场的稳定。 但是，港府的胜利只能以“惨胜”来形容——— 东南亚各国金融市场崩溃的惨状虽然没在香港上演， 但是港元资产出现大幅度贬值，引发了严重的“负 财富效应”，令香港整体经济元气大伤。
东南亚金融危机
投机者在外汇现货与期货市场和股指期货 市场均获得盈利，泰国成为投机者的提款机。 索罗斯：苍蝇不叮无缝的蛋。 盯住美元的固定汇率制使泰铢与美元的官 定汇率与市场汇率之间出现差异，为投机者 提供了冲击泰国的机会。
香港：官鳄大战
特区政府运用政府资金大量购入股票，确保股票 指数未发生大幅下降，使得对冲基金未能实现在股 指期货市场上的盈利；基于来自大陆的强有力的支 持，汇率也未发生较大波动，保持了联系汇率制度 的稳定，对冲基金在外汇现货与期货市场也未实现 较大盈利。但由此导致的外资进入的减少和大量撤 出，对香港经济造成了严重打击。 1997年亚洲金融危机，海外对冲基金一方面在汇 率上攻击港币，一方面又大肆卖空恒生期指，把香 港当成了提款机，若不是特区政府入市干预，恐怕 香港的损失还会更大。
劣币驱良币规律
由此，导致流通界的金币大量被熔化，退出流通， 而银币则充斥流通领域。由于金币的价值被低估， 其实际价值高于其名义价值，故称金币为良币，由 于银币的价值被高估，其名义价值高于其实际价值， 故称银币为劣币，因此称这种现象为劣币驱良币现 象。
劣币驱良币规律
劣币驱良币规律的发生机理： 1.良币与劣币的确定：货币名义价值与实际价值 的比较，实际价值高于名义价值的为良币，实际价 值低于名义价值的为劣币。 2.存在官方的兑换保证：官方承诺按规定的比例 保证两种货币之间的兑换 时间的推移使得官方比价与市场比价之间出现差 异
Fiat money is a wondersome thing. Today a person is willing to accept dollar for a cow because she believes that tomorrow she can use those dollars to buy a pig because she believes that the owner of the pig believes that he in turn can use the dollars he gets for the pig to purchase a bunch of chickens because she believes that he believes that the owner of the chickens believes …Fundamentally, the value of the money relies on a vast of system of iterated beliefs: it is common knowledge (everybody believes everybody believes…ad infiniturn) that little green pieces of paper are a store of value. Susanne Lohmann, Why Do Institutions Matter? 2001