麦肯锡 - 中国的证券市场研究
我国证券市场现状分析
我国证券市场现状分析摘要：中国证券市场经历了股权分置改革、经济刺激政策等历史进程后，可以说市场总体建设出现了好的转机，但随着市场化深入及利益博弈的加深，可以说现阶段我国证券市场仍然出现了较多的问题。
我国证券市场是一个迅速发展的、新兴的、不成熟的市场,随着证券市场国际化进程的推进,我国证券市场将逐步发展成为规范化、市场化、国际化较为成熟的证券市场，但是还存在功能错位，监督乏力的问题。
本文从我国证券市场对经济发展的重要意义出发,分析了我国证券市场目前主要存在的问题,提出了一系列解决问题的对策建议。
关键词：中国证券市场证券制度基金行业国有股上市公司股权结构公司信息披露监管部门证券市场是股票、债券、投资基金等各种有价证券发行和买卖的场所。
证券市场通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动引导资金流动，有效合理地配置了社会资源，支持和推动了经济发展，因而是资本市场的核心和基础，是金融市场中最重要的组成部分。
我国证券市场的产生与发展是我国经济体制改革所取得的极具深远意义的成就之一。
尤其是我国股票市场,在过去的十余年中为国有企业筹集了大量的资金,在促进我国市场融资制度建立的同时充分发挥了动员资金的功能,继而促进了国民经济的快速发展。
然而,我国的证券市场是在新旧经济体制的磨擦和对抗的夹缝中产生和发展起来的,加之市场环境及相关制度不健全,决定了其从本质上讲是一个“先天不足,后天失调”的市场。
由于市场上的信息往往无法充分得以反应,大大限制了我国证券市场定价机制与信息传导功能的发挥,致使社会资源无法有效配置,证券市场从整体上表现出严重的非效率。
一直以来,学术界从市场有效性理论的视角对我国证券市场的非有效性进行了大量的研究。
随着我国经济体制的进一步深化,我国证券市场进一步面临着内忧外患的冲击。
扩大保险资金、企业年金、社保资金入市,以及商业银行资本结构的优化都有赖于一个投资回报稳定且能够持续稳定增长的证券投资场所。
此外,我国证券市场更面临着资本项目全开放、人民币可自由兑换以及游戏规则逐渐国际化的压力。
中国证券市场发展现状
中国证券市场发展现状中国证券市场目前正处于快速发展的阶段。
通过改革开放和市场化改革措施的推动，证券市场的规模和影响力不断扩大。
以下是中国证券市场发展的一些现状：1. 市场规模持续扩大：中国证券市场的总市值近年来呈现出快速增长的趋势。
截至目前，中国A股市场是全球第二大证券市场，仅次于美国。
同时，债券市场也经历了快速增长，成为全球最大的债券市场之一。
2. 资本市场对经济发展的支持作用日益凸显：中国证券市场为企业提供了直接融资的途径，为实体经济发展提供了资金支持。
通过发行股票和债券融资，企业可以筹集到更多的资金用于扩大生产、技术创新以及发展新的业务领域。
3. 开放程度逐步提高：中国证券市场的开放程度不断提高，吸引了越来越多的外国投资者参与。
近年来，中国推出了一系列的开放政策，例如逐步放宽外资在证券公司、基金管理公司和期货公司的持股比例限制，同时推出了沪港通和深港通等开放机制，使得外国投资者可以更加方便地进入中国证券市场。
4. 金融科技的蓬勃发展：随着金融科技的快速发展，中国证券市场也涌现出许多创新型公司。
通过运用人工智能、大数据等技术，这些创新型公司在证券交易、投资咨询、风险管理等领域创造了新的商业模式和服务方式，为投资者提供更加便捷、高效的服务。
5. 监管力度加强：中国证券市场的监管力度也在不断加强，以保护投资者利益和维护市场稳定。
监管机构加强了对信息披露的监管，加大了对违法违规行为的打击力度，提高了违法成本。
同时，监管部门也出台了一系列改革政策，以提高市场的透明度和健康发展。
总之，中国证券市场正以快速、健康的态势发展。
随着改革开放不断深化和金融科技的不断推进，相信中国证券市场在未来会继续发挥更加重要的作用，为中国经济发展提供强有力的支持。
10. 中国证券登记结算最佳模式研究
10 中国证券登记结算最佳模式研究内容提要 ―――――――――――――――――――――――――――证券结算系统堪称当今世界证券金融市场的“心脏”，这一系统的安全性、效率性和前瞻性，不但决定了证券交易市场的运作状况和发展潜力，而且影响到支付系统和整个金融市场的健康运作。
以1990年底两个交易所成立为标志，我国证券市场在十年中获得了长足的发展，随着市场规模的日益扩张和证券投资全球化进程的加快，我国证券市场的结算制度也面临着完善功能、调整结构、变革制度的迫切需求。
为提高我国证券结算系统安全性、高效性和前瞻性，本文通过对发达国家证券市场结算体制的借鉴和中国证券市场结算系统变迁历程的研究，并以国际结算界对最佳模式的衡量指标为原则，提出了适应我国国情的证券结算的最佳模式，即：证券存管采取CSD模式、数据交换采用STP模式、银货对付的交付方式、容错、容灾的备份系统。
为构建中国最佳证券结算模式，必须从基础条件、法律保障、技术手段、制度环境等外部环境方面提供支撑，并采取有关配套措施。
此外，为适应证券投资全球化迅速发展和金融衍生品市场急剧扩张的趋势，还必须充分考虑证券结算系统的兼容能力，探讨实施跨国结算和衍生品结算的有关措施。
本课题由国泰君安证券股份有限公司李迅雷主持，上海证券交易所施东晖为课题研究与协调人，课题研究员为伍永刚、陈亮、黄先荣。
3711 证券结算的运作机制及中国证券结算系统的发展1.1 证券结算的运作机制1.1.1 组织体系1.证券结算机构的职能和组织体系证券结算机构所涉及的职能一般包括托管（DepositoryandCustody）、清算(Clearing)和结算(Settelment)三大部分，在日常业务操作的简单意义上讲，托管可仅指实物证券（Certificates）的安全保管(Safekeeping)和簿记式证券（Bookentryform）的帐务记录和管理；清算是指确定交易双方资金和证券交换责任的过程，包括发送和收取结算指示、匹配、确认、校正以及在净额方式下的清分与轧差等结算前的各项准备；而结算是证券与资金在交易双方之间的正式交割过户。
东盟十国证券市场共性和异质性研究
Southeast Asian Studies纵横Crossroads:东盟十国证券市场共性和异质性研究申韬张一弛!摘要：目前，东盟是世界上最具潜力和发展前景的地区之一，中国与东盟国家加强金融合作、共同应对挑 战，对促进本地区和世界经济稳定健康发展具有重要意义°中国一东盟金融合作日益频繁&但由于历史和发展条件的制约,东盟各国的证券市场发展存在着较大差异&相对发达与落后国家证券市场的发展差距还在拉大: 由此带来许多问题和隐患，直接影响着中国一东盟金融合作发展。
本文探究东盟各国证券市场发展的共性和异质性,并深度剖析其内因和 °东盟；证券市场；共性；异质性［中图分类号］F831.2［文献标识码］A ［文章编号］1003-2479(2020)05-071-12Homogeneity and Heterogeneity of the Stock Markets in Ten ASEAN CountriesSHEN Tao,ZHANGYichiAbstract : Nowadays, ASEAN is one of the regions with the greatest potential and development prospects in theworld. As such, it is of great significance for China and ASEAN countries to strengthen financial cooperation and jointlycope with challenges to promote the stable and healthy development of the regional and world economy. China-ASEANfinancial cooperation is increasingly frequent, but owing to the constraints of history and developmental conditions, there are great differences in the development of securities markets in ASEAN countries and the gap between the relatively developed and backward countries is still widening, which brings many problems and hidden dangers, directly affectingthe development of China-ASEAN financial cooperation. This paper explores the homogeneity and heterogeneity of the securities market development in ASEAN countries and deeply analyzes the internal and external causes.Key Words : ASEAN ； Securities Market ； Homogeneity ； Heterogeneity引言东盟经济一体化程度的加深推动了东盟国家在金融产业发展与市场化建设等方面的切实进 步,但受政治制度、文化背景、经济发展、宏观金融 政策及外部环境等不同因素的影响，东盟各国的证券市场既呈现出一些共性，也存在着异质性的特点。
国内证券市场的现状、问题及解决方法
国内证券市场的现状、问题及解决方法摘要：以上海、深圳证券交易所的建立为起点，我国证券市场已经走过了二十年的发展历程回顾二十多年的发展历程，我国证券市场虽然起步晚、时间短，但发展迅速，成为世界上发展最快的证券市场之一，在国民经济中正日益发挥着愈来愈重要的作用。
关键词：证券市场 实力 规模 监管 市场制度一、 我国证券市场的现状1.我国证券市场的规模较小。
就上市公司总市值而言，截至2010年年底，上证所和港交所分别为2.716万亿美元和2.711亿美元，分别位居第六和第七位，头名的纽约泛欧交易所（美国）为13.4万亿美元，高于上证所和港交所总和的两倍；2.我国证券市场功能不够完善，融资功能没有充分发挥，融资效率低下。
我国近几年通过证券市场筹集到的资金平均不超过1000亿，与银行贷款每年增长2万多亿相比，不到5%。
而在美英等直接融资的国家，直接融资的比重都超过50%，就是在德国和日本这样以间接融资为主的国家，直接融资的比重也在20%到30%。
我国长期以来直接融资比重过低，既不能适应全面建设小康社会，又不利于调整经济、转换经济增长方式、增强自主创新能力，同时也不利于防范金融风险。
3.我国证券市场的交易品种单一，可供投资者选择的机会不多。
证券市场结构单一、不合理是阻碍证券市场发展的重要因素。
我们的证券市场还是单边市场，除股票、基金、部分债券产品及少数权证外，没有更多的产品供投资者选择，证券衍生产品的创新步伐也非常缓慢，能为市场避险及套期保值所需的交易品种如指数期货、期权等才刚刚起步，证券投资业务缺乏必要的对冲工具和机制，使得业务创新缺乏基本的市场支持，从而导致了市场的高度投机性和不稳定性，证券市场年换手率及年振幅为世界证券市场之最，市场的暴涨暴跌严重削弱了其筹投资功能。
二、我国证券市场存在的问题（一） 我国证券市场监管与风险控制存在的问题1.我国证券市场监管存在的问题(1)证券市场行政化监督导致市场行为扭曲。
中国证券市场的现状与对策
中国证券市场的现状与对策首先，中国证券市场存在资金面严重不足的问题。
尽管我国资本市场从设立以来取得了长足的发展，但与国际市场相比仍然存在明显的差距。
目前，我国证券市场的总市值与GDP的比例仍低于国际主要发达国家，当前的状况需要通过进一步扩大证券市场的规模来解决。
因此，对策之一是加大对证券市场的支持力度，吸引更多的资金进入市场。
其次，中国证券市场存在市场监管不到位的问题。
过去几年，证券市场出现了一系列的违规违法案件，严重损害了市场的正常运行秩序和投资者的合法权益。
因此，对策之二是强化市场监管，加强对市场主体的监督和管理，及时发现和处理违规问题，维护市场的公平公正。
第三，中国证券市场存在投资者结构不合理的问题。
目前，我国证券市场的投资者主要集中在散户投资者，机构投资者的比例相对较低。
这导致了市场交易活跃度低、流动性不足等问题。
因此，对策之三是加强对机构投资者的培育和引导，提高其在市场中的地位和作用。
第四，中国证券市场存在信息披露不充分的问题。
投资者对于市场信息的获取渠道与机构投资者相比存在一定的差距，这影响了市场交易的效率和投资者的决策。
因此，对策之四是完善信息披露制度，加强对上市公司信息披露的监管，并提高投资者信息获取的便利性和透明度。
第五，中国证券市场存在市场交易制度不完善的问题。
我国证券市场的交易机制仍然存在一些不合理和落后的地方，比如交易费用过高，交易时间不合理等。
因此，对策之五是创新交易制度，降低交易成本，提高交易效率，吸引更多的交易者参与到市场中来。
总之，中国证券市场面临着一系列的问题和挑战，需要采取相应的对策来促进市场的稳定和发展。
我们应该加大对证券市场的支持力度，强化市场监管，培育机构投资者，完善信息披露制度，创新交易制度，为市场发展注入新的动力，推动证券市场实现健康、稳定和可持续发展。
2023年中国证券行业分析报告
2023年中国证券行业分析报告2023年中国证券行业经历了较大的变革和发展。
随着中国经济的不断增长和金融市场的日益成熟，证券行业在推动经济发展、促进资本市场稳定和提供投资机会方面发挥着重要作用。
本报告将对2023年中国证券行业的发展情况进行全面分析和评估。
一、宏观经济环境影响在2023年，中国宏观经济基本面健康稳定，经济增长继续保持在较高水平。
经济结构逐步优化，服务业占比持续扩大，消费需求稳定增长。
这些因素对证券行业的发展产生了积极影响，为投资者提供了更多的机会。
二、证券市场规模持续扩大2023年，中国证券市场规模进一步扩大。
随着新股发行制度的改革和资本市场开放不断推进，更多的企业选择在A股市场上市。
同时，创业板和科创板等市场也得到了进一步发展，为创新型企业提供了融资机会。
这些举措使得中国证券市场成为全球投资者的热门选择之一。
三、资本市场改革不断深化2023年，中国资本市场改革持续推进。
通过简化上市公司的审核程序，降低市场准入门槛以及加强信息披露制度，提升市场透明度和公平性。
此外，完善退市机制、加强监管力度和打击市场操纵等措施也得到了改进。
这些改革措施增强了市场活力和风险防范能力，为长期健康发展奠定了坚实基础。
四、金融科技助推行业创新2023年，随着金融科技的不断发展和应用，中国证券行业迎来了创新的时代。
以区块链技术为代表的金融科技，为证券市场中的信息共享、交易安全和数字化存储等方面提供了更多的可能性。
同时，人工智能、大数据和云计算等技术的应用，也为投资者提供了更加精准和个性化的投资建议。
五、证券投资业务多元化发展2023年，中国证券行业的投资业务呈现出多元化发展的趋势。
除了传统的股票和债券投资之外，私募基金、衍生品市场和海外市场等领域也得到了迅速发展。
这些新的投资机会和投资工具为投资者提供了更广泛的选择，同时也提高了行业的风险管理能力。
六、资本市场国际化进程加速2023年，中国资本市场的国际化进程进一步加速。
我国证券市场的现状及看法
我国证券市场的现状及看法(一)我国证券市场的发展历程以上海、深圳证券交易所的建立为起点，我国证券市场已经走过了十五年的发展历程，回顾这段历史，证券市场发展大致可以划分为三个阶段。
第一个阶段(1990-1998年)是证券市场由局部地区试点试验转向全国性市场发展阶段。
这一阶段市场发展的主要特征有：一是上海、深圳证券交易所正式运营，证券交易由最初分散的柜台交易转向集中撮合方式的交易。
二是由仅限于少数地区试点的区域性市场扩展为全国性市场。
三是1992年小平同志发表南巡讲话，同年党的十四大报告中提出，要“积极培育包括债券、股票等有价证券的金融市场”，消除了人们对发展股票市场认识上的疑虑。
四是国务院证券委员会和中国证监会成立，全面行使对证券市场的监管职能，并逐步建立了统一的证券监管体制。
五是按照国务院部署，各地政府对非法股票期货交易进行清理整顿，进一步促成了全国统一的证券市场。
第二个阶段(1999-2002年上半年)是以《证券法》的颁布实施为标志，促进证券市场规范发展的阶段。
这一阶段市场发展有四个重要特征：一是1999年7月1日《证券法》正式实施，以法律形式确认了证券市场的地位，为证券市场的规范发展提供了法制保障。
二是1999年中国证监会理顺了与全国各地证券监管机构的关系，实行垂直领导，同时按照分业经营、分业管理的原则，推动了证券经营机构与银行、财政、信托业脱钩，进一步完善了全国集中统一的证券监管体制。
三是证券发行体制进行重大调整，股票发行上市制度由审批制向核准制转变，股票发行上市的市场化改革迈出了重要一步。
四是按照我国加入WTO的承诺，一批合资基金管理公司和证券公司相继获准设立，证券业的对外开放开始起步。
第三个阶段(2002年下半年至今)是证券市场改革发展进一步深化的时期。
在这一段时间，证券市场发展的主要特点有：一是发展资本市场在理论上取得重大突破。
党的十六大提出要推动资本市场的改革开放和稳定发展。
党的十六届三中全会进一步提出要“大力发展资本和其他要素市场”，首次在中央文件中明确提出大力发展资本市场的要求。
中国证券市场监管体系研究
个 覆 盖 广 泛 、 巨细 无 遗 的完 整 体 系 。其 精 髓 是 商 业
银 行 和证 券 业 分 工 合 作 基 础 上 的经 营 与 管 理 ，将 证 券 市场 置 于 政 府 的监 督 管 理 之 下 ，强 调 信 息 公 开 。 立 法
和信 息公 开 成 了市 场 监 督 管 理 的两 大 法 宝 ，并 从 法 律
我 国 目前 规 范 证 券 市 场 的法 规 体 系可 分 为 两 个 层
次 ：一 是 由 国 家统 一 颁 布 的 法 律 ，包 括 公 司法 、证 券 法 ；二 是 由各 部 门制 定 的 各 种 规 章 制 度 。
（ ）我 国证 券 市 场 法 律 体 系 分 析 一 我 国 目前 规 范 证 券 市 场 的 法 律 有 两 个 ： 《 司 公
Ａｂ ｔａ ｔ Ｔｈｓｐ ｐｅ ｏ ｓｕ ｔ ｈ ｉｅ ｔ ｎ ｏ ｓｒｎ ｌｅ ｎ ｍｐ ｏ ｅ ｏ ｒｓｃ ｒｔ ｓｍ ａ ｅ ｕ ｅ ｖｓｏ ｙ ｔｍ ｓｒｃ ： ｉ ａ ｒｃ ｍｅ ｐ ｗｉ ｔｅ ｄｒｃｉ ｓｔ ｔｅ ｇ ｎ ａ ｄ ｉ ｒ ｖ ｕ ｅ ｕ ｉ ｎ ｔｓ ｐ ｒ ｉｉｎ ｓ ｓｅ ｈ ｏ ｈ ｉ ｅ
性 根本 不 同 、证 券 市 场 巨大 的利 益 驱 动 、价 格 的 巨 幅
波 动 以 及 市 场 波 动 对 实体 经 济 运 行 造 成 的 巨 大 影 响 ． 也 决 定 了 国家 必 须 对 证 券 市 场 进行 严 密 的 监督 管 理 。
收 稿 Ｅ期 ：２ １ — —５ ｔ ０ ０５２
抽象提 供应有 的深 度 和广 度 。其 次 ．我 国证 券 市场
立 法 存 在 着 法 理 研 究 和 立 法 经 验 不 足 的 问题 ． 一 些
证券行业研究部门的职能及其在投资决策中的作用
证券行业研究部门的职能及其在投资决策中的作用证券行业研究部门是金融行业中的重要组成部分，其主要职能是为投资者提供关于证券市场、公司股票和其他投资工具的研究和分析报告。
通过深入了解公司和市场的状况，研究部门的工作对于投资决策起着至关重要的作用。
本文将探讨证券行业研究部门的职能，并讨论其在投资决策中的作用。
一、证券行业研究部门的职能1. 收集信息和数据：证券行业研究部门的首要任务是通过各种渠道和途径收集与证券市场相关的信息和数据。
这些信息包括公司财务状况、行业趋势、市场动态以及宏观经济指标等。
通过广泛收集各种信息，研究部门能够全面了解市场情况，提供准确的研究报告。
2. 分析和评估：基于收集到的丰富信息和数据，研究部门进行深入分析和评估。
他们会运用专业知识和研究方法，对公司的财务报表、竞争对手、市场环境等进行全面分析，以评估投资价值和风险。
他们会使用不同的分析模型和方法，如财务比率分析、市场趋势分析、公司估值模型等。
3. 产生研究报告：基于信息收集和分析结果，研究部门会撰写和发布研究报告。
这些报告包括公司和行业的审查和分析，以及未来市场趋势和预测等内容。
研究报告通常包含对公司股票的推荐评级、目标价格和投资建议等，帮助投资者做出明智的投资决策。
二、证券行业研究部门在投资决策中的作用1. 提供信息支持：研究部门通过发布研究报告，为投资者提供了基于专业分析的信息支持。
这些报告通常包含对公司经营状况、行业前景、竞争对手表现等的详细分析和评估。
投资者可以通过阅读这些报告，获取到关键信息，从而更好地了解所投资的公司和行业，减少盲目投资的风险。
2. 辅助投资决策：研究部门的投资建议和目标价格可以作为投资者的参考和决策依据。
基于深入的研究和分析，研究部门通常会给出针对公司股票的买入、持有或卖出的建议。
这些建议可以帮助投资者更好地评估股票的投资价值，制定合理的买卖策略。
3. 与公司管理层沟通：研究部门与公司的管理层保持紧密联系，进行定期沟通和交流。
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• 中央政府计划使农村地区的供电率达到
95%，并将发电能力提高50%
1998年初政府 宣布到本世纪 末用于基础建 设的投资将达 到7500亿美元
通讯
• 计划每年投资100亿美元使得通讯容量提
高2倍，电话拥有率从5%提高至10%
• 预计到2000年移动电话的需求将翻3倍
10 Source: Literature search
、通过并购扩大规模以及开发其它投行业 务，才能在这一市场中取胜。
2
处在发育初期的中国证券市场蕴藏无限商机
SSI/990204/SH-PR(97)(LH)
• 市场发展迅速 • 中国对资本的巨大需求和居民的高储蓄率支持了证券市场的
快速增长
• 然而，中国的证券市场尚处于发育初期，证券市价总值低，
金融产品品种单一，市场开放程度低，法律不够健全
• 市场增长迅速 • 市场发育尚在初期 • 国外竞争者的威胁 • 一段时期内仍将是 调控产业，开放度 低 • 受政策限制，金融 产品品种单一 • 客户以国企为主 • 客户对服务内容和 质量的要求提高
• 违规、违法操作将 面临巨大风险，但 仍缺乏行业自律 • 合并活动活跃，进 一步增加行业集中 度 • 新进入者规模较大 • 在有限的产品领域 进行恶性竞争 • 低水平重复，行业 技能与国外同行相 比有很大差距 • 新产品开发力度不 够 • 无市场细分
缺乏行业自律， 缺乏行业自律，操纵市场和内部交易行为普遍
SSI/990204/SH-PR(97)(LH)
桌下市场行为案例
• 用客户的证券作为银行资金抵押 • 内部交易：利用资产重组或购并
信息
• 证券公司的赢利建
立在投资个人的损 失之上，破坏了市 场的公平性和完整 性
• 设立多个个人帐户进行自营以逃
16,480
4,320
5630 920 3400
13,550 9020
总计 130 SZ* SH**
20 110
80
20 60
190 90 210
总计 SZ* SH**
640
19,670
1,080
17,400 15,400
94
95
96
97
94
95
96
97
94
95
96
97
* 深圳股票交易所 ** 上海股票交易所
“万国事件”: 国债的 利率套期业务导致政 府禁止金融期货业务 的规定
8
直接融资市场潜力巨大
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资本需求
资本供给 居民储蓄率高， 但是：
基础建设，企业扩张 及国企改制等方面需 要大量资金，但是： •政府提供资金减少
券
商
• 企业负债率高 • 难以得到商业贷款
中国的证券市场处于发展的关键时期
行
外部 影响
业
行业结构 的变化
SSI/990204/SH-PR(97)(LH)
券
商
S
C
行业行为 的变化
P
行业效益模 式的变化
• 宏观经济因素 • 世界经济一体化浪潮 • 一系列用于规范市场的 法律、法规(如证券法) • 政治因素 - 修宪 - 国企改革的攻坚阶段 - 政府对科技创新的前 所未有的强调和重视 • 电子商务及信息技术的 发展 • 投资者趋于理性 • 二板市场发展 (HK)
证券市场增长 潜力巨大
• 投资率下降 • 人民币不能自由兑
换供海外投资
• 境内投资渠道非常
有限
9
基本建设的资本需求
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交通
• 铁路系统的更新换代 • 2000年公路达到130万公里，其中高速公
路超过8000公里
• 北京机场扩建及浦东新机场建设工程
电力
• 到目前为止，有8000万人口处于供电不
CAGR = 22% 850
20 330
770
• 政府每年确定一定的IPO额
度 • 1997年额度为300亿股
100
50 50
80
60 20
290
70 220
650 440
93 94
95
96
97
98
6,320
CAGR = 59%
债券
企业债券 国库券** 620
240 380
4,100 3,170
270 260
储蓄额
3,8520
3.9
美国
德国
日本
韩国
中国
1996 1997 1998
11 资料来源：统计年鉴
然而，证券市场仍处于发育初期， 然而，证券市场仍处于发育初期，市价总值很低
SSI/990204/SH-PR(97)(LH)
证券市值占GDP比重 (%) 比重 证券市值占
可在二级 市场流通 的部分
244
• 国有股和不能上市交
B股
国债 (现货 现货) 现货
国债 (回购 回购) 回购
企业债券
上市基金
• 以人民币
记
• 以外币记 • 名义上只对
外国投资者
• 政府发行
• 为了筹集
资金，以 回购合同 方式销售
• 企业发行 • 6种共同基
金，始于 1998年
• 其它投资
基金
所提供的 产品总数 上交所 深交所 413 438 53 54 7 6 6 4 N/A N/A 19 8
控制
完全开放 不开放
• 仍然通过给
一些证券公 司颁发证书 对证券的发 行有所影响 中国证券监督管 理委员会
• 资本市场处于高度调
控下 – A股市场的开放仍遥 遥无期 – 金融工具有限 – 摩根斯坦利同建行的 合资公司的失败将会 给市场带来负面影响 • 法制系统不健全 – 证券法刚刚颁布 – 新股发行由政府决定 而非市场决定
178 133 114 93
易的法人股占很大比 重
• 仅有33%的国债上市 • 上市公司的债券仅占
总余额的20%
30 10
美国
日本
德国
泰国
印度
中国
12
产品种类非常有限
SSI/990204/SH-PR(97)(LH)
上交所和深交所的国内市场产品，1998年底 上交所和深交所的国内市场产品， 年底
A股 特征
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150
6170 3,840
1,300 1,810
300 160 1,140 1,510 2,900
• 政府债券占主导地位 • 多数债券3-5年到期 • 国债的利率由政府确定
93
94
95
96
97
7
* 不包括B股，H股，N股 ** 其中2700亿将用于商业银行的增资
交易量波动幅度很大， 交易量波动幅度很大，放映了浅碟式市场特征
• 关于基金发
行和管理的 若干规定出 台
4 资料来源：资料分析
增长迅速的股票和债券市场
SSI/990204/SH-PR(97)(LH)
单位：亿元 RMB 年复合增长率(%) (CAGR) 年复合增长率 股票 国债 企业债券 总计 1995-98 87 28 -12 60 98-2000 30 25 20 29
股票和债券市场,至少20%的投 资在国债市场
• 对一家上市企业的投资不得超
过10%，不得持有超过10%的 同一家企业的股票
市场开放度低
中国人民银行
国务院证券委 员会
SSI/990204/SH-PR(97)(LH)
• 由政府官员组成 • 负责制定政策及法规 • 由证券业专家组成 • 负责政策执行 • 对证券市场的日常监管和
22,470 17,530
企业债券 国债 股票
7,420 650
4,360
3,300 6,470 3,470
1995
1996
1997
1998E
5
资料来源： 中国证券年鉴；数据文献分析；访谈
上市公司数量迅速增长
SSI/990204/SH-PR(97)(LH)
年复合增长率 (CAGR) = 59% 745 530
CONFIDENTIAL
中国的证券市场研究
Jim Ayala – PHO Melissa Gil – PHO Regina Manzano – PHO Suresh Mustapha – PHO Steve Shaw – HKO Shelly Yeh – PHO Choon-Gin Tan – SIO Training materials 8 June 2001
•行业平均利润率 下降 •大公司的历史包 袱重 - 违规 - 客户保证金 - 套牢资金 - 潜亏 •收费银行业务贡 献占总收入比例 低 •对优秀人才的吸 引力不足
• 传统交易方式面临 挑战 • 投资者和客户的砍 价能力增大
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SSI/990204/SH-PR(97)(LH)
¶ 中国的证券市场发展迅速 ¶ 但是，所有业务的利润压力加大 ¶ 只有选择独特的市场定位战略、提高技能