C13030 金融衍生品系列课程之二：期权介绍 (80分)
一、单项选择题
1. 你以每股99美元的价格卖空100股IBM股票。为了保护自己，你买入1份IBM 7月每股99美元的认购期权（一份标准美股期权合约对应100股股票），权利金为3.5美元。如果IBM股价涨至111美元，你的获利或损失应该为（）。
A. 损失1,100美元
B. 获利1,200美元
C. 损失1.550美元
D. 损失350美元
2. 多头认沽期权的持有者拥有（）。
A. 在固定期限内以固定价格买入证券的义务
B. 在固定期限内以固定价格卖出证券的选择
C. 在固定期限内以固定价格卖出证券的义务
D. 在固定期限内以固定价格买入证券的选择
3. 多头认购期权的持有者拥有（）。
A. 在固定期限内以固定价格买入证券的义务
B. 在固定期限内以固定价格卖出证券的选择
C. 在固定期限内以固定价格卖出证券的义务
D. 在固定期限内以固定价格买入证券的选择
4. 如果标的股票在认购期权期限内派息，则在其他条件不变的情况下，认购期权的价值将( )。
A. 上涨
B. 不变
C. 需要更多信息
D. 下降
5. 在无冲抵资产的情况下买入或卖出期权合约被称为（）。
A. 备兑
B. 套期保值
C. 投机
D. 无备兑
6. 期权处于（）情况时时间价值最高。
A. 价外
B. 价内
C. 平价
D. 临近到期日
7. 一位投资者卖出1份认购期权，行权价格低于标的股票的市场价格。因此，这份期权为（）。
A. 价内期权
B. 价外期权
C. 无价值
D. 平价期权
8. 期权中的Theta表示（）。
A. 期权价格变化与无风险利率水平变化的关系
B. 时间推移对期权权利金的侵蚀
C. 期权权利金变化与标的证券价格变化的预期比例
D. 当标的证券价格上升时，期权Delta值的预期变化
二、多项选择题
9. 下列关于美式期权的表述错误的是（）。
A. 只能在美国购买并交易
B. 行权价格相同的情况下，比欧式期权的要求更为严格
C. 只能在到期日行权
D. 可以在到期日之前任何时间行权
三、判断题
10. 你买入1份IBM 3月交易价格130美元的认购期权，权利金为4美元。如果IBM当前交易价格为145美元，则当前标的股票的价格低于行权价格。（）
正确
错误
期权期货和其他衍生品第五、六章答案(双数题)
第五章 答：远期价格是远期合约中地交割价格，它是双方约定地价格，约定好了就不会变动，到期直接按此价格交割.而远期合约价值是远期合约内在地价值，是由于标地资产价格地变化导 致此合约或盈或亏，这个价值就是用来计算这个合约是赢是亏地.文档来自于网络搜索 解：由题意，股指地当前价格，无风险收益率，股息收益率，.则期货价格()()美元.文档来自于网络搜索 所以，个月期地期货价格为美元. 答：便利收益用于衡量持有实际资产比仅持有期货合约而带来地额外好处，包括从本地地商品暂时性短缺中获利，以及为了保持生产线正常运作地能力.持有成本等于标地资产存储成 本加上融资成本再减去资本收益.假设期货价格为，即期价格为，便利收益率为，持有成本 为，则有()文档来自于网络搜索 答：股指地期货价格低于其将来预期价格.假设为投资者对于股指期货投资要求地投资收益 率，为无风险利率，为到期日地资产价格.由于股指价格与股票市场有正相关性投资者对股 指所期望地收益率要大于无风险利率，及>, ()（），得<()，所以股指地期货价格低于其将来 预期价格.文档来自于网络搜索 解：由题意，股指地当前价格，无风险收益率，股息收益率，.文档来自于网络搜索 则期货价格()() 所以，个月期期货价格为 解：期货理论价格()()美元>实际价格美元，认为期货价格被低估了，应该买入.因此，应当以即期价格卖空股票，并进入一个期货合约长头寸.文档来自于网络搜索 解：期货理论价格为()()*美元<实际价格美元，期货价格过高，因此应该进入瑞郎期货合约 短头寸（假设进入地是美元地），同时借入美元买入瑞郎.文档来自于网络搜索 则在即期，借入美元，并且兑换成瑞郎，并将这瑞郎投入货币市场.到期时，货币市场地瑞郎变为*瑞郎,用于交割期货合约瑞郎，盈利瑞郎，兑换成美元为*美元，借入地美元需偿还 利息*美元.盈利美元.文档来自于网络搜索 证明：若>()，则存在如下套利机会： 进入一份到期日为地期货合约地长头寸，同时进入一份到期日为地期货合约地短头寸.在时刻，以无风险利率借入资金用于交割到期期货合约长头寸，并持有标地资产至，用于交割在到期地合约，获得资金.此时需偿还所借资金为()，盈利().因为这种套利机会不能长期存在，因此≦()文档来自于网络搜索 答：由于()（），所以只有当，即汇率地系统风险为时，远期利率才是未来即期汇率地无偏 估计.文档来自于网络搜索 证：买入一份资产并且进入远期合约地短头寸.在时刻以每单位地成本买入份资产并且进入 一个远期合约，支付，在时刻，单位资产变为份，以地价格交割这份资产，收入为.其贴现值为()应当时刻地现金流，即().式（）成立.文档来自于网络搜索 当> ()时,套利者会买入一份资产并且进入远期合约地短头寸. 当<()时，套利者会卖出一份资产并且进入远期合约地长头寸. 答：组合地价值变化是由组成股票价格地算术平均值计算得到，而几何平均值会小于算术平 均值，因此（）式计算得到地是股票价格算术平均值地理论期货价格会高估其期货价值.文档来自于网络搜索 第六章 解：上一个付息日为年月日，付息期为年月至年月日. 从年月至年月日： 天，
期权、期货及其他衍生品阅读笔记
导言 衍生品：远期合约、互换、期权等。可用于对冲风险、投机、套利。规模远大于基本产品。衍生品标的变量：通常是某种交易资产的价格。 1.1交易所市场 交易所中的衍生品，经过交易所标准化之后的衍生产品。 1.2场外市场 规模远大于场内。场外交易缺点：交易会产生对手信用风险。 1.3远期合约 远期合约：在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。（场外的）是场外交易市场中金融机构之间或金融机构与客户之间的交易。 多头（长头寸）：在将来某一时刻以某一约定价格买入资产的一方。成交时，执行价格低于市场价格，则有收益。 空头（短头寸）：在将来某一时刻以某一约定价格卖出资产的一方。成交时，执行价格高于市场价格，则有收益。 远期价格和即期价格。 1.4期货合约 期货合约：在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。（场内的）是在交易所进行，交易所指定了一些标准特性。 标的：广泛的商品资产和金融资产。 如果较多的交易员想买入资产，价格会上涨；如果较多的交易员想卖出资产，价格会下跌。 1.5期权合约 在交易所市场以及场外市场均有买卖。分为：看涨期权和看跌期权。期权费。数量通常为100股。 看涨期权的持有者有权在将来某一特定时间以某一确定价格买入某种资产； 看跌期权的持有者有权在将来某一特定时间以某一确定价格卖出某种资产； 1.6交易员的种类 分为：对冲者、投机者、套利者。 1.7对冲者 远期对冲：可减少风险，盈利效果不一定；可降低风险 期权对冲：可保证持有的最小价值。可降低风险 1.8投机者 采用期货投机：更大的收益，更小的损失。有杠杆效应。 采用期权投机：更大的收益，更大的损失。但有最小的损失。有杠杆效应。 1.9套利者 期货、远期、期权，包括同时进入两种或更多的交易来锁定无风险盈利。 由于套利的存在，使得实际中大多数金融市场的报价中只会存在很小的套利机会。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)课后习题详解(信用衍生品)
23.2 课后习题详解 一、问答题 1.解释一般信用违约互换与两点信用违约互换的区别。 Explain the difference between a regular credit default swap and a binary credit default swap. 答：两者都是在某一特定的时期内对某一公司违约提供信用保险。在一般信用违约互换中，收益是名义本金乘以1减去回收率的差；而在两点信用违约互换中，收益是名义本金。 2．某信用违约互换付费为每半年一次，付费溢价为60个基点，本金为3亿美元，交割方式为现金形式，假设违约发生在4年零2个月后，而信用违约互换价格的计算方所估计的最便宜可交割债券在刚刚违约时的价格等于面值的40％，列出此CDS出售方的现金流和支付时间。 A credit default swap requires a premiums of 60 basis points per year paid semiannually. The principal is $300 million and the credit default swap is settled in cash, A default occurs after four years and two months, and the calculation agent estimates that the price of the reference bond is 40% of its fuss value shortly after the default, List the cash flows and their timing for the buyer of the credit default swap. 答：出售方在0.5年、l.0年、1.5年、2.0年、2.5年、3.0年、3.5年和4.0年收入900000美元（=300000000×0.0060×0.5）。在违约时(4年2个月后)出售方收入最后一笔应计支付300000美元（=300000000×0.060×2/12）。在违约时出售方支付
1期权、期货和其他衍生品 1-3习题解答zhaoyang
第一章 1.1请解释远期多头与远期空头的区别。 答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。 1.2请详细解释套期保值、投机与套利的区别。 答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。 1.3请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。 答：第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没有选择），第二种情况下有权利以50$购买某项资产（交易者可以不执行该权利）。 1.4一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？ 答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900; (b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$650 1.5假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的
股票，有效期为3个月。IBM股票的当前价格为$121。你是怎么考虑 的？你的收益或损失如何？ 答：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。当股票价格高于$120美元时，该期权买主执行该期权，我将损失100(st-x)。 1.6你认为某种股票的价格将要上升。现在该股票价格为$29,3个月期的执行价格为$30的看跌期权的价格为$ 2.90.你有$5,800资金可以投资。现有两种策略：直接购买股票或投资于期权，请问各自潜在的收益或损失为多少？ 答：股票价格低于$29时，购买股票和期权都将损失，前者损失为 $5,800 ×(29-p),后者损失为$5，800;当股票价格为（29，30），购买$29 ×(p-29),购买期权损失为$5,800;当股票价格高股票收益为$5,800 $29 于$30时，购买股票收益为$5,800 ×(p-29)，购买期权收益为 $29 ×(p-30)-5,800。 $$5,800 $29 1.7假设你拥有5,000股每股价值$25的股票，如何运用看跌期权来确保你的股票价值在未来的四个月中不会受到股价下跌的影响。 答：通过购买5，000份价格为$25，期限为4个月的看跌期权来保值。 1.8一种股票在首次发行时会为公司提供资金。请说明CBOE股票期权是否有同样的作用。 答：股票期权不为公司提供资金，它只是交易者之间相互买卖的一种证券，公司并不参与交易。
约翰.赫尔_期权期货和其他衍生品第八版部分习题答案汇总
计算题 1.1一个投资者进入了一个远期合约的短头寸，在该合约中投资者能够以1.4000的汇率（美 元/英镑）卖出1000 000英镑。当远期合约到期时的汇率为以下数值时⑴ 1.3900，⑵ 1.4200，投资者的损益分别为多少？ （1.4-1.39）*1000000=1000 （1.4-1.42）*1000000=-2000 1.2 当前黄金市价为每盎司$1,000,一个一年期的远期合约的执行价格为$1,200,一个套利者 能够以每年10%的利息借入资金，套利者应该如何做才能达到套利目的？ 假设黄金存储费为0，同时黄金不会带来任何利息收入 借入1000美元买入黄金，一年后以1200美元卖出 （1200-1000）- （1000*10%）= 100 2.1 一家公司进入一个合约的短头寸，在合约中公司以每莆式耳450美分卖出5000蒲式耳 小麦。初始保证金为3000美元，维持保证金为2000美元，价格如何变化会导致保证金的催收？在什么情况下公司可以从保证金账户提取1500美元？ 如果合约亏损1000美元，则会导致保证金催收，假设价格为S时收到了保证金催收，则（S1-4.5）*5000=1000 S1=470美分，即如果未来价格高于470美分会收到保证呢过金催收通知 假设价格为S2时可以从保证金账户提取1500美金，则（4.5-S2）*5000=1500 S2=420美分即价格跌至420美分时，可以从保证金账户中提取1500美元 3.1 假定今天是7月16日，一家公司持有价值1亿美元的股票组合，此股票组合的beta系 数是1.2，这家公司希望采用CME在12月份到期SP500股指期货在7月16日至11月16日之间将beta系数由1.2变为0.5，SP500股指当前价值为1000，而每一份期货合约面值为250美元与股指的乘积。1）公司应做什么样的交易2）Beta由1.2变为1.5，公司应该持有什么样的头寸 1)该公司需要空头（1.2-0.5）*100000000/1000*250=280份合约 2)该公司需要多头（1.5-1.2）*100000000/1000*250=120份合约 3.2 P52 3.29
期权期货与金融衍生品
期权、期货和其他衍生品 Chapter 1 第一章 What is a Derivative? 什么是衍生品 A derivative is an instrument whose value depends on, or is derived from, the value of another asset. 衍生品是一种金融工具，其价值取决于（衍生于）其他资产的价值。 Derivativesvs Primary Assets 衍生品vs初级资产（标的资产） Primary Assets 初级资产 Stocks 股票Fixed income 固定收益（利率）Foreign exchanges 外汇Loans 贷款Corporate bonds 公司债券Mortgages 住房抵押贷款Commodities 大宗商品Real Estate 房地产 …... What is a Derivative? 什么是衍生品 Commodity futures 商品期货（日本江户幕府时代，美国CBOT 1865）Index futures 指数期货（美国1982年KCBT，CME）Forwards远期合约(美国CBOT1848)Options期权(18世纪，美国CBOE1973)Swaps 互换（掉期美国1980s Swensen）Exotics 奇异期权(1980s)Credit derivatives 信用衍生品(1990s)（CMO, CLO, CDO, CDS, CDX, CMBS… ） Why Derivatives Are Important为什么衍生品很重要？ Derivatives play a key role in transferring risks in the economy 转移经济活动中的风险 Price discovery 价格发现 The underlying assets include stocks, currencies, interest rates, commodities, debt instruments, electricity, insurance payouts, the weather, etc 标的资产可以是股票，货币，利率，商品，债务，电力，保险支付金，天气等等。。。Anything! Many financial transactions have embedded derivatives 许多金融交易和金融业务中都包含了衍生品 The real options approach to assessing capital investment decisions has become widely accepted 利用实物期权的方法评价投资决策已经被广泛使用 How Derivatives Are Traded衍生品如何交易 On exchanges such as the Chicago Board Options Exchange 交易所：如CBOE(芝加哥期权交易所) In the over-the-counter (OTC) market where traders working for banks, fund managers and corporate treasurers contact each other directly 场外交易市场（OTC）：代表银行、基金经理、公司财务主管的交易员们直接进行交易 Size of OTC and Exchange-Traded Markets场外市场和交易所衍生品交易规模
期货期权及其他衍生品习题集
第2章期货市场的运作机制 【2.1】说明未平仓合约数量与交易量的区别。 【2.2】说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。 【2.3】假定你进入纽约商品交易所的一个7月份白银期货合约的短头寸，在合约中你能够以每盎司10.20美元的价格卖出白银。期货合约规模为5000盎司白银。最初保证金为4000美元，维持保证金为3000美元，期货价格如何变动会导致保证金的催付通知？你如果不满足催付通知会有什么后果？ 【2.4】假定在2009年9月一家公司进入了2010年5月的原油期货合约的长头寸。在2010年3月公司将合约平仓。在进入合约时期货价格（每桶）68.30美元，在平仓时价格为70.50美元，在2009年12月底为69.10美元。每个合约是关于1000桶原油的交割。公司的盈利是多少？什么时间实现该盈利？对以下投资者应如何征税？（a）对冲者；（b）投机者。假定公司年度末为12月31日。 【2.5】止损指令为在2美元卖出的含义是什么？什么时候可采用这一指令。一个限价指令为在2美元卖出的含义是什么？什么时候可采用这一指令。 【2.6】结算中心管理的保证金账户的运作与经纪人管理的保证金账户的运作有什么区别？ 【2.7】外汇期货市场、外汇即期市场、以及外汇远期市场的汇率报价的区别是什么？ 【2.8】期货合约的短头寸方有势有权选择交割的资产种类、交割地点以及交割时间等。这些选择权会使期货价格上升还是下降？解释原因。 【2.9】设计一个新的期货合约时需要考虑那些最重要的方面。 【2.10】解释保证金如何保证投资者免受违约风险。 【2.11】某投资者净土两个7月橙汁期货合约的长寸头。每个期货合约的规模均为15000磅橙汁。当前期货价格为每磅160美分。最初保证金每个合约6000美元，维持保证金为每个合约4500美元。怎样的价格变化会导致保证金的催付？在哪种情况下可以从保证金账户中提取2000美元。
2015-金融衍生品系列课程之二：期权介绍-90分
试题 一、单项选择题 1. 在无冲抵资产的情况下买入或卖出期权合约被称为（ ）。 A. 套期保值 B. 投机 C. 备兑 D. 无备兑 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 期权处于（ ）情况时时间价值最高。 A. 价内 B. 平价 C. 价外 D. 临近到期日 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：0.0 3. 你以每股99美元的价格卖空100股IBM股票。为了保护自己，你买入1份IBM 7月每股99美元的 认购期权（一份标准美股期权合约对应100股股票），权利金为3.5美元。如果IBM股价涨至111美 元，你的获利或损失应该为（ ）。 A. 损失1.550美元 B. 损失350美元 C. 获利1,200美元 D. 损失1,100美元 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 多头认沽期权的持有者拥有（ ）。 A. 在固定期限内以固定价格买入证券的选择 B. 在固定期限内以固定价格卖出证券的选择 C. 在固定期限内以固定价格买入证券的义务 D. 在固定期限内以固定价格卖出证券的义务 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 期权中的Theta表示（ ）。 A. 时间推移对期权权利金的侵蚀 B. 期权价格变化与无风险利率水平变化的关系
C. 当标的证券价格上升时，期权Delta值的预期变化 D. 期权权利金变化与标的证券价格变化的预期比例 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 一位投资者卖出1份认购期权，行权价格低于标的股票的市场价格。因此，这份期权为（ ）。 A. 价内期权 B. 平价期权 C. 价外期权 D. 无价值 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 多头认购期权的持有者拥有（ ）。 A. 在固定期限内以固定价格买入证券的义务 B. 在固定期限内以固定价格卖出证券的选择 C. 在固定期限内以固定价格买入证券的选择 D. 在固定期限内以固定价格卖出证券的义务 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 如果标的股票在认购期权期限内派息，则在其他条件不变的情况下，认购期权的价值将( )。 A. 下降 B. 上涨 C. 不变 D. 需要更多信息 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 9. 下列关于美式期权的表述错误的是（ ）。 A. 只能在到期日行权 B. 可以在到期日之前任何时间行权 C. 只能在美国购买并交易 D. 行权价格相同的情况下，比欧式期权的要求更为严格 您的答案：C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 10. 你买入1份IBM 3月交易价格130美元的认购期权，权利金为4美元。如果IBM当前交易价格为 145美元，则当前标的股票的价格低于行权价格。（ ）
约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案
11.1 阐述Black-Scholes 股票期权定价模型中对于一年中股票价格概率分布的假设条件。 Black-Scholes 股票期权定价模型假定一年中股票价格概率分布服从正态分布，同样，它假设股票的连续回报率也是服从正态分布的。 11.2 若一股票价格的波动率为每年30%，则在一个交易日内其相应的价格变化的标准差为多少？ 在本题中σ=0.3，假设一年中有252个交易日，则 12520.004t == 因此0.019 1.9%o ==r 11.3 阐述风险中性定价原理。 一个期权或者其他金融衍生品都是通过风险中性定价原理来定价的，期权因此在风险中性下和在真实下有一样的价值。因此我们为了估价期权而假设这个世界是风险中性的，这简化了分析。在风险中性情况下，所有证券都期望得到无风险利率的回报率。因此在一个风险中性世界，用于预计远期现金流的最合适的贴现率是无风险利率。 11.4 计算基于无红利支付股票的欧式看跌期权价格，其中执行价格为＄50，现价为＄50，有效期3个月期，无风险年收益率为10%，波动率为每年30%。 在本题中050,50,0.1,0.3,0.25S X r T σ===== 10.2417d = = 210.0917d d =?= 欧式看跌期权价格是 0.10.250.10.25 50(0.0.0917)50(0.2417)500.4634500.4045 2.37 N e N e ?×?×???=×?×= 11.5 若在两个月后预期支付的红利为＄1.50，则习题11.4中计算会有何变化？ 在本题中我们在使用BS 公式前必须从股票价格中减去红利的贴现值，因此应该是 0S 0.16670.1050 1.5048.52S e ?×=?=其他变量不变50,0.1,0.3,0.25X r T σ==== 在本题中 10.0414d = = 210.1086d d =?=?
金融衍生品市场概述
金融衍生品市场及其工具 一、金融衍生品的概念与特征 1、金融衍生品又称金融衍生工具，建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。其基础产品不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。基础变量：利率、汇率、通胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级等。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 2、目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。 二、金融衍生品市场的交易机制 根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易 三、主要的金融衍生品 1、金融远期 （1）金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融
资产。 （2）远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。 （3）优点：自由灵活；缺点：降低流动性、加大交易风险。 （4）比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 2、金融期货 （1）金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。 （2）金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。 （3）金融期货交易可用来投机或对冲价格波动风险。 投机者：在金融期货市场上根据对一定时期内期货合约价格变化的预期进行期货交易以获取利润； 套期保值者：通过金融期货交易控制由于汇率、利率和股票价格等变动带来的风险。 （4）主要的金融期货合约有货币期货、利率期货、股指期货等。 货币期货依赖于外汇或本币的金融期货合约，标的资产为外汇或本币； 利率期货依赖于债务证券的金融期货合约，标的资产为国库券、中期国债、长期国债等； 股指期货依赖于股票价格指数，标的资产为股票价格指数。 3、金融期权 （1）定义 20世纪70年代以来国际金融创新发展的最主要产品。金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为了取得这一权利，期权
期货衍生品基础知识点总结
1、期货合约中的标的物：期货品种。 2、远期：锁定未来价格。交换一次现金流。 3、互换：两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流。多次交换现金流。一系列远期合约的组合。 4、期权是一种选择的权利。在交易所是非标准合约，在场外交易市场（OTC）也可以交易。 5、期货交易萌芽于远期交易。 6、规范的现代期货市场在十九世纪中期产生于美国芝加哥。19C三四十年代，成为全美最大的谷物集散中心。1848年芝加哥期货交易所成立，起初采用远期合同交易的方式。1865年推出标准化合约，同时实行了保证金制度。1882年允许以对冲方式免除履约责任。1883年成立了结算协会，向会员提供对冲工具。1925年芝加哥期货交易所结算公司成立之后，现代意义上的结算机构形成。 7、商品期货：农产品期货（谷物经济作物、畜禽产品、林产品），金属期货（诞生于英国伦敦-1899年，其次是美国纽约-1933年），能源化工期货（最具影响力-纽约商业交易所，伦敦的洲际交易所）。 8、金融期货：1975年10月，美国堪萨斯期货交易所上市的国民抵押协会债券期货合约是世界上第一个利率期货合约。中国香港在1995年开始个股期货的试点，个股期货登上历史舞台。 9、国际期货市场的发展趋势：1）交易中心日益集中；2）交易所由会员制向公司制发展；3）交易所兼并重组趋势明显；4）金融期货发展后来居上； 5）交易所竞争加剧，服务质量不断提高。 10、我国期货市场的发展： 1）起步阶段：起因于20世纪80年代的改革开放； 2）初创阶段：1990年10月12日，郑州粮食批发市场——我国第一个商品期货市场。1992年9月，中国国际期货公司成立； 3）治理整顿阶段：1999年期货经纪公司最低注册资本金提高到3000万元。1999年6月，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》。2000年12月，中国期货业协会成立，标志着中国期货行业自律管理组织的诞生，从而将新的自律组织引入监管体系； 4）稳步发展阶段：2006年5月成立中国期货保证金监控中心-保证金安全存管机构，有效降低保证金被挪用的风险、保证期货交易资金安全一级维护投资者利益发挥了重要作用。中国金融期货交易所于2006年9月在上海挂牌成立，2010年4月推出了沪深300股票指数期货； 5）创新发展阶段：2014年5月国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，简称新“国九条”。 11、国内外远期、互换和期权市场的发展： 1）远期市场：诞生于1973年的外汇远期合约； 2）互换市场：1981年IBM与世界银行在伦敦签署的利率互换协议是世界上第一份利率互换协议，于1982年引入美国； 3）期权市场：期权萌芽于古希腊和古罗马时期，17世纪30年代。
金融衍生品交易失败案例——住友商事
金融衍生品交易失敗案例——住友商事 另一个与巴林银行事件相比有过之而无不及的衍生品交易巨亏事件是日本住友商事在伦敦铜期货市场上所遭受的灾难性巨亏。住友事件之所以不如巴林事件那么有名，是因为巴林银行最终倒闭了，而住友商事则凭借住友财团的巨大财力而延续了下来。然而，从违规越权操作的角度来看，住友商事事件甚至更为恶劣。住友商事在伦敦铜期货市场的首席交易员滨中泰男（Yasuo Hamanaka）不仅利用公司的名义为私人账户进行期铜交易，严重违反了公司的规定，而且，还漠视规范交易的条款及规定，试图利用住友财团的巨大财力来操纵全球铜市，导致全球铜市一度低迷。这种做法严重违反了金融市场的法规，破坏了金融市场秩序，从而受到了监管故们及法律的严厉惩罚。 背景滨中泰男与住友财团 以家族财阀为中心的三井、三菱、住友、安田四大财团是日本最早形成的四大垄断财团。如今，三菱、三井、住友、富士（芙蓉）、第一劝业银行、三和等六大垄断财团掌握着日本的经济命脉，控制着日本的大量公司。住友集团（すみともグループ）是日本最古老的企业集团之一，拥有400多年历史。早在16世纪时，住友家族因在四国岛上开创并经营一座铜矿而日益发展壮大。如今的住友财团是日本集金融、贸易、冶金、机械、石油、化工、食品和纺织为一体的一家超大型集团。在全球500强企业中，一度排名第22位。在冶金方面，财团通过控股或参股等形式在全球拥有众多矿山和冶炼厂。住友商事是住友财团的核心企业，主要从事国际间金属、机械、石油、化工、食品及纺织等领域的贸易活动，是日本四大贸易商之一。住友商事有着几百年做铜生意的经验，很早就参与伦敦金属交易所（LME）的金属交易，在伦敦金属交易所的期铜交易上有很大影响力。 伦敦金属交易所成立于1877年，是目前世界上最大的有色金属交易所，其价格和库存对世界范围的有色金属生产和销售有着主要的影响。伦敦金属交易所公布的成交价格被广泛作为世界金属的基准价格。伦敦金属交易所也是世界上最大的铜期货交易市场。据估计，世界上全部铜生产量的70%是按照伦敦金属交易所公布的正式牌价为基准进行交易的。伦敦金属交易所的影响力之大由此可见一斑。 滨中泰男于1970年进入住友商事，1975年开始涉足铜的交易，1987年在住友商事有色金属交易部中担任铜交易团队的负责人，负责住友集团在现货市场和期货市场上的交易。20世纪80年代末和90年代初，作为住友商事首席铜交易员的滨中泰男曾控制着伦敦金属交易所铜交易量的5%，在圈内被称为“百分之五先生”和“铜先生”。这个绰号不仅反映了住友
期权期货与其他衍生产品第九版课后习题与答案Chapter(.
E ( ST Se (T t var( ST S 2e2 (T t [e 2 2 2 (T t 1] Since var(ST E[(ST ] [ E(ST ] , it follows that E[(ST 2 ] var(ST [ E (ST ]2 so that E[( ST 2 ] S 2e2 (T t [e 2 2 (T t 1] S 2e2 (T t S 2e(2 (T t In a risk-neutral world r so that ? [(S 2 ] S 2e(2 r 2 (T t E T Using risk-neutral valuation, the value of the derivative security at time t is ? [(S 2 ] e r (T t E T S 2e(2 r 2 (T t r (T t e S 2e( r 2 (T t (b If: f S 2 e( r 2(T t 2 f S 2 (r 2 e( r (T t t 2 f 2 Se( r (T t -hand side of the Black-Scholes–Merton S 2 2 f 2e( r (T t 2 S The left differential equation is: 2 2 2 S 2 (r 2 e( r (T t 2rS 2e( r (T t ( r 2 (T t rf Hence the Black-Scholes 2 S 2e( r (T t rS 2e equation is satisfied. Problem 15.30. Consider an option on a non-dividend-paying stock when the stock price is $30, the exercise price is $29, the risk-free interest rate is 5% per annum, the volatility is 25% per annum, and the time to maturity is four months. a. What is the price of the option if it is a European call? b. What is the price of the option if it is an American call? c. What is the price of the option if it is a European put? d. Verify that put–call parity holds. In this case S0 30 , K 29 , r 0 05 , 0 25 and T 4 12 d1 ln(30 29 (0 0 5 0 252 2 4 12 0 4225 0 25 0 3333 d2 ln(30 29 (0 05 0 252 2 4 12 0 2782 0 25 0 3333 ( 0 4225 0 3363 N N (0 4225 0 6637 N (0 2782 0 6096 N ( 0 2782 0 3904 a. The European call price is 30 0 6637 29e 0 05 4 12 0 6096 2 52 or $2.52. b. The American call price is the same as the European call price. It is $2.52. c. The European put price is 30 0 3363 1 05 or $1.05. d. Put-call parity 29e 0 05 4 12 0 3904 states that: p S c Ke rT In this case c 2 52 , S0 30 , K 29 , p 1 05 and e rT 0 9835 and it is easy to verify that the relationship is satisfied, Problem 15.31. Assume that the stock in Problem 15.30 is due to go ex-dividend in 1.5 months. The expected dividend is 50 cents. a. What is the price of the option if it is a
试谈金融衍生的品期权交易征收增值税的
试谈金融衍生品期权交易征收增值税的 金融衍生品期权交易征收增值税的论文导读：本论文是一篇关于金融衍生品期权交易征收增值税的的优秀论文范文,对正在写有关于期权论文的写有一定的参考和指导作用,障正常的交易活动的稳定运转，调节经济，贯彻国家经济政策。期权交易与实体经济变化相关，它的双向变化具有双重作用，因期权交易具有杠杆作用，其对经济的不利影响因其杠杆作用而放大，对宏观经济和微观经济实体都会有很大影响。在人民币预期不断升值的情况下，大量外资流入国内进行投资，可能会导致金融衍生品市场的交易的剧烈波动 摘要：金融期权交易市场在我国还没有建立，但发展金融期权市场是我国金融市场发展的必定趋势，2012年1月试点的营业税改增值税将使我国现行的营业税改征收增值税，以解决营业税存在的重复征税、税负不公、影响产业结构可能损害国家经济利益等理由。针对金融衍生品中期权交易与其他交易存在的差别，基于我国还没有建立期权交易增值税税制的实际，本文对期权交易增值税税制的设计和管理理由提出了相关倡议，为今后在期权交易增值税设计提供参考。 关键词：金融衍生品金融期权营业税增值税税制改革 1 期权交易及税收发展演变 美国芝加哥期权交易所自1973年4月26日在世界上首次建立股票期权标准化合约以来，其内容不断增加，相继推出了长期国债期货期权交易（1982）、S&P 500股票指数期权（1983年1月）、大豆、玉米和小麦等品种的商品期货期权（1984年到1986年间）、股票期权（1985年）、利率期权（1989年）、长期期权LEAPS（1990年）、类股指期权（1992年）、VIX指数期货（2003年）。经过几十年的发展，世界主要金融市场的期权交易已经逐步形成系列，包括商品期权、货币期权（外汇期权）、利率期权、债券期权、股票期权、股票指数期权等。 期权交易能够快速发展在于期权交易是在期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）或购买一定数量的标的物的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。而买方也可以放弃行使权利，但损失权利金，卖方则赚取权利金。即期权买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。当期权买入方到期进行期权交割时，通过比较期权费与期权交易实际损失或收益来决定是否执行期权，期权的这种交易方式能够使期权买入者能够获得最大利益而损失尽可能小。基于期权交易的特征，从事国际（或国内）贸易、投资、投机者利用期权交易进行
金融衍生品习题及答案
一、单项选择题 1．20世纪70年代以来金融衍生产品迅速发展最主要最直接的原因是（）： A．基础金融产品的品种越来越丰富 B．汇率与利率波动的加剧使规避市场风险变得非常必要 C．基础金融产品交易量的扩大 D．世界经济一体化的发展趋势使得金融朝着全球化的趋势发展 2．在金融衍生产品交易中，由合约中的一方违约所造成的风险被称为（）： A．信用风险 B．流动性风险 C．操作风险 D．结算风险 3．以下关于金融衍生产品分类的说法错误的是（）： A．按交易的场所分为场内交易类和场外交易类 B．按产品性质分为远期义务类和或有权利类 C．按指向的基础资产分为外汇衍生产品，利率衍生产品以及股票衍生产品 D．期权产品都是场外交易产品 4．以下几种外汇衍生工具中，履约风险最大的是（）： A．远期外汇合约 B．外汇期货合约C．外汇期权 D．货币互换协议 5．在运用利率期货时，远期存款人采取怎样的套期保值策略（）： A．为规避利率上涨的风险而卖出利率期货合约B．为规避利率下跌的风险而卖出利率期货合约C．为规避利率上涨的风险而买入利率期货合约D．为规避利率下跌的风险而买入利率期货合约6．以下关于利率期货的说法错误的是（）： A．按所指向的基础资产的期限，利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货。 B．短期利率期货就是短期国债期货和欧洲美元期货 C．长期利率期货包括中期国债期货和长期国债期货 D．利率期货的标的资产都是固定收益证券 7．标准的美国短期国库券期货合约的面额为 100 万美元，期限为 90 天，最小价格波动幅度为一个基点（即0．01%），则利率每波动一点所带来的一份合约价格的变动为多少（）： A．32．5美元 B．100美元 C．25美元 D．50美元 8．股指期货的交割方式是（）： A．以某种股票交割 B．以股票组合交割 C．以现金交割D．以股票指数交割 9．一个投资者在美国国际货币市场（IMM）上以￡1＝$1．5000的价格卖出一份英镑期货合约，支付了$2000的保证金，并持有到期。交割日的结算价为￡1＝$1．4500，请问如果此时平仓，则该投资者的盈亏情况是（）：（每份英镑合约的面值为62，500英镑） A．赢利$100 B．赢利$3125 C．亏损$100 D亏损$3125 10．以下关于期货的结算说法错误的是（）： A．期货的结算实行每日盯市制度，即客户以开仓后，当天的盈亏是将交易所结算价与客户开仓价比较的结果，在此之后，平仓之前，客户每天的单日盈亏是交易所前一交易日结算价与当天结算价比较的结果。 B．客户平仓后，其总盈亏可以由其开仓价与其平仓价的比较得出，也可由所有的单日盈亏累加得出。 C．期货的结算实行每日结算制度，客户在持仓阶段每天的单日盈亏都将直接在其保证金账户上划拨。当客户处于赢利状态时，只要其保证金账户上的金额超过初始保证金的数额，则客户可以将超过部分体现；当处于亏损状态时，一旦保证金余额低于维持保证金的数额，则客户必须追加保证金，否则就会被强制平仓。 D．客户平仓之后的总盈亏是其保证金账户最初数额与最终数额之差。 11．以下关于互换交易的作用说法错误的是（）： A．可以绕开外汇管制 B．具有价格发现的功能 C．基于比较优势的原理降低长期资金筹措成本 D．在资产、负债管理中防范利率、汇率风险
为什么中国金融衍生品这么落后八大知名学者论期权
为什么中国金融衍生品这么落后？八大知名学者论期权 导读：近年来日夜兼程的探索，股票期权终于拉响了2015年中国资本市场创新第一弹，即将落户于上交所场内市场。自此，境内金融衍生品的一大空白也终被填补。股票期权的落地，不仅要搭脉全球衍生品发展方向，更要符合A股市场特有环境，成为国内投资者风险管理的一大利器。【欢迎分别回复ETF期权| 航运衍生品| 衍生品| 资产配置| CTA等关键词查看更多『衍生品』干货集锦】来自银行家园| 东方财富网专家一致认为股票期权的推出时机已经成熟，股票期权有助于推动行业创新发展，培育多元化的机构投资者，提升我国资本市场、证券行业的国际竞争力。不过，对于股票期权未来的发展，学者们也提出了各自的建议。国研中心金融研究所所长张承惠建议，在试点一段时间后，应尽早重新梳理现有偏严格的制度，提高市场流动性；厦门大学教授郑振龙提出，应拉开套利与投机不同行为的保证金要求；天津大学教授熊熊建议，可适当考虑高频交易；北京大学教授杨云红提出，不要只强调ETF期权的避险功能，还应当有价格发现功能，流动性不好的话，价格发现的功能就不能得到充分体现。张承惠(国务院发展研究中心金融研究所所长)证监会是资本市场改革的急先锋，有引导市场改革创新的作用。对上交所期权产品创新试点，我想谈三点想法。第一
点想法是，上证50ETF期权已有非常详尽的方案，对现货股票市场会起到积极影响。ETF作为期权标的比较稳妥，对市场不会有多大风险。第二点想法是，现在推出ETF期权是很好的时机。大家对金融期权介绍了很多。金融期权对金融市场有重要作用。从宏观上来讲，我国未来要成为金融强国，必须要有自己的发达的衍生品市场。我们国家在规模上是金融大国，但没有完善的金融市场就不是真正的金融中心，而且市场要有广度、深度和弹性。证券市场光有现货远远不够，期货和期权同等重要，否则就没有话语权和定价权。另外，从人民币国际化的角度，期权对于鼓励中国企业走出去，提高风险管理能力，也是非常重要的。第三点，我想提几点建议。一是我认为目前的制度设计还是偏严的，保证金偏高，偏严格，流动性会受到影响，在试点一定时间以后，应当早点结束，回过头重新梳理制度。其实，对推出新产品要有清醒的认识，金融市场不可能没有风险，投资者在管制中不可能成长，金融市场本来就有风险，过去很长时间里我们是在游泳池里竞争，而不是在大海里竞争。金融管制过严，抑制金融机构和产品创新，中国的金融市场是发展不起来的。二是对做市商的监管要完备、规范。三是我认为现货市场和衍生品市场要统一设计，要加快推进个股期权，既要发展衍生品市场，又要发展现货市场，共同协调推进，配套改革。杨朝军(上海交通大学证券金融研究所所长)当前我国股票市场