基于因子分析建立上市公司财务战略模型

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 基于因子分析建立上市公司财务战略模型 作者：尹子民 王春蕊 来源：《中国管理信息化》2008年第03期

［摘 要］ 企业的活动，总是在一定的环境条件下进行的，成功的财务战略一定是建立在对企业内、外环境因素的全面分析的基础上，来维持企业长期盈利能力并形成以竞争优势为目的的战略性思维方式和决策活动。本文根据企业的众多财务指标，运用因子分析方法来分析上市公司的财务情况，并利用波士顿矩阵模型来构建企业的财务战略模型，用以分析企业应当采取的经营手段和经营战略情况。

［关键词］ 因子分析；上市公司；财务战略 ［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194(2008)03-0064-04

一、引 言

当前，我国经营环境正在发生深刻的变化，变革的力量正在推动着上市公司进行转型，上市公司更多地将注意力集中于创造价值和降低成本，财务管理也逐渐从功能性财务向策略性财务转变。任何公司实施财务战略管理，对搞好公司的经营决策，有效地开展资本运营，促使资本增值、盈利具有重要的意义。本文运用多元统计分析中的聚类分析、因子分析方法，选取适当的综合指标来对建筑业上市公司的盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力及综合实力进行打分、排序，根据因子得分，做出波士顿战略决策图，从而制定每个公司的财务战略，为企业做出正确的财务战略决策提供依据。

二、因子分析原理

（一）因子分析的步骤 因子分析过程就是在一些有着错综复杂关系的经济现象中找出少数几个主要的因子，每一个主要因子代表经济变量间相互依赖的一种经济作用，抓住这些主要因子就可以帮助我们对经济问题进行分析和解释。因子分析的步骤包括：

（1）构造原始数据矩阵； 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn （2）对原始数据进行同向化处理； （3）为避免量纲不同而带来的数据间的无意义比较 ，将同向化处理后的数据标准化； （4）求相关系数矩阵； （5）求相关系数矩阵的特征值及特征向量； （6）用主成分法根据因子贡献率选取主因子； （7）求最大方差正交旋转矩阵 、特征值 、累计贡献率 、共同度。 （二）因子分析在实际中的应用 因子分析的综合评价方法目前已广泛应用于社会学、经济学和管理学研究领域。因子分析法与其他财务综合评价方法相比，具有以下特点：一是权数的确定更为客观。因子分析法的综合因子权数根据方差贡献率来确定，这样就避免了人为调整权数的随意性，保证了财务评价结果的客观合理。二是因子分析法适用于财务指标的综合评价。在财务分析中，仅根据单个指标进行评价，并不能反映企业的整体财务状况。借助计算机强大的数据处理功能和统计分析软件，因子分析法能实现对大量的财务数据的有效加工和综合分析。三是因子分析法适用于同类行业中不同规模和经营条件的企业之间进行财务状况的综合比较。

三、实例分析

（一）样本及变量指标的选取 进行因子分析的第一步重要工作就是选取恰当的变量指标。应该按照系统性、典型性的原则选取尽可能反映样本信息的指标。本文选取新浪网提供的中国较大型的13家建筑业上市公司为评价对象，以其2000-2005年度的财务比率数据为样本，运用因子分析法对其财务情况进行综合评价。共选取了16个具有一定代表性的指标，即:流动比率（x1）、现金流动负债比率（x2）、速动比率（x3）、主营业务收入增长率（x4）、资产利润率（x5）、资产净利率（x6）、经营净利率（x7）、净利润率（x8）、资产负债率（x9）、净资产收益率（x10）、税前利润增长率（x11）、净利润增长率（x12）、主营利润增长率（x13）、总资产周转率（x14）、应收账款周转率（x15）、总资产增长率（x16）。

（二）因子分析 1. 提取因子 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 通过SPSS软件计算，得到经标准化处理后的各项财务指标的相关系数矩阵的特征值与贡献率（可得到总方差解释图表）。从该表可以看出，变量的相关系数矩阵有4个数值较大（均大于1）的特征值，第一个因子的方差贡献率为42.49%，累计达到42.49%，第二个因子的方差贡献率为23.83%，累计达到66.32%，第三个因子的方差贡献率为12.28%，累计达到78.60%，第4个因子的方差贡献率为7.37%，累计达到85.96%，它们一起解释了建筑业上市公司综合财务情况标准差的85.96%（累计贡献率）。因此，可以认为在指定特征值大于1的条件下提取因子，这4个成分基本上反映了原始数据所提供的足够信息。

2. 建立因子载荷矩阵进行因子命名 首先对提取的4个主因子分量F1、F2、F3、F4建立原始因子载荷矩阵，然后对其进行结构调整简化，得出方差最大正交旋转矩阵（可得到旋转后的因子载荷矩阵表）。这是经标准化处理后的前4个主成分的载荷矩阵。同时，将指标值载荷矩阵中载荷较高的情况分为4类。可以依此给各个主因子命名:

第一个主因子在流动比率、现金流动负债比率、速动比率上有较大的载荷，分别为0.952，-0.852，0.847。按照一般的财务比率分析方法，这3个指标是度量上市公司偿债能力的核心指标，因此将该因子称为偿债能力因子。第一个主因子对全部初始变量的方差贡献率为42.49%，是评价建筑业上市公司综合财务情况所需要考虑的主要方面。

第二个主因子在经营净利率、净利润率上有较大的载荷，分别为0.900，0.901。在单一指标体系或指标较小的指标体系中，这两个指标通常是核心指标，反映了上市公司的盈利能力，是投资者十分关注的指标，因此称第二个主因子为盈利能力因子。第二个主因子对全部初始变量的方差贡献率为23.83%，它也是评价建筑业上市公司综合财务情况时需要重点考虑的因素。

第三个主因子在税前利润增长率、净利润增长率、主营利润增长率上具有较高的载荷，分别为0.953，0.928，0.861。而这3个指标又是反映企业成长能力的评价财务指标，因此称第三个主因子为成长能力因子。第三个主因子对全部初始变量的方差贡献率为12.28%，它对解释建筑业上市公司综合财务情况的重要性相对来说差一些。

第四个主因子在总资产周转率、应收账款周转率上具有较高的载荷，分别为0.906，0.805。而这两个指标又是传统的评价上市公司营运能力的指标，代表企业经营活动中的资金运作和周转能力，用来衡量企业资金利用效率和管理运用资金的能力，因此称第四个主因子为营运能力因子。第四个主因子对全部初始变量的方差贡献率为7.37%，它对解释建筑业上市公司综合财务情况的重要性相对来说更差一些。

（三）对结果的分析及讨论 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 由于每个主因子只反映了建筑业上市公司某个方面的能力，为此，本文以主因子特征值的贡献率为权重来加权计算各公司综合财务情况的因子总得分，计算方法如下：

F=（42.49F1+23.83F2+12.28F3+7.37F4）÷85.96 得出了本文样本中13家建筑业行业上市公司在每个因子上的得分及其因子总得分情况。本文称这13家公司为第一公司到第十三公司，对这些企业的综合财务情况进行相关的分析。

第一公司F1（偿债能力）=3.02，排名第一；F2（盈利能力）=0.62，排名第四；F3（成长能力）=-0.45，排名第十；F4（营运能力）=0.44，排名第六；综合得分1.67，排名第一。

第二公司F1（偿债能力）=0.208，排名第三；F2（盈利能力）=0.81，排名第二；F3（成长能力）=0.26，排名第五；F4（营运能力）=0.53，排名第四；综合得分0.44，排名第二。

第三公司F1（偿债能力）=0.08，排名第六；F2（盈利能力）=0.35，排名第六；F3（成长能力）=2.65，排名第一；F4（营运能力）=-0.91，排名第十二；综合得分0.39，排名第三。

第四公司F1（偿债能力）=0.14，排名第四；F2（盈利能力）=-0.08，排名第九；F3（成长能力）=0.34，排名第四；F4（营运能力）=0.37，排名第七；综合得分0.15，排名第四。

第五公司F1（偿债能力）=-0.49，排名第十；F2（盈利能力）=0.52，排名第五；F3（成长能力）=0.77，排名第二；F4（营运能力）=0.30，排名第八；综合得分0.15，排名第五。

第六公司F1（偿债能力）=0.22，排名第二；F2（盈利能力）=-0.90，排名第十二；F3（成长能力）=-0.12，排名第七；F4（营运能力）=0.50，排名第五；综合得分-0.09，排名第六。

第七公司F1（偿债能力）=-1.06，排名第十三；F2（盈利能力）=1.49，排名第一；F3（成长能力）=-0.97，排名第十二；F4（营运能力）=-0.15，排名第七；综合得分0.39，排名第七。

第八公司F1（偿债能力）=-0.36，排名第九；F2（盈利能力）=-0.26，排名第十；F3（成长能力）=-0.94，排名第十一；F4（营运能力）=0.96，排名第一；综合得分-0.25，排名第八。

第九公司F1（偿债能力）=-0.67，排名第十一；F2（盈利能力）=-0.06，排名第八；F3（成长能力）=0.38，排名第三；F4（营运能力）=-0.07，排名第十；综合得分-0.30，排名第九。