新股发行定价机制研究
新股定价机制研究
新股定价机制研究【摘要】本文围绕着新股定价机制展开研究，首先介绍了研究的背景、意义和目的。
在概述了新股定价机制的基本情况，指出了其存在的问题，并提出了改革措施。
同时进行了实证分析，展望了这一机制的未来发展。
结论部分对新股定价机制进行了总结，探讨了其对市场的影响以及未来的发展方向。
通过本文的研究，可以更深入地了解新股定价机制的运作机理，同时为相关政策制定和市场监管提供参考。
这一研究有助于进一步完善股市运行机制，促进市场规范发展，提高市场运行效率，为投资者提供更加稳定和透明的投资环境。
【关键词】新股定价机制、研究背景、研究意义、研究目的、新股定价机制概述、存在问题、改革措施、实证分析、研究展望、新股定价机制研究总结、市场影响、未来发展方向。
1. 引言1.1 研究背景新股定价机制作为股票市场重要的一环，对投资者、市场稳定等方面都有着重要的影响。
随着我国资本市场的不断发展和深化改革，新股定价机制也逐渐受到关注。
在当前经济环境下，新股市场的繁荣与否直接关系到整个资本市场的健康发展，因此对新股定价机制进行深入研究具有重要的理论和实践意义。
随着我国资本市场不断扩大，新股发行一直受到市场关注。
由于新股定价机制存在一些问题，如定价不合理、价格波动较大等，导致市场上发行的新股存在较大的投资风险。
对新股定价机制进行深入研究，探讨其存在的问题及改革措施，对于提升资本市场运行效率，保护投资者利益，推动市场规范化发展具有重要的意义。
1.2 研究意义研究股票新股定价机制的意义在于探讨如何有效地进行新股价格的确定，以保障市场的稳定和健康发展。
新股的定价直接影响着公司的融资能力和投资者的预期回报，因此对于投资者、上市公司以及整个市场来说至关重要。
研究新股定价机制可以帮助投资者更好地了解新股的价值，避免盲目跟风投资或被高估价的新股所误导。
合理的定价可以提高投资者对公司的理解和信心，减少市场的不确定性和波动，有利于形成稳定的投资环境。
上市公司新股发行定价问题研究
上市公司新股发行定价问题研究随着中国资本市场的快速发展，越来越多的中国企业开始了市场化融资的步伐，在中国证券市场的实践过程中，新股发行的定价是最具争议的话题之一。
，卖家希望价格越高越好，而买家则四处打探底价是多少，以便能以最低的价格买到这支股票。
如果现实情况真的就是那么简单的话，仅仅根据经济学的平衡理论，就能解决供需双方的价格问题。
然而，现实中的中国股票市场，存在整个体系非市场化的种种缺陷，加上供需双方的信息严重不对称，导致新股发行定价受到诸多因素的影响，本文就将这一热点问题作为研究重点。
1. 新股发行定价中的利益相关者IPO时，由于交易的双方之间利益不同, 存在较多的利益冲突。
IPO价格不仅涉及到的各方市场参与者的切身利益, 也会影响上市后该股票在二级市场的交易价格，如果定价过低, 导致认购不足，不仅承销商面临包销风险，发行人也无法募集到所需资金。
在成熟的资本市场上，股票的市场化价格是几个交易方博弈的结果：对投资者（买方）来说，发行价格越低，越对其有利。
当然，投资者这一目标的实现既受到发行人的制约，也会受到一级市场上其他投资者的制约，因为即使发行人同意较低的发行价，如果市场上有很多投资者都看好这家公司，该公司的新股就会有非常大的需求，投资者的蜂拥而来将使每个投资者能够认购到该新股的概率大大减少。
证券承销商（国外称为投资银行，国内称为证券公司，以下简称为承销商）在新股发行定价过程中也发挥着重要的作用。
对于承销商来说，保证新股的顺利发行，并且最大限度的让发行人满意，是其在新股定价过程中积极活动的主要动机，因此承销商的目标可以概括为确定合理的新股发行价格。
要确定这个合理的发行价格，定价技术并不是最重要的，因为在定价过程中，用数学公式计算得出的参考价格，发行人和承销商是知道的，但如果这个参考价格低于发行人的预期，发行人肯定是不满意的，所以发行人希望能够借助承销商的包装，让这个发行价达到甚至超过自己的预期，这也是承销商的主要价值所在。
新股发行市场定价机制研究
新股发行市场定价机制研究一、前言新股发行作为资本市场的一种最重要的补充方式，对于公司融资和增强市场活力有着非常重要的作用。
而在新股发行过程中，市场定价机制则是一个至关重要的环节。
本文将会对于新股发行市场定价机制进行深入的研究，探讨其相关机制以及对于市场的影响。
二、新股发行定价机制概述新股发行的核心问题在于定价机制的设计。
新股发行定价机制主要分为两种类型：固定定价和市场定价。
固定定价是通过招股书中的信息和分析来确定新股的发行价，投资者必须按照这一标准向公司认购新股。
而市场定价则是通过市场定价机制来决定新股的发行价。
市场定价根据公司需要融资的资金数量、市场需求等多个因素来决定新股的发行价。
市场定价机制的类别可以进一步细分为：Dutch Auction, Classic Auction, Book Building(书建定价)。
Dutch Auction是指由投资人自己报价的定价机制，Classic Auction是指采用价格竞清的方式确定新股的发行价，而Book Building则是跟Dutch Auction相似，也是由投资者自己报价定价。
另外，针对不同的发行方式，还有一些特定的定价方式，例如IPO, SEO等。
三、市场定价的优劣势市场定价机制有着其自身的优劣势。
市场定价通过投资者的反应来反应市场对新股的认可程度。
相对于固定定价，市场定价机制的优势在于更加灵活，更容易识别各类的投资者，并更好地反映了市场情况。
然而，市场定价机制同样存在一些劣势，例如市场定价所需要的时间会更长一些，而且参与市场定价的投资者们需要进行更为深入的研究。
四、新股市场定价机制的实践针对新股市场定价机制的实践，不同的市场采用了不同的方式。
例如美股市场则更倾向于采用Book Building的方式，而香港股市往往倾向于采用Dutch Auction的方式。
但不管采用何种方式进行定价，投资者在参与市场定价时必须进行充分的研究，深入了解公司的业绩、竞争对手以及行业发展趋势等多个因素。
我国IPO定价机制研究
我国IPO定价机制研究随着我国资本市场的不断发展，IPO（首次公开发行股票）市场逐渐成为投资者关注的焦点。
而IPO定价机制作为影响发行价格和投资者预期的重要因素，一直备受广泛关注。
本文将从我国IPO定价机制的基本原理、现状以及存在的问题进行深入研究，以期为相关研究提供一些有益的参考。
一、我国IPO定价机制的基本原理IPO定价是公司首次公开发行股票时确定发行价格的过程，其目的是为了满足公司和投资者之间的需求，保证公司能够顺利融资，同时保护投资者的利益。
在我国，IPO定价机制主要采取询价制度和网下定价制度，具体的操作程序是由证监会规定的。
询价制度是指公司向潜在的投资者就发行价格进行询问，在得到投资者预期发行价格的基础上确定最终的发行价格。
而网下定价制度是指通过向特定的投资者发行股票的方式来确定发行价格，通常是由承销商或发行人与机构投资者协商确定。
这两种制度在我国IPO市场中都有着一定的应用。
目前我国IPO定价机制在实际运作中存在一些不足之处。
由于市场信息的不对称性，公司方面难以获取准确的市场需求情况，而投资者也难以获取公司的真实价值，导致双方对定价存在较大的误差。
IPO市场中存在一些利益相关方，包括公司方、承销商、投资者等，他们可能会利用自身的地位来操纵发行价格，从而影响市场的公平性和透明度。
IPO定价机制在操作过程中也存在一些不合理之处，例如发行价格过高或过低，都可能导致公司融资困难或者损害投资者的利益。
针对我国IPO定价机制存在的问题，可以提出一些改进建议。
在市场信息不对称方面，可以通过加强信息披露和监管，提高市场信息的透明度和公平性，从而减少双方信息误差。
在利益相关方操纵定价方面，可以加强执法力度，建立健全的监管制度，加强对相关方的监督和制约，从而保护投资者的合法权益。
在操作过程不合理方面，可以完善相关规定，强化承销商和发行人的责任，确保定价的合理性和公正性。
新股发售定价机制比较研究
新 股 发 售 定 价 机 制 比较 研 究
李 毅 光 韩 笑 肠
摘 要 ：采取有效的新股发 售定价机 制 ，不仅 可以提 高资金 的利 用效 率，提升 资本 市场的资 源配 置功能 ，还可 以均衡 一、二 级市场的 利益分配 ，有利于资本市场与 国民经济的持续健 康发展 。本 文总结 了新股发行 的四种机 制 ，包括 固定价 格机 制、拍 卖机制 、累计投 标询价 机 制 以 及 混 合 发 售机 制 ， 阐 述 了四 种发 售机 制 的基 本 原 理 与发 售 流程 ， 比较 了四种 发 售 机 制 的 特 点 以及 在 各 国运 用 。 研 究认 为 ， 对发 售 机 制的选择 ，既要体现市场的供求关 系又要 客观 地反映公 司的 内在价值 ，各 国需要根据本 国资本 市场的发展阶段与特点进 行选择 。 关 键 词 ：Ｉ Ｐ Ｏ；新 股 定 价 ；拍 卖 新股发售定价机 制 ，也被 称为 Ｉ Ｐ Ｏ定价机 制 、Ｉ Ｐ Ｏ价格发 现机 制 ， 主要指拟上市公司与其承销商确定股票发行价格并出售给投资者 的一种 制度安排。它规定了发行人和承销商向投资者发行股 票时应 当遵循 的规 则和程序 ，主要具备两个功能 ：价格发现与股票配售。 从世界范围来看 ，新股发售定价机制主要有以下 四种 ：固定 价格机 制 （ Ｆ ｉ ｘ ｅ ｄ Ｐ ｉ ｒ ｃ ｅ ）、拍 卖 机 制 （ Ａ ｕ ｃ ｔ ｉ ｏ ｎ ） 、累 计 投 标 询 价 机 制 （ Ｂ ｏ ｏ ｋ Ｂ ｕ ｉ ｌ ｄ ｉ ｎ ｇ ） 、混 合 发 售 机 制 （ Ｈ ｙ ｂ ｉ ｒ ｄ Ｏ ｆ ｆ ｅ ｉ ｒ ｎ ｇ ） 。
新股发售机制比较研究——基于我国新股发行机制的分析的开题报告
新股发售机制比较研究——基于我国新股发行机制的分析的开题报告1. 研究背景和意义随着证券市场的不断发展，新股发行机制也不断完善和改革。
新股的发行，既有利于企业获得资金，促进其发展，也有助于创造投资机会和推动证券市场的发展。
因此，研究新股发售机制的变化和比较，能够更好地理解和评估我国证券市场的发展状况和趋势，以及提出优化和改进发行机制的建议。
2. 研究内容和主要思路本文将从新股发售的市场化程度、定价机制、申购方式等方面进行比较研究。
具体内容包括：（1）我国新股发行机制的演变；（2）国外新股发行机制的比较分析；（3）新股发售机制的市场化程度评估；（4）新股定价机制的比较研究；（5）申购方式的比较分析；（6）存在的问题及未来研究方向。
3. 研究方法和技术路线本研究将采用文献综述和案例分析相结合的方法，对我国和国外的新股发售机制进行比较研究。
具体技术路线如下：（1）搜集相关文献和案例，分析其实践经验；（2）对我国和国外新股发售机制进行比较分析，探究其各自特点和优缺点；（3）基于比较研究结果，构建新股发售机制的评估指标体系；（4）采用实证分析法，对我国新股发售机制进行市场化程度的评估；（5）通过案例分析，对新股定价机制和申购方式进行比较研究；（6）基于研究结果，提出优化和改进发行机制的建议。
4. 研究预期成果通过对我国和国外的新股发行机制进行比较研究和评估，本研究将得到以下预期成果：（1）深入理解新股发售机制的组成和特点；（2）对我国新股发售机制的现状和存在问题进行全面了解；（3）评估我国新股发售机制的市场化程度，表述其优缺点；（4）通过比较研究，提出优化和改进发行机制的建议；（5）为积极参与我国新股市场投资的投资者提供决策依据。
我国IPO定价机制研究
我国IPO定价机制研究随着我国资本市场的不断发展，IPO（首次公开发行）成为了公司上市的重要途径之一。
而IPO定价机制作为上市公司与投资者之间的重要桥梁，其合理性和公正性对资本市场的稳定和健康发展至关重要。
在这样的背景下，我国的IPO定价机制也成为了学术和市场关注的热点。
本文将从多个角度对我国IPO定价机制进行深入研究，探讨其存在的问题和改进的可能途径。
我们来了解一下我国目前的IPO定价机制。
在我国，IPO定价主要由公司、承销商和监管部门共同参与。
公司和承销商需要进行募集资金需求分析、市场需求分析、估值分析等一系列工作，最终形成定价建议，并提交给中国证监会审批。
中国证监会的审批对象包括发行价格的合理性、募集资金的合理性、发行人的合法合规性等方面。
审批通过后，发行定价正式公布，并在股票发行前的相关时间内进行公开认购和预披露阶段。
在实际运行中，我国的IPO定价机制也存在不少问题。
是信息不对称问题。
在IPO过程中，公司和承销商对公司的内部信息掌握更多，而投资者对公司的信息了解相对有限。
这导致了在定价过程中投资者难以判断公司的真实价值，从而可能导致错失投资机会或者高估公司的价值。
是市场交易价格的不确定性。
由于高度炒作和市场情绪等因素，IPO后公司股票的交易价格可能会波动较大，从而触及投资者的利益。
还有监管部门审批不严格、承销商利益过于突出等问题。
针对这些问题，我们可以从以下几个方面进行研究和改进。
要建立更加公正公开的IPO定价机制。
作为市场参与者的投资者应该能够获取足够的信息，对公司进行全面的分析和评估，从而更加准确地判断公司的价值。
我们可以考虑建立更加公开透明的信息披露机制，对公司的财务状况、风险因素、前景展望等方面进行更加全面、详细的披露，以满足投资者对信息的需求，提高市场的透明度和可预测性。
要建立更加健全的市场机制。
在我国，由于IPO过于依赖审批机制，市场的定价机制受到一定的制约。
我们可以考虑更加强调市场定价的力量，引导投资者根据市场供求关系进行合理定价，进而减少监管对定价结果的干预。
新股发行定价问题研究
新股发行定价问题研究首次公开发行(Initial public offer，以下简称新股发行)是股份公司由少数人持股(Privately-held)向公众持股(Public-held)转变的重要步骤。
新股发行业务的核心环节是发行定价，定价是否合理不仅关系到发行人、投资者与承销商的切身利益，而且关系到股票市场资源配置功能的发挥。
从各国发行实践看，判断发行定价是否合理的主要标准是，发行价的确定是否以预期的二级市场价格作为定价基础。
新股发行价格适度低于二级市场上市价格是普遍存在的，即存在“发行抑价”现象(IPO Under pricing)。
但如果发行定价与二级市场价格相差过大，则说明发行定价方式存在一定的不合理性。
推进发行定价方式的市场化，使发行定价贴近二级市场价格是各国发行市场制度建设的重要组成部分。
我国的股票市场是在由计划经济向市场经济过渡的特殊历史时期诞生并发展起来的，新股发行定价方式经历了由行政定价逐步向市场化定价演变的过程。
在我国的股票市场中，发行抑价现象非常严重。
因此，如何提高发行定价的市场化程度，降低新股发行抑价，成为我国发行制度改革的核心任务。
本论文的基本目的就是通过对国际国内新股发行定价的理论研究和实证分析，为我国发行定价方式的市场化改革提供参考。
论文共分为4个部分。
第一部分介绍新股发行抑价现象，分析造成新股发行抑价的原因。
第二部分介绍新股发行定价的估值方法。
第三部分对国际上常用的市场化定价方式进行比较分析，探讨不同发行定价方式的优缺点。
第四部分总结了我国新股发行定价方式由行政定价方式向市场化定价方式逐步转变的过程，分析实施效果和存在的问题并提出进一步完善新股发行市场化定价方式的建议。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
投资者推销股票的过程，受众多因素的制约， 的协议。Ｔ ｏ ｂ ｉ ａ ｓ Ｒ ｅ ｕ ｂ ｅ ｒ （ ２ ０ ０ ９ ） 认为在最佳 Ｉ Ｐ Ｏ 为样本进行实证研究 。他们发现 ， 我国新股发
发行前市场 景 这其 中包括市场 的效率 、 市场 势力 、 信 息不对 机制下， 分配给散户投资者的股票数量具有降 行价格基本反映 了新股发行量 、 在此机 制下存在一 致定价 ， 抑 价可 以 气 度、 归属行业 、 盈利 因子及规模 因子等 因素 称、 政府监管 、 投资者 的非理性行为及 中介机 价功 能 ， 构的声誉 ， 而这些 因素对公司 的制约通过定价 用信息租赁冲突来解释 。 来作用 、 表现 ， 而 且价格作 为“ 看不见 的手 ” 最 或信息 ，新股发行定价具有一 定的信 息效率 。 （ 二） 国内研 究现状 。 国内学者对 Ｉ Ｐ Ｏ的研 王利华（ ２ ０ ０ ４ ） 对深沪两市 ２ ０ ０ ０ ～ ２ ０ ０ ３年间上
股定价方法，并结合我国股票市场实际情况， 和主承销商决定发行价格时将更加谨慎克制， 价值的各方面因素， 具有一定的合理性。 但是， 分析其影响因 素， 考虑我国 现行新股定价机制 发行定价机制的市场约束作用开始显现。 中的问题， 并对 Ｉ Ｐ Ｏ 定价提出政策建议
关键词 ： 新股定价 方法； 新股 定价影 响因 素； 新股破 发； Ｉ Ｐ Ｏ 抑价 中图分类号 ： Ｆ ８ ３ 文献标识码 ： Ａ 收录 日期： ２ ０ １ ２ 年１ １ 月 ５日
终限制 了过程 中所募集资金 的额度 ， 显然定价 究主要集 中在 Ｉ Ｐ Ｏ抑价现象 ， 王晋斌 （ １ ９ ９ ７ ） 在 市 的 ３ １ １ 只新股为样本 的短期价格研 究发现 ：
０ ｃ ｋ （ １ ９ ８ ６ ） 模型基础 上， 仿照 Ｆ ｒ ａ ｎ ｃ ｉ ｓ 和Ｔ ｅ ｒ ｒ ｙ 我 国内地 Ａ股市场 存在着远高 于其他 国家股 是过程的核心， 合理的定价不但能使企业顺利 Ｒ
痛。
因 。Ｋ ｅ ｎ ｊ ｉ Ｋ ｕ ｔ ｓ ｕ ｎ ａ 、 Ｊ ａ ｎ ｅ ｔ Ｋ ｉ ｈ ｏ ｌ ｍ Ｓ ｍ ｉ ｔ ｈ 和 的上 限，同时也表 明中国高企 的新股 Ｉ Ｒ更多
ｉ ｃ ｈ ａ ｒ ｄ Ｌ ． Ｓ ｍ ｉ ｔ ｈ （ ２ ０ ０ ９ ） 通过对 日本市场的研究 的是受二级市场供求关系推高股价所致。 越来越 多的企业选 择采用 股权融 资的方 Ｒ
、
选题背景
别对抑价的影响： 作者将发行分为三类纯初级 多元回归模型，对投资银行声誉、 Ｉ Ｐ Ｏ质量与
我 国股票市场从无到有飞速发展 ， 在我 国 发行、 纯二级发行及混合发行。 研 究表 明， 抑价 新股 Ｉ Ｒ之间的关系进行了实证检验。检验结
经济发展中发挥着越来越重要的作用， 随着股 程度因发行方式的不同而不同， 以月份为时间 果表 明： 一、 以１ ９ ９ ９ 年 为分界 点， 之前 Ｉ Ｐ Ｏ质
一
其研究的样本区间太短，况且 １ ９ ９ ８ 年后我国
股票发行定价制度发生了一系列的重要改革，
金晓斌、 吴淑 馄 、 陈代云 （ ２ ０ ０ ４ ） 通 过 对
二、 文献综述
（ 一） 国外研究现状。 国外学者主要从股票 其研究结论 的适用性值得思考 。
发行抑价的视角来探讨Ｉ Ｐ Ｏ定价的合理性。 ２ Ｏ
新股发行 定价机 制研 究
口 文 ／张
（ 河北商贸学校
艳
河北 － 石家庄）
Hale Waihona Puke ［ 提要］ 本文以股票市场上 Ｉ Ｐ Ｏ 抑价和 了Ｉ Ｐ Ｏ参与各方的预期。 投资者特别是询价对 价格之间的关系。结果表明：尽管我国股市
新股破发现 状为切入 点， 通过相 关理论研 究新 象在参与报价和申购 时将更趋于理性， 发行人 Ｉ Ｐ Ｏ抑价程度较 高， 发行价基本反 映影 响公司
混合发行比纯初级发行的抑 量与承销商之间没有显著关系， 之后承销商声 票市场的稳步发展， 新股发行定价中的市场规 单位进行分析时，
５ ％。Ｔ ｉ ｍ Ｉ 刖小ｒ ａ ｎ ＆ Ｊ ａ ｙ Ｒ ． Ｒ ｉ ｔ ｔ ｅ ｒ 誉高的所承销的Ｉ Ｐ Ｏ质量明显要高于声誉低 律和约束机制开始逐步地发挥作用。Ｉ Ｐ Ｏ抑价 价程度高出 １
世纪六十年代， 人们发现新股发行存在定价偏 １ ９ ９ ６ ～ ２ ０ ０ １ 年一年间国内投资银行承销的非 低现象，在上市首日股票价格往往巨幅上扬， 金融企业进行 了研究 ， ６ ７ ８ 个样本中， 上市首 日
称为新股抑价 。Ｄ ｅ ｖ Ｐ ｒ ａ ｓ ａ ｄ （ １ ９ ９ ４ ） 研究发行类 的平均 Ｉ Ｒ为 １ ３ ６ ． ５ ２ ％。他们采用方差 分析和
和新股破 发验证 了 目前发行新股 定价制度 中 （ ２ ０ ０ ４ ） 、 Ａ ｌ ｅ ｘ ａ ｎ ｄ ｅ ｒ Ｌ ｊ ｕ ｎ ｇ ｑ ｖ ｉ ｓ ｔ （ ２ ０ ０ ３ ） 分 别 从 委 的承销 商； 二、 发行 市盈率 的控制有利 于降低 的市场 化机制 ，是 市场化改革 必然经 历的阵 托代理 、 信息摩擦等视角分析 了新股抑价的成 新股 Ｉ Ｒ ， 这主要是新股定价大多接近窗 口指导
向社会公开出售股份 以募集资金 ， 然后在证券 补偿承诺， 发行价格反映 了公众公司 Ｉ Ｐ Ｏ之前 场环境。他们选取 了 １ ９ ９ ６ 年１ 月１ 日到 ２ ０ ０ ３ 交易所挂牌 上市交 易的过程 。 Ｉ Ｐ Ｏ作 为一个 向 的市场价值， 并且隐含着承销商和发行人之间 年 ６ 月３ Ｏ日在沪市发行 的所有 新股 （ Ａ股） 作
发行价格只能部分反映公开信息， 早期 式来筹集资金， 即采用在一级市场上发行股票 发现，
段进东、 陈海明（ ２ ０ ０ ４ ） 认为， 确定发行价
还要考虑市 的方式募集资金 （ Ｉ Ｐ Ｏ ） ， Ｉ Ｐ Ｏ是指公司第一次 价格信息传递了承销商对投资者信息需求的 格时不仅要考虑新股的内在价值，