资本结构动态调整速度探讨
公司资本结构分析及优化研究
公司资本结构分析及优化研究一、本文概述随着市场经济的深入发展和全球化竞争的加剧，公司的资本结构已经成为决定其运营效率和经济效益的关键因素。
资本结构的优化不仅关系到公司的稳定运营，更是提升公司竞争力、实现可持续发展的重要途径。
因此，本文旨在深入探讨公司资本结构分析及优化的理论和方法，以期为企业的实践提供理论支持和操作指导。
本文将首先对公司资本结构的基本理论进行梳理，包括资本结构的定义、影响因素、衡量指标等。
在此基础上，结合国内外相关研究成果，分析不同资本结构对公司运营和经济效益的影响，探讨其内在机制。
接着，本文将重点研究资本结构的优化问题，包括优化的目标、原则、方法和步骤等，并结合实际案例进行分析，以展示优化的实际操作过程。
本文还将关注资本结构优化过程中的风险管理和控制问题，分析可能出现的风险及其影响因素，提出相应的风险管理策略和控制措施。
本文将对未来的研究方向进行展望，以期推动公司资本结构分析及优化研究的深入发展。
通过本文的研究，我们希望能够为公司资本结构的优化提供理论支持和实践指导，帮助企业在激烈的市场竞争中保持稳定的运营，提升经济效益和竞争力，实现可持续发展。
二、资本结构理论回顾资本结构理论是财务学领域中的一个重要分支，主要研究公司的资本来源及其比例对公司价值的影响。
自20世纪50年代以来，该领域的研究取得了丰硕的成果，形成了一系列具有影响力的理论。
早期的研究主要关注债务与股权之间的比例关系，即债务融资与股权融资的平衡问题。
其中，Modigliani和Miller（1958）提出的MM定理奠定了现代资本结构理论的基础。
该定理在无税和完美市场的假设下，认为公司的市场价值与资本结构无关，即公司的价值取决于其实际资产而非其融资方式。
然而，这一理论在现实中受到了诸多挑战，因为现实中的市场并不完美，税收、破产成本、信息不对称等因素都会影响公司的资本结构。
随着研究的深入，学者们开始关注税收对公司资本结构的影响。
宏观经济前景与资本结构动态调整——以中国上市公司为样本的实证设计
２１ 年第 ３ ０１ 期 （ 总第 ２ ５期 ） ０
厦 门大 学 学 报 （ 学 社 会 科 学 版 ） 哲
Ｊ Ｕ Ｎ Ｌ Ｏ Ｉ ＭＥ Ｎ Ｖ Ｒ Ｉ Ｙｆ ｒ Ｏ Ｒ Ａ Ｆ Ｘ Ａ Ｎ Ｕ Ｉ Ｅ ＳＴ ｔ Ｓ ｃ ｌ ｃ ｎ ｅ ） ｓ＆ ｏ ｉ ｉ ｃ ｓ Ａ ａＳｅ
调整速度却 较慢 ， 即经 济形 势对公 司资本结构 调整速度 的效应存在 不对称 性。该结果 支持 了“ 反
周期论 ” 不支持 “ 而 阀值 论 ” 。
关键词 ： 动态权衡理论 ； 资本结构 ； 济前景 ； 经 中国上市公 司
中 图分 类 号 ：２ ２ ３ Ｆ ７ ．１ 文 献 标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ：４ ８— ４ ０ ２ １ ）３— ０ ８ ０ ０３ ０ ６ （０ １ ０ ０ ８ — ８
市公 司资 本结构 调 整行 为 的反 周期性 导致 宏观 经济形 势对公 司 资本结 构调 整速度 的效 应是 不对称 的， 而不是 之前学 者 所指 出的 “ 观经 济前 景较好 时公 司有较 快 的调 整 速度 ” 宏 。
一
、
理 论 分析 与研 究假 设
尽 管根据 经 济学 的直 觉 ， 宏观 经济 形势和 公 司个 体 特征 一样 均为 公 司 资本 结 构调 整 速度 的影
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资本结构论文范文
资本结构论文范文资本结构是指企业在筹集资金时，债务和股权的组合方式。
它对企业的财务稳定性、成本效益以及风险承担有着重要影响。
本文旨在探讨资本结构理论、影响因素以及优化策略，以期为企业提供资本结构决策的参考。
一、引言在现代企业财务管理中，资本结构是核心议题之一。
它不仅关系到企业融资成本和财务风险，还影响着企业的长期发展和市场竞争力。
因此，深入研究资本结构的理论和实践，对于企业制定有效的融资策略具有重要意义。
二、资本结构理论1. 传统资本结构理论- 莫迪利亚尼-米勒定理（MM定理）认为，在没有税收和破产成本的情况下，企业的资本结构不影响企业价值。
- 然而，现实中税收和破产成本的存在使得债务融资在某些情况下对企业价值有正面影响。
2. 现代资本结构理论- 代理理论认为，债务融资可以减少管理层的自由现金流，从而降低代理成本。
- 信息不对称理论指出，企业在面临信息不对称时，可能会倾向于内部融资或债务融资，以减少信息披露的成本。
三、影响资本结构的因素1. 企业特征- 企业的资产结构、盈利能力、成长性和行业特性都会影响其资本结构的选择。
2. 市场环境- 利率水平、市场风险偏好以及宏观经济状况等市场因素也会影响企业的资本结构决策。
3. 政策与法律- 税收政策、破产法律以及监管环境等政策因素对企业的债务融资有重要影响。
四、资本结构优化策略1. 债务融资与股权融资的平衡- 企业应根据自身的财务状况和市场环境，合理配置债务和股权，以实现资本成本的最小化。
2. 债务期限结构的优化- 企业应根据现金流的稳定性和预测性，选择合适的债务期限结构，以降低融资风险。
3. 债务融资方式的选择- 企业应考虑直接债务融资和间接债务融资的成本和风险，选择最适合自身的融资方式。
五、案例分析通过对典型企业的资本结构案例分析，可以发现企业在不同发展阶段和市场环境下，资本结构的选择和调整策略存在显著差异。
案例分析有助于理解资本结构决策的复杂性和动态性。
盈余质量、股权集中度、企业性质与资本结构动态调整——来源于房
一、引言
对资本结构的研究一直是财务管理领域的热点问题，从 MM 理论到权衡理论、融资优序理论、信号理 论、市场择时理论等，学者对资本结构的考察已从静态观走向动态观。以 Fishcher 为代表的动态资本结构 理论认为，企业存在最佳资本结构，当企业的实际资本结构偏离最佳资本结构时，提高或降低资产负债率 可以提高企业价值［1］。目前对资本结构动态调整的研究主要是考察影响资本结构调整的各种因素对资本 结构调整偏离度和调整速度的影响，这些影响因素主要有两类，一是企业外部因素，如法律制度、市场化 进程、经济周期、融资约束等。肖作平研究发现，法律制度对不同期限的债务水平具有不同影响，法律制 度环境好的公司具有相对高的短期债务和相对低的长期债务［2］；姜付秀、黄继承考察了市场化程度及其变 化对资本结构动态调整的影响，发现市场化程度、市场化进程都与资本结构调整速度正相关，与资本结构 调整偏离目标资本结构的程度负相关［3］；江龙等认为不同经济周期下公司资本结构调整速度具有非对称 性，且经济周期波动对非融资约束公司的影响更为显著［4］；奚宾研究发现，区域经济发展显著反向影响资 本结构的调整效率［5］。二是企业内部影响因素，如企业的成长性、盈利性、企业规模、内控水平、管理层特 征、财务风险、自由现金流、个股流动性、股权集中度、盈余质量等［6］ 。其中，内控水平越高，盈余质量则越 高，越会加快资本结构调整速度；个股流动性越好，会计盈余质量对资本结构调整速度的影响越显著；股 权集中度提高可加快资本结构调整速度，但其对资本结构调整的影响具有非对称性；高管股权激励强度 对资本结构调整速度有显著正向影响；股东与经理人的冲突大小显著影响资本结构调整速度的快慢；企 业会计盈余信息质量越高，越能减轻其与投资方之间的信息不对称程度，越易优化资本结构，越加快资本 结构调整速度。而李敏和张士强的研究却认为股权性质、会计盈余质量与资本结构动态调整的具体关系
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过债务和股权融资来获得资金的方式和比例。
资本结构的优化对企业的财务运营和价值创造至关重要。
资本结构研究一直是财务领域的热点之一。
本文将针对资本结构的相关研究文献进行综述，探讨资本结构的影响因素、优化策略以及实证研究成果。
一、资本结构的影响因素资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
研究表明，企业盈利能力是影响资本结构的重要因素之一。
因为盈利能力的增加意味着企业可以通过内部融资来满足资金需求，从而减少债务和股权融资的比例。
成长机会也是影响资本结构的重要因素。
成长机会越大的企业往往更倾向于选择股权融资，以保持财务灵活性和持续成长。
资产结构和行业特性也会影响企业的资本结构选择。
资产相对流动性较差的行业往往更倾向于选择债务融资，以降低资产负债比，提高财务稳定性。
二、资本结构的优化策略针对资本结构的影响因素，学者们提出了多种优化策略。
包括动态资本结构理论、金融工程工具和财务创新等。
动态资本结构理论强调企业应根据自身的盈利能力、成长机会和行业特性来动态调整资本结构，以实现财务最优化。
金融工程工具和财务创新则是通过设计新的金融产品和提供多样化的融资工具，来满足企业的特定融资需求，降低融资成本，优化资本结构。
三、资本结构的实证研究成果许多研究通过实证分析，探讨了资本结构对企业价值、盈利能力、风险和经营绩效的影响。
一些研究发现，较低的资本结构比率可以降低企业的财务风险，提高经营绩效，并且可以提高企业的价值。
也有研究指出，过高的杠杆率会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，最终影响企业的价值。
还有一些研究通过实证分析发现，资本结构与企业规模、成长性、盈利能力、股东结构等因素之间存在显著的相关性。
资本结构研究作为财务领域的热点之一，对企业的财务决策和价值创造具有重要意义。
资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
上市公司资本结构动态调整
上市公司资本结构动态调整作者：杨静等来源：《价值工程》2012年第33期摘要：文章突破静态资本理论研究的瓶颈，选取资本结构动态模型，真实的反映资本结构及资本结构动态的本质，实现企业价值最大化的财务目标。
Abstract： This paper studies the static capital theory breakthrough the bottleneck of the capital structure， has chosen the dynamic model， reflected the capital structure and the dynamic nature of the capital structure， realizing the maximization of enterprise value financial goals.关键词：上市公司；资本结构；动态调整Key words： listed company；capital structure；dynamic adjustment中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）33-0134-020 引言2007年2月美国次贷危机引起的华尔街金融风暴，以致全球金融危机。
整个过程发展之快，影响之大，至今全球各国仍没完全走出金融危机的阴影。
2007年的金融危机是由于美国存有大量高负债率资本结构的金融机构，在房地产行业衰退、经济下滑时，由于财务杠杆效应，金融机构大额亏损，以致资不抵债，导致大量企业破产。
因此，对公司资本结构的研究势在必行。
资本结构是企业筹资决策的核心问题，是描述企业财务状况的一项重要指标。
如果公司借债过多，一旦资不抵债就将陷入严重的财务危机，如果公司的权益融资过多，会增加企业的资本成本且还会转移公司控制权。
因此合理债务融资和权益融资比例决定着企业未来的发展状况。
[1]1 文献综述Titman、Lowe和Taylor（1998）以1989—1993年期间的275家英国私人或独立的中小企业为样本开展研究通过财务数据和调查问卷的分析对企业资本结构影响因素进行研究。
区域经济发展与资本结构调整效率
区域经济发展 与资本结构调整效率
奚 宾
（ 河南 工业 大学 经 济贸 易学 院， 河南 郑州 ４ ５ ０ ０ ０ １ ） 摘要 ： 选取 ２ ０ ０ ０ －２ ０ １ １ 年 间 沪深 两市 Ａ股 市场 ６ ８ ０家正 常连 续 经营的 非金 融类 上 市公 司为样本 ， 研 究 区域 经 济发 展 对 资本 结构 调 整 效率 的 影响 ， 结 果发 现 ， 区域 经 济发展 与 资 本 结构 调整 效 率
Ｆ ｒ ａ ｎ ｋ ａ ｎ ｄ Ｇ ｏ ｙ ａ ｌ （ ２ ０ ０ ９ ） 认 为一 个 国家 或者 法 律 体 系 内 的 最 优 资本 结 构 是 宏 观 经 济 变 量 的 函数 嘲 。 Ｏｚ ｔ ｅ ｋ ｉ ｎ ａ ｎ ｄ Ｆ ｌ ａ ｎ ｎ ｅ ｒ ｙ （ ２ ０ １ ２ ） 通过 实证 研 究发 现 ， 法 律 和金 融 环境 对 资 本结 构 的调整 速 度 有显 著 影 响 ， 因
ａ ｎ ｄ Ｚ ｅ ｅ ｈ ｎ ｅ ｒ ，１ ９ ８ ９ ；Ｌ ｅ ａ ｒ ｙ ａ ｎ ｄ Ｒ ｏ ｂ ｅ ， ｓ ，２ ０ ０ ５ ）［ ６ － ７ ］ 。
存在最优资本结构 ， 并通过研究证明股票市场的再 融资管制是影响公司最优资本结构的主要 因素 。 姜 付 秀 和黄 继 承 （ ２ ０ １ １ ） 以沪 深 证 券 市场 １ ９ ９ ９ — ２ ０ ０ ８ 年 Ａ股上 市 公 司 为研 究样 本 ， 实证 研究 市场 化 进程对资本结构动态调整 的影 响， 结果发现市场化 程度 越高 ， 资本 结 构调整 速度 越快 ， 资 本结 构偏 离 目 标资本 结 构 的程 度 越低 ， 从 动 态 的角度 ， 市场 化 程度 提高得越快 ， 资本结构偏离 目标的程度越低 ， 这些关 系不受企业性质 的影响 ， 但不同负债水平下具有一 定的差异性 伽 。麦勇等（ ２ ０ １ １ ） 考察 了区域差异对资 本 结构 调 整 的影 响 ， 结 果 发现 中 国上 市公 司 资本 结 构除了受 自身变量影响外 ， 还受到经济增速的影响 ， 资本结构的调整速度在不 同区域之间存在差异 ， 东 部地 区调 整速度 更快 。 已有 的文 献从 不 同角度 研究 资本 结构 和资 本结 构 调整 的影 响 因素 ， 但 鲜 有学 者 从 区域 经 济 发展 的 角度研究资本结构调整效率 。虽然部分宏观经济变 量可以从一定角度反映区域经济发展的水平 ， 但区 域 经济 发 展对 资 本 结构 调 整 的影 响却 非 常复 杂 ， 既 包括了环境因素 ， 还包括地方政府行政 因素等不容 易量 化 的 因素 。区域经 济发 展状 况是 国家 经济 发展 战略、 金融管制及地方政府利益等的综合反映 ， 本文
如何优化公司的资本结构
如何优化公司的资本结构优化公司的资本结构对于企业的发展和运营至关重要。
一个合理的资本结构可以提高公司的盈利能力、降低金融风险，并为未来的发展提供更稳健的基础。
本文将重点探讨如何优化公司的资本结构，并提供几种可行的方法。
一、了解公司的资本结构首先，了解公司的资本结构是进行优化的基础。
资本结构指的是公司长期资本与短期资本之间的比例关系，通常包括股权资本和债务资本。
要了解公司的资本结构，可以通过查阅公司的财务报表和资产负债表，分析目前的股权比例和债务比例。
二、确定合理的目标资本结构根据公司的实际情况和行业特点，确定一个合理的目标资本结构。
目标资本结构应该能够平衡公司的风险与收益，并符合公司未来的发展规划。
比如，在高风险行业，可能更倾向于采用债务资本，以降低股东的风险；而在稳定收益行业，可能更倾向于采用股权资本来降低财务费用压力。
三、优化资本结构的方法1. 调整股权结构：通过增发新股或股份回购等方式，调整股权结构可以改变资本结构。
例如，对于过度集中的股权结构，可以引入新的股东或增加员工持股计划，增加股权分散度。
对于股权过分分散的情况，可以考虑合并或收购其他公司来实现规模效益。
2. 优化债务结构：合理运用债务资金，可以降低公司的财务成本并提高盈利能力。
例如，可以通过发行债券或融资租赁等方式筹集资金，以增加债务资本。
但需要注意的是，过度依赖债务资本可能会增加公司的财务风险，需要谨慎操作。
3. 管理资产负债表：对公司的资产负债表进行精细管理，可以优化资本结构。
例如，通过减少非经营性资产或降低应付账款等方式，减少短期债务。
同时，增加盈利能力强的资产，如增加知识产权或核心技术的投资，以提高公司的盈利水平。
4. 降低财务风险：财务风险是影响公司资本结构的一个重要因素。
要降低财务风险，可以采取多元化投资的策略，分散风险。
此外，建立稳健的财务风控机制，及时应对可能出现的风险，也是非常重要的。
四、定期评估和调整资本结构优化公司的资本结构是一个动态过程，需要定期进行评估和调整。
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资本结构动态调整速度探讨
作者：谢琳琳
来源：《现代企业》2017年第08期
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，主要体现为企业债务融资与权益融资之间的关系。
资本结构会直接影响企业的偿债能力，决定了公司整体资本成本水平的高低，企业追求一个目标资本结构（最优资本结构）使得企业的资本成本最低，从而有利于实现企业价值最大化的目标。
但在实际情况下，由于企业的内部环境和外部环境总是在不断变化，从而最优资本结构也在不断变化，从不同的时期来看，企业的实际资本结构并非总是维持在最优或目标水平上。
自此，动态资本结构理论登上历史舞台，而资本结构动态调整的调整速度反映的是某段时间内公司可观测到的实际的资本结构向当前的目标资本结构调整的快慢程度。
一、资本结构动态调整速度的相关模型
建立资本结构动态调整速度的模型两个基本条件是：一是企业当前存在目标资本结构的，且该结构是动态变化的；二是企业可以通过调整行为来接近最优资本结构，即其是可达到，可接近的。
调整速度的快慢是通过宏观微观影响因素对调整成本的影响来体现的，所以在调整速度的模型建立中表示调整速度的系数λ也能间接反映调整成本的大小。
目前已有的反映企业资本结构动态调整速度较为成熟的模型——部分调整模型，在模型中以系数λ间接反映调整成本的大小。
该模型中以Lev* i，t 和Lev i，t-1分别表示公司第t年（时期）的目标（最优）资本结构和第t-1年（时期）的实际资本结构。
研究中常以资产负债率（总负债/总资产）作为衡量资本结构的常用财务指标。
Lev i，t表示第t年（时期）的实际资本结构。
Di，t和Di，t-1分别表示第t年，第t-1年的负债总额；Ai，t和Ai，t-1分别表示第t年和第t-1年的资产总额，系列λ反映了资本结构的调整速度。
部分调整模型的表达式为：Lev i，t -Lev i，t-1=Di，t/Ai，t -Di，t-1/Ai，t-1=λ（Lev* i，t -Lev i，t-1）；
调整速度的表达式λ=（Lev i，t -Lev i，t-1）/（Lev* i，t -Lev i，t-1）。
表达式中的λ的大小也能反映调整成本的大小，取值介于0和1之间，取值越大则调整的速度越快。
Lev i，t -Lev i，t-1反映公司在第 t 年度实际可观测到的资本结构调整的幅度大小，Lev* i，t -Lev i，t-1反映初始资本结构偏离目标资本结构的幅度大小。
系数λ取值大小不同反映了如下情形：
①λ=1 表示公司可以在当期实现实际资本结构向目标资本结构的调整，即恰好当年的实际资本结构正好是目标资本结构，不存在调整成本。
②λ=0 则Lev i，t=Lev i，t-1，说明公司第t年的资本结构水平和第t-1年的资本结构水平相同，表示调整成本大于调整收益，以至于没有做出任何的调整行为。
此时实际的资本结构和目标资本结构之间是不一致的。
③0
随后，Faulkender（2012）是提出资本结构动态调整可以分为主动调整和被动调整。
被动调整行为不存在调整成本，是由企业每年的净收益变化引起的权益变化导致的。
主动调整行为是指公司做出的融资、偿债、发放股利等主动进行可以对资本结构调整的行为，由于资本市场存在摩擦，会产生调整成本。
这一提出进一步是对部分调整模型的拓展，为了更合理反映主动调整行为引起的调整成本对调整速度的影响程度，需要剔除被动调整行为对调整速度的影响。
拓展后的资本结构动态调整模型为：Lev i，t -Levp i，t-1=λ（Lev* i，t -Levpi，t-1）
其中Levp i，t-1=Di，t-1/（Ai，t-1+NP i，t），NP i，t为公司在第t年的净收益，（Lev i，t -Levp i，t-1）表示公司进行主动调整行为的幅度。
二、资本结构动态调整速度的影响因素
1.宏观影响因素。
企业的发展离不开资本市场，企业的财务行为受到所处的外在环境的影响，研究宏观经济环境对调整速度的作用机制对动态资本结构具有指导意义。
在综合考虑多个方面的宏观经济因素之后，具体从以下的货币政策、财政政策、经济周期、产品市场竞争程度等宏观经济因素对调整速度的作用机制进行阐述。
①货币政策。
货币政策宽松时期，随着企业借款成本的下降，相应财务费用也下降。
同时，宽松的货币政策刺激了消费与投资，企业自身的经营业绩在流动性宽松期有所提高，内部资金增加，负债能力相应增强，融资灵活性提高。
另一方面，市场流动性增强则能带动股票市场估值水平的提升，股价上涨也会刺激居民对股票的需求。
同时，货币供应量的增加提升了银行整体的信贷水平，企业可以较为容易地获得银行贷款资金。
在货币政策紧缩时期，企业外源融资成本增加，外部融资规模受到一定程度的限制，从而会加大外部融资难度。
②财政政策。
我国宏观调控中的财政政策主要通过税收和财政支出来影响调整速度。
由于我国税法规定的税率变化很小，仅在2008年降低了企业所得税税率，因此雒敏，聂文忠（2012）选择了年度财政支出增长率（FE）来代表财政政策的取向。
根据财政政策与企业资本结构调整速度的回归结果分析得出财政支出增长率（FE）较低即实行紧缩性的财政政策时；而当财政支出增长率（FE）较高即实行扩张性的财政政策时，企业资本结构调整的速度平均为0.508，高于紧缩性财政政策下的调整速度。
由此得出，扩张型财政政策会加快调整速度。
③经济周期。
闽亮等（2012）总结前人提出的两种宏观因素对个体企业影响的理论，信贷理论和金融加速器理论从两种不同角度阐述了经济周期对资本结构动态调整速度的影响机制。
从两个角度一致发现宏观经济状况的恶化可能导致融资环境以及交易成本的上升，从而引起调
整速度的减慢。
另外，黄辉运用资本结构部分动态调整模型计算得出结论，在较好的宏观经济条件下λ系数在0.7至0.8之间，在较差的宏观经济条件下调整速度大幅下降。
宏观经济周期在一定程度上对调整速度有促进作用：经济增长时期，公司经济实现高速发展，企业资本结构更容易进行调整，即调整速度较快；经济萧条时期，公司资本结构实现快速调整难度加大，速度减慢。
2.微观影响因素。
①融资约束。
对于非融资约束型上市公司来说，盈利能力较强，成长性相对较低。
融资约束型的上市公司则成长性较高，盈利能力差受外部环境的影响较大。
经过对融资型企业和非融资型企业进行分年度的调整速度测定得出融资约束型上市公司资本结构动态调整速度受宏观经济周期影响较大，而非融资约束型公司向目标值趋近的调整速度所受影响较小。
②公司成长性。
Banerjee（2000）的研究成果指出，“成长性较高企业可以通过改变融资途径或融资结构来调整资本结构，而成长性较低或非成长性公司只能通过发行新股来偿还债务或者可转换债券等来实现资本结构的最优调整，从而得出成长性越高的企业，调整速度相对较快”。
将该结论结合我国的现状，信贷资源配置不均匀，可能成长性与资本结构动态调整速度正相关的结论只有在宽松型货币政策时才能成立。
货币紧缩时期，信贷资源多流向劳动密集型企业和国有企业用来稳定就业，国企运营等，则对于其他企业，特别是高成长型的企业得到的信贷融资就更少了。
在采取宽松型货币政策（银根宽松阶段）的环境下，高成长性企业的调整速度相对较快，调整动机更明显；而紧缩型货币政策（银根紧缩阶段）环境下，对成长性较高企业融资约束增大，资本结构调整速度显著下降。
③偏离最优资本结构的程度。
在较为完善的资本市场中，由于市场摩擦产生调整成本，所以只有当实际资本结构偏离目标资本结构程度较大时，才会进行调整，调整的前提是认为调整后的调整收益高于调整成本。
黄辉（2009）通过对获取的996家公司的自1997年到2006年的共8175组非平衡公司年度数据实证分析发现，从资产负债率的账面数据和市场数据两个角度来看，偏离最优资本结构的程度越大，调整速度越快。
④公司规模。
公司规模对调整速度的影响还是通过调整成本对调整速度的影响来实现的。
调整成本中的制度性成本和固定性成本的比例尤其重要，具体来说是在不同的公司规模下，制度性成本的相对大小对调整速度起到关键作用。
如果资本结构调整成本中制度性成本所占的比例较大，由于大公司的信息披露较为全面、及时、规范，信息对称的程度较高，可以更好地利用资本市场为企业进行融资，拥有较低的外源融资成本的优势。
综上，大规模的公司向最优资本结构的调整速度较快。
三、总结
资本结构动态调整的部分调整模型：λ=（Lev i，t -Lev i，t-1）/（Lev* i，t -Lev i，t-1），已得到广泛认可；其次，关于其影响因素的研究也主要集中在宏观和微观两方面，宏观主要是财政政策、经济周期等方面，微观则是企业自身成长性及其规模等。
但是，对于资本结构动态
调整的研究方面仍然存在需要改进的空间。
如今我国市场化进程较为缓慢，且证券市场处于发展初期，面对如此的态势，我国上市公司应采用如何的方法和措施降低企业资本结构动态调整成本，以努力接近目标资本结构。
（作者单位：江西财经大学）。