第16章经营杠杆与财务杠杆
经营杠杠系数DOL、财务杠杆系数DFL和复合杠杆系数
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⊿EPS / EPS = ⊿EBIT ×（ 1–T） / (EBIT - I) （×1–T） = ⊿ EBIT / (EBIT - I)
DTL =(⊿EPS / EPS) / (⊿ Q / Q ) = [ ⊿ EBIT / (EBIT - I) ] / ( ⊿ Q / Q ) = [ Q ×⊿ EBIT / ⊿ Q ] / (EBIT - I)
今当远离，临表涕零，不知所言。
腹有诗书气自华
⊿EPS / EPS = ⊿EBIT ×（ 1–T） / (EBIT - I) （×1–T） = ⊿ EBIT / (EBIT - I)
DFL =( ⊿ EPS / EPS) / (⊿ EBIT/ EBIT )
= [ ⊿ EBIT / (EBIT - I)] / ( ⊿ EBIT / EBIT )
(上面的计算式写成分数形式更容易看清楚，约分后即可得到以下结果：
先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之 明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝， 攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽 忠言，则攸之、祎、允之任也。
愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。若无兴德之言，则责 攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。 臣不胜受恩感激。
Q 发生变动的情况下得出的！
如果其他因素 —— 如 P、V 、 F、 I 中之一变动或都变动，就不能如下推导，只能按定义 计算！
1、经营杠杠系数 DOL 的简化计算公式的推导
经营杠杠系数是息税前利润变动率与销售量变动率之比。 定义公式： DOL =( ⊿ EBIT / EBIT) / (⊿ Q/ Q )
经营杠杆效应 财务杠杆效应
经营杠杆效应1.经营杠杆经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，使企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。
【提示】经营杠杆反映资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。
用息税前利润(EBIT)表示资产总报酬，则：EBIT=S-V-F=(P-VC)Q-F=M-F式中：EBIT表示息税前利润;S表示销售额;V表示变动性经营成本;F 表示固定性经营成本;Q表示产销业务量;P表示销售单价;VC表示单位变动成本;M表示边际贡献。
2.经营杠杆系数(DOL)(1)DOL的定义公式：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率(2)DOL的简化公式：报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=M0/(M0-F0)=(EBIT0+F0)/EBIT0【提示】在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数;只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。
3.经营杠杆与经营风险经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。
经营杠杆系数越高，表明息税前利润受产销量变动的影响程度越大，经营风险也就越大。
【知识点】财务杠杆效应财务杠杆效应1.财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。
【提示】财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险：用每股收益(EPS)表示普通股权益资本报酬，则：EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N式中，EPS表示每股收益;I表示债务资金利息;EBIT表示息税前利润;T 表示企业所得税税率;N表示普通股股数。
2.财务杠杆系数(DFL)(1)DFL的定义公式：财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率=(△EPS/EPS0)/(△EBIT/EBIT0)(2)简化公式：报告期财务杠杆系数=基期息税前利润/基期利润总额DFL=EBIT0/(EBIT0-I)【提示1】如果企业还存在固定股息的优先股，则：DFL=EBIT0/{EBIT0-I-[D/(1-T)]}式中：D为优先股股利;T为所得税税率【提示2】在企业有正的税后利润的前提下，财务杠杆系数最低为1，不会为负数;只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。
如何正确理解财务杠杆
如何正确理解财务杠杆财务杠杆是企业用借入资金来进行投资以提高收益率和股东权益的一种财务策略。
正确理解财务杠杆对企业的经营决策和财务管理至关重要。
本文将介绍财务杠杆的概念、类型以及如何正确理解和应用财务杠杆。
一、财务杠杆的概念与类型1. 财务杠杆的概念财务杠杆是指在企业资金结构中使用借入资金的比例与企业利润的波动之间的关系。
通过借入资金进行投资，企业可以扩大规模、加速发展并提高收益率。
2. 财务杠杆的类型（1）操作杠杆：操作杠杆是指企业通过改变运营活动的收入和成本结构来影响利润。
比如通过提高销售额、降低生产成本等方式来改变利润率。
（2）财务杠杆：财务杠杆是指企业通过借入资金来影响利润。
比如通过借贷来进行投资，以提高收益率和股东权益。
二、正确理解财务杠杆的重要性1. 有效运用财务杠杆可以提高企业收益率和股东权益正确运用财务杠杆可以帮助企业以较低的成本获得更高的回报。
通过借入资金进行投资，企业可以扩大规模、提高利润率，从而带来更高的收益。
2. 财务杠杆对企业风险和可持续发展具有重要影响财务杠杆使企业承担更高的风险，尤其是在市场环境不稳定或经济衰退的情况下。
企业应谨慎决策，合理评估融资成本和偿债能力，以确保可持续发展。
三、正确应用财务杠杆的原则1. 合理评估融资成本与风险企业应根据自身的资金需求和风险承受能力，合理评估借贷成本以及偿债能力。
过高的负债率可能会导致利息负担过大，增加企业的偿债风险。
2. 控制财务杠杆的利润敏感度企业应根据市场环境和行业特点，合理控制利润敏感度。
高利润敏感度意味着利润波动对企业的影响更大，相应地会增加企业的财务风险。
3. 避免过度借贷和追求短期利润企业在运用财务杠杆时应避免过度借贷和盲目追求短期利润。
过度借贷可能导致企业的财务压力过大，短期利润往往与长期可持续发展相背离。
四、正确理解财务杠杆的案例分析以某公司为例，该公司通过借贷进行投资，提高了收益率和股东权益。
然而，在金融危机中，该公司的负债率较高，导致偿债能力下降，从而使其面临破产风险。
知识点总结财务杠杆
知识点总结财务杠杆一、财务杠杆的种类及特点1. 财务杠杆的种类（1）经营杠杆：指企业利用固定成本比例较高的生产活动的杠杆效应。
（2）债务杠杆：指企业通过增加债务资本比率来影响经营利润率的变化。
（3）财务杠杆：指企业在股本资本和债务资本之间的投资结构调整，从而影响企业盈利能力的变化。
2. 财务杠杆的特点（1）财务杠杆可以增加企业盈利能力。
通过借款来扩大经营规模，把利润提高到一个比较高的水平。
（2）财务杠杆会增加企业的经营风险。
债务资本的经营风险是由于借款的方式而造成的，对企业的经营活动产生了不确定性。
（3）财务杠杆不适用于任何行业和企业。
企业应根据自身情况，谨慎使用财务杠杆。
二、财务杠杆的影响因素1. 利息税前收入比率：利息税前收入比率的变化将会影响债务杠杆和税收杠杆。
利息税前收入比率越高，债务杠杆效应越明显。
2. 盈利水平：企业的盈利水平越高，财务杠杆效应越明显。
3. 风险承担能力：企业资产负债表或利润表健康情况决定了企业在经营过程中的风险承受能力，这将直接影响到债务杠杆的杠杆效应。
三、财务杠杆的运用1. 提高资金使用效率：通过借款来扩大企业投资规模，提高资金使用效率。
2. 控制成本：通过借款来支付利息，在税收政策支持的情况下，可以降低企业的综合融资成本。
3. 优化资本结构：通过债务和股权的结构调整，优化企业的资本结构，提高企业的盈利能力。
四、财务杠杆的风险及应对策略财务杠杆虽然可以提高企业的盈利能力，但也会增加企业的经营风险。
所以企业在使用财务杠杆的过程中需要注意一些风险，并制定相应的应对策略。
1. 增加资产负债表风险：企业过分依赖债务资本，资产负债表可能会出现一系列的问题，所以企业需要注意控制债务资本比例，稳固资产负债表。
2. 产生偿债压力：如果企业盈利能力出现问题，债务杠杆可能会导致偿债压力，企业需要谨慎管理债务。
3. 风险控制策略：企业应该合理分配债务和股权资本，控制债务比例，合理安排债务到期时间，并且审慎选择融资方式和融资成本。
经营杠杆的原理及应用
经营杠杆的原理及应用1. 什么是经营杠杆经营杠杆指的是通过对企业的固定成本和变动成本的合理配置和运用，来推动企业盈利能力和效益的提升。
它可以帮助企业实现收入的最大化，控制成本，降低风险，提高盈利能力。
2. 经营杠杆的类型经营杠杆可以分为三种类型：•财务杠杆：财务杠杆是指企业通过资产负债结构的调整来影响融资成本和资金使用效率。
•操作杠杆：操作杠杆是指企业通过管理运营活动，提高生产、销售、供应链等方面的效率，以实现成本控制和盈利能力提升。
•营销杠杆：营销杠杆是指企业通过市场开拓、销售策略、产品定价等手段，提高市场份额和销售额，从而实现盈利的增长。
3. 经营杠杆的原理经营杠杆的原理是基于企业的成本结构和收入结构，通过合理配置和运用各种杠杆手段，实现成本控制和盈利能力的提升。
经营杠杆的原理可归纳为以下几点：•固定成本比例：固定成本是企业在一定期间内不受生产数量和销售额波动影响的成本，而变动成本与生产数量和销售额直接相关。
当企业的固定成本比例较高时，企业的盈利能力容易受到市场波动的影响，而当固定成本比例较低时，企业的盈利能力相对稳定。
•收入弹性：收入弹性是指企业盈利增长与销售量或销售额的关系。
当企业的产品或市场价格弹性较高时，企业的销售增长与价格变动相关性更强，利润增长更快。
•杠杆效应：杠杆效应是指企业运用各种杠杆手段来实现利润的放大效应。
通过合理运用财务杠杆、操作杠杆和营销杠杆，企业可以使利润增长速度超过成本的增长速度，从而实现盈利能力的提升。
4. 经营杠杆的应用案例4.1 财务杠杆的应用财务杠杆是企业通过调整资产负债结构来影响融资成本和资金使用效率的杠杆手段。
例如，一家企业可以通过增加负债融资来降低自有资金比例，从而减少资金成本，提高杠杆效应。
通过合理运用财务杠杆，企业可以实现资金的最大化利用，降低财务风险。
4.2 操作杠杆的应用操作杠杆是企业通过管理运营活动来提高生产、销售和供应链的效率，从而实现成本控制和盈利能力的提升。
经营杠杆的概念
经营杠杆是一个财务术语，指的是利用债务融资来增加企业盈利能力和投资回报率的能力。
它通过借入资金来扩大业务规模、增加生产能力、提高销售额或改善经营效率，从而增加企业的盈利水平。
经营杠杆通常通过以下两种方式实现：
营业杠杆：营业杠杆涉及企业的成本结构和销售收入之间的关系。
当企业的固定成本比例较高时，每增加一单位的销售量，固定成本分摊到每个单位的销售额就会减少，从而提高利润率。
这意味着企业可以通过增加销售量来实现利润的快速增长。
财务杠杆：财务杠杆是指企业利用债务融资来增加投资回报率。
通过借入资金进行投资，企业可以利用债务的杠杆效应，提高投资收益率。
如果借入的资金的投资回报率高于借款的成本，企业可以实现利润的增加。
然而，财务杠杆也带来了债务风险，因为企业需要支付借款的利息和本金。
经营杠杆的使用可以带来潜在的好处，如增加盈利能力、提高资本回报率和加速企业成长。
但它也伴随着一定的风险，包括债务负担、利息支付和经营不善可能导致的财务困境。
因此，企业在使用经营杠杆时需要仔细评估和管理风险，并确保能够承担债务偿还的能力。
财务杠杆效应的三种形式
财务杠杆效应的三种形式下面要介绍的是财务杠杆效应的三种形式。
财务杠杆效应的三种形式之经营杠杆(一)经营杠杆的含义经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。
(二)经营杠杆的计量对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。
经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。
计算公式为：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率经营杠杆系数的简化公式为：报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润(三)经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。
其关系可表示为：经营杠杆系数=基期边际贡献/(边际贡献-基期固定成本)财务杠杆效应的三种形式之财务杠杆(一)财务杠杆的概念财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。
(二)财务杠杆的计量对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。
财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
计算公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-融资租赁积金-(优先股股利/1-所得税税率)](三)财务杠杆与财务风险的关系财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。
财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。
财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差和标准离差率来进行测试。
复合风险直接反映企业的整体风险。
在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大;复合杠杆系数越小，复合风险越小。
杠杆原理
(一)：成本习性：指成本总额与业务量之间在数量上的 一 ：成本习性： 依存关系 1:成本 固定成本：指总额在一定时期内不随业务量 成本(1)固定成本 成本 固定成本： 的 变化发生变化的成本（总量不变） 变化发生变化的成本（总量不变） (2)变动成本：总量与业务量变动成正比例变动 人工 材 变动成本： 人工,材 变动成本 总量与业务量变动成正比例变动(人工 料) (3)混合成本 随业务量的变化发生变化， (3)混合成本：随业务量的变化发生变化，但不成比例 混合成本： 变动： 变动：半固定成本 半变动成本 混合成本最终分解成固定成本和变动成本两块， 混合成本最终分解成固定成本和变动成本两块，所以企 业所有的成本都可以分成两部分， 业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动 成本。 成本。
分析: 基期边际贡献/基期息税前利润 分析 DOL=基期边际贡献 基期息税前利润 （M-a） 基期边际贡献 基期息税前利润=M/（ ）
三个杠杆的总结对比 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应； 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应； 在固定成本不变的情况下， 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明 了销售额增长(减少 所引起息税前利润增长(减 减少)所引起息税前利润增长 了销售额增长 减少 所引起息税前利润增长 减 的幅度； 少)的幅度；在其他因素不变的情况下，固定成 的幅度 在其他因素不变的情况下， 本越大，经营杠杆系数越大， 本越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越 反之也就越小。 大；反之也就越小。 只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债 务和优先股，就会存在财务杠杆效应； 务和优先股，就会存在财务杠杆效应；财务杠 杆系数表明息税前盈余增长引起的每股盈余的 增长幅度；在资本总额、 增长幅度；在资本总额、息税前盈余相同的情 况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高， 况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财 务风险越大，但预期每股盈余(投资者收益 投资者收益)也 务风险越大，但预期每股盈余 投资者收益 也 越大。 越大。
简述财务管理中的三类杠杆 -回复
简述财务管理中的三类杠杆-回复在财务管理中，杠杆是一个非常重要的概念。
杠杆可以帮助我们理解公司的财务结构，并分析其对利润和风险的影响。
本文将从财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆三个角度来阐述这个主题。
一、引言在经济学领域，杠杆被用来描述一个实体使用债务或外部资金以提高潜在回报的行为。
这种策略可以通过增加风险和收益的潜力来帮助投资者最大化他们的投资回报。
在财务管理中，杠杆分为三类：财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆。
这三种类型的杠杆都有其独特的特点和作用，下面我们逐一进行详细介绍。
二、财务杠杆财务杠杆是指公司通过借款等方式筹集资金，用以扩大生产经营规模，从而获得更高的盈利水平。
在这种情况下，公司的负债（如借款）成为财务杠杆的基础。
财务杠杆效应体现在以下两个方面：1. 财务杠杆利益：当公司利用财务杠杆时，由于借款成本较低，因此可以降低资金成本，提高利润率。
同时，如果公司的盈利能力超过借款利率，那么公司将实现财务杠杆利益。
2. 财务风险：然而，财务杠杆也存在风险。
当公司的盈利能力低于借款利率时，财务杠杆会放大亏损，导致公司的财务状况恶化。
此外，高负债也会使公司在面临经济波动时更加脆弱。
三、经营杠杆经营杠杆是指公司的固定成本对公司盈亏的影响程度。
固定成本包括租金、工资等不变的成本，这些成本不会随着产量的变化而变化。
经营杠杆效应体现在以下两个方面：1. 经营杠杆利益：当公司的销售量增加时，由于固定成本相对稳定，因此单位产品的成本会降低，从而提高公司的边际贡献率和净利润率。
2. 经营风险：然而，经营杠杆也存在风险。
当市场需求下降，销售量减少时，固定成本并不会随之降低。
因此，单位产品的成本会上升，导致公司的边际贡献率和净利润率下降。
四、复合杠杆复合杠杆是指财务杠杆与经营杠杆共同作用的结果。
它反映了公司总的风险水平。
复合杠杆效应体现在以下两个方面：1. 复合杠杆利益：当市场状况良好，销售量和价格都上升时，公司可以获得财务杠杆利益和经营杠杆利益，从而使利润大幅增长。
财务杠杆相关概念和理论
相关概念1.财务杠杆的基本概念财务杠杆也可以被称之为融资杠杆或者负债经营，实际上属于企业关于负债的一种合理应用。
针对税法相关规定，企业借款利息能够作为财务费用，在税前进行扣除，所以企业可以采取财务杠杆的方式来缓解自身的税负，能够有利于更好地提升企业的利润，这个时候每股利润负担的固定债务利息会相比没有财务杠杆时有所降低，没鼓励人也会有所提升；与此同时，如果税前利润有所减少的话，每股利润的负担债务利息则会有所增加，最终会使得每股利润减少。
由此可以了解到，受固定债务利息支出的影响，普通每股利润的变动幅度要比税前利润变动幅度大，因此也就出现了财务杠杆效应。
一般会使用财务杠杆系数(DFL)来体现财务杠杆效应。
财务杠杆系数(DFL)=普通股每股收益变动率息税前利润变动率=ΔEPS EPS ∕ΔEBIT EBIT 为了方便计算，可以进一步将公式推导变为DFL=息税前利润息税前利润−债务年息=EBIT EBIT−I 。
在这个式子中，EPS 指普通股每股收益变动额；EBIT 指的是息税前利润；EPS 指的是普通股每股收益额；I 指的是债务年利息； EBIT 指的是息税前利润变动额。
由于当前我国的上市房地产公司很少会采取优先股筹资的模式，因此以上公式对于优先股股息关于财务杠杆的影响这个方面没有进行充分考虑。
2.财务杠杆的影响因素1.内部因素（1）息税前利润率。
根据财务杠杆系数相关公式可以了解到，如果其他因素不变，息税前利润率和财务判感系数之间是一种负向的联系。
所以要求重视关于企业收支性财务风险进行控制，从而更好地促进企业盈利能力的提升。
（2）负债率和优先股股利。
负债率指的是负债总额和资产总额之间的比例，会对企业的利用债权人资金经营活动能力相关指标进行一定的反应。
如果息税前利润率一定，这时候负债率越高的话，财务杠杆系数就会越大，也就意味着企业的债务偿还能力比较差，从而会导致企业财务风险比较大，可能会存在破产的风险。
与此同时，企业的财务杠杆系数越小，债务利用流低，风险较低。