824-贷款企业信用评级及其方法

贷款企业信用评级及其方法 中诚信国际信用评级有限责任公司

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第一、贷款企业信用评级概况

从国际信用评级行业发展的历史看，信用评级原本是评级机构对债券及其发行人的信用评估，随着金融市场全球化、自由化以及金融创新的不断发展，债券和贷款之间的界限日益模糊，信用评级范围也由此逐步扩大，国际著名评级机构便开始利用其高度先进的债券评级技术对贷款和贷款企业进行评级。据不完全统计，仅1997年一年，穆迪、标准－普尔就为1114家贷款企业、5680亿美圆的贷款进行了评级。

所谓贷款企业信用评级，是指由独立的信用评级机构或经国家有关机构认可的机构运用规范的指标体系和科学的评估方法，立足客观公正的立场，对银行贷款企业履行经济责任的能力及其可信度进行评价，并以一种简单的符号表示其信用等级的活动。

1995年11月30日，中国人民银行发布了《贷款证管理办法》“银发（1995）322号”，该文件在关于“企业资信等级记录”中明确规定：“在实行贷款证管理制度的城市，经发证机关认可的资信评估机构对企业评定的资信等级，可在此部分公布”，同时规定：“资信评估机构对企业作出的资信等级评定结论，可作为金融机构向企业提供贷款的参考依据”。

1996年6月28日，中国人民银行以“中国人民银行令1996年2号”发布了《贷款通则》，其中第二十六条规定：“对借款人的信用等级评估，应当根据借款人的领导素质、经济实力、资金结构、履约情况、经营效益和发展前景等因素，评定借款人的信用等级。评级可由贷款人独立进行，内部掌握，也可由有权部门批准的评估机构进行”。

以上两个文件分别于1996年4月1日和1996年8月1日实施，其后，上海、福州、南京、武汉、沈阳、厦门、天津、宁波、深圳、杭州等地区根据人民银行的文件精神，先后下发文件，陆续开展了对银行贷款企业的资信评级工作。

第二、贷款企业信用评级的总体特征

总体来讲，全国各地开展贷款企业信用评级具有如下特征：

一、各地普遍重视贷款企业的信用评级工作。人民银行《贷款证管理办法》和《贷款通则》发布以后，上海、福州、南京、武汉、沈阳、厦门、天津、宁波、深圳、杭州等地区根据上述规定精神，陆续开始对申请贷款证企业进行资信评估（评级）工作，并发布了有关通知，如：人行天津市分行“津银调〔1998〕11号”；人行南京分行“南银发〔1999〕395号”关于印发《银行信贷登记企业资信等级评估管理暂行办法》的通知；人行上海分行“上海银发〔1999〕205号”关于做好1999年度上海市《贷款证》企业资信等级评估工作的通知及上海市《贷款证》企业资信等级评估管理暂行办法；人行福州中心支行“福银〔2000〕113号”关于组织开展福州市1999年度贷款卡（证）年审工作的通知；

人行武汉分行“武银发〔2000〕296号”关于印发《湖北省银行信贷登记企业资信评估管理暂行办法》的通知；人行沈阳分行“沈银统研字〔2000〕387号”关于印发《银行信贷登记企业资信登记评估管理暂行办法》，人民银行深圳中心支行“深人发[2002]233号”关于开展2002年度贷款企业资信等级评估工作的通知等等。各地一系列法律法规的颁布为贷款企业评级的实施奠定了良好的基础。

二、在评级工作开展之前，人民银行一般给予必要的指导，如制定了严格的管理办法、认定评级机构、评级范围和评级结果的使用，而在具体实施中人民银行也进行了具体的协调和组织，如组织制定评级方法、指标体系、参考值的确定、评级软件的开发等，人民银行对信用评级的重视程度直接影响着银行信贷企业评级活动的开展。信贷企业评级涉及到商业银行、贷款企业中介和评估机构等方方面面，如果没有人民银行的组织协调，这项工作是不可能全面而顺利开展。各地银行贷款企业评级都是在人民银行的统一领导下进行，但由于各地人民银行分支机构重视程度的不同，各地这项工作开展的程度也不相同。经验表明，在人民银行领导力度大的地方，这项工作开展就很顺利，成效就比较显著，反之则非常困难。

三、对评级机构实行严格的“准入”制度，并实行统一的评级标准和指标体系，这有利于保证评级工作的质量，提高评级机构之间评级质量的可比性，但从某种程度上也削弱了不同评级机构之间技术和品牌上的差异性，遏制了评级机构在评级技术上的创新能力的发挥。

四、在评级对象的选择上，具有很大的差异性。一些城市将所有持贷款证（卡）的企业都列入评级对象，由于符合条件的企业数量多、范围广，而评级机构人员有限，加之时间紧，对评级质量产生不利影

响。大多数城市将贷款余额达到某一规定规模以上的企业列入评级对象，采取“有所为有所不为”的方法，确保了评级活动的质量。

五、评级结果的使用对提高信贷安全发挥了很大作用，但信贷评级工作开展不平衡，评级结果的使用带有很大的地方色彩，有的地方也表现出极大的随意性。从目前银行信贷企业信用评级结果使用情况看，部分地区的人民银行对此比较重视，把信用评级与贷款证年审结合起来，企业信用等级必须在“银行信贷登记咨询系统”中登录，并作为商业银行发放贷款的参考依据。但也应看到，尽管中国人民银行颁布的《贷款证管理办法》和《贷款通则》已有六年时间，但银行贷款企业评级仅在少数经济比较发达的城市开展，评级标准、方法不规范，充斥恶性竞争，贷款企业评级活动的地域局限性，使评级结果只能在区域中发挥作用，限制了评级活动的社会效应。

第三、贷款企业信用评级的

作用

贷款企业评级之所以有必要，首先是目前比较低下的企业信用状况和信贷活动中的信息不对称决定的。中国经济脱胎于传统的计划经济，市场经济的信用基础非常脆弱。企业状况良莠不齐，许多企业财务数据普遍存在不实等问题，在信贷活动中，商业银行无法掌握完整的企业信息，存在着严重的信息不对称，加上部分企业主观上存在故意赖账不还的不良倾向，给信贷管理带来许多隐患。信息不对称的存在需要中介机构运用信用评级技术加以揭示。

●对中央银行

信用评级的作用是：

其一，帮助中央银行有效掌握商业银

行资产质量。信贷资产是商业银行总资产的主要组成部分，中央银行肩负着对商业银行的监管职能，必须对商业银行信贷资产的规模、方向和质量进行持续的了解和监控。中央银行和商业银行在追求目标和利益上存在巨大差异性，商业银行追求利润最大化，而央行追求维持币值稳定，促进经济可持续发展，因此，在“一对一”的搏弈中，需要有独立的第三方提供独立的意见，便于央行更有针对性的进行金融监管。

其二，检验信贷政策。中央银行信贷政策的准确与否反映在商业银行的具体操作之中，中央银行通过借鉴独立评级机构的信用评级结果，可以对商业银行的信贷操作进行总体上的把握，从促进国家经济发展的角度来对国家信贷政策进行检验和修正。

其三，加强对商业银行的“窗口”指导。针对商业银行信贷活动中发现的问题，中央银行利用信用评级机构的评级结果，并根据国家的产业政策，对商业银行提出具体的“窗口”建议，并通过采取相应政策措施，防微杜渐，防范和化解金融风险，加强“金融安全区”建设，促进经济和金融健康发展。

●对商业银行

信用评级的作用是：

其一，帮助商业银行全面了解企业，识别不同企业的风险程度。信息不对称迫使商业银行必须全面了解企业的真实情况，以减少信贷风险，保全资产质量。银行“惜贷”问题严重，固然有存贷款利率空间越来越小、与贷款风险不相配等原因，更重要的是商业银行在企业虚假会计信息的充斥下，对企业贷款的选择越来越难以把握。评级机构的评级结果可为商业银行全面认识和把握贷款企业提供帮助和支持。

其二，指导具体的信贷活动。利用评级机构的评级结果，结合贷款五级分类原则，从而考虑贷与不贷，贷多贷少，期限长短，利率高低。例如，对于一定级别以上的企业可以考虑优先给予信贷支持，贷款利率上也可以给予优惠，对其商业承兑汇票可以优先办理贴现。反之，对于一定级别以下的企业，则可以采取诸如要求企业通过提供信用担保、实物抵押等手段来提高特定债务的信用等级，以保障贷款偿还的安全性。以信用等级作为发放贷款的参考，是识别和防范金融风险的重要手段。

●对贷款企业

“信用升级能给筹资人带来潮水般的钱，而信用降级则意味着筹资人即使要筹资解决一些小问题也很困难”，总部设在伦敦的国际著名经济学杂志《经济学家》这样评论评级机构的作用。具体到贷款企业，信用评级的作用是：

其一，促进企业改善经营管理，增强信用意识，改善信用形象。不理想的信用等级的公开，将会增加企业的压力，使其在信用经济的市场环境中寸步难行。依靠科学的指标体系和客观、公正的评级活动，信用评级机构可以揭示企业存在的问题，发现企业存在的潜在风险。公司管理层借助评级机构的评级结果，可以及时发现问题，研究相应对策，改善和提高公司的内部管理水平。

其二，扩大企业的融资渠道，降低企业的融资成本。具有较高信用等级的企业能够获得成本相对较低的贷款或信用支持。特别是，对于信用等级高的企业，供应商比较愿意提供较优惠的支付条件和信用期限，国外供应商大多愿意用远期信用证进行结算。高信用等级给企业带来一定的商业信用，减轻了企业的流动资金占有量，使企业的融资成本大为减少。

其三、树立企业的良好形象，增加企

业的无形资产。高信用等级为贷款企业的信誉提供了最具说服力的证据，而良好的信誉对于企业来说，则意味着市场和利润。可以说，较高的信用等级是企业在市场经济活动中的“身份证”和“通行证”。

其四，利用评级结果，提高企业的信用风险管理水平。贷款企业评级，涉及企业的方方面面，而在企业的经营管理体系中，信用风险管理属于一种交叉性和综合性的管理领域，涉及企业的计划、采购、生产、营销和财务等环节，具体包括客户信用管理制度、客户授信制度和应收账款监控制度，每个企业信用制度的建设都与企业的信用状况密切相关，因此可以利用信用评级所揭示的企业存在的问题，有针对性地对企业的信用风险管理提供有价值的措施和方法。

●对投资者和其他市场参与者

贷款企业信用评级是对借款人财务实力的总体评价。对于广大投资者来说，贷款企业信用评级可成为其选择投资对象的重要参考，一定程度上也可以弥补我国目前没有股票评级和债券评级覆盖面狭窄的不足。对贷款企业的信用评级，有利于投资人、合作者、招标方等对企业的信用有一个比较正确的了解，从而作出正确的投资决策。

第四、贷款企业信用评级方法

“中诚信国际”在惠誉国际（Ｆitch）信用评级公司的支持和指导下，以惠誉国际（Ｆitch）成熟的信用评级技术体系为参照，制定了一套全新的企业信用评级方法体系。这套体系既吸收了先进的国际评级理念、技术和经验，又充分考虑了有中国特色的社会主义市场经济特征，并同时考虑了我国金融市场体系的运行机制、我

国金融监管部门关于贷款企业信用评级的有关规定以及贷款企业的特殊性。 信用评级的本质在于通过调查分析评级对象未来的偿债能力，注重长期性是世界著名评级机构评级方法的共同特征。此外，“中诚信国际”银行信贷企业评级方法还具有如下三大特征：

首先，个体评级和支持评级相结合。个体评级的核心是信用质量分析，即从深层次考察贷款企业的内在财务实力。但是，个体评级并未着重考察贷款企业所有者或贷款担保人等外部偿还贷款保障的程度。支持评级则主要衡量贷款企业从外部得到支持保障的程度。强有力的外部偿还债务支持可以弥补贷款企业自身财务实力的不足，因此，外部偿还贷款保障因素对信用等级的最终确定有着非常重要的影响。

其次，历史考察和未来跟踪预测相统一。信用评价最重要的是预测未来的违约风险。预测评价对象的未来经营和财务状况时，需要考察其历史经营业绩。这就要求评价企业和项目的历史经营周期特征以及其对未来财务状况的影响，并在等级有效期内对偿债能力作出跟踪监测。在利用历史数据进行未来预测时，我们更多地是进行多元指标的综合分析而非单项指标的片面分析以做到历史和未来的强相关。

第三，质的分析和量的分析相结合。以定性为主的经营风险分析和以定量为主的财务风险分析共同构成了“中诚信国际”信用分析的两大基本模块。在实际的评级过程中，两者是互为一体的关系，也即，在对经营风险作出主观判断时需要有定量的数据作支持；同样，在分析财务状况时，需要有定性的财务理论作指导，并在经营状况的分析结果基础上对未来的财务业绩作出预测。

“中诚信国际” 银行贷款企业评级方法关于信用等级的确定建立在两块基石之上：一是个体评级；二是支持评级。二者

在贷款企业信用等级的最终确定中起着同等重要的作用。

A 个体评级

（一）企业基本素质

企业基本素质分析包括人力资源素质、经营管理素质、财务管理素质和竞争地位的综合评价。

人力资源素质。在人力资源素质分析中，对管理层素质的分析居于中心地位。对管理层素质的分析，主要集中在主要管理骨干历史业绩的考察上。历史业绩为判断管理层素质提供了客观的依据。需要考察的方面主要包括：管理层的背景、资格和经验，开创良好的业务组合的能力，以

及维持经营效益和提高市场地位的能力。

财务管理素质。贷款企业在财务管理

上是采取激进型财务政策还是稳健型财务

政策必须符合企业的总体战略目标和需

要。低举债企业不一定能使其资本成本最

小化，反而会削弱企业获得更大投资价值

的潜力。此外，企业投融资政策的制定和

日常财务管理情况也是必须予以考察的重

要方面。

经营管理素质。完善的经营战略计划

指明了公司的发展目标、应对突发事件的

措施以及公司管理层的财务目标和政策

等，对企业的发展起者至关重要的作用。

衡量企业经营管理素质需要综合考察这样

几个方面内容：企业规章制度建设、企业

法人治理结构、企业经营目标管理制度以

及企业营销计划的制定和执行等情况。

竞争地位。企业的竞争地位直接影响

其获利能力，考察的主要方面包括：品牌

和技术优势；主营业务的市场份额、产品

优势、规模、价格影响力以及对主要顾客

群的依赖度；决定公司成长结构控制力的

一体化程度；客户和产品的多样性、销售

区域的分布范围。通过以上分析，要明确

以下几个问题：贷款企业具有何种竞争优势以及竞争优势能否持久？企业经营成功的关键点在哪里？在所属行业内企业存在哪些弱势以及是否已经采取措施来改变这种弱势？是否按照竞争战略来指导企业经营活动，如研究开发、市场营销等等。

（二）行业和周边环境

信用评级活动，都是从研究分析某一企业所在的行业开始。一些行业要比其他行业具有更大的金融风险。在一些行业，企业的利润水平是相当稳定的，而在其他一些行业，利润水平则呈现相当大的波动性，有的年份特别高，有的年份则特别低。

一般而言，贷款企业所属行业的类型

通常制约着其信用等级范围，高风险易波

动的行业应在等级中体现出来。例如，对

于处于高风险行业的贷款企业，无论其财

务状况多么稳健，都很难获得高级别。但

是这并不意味着处于低风险行业的贷款企

业就一定能自然地获得高等级。

目前中国许多行业正处于从计划经济

向市场经济的历史过渡之中，有许多几年

之前还被认为非常稳定的行业现在正经历

着国际市场价格波动的影响，有些行业，

目前虽然仍然得到保护，但随着中国正式

成为WTO 成员，这种保护的程度正在明显

降低。因此，研究行业特征以及国家对不

同行业采取的政策非常重要。

考察行业和周边环境具体应从以下几

个方面进行：

一、行业的主要经济特征。接近完全

竞争的行业，如化工、造纸行业的波动性

比需求相对稳定或者不断增长的接近完全

垄断的行业，如石油、天然气行业要高出

许多。行业的主要经济特征直接影响着企

业的经营战略。

二、行业的竞争状况。行业的竞争程

度直接决定着贷款企业的获利能力。影响

行业竞争程度的因素主要有：进入障碍（如

技术含量）、供应商、买方或替代产品。分析的目的是评估上述因素的未来变化对行业获利能力的影响。

三、行业所处周期阶段。行业生命周期，或产品细分市场是处于增长还是成熟阶段，决定着企业的扩张政策和其他资本支出需求。衰退的行业以及高度波动和竞争激烈的行业会对贷款企业的级别产生不利影响。需要考虑的因素包括：行业利润的波动性、利润基础的稳定性以及利润来源增长点的多样性。

四、周边经济环境。我国的经济地理布局对某些行业影响非常大，而且行业的获利状况往往与所在区域的经济发达程度关系密切。如地方发电厂的效益从很大程度上依赖于当地的经济发达程度和用电需求量。

（三）、财务风险分析 1、财务报告质量

这项分析的目的在于评估会计科目在多大程度上准确地反应出贷款主体的财务状况和经营业绩，并在必要时对数据资料进行调整以便使之与同类企业具有可比性。分析重点包括四个方面：

① 会计政策：会计政策的变更直接影响着贷款企业的财务报告状况。为准确判断贷款企业的经营状况，必须评价可能变更的会计政策对各期会计信息可比性的影响。分析内容主要包括权益的合并原则和处理、收入确认、存货计价方法、准备金提取惯例、养老金提取、商誉和无形资产的估价方法、折旧方法以及表外事项等。

② 披露水平：在利用财务报表评估企业的真实经营状况时，需要对披露水平提出如下问题：披露的资料是否充分（如有关行业状况、市场地位、竞争地位和企业经营战略计划的资料）？脚注是否有助于解释企业重要的会计政策？管理层是否及时披露不利消息等。

③ 会计数据的真实性：为了弥补权责发生制会计可能造成的描述失真问题，需结合现金流量表、财务报表的脚注和补充资料来分析会计数据反映真实情况的程度。

④ 审计师意见：外部审计是鉴定公司财务报表可信度的一种重要方式，有助于确保公司管理人员在一定时期内保持会计规则和惯例的连续性。若审计师明确地表示对所做的审计报告持“有保留”意见，那么我们更要考核报表的真实性。

2、财务结构分析

企业的财务结构反映了企业总体资产的来源和构成状况，它构成了企业的经营能力、融资要求、债务压力、财务弹性状况的基本环境。我们的分析旨在体现企业资产与负债的配比性、资产变现能力、财务杠杆的大小等情况。

由于不同的行业在资金需求和支持高债务水平的能力方面不同，对于财务结构的杠杆水平的评估必须以行业标准为依据。债务比率有助于了解贷款企业的财务结构性质。但是，由于对固定资产和无形资产等科目进行会计核算时所采取的保守观点，资产价值会被高估或低估，而同期企业债务仍然与公布市价相接近；另一方面，账面净资产也会因时间的流逝被高估或低估。因此，债务／净资产和债务／总资产等指标对信用分析意义不大。比较而言，债务／EBITDA 比值对于正确评估企业的财务结构和资本结构的价值更大。

3、偿债能力分析

企业偿债能力分析是定量分析中最重要的部分，主要是通过考察长短期财务指标，对企业负债的安全性与长短期债务的偿还能力进行综合性的分析判断。偿债能力与企业的流动资产和获利能力密切相关，同时固定费用也直接影响到企业的偿

债能力。偿债能力指标主要涉及资产负债率、流动比率、速动比率、担保比率等指标。

为深入分析公司的偿债能力，还需要对非筹资性现金净流入进行分析，将经营性现金净流入和投资性现金净流入分开分析，并结合这些会计项目的变化情况，考察公司管理层是重视经营性业务，还是重视投资性业务。偿债能力分析中，有些企业的偿债能力不错，但该企业可能是欠息欠贷的。应付账款清付是偿债能力中较重要的一部分，有的企业是无力偿还应付账款，有的企业是有能力偿还，但不愿意偿还。分析员对应付账款清付情况必须进行调查。

4、经营能力分析

企业的经营能力主要体现在其对资产的利用程度上，良好的经营能力是按时偿还贷款的重要保障。这部分的指标包括主营收入现金流、应收账款周转速度、存货周转速度和总资产周转速度等，这些指标主要反映资产的创收能力，以“应收账款”科目为核心，重点考察企业的赊销、赊购政策。

5、盈利能力分析

判断贷款企业整体财务状况的关键是利润和现金流量，因为它们影响着营业设备的维修、企业内部增长和外部扩张、资金的获取以及抵御市场不利变化的能力。盈利能力分析集中于考察利润的稳定性和构成，以及主要业务产生现金流的可持续性。在进行营业利润分析时，要结合主营业务利润的变化，考察毛利率、营业利润率的三年变化趋势，分析产生这些变化的原因，并结合净资产收益率和总资产报酬率的变动情况加以分析。

6、投资收益分析

贷款企业新投项目及原有项目的扩建改造的效益如何，会对企业的偿还银行债务的能力具有重大影响。投资收益分析包括：在建及计划投资项目投资计划，产品市场及预计，在建及计划投资项目投资的收益情况的预计，主要影响因素的合理性分析，以及对外投资的安全性分析。

（四）企业发展前景

企业发展前景分析，实质上对企业的成长性和未来抗风险能力的综合预测，并在此基础上，对企业未来至少下一年度的现金流量状况进行预测和判断。分析内容涉及企业的发展战略、主营业务的经营目标、新产品开发计划和创新计划、公司职员扩充计划、市场开发与营销网络的建设计划、再融资计划、收购兼并计划与扩张计划以及企业深化改革和组织结构调整的规划等。在关于企业发展前景分析中，还应该对企业目前正在享受的各种税收和补贴政策的变化进行预测，因为这些政策的变化会对企业的未来发展产生一定影响。

Ｂ 支持评级

支持评级是中诚信国际信用评级有限责任公司结合中国特殊国情创建的一个全新的评级理念，目的是评估企业在需要资金时得到外部支持的可能性。在对贷款企业进行考察时，我们也充分考虑外部支持对企业的偿债保障因素。在某些情况下，企业未必能够凭借本身的财务实力到银行贷款，还需要政府和担保人对其偿债能力提供支持。我国实行的是有中国特色的社会主义市场经济体制，许多企业可以从外界得到偿债支持（基本上得到政府的支持）。但随着我国市场经济体制改革的不断深化，企业来自于政府明确或不明确的支持会越来越少。

（一）企业对所有者或国家的重

要性

在我国，政府和企业之间的关系虽然正趋于淡化，但是对于一些关系国家重大利益的企业和项目，国家还会给予强有力的支持，如优惠政策、企业在陷入财务困境时提供的特别信贷支持等。项目的重要性表现在就业、在国内生产总值（GDP）中所占的比重、对金融市场和社会稳定的影响。

企业对其所有者的重要性取决于贷款主体的实力及它们之间的关系，表现为项目对于贷款主体在整体战略和经济上的重要性，以及相互间资金流量的大小。考察因素包括：该项目预期收入占其母公司总收入的比重，该项目对公司整体战略的重要性。项目对于贷款主体越重要，得到的支持程度就越强。

（二）所有权结构

所有权结构（所有者持股比例/水平）间接地表明了企业在需要偿付债务时所能得到支持的程度，并对整体评价产生正面或负面影响。按常理说，所有者会在贷款主体陷入财务困境时抽调资金以支持到期债务的偿付，国外大公司如西门子、摩托罗拉的全资子公司或控股子公司比参股子公司明显可以得到更多的潜在支持。此外，由于外部董事、大股东和重要的资金来源方（如开户银行）对管理层的决策具有发言权，也需要对他们的特殊利益进行分析以考察对债务到期偿还的潜在影响。

一般地，考察过去的历史可以判断所有者给予支持的可能性。考察内容包括所有者的实力、地位及财务状况以及其与贷款主体的关系、贷款主体的独立性或与所有者的权益关系以及与所有权相联系的优势或劣势。

（三）政府直接支持的性质和程度

有些国有企业所开发或投资的项目是由国家指定，而非纯粹从企业经济效益的出发点考虑，因此，政府的支持是不可缺少的。这里我们主要考察企业得到什么形式的政府直接支持，如财政拨款或补贴等。这些支持措施在不同程度上都有助于提升我们对贷款主体企业的信用评价。