能源类商品贸易融资方案设计_风险防范及发展策略_以工商银行新加坡分行为例

［收稿日期］2009年8月17日

［作者简介］徐力，男，中国工商银行新加坡分行，总经理，MBA ；甄福来，男，中国工商银行新加坡分行，公司业务部经理，硕士（新加坡，048580），E-mail ：simon.zhen@.sg 。

能源类商品贸易融资方案设计、风险防范及发展策略

———以工商银行新加坡分行为例

徐力

甄福来［摘要］新加坡已经发展成为全球重要的石油交易中心之一。工商银行新加坡分行通过长期的业务实践，逐步建立起服务于能源类大宗商品贸易融资的产品体系。本文以背对背信用证融资模式和大型石油公司融资方案为例，详细阐述了石油类贸易融资方案的具体设计，并系统分析了融资银行在开展此类业务中面临的定价、存货、信用证价格浮动条款、保证书等方面的风险，以及应采取的规避风险的措施。为进一步加快能源类大宗商品贸易融资的发展，新加坡分行应推动境内外分行的联动，积极拓展商品融资业务，不断完善风险管理并加快业务创新。

［关键词］新加坡；工商银行；能源类大宗商品贸易融资；石油；供应链；结构性融资产品

［文章编号］1009-9190（2009）12-0053-06［中图分类号］F830.4［文献标志码］A 自2005年以来，工商银行新加坡分行（以下简称“新加坡分行”）本着“客户转型、业务转型、收入转型”的发展策略，认真贯彻工商银行总行关于海外业务的发展战略，即“因地制宜、突出特色、稳健经营、持续发展”的经营方针。利用新加坡作为全球国际贸易中心、金融中心、石油交易中心、船舶加油中心、炼油中心等优势地位，积极拓展新加坡本地大型石油公司及国际石油贸易公司的石油类贸易融资业务，经过几年时间的持续探索和努力，2008年新加坡分行国际业务结算量达到了116亿美元，2009年上半年结算量已达到115亿美元,目前已形成了以中资四大石油公司，即中石油、中石化、中海油及中化集团公司在新加坡的分子公司为主，以跨国大型石油贸易公司如维多、格兰扣及中小型背对背信用证客户为辅的能源类贸易融资客户群。通过长期的业务实践，以及借鉴新加坡本地国际化银行的操作经验，新加坡分行在能源类大宗商品融资领域，已经初步建立适应其特点的信贷产品和政策体系。本文以此为案例，探讨了开展能源类大宗商品贸易融资的具体做法及风险控制问题。

一、新加坡石油市场概述

新加坡是一个以贸易立国的国家，对外贸易在经济中占有非常重要的地位。自20世纪60年代以来，新加坡大力发展以出口为导向的外向型经济。为了实施其国际贸易中心战略，新加坡分别自1989年和1990年起开始实施“特许石油贸易商”（AOT ）和“特许国际贸易商”（AIT ）政策，鼓励跨国公司将新加坡作为开展离岸贸易活动的基地。目前，新加坡已成为全球重要的石油交易中心之一，其燃料油市场在国际上占有重要的地位，主要由三部分组成：一是传统的现货市场，二是普氏（PLATTS ）公开市场，三是纸货市场。

传统的现货市场是指一般意义上的进行燃料油现货买卖的市场，市场规模大约在每年3000万~4000万吨左右。新加坡本地的主要燃料油交易品种包括M100,HSFO180、380及LSWR 等。

普氏（PLATTS ）公开市场是指每天下午4∶00～4∶30在普氏公开报价系统上进行公开现货交易的市场。该市场的主要目的不是为了进行燃料油实货的交割，而主要是为了形成当天的市场价格。市场的运作是由各石油公司的交易员于每天下午4∶00～4∶30通过公开电子交易平台向普氏的编辑报出该公司的报价，再由该编辑将信息手工输入电脑，显示在所有石油公司的电脑显示屏上。当日4∶30以后，普氏的编辑根据当日该系统上成交的燃料油的数量和价格，根据一定的方法估算处理后公布出一个当日的燃料油价格。值得注意的是，普氏每天公布

金融论坛2009年第12期（总第168期）

金融论坛2009年第12期（总第168期）

的价格并不是当天装船的燃料油的现货价格，而是15天后交货的价格。因为根据亚洲地区的贸易习惯，大多数公司都倾向于提前买货，而卖方也倾向于提前卖货，结果大多数的实货交割都集中在15～30天这个时间段上。该市场对交易的资格有严格限制，只有在新加坡设有燃料油仓库的企业才有资格在该市场进行报价。目前，新加坡兴隆、BP、摩根士丹利等极少数油商可参与普氏公开市场交易，惟一一家进入该市场的中资企业是中石油。

新加坡纸货市场（Paper Market）大致形成于1995年前后，从属性上讲是属于衍生品市场，但它是OTC市场，而不是交易所场内市场。纸货市场的交易品种主要有石脑油、汽油、柴油、航煤和燃料油。目前新加坡燃料油纸货市场的市场规模大约是现货市场的3倍以上，也就是每年成交1亿吨左右，其中80%左右是投机交易, 20%左右是保值交易。纸货市场的参与者主要有以下几类：投资银行和商业银行、大型跨国石油公司、石油贸易商、终端用户（包括船公司、航空公司、发电厂等用户）。纸货市场的主要作用是提供一个避险的场所，它的交易对象是标准合约，合约的期限最长可达3年，每手合约的数量为5000吨，合约到期后不进行实物交割，而是进行现金结算，结算价采用普氏公开市场最近一个月的加权平均价，经纪商每吨收取7美分即每手收取350美元的佣金。由于是一个OTC市场，纸货市场的交易通常是一种信用交易，履约担保完全依赖于成交双方的信誉，这要求参与纸货市场交易的公司都是国际知名、信誉良好的大公司。

二、石油贸易融资的主要融资方案设计及风险防范

近年来，随着全球大宗商品贸易的迅速发展，包括能源在内的大宗商品结构性贸易融资发展很快，许多国际化银行都成立了专门部门，以大力发展大宗商品结构性贸易融资。所谓大宗商品结构性贸易融资（Structured Commodity Trade Finance，SCTF）是根据生产贸易融资企业的具体融资需求，通过货权质押、信托收据、保险及公证、货物监管、提货通知、货物回购、资金专户管理、期货保值等一系列结构化设计来掌握货权、监控资金，为其提供的集物流、信息流、资金流为一体的个性化的组合贸易融资方式。结构性贸易融资具有以下特点：一是突破银行传统担保方式的限制，为从事大宗商品贸易的企业开辟了新的融资方式。二是盘活了进口商的存货，帮助企业减少流动资金占用，提高资金使用效率，帮助企业实现经营规模的扩大。三是通过资金管理等增值服务，帮助企业有效降低财务成本和管理风险。四是在业务操作中实行货物和资金封闭式运作，有效控制进口商的资金和信用风险，并加深了银行和客户及其上下游企业的合作关系。由于SCTF方式纷繁复杂，不像基础贸易融资品种那样可以一一罗列，本文主要从新加坡分行对两类石油公司（大型石油公司及中小型石油贸易公司）的融资设计以及石油贸易中突出的风险点和防范措施加以阐述。

（一）融资方案设计

1.中小型石油贸易公司背对背信用证融资模式。当石油贸易公司向国外进口商售妥某种商品，收到进口商银行开立的以石油贸易公司为受益人的不可转让的信用证时，该主信用证的通知行，以该信用证为担保，开立一份内容相似的第二信用证给实际供货人，前证称为主证，后证称为对背证。背对背信用证的操作应遵循四个技术要点：一是对背证金额应低于主证金额，其差额用以涵盖资金利息、关税、银行费用等有关税费，剩余部分为石油贸易公司的预计利润；二是对背证的到期日应早于主证到期日；三是为降低操作风险，一般在议付信用证基础上开立背对背信用证，主证的到期地点应为石油贸易公司银行所在地。背对背信用证主要服务于中小型的石油贸易商，其融资结构设计的突出特点是担保措施到位，收费价格较高。

使用背对背信用证作为结算工具的中小型石油贸易公司凭借独特的销售渠道，成为国内大公司自主进口外的补充，通常此类公司的上下游公司都是大型石油贸易公司。依据传统贸易融资的评级授信手段此类公司完全不能符合准入门槛，但是很多国际化银行如渣打银行、东方汇理银行等为这些公司核定的背对背信用证额度少则几千万美元，多则上亿美元。

背对背信用证业务，在保证交易真实性的前提下，主要从抵质押货权、开证行违约风险、单证风险、供货商及最终买家违约风险和石油贸易公司的信用风险等角度设计融资方案。对背证开出的前提条件包括证明背对背交易的买卖合同、占开证金额2.5%的现金质押、可接受银行开出的前证、全套物权单据提单必须背书给融资银行、石油贸易公司与上下家买卖定价不匹配的情况下须使用银行提供的纸货额度进行保值等。2.5%的保证金降低了因油价波动或借款人未能完全保值的情况下银行处置交易油品所带来的损失。额度中嵌入运费融资（Freight