国内垃圾发电行业市场潜力及投资机会研究

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国内垃圾发电行业市场潜力及投资机会研究
随着我国城镇化率日益增长以及生活水平提高，产生的垃圾量逐年递增，垃
圾围城危机日益严重。垃圾填埋、堆肥处理已经不能完全满足需求，大部分垃圾
填埋场饱和，由于土地紧缺和环境的要求，在不同的城市根据实际情况发展垃圾
焚烧发电（供热）技术，对垃圾进行无害化处理就显得更加迫切，越来越受到政
府的重视。垃圾焚烧发电的能源、环保的双重属性，也成为能源、环保企业的重
要投资标的。
今年2月国家发改委发文，明确提出要加快编制生活垃圾焚烧发电中长期专
项规划，作为综合废物管理策略的重要组成部分，垃圾发电将在接下来10年迎
来更多潜在商机。
本文重点从国内生活垃圾资源分布及利用情况，垃圾发电市场规模、市场潜
力、商业模式及经济性测算等角度进行深入分析，提出相应投资建议及风险提示。

1国内生活垃圾发展现状
（一）生活垃圾资源分布及利用情况
垃圾焚烧正取代垃圾填埋成为主流。随着城市对环境要求日益趋严，生活垃
圾的无害化处理率逐年提高。2018年，我国生活垃圾清运量约为22801万吨，
垃圾无害化处理率已达99%，无害化处理量22565万吨。当前无害化处理方式主
要有卫生填埋、焚烧发电和堆肥三种方式，其中垃圾填埋比例最大。但近年来，
由于各地城市土地资源稀缺，价格普遍上涨，垃圾填埋用地紧张，成本走高；二
是垃圾填埋容易造成水土的二次污染，长期填埋产生甲烷等气体，其温室效应是
同体积二氧化碳的数十倍。填埋处理正在被垃圾焚烧处理逐步取代，占比持续下
降，从2009年的79%下降至2018年的52%，见图1。尽管如此，2018年我国垃
圾焚烧处理占比仍仅45%，而欧日等大多数发达国家比例基本保持在70%以上。
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图1 2009-2018年我国生活垃圾处理情况（数据来源：国家统计局）
城市垃圾焚烧产能释放明显加速。垃圾焚烧发电是实现生活垃圾减量化处理
的最有效途径，同时产生的电能是一种低碳电力，近年受到政府、企业的广泛重
视，进入发展快车道。截至2018年，我国城市生活垃圾焚烧产能达到36.5万吨
/日，年生活垃圾焚烧处理量10185万吨，同比增长20%，较2012年增长2倍，
见图2。

图2 2010-2018年我国城市生活垃圾清运情况（数据来源：国家统计局）
2019年垃圾焚烧市场热度持续，项目数创历史新高。据国泰君安证券数据
显示，截至 2019 年底，全国处于运转状态的垃圾焚烧项目达到46.5万吨/日。
根据国家“十三五规划”，2020年垃圾焚烧产能达到59.1万吨/日。BHI（中国
拟在建项目网）2020年统计数据显示，截至目前已有24个省份将279个火电项
目列入年度重点项目计划，其中垃圾发电及热电联产项目达到118个，占比达到
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42.2%。考虑到“十三五”收官与待释放产能充足等情况，2020年有望迎来产能
释放大年。
垃圾焚烧发电项目主要集中在东部地区。我国东部、中部、西部、东北地区
的垃圾焚烧处理量占全国总垃圾焚烧量比重分别为65%、16%、16%和3%。分省来
看，仅江苏、广东、山东、浙江四省的垃圾焚烧年处理量占全国垃圾焚烧的46%，
分别为1329万吨、1242万吨、1116万吨和981万吨，而广大中西部、东北地区
各省垃圾清运量较低，垃圾焚烧处理比例也较低。见图3。

图32018年全国各省垃圾处理情况（数据来源：国家统计局）
（二）垃圾发电市场规模及区域分布
随着垃圾处理及利用技术不断成熟，我国垃圾发电发展迅速，已成为城乡基
础环保设施的一部分。垃圾发电在2015年经历了短暂停滞之后，一直呈高速增
长态势。2017年，我国垃圾发电装机占比已明显高于农林生物质发电。2016和
2017年分别出台了《关于进一步加强城市生活垃圾焚烧处理工作的意见》和《关
于进一步做好生活垃圾焚烧发电厂规划选址工作的通知》，提出“到2020年，
全国设市城市垃圾焚烧处理能力占总处理能力的50%以上”，并强调焚烧发电是
生活垃圾处理的重要方式，对实现垃圾减量化、资源化和无害化，改善城乡环境
卫生状况，解决“垃圾围城”“垃圾上山下乡”等突出环境问题具有重要作用。
受政策利好影响，2018年我国垃圾焚烧发电已成为规模最大的生物质发电
形式。其中，6000千瓦及以上火电厂垃圾发电装机容量889万千瓦，同比增长
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23%，发电量481亿千瓦时，同比增长28%，见图4。考虑到“十三五”收官与待
释放产能充足等情况，预计2020年垃圾发电装机容量将达1200万千瓦左右。

图42009-2018年垃圾发电装机容量及发电量增长情况（数据来源：中电联）
垃圾焚烧发电项目主要集中在华东地区，且多集中于发达省市。华东、华南、
华北、华中、东北和西北分别占53%、15%、9%、9%、8%、4%和2%。截至2018
年底，我国垃圾发电项目已覆盖全国30个省、直辖市、自治区，江苏、广东、
山东、浙江、安徽等全国排名前10省的总装机容量为696万千瓦，约占全国总
量的76%；10省总发电量、上网电量分别为378、305亿千瓦时，在全国的占比
均达到78%，见图5。
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图52018年全国各省垃圾焚烧发电装机及发电量等情况（数据来源：生物质
能产业促进会）
（三）政策支持情况
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为解决垃圾围城危机，国家对垃圾焚烧产业推出了多项支持政策。其中比较
重要的包括：将垃圾发电归入可再生能源发电，电网企业应全额消纳上网电量；
垃圾焚烧发电项目实行增值税即征即退，享受企业所得税优惠等。特别是发改价
格[2012]801号《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，明确了垃圾发电价
格标准。
《通知》中提出，以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，均先按其入厂垃
圾处理量折算成上网电量进行结算；每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦
时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价0.65元/千瓦时。其余上网电量执行当地
同类燃煤发电机组上网电价。
《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出，截至2020
年末全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力将达到无害化处理总能力的50.00%以
上，东部地区达到60.00%；具备条件的直辖市、计划单列市和省会城市（建成
区）实现原生垃圾“零填埋”。
今年2月，国家发改委发布《关于贯彻落实促进非水可再生能源发电健康发
展若干意见，加快编制生活垃圾焚烧发电中长期专项规划的通知》,要求各省加
快编制生活垃圾焚烧发电中长期专项规划。截至6月份，共有云南、江苏、浙江
等15个省（市）进行了中长期规划公示或发布，规划未来将新建垃圾发电厂超
过600个，日处理能力超过60万吨。垃圾发电将在接下来10年迎来更多潜在商
机。
02市场潜力分析
垃圾焚烧潜力市场可分为存量市场和增量市场。存量市场主要指现有通过垃
圾填埋或未处理的垃圾转焚烧处理的市场空间；增量市场主要是随着城镇化提
高，生活垃圾量的增长空间。
从存量市场看，中西部潜力较大，东部部分地区仍有空间。我国东部、中部
和西部地区的生活垃圾填埋处理量占无害化处理比例分别为40%、62%和64%。广
大中西部、东北等省虽然垃圾总量不大，但由于垃圾焚烧处理占比低，河南、辽
宁、陕西、黑龙江、山西、吉林、广西、江西等可作为重点关注对象，具体见图
6。另外在垃圾产生总量较大的省份，广东、湖南、湖北、河北等省垃圾焚烧发
电虽然已经占有一定比例，但垃圾填埋年处理量仍在500万吨以上，尤其是广东
年垃圾填埋处理量高达1739万吨，这些省份也将成为主战场。
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图62018年全国各省垃圾焚烧处理占无害化处理比例（数据来源：国家统计
局）
从增量市场看，随着城镇化率的不断提高，带来城市垃圾总量较大增长。2019
年中国城镇化率已达60.6%，预计到2030年中国城镇化率达70%左右，新增2
亿城镇人口的80%将集中在19个城市群，60%将在长三角、粤港澳、京津冀等7
个城市群。同时随着部分地区生活水平的提升人均垃圾产生量增加，预计未来这
些城市的生活垃圾仍将有一定增长空间。
根据现有数据，结合生活垃圾无害化处理量增长率，预计到2030年我国生
活垃圾焚烧处理量将超过2.4亿吨，垃圾发电累计投资规模将约4000亿元，到
2030年垃圾发电厂侧经营收入规模将超600亿元/年，约是2020年的近2倍。
2021-2030年，城市垃圾发电总新增投资规模1783亿元，新增营收规模270亿
元/年，城市垃圾发电市场年复合增长率为6%，保持中高速增长水平。具体如表
1。值得注意的是，该市场潜力是按照每吨垃圾发电量280千瓦时测算，而通过
调研，在企业实际运营中的垃圾发电量通常都会大于该值，因此实际市场规模可
能更乐观。
表1 城市垃圾发电市场投资规模和收入规模预测
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03主要市场竞争主体
垃圾发电属于大型市政项目，对投资方资金要求较高，但由于其收益稳定、
空间较大，仍吸引多方主体投入。
多类型主体参与。根据2019年底的垃圾焚烧项目在手规模排序，目前主要
的参与者包括：（1）国企：中国光大国际、中国环境保护集团（中节能旗下）、
康恒环境（中信旗下）、绿色动力、深圳能源、北京控股、重庆三峰、上海环境、
广州环保、瀚蓝环境等；（2）民企：锦江环境、粤丰环保、旺能环境、伟明环
保、中国天楹等；（3）外企：威立雅中国等，见图7。

图7 2019年中国垃圾焚烧市场占有率情况
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作为全球最大的垃圾发电投资运营商，截至2019年底，光大国际旗下共有
在运在建垃圾焚烧发电项目144个，处理能力将近15万吨/日。康恒环境有垃圾
发电全球市场中的领先技术，在中国市场有30个垃圾焚烧项目。
竞争格局多强并立。截至2018年底，全国垃圾焚烧发电企业共152家，装
机容量前十企业总装机共计406.2万千瓦，约占全国总装机45.7%；年处理垃圾
量前十企业共计处理垃圾6320万吨，占全国总量的47.5%；发电量共计226.2
亿千瓦时，占全国总量的46.3%；上网电量共计188亿千瓦时，占全国总量的
47.8%，见图8。

图8 2018年垃圾焚烧发电企业装机及发电企业TOP10
国资主导趋势增强。2019年国内外经济下行压力加大，受“去杠杆”政策
影响，融资环境趋紧。尤其在疫情影响下，民营企业更难以为继，纷纷开始退出
市场，而很多能源国企以此为契机，以与垃圾发电头部企业合作或收并购等形式
陆续入场。国电投早在2013年就开始布局垃圾发电，2019年11月底与光大集
团签订战略合作协议，获得山西天镇县垃圾发电项目。2020年又以4.7亿元中