第一章利率市场化的理论基础
利率市场化
利率市场化的含义利率市场化是将利率的决定权交给市场，由市场主体自主决定交易资金利率的过程。
换言之，利率市场化是指金融市场参与者在市场上融资的利率水平由市场资金供求关系来决定。
包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。
具体来说，利率市场化是存贷款利率由各商业银行根据资金市场的供求关系变化来自主决定，最终形成以市场为基础、以中央银行基准利率为引导、各种利率保持合理利差和分层有效传导的资金利率体系。
利率市场化的原因1.最主要的动因，在于是建立社会主义市场经济的核心问题目前，作为资金价格的利率，一直实行计划管理，弱化了市场配置资源的作用，也降低了利率承担的宏观调控功能，不能适应改革的进程和经济的进一步发展。
改革现行的利率体制，加快实现利率市场化，已成为深化金融体制改革的关键一环。
2.利率市场化是开放经济的需要当前几乎所有的西方发达国家和大部分发展中国家都已经实现了利率市场化。
在经济发展的新阶段，我国要进一步融入国际大市场，放开不适应经济发展的行政管制，加快与国际市场接轨。
此外，汇率和资本市场开放等问题也都与利率市场化密切相关，也要求我国进行利率市场化改革。
3.中央银行调整利率不具有连续性，通常隔几个月甚至几年才调整一次，利率不能真实反映市场资金供求状况。
中央银行统一规定的利率无法体现不同的风险特征，使利率机制在在金融资源配置中的作用被扭曲。
利率管制还导致体制外融资活动严重，民间融资成本很高。
4.利率市场化是实现经相关济体制改革的必要前提利率市场化可以在一定程度上促进我国国企改革。
因为利率上扬将强化企业的资金成本意识，迫使国有企业提高资金使用效率。
利率市场化还将推动我国货币市场发育和资本市场发展，使金融创新更加活跃，市场机制更加完善，从总体上提高我国金融业的竞争力。
利率市场化的有利影响和不利影响1.利率市场化强化了我国货币传导机制的作用市场化利率对整个货币传导机制起到润滑作用。
利率作为资金的价格，它的变化可以真实的反应资金供求关系。
我国利率市场化概述
利率(lìlǜ)市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。
它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。
实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向(dòngxiàng)的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
利率市场化至少应该包括如下内容。
（一）金融交易主体享有利率决定权。
金融活动不外乎是资金盈余部门和赤字部门之间进行的资金交易活动。
金融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价格、偿还期限、担保(dānbǎo)方式等具体条款进行讨价还价，讨价还价的方式可能是面谈：L招标，也可能是资金供求双方在不同客户或者服务提供商之间反复权衡和选择。
（二）利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。
同任何商品交易一样，金融交易同样存在批发与零售的价格差别；与其不同的是，资金交易的价格还应该存在期限差别和风险差别。
利率计划当局既无必要也无可能对利率的数量结构、期限结构和风险结构进行科学(kēxué)准确的测算。
相反，金融交易的双方应该有权就某一项交易的具体数量(或称规模)、期限、风险及其具体利率水平达成协议，从而为整个金融市场合成一个具有代表性的利率数量结构、期限结构和风险结构。
（三）同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。
从微观层面上看，市场利率比计划利率档次更多，结构更为复杂，市场利率水平只能根据一种或几种市场交易量大、为金融交易主体所普遍接受的利率来确定。
根据其他国家的经验，同业拆借利率或者长期国债利率是市场上交易量最大、信息披露最充分从而也是最有代表性的市场利率，它们将成为制定其他一切利率水平的基本标准，也是衡量市场利率水平涨跌的基本依据。
（四）政府(或中央银行)享有间接影响金融资产利率的权力。
西方理论理论及我国利率市场化
西方理论理论及我国利率市场化一，西方三种利率理论（1）古典学派强调资本供求对利率的决定作用，认为在实物经济中，资本是一种生产要素，利息是资本的价格。
利率的高低由资本供给即储蓄水平和资本需求即投资水平决定；储蓄是利率的减函数，投资是利率的增函数，均衡利率取决于投资流量和储蓄流量的均衡。
即储蓄等于投资为均衡利率条件。
由于古典利率理论强调实际因素而非货币因素决定利率，同时该理论还是一种流量和长期分析，所以，又被称为长期实际利率理论。
（2）凯恩斯的流动性偏好利率理论，由货币供求解释利率决定。
他认为货币是一种最具有流动性的特殊资产，利息是人们放弃流动性取得的报酬，而不是储蓄的报酬。
因此，利息是货币现象，利率决定于货币供求，由交易需求和投机需求决定的流动性偏好，和由中央银行货币政策决定的货币供给量是利率决定的两大因素。
同时，货币供给量表现为满足货币需求的供给量，即货币供给量等于货币需求量是均衡利率的决定条件。
在货币需求一定的情况下，利率取决于中央银行的货币政策，并随货币供给量的增加而下降。
但当利率下降到一定程度时，中央银行再增加货币供给量利率也不会下降，人们对货币的需求无限大，形成“流动性陷阱”。
凯恩斯把利率看成是货币现象，认为利率与实际经济变量无关。
同时，他对利率的分析还是一种存量分析，因而，属于货币利率理论或短期利率理论。
（3）可贷资金理论是上述两种理论的综合。
研究长期实际经济因素（储蓄、投资流量）和短期货币因素（货币供求流量）对利率的决定。
认为利率是由可贷资金的供求来决定的。
可贷资金供给包括：储蓄和短期新增货币供给量，可贷资金需求包括：投资和因人们投机动机而发生的货币需求量；在可贷资金需求不变的情况下，利率将随可贷资金供给量的增加或下降而下降或上升；反之，在可贷资金需求量不变的情况下，利率随可贷资金的需求的增加或下降而上升或下降。
均衡利率取决于可贷资金供求的平衡。
由此可见，可贷资金论与凯恩斯流动偏好利率理论的区别，在于可贷资金理论注重流量和货币供求的变化量的分析，并强调了长期实际经济变量对利率的决定作用。
利率形成与利率市场化
利率形成与利率市场化利率是指借款人为了使用他人资金而支付给资金供给者的报酬率。
在市场经济中，利率的形成与利率市场化是金融市场中的关键一环。
利率的形成依赖于多个因素，如货币供应量、货币政策、市场需求和供给等。
在计划经济时代，由于国家对金融市场的直接干预，利率的形成与市场化程度相对较低。
中央银行通过行政手段直接控制利率，并将其固定在统一的水平上。
这种情况下，银行和借款人之间的利率谈判几乎没有存在的可能。
因此，银行贷款相对困难，市场上的资金供给受到了限制，对经济的发展产生了一定的影响。
随着市场经济的深入发展，利率市场化逐渐成为金融市场的重要改革方向。
利率市场化指的是通过市场机制决定利率的变动，实现资金市场的自由化和竞争化。
在利率市场化下，利率的形成主要依赖于市场的供求关系。
市场需求决定了资金的供给和需求，通过市场交易产生的利率反映了风险与回报的平衡。
利率市场化的推进，对金融市场和整个经济都有积极的作用。
首先，利率市场化可以提高资源的配置效率。
在市场化下，利率的供求关系决定了资金的流动和配置，可以更好地满足不同主体的需求。
其次，利率市场化可以促进金融机构的竞争和创新。
竞争可以推动金融机构提供更好的服务和产品，创新可以为市场带来更多的选择和机会。
此外，利率市场化也可以提高金融市场的透明度和规范性，降低金融风险。
在利率市场化的过程中，需要充分考虑金融市场的特点和经济的实际情况。
首先，利率的市场化必须建立在完善的法律法规和监管机制之上。
只有依法合规的市场，才能保证市场的稳定和健康发展。
其次，利率市场化需要逐步推进，以稳妥为主，避免一刀切或过快过猛的改革。
由于利率的市场化涉及到金融机构、企业和个人的利益关系，需要谨慎处理各方的利益平衡和风险控制。
在国际实践中，不同国家在利率市场化方面有着不同的经验和模式。
例如，美国的利率市场化相对较早，市场主导的利率形成机制相对成熟。
而欧洲、日本等地的利率市场化程度相对较低，中央银行仍然拥有较大的调控权。
论我国的利率市场
论我国的利率市场化何广利上个世纪80年代以来，已成为国际金融业的发展趋势，发达国家的美国和日本先后于1986年、1994年成功地实现利率市场化，发展中国家中也有许多已经完成了这一过程。
应该说从利率管制到利率市场化已成金融业发展的必然。
从国际经验看，利率市场化在实现内外均衡、保证金融资源有效配置、促进经济增长等方面起着重要的调节作用，发挥着不可替代的功能。
随着我国经济金融开放程度的加大，我们金融业也必须尽快实现与国际的接轨，利率进一步市场化已成为我们面临的一个严峻而又紧迫的课题。
一、利率充分市场化的前提条件及我国的现状纵观世界各国的利率市场化经验教训，我们不难得出一个结论，那就是利率市场化必须具备一些基本的前提条件。
这些前提条件主要包括以下内容：一是稳定的宏观经济金融环境；二是健全的微观经济基础；三是发达完善的金融市场体系；四是健全的金融监管体系。
首先，从宏观经济和金融层面上讲，稳定的宏观经济和金融环境是利率市场化的基础。
一个健康发展的宏观经济环境有利于利率从管制向市场化的平稳过度，反之，宏观经济不稳定时，企业经营行为的不确定性增加，放开利率必然会导致信贷行为的异化，加之银行道德风险的存在，极易造成金融业的动荡。
上世纪90年代的东南亚金融危机在一定程度上也反映出了这个问题。
就我国而言，经济多年保持了8%以上的高速连续增长，即便是在全球金融危机爆发的情况下，2008、2009年我国依然保持了经济的高速增长，客观上为利率市场化的进一步改革提供了良好的外部环境。
其二，金融业的信贷头寸充裕也为利率的市场化改革提供了空间。
一方面我国金融业大量资金头寸剩余已经是不争的事实。
另一方面，为刺激经济发展央行连续降息，已经使利率保持在了较低水平。
这种格局，既给予了利率一定的回调空间，又可以很好地起到对资金供求的平衡、平抑作用，利率放开后监管当局和金融企业都有较大的回旋余地。
其次，从微观经济基础上讲，我国微观经济基础体制（本文主要指银企以及金融市场主体）近年来有了较大改观。
浅探我国利率的市场化改革(一)
浅探我国利率的市场化改革(一)摘要：本文在阐明利率市场化改革的理论及现实意义基础上,探讨改革的制约因素和现存问题,从而寻求稳步推进利率市场化的有效途径与对策。
提出“稳步推进利率市场化改革,优化金融资源配置”,更进一步明确了利率市场化改革的积极意义和重要作用,并为我国利率市场化的改革描绘了目标蓝图。
关键词：利率管制利率市场化改革一、利率市场化改革的理论依据和现实意义1.理论依据。
我国没有完善成熟的利率市场化理论,只能学习和借鉴西方利率理论和西方国家利率自由化和市场化经验。
利率市场化的依据是“金融自由化”理论演变和发展而来。
美国经济学家罗纳德．麦金农(R.J.Mckinnon)和爱德华．肖(E.S.Show)在70年代,针对当时发展中国家普遍存在的金融市场不完全、资本市场严重扭曲和患有政府对金融的“干预综合症”,影响经济发展的状况首次提出金融自由化。
该理论严密地论证了金融深化与储蓄、就业与经济增长的正向关系,深刻地指出“金融压抑”(financialrepression)的危害,认为发展中国家经济欠发达是因为存在着金融压抑现象,因此主张发展中国家以金融自由化的方式实现金融深化(financialdeepening),促进经济增长。
金融自由化就是针对金融抑制这种现象,减少政府干预,确立市场机制的基础作用。
2.现实意义。
利率市场化是针对利率管制的改革。
在利率管制的情况下,管制利率通常小于均衡利率,因而会出现超额资金需求,在无法提高利率的情况下,必然出现银行业的信贷配给、寻租行为、资金黑市等扭曲资源配置的机制,结果是资金分配到效率低的部门,从而加剧了资本供给的短缺和增加了银行业的不良资产,最终可能引发严重的通货膨胀。
所以,货币当局决定实行利率市场化,将利率的决定权交给市场,由市场主体自主决定利率,货币当局则通过运用货币政策工具,间接影响和决定市场利率水平,以达到货币政策目标。
二、我国利率市场化现存问题与对策1.我国现阶段利率市场化进程存在的问题(1)国有商业银行应对挑战的心理准备。
利率市场化概述
利率市场化概述利率市场化概念利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。
它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。
实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
2021年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。
利率市场化的举措条件第一，要有一个公平、统一、公开的充分竞争的资金市场。
第二，资金市场参与者具有一定的理性。
第三，资金流动具有合理性和合法性。
其四，国民经济发展战略目标主要通过财政政策来实现。
利率市场化的举措风险缺陷国外利率市场化的改革实践主要依据麦金农和肖的“金融抑制理论”与“金融深化理论”，即利率管制导致金融抑制，导致利率远远低于市场均衡水平，资金将无法得到有效配置，金融机构与企业行为将会发生扭曲。
但金融危机表明，国外传统的经济学理论已捉襟见肘，有些经济学家指出经济系统不是一个封闭的均衡系统，更像一个复杂的巨系统在对计算机行业的研究中发现了收益递减规律——经济系统会存在远离平衡的状态。
日本利率市场化改革使大银行竞相抬高存款利率，降低贷款利率，甚至出现存贷款利率倒挂现象。
小银行难以招架，或被大银行吞并，或破产倒闭。
这也说明了利率市场化符合收益递减规律，使得大银行日益强大，小银行纷纷破产。
金融危机世界银行研究发现，在调查的44个实行利率市场化的国家中，有近一半的国家在利率市场化进程中发生了金融危机。
如东南亚、拉美地区、日本等。
日本的利率市场化和金融市场自由化扩大了银行的投资渠道和领域，为追逐高利润，银行的冒险性和投机性增强，纷纷将资金投向高风险资产，自由资本占总资产比率不断下降。
尤其是泡沫经济时期，银行大量资金流向股市和房地产市场，泡沫经济破灭后，股市、房地产价格暴跌，银行坏账大幅上升。
利率市场化的核心内容
利率市场化的核⼼内容 利率市场化已经不是⼀个新鲜名词，想必⼤家也都⽿熟能详了吧，那么利率市场化到底包括哪些核⼼内容呢?下⾯就让店铺带着⼤家⼀起去了解⼀下利率市场化的核⼼内容吧。
利率市场化核⼼内容之控制⼒问题 中国政府对经济运⾏的控制⼒体现在哪⼉?我们把宏观调控史翻出来瞄瞄⾃然清楚，⽆⾮这么三板斧：信贷规模、利率和投资项⽬。
反正收缩期就是控规模升利率削项⽬，刺激期就是放规模降利率上项⽬。
过去⼗⼏年间，⼀直到上届政府为⽌，很多东西都在变，你去看宏观调控的实质性内容，还是⽼三样，永远不变。
信贷规模怎么控制?以前是直接规模控制，给多少放多少。
最近⼏年似乎向着市场化⽅向靠拢，开始提存贷⽐、资本充⾜率、存款准备⾦率等“国际化”的东西。
但是你细⼼瞅瞅，就会发现本质并未发⽣变化。
信贷规模游戏的⼏⼗年如⼀⽇：⼯业化进程完成前，投资需求相对旺盛，于是银⾏有充⾜的放贷冲动。
这时候⽆论你提啥，信贷规模也罢、准备⾦率也罢，都是套在银⾏脖⼦上的缰绳。
衰退的时候就放松缰绳，过热的时候就收紧，最终都体现在信贷规模上。
⾄于利率，过热就升息，不⾏就连续升。
衰退就降息，不⾏就连续降。
相⽐⽽⾔，在中国的实践中，虽然信贷规模和利率都是宏观调控的⽴⾜点，我感觉利率并没有准备⾦来得那么有⼒。
很多时候，规模管控⽐价格管控要直接。
⽐如说07年，那轮通胀⽐较复杂，既有输⼊型通胀的原因也有需求过热的原因，⼤家应该还记得最终是怎么把过热打下去的吧。
严厉的窗⼝指导，冻结银⾏信贷额度上限，效果⽴竿见影。
出现这种状况的原因，我个⼈理解是资⾦饥渴症⽐较严重，除⾮把利率提⾄疯狂的两位数甚⾄更⾼，否则提利率好⽐隔靴挠痒。
⽽且价格⼯具发挥效⼒需要传导，⽐较间接。
08年⾦融海啸后，同样都是政策宽松，美联储的宽松政策换来股市和⼤宗商品上涨，唯独没换来信贷增长。
⽽中国政策宽松后，信贷蹭蹭蹭起来，经济⽴马开始恢复性增长。
两者差别在哪⼉?说到底，还是经济所处的阶段不同。
中国经济好⽐⼲柴堆，只要你肯给刺激(上项⽬好⽐⽕星点⽕)，他就能迅速燃烧，在⼤部分时候，⼤家需要担⼼⽕⼒过旺的问题。
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第一章理论基础利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率由市场供求来决定。
它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。
推进利率市场化的理论基础涉及利率决定理论、利率传导理论以及剖析利率和利率管理的金融发展理论。
古典利率决定理论认为资本的供给来源于储蓄，需求来源于投资。
当利率和投资预期回报率相等时，资本供给与需求达到均衡状态。
卡尔•马克思（Karl Marx）认为，利息来源于借入资本家的剩余价值，所以利息由平均利润率决定。
约翰••梅纳德•凯恩斯（John Maynard Keynes）以流动性为基础，提出利息是对货币流动性的补偿，因而利率由货币的供求决定。
古典利率决定理论忽视了货币因素，而凯恩斯理论忽视了非货币因素。
可贷资金理论对此作出修正，认为可贷资金的供求状况决定利率。
资金借贷受实务市场和货币市场的影响。
在IS-LM模型中，利率则由投资、储蓄、货币需求、货币供给共同决定，利率能够作为货币政策的中介目标，影响国民收入。
凯恩斯理论反映的利率传导机制为：货币供给影响利率水平，利率变化影响货币需求，货币需求变化引起投资变动，进而影响总需求和国民收入。
托宾（Tobin）Q理论结合应扩展了凯恩斯利率传导理论和IS-LM模型，认为利率是实体经济和金融体系共同决定的，并影响实体经济和国民收入。
例如，货币供给增加导致市场利率下降；当企业市场价值大于企业重置成本时，投资支出相应增加并提高国民收入。
货币学派认为，央行可以通过调节利率来控制货币供应，并影响实体经济。
莫迪利亚尼（Modigliani）则认为，利率的财富效应影响居民消费，进而影响实体经济。
以上不同结论都认同利率是由投资、储蓄、货币供给、货币需求、可贷资金的供给与需求、社会平均利润率等内生变量决定的，而利率的变化又会对上述经济变量产生影响。
金融发展理论以金融在经济发展中的地位和作用以及金融自身发展规律为研究对象，主要包括金融结构理论、金融深化理论和金融约束理论。
金融结构理论认为金融发展的实质是金融机构的变化。
金融工具的出现和金融机构的成立扩大了金融资产的范围。
根据发达国家经验，发展中国家应打破单一银行体系，开放金融市场，创新金融工具和金融制度，推动利率市场化改革。
金融深化理论反对金融抑制和利率管制，主张实行金融自由化，通过金融发展促进经济增长；认为制定利率上限会使经济发生扭曲，取消利率上限能够实现投资最大化目标，并提高投资平均效率。
金融约束执政府通过实施限制存贷款利率、控制银行业进入等一整套的约束性金融政策，在银行业创造租金，对发展中国家维护金融机构的安全经营、保证金融体系的稳定、推动金融发展的进程极为重要。
金融约束的主要有政策控制和资产替代等，其中利率控制是核心。
1.1利率决定理论实现利率市场化首先要明确是如何决定的，以及哪些因素能够对利率的波动产生影响。
利率决定理论内容丰富，在实践中不断得到完善，是利率市场化理论基础的重要组成部分。
以下主要论述古典利率决定理论、马克思的利率决定理论、凯恩斯的利率决定理论、可贷资金理论以及IS-LM模型。
每个理论的假设前提、分析框架、研究方法、政策含义都不同，但是综合上述理论可知，平均利润率、资金的供求关系、通过膨胀率、央行的货币政策、国际金融市场利率等都会对一国利率的高低产生影响。
1.1.1古典利率决定理论古典利率决定理论主要从生产、消费等实际经济生活中研究利率决定及其对资本供求的影响。
该理论认为储蓄是利率的增函数，资本的供给主要来源于储蓄。
同时，资本的需求主要来源于投资，投资量的大小取决于投资回报率和利率之间的关系，投资是利率的减函数。
当利率与投资预期回报率不相等时，资本会在储蓄者和投资者之间发生流动；当利率和投资预期回报率相等时，社会的资本供给等于社会的资本需求，经济达到均衡状态。
均衡状态时的利率即威克塞尔（Wicksell）所说的“自然利率”。
古典利率决定模型的作用机制如图1-1所示。
在市场经济条件下，均衡利率水平由借贷资本的供求决定。
在古典利率决定理论中，利率具有自动调节功能，储蓄和投资的均衡决定市场利率水平。
途中S为储蓄曲线，储蓄是利率的增函数，S向右上方倾斜；I为投资曲线，投资时利率的减函数，I向右下方倾斜。
S曲线与I曲线相交于i，i 为储蓄与投资相等时的均衡利率。
当投资量增加而储蓄量相对不变时，投资曲线向右移动至II，II与S相交于新的均衡利率i1。
当储蓄量增加而投资量相对不变时，储蓄曲线向右平移至SS，SS与I相交于新的均衡利率i2。
1.1.2马克思的利率决定理论马克思将剩余价值在不同资本家之间的分割作为利率决定理论的起点。
他认为，利息是贷出资本家从借入资本家那里分割来的一部分剩余价值，而剩余价值表现为利润。
可见，利润越高，利息越高；利润越低，利息越低。
利息率由平均利润率决定。
“因为利息只是利润的一部分……所以，利润本身就成为利息的最高界限，达到这个最高界限，归执行职能的资本家的部分就会等于零。
”一般情况下，利息率的波动范围在零与平均利润率之间。
在某些特殊条件下，利息率也可能小于零或者超出平均利润率。
利息率由利润率决定，具有以下特点。
一是随着技术进步和资本有机构成提高，平均利润率呈现下降趋势。
平均利润率的下降导致利息率出现同方向变化。
平均利润率是利息率的决定因素，此外影响利息率的因素还包括社会财富及收入相对于社会资金需求的增长程度、信用制度的发达程度等。
这些因素综合起来，会对利息率的上升或下降起到加速或减缓作用。
二是平均利润率的下降是一个缓慢的过程，在每个国家的某个发展阶段，它维持在相对稳定水平。
因此，由平均利润率决定的利息率也是一个相对稳定的量。
三是利息率的决定具有偶然性。
贷出资本家和借入资本家如何瓜分利润也是影响利息率的重要因素。
平均利息率无法由任何规律决定；相反，传统习惯、法律规定、竞争等因素在利率的决定上都可直接起作用。
经济生活中，人们面对的是市场利息率，而非平均利润率。
平均利润率是一个理论概念，在一定阶段内具有相对稳定的特点；而市场利息率是多变的，但不论它如何变化，在任一时点上都表现为一个确定的量。
1.1.3凯恩斯的利率决定理论古典利率决定理论没有深层次地剖析储蓄和投资变动的原因。
随着20世纪30年代经济危机的爆发，凯恩斯的《就业利息和货币通货》（简称《通论》）对古典利率决定理论形成了冲击。
《通论》以流动性偏好为理论基础，提出货币是流动性最强的资产，能够满足人们的交易动机、谨慎动机和投机动机。
如果想使人们放弃该种灵活性的偏好，应以利息的形式予以补偿。
利率由货币的攻击和需求共同决定。
因此，利率也可被视为一种价格。
当市场利率低于均衡利率时，公众愿意持有的现金数量将超过现有的供给数量；当市场利率高于均衡利率时，公众愿意持有的现金数量低于现有的供给数量。
货币供给曲线M 由货币当局决定，随着货币供应量增加，M 会沿着横轴向右平移。
如图1-2所示，货币需求曲线L 由L1和L2贾总得到，代表人们出于交易动机、谨慎动机和投机动机而需要的货币量。
L 向右下方倾斜，越向右，越与横轴平行。
当货币需求曲线不变时，随着货币供应量的增加，利率i 将不断降低。
当货币供给曲线与货币需求曲线平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供应，货币都会被储存起来，不会对利率产生任何影响。
这就是所谓的“流动性陷阱”。
此外，凯恩斯还把债券市场、货币政策、货币供求状况和经济周期等影响利率的因素综合考虑进来，更加具体地解释了利率决定机制。
凯恩斯认为，政府的货币政策以及公开市场操作等手段可以改变利率。
公开市场操作不仅可以影响货币数量，而且会改变人们对未来政策方向的预测，进而对利率形成影响。
货币当局可以以买入市场债券的方式降低利率，但当利率降低到一定水平时，流动性偏好使人们愿意持有大量现金，而抛出债券。
一旦落入流动性陷阱，货币当局试图采取货币政策降低利率、刺激投资的愿望便会落空，货币政策则会达不到理想的效果。
1.1.4可贷资金理论英国的罗伯逊（Robertson）和瑞典的奥林（Ohlin）质疑了凯恩斯的利率决定理论，提出了可贷资金理论。
他们认为，古典利率决定理论忽视了货币因素，仅从储蓄和投资角度分析利率并不全面，同时对凯恩斯持有的非货币因素并不对利率起决定作用的观点发起挑战。
可贷资金理论认为，可贷资金的供求状况决定了利率。
资金的借贷既受到实务市场的影响，又受到货币市场的影响。
可贷资金的供给主要来自以下方面：当前储蓄、出售固定资产的收入、窖藏现金的启用、新增货币量。
需求则主要来自：当前投资、固定资产的充值与更新、新增窖藏货币量。
依据可贷资金理论，借贷资金的供给与需求都包括两个方面内容，分别是：借贷资金供给来自于同一期间的储蓄流量S和该时期货币供应量的变动；需求则来自于某期间投资流量I和人们希望保有的货币余额，即S L=S+△M SD L=I+△M D式中，S L表示借贷资金的供给，D L表示借贷资金的需求；△M S 表示该时期内货币供应的该变量，△M D表示该时期内货币需求的该变量。
如图1-3所示，均衡条件为I+△M D=S+△M S。
可贷资金理论认为，货币当局将短期贷款利率和再贴现率作为官方利率，主要通过指定官方利率调节整个利率体系。
官方利率对银行贷款利率起主导作用，影响金融市场活动，进而影响可贷资金的供求状况，对市场利率起到间接调控作用。
央行不仅可以通过公开市场操作调节货币供应量，影响资金供求，调整市场利率，而且能够通过调整国家债务数量、形式和期限的方式，调节市场长短期资金利率。
1.1.5 IS-LM模型凯恩斯的利率决定理论陷入了这样一个循环推论：利率通过投资影响收入，而收入通过货币需求又影响利率；或者反过来说，收入依赖与利率，而利率又依赖于收入。
希克斯（Hicks）和汉森(Hansen)发现这一理论缺陷后，将商品市场和货币市场结合起来，建立了一个一般均衡模型，即IS-LM模型，用来解决循环推论的问题。
如图1-4所示，IS曲线上每一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的组合下，投资和储蓄都是相等的，即i=s,从而产品市场是均衡的。
IS曲线的斜率大小取决于投资函数和储蓄函数的斜率。
投资需求对利率变动的反应程度越大，表明投资对于利率变化越敏感，IS 曲线越平坦。
此外，边际消费倾向也会对IS曲线的斜率造成影响，边际消费倾向越大，IS曲线斜率越小。
LM曲线上每一点都代表一定利率和收入的组合，在这样组合下，货币需求和供给都是相等的，即货币市场是均衡的。
之所以称作LM 曲线，是因为这条曲线上任何一点所指示的利率和所对应的国民收入都会是货币供给（M）等于货币需求（L）。
货币的交易需求函数比较稳定，因此LM曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数。
货币投机需求曲线移动，会使LM曲线发生方向相反的移动；货币交易需求曲线移动，会使LM曲线发生同方向的移动；货币供给量移动，会使LM曲线发生同方向的移动。