国内上市公司的融资效率探讨
我国上市公司融资效率对其现金持有的影响研究
、
引 言
规模 和财务杠杆 负相关 ， 与资产周转率 、 成长性 、 现金流量等 正相关 。 同 周 伟、 谢蕾（ ２ ０ ０ ７ ） 从融 资约束 的角度研究制度环境
因素对 我国上市公 司现金 持有水平的影响 ． 结果 表明企业 面 临的制度环境越差 ， 企业越倾 向于实行高额现金持有政策 。 啊
被ｓ Ｔ和 Ｐ Ｔ， 暂停上 市、 退 市的上市公 司 ； （ ４ ） 剔 除财 务数 据
有关公司现金持有水平研究 领域 ， 具有里程 碑意义的开
拓者——Ｏ ｐ ｌ ｅ ｒ ｅ ｔ ａ １ ． （ １ ９ ９ ９ ） 建立 了现金持 有影响 因素研究 的 理论框架 ， 嘲 验 证了 Ｋｉ ｍ ｅ ｔ ａ １ ． （ １ ９ ９ ８ ） 得 出的现金持有水平 与 衡模型及 公司存在 目标现金 持有量 的证据 。【 ３ ］
现金多于无融资约束 的企业 。 嗍 另一些学者从公司治理层面 ． 考虑公 司现金持 有水 平 ， 如Ｏ ｚ ｋ ａ ｎ和 Ｏｚ ｋ ａ ｎ （ ２ ０ ０ ４ ） 研究 了企 业股权结构对现金持有 的影响 ， 发现企业现金持有量与管理 层持股 比例之问的非单调线性关系 。１ ５ ］
我 国学者在 国外学者研究 的基础上 ， 对我 国上市公司现
资能力强于 民营企业。 但 由于 国有上市公司存在普遍 的资金
本文在前人研究 的基础上 。 试 图研 究融 资效率与现金持 配置低效率 和过度投 资现象 ，资金利用率 低于 民营 上市公 有水平 的关系 ， 进一步 比较 了国有 与民营上 市公司融资效率 司 ， 综合融资约束 和资金配置效 率对企业 的影 响 ， 我 们提 出 对现金持有 的影 响。文章结 构安排如下 ： 第 二部分是文献综 述与研究假设 ； 第 三部分为研究设计 ， 包括样本选取 、 数据来 源 以及模型设定 ， 实证分析 ； 第四部分为实证结果 ； 第五部分 为研究结论 。
上市公司股权融资偏好问题研究
上市公司股权融资偏好问题研究【知识文章】上市公司股权融资偏好问题研究1. 引言在现代资本市场中，股权融资是上市公司获取资金的重要途径之一。
然而，关于上市公司股权融资的偏好问题一直备受关注。
本文将围绕上市公司股权融资的偏好问题展开研究，深入探讨其原因、影响因素以及对市场的意义。
2. 上市公司股权融资的定义和类型上市公司股权融资是指公司通过出售股份以获取资金的方式。
它包括首次公开发行（IPO）、再融资、增发等多种形式。
这些形式在控制权、股份配售方式、资金利用效率等方面存在差异。
3. 上市公司股权融资的偏好问题上市公司股权融资的偏好问题主要表现在选择不同类型融资方式时的倾向性差异。
上市公司存在倾向于选择增发、配股等较为保守的融资方式。
另某些上市公司更偏好选择私募股权融资等更灵活的方式。
4. 上市公司股权融资偏好的原因上市公司股权融资偏好的原因复杂且多样。
公司内部因素对偏好的形成有一定影响。
公司的规模、盈利能力、资金需求等会影响其对融资方式的选择；市场环境因素也是影响上市公司融资偏好的重要原因，如资本市场的波动性、投资者的风险偏好等。
外部监管政策对融资偏好的影响也不容忽视。
5. 上市公司股权融资偏好的影响因素上市公司股权融资偏好的影响因素包括公司治理结构、财务状况、市场条件等。
公司治理结构的不完善可能导致上市公司更倾向于选择增发等较为保守的融资方式；财务状况稳定的公司更可能倾向于选择私募融资等更为灵活的方式；市场条件的波动性可能影响上市公司对不同融资方式的选择。
6. 上市公司股权融资偏好问题的市场意义上市公司股权融资偏好问题关系到市场的稳定与发展。
上市公司融资偏好的合理性能提高市场的效率和流动性，有利于资本市场的发展。
另融资偏好偏强可能导致市场风险集中、投资效率低下等问题。
7. 个人观点与理解在我看来，上市公司股权融资偏好问题既与公司内部因素密切相关，又受到市场环境与外部监管政策的影响。
合理的融资偏好能够增加市场的稳定性和发展潜力，为投资者提供更多选择。
宁波上市公司IPO资金使用效率分析
宁波上市公司IPO资金使用效率分析IPO（首次公开募股）是企业重要的股权融资方式，在经历了一年多的暂停后重启的背景下，各地区都为推动本地企业的IPO而努力。
宁波市一直重视利用资本市场推动区域经济发展，然而宁波上市公司却一直存在IPO资金使用效率不高的问题。
为此，通过对宁波近五年上市的公司IPO前后盈利、营运和偿债等财务状况进行对比，研究分析宁波上市公司IPO资金的使用情况，并提出改善上市公司IPO资金使用效率的对策。
标签：上市公司；IPO（首次公开募股）；宁波F83在国际经济发展缓慢和内部经济调整的压力下，我国在2012年底被迫暂停了IPO，至2014年初恢复重启IPO。
从证监会公布的准备上市公司资料看，IPO 的数量和融资规模都将开启新一轮的高峰。
在此背景下，各地区政府和企业都在为推动企业上市而努力。
宁波地处长三角地区，经济发展快，证券市场较为活跃。
在1993年8月6日宁波中元股份有限公司（现更名为荣安地产股份有限公司）上市成为了宁波第一家上市公司，之后随着宁波经济的逐年发展，宁波上市公司的数目和融资规模也逐渐增加，截至2013年12月，宁波已有42家上市公司，通过IPO累计募集资金超过320亿元。
但长期以来，宁波上市公司一直存在IPO 资金使用效率低下的问题，降低了宁波板块在资本市场的吸引力，对后续企业的首发融资产生不利影响。
因此，本文以宁波近五年的上市公司为研究对象，通过对这些企业IPO前后财务状况调查比较，深入分析宁波上市公司IPO资金使用效率的问题，为宁波市上市公司今后的发展以及新上市公司的IPO募集资金的使用提供借鉴。
1 上市公司IPO前后财务状况评价指标与样本选择1.1 财务指标选择本文主要通过对宁波地区上市公司IPO前后财务状况调查比较分析上市公司IPO资金使用效率的问题。
狭义来讲，资金使用效率指是企业资产使用的有效性和充分性，通常可以通过资产周转率指标进行评价。
广义来讲，资金使用效率是指上市公司能否将资金合理有效使用，是反映上市公司投资价值的重要依据也是投资者进行长期投资判断标准。
民营上市公司融资效率实证分析
基于DEA模型的企业融资效率研究
的输入指标 X=（
），输出指标 Y=（
），且
满足 DEA 模型的应用前提条件。 （1）规模报酬不变模型。C2R 模型的表达形式如下：
. All Rights Reserved.
准如下：
①如果 =1， =0， =0，则 j0 为 DEA 有效，也就是说该 DMU 在初始投入 X0 的基础上获得的产出 Y0 已经为最大值。
3.模型原始数据的无量纲化 无量纲化是指去除变量单位不同的影响和变异程度不同的影 响，应用 DEA 模型，不仅要去除不同单位和变异程度的影响，且 DEA 模型要求数据不能为负，因此必须要对数据进行无量纲化，无
（式 1-1） 其中：m 是输入指标数量，s 是输出指标数量，Xijo 表示第 j0 个 DMU 第 i 项输入， 表示第 j0 个 DMU 第 j 项输出， 、 是松 弛变量，着 是非阿基米德无穷小量，通过对式 4-1 的计算，可得到 DMU 的技术效率（TE），其有效性的判定标准如下： ①如果 =1， ，s*-=0，则决策单元 j0 为 DEA 有效，即该 DMU 在初始投入 X0 下得到的产出 Y0 已经是最大的，或者取得产 出 Y0 至少需投入 X0，并没有投入过度，也没有产出不足。 ②如果 =1，但 、s*- 不同时为零，则 j0 为 DEA 弱有效，即 该 DMU 的投入 X0 无需等比例减少，只要投入 X0 减少 s+- 就可使产 出达到 Y0，亦或是投入 X0 不变可以将产出 Y0 提高 ，存在投入 “过量”或产出“亏量”现象。 ③如果 ﹤1，且 ≠0，s+-≠0，则 j0 为 DEA 无效，即该 DMU 的原投入 X0 需按 θ 等比例减少，才能使原产出 Y0 保持不变。 （2）规模报酬可变模型。C2GS2 模型的表达形式是
如何有效提高企业融资能力和效率
如何有效提高企业融资能力和效率资金的重要性不言而喻，它不仅是企业经济活动的第一推动力，还是持续推动力。
企业能否获得稳定的资金来源、并及时足额筹集到企业运营发展所需要的资金，对正常、持续、深入发展都是至关重要的。
但是目前民营企业发展中遇到的最大障碍是融资困难。
特别是大多数的民营中小企业存在各种各样的融资问题。
我国的民营企业以劳动密集型、低技术的行业为主，仅制造业、批发零售餐饮业就集中了民营企业的75%。
绝大多数民营企业无论是在其初创期，还是发展期，主要是依靠自我积累、自我筹资发展起来的，资金投入渠道的受限很难突破中小企业的发展规模。
究其根本原因，主要是处于创业期和成长期的民营企业，其风险水平要远远高于稳定发展期的大中型企业；民营企业通常没有可供足值抵押和担保的物品和财产，经营稳定性和可预见性较差，缺乏稳定的现金流。
银行向中小企业提供贷款将承担比大中型企业更高的风险，却并不能获得相匹配的风险溢价。
正是基于这样的原因，中小企业陷入了银行融资的困境。
在我们公司融资工作也是一直以来不变的工作主题，近几年财务工作重心明显在向融资工作倾斜，随着企业发展资金需求的程度加剧，2014 年融资工作得到很大程度的重视，如何突破现有融资困境也成为2015 年财务工作的重中之重。
特别是今年1月21日公司组织的有关金融知识的培训课程，参加下来感觉收获颇多，为我们这些奋战在融资工作一线岗位上的人员提供了有力的工作支持，正是课程中的生动鲜明的语言让我们看到了自身金融知识的匮乏；以及丰富详实的金融案例让我们看到了2014 年金融市场风起云涌；也让我们对2015 年如何有效提高融资能力和效率有了良好、有序的工作思路。
一、夯实理论基础，构建融资知识体系，保障2015 年融资工作有序开展这是由于自身金融知识的匮乏，无法有效利用国内外众多的金融渠道和品种繁多的金融工具，只能局限于现有的企业内或区域内小环境中考虑融资工作，去年四季度的三个月中，眼界只局限于银行信用找渠道、找工具，融资工作进展相对缓慢。
上市公司再融资行为问题研究
上市公司再融资行为问题研究上市公司再融资是市场经济实现资源化配置功能的重要方式，适度融资是证券市场融资功能长期有效地发挥作用的重要前提。
但是在现实生活中，上市公司表现过度的“融资饥渴症”，特别是在再融资市场上，存在着一些恶意再融资行为，由于上市公司在进行再融资时偏好股权融资，普遍存在“圈钱”冲动，并且随意改变资金投向以及资金被大股东占用等现象严重，这些行为严重扭曲了证券市场的融资功能，降低了资金使用效率和资源配置效率，感染了证券市场优化资源配置功能的发挥。
文章在研究中以上市公司再融资的含义、融资方式和融资条件为基础。
首先阐述国内股票市场中上市公司再融资中存在诸多问题，从融资行为、资金需求量、项目监管、资金使用监管和再融资的监管等角度研究其产生原因。
然后，针对上市公司再融资问题，提出了相应的对策为政府规范和完善再融资政策提供了一些参考。
1 绪论1.1 研究目的和意义1.1.1 研究目的上市公司在证券市场再融资问题一直是市场各方关注的焦点问题，由于长期而言，再融资是作为本金投入上市公司，其实际带动的投资需求将是三到四倍，再融资已经成为股票市场资源配置的重要方式之一。
目前，不论从融资力度还是从市场的影响程度来看，再融资都接近于首次公开发行，已经成为上市公司资金来源的重要渠道。
上市公司进行再融资时出现的种种问题使得我们不仅对上市公司再融资的动机提出置疑，还对上市公司的再融资资金的利用效果表示担忧。
文章希望过对上市公司再融资理论的深入研究，找出中国特殊背景下的偏好股权投资问题、融资金额问题等存在的理论依据；并在此基础上对上市公司再融资方式选择问题进行比较分析和实证研究，从而找出制度设计的不合理之处。
希望能够为中国上市公司选择正确的再融资策略，一件为政府规范和完善上市公司再融资政策提供一些参考。
1.1.2 研究意义上市公司再融资问题实际上是一个资源的优化配置问题，或是股票市场的效率问题，是股票市场急待改进的问题，也是学术界日益重视的领域。
上市公司融资成本问题及对策分析
上市公司融资成本问题及对策分析随着金融市场的不断发展和股票市场的繁荣，越来越多的公司选择通过上市来进行融资。
上市公司融资成本问题一直备受关注。
融资成本对于上市公司来说，直接关系着企业的发展和盈利能力。
对上市公司融资成本问题进行深入的分析和对策制定具有重要意义。
1. 融资成本高企业盈利能力受限上市公司进行融资通常需要通过发行股票或债券来获取资金。
随着融资规模的增大，融资成本也随之增加。
高融资成本直接影响了企业的盈利能力，降低了企业的经营效益。
尤其是对于一些盈利能力较弱的企业而言，高融资成本更是雪上加霜，难以维持业务的正常运转。
2. 影响股价表现融资成本的高低会直接影响到上市公司的股价表现。
一方面，融资成本高会增加企业的财务成本，间接影响了企业的盈利能力，导致投资者对企业未来的盈利预期下降，从而拖累了股价表现。
高融资成本也会增加企业的财务杠杆，融资压力加大，企业的盈利能力受到影响，这些都会对股价表现产生负面影响。
3. 影响企业经营活动高融资成本也会影响企业的经营活动。
一方面，企业需要支付更多的财务成本，直接降低了企业的盈利水平；高融资成本也会限制企业对于新项目的投资，降低了企业的发展能力。
这对于长期发展的企业来说是非常不利的。
1. 优化财务结构上市公司可以通过优化财务结构，降低融资成本。
具体来说，企业可以通过多种融资方式来降低融资成本，比如通过发行优先股、可转债等方式进行融资，以降低融资成本。
企业还可以通过降低财务杠杆水平，减少融资压力，从而降低融资成本。
2. 提高盈利能力提高盈利能力是企业降低融资成本的关键。
上市公司可以通过提高盈利能力来降低融资成本。
具体来说，企业可以通过提高生产效率、降低成本、优化产品结构等方式来提高盈利能力，从而降低融资成本。
3. 建立良好的企业形象良好的企业形象对于降低融资成本非常重要。
上市公司需要建立良好的企业形象，提高企业的信誉度，从而降低融资成本。
具体来说，企业可以通过完善企业治理结构，加强信息披露，提高透明度等方式来提高企业形象，从而降低融资成本。
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国内上市公司的融资效率探讨
摘要:企业融资行为是企业投资决策的重要影响因素,而企业融资的行为效率则是由企业投资决策效率决定的。
从这当中就可以了解,融资行为和融资决策是企业发展过程中相辅相成、不可分割的整体。
本文在介绍了融资方式和融资效率概念的基础上,以国内上市公司为例,分析了影响公司融资效率的因素,并针对性的提出了提高上市公司融资效率的的方法和途径。
关键词:上市公司融资方式投资决策融资效率
随着社会主义经济体制的不断完善,我国资本市场发展体制也逐渐向发达国家靠拢,根据国内现代企业发展的要求,不断涌现出新的融资方式。
在这个经济体制变革阶段,上市公司可以结合其投资决策特性,选择合理的融资工具,从而制定最优的的融资政策,尽可能的将融资效率最大化。
但是,由于我国资本市场还处于不成熟的阶段,促使很多上市公司融资上面的决策不是很合理,没有发挥出融资决策的最大效能,一方面阻碍了上市公司自身的发展;另一方面导致我国资本市场出现资本利用率低、甚至限制的局面,严重影响了资本市场的完善。
因此,对资本市场融资效率的研究迫在眉睫。
笔者结合多年的工作经验,查阅了大量关于国内上市公司在资金的利用率基础上,对其融资的效率进行了相应的探讨与分析。
1 融资效率的界定
融资效率的界定主要从宏观与微观两个方面进行分析,其主要在融资效率理论研究界中比较明显,同时它还是企业融资当中的宏观与微观效率。
其中包含了企业融入或融出效率、法人治理的效率。
而这其中还包含了配置上的效率与统筹方面的效率。
配置上的效率主要是指该种融资方式能否将稀缺的资本投入到使用效率最高的用途上去。
筹资方面的效率主要值该融资方式以最低成本为投资者提供资本的能力;将融资效率概括为融资成本和融资效率两个方面的内容。
融资成本是指企业进行融资时金花费成本最低的最优资本结构,资金的利用效率是企业将资本配置到边际效率最高的企业或产业部门的有效程度,以及是否给企业业绩带来提高并最终有效实现企业的财务目标。
本文以下的内容将以笔者对融资效率的定义进行探讨。
2 国内上市公司融资效率的影响因素分析
2.1 融资结构因素
企业经过多次发展及调整后,逐步进入成熟期,其各项生产经营指标也日趋稳定,自我积累能力也逐渐提升。
为了减少融资成本,降低交易费用,控制财务风险和经营风险,尽管很多企业选择直接的融资方式,即发行股票、债券,但是,大部分企业仍然偏爱于选择内源融资。
有关权威数据显示,国内上市公司年末资产负债率远低于同一时期下国有企业负债率,并且上市公司年末资产负债率正呈现出逐年减少的趋势。
与我国债券市场相比,股票市场的发展速度明显更快一些。
统计数据显示,1999—2002年时期内,我国上市公司的股权融资额度远大于
同一时期内的债权融资额。
而且,为了投资新项目而需要融资时,仍然会采取增发新股或配股手段进行调配。
2.2 融资成本因素
融资成本因素影响着上市公司融资效率的高低,其作用表现在以下三个方面。
(1)融资成本是确定最佳资本结构的主要参考指标。
按照资本结构权衡理论,当企业负债额达到一定的平衡点,负债融资方式所获的抵税收益开始被破产成本所抵消,如果公司再继续增加负债资金数量,此时便会加大企业破产风险,最终增加综合资本成本。
(2)融资成本影响到企业融资数量总额。
具体来说,如果企业融资供应方的资金利息较高时,企业为此付出的本息就越高,这无形中提高了企业的融资成本,也提高了企业面临财务风险的可能,在这种情况下,企业为了避免过高的融资成本和风险就会减少相应的对外融资数量,从而导致企业资本结构没处于最优状态,资本周转和利用效率降低。
(3)融资成本是企业选择筹资方式的依据。
现阶段上市公司融资方式多样,可以采取不同的融资组合,合理的确定不同融资方式在企业外借资金的比例,降低融资风险,这样也有利
于降低企业的融资成本,使企业的资产处于一种良性循环的状况,有利于公司的长期发展。
2.3 资本结构因素
资本结构是指企业的外借资本与其他股权资本之间的比例,企业财务风险管理的根本目的就是合理的确定企业的资本结构,促进资本效率的提升,从而为企业带来最大的收益。
因此,企业在融资的时候应该充分考虑各方面,合理的确定企业的资本结构,降低融资成本,提高企业融资的效率和效益,最终提高企业的效益。
2.4 资本市场效率因素
作为资金需求方的上市公司,可根据当前市场利率状况选择成本较低的筹资方式进行融资。
而作为资金供应方的投资者能依据所掌握的信息,理性地作出投资决策,质量好的公司才是他们青睐的对象。
原因很简单,由于投资质量高的公司,相对投资风险较小,故所要求的必要投资报酬率不会很高。
再者,质量高的上市公司也比较容易从银行等金融机构那里取得借款,从而以较低的资本成本筹集到所需资金。
2.5 法律环境因素
投资者权益能够得到有效保障的关键在于法律制度环境是否完善。
如果法律能够有效地保障投资者的合法权益,那么投资者则从潜意识里愿意将资金放心地提供给公司。
有关实证研究证明,公司价值
与利益相关者权益保护之间往往呈现出明显的正相关性,换句话说,公司的价值若想得到长久提升,必须采取有效的法律措施保护利益相关者利益;反之,则会导致公司的融资效率降低。
除此之外,另一个影响公司融资效率高低的非常重要的因素是企业资金的使用效益,即若某投资项目的实际收益率超过资金成本率,则说明融资是有效率的;反之融资无效率。
3 提高上市公司融资效率的方法和途径
3.1 完善和发展多层次的资本市场体系
完善资本市场体系的过程中,特别要发展我国当前滞后的公司债券市场。
主要通过以下途径发展债券市场:调整企业债券品种结构,增加债券的流动性和可转换性;完善企业债券市场体系;培育更多的市场中介机构,建立完善的企业信用评价体系。
3.2 加强制度建设
制度的建设主要依靠有关政府部门的力量,建议从以下两个方面着手:首先,加快上市公司重组和退市制度建设。
针对现在我国上市公司退市的问题,应该逐步建立和完善上市公司的相关重组和退市制度,充分发挥市场的优胜劣汰规则,建立由市场主导的、政府适当干预、联合监督的制度机制,从而通过淘汰和重组一些业绩不良的上市公司,完善整体上市公司的结构。
其次,完善上市公司治理结构。
有效的改善公司的管理机构和制度建设,采取有效的监督机制,有利于优化公司
的资本结构,提高资本利用效率,降低融资带来的财务风险。
具体措施有发展多元的融资方式和渠道、强化公司董事会的作用、成立相关管理监督委员会加强对公司治理的监督工作。
3.3 上市公司融资制度的创新
我国融资制度的创新目标以市场为导向(直接融资与间接融资竞争互补),健全商业票据和企业债券等债权融资市场,如票据融资,使资金流转速度加快,减少了企业资金占用,通过背书转让就可完成结算,在资金紧张时,可以通过票据贴现取得资金;再如通过企业集团内部融资,灵活调剂子公司之间的资金余缺,提高了企业内部资金的利用效率。
4 结论
从上文的分析中可以看出,上市公司的融资结构、融资成本、资本结构等内部因素,以及资本市场效率、法律环境等外部因素决定了上市公司的融资效率。
对某个特定的上市公司而言,融资效率通常都是由多个因素所共同决定的。
因此,企上市公司在制定融资决策时,需要从企业自身以及社会两个层面进行综合考量。
当然,资本市场的完善仅仅依靠企业的力量是不够的,还需要各有关部门从政策、法律等角度,针对资本市场不同发展阶段制定相应的规范措施,确保整个资本市场在可控的范围内稳定的发展,为提供国内上市公司融资效率奠定基础。
参考文献
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