不可持续的美国经常账户赤字再访
浅谈全球国际收支失衡问题
浅谈全球国际收支失衡问题继全球金融危机后，全球的经济慢慢的才刚刚有了萌生的绿芽，这对于任何一个国家来说都是来之不易的，这显然已经成为一个规律了。
因此，此此我们应该注重一下全球收支失衡的问题了，一方面他也影响全球的经济，另一方面他一直是个令人困惑的难题。
国际收支不平衡是绝对的、经常的，而平衡是相对的偶然的。
国际收支失衡主要有以下几种类型：1、周期性不平衡，由于国际间各国所处的阶段不同而造成的不平衡。
经济周期一般包括四个阶段，危机——萧条——复苏——繁荣。
当一国处于繁荣阶段，而贸易伙伴国处于衰退阶段，易造成本国的贸易收支赤字。
2结构性不平衡，由于国际市场对本国的出口和进口的需求条件发生变化，本国贸易结构无法进行调整所导致的国际收支不平衡。
3、货币性不平衡，由于一国的价格水平、成本、汇率、利率等货币性因素而造成的国际收支不平衡。
4、收入性不平衡，由于一国国民收入相对快速增长，导致进口增长超过出口增长而引起的国际收支失衡。
国际收支持续失衡对一国经济的影响：（一）国际收支持续逆差对国内经济的影响。
1、导致外汇储备大量流失。
储备的流失意味着该国金融实力甚至整个国力的下降，损害该国在国际上的声誉。
2、导致该国外汇短缺，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。
一旦本币汇率过度下跌，会削弱本币在国际上的地位。
导致该国货币信用的下降，国际资本大量外逃，引发货币危机。
3、使该国获取外汇的能力减弱，影响该国发展生产所需的生产资料的进口，使国民经济增长受到抑制，进而影响一国的国内财政以及人民的充分就业。
4、持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。
（二）国际收支持续顺差对国内经济发展的影响。
1、持续顺差会破坏国内总需求与总供给的均衡，使总需求迅速大于总供给，冲击经济的正常增长。
2、持续顺差在外汇市场上表现为有大量的外汇供应，这就增加了外汇对本国货币的需求，导致外汇汇率下跌，本币汇率上升，提高了以外币表示的出口产品的价格，降低了以本币表示的进口产品的价格。
贸易逆差与贸易顺差的原因与影响
贸易逆差与贸易顺差的原因与影响贸易逆差和贸易顺差是国际贸易中常见的现象，指的是一个国家的出口金额与进口金额之间的差异。
贸易逆差表示进口大于出口，而贸易顺差则表示出口大于进口。
本文将探讨贸易逆差和贸易顺差的原因与影响。
一、贸易逆差的原因贸易逆差产生的原因多种多样。
以下是一些常见的贸易逆差原因：1. 国内市场需求不足：贸易逆差往往与国内市场需求有关。
如果一个国家的国内市场需求不足，那么该国将倾向于增加进口以满足市场需求，导致贸易逆差的发生。
2. 生产能力不足：当一个国家的生产能力无法满足国内市场需求时，该国将不得不依赖进口来满足需求。
生产能力不足可能是由于技术或资源的限制导致的，这也会导致贸易逆差的发生。
3. 货币汇率影响：货币汇率的变动对贸易逆差有重要影响。
如果一个国家的货币贬值，该国的出口将变得更具竞争力，而进口则变得更昂贵，这可能导致贸易逆差的扩大。
4. 贸易政策：贸易政策的制定也会对贸易逆差产生影响。
一些国家可能实施保护主义政策，限制进口以保护本国产业，从而导致贸易逆差的发生。
二、贸易逆差的影响贸易逆差的发生会对一个国家的经济产生一系列的影响，以下是一些典型的影响：1. 经济增长放缓：贸易逆差通常意味着进口大于出口，这意味着该国的生产与就业面临压力，经济增长可能放缓。
2. 就业市场受损：贸易逆差会导致国内产业竞争力下降，可能导致一些企业倒闭或裁员，使得就业市场受到负面影响。
3. 资本外流：贸易逆差可能导致资本外流。
如果一个国家的贸易逆差较大，外国投资者可能会对该国失去信心，从而撤资或将资金转移到其他国家。
4. 经常账户赤字：贸易逆差往往会导致经常账户赤字。
当一个国家的贸易逆差持续存在时，该国可能需要从国外借款来填补资金缺口，从而导致经常账户赤字的增加。
三、贸易顺差的原因与贸易逆差相反，贸易顺差表示出口大于进口。
以下是一些贸易顺差产生的原因：1. 高质量产品与技术：一个国家能够生产高质量的产品和具备先进的技术，这将增强该国产品的竞争力，促使其他国家购买该国产品，从而导致贸易顺差的产生。
国际金融课后答案
第一章：1．一国国际收支平衡表的经常账户是赤字的同时，该国的国际收支是否可能盈余，为什么？答：可能，通常人们所讲的国际收支盈余或赤字就是指综合差额的盈余或赤字.这里综合差额的盈余或赤字不仅包括经常账户，还包括资本与金融账户，这里，资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系。
但是，随着国际金融一体化的发展，资本和金融账户与经常账户之间的这种融资关系正逐渐发生深刻变化。
一方面，资本和金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素的制约。
另一方面，资本和金融账户已经不再是被动地由经常账户决定，并为经常账户提供融资服务了。
而是有了自己独立的运动规律。
因此，在这种情况下，一国国际收支平衡表的经常账户是赤字的同时，该国的国际收支也可能是盈余。
2．怎样理解国际收支的均衡与失衡?答：由于一国的国际收支状况可以从不同的角度分析，因此，国际收支的均衡与失衡也由多种含义。
国际收支平衡的几种观点：一，自主性交易与补偿性交易，它认为国际收支的平衡就是指自主性交易的平衡；二，静态平衡与动态平衡的观点，静态平衡是指在一定时期内国际收支平衡表的收支相抵，差额为零的一种平衡模式。
它注重强调期末时点上的平衡。
动态平衡是指在较长的计划期内经过努力，实现期末国际收支的大体平衡。
这种平衡要求在同际收支平衡的同时，达到政府所期望的经济目标；三，局部均衡与全面均衡的观点，局部均衡观点认为外汇市场的平衡时国际收支平衡的基础，因此，要达到国际收支平衡，首先必须达到市场平衡。
全面均衡是指在整个经济周期内国际收支自主性项目为零的平衡。
国际收支失衡要从几个方面进行理解，首先是国际收支失衡的类型，一，根据时间标准进行分类，可分为静态失衡和动态失衡。
二，根据国际收支的内容，可分为总量失衡和结构失衡。
三，根据国际收支失衡时所采取的经济政策，可分为实际失衡和潜在失衡。
其次，国际收支不平衡的判定标准，一，账面平衡与实际平衡；二，线上项目与线下项目；三，自主性收入与自主性支出。
国际货币体系改革_背景_原因_措施及中国的参与
《国际经济评论》2010年第1期国际货币体系改革：背景、原因、措施及中国的参与*张明【内容提要】传统的美元本位制很难解决国际收支周期性失衡的问题，且全球金融危机的爆发可能进一步削弱美元的地位。
未来的货币本位制可能是多极货币共同充当全球储备货币，这将为储备货币发行引入新的竞争机制，且较好地克服特里芬两难。
IMF在次贷危机前面临份额、贷款、监测与资源四个方面的挑战。
危机爆发以来，IMF在贷款与资源层面的改革取得了重要进展，然而在份额与监测方面乏善可陈。
全球金融危机的爆发揭示了全球范围内跨境金融监管机制的缺失，危机除了促进全球监管机构反思监管理念外，也将金融稳定委员会塑造为未来实施跨境金融监管的重要平台。
中国应积极参与国际货币体系改革，包括进一步推进人民币的区域化与国际化、敦促IMF进行治理结构改革，以及通过国内结构性改革来促进国际多边合作。
关键词：美元本位制IMF国际金融监管国际收支失衡一、危机爆发前的国际货币金融体系（一）美元本位制：单极信用储备货币体系布雷顿森林体系之后，国际货币体系进入了浮动汇率时期。
这一时期内的国际货币体系被称为牙买加体系（Jamaica System），或美元本位制（Dollar作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员。
*本文系中国社会科学院A类重大课题“中国加入国际汇率政策合作机制研究”的一部分，在此对课题的资助表示感谢。
114国际货币体系改革：背景、原因、措施及中国的参与Standard）。
在美元本位制下，美元是全球最重要的国际储备货币，行使着全球计价尺度、交易媒介与价值储存的功能。
尽管欧元、英镑、日元等发达国家货币也或多或少地扮演着国际货币的角色，但与美元相比，其重要性不免相形见绌。
与金本位制或布雷顿森林体系相比，美元本位制的最大特征是一种信用储备货币（Fiat Money）体系。
美元币值不再与任何贵金属或者实体商品篮子挂钩。
各国投资者之所以愿意使用美元，是对美元币值的稳定性具有信心。
次贷危机与主权债务危机
次贷危机与主权债务危机
本讲学习重点
1.
2.
目前全球国际收支格局及新特点
该格局引发了次贷危机和债务危机
3.
4.
国家破产——冰岛主权债务危机分析 全球危机中的北朝鲜币制改革
从金融危机到主权债务危机
一、在过去的很多年内，全球国际收支 形成了以下格局：
中国为代表的东亚国家输出商品； OPEC为代表的资源型国家输出资源； 美国则是通过输出以美元计价的金融产品
5.两点冷启示
（1）中国应该警惕，美国会不会也用民 主手段如法炮制？ （截止2011年8月底，中国购买
1.137万亿$美国国债）
（2）“民主是个好东西”，既可以拿来 赖帐，又可以减轻政府的信誉压力。
注：中央编译局副局长俞可平2006年发表的一篇文章“民主是个好东西”，详细分析了民主的利于弊，引起 轰动。文章指出：在人类迄今发明和推行的所有政治制度中，民主是弊端最少的一种。相对而言，民主是人 类迄今最好的政治制度。
2.冰岛——曾经的“人间天堂”
2005年，冰岛还以人均国内生产总值54975美元位 居世界第三。冰岛的福利几乎无所不包： 生病，不必发愁，因为医疗费用几乎全免； 上学，不用掏钱，直到大学都免费； 孩子多，不必紧张，每个不满18岁的孩子政府都会发 放足够的生活补贴； 失业了，失业救济与上班时所赚工资相差不大； 病假和产假，期间不仅几乎全额领取工资，即使公司 裁员，对这部分人也有“豁免”。 然而现在的状况是：冰岛欠世界350亿英镑，也就是 说每个冰岛人欠11.6万英镑（约136万元人民币）， 冰岛将不得不面对破产的窘境。
6.教训：
布雷顿森林体系的不对称性及其启示
布雷顿森林体系的不对称性及其启示冉生欣国际货币体系演进既受内在力量的推动也受人为因素的影响，当二者方向趋同时体系的运转和演进将更平稳，更有助于世界经济的稳定与增长；否则，起主要作用的人为因素，尤其是在货币体系中居于支配或重要地位经济体的非理性经济乃至政治行为将导致国际货币体系运行的低效率，阻碍全球经济的发展。
深入研究国际货币体系演进的影响因素和发展趋势，有利于世界各国政府和私人经济部门制定中长期经济发展战略、更好地实现内外宏观经济目标、促进世界经济均衡发展。
在当前世界经济严重失衡的背景下，对现行国际货币体系进行系统研究，具有深刻的现实意义。
不同时代的国际货币体系具有不同的特征和运行机制，但也同样有着最本质的共性。
对历史上曾经历过的货币体系的研究有助于更准确地把握当代货币体系的特征。
有鉴于此，本文主要分析布雷顿森林体系的一些重要特征：诸如汇率制度安排、调节机制实施、宏观经济政策效率等。
并发现，不同国家之间在这些方面存在严重不对称性是布雷顿森林体系的重要特征。
而且，这种不对称性以及由此所引发的各国经济（甚至政治）行为与动机的差异是该体系演进的主要推动力。
这些发现对于理解现行国际货币体系及其演进具有重要的启示意义。
一．布雷顿森林体系历史回顾传统教科书认为，1944年在美国新布什尔洲布雷顿森林召开的有44国参加的联合与联盟国家货币金融会议”上通过的《国际货币基金协定》和《国际复兴发银行协定（》合称为布雷顿森林协定）志着布雷顿森林体系的建立，而实质上多数文献认为，这一体系的建立应从194 年算起到1971年结束。
主要原因是，194 年12月18日，有32个国家宣布了自己货币平价，标志着布雷顿森林时代的开始；而1971年8月15日，美国关闭了黄窗口，因而该体系的“双挂钩”特征已复存在。
另外，在布雷顿森林体系所经的25年里，也不能将固定汇率制视为基本）特征。
因为，在其前期（19461958，称为前可自由兑换时期），汇率制特征更接近于其设计者所构想的可调整钉住制；在其后期（1959－1970，称为自由兑换时期），汇率制度更接近于实质上的固定美元本位制（Bordo,1992）。
经常收支
经常收支的构成1. 进出口贸易差额1. 商品（以FOB 计价）：一般的商品贸易2. 服务：服务贸易3. 资产收入（利息、股息）4. 经常转移：捐赠，无偿援助等2. 外国投资净收入3. 国外汇款净额4. 还本付息净额 降低经常收支逆差的方法如果采取行动对付巨额经常收支逆差，较为明显的措施包括：[1]资本账户是国际收支的第三个且不太重要的部分。
资本账户记录了相对较少的交易，如债务减免、移民的转移（包括了当人们进出一国时所携带的商品和金融资产）以及非生产、非金融资产的买卖。
非生产、非金融资产是版权、专利、商标或自然资源开采权。
金融账户和资本账户的定义经常被误解，因为1999年之前的资本账户记录了现在既包括在金融账户又包括在资本账户的所有交易。
换言之，资本账户交易从国际收支的一个非常重要的部分变为一个相对不重要的部分。
由于现在所称的资本账户的余额是如此之小，为简单起见，我们在这里将其与金融账户合并在一起。
国际收支的相互关系除开官方储备不计，经常收支就是资本收支和金融收支总和的镜中像。
也许有人要问：是经常账户主导了资本和金融收支，还是资本和金融收支主导了经常收支？传统的解释是经常收支是主要原因因素，而资本和金融收支只是单纯地反映出对逆差的融资或者对顺差产生的资本的投资。
然而，最近以来一些观察家提议说在某些案例中相反的因果关系可能更重要。
尤其是，美国经常收支逆差是由国际投资者对美国资产的购买所造成的这一观点被极具争议地提出。
但是主流观点仍然毫无疑问地认为经常收支时主导因素，金融收支正方主要反映了美国经常收支逆差融资的需求。
国际收支（国际收支帐、国际收支平衡表，英文：Balance Of Payments ，简称BOP ），指一个国家在一段时间内，将一切对外的交易记录编成的表式。
不同国家的BOP 计算方法，会有些细微差别。
平衡式国际收支总是平衡的，人们通常所说的国际收支不平衡是另外一种涵义（下文有解释）。
美元贬值现状分析
美元贬值现状分析提要1995年以来，美元在国际外汇市场上持续走强。
但自2002年以来相对于世界主要经济体货币而言，美元已经发生了持续且较大幅度的贬值，引起欧洲及亚洲国家的普遍担忧，而且也诱导人们对未来全球经济发展方向做出种种猜想。
关键词：美元；贬值；现状；原因一、美元贬值现状相对于世界主要经济体货币而言，美元已经发生了持续且较大幅度的贬值，而且据有关专家预测，似乎美元下降的趋势还将延续。
作为国际贸易活动中商品与服务计价的核心货币，美元的弱化走势不仅引起了欧洲及亚洲国家的普遍担忧，而且也诱导人们对未来全球经济的发展方向做出种种猜想。
自1995年以来，凭借美国雄厚的经济实力及其国际地位，美元在国际外汇市场上持续走强，无论是美国高科技泡沫的破灭，还是2001年下半年的经济衰退，乃至震惊世界的“9·11”事件，都不能阻挡美元的强势。
但是，自2002年就在美国经济开始复苏时，国际外汇市场上美元兑主要货币的价格却开始不断下跌。
从2002年初到2004年末，以实际汇率计算，贸易加权的美元指数在此期间下跌了16％。
虽然，在2005年美联储8次决策会议8次加息，贸易加权的美元指数上升了5％，收回了此前34个月中1/3的跌幅。
不过好景不长，2006年下半年开始，美元重又回到了下跌的通道之中。
2007年9月以后，由于受到美国次级债危机的影响，美元更是加快了其下跌的步伐，对16种主要货币的汇率全线下滑。
截至2007年12月31日，美元从2002年以来贬值了近40％，衡量美元与一篮子货币比价的美元指数也跌至了73.30以下，为近几年的最低位置。
2008年美元汇率的走势更是充满了不确定性。
由于美国经济可能出现滑坡甚至衰退、次级债危机可能继续恶化，加之投资者对持有美元资产信心不足、各国央行也纷纷减持美国国债，所以，美元可能出现继续下跌的趋势。
但是，由于美元贬值刺激了出口贸易，美国的经常项目账户赤字的确有了一定程度的减少，美国经济出现短暂下滑之后也可能继续维持稳定的经济增长，而且2008年是美国总统大选之年，如果民主党上台，很可能采取强势美元政策，所以，2008年也可能是美元汇率止跌反弹的一个拐点。
经常项目差额变化的国际经验与启示
经常项目差额变化的国际经验与启示作者：陈杨来源：《时代金融》2020年第25期摘要：自2001年加入WTO后，我国经常项目顺差连续大幅增长，在稳定宏观经济、维护市场信心和抵御外部冲击等方面发挥着“压舱石”的重要作用。
但近年来，经常项目差额逐渐步入顺、逆差交替显现的“弱平衡”新常态，或将成为我国国际收支结构转型的重要拐点。
因此，本文梳理了多国不同的经常账户余额走势及主导因素，以期为我国经常项目管理提供参考和借鉴。
关键词：经常项目国际经验经常账户顺差一、引言自2001年加入世界贸易组织起，我国经常项目呈现顺差并连年增长。
2008年后，经常项目顺差出现趋势性下降。
2018年一季度，经常项目出现季度逆差341亿美元。
为提供应对经常账户差额管理的有益借鉴，本文选取经常账户差额走势具有代表性特点的国家，从国际经验角度分析经常项目变化及原因，并提出相关政策及建议。
二、主要国家变化及特点依据世界主要国家经常账户差额长期走势，从长期顺差、长期逆差、顺逆交替三个方面，选取德国和日本、美国、韩国和巴西等五个国家进行研究。
（一）长期顺差国家：德国、日本在世界主要经济体中，长期维持高位顺差的国家较少，以德国和日本为代表。
两国皆得益于出口导向型经济发展模式，制造业占GDP比重基本维持在20%以上，经常账户顺差主要来源于货物贸易顺差。
2002年至今，德国经常账户顺差始终维持大幅增长，2016年经常账户顺差金额达2688亿欧元，较2002年大幅增長5倍，年均增速高达34%。
1985年以来，日本经常账户顺差始终维持在10万亿日元上下。
2012-2014年受地震影响，经常项目账户顺差大幅缩减。
近年来，日本制造业比重回升，2017年经常项目顺差达到10年来最高水平（22万亿日元）。
（二）长期逆差国家：美国美国经常账户长期逆差是内外交织的必然结果，以美国为中心的世界经济结构和全球产业分工是根本原因，内部高投资与低储蓄并存则是内在决定因素。
美国经常性贸易赤字调整对我国外贸的影响
１３ ０ ０亿美元 ；２ ０ ０ ３年增加到近 １ ４ 亿美 ２０ 元；２ ０ 年进一步上升为 １ ５ 亿美元；而 ０４ ８ ７
２０ ０ ５年 又增 加 ２ ％ ，达 ２ ８ ４ １ ０亿 美 元 ，中
国 已 经 成 为 美 国 最 大 的 贸 易 逆 差 国 。 为缓
解 迅 速 增 加 的 对 华 贸 易 逆 差 ，自 ２ ０ ０ ２年第 四季 度 以 来 ，美 国 以 中 国 “ 出通 货 紧缩 输 论 ” 为借 口， 一 波 接 一 波 地 施 压 人 民 币升
的 单 一 汇 率 ，开 始 采 用 一 篮 子 参 考 货 币 汇
世纪 ７ ０年 代 ， １ ７ 年 ，美 国 出 现 了轻 微 ９１ 的经 常项 目逆 差 ，仅 占 ＧＤ Ｐ大 约 ０２ 左 ％ 右 。在 以后 的 二十 年 问 ，美 国经 常项 目波
美
国 经 常 账 户 赤 字 的 现 状
国 、加 拿 大 和墨 西哥 。 从 美 国货 物 贸 易 逆 差 来 源 的主 要 货 物 分 布 上 看 ， ０ ６ 美 国在 石 油 上 的逆 差 超 中， 美国威
胁 要 对 进 １ 中国 产 品 加 征 ２ ％ 的 惩罚 ２的 ７５ 性 关 税 ，要 求 中 国 必须 在规 定 的 时 间 （ ６个 月内） 以规 定 的 幅 度 （ 少 １ ％） 调 整 人 民 至 Ｏ 来
维普资讯
占 ＧＤ ２ ３ 的 温 和 水 平 ，美 元 需 要 比 Ｐ ％一 ％ ２０ ０ ２年 提 高 点 贬 值 ３ ％．ＯＥ Ｄ （ ０ ４） ０ ． Ｃ ２０ 的研 究 也 表 明 ， 为 了使 美 国 经 常 项 目逆 差 占 ＧＤＰ的 比 重 下 降 １ 百 分 点 ， 元 汇 率 个 美
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“这些预测是 否夸大其词?”
表9C.1汇总 了O&R的 估计结果
”在一系列假设下，如果美国的经常账户 赤字在GDP中的比重从5%降到0，美元的 实际贬值程度将如何。”（P371）
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22
7、评论
（P372）
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23
7、评论
“我认为一个关键性的假设是存在问题的，那就是所有的结 论都是建立在美国经常账户赤字等于0的基础上。”（P372）
The Unsustainable U.S. Current Account Position Revisited
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1
1引言
2、美国经常账户的轨迹：典型事实
3、模型 4、重新平衡全球经常账户的汇率影响
5、与20世纪70年代初的相似之处
6、结论
7、评论（Kristin J. Forbes）
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19
7、评论
美国以外的贸易区，较
1
高的生产力增长会增加
美国的CA赤字。
相反，只有美国以外
2
的非贸易区，才能降
低全球的不平衡。
3、准确阐明了生 产力的增长是如何 降低全球不平衡的 （P369）
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20
7、评论
虽然作者解决美国CA赤字的调整的一系列关 键方面，但他们的模型框架没有包括能够影
这些目标可以降低 美元贬值要求，但 本身缺乏效率。
（P368）
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18
7、评论（Kristin J. Forbes）
2、产品市场弹 性对全球收支 不平衡的平支不 平衡调整的影响
·政策影响:产品市场 刚性更强的国家，关 心美元贬值对其出 口和经济增长的影响； 不愿或不能改革的国 家，也要做出选择
2
1引言
1
2
2000年，作者发表了一 篇论文认为美国的经常 项目赤字（占GDP的 4.4%），在中期是不可 持续的，美元不可避免
贬值。再重新实现收支
平衡比较缓慢的情况下， 实际汇率将会变化12到 14个百分点。（P339）
除了更新以前的计算 结果外，这篇论文还 在一些重要方面扩展 了以前的分析框架， 包括考虑到美国在全 球经济中的较大份额， 而采用的一般均衡分 析，并且还将原来的 分析模型进行了扩展， 来适应贸易条件的变
Reagan era
P344
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5
2、美国经常账户的轨迹：典型事实
接近1894年历史性最高水平 2004年
P344
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6
2、美国经常账户的轨迹：典型事实
与同期欧元、英镑、加拿大元 相比，实际汇率变化幅度很大
P345
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2000
2005
7
2、美国经常账户的轨迹：典型事实
提高储 蓄率
1971s 双赤字（没有现在严重)
now 双赤字
1973布雷顿森林体系固 定汇率制崩溃（大多涉
及欧洲国家）
1974石油价格顶峰（比 现在严重）
相似之 处
半固定汇率制（亚洲与 美国）
石油价格
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16
6、结论
1
“美国在世界经济中的 较大比重（22%），意 味着当美国经常账户赤 字减少时，需要同样的 价格变化来引导美国公 众转向对非贸易品的消 费。”（P362）
美国
出现了类似80
年代的双赤字 现象，CA轨迹 更加不确定。
亚洲
降低储 蓄率
p348
亚洲
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提高投 资水平
8
4、重新平衡全球经常账户的汇率影响
“如果美国的经常账户占到全球 GDP的1/4，突然的
需求变化使美国的CA赤字从占 GDP的5%到完全平衡， 将会发生什么。”
P355
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9
4、重新平衡全球经常账户的汇率影响
允许贸易条件变化，强化非贸易货 物相对价格变化对汇率的影响（P355）
美国CA赤字占GDP6% （2000年4.4%）（P356）
美国外价格变动， 考虑了一般均衡（P356）
几乎是浮 动价格小 国模型的 2倍
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10
4、重新平衡全球经常账户的汇率影响
“只有在贸易非贸易货物的替代 弹性较高或是进出口贸易货物的
响调整过程和关键结果的若干因素。（P370）
尤其是文章贬低了全球金融市场的角色—不 同参与者对美元迅速调整将如何反应。（P370）
没有提到模拟关系的非线性和断裂的可能性，
作者建立的模型不是线性模型，但绝大部分
影响却是线性精选的PPT。（P371）
21
7、评论
“目前版本的论文预测美国经常 账户赤字的降低将会导致美元 更大程度的贬值。”（P371）
净国外债务 N 实际价值
性支出变化
（P359）
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14
4、重新平衡全球经常账户的汇率影响
15.8 0.7
9.4 0.5 15.8 0.7 9.4 0.5
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32.3 3 26.4 2.7 19.1 1.5
14.4 1.3
15
5、与20世纪70年代初的相似之处
最大的担忧是，现在的情况与美国20世纪70年 代初而不是80年代末有许多相似之处。（P361）
化。（P340）
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3
2、美国经常账户的轨迹：典型事实（stylized facts）
主要内容：回顾美国的一些基本统 计数据，主要是关于美国经常项目 赤字的规模和现行轨迹，国家净国 际投资头寸，美元的实际汇率。
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4
2、美国经常账户的轨迹：典型事实
3.3% 4.7% 2003年 5.7% 2004年
替代弹性较低的情况下，贸易 条件才能起主导作用，但这是
不可能的情况。” （P357）
实际利 率变化 较大
1,000
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/32.3= 54.51%1
4、重新平衡全球经常账户的汇率影响
（P358）
美国贸易货物 生产力提高
15.8
高于 Table
9.4 9.1
15.8 9.4
精选PPT
低于 Table 9.1
32.3 26.4 19.1 14.4
12
4、重新平衡全球经常账户的汇率影响
允许美元贬值，减少 美国净国外债务价值
15.8
32.3
（P359）
精选PPT
13
4、重新平衡全球经常账户的汇率影响
“Nord持ha续us较’s 高（的2002）的估计显示每年大约3% 的美国军贸事易和货保物障被用于军事和保障性支出。”
2
当美国经常账户关闭时， 贸易条件效应也会影响 到必要的美元贬值程度， 虽然这种影响比我们之 前暗示的贸易与非贸易 货物相对价格的变动要 小得多。（P362）
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7、评论（Kristin J. Forbes）
1、CA 调整如 何影响
汇率
简单假设CA赤 字已经下降
把实际汇率调整
作为结果，而非 原因。