融资融券在2015股灾中的角色及建议
2015年股灾回顾
2016年
1月4日当天仅交易了140分钟，第二次1月7日全天仅交易了15分钟，上证指数下跌488.87点，深证成指下跌了2018.26点创业板指数下跌了436.66点， A股蒸发市值逾6万亿每人亏损额达10.53万元。管理层不得不连夜叫停熔断机制
2月3日沪指低点突破2700，这轮行情正式结束，进入慢熊阴跌。
7月3日沪指失守3700点
7月4日5日周末，李克强总理回国主持救市，7月6日，重磅利好下上证指数高开7.82%
7月7日8日，千股停牌避险，也就是说，除停牌股外，整个板块跌停了。，沪深300、中证500、上证50三大股指期货共计12大主力合约全线跌停。国家队在多只个股的跌停板脉冲式吃货，测试抛压，带动人气。14:56，国家队一笔吃掉跌停板上所有封单，似乎希望来了。但没有用，集合竞价时跌停板马上又被封死。收于3500点
6月25日，上证指数的反弹受阻于拐头向下的20日成本均线。
6月26日，指数以一个漂亮的向下跳空宣告了成本均线压制成功。牛死了。右侧资金开始抢跑道，千股跌停，创业板暴跌9%。
6月27日，央行降息+降准
6月29日，-5%到+5.53%，创业板则是暴跌重灾区，指数暴跌8%，1天内失守2900、2800、2700等多个整数关口，超300股跌停。截至6月18日，沪深两市融资余额达到2.26万亿元，创历史新高。6月19日成为融资业务的拐点，当日沪深两市融资余额减少55.50亿元，为6月5日以来首次净减少。6月23日减少金额进一步扩大至143.00亿元；24日再一次净减少401.86亿元，这也是今年以来融资余额单日最大降幅。25日融资余额净减少233.7亿元，降幅有所减少。这4个交易日两市融资余额累计减少848.8亿元。在过去的两周，上市公司控股股东以及高管们已高位套现。
融资融券交易对中国股市波动性的影响研究
融资融券交易对中国股市波动性的影响研究融资融券交易对中国股市波动性的影响研究引言融资融券交易作为中国股市的一种重要交易方式，对于提升股市流动性和融资能力起到了积极的作用。
然而，随着融资融券交易规模的不断扩大，人们开始关注融资融券交易是否会带来股市波动性的增加。
本文旨在深入研究融资融券交易对中国股市波动性的影响，并分析其原因与对策。
一、融资融券交易的基本概念及发展情况融资融券交易，简称“融资融券”，是指投资者以股票为抵押物，从券商融资融券专用账户中借入资金，进行买入证券或卖出融券还券买入等交易。
融资融券交易的出现，有助于提高投资者的融资能力，增加市场流动性，促进股市的繁荣。
融资融券交易自2003年在中国股市试点以来，得到了快速的发展。
截至2021年底，中国股市的融资融券余额已经超过了8万亿元，成为中国股市中非常重要的一部分。
融资融券交易的规模不断扩大，说明了投资者对其积极参与的热情以及市场对其需求的增加。
二、融资融券交易对中国股市波动性的影响目前关于融资融券交易对中国股市波动性的影响，研究存在一定争议。
以下从两个角度进行探讨。
1. 融资融券交易与股市大涨大跌的关系融资融券交易在提供资金支持的同时，也带来了风险。
当市场上涨时，融资融券交易会放大投资者的杠杆效应，进一步推动市场的上涨；相反，当市场下跌时，融资融券交易会加速投资者的爆仓风险，进一步导致市场的下跌。
因此，融资融券交易对于中国股市的波动性有正反两方面的影响。
以2015年上半年中国股市大幅波动的事件为例，融资融券交易被认为是引发市场暴跌的重要原因之一。
在市场上涨时，融资融券交易放大了投资者的投资能力，推动市场的上涨；而在市场下跌时，融资融券交易加速了投资者的爆仓风险，进一步引发市场的暴跌。
因此，融资融券交易对于中国股市的波动性有着显著的影响。
2. 融资融券交易与股市波动的缓冲作用融资融券交易也可以起到一定的缓冲作用，对股市的波动性有一定的调节效果。
2015年股灾救市过程回顾
2015年股灾救市过程回顾2015年是中国股市历史上一个充满挑战和波动的年份。
股市在6月开始出现大幅度下跌，随后引发了一系列的金融动荡。
这次股市崩盘被称为“2015年股灾”。
为了稳定股市并避免金融系统崩溃，中国政府采取了一系列措施来救市。
本文将回顾2015年股灾救市过程。
一、股市崩盘的原因2015年股市崩盘的原因是多方面的。
首先，中国股市在2014年经历了一轮疯狂的牛市，股市指数上涨了近150%。
这导致了市场过热和泡沫的形成。
其次，由于政府宣传股市繁荣，很多普通投资者都加入了股市，导致市场参与者过多，市场波动加大。
最后，2015年上半年经济增长放缓，投资者对未来的经济前景感到担忧，进一步加剧了股市下跌的压力。
二、股市救市措施的实施为了防止股市崩盘引发的金融危机，中国政府采取了一系列紧急救市措施。
首先，政府通过中国证券金融股份有限公司（CSFC）等机构，投入巨额资金购买股票，以提供流动性支持和稳定市场。
其次，政府暂停了股票市场的熔断机制，以防止市场的进一步下跌。
此外，政府还加强了对股市的监管，防止恶意空头操纵市场。
最后，政府通过降息和降准等货币政策，以刺激经济增长和市场复苏。
三、救市效果和副作用股市救市措施取得了一定的效果。
政府的干预稳定了市场，避免了金融系统的崩溃。
股市指数在政府救市措施的影响下逐渐反弹。
此外，政府的救市行动也增强了市场参与者的信心，减少了恐慌情绪。
然而，股市救市措施也产生了一些副作用。
首先，政府投入巨额资金购买股票，对国家财政造成了一定压力。
其次，政府过度干预市场，导致市场失去了自由竞争的机制，可能产生市场扭曲和不健康的影响。
此外，政府的救市行动也引发了对中国政府管理能力的质疑和担忧。
四、教训和启示2015年股灾救市过程给中国政府和市场参与者带来了一些教训和启示。
首先，政府应该建立健全的金融监管机制，加强对市场的监管，防止市场泡沫的形成。
其次，市场参与者应该加强风险意识和风险管理能力，避免过度投机和盲目跟风。
2015年中国股灾的形成原因、救市政策及经验教训
11舆论的误导来自12救市政策：没有赢家
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感谢央妈的爱
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经验教训
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避免过度自信
过度自信（Over-confidence）就是一种非理性行为，源于人们的乐观主义。 De Bondt和Thaler（1995）认为，人们在做决策时，对不确定性事件发生概 率的估计过于自信。而且，由于自我强化的归因偏差，人们常常将好的结果 归功于自己的能力，而将差的结果归罪于外部因素。而这种过度自信会导致 投资者主动承担更大风险，从而偏离行为理性的轨道（Alpert（1982）。 Odean（1998）认为，过度自信是投资者将投资成功归结为自身的能力而不 是运气。而且，随着成功次数的增加投资者会变得更加自信。牛市往往会导 致更多的过度自信。 过度自信对投资者处理信息有很大影响。一方面，投资者会过分依赖自己的 信息而忽视公司基本面的变化或其他投资者的信息；另一方面，投资者在审 视信息的时候，会故意注重那些能够增强他们自信心的信息，而忽略那些明 显伤害他们自信的信息。尤其是投资者不愿卖出已经发生亏损的股票，因为 卖出的话，等于承认自己决策失误，会损害到自己的自信心。
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以退为进，获取主动
索罗斯说“错误并不可耻，可耻的是错误已经显而易见了还不去 修正。承担风险，无可指责。但同时记住千万不能孤注一掷。”
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做个悲观者
"Livermore的交易系统的精华，是以 研究大盘趋势为基础。一定要等到 大盘上涨时，才开始买进，或者在 大盘下跌时，才开始放空。 Livermore说世界上最强、最真实的 朋友，那就是大盘趋势。当市场犹 疑不决或是上下振荡的时候， Livermore总是呆在场外。Livermore 不遗余力地一再重复这些原则：一 厢情愿的想法必须彻底消除；假如 你不放过每一个交易日，天天投机 ，你就不可能成功；每年仅有廖廖 可数的几次机会，可能只有四五次 ，只有这些时机，才可以允许自己 下场开立头寸；在上述时机之外的 空当里，你应该让市场逐步酝酿下 一场大幅运动。"
融资融券制度对证券市场的影响
融资融券制度对证券市场的影响摘要:2007年10月份，上证指数最高冲上了6124.04点的巅峰,是我国股票市场历史上的最高点，自此之后上证指数一路下挫。
萧条沉寂7年，从2014年11月份开始,到2015年6月,我国证券市场再一次迎来了”牛市”,更重要的是这也是股指期货及融资融券业务开展以来的第一个”牛市”。
从此我国证券市场进入了前所未有的”做空”交易时代。
2010年3月31日,沪深交易所正式受理融资融券交易业务,这巧志着我国”做空”时代的来临。
截止目前为止，融资融券业务已经发展了6年的时间，在此期间,各大券商都在不断的吸收融资融券的投资者。
牛市中，随着行情的一路上涨,融资融券业务也开始展现出其巨大的影响为。
一些无法参与融资融券市场的投资者,也在场外寻找配资渠道。
在行情的推动下,融资融券余额不断创出新高;同时,融资融券业务对证券市场也产生了相应的影响。
本文选取2010年3月31日至2015年8月31日之间上海证券交易所融资融券数据和2012年7月16日至20巧年8月31日深圳证券交易所融资融券数据来分析我国融资融券的发展，总结出我国融资融券对证券市场的影响和相关建议。
关键词:融资融券；积极影响；负面影响；相关建议一、融资融券的内涵融资融券业务,是指投资者向证券公司提供相应担保物后,证券公司向投资者出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出的经营活动。
通俗的说,融资交易是指投资者通过向证券公司提供担保,向证券公司借入资金购买标的证券的交易行为。
融券交易是指投资者通过向证券公司提供担保,向证券公司借入标的证券并卖出的交易行为。
二、融资融券交易的特征(一)具有财务杠杆效应融资融券交易最大的特点就是借券卖券和借钱买券,与企业家向银行融资性质相同，而融资融券交易的财务杠杆效应,就是投资者通过融资融券交易来实现资金的由小博大，利用手中有限的资金赚取更大利润。
(二)与现货交易原则相同尽管融资融券的交易方式与现货交易不同,但两者的交割方法却是一致的。
2015年股灾暴跌股民当时的评论
2015年股灾暴跌股民当时的评论2015年股灾是中国股市的一次重大事件，给股民们带来了巨大的损失。
在这个时期，股民们的评论和观点各种各样。
以下是对2015年股灾过程中股民评论的一部分整理，希望能够满足您的要求。
1.痛失血汗钱很多股民在股灾中痛失血汗钱，他们抱怨市场不稳定，无法预测，失去了对市场的信心。
许多股民感到被市场所淘汰，他们责怪政府对市场的干预不力，认为政府应该提供更多的保护措施，减少股市的波动性。
2.投资风险意识极低一些股民在股灾中受到重创后，反思自己过去的投资行为，认为自己缺乏对风险的认识。
他们怀疑自己当初为什么没有足够的风险意识，过分追求高额收益，没有控制好仓位，盲目追涨杀跌。
他们开始重视风险管理，决心提高自己的投资水平。
3.大V们的失误在股灾期间，不少知名投资人也遭遇重创，这让一些股民感到失望。
他们曾经盲目地相信这些所谓的“大V”的分析和推荐。
现在，他们对这些所谓的专家感到失望，认为不能相信他们的建议。
他们决定独立思考，不再盲目追随他人。
4.高杠杆操作的悲剧很多股民在2015年股灾中因为高杠杆操作而雪上加霜，他们对自己的错误决策感到懊悔。
他们提醒其他投资者不要过度使用杠杆，以免受到过大的损失。
他们认为投资应该是谨慎和稳健的。
5.市场暴力呼吁监管加强一些股民认为股灾暴跌是市场的暴力行为，要求监管机构加强对市场的监管，遏制市场的非理性波动。
他们认为政府应该介入市场，维护投资者的利益，提供更加健康、公正的投资环境。
6.追求短期收益的陷阱许多股民在股灾中认识到自己曾经追求短期收益的陷阱。
他们认为投资应该是长期的，不能眼前一亮就追涨杀跌。
他们决心从容应对市场波动，不盲目跟风。
7.恐慌情绪的加剧在2015年股灾期间，市场恐慌情绪加剧，不少股民纷纷抛售股票以避险。
一些人认为这种恐慌情绪是市场的自我放大效应，加剧了股市的下跌。
他们呼吁投资者保持冷静，不要因为恐慌而做出错误决策。
8.系统风险的暴露股灾期间，一些人对中国股市的风险暴露感到担忧。
2015年6月股灾下对羊群效应的思考及对策
2015年6月股灾下对羊群效应的思考及对策作者：孙小岚来源：《财税月刊》2015年第10期摘要本文以2015年6月的股灾为背景，理论结合实际，从羊群效应的主要观点讨论入手，重点分析了股灾下羊群效应形成的原因和后果进行了相应的分析，并提出了相应的防范措施。
关键词中国股灾；羊群效应；有效市场2015年6月15日到7月8日，中国股市在半个月时间经历了从5178点到3377点，下跌幅度34%，市值蒸发18万亿。
做空力量资金充足，对融资杠杆资金配置量化分析有透彻的了解，熟知政府的救市策略，熟练使用中证500股指期货作为套利主战场，，联合ETF等一系列金融衍生工具组合，利用金融监管系统的漏洞和融资制度的缺陷，精准地在下跌的各个点位诱发杠杆盘的强行平仓，从而引发大规模的股票杀跌，这次股灾发生时间之快，暴跌之猛，前所未见，这种断崖式的下跌甚至引发了管理层对整个中国金融系统风险的担忧。
羊群效应的起源来自恩格斯的“选美论”，恩格斯认为，在选美过程中，参赛者会猜测其他的竞争者可能的选择并尽可能跟随，因而产生了羊群效应。
在股市的交易过程中，投资者也存在忽略私有信息，学习与模仿“权威信息”而导致他们在某一时间段买卖相同的股票。
齐海燕（2004）在统计研究中指出从1992年到2000年初上海股市的52次异动中有30次是由政府因素引起的，占60%。
李春云（2007）在对沪市A股的实证研究中指出我国股票市场存在明显的羊群行为。
由于我国公有制和其他所有制并存的二元经济结构的特殊性，政府对股市的影响很大，股市具有明显的“政府驱动型”特点，主要表现在以往的历史中，政府会在股市泡沫把价格推高后出台政策打压，或者增加股票供应让市场冷却，比如5月30号出台印花税从0.1%提升到0.3%，政府打压股市的意图明显，接下来的沪指狂泻一千多点，这个也充分体现了投资者的羊群效应。
货币宽松政策及市场改革的巨大预期推动了这轮牛市，从时间节点上看，中央在2013年9月提出了“一带一路”重大昌邑，随后中国金融市场结束了长达7年的熊市。
我国证券市场监管存在的问题与建议
我国证券市场监管存在的问题与建议作者：张东龄来源：《时代金融》2016年第21期【摘要】2014年下半年开始的大牛市在2015年6月份出现断崖式夭折，分析其原因发现此轮牛市兴起的背后隐藏着可见风险，人造牛、杠杆牛的最终归宿是惨痛的结果—股灾。
反思其中暴露的监管问题，结合我国证券市场的发展现状，对于完善证券市场监管体系提出相应的建议。
【关键词】2015年股灾证券监管监管体系一、2015年股灾介绍从2015年6月15日到2015年8月末的股灾行情暂告结束，上证指数从5178点跌到2850点，之后在救市的呼声中有所回缓，直到2016年开年熔断机制的实行，指数继续连日下跌，1月底达到2638点新低。
（一）股灾的起因本文选取2015年6月15日至2015年8月底这段时间的股灾进行研究，分析得出此次股灾的发生的原因主要有以下几点：1.人造牛市不长久。
上证指数从2014年7月份2000点起动到2015年6月达到5178点，涨幅达159%，反观此轮行情产生于宏观经济低迷的背景，股市企稳回升源于证监会2014年下半年推出的百家发行计划，市场对IPO的担忧被消除。
同时管理层对市场借机炒作的行为并未打压，连续涨停的情形激活了市场做多情绪。
但股价上涨并未得到企业业绩支撑，所以泡沫逃不掉破灭的结局。
2.杠杆加剧了股市风险。
如下图杠杆交易金额与股市行情高度正相关。
很多投资者借用伞型信托和融资融券以及场外配资的方式加杠杆，而在股市高位时监管层突然去杠杆，导致市场抛压重，股价集中下跌，触及配资警戒线，引起连续强制平仓。
注：左轴为融资余额（亿元），右轴为上证指数每日收盘点位（点）；数据来源于wind 资讯。
3.媒体言论助长疯牛行情。
当上证指数走上4000点时，有媒体称牛市刚起步，5000点时，证监会有人称改革牛成立，在当今信息传播高效且影响范围广泛的情况下，如此言论最终促成了全民炒股的局面。
4.股指期货加大了股市暴跌的幅度。
股指期货合约连续的跌停倒逼股票市场的暴跌，形成短时间内投机者获取暴利的手段。
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融资融券在2015股灾中的角色及建议
2015年股灾是我国证券行业发展史上的重大事件。
沪指在六月中旬触及最高点的5178点时,在随后的两个月间经历了断崖式的波动下跌,直到八月中旬跌至2850的最低点,两市市值几乎蒸发了一半,成为名副其实的“股灾”。
在本轮股灾过程中,于2013年引入国内的融资融券制度所扮演的角色受到关注。
融资融券交易(Securities margin trading)是融资交易与融券交易的合称,是指投资者凭借提供担保物,向具备开展融资融券业务与实力的证券经营公司借入资金买入证券(融资交易)或借入证券并卖出(融券交易)的行为。
金融的本质即在于资金的融通,而融资融券交易中投资者依靠信用担保借贷获得资本进行证券投资,是证券市场金融发展的必然产物。
融资融券交易的产生促进了证券市场的活跃度,为具备一定信用和偿贷能力,但缺乏流动性资本的投资者提供了继续深入参与证券交易投资的一种可能方式,促进了证券市场的流动性。
但融资融券交易由于存在着一定的杠杆比例,并且股票市场投资具有固有的高风险性,融资融券交易对证券市场和投资者的投资稳定性也构成了一定的威胁与潜在的风险。
2015股灾中融资融券的作用原理正是在于这种杠杆的投融资导致资金在短期内大量进出股市所引起的链式反应。
本文主要针对融资融券在2015年股灾中的角色进行论述,并在此基础上提出建议。
第一章介绍本文的研究背景、目的意义以及本文主题的相关理论研究和论文框架；第二章对融资融券相关的理论进行综述；第三章对2015股灾的实录进行整理,并在此基础上分析归纳股灾的特征；第四章运用VAR模型和格兰杰因果检验对融资融券在2015股灾中的角色进行实证分析；最后一章提出相关结论和建议。
2015股灾的发生机制是复杂的。
融资融券交易在股灾中的角色并不是决定性的,但依然值得我们深思。
融资融券本身具备对股市波动性起到抑制的功能,这是因为融资融券交易是一种双向交易,融资买空与融券买空的同时存在使得证券市场也同时存在多方与空方两种力量。
买空卖空的双向交易抑制了股市的暴涨暴跌,发挥着价格稳定器的作用。
但在2015股灾过程中,融资融券的这种积极功能不仅未能发挥出来,反而因为机制的不完善等原因,扩大了其消极功能的作用,在股灾过程中对价格的暴跌扮演着推波助澜的角色。
因此,本文的研究有助于我们深入理解融资融券交
易在2015股灾中的角色和作用机制,寻找完善融资融券制度的对策与方案,进一步发挥融资融券的积极功能,避免重蹈覆辙再一次上演上轮股灾的悲剧,具有一定的理论意义和现实意义。