《金融工程》案例10-RJR
金融工程简介
信用增级机构
Origination
资 金
发行 债券
信用评级机构
支付本息 承销商
资 金 支付本息
销售 债券
Placement& Trading
投资人
抵押贷款证 券化流程图
15
例2：CDS-信用违约互换
CDS
信用风险
票息
公司A (CDS买方)
不违约，支付为0 违约发生后的索赔
保险公司 B (CDS卖方)
2
案例1 美国大通银行的指数存单
1987 年 3 月 18 日，美国大通银行发行了世界上 首个保本指数存单。该存单与标普500指数未来一 年的表现挂钩，存款者可以在三档结构中选择： 0%-75% 、2%-60% 和 4%-40% ，即存款利 息为 第一档：max(75%R, 0) ； 第二档：max(60%R, 2%)=max(60%R−2%, 0) + 2%； 第三档： max(40%R, 4%) ， 其中R是指数收益率。
29
算法交易
又被称为自动交易、黑盒交易或者机器交易，它指 的是通过使用计算机程序来发出交易指令。 在交易中，程序可以决定的范围包括交易时间的选 择、交易的价格，甚至可以包括最后需要成交的证 券数量。 根据各个算法交易中算法的主动程度不同，可以把 不同算法交易分为被动型算法交易、主动型算法交 易、综合型算法交易三大类。 金融界需要技术变革
13
例1：资产证券化
资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金 融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流 动性。 它是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一 种直接融资方式。 其目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决资 产的流动性风险。
第七章风险管理案例(金融工程课件)
为LIBOR+1.25%。
2020/7/9
19
投资者 4.00%
6月期LIBOR 2.75%
固定利率投资者
对手
图6-4 创造合成浮动利率资产
2020/7/9
2020/7/9
11
5月19日
情况（1）时：卖6月股指期货100份，价136，平仓出局；
买9月股指期货200份，价139.2，平仓出局；
卖12月股指期货100份，价141.2，平仓出局；
则其盈亏：6月股指期货：（136-138.5）×100×10×25=-6.25万； 9月股指期货：（143-139.2）×200×10×25=19万；
表6-3
6月 9月 12月
（1） 136 139.2 141.2
（2） 140 143.1 145.2
（3） 137.5 141.5 144.5
（4） 139 142.5 144.5
2020/7/9
10
具体交易情况分析为：
4月10日，该公司买6月股指期货100份，价格138.5； 卖9月股指期货200份，价格143； 买12月股指期货100份，价格144。
第七章 风险管理案例
2020/7/9
1
1.1 -0.7 -1.8
93.9 94.2
93
94
93.30
95
96
2020/7/9
图6-1 两个买方看跌、两个卖方看跌交易
b a
c
4
0.70 -0.30
94.30
95.70
图6-2 买方碟形价差交易
2020/7/9
5
盈亏分析：当汇价处在94.30与95.70之间时该投资获利；否则， 该投资要承受损失。
金融工程教学案例1——中信泰富衍生品事件
市场分析认为，中信泰富之所以签订这一“止赚不止蚀”的合约，一方面可能因为计价模型过于复杂，操作者不能准确对其风险定价；另一方面，这一合约签署时，澳元当时在稳定的上行通道中，市场汇率应当高于1∶0.87，即中信泰富签订合约之初即可赚钱，且看似在相当一段时间内并无下跌之虞。由于今年以来美元式微，市场多认为拥有资源性产品的澳洲的货币将持续走强，因而看好澳元的Accumulator大行其道（见图2-1）。但像中信泰富这样的蓝筹公司加注之巨、卷入之深，亦极为罕见。
2007年11月27日，中信泰富下跌0.97%收于40.75港元，不过其股价今年以来已经上涨50%，超过了恒生指数同期35%的涨幅（见图1-4，图1-5）。
2006年春，中信泰富斥资227亿港元收购西澳磁铁矿项目后，中信泰富将该项目工程总承包给中国冶金科工集团（MCC），并于2007年8月将其20％的股权售予MCC，交易后中信泰富持股量降至80％。根据公司公告，中信泰富铁矿项目截至2010年的资本开支为16亿澳元，2010年投产后每年营运开支为10亿澳元。
图2-1澳元兑美元走势图
澳元兑美元的汇价当然不可能跌到0，但中信泰富涉身衍生品交易，显然亦大大低估了外汇衍生品市场的波幅和凶险程度。自7月以来，澳元兑美元汇价即一路下滑，近期一直在1∶0.7附近徘徊，最低已达1∶0.65。按照中信泰富的公告，自今年7月1日至10月17日，中信泰富已终止部分当时生效的杠杆式外汇买卖合约，至今已亏损8亿港元。如澳元维持现价，到合同终止日杠杆式外汇合约亏损达147亿港元，即合计亏损155亿港元。有分析指出，倘若澳元继续下行到1∶0.5，而中信泰富仍未收手的话，损失将扩大到260亿港元。
金融工程复制定价法例题
金融工程复制定价法例题
复制定价法主要的思想就是，构造一个无套利组合，使一段时间后无论是上涨还是下跌的损益相等(即没有套利)，这个组合里的期权和现货会对冲掉一部分风险，通过这个组合算出相应的期权价格。
下面课本上的例子来具体说明: A 股票不支付红利，价格为10元，3个月后，为11元或9元，无风险利率为10%，求三个月期的执行价格为10.5元的欧式看涨期权价格。
拿到这个题，首先画出这样的图解以便分析:现在开始构造无风险组合，你可以把它理解为一个黑箱子，黑箱子由期权和现货(股票)组成。
假设这个黑箱子是由a单位的股票多头，和1单位的期权空头组成的。
那么，为了让这个组合无套利，即三个月后无论股价是涨是跌，这个黑箱子的价值都得相同。
即若上涨，看涨期权买方行权，你(空头)损失0.5。
(11-10.5)若下跌，看涨期权买方不会行权，你没有损失。
这个等式为11a-0.5＝9a可以算出a＝0.25那么三个月后这个黑箱子的总价值就是11a-0.5＝9a＝2.25可是我们定价，是得在期初定的对不对呀！所以，我们把这个黑箱子总价值折现到今天！即2.25×exp(-r×1/4) 具体多少就自己算啦，就记为M吧！然后然后呢，就来看看期初黑箱子的价格是多少哇，期初股票价格为10，同时你是看涨期权的空头，就相当于卖掉一份期权。
10a－f＝M就可以算出f啦！。
金融工程案例分析中信泰富事件
金融工程案例分析中信泰富事件文件排版存档编号：[UYTR-OUPT28-KBNTL98-UYNN208]滨江学院课程论文题目金融工程案例分析——中信泰富事件课程金融工程案例分析专业 2013级金融工程学生姓名吴欣怡学号任课教师李长青二Ｏ一六年六月三日金融工程案例分析——中信泰富事件一、案例简介2008 年 10 月 20 日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。
中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生 8 亿港元的损失。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失关键词：中信泰富；外汇；远期杠杆二、案例的具体内容中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。
管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。
荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。
他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。
自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达 147 亿港元的损失中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。
整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投人都必须以澳元来支付。
为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。
由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元(约116亿港元)的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。
金融工程案例共75页
1981—期限缺口(maturity gap)分析 1984—资产和负债模拟方法，“在线资产负
19.08.2021
金融工程案例
16
Banc One的资产负债管理
典型美国银行的资产和负债
负债：浮动利率负债（如联邦基金借款）和 长期固定利率负债（如存单）
资产：浮动利率资产（如利率可调的住房抵 押贷款和其他贷款以及浮动利率投资）和长 期固定利率资产（如固定利率的住房抵押贷 款和证券投资）
19.08.2021
2. Banc One如何管理其利率风险暴露？为 什么大量的运用衍生品来管理其利率风 险暴露？
3. 什么是AIRS?为什么银行更倾向于用这 种工具来管理利率风险？
4. Banc One如何控制同衍生品组合相关的 其他风险？
19.08.2021
金融工程案例
4
1、问题是什么?
Banc One公司背景 股价下跌对Banc One的影响
金融工程案例
21、静念园林好，人间良可辞。 22、步步寻往迹，有处特依依。 23、望云惭高鸟，临木愧游鱼。 24、结庐在人境，而无车马喧；问君 何能尔 ？心远 地自偏 。 25、人生归有道，衣食固其端。
第一银行公司资产负债管理
19.08.2021
金融工程案例
2
案例回顾
Banc One，全美最大的超级区域性银行之一， 其股票价格在1993年内大幅下跌，由$48.75 （1993年4月时）下跌至$36.75（现在，1993年 11月14日）
股权融资并购：稀释效应
会计稀释：每股净收益的降低 经济稀释：股权的销售价格低于其“真实价
值” ——银行管理者主要考虑
金融工程应用案例分析
宝洁带杠杆利率互换交易案例分析14512219 项慧华一、宝洁公司利率互换损失事件概述宝洁公司在全球80多个国家和地区拥有138,000名雇员。
2007财政年度，公司全年销售额近765亿美元。
宝洁公司在全球80多个国家设有工厂或分公司，所经营的300多个品牌的产品畅销160多个国家和地区，其中包括美容美发、居家护理、家庭健康用品、健康护理、食品及饮料等。
信孚银行成立于1903年，在20世纪70年代经过一次成功的业务转型，将公司业务关注于批发银行业务如公司贷款、投资管理、政策与公共债券投资等，到1993年该公司成为了全美第十二大银行集团。
在1993年的利润中衍生品买卖占31%，为公司客户提供信贷、咨询等服务占13%，而自营账户的利润占56%。
自1966年以来信孚银行就一直是宝洁的主银行之一，在1985-1993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。
从1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议既有普通型互换又有复杂的杠杆互换。
1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来替代目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。
在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率减少40个基点的利息。
宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。
对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。
经过商议和修改，宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30年收益关联互换（5/30 year linked swap）。
1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。
此互换为半年结算，名义本金为2亿元，信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向其支付的利率为30天商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。
利差在前6个月的支付期设置为零，以后9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被设置为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数：1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。
金融工程期末案例-投资组合优化问题
科
际
流
保
0.8 1.67 1.16 1.57
兴业证 中国石 广晟有 华兰生 莱宝高 华能国 铁龙物 先河环
券
油
色
物
科
际
流
保
标
准
0.98% 3.27%
差 3.01%
2.41% 1.90% 3.43% 2.52% 3.80%
表1-3 8只股票的方差
兴业证券 中国石油 广晟有色 华兰生物 莱宝高科 华能国际 铁龙物流 先河环保
题目中前四个问题的设计以CAPM模型原理为依据，考虑收益与风险 的相互关系，针对不同问题情景的要求进行解答，得出风险分散后的最 优组合。前4个问题符合假设1-6，第四个问题还满足假设7。 2、-7问题基本假设 假设1：未来的期望收益和风险是不确定的，难以预测。
假设2：效用函数可用于表示对于某项具体投资，投资者的风险和收益 的偏好。 设计思路 后三个问题是不确定性决策问题，不能预期未来的情况，只能通过估算 投资组合在不同的市场情境下的收益与风险，根据投资偏好选择相应的 方案。这三个题主要应用了决策分析方法，包括乐观准则、悲观准则、 贝叶斯准则和决策树等内容。
2.2问题解答与分析
2.2.1问题背景
基金经理陈晨目前管理的这只基金的总规模为1000万人民币，并 投资于上述八支股票所构成的投资组合。陈晨需要考虑最优的投资组合 的收益和风险，以期获得最佳的投资效果。
2.2.2问题设计
养老金的投资问题： 问题1：已知要求的最低组合期望收益率15%，各只股票所占投资组
中国石油天然气集团公司（简称中国石油集团）是一家集油气勘探 开发、炼油化工、油品销售、油气储运、石油贸易、工程技术服务和石 油装备制造于一体的综合性能源公司。2011年在世界50家大石油公司中 排名第5位。
《金融工程》习题课
《金融工程》复习题1、假设一种不支付红利的股票，目前的市价为20元，我们知道在6个月后，该股票价格要么是22元，要么是18元。
假设现在的无风险年利率等于10%（连续复利），求一份6个月期执行价格为21元的该股票欧式看涨期权的价值。
（考点：无套利定价）解：为了找出该期权的价值， 可构建一个由一单位看涨期权空头和∆单位的标的股多头组成的组合。
若到期日股票价格为22，则该期权执行，则组合价值为22∆－1 若到期日股票价格为18，则该期权不执行，则组合价值为18∆ 为了使该组合在期权到期时无风险，∆必须满足下式： 令22∆－1＝18∆，（上升或下降两种情况下期末组合价值相等，消除了组合价值在期末的不确定性） 解得∆=0.25，期末组合价值始终为4.5元根据无套利定价原理，无风险组合只能获得无风险利率，所以组合的现值为0.100.54.5 4.28e-⨯⨯=由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市场价格为20元，因此，期权费f （期权的价值）必须满足20*0.25 4.28f -=，解出0.72f =。
2、假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
如果三个月后该股票的市价为15元，求这份交易数量为100单位的远期合约多头方的价值。
（考点：远期价格和远期合约价值）解：该股票3个月期远期价格()0.100.2520r T t r t t t F S e S e e τ-⨯===⨯三个月后交易数量为100单位的远期合约多头方的价值()100100()100()r T T T T T V f S Ke S K --=⨯=⨯-=⨯-3、某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，交易单位为100,请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？ 解：①该股票6个月期远期价格()()1516%*6%*6%*6122301*1*28.89r T t t t F S I ee e e ---⎛⎫=-=--= ⎪⎝⎭若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值等于(0)00()0r T f F K e --=-=（公式提示：()()()()r T t r T t t t t f S I Ke F K e ----=--=-）②3个月后远期价格和该合约空头价值分别为()()()216%*6%*124216%*6%*124351*34.52()(351*28.89*) 5.55r T t t t r T t t t F S I e e e f S I Keee------⎛⎫=-=-= ⎪⎝⎭=---=---=-4、已知某商品现货市场价格波动率为0.30,期货市场价格波动率为0.45, 现货市场价格与期货市场价格相关系数为0.96，求最优对冲比率。
金融工程案例分析：外汇风险管理和投机增值
案例分析之二：外汇风险管理和投机增值本案例以A电子公司为背景，介绍远期外汇、外期期权和外汇期货等金融衍生产品在外汇风险管理和投机增值中的应用，这是一个外汇风险管理的综合应用，对于比较全面了解我国商业银行外汇业务和风险管理具有重要意义。
1 A电子公司外汇风险管理的需求背景1．1 公司简介1．公司和行业背景概况A电子有限公司（以下简称公司）经保税区管委会批准于1997年7月4日成立，1998年4月16日开业，1998年6月试投产，属中外合资企业。
该公司由国内某集团股份有限公司（甲方）与日本某株式会社（乙方）合资组建。
投资规模达1800万美元，注册资本700万美元，其中合资双方的出资额分别为甲方105万美元，占公司注册资本的15%，乙方595万美元，占公司注册资本的85%。
公司从乙方引进先进实用性的生产技术、部分机械设备以及合理的经营管理方法，建成液晶显示器的成套生产工厂，制造和销售在国际市场上极具竞争力的液晶显示器。
根据市场调查，2000年全世界受光型液晶显示器的市场规模约为4500亿日元。
预计2003年将上升到5500亿日元以上的规模，属于上升率很高的产业。
目前全世界的液晶显示器几乎都在日本等亚洲国家生产，预计该公司生产和销售的TN、STN型液晶显示器在移动通讯、情报终端、汽车音响及其他电子产品领域将会有更为广阔的市场前景。
该公司液晶显示器的生产和销售规模的目标定为年产2500万A片（1A片＝52×22mm相当尺寸）。
2．产品销售、设备及材料采购该公司计划其产品数量中约有80%销往国外，而20%在中国国内销售。
销往国外的产品将全部出售给日本某株式会社或经由该株式会社进行销售；同时，销往中国国内的产品，原则上经由某株式会社进行销售。
该公司进行生产所必需的材料、辅助材料等从国外购入。
从国外购入时，该公司从某株式会社或委托其购入。
为扩大合资公司的委托加工能力，该公司从乙方进口机械设备，供该公司使用。