第六章 投资决策
第六章投资分析与决策
年数总 和法
年折旧额
固定资产原值－预计净残值 预计使用年限
固定资产净值×年折旧率
(固定资产原值－预计净残 值)×年折旧率
年折旧率 EXCEL函数
1－预计净残值率 预计使用年限
SLN(cost,salvage, life)
2(1－预计净残值率) 预计使用年限
DDB(cost,salvage, life,period,factor)
快收
固定资产折旧
• 固定资产折旧概念： • 指固定资产在使用过程 中，逐渐损耗而消
失的那部分价值
• 固定资产折旧方法： • 平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法 • 固定资产折旧的综合分析： • 例题：利用EXCEL函数进行方法比较（表、
图）
固定资产折旧公式及函数表达式
折旧 方法
平均年 限法
双倍余 额递减
指标
投资回收期与投资收益率
• 投资回收期是指收回全部投资的时间。 • 投资回收期的计算： • （1）当NCF相等时，…… • （2）当NCF不等时，…… • 投资收益率=年平均利润/投资总额 • 特点：简便、直观、易懂、不考虑时间价值 • 适用范围：投资数额大、管理水平低，希望尽
回投资的企业
• 教材例题
• VALUES必须包含至少一个正值与负值，以计算IRR，
• IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。
• GUESS为对IRR计算结果的估计值，在默认状态下， 它自动假设为10%。
• 见教材例题
项目投资函数——IP
• 现值指数函数IP：反映每元投资 所创造的净现值。
• 计算公式：净现值/投资额 • 特点：标志投资方案获利能力的
尚可使用年限 年数总和
SYD(cost,salvage,life, per)
管理会计习题集(带答案)
《管理会计学》习题第一章总论1、管理会计与财务会计的区别。
2、通过查阅相关资料，论述管理会计的发展趋势。
第二章成本特性与变动成本法一、单项选择题1、有关固定成本特点的说法，正确的是（ C ）。
A．单位固定成本随业务量变动成正比例变动B．固定成本总额随业务量变动成正比例变动C．单位固定成本随业务量变动成反比例变动D．固定成本总额随业务量变动成反比例变动2、在相关范围内，单位变动成本（ B ）。
A、在不同产量水平下各不相同B、在各种产量水平下保持不变C、随产量增加而增加D、随产量增加而减少3、在变动成本法下，固定性制造费用和非生产成本应（ A ）处理。
A、作为期间成本B、作为产品成本C、递延到下期D、按在产品与产成品分摊4、变动成本法与全部成本法分期营业净利润出现差额的根本原因在于（ D ）。
A、变动生产成本水平出现了差异B、对固定性制造费用的处理方法不同C、销售费用、管理费用和财务费用计入损益表的位置和补偿途径不同D、计入当期损益表的固定性制造费用的水平出现了差异5、当期初无存货，期末有存货时，全部成本法确定营业净利润（ B ）变动成本法确定的营业净利润。
A、小于B、大于C、等于D、或大或小6、在单价和成本水平不变的条件下，当前、后期产量不变时，按全部成本法确定的营业净利润（ C ）。
A、增加B、减少C、不变D、或多或少或不变7、贡献边际是指产品的销售收入与相应的（ A ）之间的差额。
A、变动成本B、固定成本C、总成本D、单位售价二、多项选择题1、成本按其经济用途可以分为（CD ）。
A、直接成本 B 、间接成本C、生产成本D、非生产成本2、成本按性态可以分为（ADE ）。
A、固定成本B、直接成本C、间接成本D、变动成本E、混合成本3、常用的成本性态分析方法有（ABD ）。
A、技术估算法B、合同检查法C、因果法D、历史成本分析法4、变动成本法与全部成本法的损益确定上存在以下区别（BCD ）。
A、营业收入的计算公式不同B、营业净利润的计算公式不同C、所编制的损益表格式及提供的中间指标有所不同D、损益确定程序不同5、边际贡献可以以（ABD ）表示。
第六章项目投资决策
2
1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
3
2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
9
A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计
311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
23
单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元
财务管理习题集第六章
第六章项目投资决策一、名词解释1．投资2．项目投资3．现金流量4．营业现金流量5．静态投资回收期6．净现值7．内含报酬率8．固定资产年平均使用成本二、单项选择题1.投资项目从投资建设开始到最终清理或出售整个过程的时间，称之为（）。
A．项目计算期B．生产经营期C．建设期D．试产期2.下列各项中，属于项目投资决策静态评价指标的是（）。
A．获利指数 B．净现值C．内含报酬率D．会计收益率3.某投资项目的建设期为零，第1年流动资产需用额为1000万元，流动负债可用额为400万元，则该年流动资金投资额为（）万元。
A．400 B．600 C．1 000 D．1 4004.某公司已投资60万元于一项设备研制，但它不能使用。
如果决定继续研制，还需投资40万元，则该设备研制成功后能获取的现金净流入量至少应为（）。
A.40万元B.100万元C.50万元D.60万元5.某企业拟进行一项固定资产投资项目，要求的最抵投资报酬率为12%。
有四个方案可供选择，其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1 000万元；乙方案的获利指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为150万元：丁方案的内含报酬率为10%。
最优的投资方案是（）。
A．甲方案 B．乙方案 C．丙方案 D．丁方案6. 包括建设期的静态投资回收期是（）。
A．净现值为零的年限 B．累计净现金流量为零的年限C．净现金流量为零的年限 D．累计净现值为零的年限7. 某投资项目，当折现率为10%时，净现值为50万元；折现率为12%时，净现值为-4万元，则该投资项目的内含报酬率是（）。
A．13.15% B．12.75% C．11.85% D．10.25%8. 在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应该等于该项目的（）。
A．资本回收系数B．获利指数指标的值C．静态投资回收期指标的值 D．会计收益率指标的值答案：C9.某投资项目在建设起点一次投入原始投资400万元，获利指数为1.35，则该项目净现值为（）万元。
第六章 长期投资决策
第六章 长期投资决策一、 长期投资决策的类型1.扩充型投资与重置型投资扩充型投资决策是指对企业未来发展前景将产生长时间重大影响的投资决策。
扩充型投资决策又包括两种类型：一是与现有产品或现有市场有关的扩充型投资决策，如为了增加现有产品的产量或扩大现有销售渠道所进行的投资决策；二是与新产品或新市场有关的扩充型投资决策，如为了生产新产品或打入新市场所进行的投资决策。
扩充型投资决策通常涉及企业的重大经营方针，影响企业未来的持续发展和成败。
重置型投资决策通常涉及企业经营中的某一方面，主要是为了改进现有产品的工艺技术、改善企业的生产经营条件或状况而做出的决策。
重置型投资决策又包括两种类型：一是与维持企业现有生产经营规模有关的重置型投资决策，如更换已经报废或巳损坏的生产设备的决策；二是与提高产品质量或降低产品成本有关的重置型投资决策，如对旧的生产设备进行更新改造的策。
这类决策的目的是利用效率更高的新设备来提高产品质量以及降低人工成本、原材料消耗等。
2.独立方案与互斥方案独立方案是指作为评价对象的各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。
互斥方案是指方案之间存在着互不相容、互相排斥关系。
在对多个方案进行选择时，至多只能选取其中之一。
二、长期投资决策分析的基本因素由于长期投资所投入的资金数额大，涉及的时间长，因而在长期投资决策中必须重视时间因素的影响，而时间因素的影响是通过货币时间价值、现金流量、投资报酬率等因素加以体现的。
（一）货币时间价值1.货币时间价值的含义和计算今天投资一笔货币，就放弃了使用或消费这笔货币的机会或权利，那么按放弃时间的长短而计算的代价或报酬就称为货币的时间价值。
在实际工作中，一般是以银行存款利息或利率代表货币时间价值，而利息的计算又有两种方式，一种是单利计息，另一种是复利计息。
单利只对本金计息，而复利不仅对存入的本金计息，而且对累积的利息同样计息。
以P表示本金，F表示本金和利息之和，i表示利率，n表示存款年数。
第六章 证券投资决策
2．理解证券投资的种类3．了解证券投资的一般程序四、重点和难点：1.采用理论讲授的方法，分析比较证券投资的含义、种类和特点，相互联系，差异性与相似性等，以帮助学生理解和掌握。
2.采用启发式的教学方法，引导学生独立思考。
3.师生互动、学生主动，交流和讨论的方法，激发学生的学习灵感，通过充分交流实现共同智慧成果。
4.通过练习的方法，学生做作业和练习，检查学习理解的情况，巩固学习效果。
（二）教学手段1.编写好教学大纲、教案、PPT,用于课堂教学2.借助电子手段和网络，搜集和整理参考资料，提供给学生学习研究3.组织学生进行社会调查，写调查报告，让学生学会认识、分析社会现象，培养解决证券投资问题的方法和途径。
一、证券的含义及种类1、含义：证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。
2、种类（1）证券按其发行的主体可分为政府证券、金融证券和公司证券；（2）按其到期日长短可分为短期证券和长期证券；（3）按其收益状况不同可分为固定收益证券和变动收益证券；（4）按其所体现的权益关系可分为所有权证券和债权证券等。
二、效率市场假说根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱有效率（weak-form），次强有效率（semi-strong form）和强有效率（strong form），分别称为弱有效率市场、次强有效率市场和强有效率市场。
（一）弱有效率市场在弱有效率市场上，证券价格已完全反映了所有的历史信息（主要是指价格变化的历史信息），证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服从随机游走理论、在弱有效率市场上，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析（这种分析主要表现为对证券价格变化的技术分析）所发现的所谓证券价格变化规律来始终如一地获取超额利润。
对弱有效率市场假说的大量实验检验表明，扣除交易成本后，市场基本上是弱有效率的。
（二）次强有效率市场次强有效率市场的效率程度要高于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了所有公开发表的信息。
第六章 投资管理 -互斥投资方案的决策
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：互斥投资方案的决策● 详细描述：（一）决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。
（二）决策的方法1.投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。
教材例6-11的A、B两项目2.投资项目寿命期不同时决策指标：（1）最小公倍寿命期法下的净现值（2）年金净流量教材【例题6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。
甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。
乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。
问：两方案何者为优？项目A项目B项目原始投资额（10000）（18000）每年NCF40006500期限5年5年净现值（NPV）+5164+6642现值指数（PVI）1.52 1.37内含报酬率（IRR）28.68%23.61%年金净流量（ANCF）+1362+1752甲净现值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000×(P/F,10%,2)-10000 =8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）乙净现值=10000×(P/A,10%,6)-20000×(P/F,10%,3)-20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元）上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。
方法2：年金净流量法（1）甲方案年金净流量=3888/（P/A,10%,2）=3888/1.7355=2240（元）或：年金净流量=9748/（P/A,10%,6）=9748/4.3553 =2238（元）（2）乙方案年金净流量=4870/（P/A,10%,3）=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527/（P/A,10%,6）=8527/4.3553 =1958（元）例题：1.下列指标中，在任何情况下，都适用于互斥方案决策的是（）。
6-7、投资决策方法
性格色彩与财商
对于省钱而言
蓝色性格因为天性的细致谨慎，荣登省钱榜 榜首。
红色性格因为心态开放追求快乐，加上不拘 小节容易相信人，经常莫名其妙地损失钱。
黄色性格对于自己认为重要的事情很大方， 在另外的方面又出奇地小气。
绿色性格欲望较少花不了大钱，对自己要求 并不严格也省不下小钱，处于中间状态。
联想的短期目的是为消费者提供性能与苹果相当、价格更 低的车，同时整合本地货，即各种互联网应用与服务，先 抢占高速公路，即三大运营商，率先获得消费者的认同； 长期目的则是通过消费者整合产业链，与苹果现在的做法 类似。
一、项目投资的特点
项目投资决策是规划、评价和选择长期投 资项目的过程。
项目投资决策是公司的一项重要财务活动， 它主要有以下几个特点：
学习目的：
1.掌握现金流量的概念、构成与估算； 2.掌握利用净现值法、贴现回收期法、内部
收益率法进行资本投资决策；
3.理解净现值法、贴现回收期法、内部收益 率法的优缺点；
4.掌握固定资产更新决策中的差量分析法、 年平均成本法和经济寿命法。
第七章 投资决策方法(下)
讲授内容：
第一节 投资决策与现金流量 第二节 投资项目决策的净现值法 第三节 折现回收期法 第四节 内部收益率法 第五节 资产更新决策
本章小结 复习思考题
性格色彩与财商
小测试1---你去机场办登机牌，本来留出 的10分钟很充裕，但是到了那里发现排了 很长的队，而且前面还有人在插队，你的 表现更倾向的是：
红色：凑到队伍前面，与人积极地解释自 己时间很紧，希望可以插队。
蓝色：不说话，对着长长的队伍邹眉头， 抱怨前面插队的人，但是什么也不做。
➢二是没有考虑资金的时间价值。 ➢三是决策标准人为确定。
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二、折现指标
（一）净现值（Net present value NPV） 指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额 计算公式：
Ik：第K年的现金流入量；Qk：第K年的现金流 出量；i：预定的贴现率；n：投资涉及的年限
第六章 投资决策
CASE
设某投资项目财务预测资料如下表所示，折现率为 10%，税率为25%。计算项目的现金流量和净现值。
第六章 投资决策
CASE
以上例为例计算各方案的获利指数 PI(A)=21669/20000=1.08 PI(B)=10557/9000=1.17 PI(C)=11440/12000=0.95 故应选B方案
第六章 投资决策
第三节 投资决策指标的应用
固定资产更新决策 一、新旧设备使用寿命相同时，采用差量分析法 基本步骤： 首先将两个方案的现金流量进行对比，求出现金 流量差=A方案的现金流量减去B方案的现金流量； 其次，根据各期的现金流量，计算出两个方案的 净现值差； 最后，根据净现值差做出判断。如果净现值差大 于零，则选A 方案，否则则选B 方案
第六章 投资决策
2、如果现金流入量每年不等，或原始投资是分 几年投入的
M是收回原始投资的前一年
第六章 投资决策
CASE
仍一上题为例，计算其投资回收期。 对甲方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）相 等，均为3200元，则投资回收期由公式
第六章 投资决策
对乙方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）不相 等，则由公式应先计算其各年尚未收回的投资额。如 下表所示：
第六章 投资决策
2、更新设备 新设备的年折旧=20×（1-10%））/8=2.25万元 初始现金流量=-20万元
第六章 投资决策
经营现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成本所得税=净利润+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率 NCF=（165-115）×（1-25%）
第六章=11200元 变现损失=10000-11200=-1200元 变现损失减税=1200*25%=300元 则现金净流量=10000+300=10360元 即按10000元卖出现有设备的现金流量
第六章 投资决策
若按15000元卖出时： 账面价值=40000-2800=11200元， 变现盈利=15000-11200=3800元， 变现盈利增税=3800*25%=950元， 则现金净流量=15000-950=14050元 即按15000元卖出现有设备的现金流量。
第六章 投资决策
3、终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入及税赋效应、原有 垫支在各流动资产上的资金的收回、停止使用的土 地的变价收入等。
第六章 投资决策
税赋效应
当固定资产实际变价收入或实际残值收入大于预 计的变价收入或预计的残值收入时，要对其差额 交税；当实际变价收入或实际残值收入小于预计 的变价收入或预计的残值收入时，其差额部分具 有抵税作用。
第六章 投资决策
（三）获利指数（PI profitability index） 指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现 值之比 。 计算公式
第六章 投资决策
获利指数法决策原则 只有当被选方案的获利指数大于1时，该方案才可 能采纳，否则就拒绝。在多个互斥的备选方案中 应选获利指数超过1最多的投资方案
第六章 投资决策
练习
已知某设备原值60000元，税法规定残值率为 10%，最终报废残值5000元，该公司所得税税率为 25%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入 量为多少？若最终报废残值8000元，结果又如何？
第六章 投资决策
二、现金流量的计算 项目投资的现金流量=初始现金流量+营业现金流量+ 终结现金流量
第六章 投资决策
则投资项目的现金流量=初始现金流量+营业现金 流量+终结现金流量
第六章 投资决策
第二节 投资决策指标
PP
非贴现
（回收期）
指标
ARR
（平均投资报酬率）
是否考虑资金
时间价值
NPV
净现值
贴现 指标
IRR 内含报酬率
PI 第六获章 投利资决指策数
一、非折现指标
（一）回收期（Payback period） 指收回初始投资所需的时间，一般以年为单位。因 此，回收年限越短，方案越有利。 1、在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时
过计算说明该设备是否应更新。
第六章 投资决策
解答：
由于使用寿命不同，故采用平均净现值法 1、继续使用旧设备 旧设备的年折旧=（15×（1-10%））/10=1.35万元 旧设备账面价值=15-1.35×5=8.25万元 变现盈利交税为（10-8.25）×25%=0.4375万元 初始现金流量=-（10-0.4375）=-9.5625万元
第六章 投资决策
（二）内含报酬率（IRR internal rate of return） 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于 未来现金流出现值的贴现率。或者说是使投资方 案净现值为零的贴现率。
第六章 投资决策
计算 一种方法是“逐步测试法”，适合各期现金流入量
不 相等的非年金形式；另一种是“年金法”，适合各
第六章 投资决策
C方案内含报酬率的计算 NPV=4600 × PVIFAk，3-12000=0 解得PVIFA=2.61% 查表IRR应介入7% —8%利用插补法解得 IRR=7.298% 故应选方案B
第六章 投资决策
内部报酬率法决策原则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出来的 IRR大于或等于企业的资本成本或必要报酬率则采纳，否则 不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用IRR 超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。
第六章 投资决策
解答
净现值
第六章 投资决策
净现值决策原则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正则采 纳，否则不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中， 应选用净现值为正且最大的方案。
第六章 投资决策
CASE
假设贴现率为10%，有三项投资机会，有关数据如下, 计算其净现值
第六章 投资决策
第六章 投资决策
二、新旧设备使用寿命不相同时，采用年均净 现值法。选择年均净现值最高的项目。
计算公式：
第六章 投资决策
CASE
A公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使
用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现
该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。
第六章 投资决策
CASE
年末A 公式正考虑变卖现有的一台现值设备。该设 备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为 10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提 折旧28800元。目前可以按10000元价格卖出，假设 所得税税率25%，计算卖出现有设备对本期现金流量 的影响。若是按15000元价格卖出，情况又如何？
NCF+B NCF
C0
第六章 投资决策
CASE
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方 案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直 线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000 元，每年的付现成本为2000元。乙方案须投资12000元，采用 直线折旧法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值2000 元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第1年为3000 元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支 营业资金3000元，假设所得税税率为40%。假设各年投资都是 在年初一次性发生。请计算两个方案的现金流量。
期 现金流入量相等，符合年金形式，故可以直接利用 年金现值系数表结合插补法来确定。
第六章 投资决策
CASE
继续以上例为例来计算内含报酬率 A方案内含报酬率的计算
插补法：IRR(A)=16%+（18%-16%）×9/(9+499)=16.04%
第六章 投资决策
B方案内含报酬率的计算
插补法：IRR(B)=16%+（18%-16%）×338/(22+338)=17.88%
第六章 投资决策
可知收回投资需五年，前一年为第四年 。有乙方案的
第六章 投资决策
（二）平均投资报酬率（average rate of return ARR）
是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 计算公式
第六章 投资决策
CASE
仍一上题为例，计算其平均投资报酬率 甲方案的平均投资报酬率
乙方案的平均投资报酬率
新设备购置成本为20万元，使用年限为8年，同样用直线法提取
折旧，预计残值为购置成本的10%。使用新设备后公司每年的销
售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元
上升为115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万
元，该公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%。要求，通
第六章 投资决策
经营现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成本所得税=净利润+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率 NCF=（150-110）×（1-25%）
+1.35×25%=30.3375万元 终结现金流量（即最终残值）=15×10%=1.5万元
第六章 投资决策
继续使用旧设备的净现值=初始现金流量现值+营业现 金流量的现值+终结现金流量的现值 =-9.5625+30.3375×PVIFA10%，5+1.5×PVIF10%，5 =-9.5625+30.3375×3.791+1.5×0.621 =106.3785万元 年均净现值（ANPV）=NPV/ PVIFA10%，5 =106.3785/3.791=28.061万元