财务管理学-第六章 投资决策 PPT资料共52页

长期投资决策静态方法介绍
回收期法
• 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额 相等所需要的时间。
• 回收期计算公式
P Pn第 第 n年 （ 年 n末 1 累 ） 计 年 尚 净 未 现 回 金 收 流 额
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例6-5：根据例6-2中数据，分别计算项目A和项
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例6-2：新科公司面临A、B两个投资方案，其先进流量分
布见下表。假定投资方案A和B的必要报酬率均为10%，请 为新科公司做出选择。
时间
0
1
2
3
4
5
A方案现金 -200 000 流
B方案现金 -250 000 流
55 000 56 000
55 000 65 000
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净现值决策规则
（1）对于独立的投资项目，以净现值是否大于0作 为判断标准。如果投资项目的净现值大于0，则说 明投资项目带来的现金流入在支付资金成本后有剩 余，则投资项目可行；如果净现值小于或等于0， 则不可行。
（2）对于互斥项目，则应选择净现值大于0中最大 的投资项目。
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第四节 投资项目的风险处置
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敏感性分析
敏感性分析就是假定除某一变量外，其余所有变 量均是不变的，然后分析项目决策标准（如）对 该变量变化的敏感程度，通常采用决策标准变动 百分比与该变量变动百分比来衡量。如果该比值 越大，说明该变量变动对投资项目的影响较大； 反之，则影响较小。
55 000 55 000 75 000 75 000
55 000 75 000
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净现值法的优点
（1）考虑了货币时间价值，并能反映预计投资收益具体金额 的现值；
（2）考虑了投资风险的影响，因为投资者要求的必要报酬率 中包括了风险报酬，风险大的投资项目，投资者要求的必要 报酬率也较高；
长期投资决策程序
确定目标 提出备选方案 搜集相关信息 比较分析
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长期投资决策评价动态方法介绍
例6-1：某企业面临一个投资项目，该投资需要 初始投资9 00万元，投资项目寿命为3年，1-3年 中每年的净现金流见下表。假定投资项目的必要 报酬率为10%，请对该项目的可行性做出评价。
学习目标
• 通过本章学习，要求掌握投资决策评价的基本方法 ——净现值法、现值指数法、内含报酬率法、回收 期法等，并能灵活应用。掌握一般投资项目现金流 流入、现金流出以及净现金流量的估算。理解投资 项目风险的处理方法。
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主要内容
第一节 投资决策概述 第二节 长期投资决策的基本方法 第三节 投资项目现金流量的估算 第四节 投资项目风险处置 第五节 投资决策方法的拓展
（2）对于非常规项目，可能出现多个内含报酬率，使人无法 判别其真实的内部报酬率，这为内涵报酬率法的应用带来困 难。
（3）当一个项目的规模大于另一项目，而较小规模项目的法计算所获得的结论与净现值法的结论可能出现矛盾。
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• 现值指数法决策规则
（1）对于独立项目，现值指数大于1，表明项目未来现 金流入现值超过初始投资现值，项目可行；反之，则项 目不可行。
（2）对于互斥项目，在投资规模相同情况下，应选择 现值指数高的项目。而对于规模不同的项目，则要视资 金是否受限制而定。
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年份 现金流
0
1
2
3
-9 00
2 00 4 00
6 00
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净现值法
• 基本原理
假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把 原始投资看成是按预定折现率借入的。当净现值为 正数时，说明在偿还本息后该项目仍有剩余的收益 ；当净现值为零时，说明偿还本息后一无所获；当 净现值为负数时，说明该项目收益不足以偿还本息 。
现值指数的含义
• 现值指数（profitability index）法又称获
利指数法，是指投资项目未来现金流入的现值与 初始投资额的现值之比。它反映了投入1元初始 投资所获得的未来现金流入现值。
• 现值指数计算公式
n N C Ft
P I t 1 (1 r ) t I0
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目B的投资回收期。
• 投资回收期决策规则
在用投资回收期判定投资项目是否可行时， 一般会设定一个可接受的投资回收期作为基准回 收期。对于独立项目，当其投资回收期短于基准 回收期，则项目可行；反之，则不可行。对于互 斥项目，则选择回收期最短的项目。
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• 对回收期的评价
年份
A
B
C
0
-100
-100
-100
1
20
50
50
2
30
30
30
3
50
20
20
4
60
60
80
回收期（年）
?
?
?
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会计收益率法
• 会计收益率是指项目投资期内平均会计收益与平均投 资额的比值。
• 会计收益率计算公式
会 计 收 益 率 年 年 平 平 均 均 会 投 计 资 收 额 益 100%
（1）计算简便、容易理解； （2）可以用来衡量投资方案的相对风险； （3）没有考虑货币时间价值； （4）只注重前期现金流，而没有考虑回收期以
后的现金。
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例6-6：众投公司有A、B、C三个项目，其预期现金流
如下表。请用回收期法对其进行决策，并对决策结果进 行评价。
累计折旧
0
20 000 40 000 60 000
账面净值
60 000 40 000 20 000
0
净现金流入
0
20 000 30 000 40 000
会计利润
0
0
10 000 20 000
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• 会计收益率法决策规则：对于独立项目，选择企业可接受 的最低会计收益率，当会计收益率大于可接受的最低收益 率时，接受该投资项目；否则，拒绝该项目。对于互斥项 目，在项目会计收益率高于可接受的最低会计收益率情况 下，应选择会计收益率较高的项目。
• 初始现金流量 • 经营期现金流量 • 项目终结现金流量
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投资项目现金流量的估计
例6-8：某公司拟新建设一生产线，需投资固定资产240 000元，需垫支流动资金100 000元，该生产线寿命期为5 年，寿终残值为20 000元，用直线法计提折旧。投产后， 预计每年销售收入可达240 000元，每年需支付的直接材 料、直接人工等变动成本为128 000元，每年的设备维修 费为10 000元。假定该公司的所得税税率为30%，项目 折现率为10%，请估算该项目各期间的现金流。
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长期投资分类
按长期投资的对象分为固定资产投资、无形资产投 资、其他投资等
按照投资时序与作用分为新建企业投资、简单再生 产投资、扩大再生产投资等
按照投资项目间关系分为相关投资、独立投资和互 斥投资
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例6-9：例6-8中，假定生产线投产后，预期年
销售量为8 000件，预计单位售价为30元、单位 变动成本为16元，其他情况不变。试分析销量、 单价和单位变动成本三个因素中，哪个对项目的 影响较大。
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概率决策树分析
• 会计收益率法的评价：会计收益率的优点是简单、易算、 易懂，缺点是没有考虑资金的时间价值，而且在两个项目 的会计收益率相同的情况下无法做出决策。同时，不能反 映不同投资方案的相对风险。
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长期投资决策评价方法的比较
静态法与动态法的比较
• 对时间价值的考虑； • 对寿命不同、资金投入时间不同等项目的鉴别能力不同； • 项目取舍标准的客观性不同。
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例6-7：众投公司面临一投资项目，初始投资额为60 000 元，项目寿命期为3年，期末无残值，采用直线折旧法。 投资期内相关现金流及会计收益见下表，计算该项目的会
计收益率。
年份
0
1
2
3
投资形成资产账面价值
60 000 60 000 60 000 60 000
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-24
8.46 8.46
8.46
8.46
20.46
-10
0
1
2
3
4
5
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现金流量估算中应注意的问题
• 初始投资额一般假定在期初一次投出； • 经营期现金流一般假定发生在期末； • 固定资产折旧的考虑； • 所得税的考虑 • 项目终了垫付的流动资金的回收； • 项目终了固定资产残值的回收。
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