证券市场存在的问题与完善措施

证券市场存在的问题与完善措施

11级国际经济与贸易本科一班 李栋楠 11080141017 一，证券市场问题背景 证券是多种经济权益凭证的统称，其中股票、债券，商品期货、期权、股票期货、期权、利率期货、期权为主要的证券产品。证券市场是指证券发行的买卖的场所，其实质是资金的供给方和资金的需求方通过竞争决定证券价格的场所。 广义上的证券市场指的是所有证券发行和交易的场所，狭义上证券市场指的是资本证券市场、货币证券和商品证券等。证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动而产生的市场。证券市场主要由证券市场参与者、证券市场交易工具和证券交易场所等方面组成，证券交易工具主要包括：政府债券（包括中央政府债券和地方政府债券）、金融债券、公司（企业）债券、股票、基金及金融衍生证券等，具有融通资金、资本定价、资本配置、转换机制、宏观调控、分散风险功能，是金融市场的重要组成部分。 近年来，随着中国经济的不断增长，改革开放不断深入，人民生活水平不管提高，国内证券市场范围不断扩大，证券商品种类不断增多，参与主体向多元化发展，参与程度也在不断加深。但是，随着证券市场不断发展，随着而来的是更多的问题。由于参与主体成分的复杂化，金融改革不断深入，加之与国际接轨的加速，我国证券市场暴露出了诸多问题，这些问题直接关乎参与的各方主体，影响到我国经济的平稳运行，对国家经济安全也是至关重要。 二，我国证券市场存在的问题 （一）证券市场规模偏小 以股票市场为例，中国股票市场的绝对与相对规模都远远小于西方发达国家的股票市场。每年新上市公司的数量、股权筹资金额、上市公司总市值所占GDP的比重与西方发达国家相比，差距较大。参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为9%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上而我国目前股市投资者约为6.2%。美国上市公司的总市值占到GDP的138.9%，英国则高达153.7%，我国上市在2006年顺利的突破了7万亿元，在2007年1月冲过了1万亿美元，但是其资金规模只占当年GDP的37%左右。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。 （二）投机性强 证券市场的投机，是指通过预期证券价格涨跌而从中赚取价差收益的短期证券交易行为。我们可以从以下几个技术指标来比较分析我国证券市场中的投机行为(以2006年股市为例): 1、换手率指标:上海A股的换手率从29.49%上升到74.96%，上升了154.19%，年平均为46.33%，2007年一月达到了102.93%。深圳A股的换手率从38.70%上升到76.10%，上涨幅度为96.64%，年平均为55.95%，2007年一月达到了108.87%。而发达国家股市年换手率通常在50%以下，换手率高,说明我国股民热衷于短线操作。2、市盈率指标:上海A股的市盈率从17.61倍上升到33.38倍，上升了89.55%，年平均为21.38倍，2007年一月达到了38.36倍。深圳A股的市盈率从18.32倍上升到33.61倍，上涨幅度为83.46%，年平均为22.45倍，2007年一月达到了39.91倍。市盈率偏高,说明我国股票价格偏高,内在价值偏低。总之,所有这些都说明了我国股市的高投机、高风险。境外游资的注入更是增加了证券市场的不稳定性。 （三）证券市场有效性弱，与实体经济背离，诈骗犯罪存在 证券市场一直被喻为实体经济的“晴雨表”。一般来说证券市场或证券价格随经济周期的波动而波动，经济复苏、繁荣，证券价格上涨，经济衰退、萧条证券价格就跌。近年来近乎疯狂地全民炒股可以体现出中国实体经济的不断发展，实体经济不断提供的价值增值成为了证券投资的主要来源，但是不少企业以此为生财之道，大规模的“圈钱”，公司发行证券后不在公司发展上大步向前，而是在发行的证券上大做文章，通过重组与虚假报表将公司做强，之后便通过洗钱携款退出，这大大损伤了股民的积极性，影响了经济的正常运行。同时，这也说明了在中国经济发展现象中的一大怪想：本来是金融行业为实体经济逢山开路遇水填桥，现今却是金融行业翻身农奴把歌唱。 （四）市场存在“泡沫”迹象 2006年，全球股市出现了较大的涨幅，而中国股市却是一片热火朝天的景象，很多人开始担心，市场是否正在产生泡沫。经济泡沫，是指在一个连续过程中，一种或一系列资产价格的突然上升，随着最初的价格产生对远期价格继续上升的预期，从而吸引新的买者。在存在泡沫的市场中，投资者往往会对企业前景形成不现实的的预期，原因在于他们接受了站不住脚的投资主题。对郁金香的消费需求是历史上著名的一例，而当前的情况则是大多数的投资者认为中国经济将会无限制地增长。香港的独立投资者David Webb表示，许多中国股票都属于这种情况，市场喧嚣的背后并没有基本面在支撑股价。从中国的经济、金融中心，到边远地区的二线城市，从离退休的花甲老人，到风餐露宿的进城务工者，虽然目前中国股市还远未到群体性癫狂，但已经是诸神狂欢。初级产品投资大师吉姆.罗杰斯就表示：“当看大到商店营业员和出租车司机争着借钱买股票的时候，就有麻烦了。市场正在吸引大量的新股民供其屠杀。股市涨速快、估值高，本身并不意味着泡沫。但是，当投资者购买股票的理由，并非他们认为拥有良好的价值，而仅仅是因为它们的价格正在上涨，在这种情况下，股市就会产生泡沫。如果投资者认为所有人都会采取同样做法，这可能是理性的。但是，当资产价格最终脱离它们的内在价值，同时没有新买家出现时，泡沫就会破裂。 三，完善措施 （一）严把上市公司关口，提高上市公司质量 在现有条件下，在法律法规的门框下，把监管关口前移，从源头提高上市公司质量，以事前监管配合事后查处，是弥补监管资源不足、提高监管效率、降低监管成本的有效途径。在企业上市前加强教育和引导，使公司主要股东和高级管理人员，尤其是实际控制人和董事长、董秘和财务总监等关键人员牢固树立证券市场法制观念和诚信意识，明确作为公众公司的权利、责任和义务，并建立符合上市公司规范要求的公司治理和内部控制。通过上市前的监管和规范，既可以把优质的上市资源输入资本市场、活跃资本市场，更可以充分利用自身有限的监管资源，并发挥地方政府和社会各方的协作监管效用，从而可以降低因企业上市前改制不规范所产生的高昂的监管成本和市场成本，在监管上收到事半功倍的效果。 （二）证券市场功能归位，改善公司治理结构 证券市场的功能有筹资、定价、配置、转制四种。过去, 对于证券市场的功能,我们更为重视筹资功能,认为这是证券市场的首要功能。充分发挥筹资功能成为证券市场的中心问题, 我国证券市场的功能定位首先是利用筹资功能，服务于国有经济战略性重组，缓解国有企业对资金的渴求，减轻国有商业银行的放贷压力。促进经济发展的动力之一是合理定价,这是经济学中基本的规律之一。知识的表现形式是不同的,对其评价的市场方式也是不同的。因此需要建立一个与之相适应的市场,对知识作出合理的定价,充分反映市场对知识的需求与供给的缺口。从目前看,证券市场最适合担当这个角色,它具有能够提供这种对知识定价的功能。在知识经济时代,定价的功能将越来越重要,逐渐发挥主导功能的作用, 许多新经济企业的产品处于垄断地位,形成赢家通吃的局面,成功的唯一障碍是如何打开市场,保持领先地位,资金问题并不是很大的问题。因此, 它们上市的目的不是筹集资金,而是充分利用定价的功能,给知识定价,留住知识。改善公司的治理结构，提高公司的发展能力，可以通过将管理层利益与市值挂钩来达到目的。通过密切上市公司管理层利益与公司利益之间的关系，不但可增强激励效应，而且还能将激励效应从短期转向长期，从过往转向未来。因此，股权激励机制的引入，将有效弥补传统薪酬制度的结构性缺陷。 （三）加强后续监管 国外成熟资本市场对上市公司的主要监管方式是事后监管，即对其发生的违规行为进行重罚惩戒。这种监管方式需要有完善的社会信用制度、健全的法律法规体系和有效的调查惩处手段作为保障。目前，我国上市公司出现的违法行为主要是披露虚假信息，虚增利润，上市筹集到的资金不是用于既定的经营行为而是填补公司的亏空等，内幕交易等。虽然我国的证券市场还处于发展初期，各方面的条件还不够成熟，但是加强后续监管已经成为了我们为维持证券市场健康发展的必经途径。 （四）优化外部环境，倡导理性投资 证券市场是一个信息集中的市场，在一个有效的证券市场上，股票的价格应当能反映市场中的所有信息，股票市场中的信息是指能对股票价格产生作用，导致股价上下波动，从而影响投资者投资回报率的各种信息，它包括通过各种新闻媒体公开发布的信息以及未正式发布的信息。 然而，市场中的信息能否被准确反映则取决于两方面的条件，一是市场中的信息能够被广大投资者所知晓，二是投资者对所知晓的各种信息消化、吸收和判断的能力。就前者而言，广大投资者有多种获得信息的渠道，比如，到企业实地考察、查阅媒体、通过第三者获取（包括他人推荐和市场中散布的各种小道消息）等，对大多数投资者来说，媒体是他们获取信息的主要渠道，而媒体报道的各种信息则是他们投资决策的主要依据。就后者而言，则取决于市场上投资的结构，如果市场是机构投资者主导的市场，则该市场对信息吸收、消化和判断的能力较高，反之，则较弱，这是因为公开发布的信息往往是未经加工的信息，机构投资者对有较高的加工和判断能力。资本市场的发展关系国家经济安全，网络媒体应加强对资本市场新闻报道的管理，保持正确的舆论导向，警惕恶性炒作，要发挥网络媒体传播快、覆盖面广、互动性强等特点，进一步加深社会对发展资本市场重要性的理解，达成共识，形成合力。