2019年电磁屏蔽膜国产化替代龙头方邦股份研究
铂科新材研究报告：深度绑定下游，拓展材料边界
铂科新材研究报告：深度绑定下游，拓展材料边界（报告出品方/作者：国泰君安证券，李鹏飞，于嘉懿，魏雨迪）1. 聚焦金属软磁粉芯，细分行业全球龙头1.1. 聚焦主业，全球金属软磁粉芯龙头深圳市铂科新材料股份有限公司成立于2009 年，主营业务包括金属软磁粉、金属软磁粉芯和电感元件的研发、生产和销售。
公司自产的金属软磁粉 90%以上用于内部生产金属软磁粉芯，另有少量高端产品外售。
金属软磁粉芯是公司主要的收入来源，贡献了超过 95%的收入，公司将生产的金属软磁粉芯销售给海光、京泉华等电感厂商用于生产电感，并应用于华为、固德威、格力等终端客户的相关产品中。
同时公司配有小规模的电感元件产线，用于内部研发和样品生产。
2020 年，海外龙头美国美磁、韩国昌星在金属软磁领域的销售收入约 4 亿元，公司凭借 4.81 亿元的销售收入，超越海外龙头，成为全球营收规模最大的金属软磁粉芯公司。
公司的实际控制人为杜江华，其控股的深圳市摩码新材料投资有限公司持有公司27.87%股权。
此外，公司高管郭雄志、罗志敏、阮佳林合计持有公司 27.87%的股份。
公司 2009年成功研发铁硅、铁硅铝磁粉芯后，不断拓展客户群和产能。
2011 年公司成为全球光伏逆变器龙头厂商 Tower-One 的材料供应商，由此进入光伏领域。
2021 年，公司金属软磁粉芯总产能 2.2 万吨，预计 2023 年将扩产至 4.5 万吨。
1.2. 公司营收和利润稳定增长公司营收增长较快。
公司营业收入自2018 年负增长后，2019-2021 的增速分别为 24%、23%和 46%，2019-2021 年 CAGR（年复合增长率）为 34.21%。
同期，公司归母净利润 CAGR 为 18.82%，低于营收增速，主要受原材料价格上涨、扩产带来折旧增加等因素影响。
（报告来源：未来智库）公司毛利率长期维持稳定。
公司外销的金属软磁粉2018 年前整体毛利率较低，主要是包含了部分毛利率较低的铁硅铝退火粉。
2019年产2亿平方米光伏组件背板用PVDF薄膜项目可行性研究报告
2018年产2亿平方米光伏组件背板用PVDF薄膜项目可行性研究报告
2019年7月
目录
一、项目实施的必要性 (4)
1、解决产能瓶颈，巩固公司在细分市场的领先地位 (4)
2、丰富产品结构，提高公司的抗风险能力 (5)
二、项目实施的可行性 (6)
1、国家政策支持功能性含氟薄膜产业的发展 (6)
2、项目具有广阔的市场前景 (7)
（1）光伏组件背板用氟膜材料市场分析 (7)
（2）功能性透明氟膜市场分析 (9)
3、公司具有实施本项目必要的资源储备 (12)
（1）公司拥有稳定的客户资源和良好的市场开拓能力 (12)
（2）公司拥有丰富的产品技术储备 (13)
（3）公司拥有良好的技术研发能力和成果转化能力 (13)
（4）公司拥有完善的生产管控体系 (14)
（5）实施项目所需的原材料供应充足 (14)
三、项目投资概算 (15)
1、项目投资估算 (15)
2、设备投资 (15)
四、项目实施内容 (16)
1、项目技术工艺及流程 (16)
2、主要原材料及燃料动力供应 (17)
3、项目产品销售 (17)
五、项目组织方式及实施进度 (17)
六、项目环境影响评价 (18)
七、项目投资的效益分析 (18)。
2019年国恩股份专题研究：从改性塑料到复合材料,更高壁垒更快成长
4. 从改性塑料到复合材料，更高壁垒更快成长 ........................................................................ 12 4.1.1. 复合材料是未来的发展方向 ............................................................................... 12 4.1.2. 改性塑料到复合材料一脉相承............................................................................ 13 4.1.3. 公司工艺具备独到优势....................................................................................... 13 4.1.4. 房车和装配式建筑是蓝海市场............................................................................ 14
3.1. 公司处于产业链中下游 .................................................................................................. 6 3.1.1. 改性塑料是千亿市场 ............................................................................................ 7 3.1.2. 改性塑料是个高增长市场 ..................................................................................... 7 3.1.3. 客户集中度高，黏性大....................................................................................... 10 3.1.4. 多点布局，实现高增长....................................................................................... 11
锂电隔膜行业之恩捷股份研究报告
锂电隔膜行业之恩捷股份研究报告1.公司概览：全球湿法隔膜龙头1.1.深耕膜类材料，布局锂电隔膜公司以包装印刷业务起家，湿法隔膜业务2018年被并购进入上市公司。
公司于2006年成立，2011年公司完成股改后更名为云南创新新材料股份有限公司，并于2016年9月在深交所挂牌上市。
2018年7月，公司收购同一控制人旗下的上海恩捷90.08%的股权，上市公司正式纳入锂电隔膜业务。
2018年8月公司成立全资子公司无锡恩捷、11月上海恩捷收购江西通瑞；2020年3月公司完成对苏州捷力100%股权的收购，12月完成对纽米科技76.36%股权的收购；2020年进一步收购上海恩捷5.14%的股权。
股权结构清晰，实际控制人为李晓明家族。
截至2021年9月30日，李晓明家族通过直接或间接的方式共持股46.3%，为公司实际控制人。
李晓明家族持股情况如下：PaulXiaoLee直接持股14.14%，李晓华直接持股7.83%，SherryLee直接持股8.23%，JerryYangLi直接持股1.98%。
李晓明家族成员还通过公司股东玉溪合益投资有限公司、玉溪合力投资有限公司、珠海恒捷企业管理事务所（有限合伙）间接持有公司14.13%股权。
1.2.管理团队技术出身，深耕湿法隔膜行业多年核心团队技术出身，拥有丰富的隔膜行业开发经验。
公司相关销售及市场拓展工作主要由董事长PaulXiaomingLee及副董事长李晓华配合核心技术人员进行开展，日常经营活动主要由总经理AlexCheng负责，公司核心技术人员主要由技术部5位研发人员构成。
纵观公司核心管理层，技术出身和丰富的产业经历，充分奠定公司以技术导向的核心发展基调。
1.3.业绩高速增长，盈利持续向好2018年上海恩捷并表以来，公司业绩大幅增长。
2018年前，公司传统业务收入、归母净利润、利润率均处于稳定增长。
2018年8月上海恩捷并表后，上市公司正式进入锂电池隔膜市场，迎来营收和利润的快速增长期。
电气设备：逆变器：组串崛起正当时，国产替代势已成
证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2020年09月20日（评级）分析师孙潇雅SAC 执业证书编号：S1110520080009行业深度研究引言：光伏新增装机和十年前存量替换市场带动光伏逆变器需求上涨，表面看，全球逆变器行业集中度有所下降，2016-2019年间，CR5从60%降低到54%，但以国产企业全球出货量排名计算，CR9从52%提升至58%，且其中CR4-9从12%提升至18%，国产逆变器新势力市场份额稳步提升，国产替代化明显，行业正经历新一轮洗牌。
本篇报告核心看点：1.全球逆变器行业趋势：组串占比提升+国产替代。
2.复盘海外逆变器企业：◆美国两家企业专注在细分赛道，产品有一定技术壁垒和专利壁垒，竞争者难进入。
◆德国老牌企业SMA产品迭代慢于国内企业，未来竞争力或削减。
3.国产替代的投资机会：◆国内厂商产品迭代速度快，成本优势明显。
◆ABB、施耐德等主营业务非逆变器的企业纷纷选择退出市场。
看五年，逆变器市场空间多大？以全球每年光伏新增装机+十年前存量市场替换计算，预计2025年光伏逆变器出货量有望达327GW，市场空间663亿，其中组串式逆变器的市场空间将达到523亿，2020-2025年间的复合增长率14%，增长空间巨大。
复盘海外逆变器领跑者：NEC新规范要求“组件级关断”为SolarEdge发展带来契机，美国户用细分市场具有专利壁垒。
Enphase专注北美市场，微型逆变器领跑者。
SMA走下滑坡，市占率持续下滑。
复盘结论1）美国两家企业专注在细分赛道，产品有一定技术壁垒和专利壁垒，竞争者难进入。
2）德国老牌企业SMA产品迭代慢于国内企业，未来竞争力或削减。
行业趋势一组串式成为主流：组串式逆变器适应于分布式光伏应用场景，同时向集中地面电站场景扩展。
随着下游应用场景增加，分布式光伏占比不断提升，我们预计组串式逆变器占比仍将持续提升。
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2019年电磁屏蔽膜国产化替代龙头方邦股份研究
一、公司是电磁屏蔽膜国产化替代龙头
1.1公司是电磁屏蔽膜国产化替代龙头
公司创立于2010年12月，是国内首家集电磁屏蔽膜、导电胶、
极薄挠性覆铜板和极薄可剥离铜箔等新材料的研发、生产、销售和
服务为一体的高新技术企业，产品广泛使用于手机、平板电脑、智
能汽车和可穿戴设备等。
2012年公司成功开发出具有自主知识产权
的电磁屏蔽膜，打破了境外企业的垄断，开启了电磁屏蔽膜的国产
化替代。
目前公司的电磁屏蔽膜性能已达到国际领先水平，大量应
用于华为、小米、OPPO、VIVO、三星等知名终端品牌产品，并与
旗盛、H CO., LTD、Young Poong Group、弘信电子、景旺电子、三
德冠、上达电子等国内外知名FPC 厂商保持了良好的合作关系。
2018年公司实现收入2.75亿元，2016-2018年CAGR为20.2%；
实现归属净利润为1.17亿元，2016-2018年CAGR为21.1%。
2019
年前三季度，公司实现营收2.31亿元，同比增长4.07%，实现归属
净利润1.05亿元，同比增长4.58%。
图1公司近年收入、利润及增长概况图2公司近年净利润率、毛利率及费用率概况
数据来源：wind，上海证券研究所数据来源：wind，上海证券研究所
1.2 FPC与电磁屏蔽膜行业发展概况
FPC（Flexible Printed Circuit）是柔性印制线路板，属于印制线
路板（PCB，Printed Circuit Board）的一种，是电子产品的关键电
子互联器件，采用柔性的绝缘基材制成，具有许多硬性印制电路板
不具备的优点，如配线密度高、重量轻、厚度薄、弯折性好等，此
外还有良好的散热性和可焊性及易于装连、综合成本较低等优点。
利用FPC可大大缩小电子产品的体积，符合电子产品向高密度、小型化、高可靠性发展的方向，因此FPC在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、航空航天、国防军工、通讯设备计算机外设、可穿戴设备、数码相机等领域或产品上被广泛使用。
FPC行业最早起源于20世纪60年代，21世纪以来，随着智能手机、电脑、可穿戴设备、汽车电子等现代电子产品的发展，全球FPC产值整体呈上升趋势。
据Prismark统计，2018年全球FPC产值为127亿美元，同比增长1.4%，占PCB总产值的份额由2008年的15.5%上升至2018年的20.4%。
图 3 历年全球PCB及FPC行业市场规模
数据来源：Prismark，上海证券研究所
全球FPC产值分布情况方面，按厂商归属地划分，全球FPC 生产企业主要以日本、韩国和中国台湾为主，对应FPC产值占比分别为37%、28%、17%，中国大陆占比为16%。
但按制造地划分，随着FPC产业逐渐向中国转移，国际厂商纷纷在国内投资建厂，大陆地区的FPC产值不断上升，2018年中国大陆FPC产值占比达到56%。
2019年12月10日。