考研培训辅导资料_罗斯《公司理财》笔记之四
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(财务困境)【圣才出品】
第30章财务困境30.1 复习笔记当一个企业无法产生足够的现金流量来满足合同所要求支付的款项时，诸如到期应付的债务和利息等，它就将陷入财务困境。
而一个企业对所要求的支付款项违约，则可能被强制以其资产来清偿。
1．财务困境财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务（例如商业信用或利息）而被迫采取改正行动的境况。
财务困境可能导致企业违反合约的规定，也可能涉及到企业、债权人和股东之间的财务重组。
通常，企业被迫要采取某些在企业有足够现金流量时不可能采取的行动。
当一家企业的净资产为负值，即资产价值少于负债价值时，就会发生“存量破产”。
而当它的经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务时，则将出现“流量破产”。
企业可以通过以下若干方法处理财务困境，包括：①出售主要资产；②与其他公司合并；③减少资本支出及研究与开发费用；④发售新证券；⑤与银行和其他债权人谈判；⑥以债权置换股权；⑦申请破产。
2．破产清算与重组（1）破产清算清算是指公司因破产、解散或撤销而终止生产经营活动时，清理公司资产和债权、债务并分配剩余财产的行为。
按清算的原因可分为破产清算、解散清算和撤销清算。
破产清算指公司不能清偿到期债务，被依法宣告破产而进行的清算。
解散清算指公司因法定事由解散时进行的清算。
撤销清算指公司被主管部门或有权机构撤销或者被依法关闭而进行的清算。
清算还可以分为自愿清算和被迫清算。
如果以下两个条件都符合的话，债权人可能会提出非自愿破产申请书：①在债务到期时公司没能偿付。
②假如债权人的人数超过12个人，其中至少要有三个债权总金额在13475美元或之上的债权人参与提出申请；如果债权人的人数少于12个人，只需一个债权金额达13475美元的债权人提出申请即可。
一旦公司确定要破产，就需要进行清偿。
绝对优先权法则说明优先索取权必须在次级索取权获得任何赔偿之前得到完全的赔偿。
所以，清偿所得要根据以下的优先权顺序进行：管理费用，提出非自愿申请破产后产生的无担保债权，工资、薪金及手续费，在提出申请日前180天内提取的给员工福利计划的拨款，消费者权益，税收，担保和无担保债权人的权益，优先股股东的权益和普通股股东的权益。
《公司理财》罗斯笔记
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第一篇 综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资:如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章 公司理财导论1.1什么是公司理财？1。
1。
1资产负债表 ()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益=流动资产-流动负债净营运资本短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1。
1。
2资本结构 债权人和股东V （公司的价值）=B （负债的价值）+S （所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1。
3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题：1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 (注意会计角度与财务角度的区别)2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业 1。
3.1个体业主制1。
3。
2合伙制1。
3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点.1。
4公司制企业的目标1.4。
1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机：①（组织的）生存；②独立性和自我满足.1。
4.3所有权和控制权的分离—-谁在经营企业？1.4。
4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素:①股东通过股东大会选举董事;②报酬计划和业绩激励计划；③被接管的危险；④经理市场的激烈竞争.有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化。
罗斯《公司理财》厦门大学沈艺峰老师上
可持续增长模型说明了什么？
1 在给定公司的经营状况（以利润率和总资产周转率为代表 ）和主要财务政策（以留存收益比率和财务杠杆为代表） 的条件下，一个公司所能实现的最大可能销售增长率； 2 任何一个公司如果要以超过它的可持续增长率增长时，它 就必须改变其中的一个或多个比率，要么改善其经营状况 ，要么转变其主要财务政策。
鲍莫尔（Baumol）模型
• TC= C0 D/Q + Ch Q/2 • dTC/dQ = - C0 D/Q2 + Ch /2
Q* =
Ch 2 C0 D
Q* = 最优库存现金持有量
第四章 流动资金管理 Chapter 4 Working Capital Management
米勒-俄尔（Miller-Orr）模型
第一章 导 论 Chapter 1 Introduction
相关利益人（Stakeholder）
凡影响到公司经营目标或受公司经营目 标影响的人都可被称为相关利益人。
弗里曼：《战略性管理：一种相关 利益者方法》1984年
第一章 导 论 Chapter 1 Introduction
公司理财的目标
• 股东价值最大化
第二章 可持续增长模型 Chapter 2 The Sustainable Growth Model
经营效率指标
• • • • • 固定资产周转率 = 销售收入/固定资产净值 应收帐款周转率 = 销售收入/应收帐款 存货周转率 = 销售成本/存货 现金周转率 = 全年现金需要量/现金周转期 总资产周转率 = 销售收入/总资产
第二章 可持续增长模型 Chapter 2 The Sustainable Growth Model
可持续增长模型-另一种思维
罗斯《公司理财》重点知识整理说课材料
罗斯《公司理财》重点知识整理说课材料第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值- 现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
《公司理财》罗斯笔记
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第一篇 综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章 公司理财导论1。
1什么是公司理财？1。
1。
1资产负债表 ()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益=流动资产-流动负债净营运资本短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务.资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1.1。
2资本结构 债权人和股东V （公司的价值）=B （负债的价值）+S （所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题:1. 现金流量的确认:财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 （注意会计角度与财务角度的区别)2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额. 债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业 1。
3.1个体业主制1.3。
2合伙制1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1.4公司制企业的目标. 1。
4。
1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本1。
4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机：①（组织的）生存;②独立性和自我满足.1.4.3所有权和控制权的分离—-谁在经营企业?1。
4。
4股东应控制管理者行为吗?促使股东可以控制管理者的因素：①股东通过股东大会选举董事；②报酬计划和业绩激励计划；③被接管的危险；④经理市场的激烈竞争。
有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化.1.5金融市场1。
资料模板：罗斯公司理财第八版1-4章习题答案
第一章1.在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。
股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。
企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。
管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。
在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。
2.非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。
非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。
3.这句话是不正确的。
管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。
4.有两种结论。
一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。
因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。
另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。
一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。
然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。
请问公司应该怎么做呢?”5.财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。
6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。
如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。
如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。
然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。
现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。
7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。
较少的私人投资者能减少不同的企业目标。
高比重的机构所有权导致高学历的股东和管理层讨论决策风险项目。
此外,机构投资者比私人投资者可以根据自己的资源和经验更好地对管理层实施有效的监督机制。
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(期权与公司理财：推广与应用)【圣才出品】
第23章期权与公司理财：推广与应用23.1 复习笔记公司财务决策中充满着期权，它们包含在许多问题之中，如是否兴建、扩建或关闭一家工厂，如何向管理人员和其他雇员支付薪酬等等。
本章着重运用期权分析方法评估四种不同的隐含期权类型：经理股票期权与薪酬、创始公司中隐含的期权、简单商业合同中的期权及项目停止和重新开始的期权。
1．管理人员的薪酬与期权（1）管理人员的薪酬构成管理人员的薪酬通常由基本薪金加上以下某些或全部元素构成：①长期报酬；②年度奖金；③退休金；④期权。
报酬的最后一个元素即期权，对于许多高层管理人员而言，期权在整个报酬中占据了最大的比重。
（2）经理人股票期权的内涵经理人股票期权是企业给予高级管理人员的一种激励安排，主要是指公司无偿（或以较低的价格）授予经理人员在未来某一特定日期以规定的合同价格购买本公司一定数量股票的选择权。
持有这种权利的经理人员可以在规定时期内以规定的价格购买本公司股票，此行为过程称为行权。
在行权之前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行权之后，个人收益为行权价与其卖出股票时市场价之间的差价。
（3）薪酬中使用期权的理由与其他激励措施相比，经理人股票期权具有长期性、灵活性和低成本的优点，这一措施可以较好地解决公司股东与管理人员之间的激励相容问题。
具体体现在以下几个方面：①期权使得管理人员与持股人分享利益。
通过将管理人员的利益与股价挂钩，管理人员将会为股东的利益做出更好的决策。
②使用期权可以减少管理人员的基本薪酬，这将消除因管理人员和其他雇员之间巨大的薪金差别所招致的道德压力。
③期权将管理人员的报酬置于风险之中，而不是让报酬与公司的业绩无关。
④期权可以给雇员带来节税的效果。
根据美国现行税法，若付给管理人员的是购买公司股票的期权且这些期权是“平价的”，则它们不被看作是应课税收入的一部分。
期权仅在它们最终被执行时计税。
2．评估管理人员薪酬在西方，期权占管理人员薪酬的比例很大，所以在某些程度上可以说评估管理人员薪酬取决于对管理人员期权的评估。
《公司理财》罗斯 中文第九版 南大笔记DOC
《公司理财》罗斯中文第九版南大笔记DOC第一篇综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章公司理财导论1.1什么是公司理财？1.1.1资产负债表流动资产?固定资产?有形?无形??流动负债?长期负债+所有者权益流动资产-流动负债?净营运资本短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务；长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1.1.2资本结构债权人和股东V（公司的价值）=B（负债的价值）+S（所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
图1.3企业组织结构图（P5）两个问题：1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息（注意会计角度与财务角度的区别）2. 3.现金流量的时点现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业1.3.1个体业主制 1.3.2合伙制 1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1.4公司制企业的目标系列契约理论：公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
1.4.1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本 1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机：① （组织的）生存；② 独立性和自我满足。
1.4.3所有权和控制权的分离――谁在经营企业？ 1.4.4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素：① 股东通过股东大会选举董事；② ③报酬计划和业绩激励计划；被接管的危险；④ 经理市场的激烈竞争。
《罗斯 公司理财 第11版 笔记和课后习题详解》读书笔记思维导图PPT模板下载
31.1 复习笔 记
31.2 课后习 题详解
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笔
记
第1篇 概 论
第2章 会计报表 与现金流量
第1章 公司理财 导论
第3章 财务报表 分析与长期计划
1.1 复习笔 记
1.2 课后习 题详解
2.1 复习笔 记
2.2 课后习 题详解
3.1 复习笔 记
3.2 课后习 题详解
第2篇 估值与资本预算
01
第4章 折 现现金流 量估价
02
第5章 净 现值和投 资评价的 其他方法
03
第6章 投 资决策
04
第7章 风 险分析、 实物期权 和资本预 算
05
第8章 利 率和债券 估值
06
第9章 股 票估值
4.1 复习笔 记
4.2 课后习 题详解
5.1 复习笔 记
5.2 课后习 题详解
6.1 复习笔 记
6.2 课后习 题详解
7.1 复习笔 记
7.2 课后习 题详解
8.1 复习笔 记
第25章 衍生品和 套期保值风险
22.1 复习笔 记
22.2 课后习 题详解
23.1 复习笔 记
23.2 课后习 题详解
24.1 复习笔 记
24.2 课后习 题详解
25.1 复习笔 记
25.2 课后习 题详解
第7篇 短期财务
第27章 现金管 理
第26章 短期财 务与计划
第28章 信用和 存货管理
05
第18章 杠杆企业 的估价与 资本预算
06
第19章 股利政策 和其他支 付政策
14.1 复习笔 记
14.2 课后习 题详解
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频详解](公司理财导论)【圣才出品】
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]第1章公司理财导论[视频讲解]1.1复习笔记公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。
公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。
公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。
1．资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。
资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。
2．资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。
广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。
狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本的构成（D/A）。
准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。
3．财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
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《公司理财》培训辅导资料之四第四篇资本结构和股利政策第十三章公司融资决策和有效资本市场有效的资本市场：指资产的现有市场价值能够充分反映所有相关、可用信息的资本市场。
在有效资本市场中：1. 财务经理无法选择债券和股票的发行时机；2. 增加股票发行不会压制现有公司的股票价格；3. 公司的股票和债券的价格不会因为公司选择不同的会计方法而受到影响。
13.1融资决策能增加价值吗？三种能创造价值的融资机会的基本方法：1. 愚弄投资者。
2. 降低成本或者提高津贴。
（例如税和费）3. 创新证券。
（新证券的普通特点：不容易通过现存政权的组合来复制；公司可以通过开辟和高价出售具有独创性的证券中获得好处；但是，长期来看，好处较小，因为缺乏专利保护。
）13.2有效资本市场的描述有效市场假说（EMH ）因为价格及时反映了新的信息，投资者只能期望获得正常的收益率。
公司应该期望从它发行的证券中获得公允的价值。
市场与信息★股票市场对于信息的三种反应方式：①有效市场②过度反映后修正③延迟反映13.3有效资本市场的类型13.3.1弱型有效市场型有效”，或者说满足“弱型有效假说”。
弱型效率（公式）：P P 期望收益随机误差t t 1 t弱型效率是资本市场所能表现出来的最低形式的效率。
随机游走假说对“技术分析”的否认两种常用的技术分析的方法：①“头肩形态”②“三波浪形态”13.3.2半强型有效市场和强有效型市场半强型有效：资本市场上的证券价格充分反映了所有公开可用的信息。
强有效型：资本市场上的证券价格充分反映了所有的信息，包括公开的和内幕的消息。
半强型有效市场假说比强型有效市场假说更加可信。
三种有效市场应用信息的水平不同、信息本身也不同。
13.3.3对有效市场假说的一些误解①投掷效率。
基本准确但无彻底准确。
②价格波动。
价格波动与有效率并不矛盾。
③股东漠不关心。
实证研究表明股票市场的有效型十分显著。
13.4实证研究的证据几类实证研究：①有关股票价格变动是否随即的证据。
②事件研究。
③专业管理公司的纪录。
13.4.1弱型有效市场时间序列分析★★★时间序列相关系数为正，则……时间序列相关系数为负，则……如果各种股票收益的序列相关系数接近于零，说明股票市场与随机游走假说一致。
★无论序列相关系数显著的为正或者负，都表明股票市场无效。
13.4.2半强型有效市场1、事件研究——研究某一时间披露的信息是否影响其它时间的收益的一种统计方法。
超常收益（AR）= 实际收益（R）- 市场收益（R ）m或者用“市场模型”为比较基准来计算：超常收益（AR）= 实际收益（R）-（ + 市场收益（R ））m2、共同基金纪录★3、某些矛盾的观点——尚无定论①规模：研究表明，在20 世纪的大部份时间里，美国小盘股的回报大于大盘股的股票回报。
②时间异像：在一年中的某个月、一周之内的某一日，与其他时间相比，股票的收益率高或者低。
③价值股和成长股：许多文章已经证实股价与每股账面价值比绿地或者市盈率低的股票（通常称为价值股）的业绩是超过股价与每股账面价值比率高或者市盈率高的股票（通常称为成长股）。
13.4.3强型有效市场13.5资本市场效率理论对公司理财的含义13.5.1会计与有效市场如果如下两个条件成立，那末，会计方法的改变不应该影响股票的价格。
①年度报告应该提供足够的信息，从而使得财务分析师能够采用不同的会计方法测算盈利。
②市场必须是半强型有效。
对此问题，实证研究较多。
得出的结论：市场理解会计方法变更的含义与结果。
13.5.2选择时机的决策某些实证就表明，经理人员可以成功的选择市场时机。
13.5.价3格压力效应实证研究成果各异，尚需进一步深入。
第十四章长期融资简介14.1普通股普通股：通常是指那些在股利和破产清算方面不具有任何特殊优先权的股票。
14.1.1面值和非面值股公司股票的持有者称作“股票持有人”或者“股东”。
他们持有的股票代表了他们所拥有的“股分”。
通常，每张股票都设有固定价格，即所谓的“面值”。
但是也有些股票没有票面价值。
普通股的面值总额等于发行在外的股分数同每股面值的乘积，它有时又被称为公司的“实收资本”。
普通股的面值总额 =发行在外的股分数每股面值14.1.2额定发行普通股和已发行普通股普通股股分是公司最基本的所有权单位。
14.1.3资本赢余资本赢余：通常是指直接缴入的权益资本中超过股票面值的部份。
14.1.4留存收益留存收益：公司将部份的净利润额的收益留用作公司的经营活动，即所谓的留存收益。
普通股股东权益=普通股账面值总额 +资本赢余+累计留存收益普通股股东权益，亦称为公司的账面价值，代表了权益投资者直接或者间接投入公司的资本数额。
14.1.5市场价值、票面价值和重置价值公司购回的股票称为“库藏股票”。
公司普通股每股账面价值=普通股股东权益总数发行在外的股票数重置价值：替换公司资产所需支付的当前价格。
14.1.6股东权利投票选决董事构成为了股东最重要的控制机制。
几种不同的制度：1. 累计投票制：其作用在于允许少数股东的参预。
2. 多数投票制：派出少数股东参预的机会；（与相应的措施）。
3. 委托代理投票权：股东授权他人代理其形式投票表决权的一种法定权利。
其他权利：分享股利；剩余资产索取权；优先购买权等。
14.1.7股利股利：公司对股东直接或者间接投入公司的资本的回报。
股利发放彻底取决于董事会的决策。
下列特点：1. 除非公司董事会已经宣布发放股利，否则股利发放不会成为公司的一项义务；2. 股利是利用公司的税后利润支出的；3. 对公司股利所得和个人股利所得的纳税机制不同。
14.1.8股票种类不同类别的股票具有不同的表决权。
市场价值也不同。
14.2企业长期负债14.2.利1息与股利借款公司被称作债务人或者借方，所欠债权人的款项构成公司的一项债务。
从财务角度看，负债与权益最大的区别是：1. 负债不是公司所有者权益，因此，债权人通常没有表决权；2. 公司对债务所支付的利息被视为一种经营费用，具有彻底的抵税作用；3. 未付清债务是公司的一项负债。
14.2.2是债务还是权益？——负债与权益的区别对公司的抵税目的是至关重要的。
14.2.长3期负债的基本特征本金、票面价值长期负债：借款公司对在某一时日，即“到期日”，偿付本金金额的承诺。
14.2.4负债的类别票据：通常是指期限短于信用债券或者少于10 年的无担保债务。
信用债券：无需使用担保品的公司负债。
（长期）债券：以公司财产为抵押担保的负债。
（长期）14.2.偿5付债务的分期摊销：长期债务的这种分期偿付方式。
赎回：14.2.6高级债券高级债券：普通表明债券的偿付地位优于其他债券。
次级债券14.2.7担保担保：是财产的附属形式，它保证在公司违约时可通过财产出售以满足所担保债务的偿付义务。
抵押品是用于担保的有形资产，一旦公司不履行债务，这种债券的持有者对所抵押的资产有优先求偿权。
14.2.债8务契约债务契约：债务发行公司同债权人之间事先就债券到期日、利率以及其他所有条款所达成的书面协议。
1. 债务契约彻底体现了债务的本质。
2. 债务契约列出了债权人对公司的所有限制，这些限制都称列在“限制性条款”中。
14.3优先股（基本上没有看懂）优先股属于公司的权益，但它不同于普通股，因为与普通股相比，它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面都具有优先权。
14.3.设1定价值优先股的股利优先权以每股多少美元的形式表述。
14.3.2累计股利和累计股利★★14.3.优3先股到底是不是债券？特征权益收入股利税收股利应纳个人所得税；它不属于经地位营费用控制权普通股和优先股都具有表决权违约公司不会因为没有支付股利而破产14.3.4优先股之谜负债利息利息应纳个人所得税，它属于经营费用。
因此在计算公司应纳税义务时，公司可以扣除利息费用通过债务契约行使控制权未偿还的债务是公司的一项责任，公司无力清偿债务将导致公司破产14.4融资模式内部融资：主要源自内部自然形成的现金流，等于净利润加之折旧减去股利。
外部融资：公司新发行的负债及权益中扣除它们被赎回部份的净额。
长期融资的几个特点：1. 内部产生的现金流式公司资金的主要来源。
2. 公司支出总额普通会多于内部产生的现金流，这两者之间的差额构成为了财务赤字。
3. 财务赤字可以借助于举债和发行新股这两种外部融资方式予以弥补。
4. 与其他国家相比，美国公司更多的通过内部现金流筹集资金。
长期融资的先后顺序：内部资金的现金流负债发行新权益资本14.5资本结构的新趋势采用账面价值和市场价值分别进行衡量的资本结构具有较大的差异。
★哪一种最好：账面价值还是市场价值？普通而言，计算债务比率时，金融学家更倾向于使用市场价值。
但是，考虑到股票市场的波动性，公司的财务主管更喜欢账面价值。
S&P 、穆迪等公司也时常使用账面价值表示的债务比率测度信贷价值。
第十五章资本结构：基本概念15.1资本结构问题和馅饼理论15.2企业价值的最大化与股动利益的最大化（无任何债务的公司被称为无杠杆公司。
）当且仅当企业的价值提高时，资本结构的变化对股东有利。
相反，当且仅当企业的价值减少时，资本结构的变化伤害股东。
推论：管理者应该选择他们认为可使公司价值最高的资本结构，因为该资本结构对公司的股东最有利。
15.3财务杠杆和公司的价值：一个例子15.3.1财务杠杆和股东报酬盈亏平衡分析15.3.2债务和权益之间的选择MM命题I：公司无法通过改变其资本结构的比例来改变其流通在外证券的总价值。
MM 命题I（无税）：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值。
这一结论被视为现代财务管理的起点。
15.3.3一个关键假设MM 的结论取决于个人能以同样便宜的条件借入的假设。
15.4Modiglia i M ille ：r 命题 I I （无税）15.4.1股东的风险随着财务杠杆的增加而增加15.4.命2题 II ：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加rWACC为彻底权益公司的资本成本。
即 0MM 明天 I I （无税）：B S ── r r B S B B S S无杠杆公司的期望收益无杠杆的权益 。
B-（r -r ） S 0 B由于即使无杠杆权益也有风险，它应具有比无风险债务更高的期望收益率，即r 应超出 0r 。
B15.5税15.5.基1本观点存在公司税时，公司的价值与其债务正相关。
15.5.2税法中的玄机 15.5.税3盾的现值第十六章 资本结构：债务运用的限制MM 理论向我们揭示了如何探索资本结构的决定因素。
16.1财务困境成本破产风险或者破产成本 垃圾债券（违约的风险过高）破产的可能性对公司的价值产生负面影响。
然而，不是破产本身的风险降低了公司价值，而是破产相关 联的成本降低了公司的价值。
16.2成本的分类16.2.1财务困境的直接成本： 清算或者重组的法律成本与管理成本已有大量的学术研究。