如何运用收益法评估企业价值.doc

如何运用收益法评估企业价值

阮咏华

主要内容：

第一部分收益法概念及评估技术规范

第二部分企业整体价值评估案例

第三部分股东部分权益价值评估案例

第四部分热点问题探讨

第一部分收益法概念及评估技术规范

1.1 收益法定义

➢整体企业评估的收益现值法要将企业未来收益折算为现值从而得出整体企业资产评估值。

--《资产评估操作规范意见(试行)》第十三章,整体企业资产评估,第一百一十四条➢企业价值评估中的收益法,是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。

--《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法,第二十四条

1.2 收益法的特点

➢评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体，评估结果能体现资产的组合效应

➢以未来收益折现估算评估价值，能够反映资产的获利能力

➢收益法是从企业获利能力的角度衡量企业的价值，建立在经济学的预期效用理论基础上，评估结果非常适合投资者作为“经济人”所具有的投资理念

➢不反映单项资产的现时价值

资产账面范围

账面无形资产

账面有形资产

资产评估范围

不可确指无形资产

可确指的无形资产

账面有形资产

➢主观性强,评估师对未来收益的预测和折现率的判断对评估结果影响大

1.3 中国企业价值评估技术规范

⏹《企业价值评估指导意见（试行）》（中评协[2004]134号），自2005年4月1日起施

行。

⏹《资产评估操作规范意见(试行)》(中评协(1996)03号),自1996年5月7日起执行。

1.4 境外企业价值评估技术规范

⏹《国际评估准则》(国际评估准则委员会, 2000年版-2003年版)

指南6:关于企业价值评估

准则10:关于企业价值评估(含无形资产)报告

⏹《专业评估执业统一准则》(美国评估促进会,1987年版-2003年版)

准则9:关于企业价值评估(含无形资产)业务

准则10:关于企业价值评估(含无形资产)报告

⏹《欧洲评估准则》(欧洲评估师联合会,2000年版-2003年版)

指南7:关于企业价值评估

准则9:关于评估报告

第二部分企业整体价值评估案例

第一章背景情况

➢xx公司是一家生产乳制品的股份公司。某外资乳品企业拟参股xx公司，双方决定共同挑选一家评估机构对xx公司的企业价值进行评估。

➢评估基准日为2003年8月31日

➢第二章评估程序

收益法评估程序

明确目的、对象、价值类型--方法适用性判断--搜集资料--资产分类--调整财务报表--设定假设条件--选择模型--预测及确定参数--得到评估结果

第三章评估目的、对象和范围

评估目的--通过对××公司的股东权益进行评估，为中外合资提交中方拟出资股权的价值参考依据

评估范围--××公司的整体资产

2.1 评估对象

注册资产评估师应当根据评估对象的不同，谨慎区分企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值，并在评估报告中明确说明。

--《企业价值评估指导意见(试行)》第三章,评估要求,第二十条

2.2 本项目的评估对象

评估对象--××公司的股东部分权益价值

企业价值--股东全部权益价值--股东部分权益价值

第四章价值类型

1.1 关于价值类型的规定

注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当明确……价值类型及其定义……

《企业价值评估指导意见(试行)》第三章,评估要求,第十二条

注册资产评估师执行资产评估业务，应当根据评估目的等相关条件选择适当的价值类型，并对价值类型予以明确定义。

《资产评估准则——基本准则)》第三章,操作准则,第十四条

1.2 价值类型定义

金融不良资产评估业务中的价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值。市场价值以外的价值包括但不限于清算价值、投资价值、残余价值等。

市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫压制的情况下，某项资产在基准日进行正常公平交易的价值估计数额。

清算价值是指资产在强制清算或强制变现的前提下，变现资产所能合理获得的价值。

投资价值是指资产对于具有投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。

《金融不良资产评估指导意见（试行）》第四章,价值类型,第二十、二十一、二十三条

2 价值类型分类

市场价值

市场价值以外的其他价值类型

1、投资价值

2、清算价值

3、持续经营价值

4、残余价值

市场价值是指自愿买方和自愿卖方，在评估基准日进行正常的市场营销之后所达成的公平交易中，某项资产应当进行交易的价值估计数额，当事人双方应各自精明，谨慎行事，不受任何强迫压制。

--《国际评估准则》

3 本项目的价值类型

价值类型--市场价值、持续经营价值

第五章评估方法

1 评估方法的选择

➢企业价值评估方法的选择原则:

注册资产评估师执行企业价值评估业务,应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。

--《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法,第二十三条

➢企业价值评估方法的选择原则:

注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性。

--《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法,第二十五条

2 运用收益法进行评估的前提条件

收益法评估需具备以下三个前提条件:

⏹投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业（或与该企业相当且具有

同等风险程度的同类企业）未来预期收益折算成的现值；

⏹能够对企业未来收益进行合理预测；

⏹能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算。

3 常用方法定义

收益法中常用的两种具体方法是收益资本化法和未来收益折现法:

➢未来收益折现法通过估算被评估企业将来的预期经济收益,并以一定的折现率折现得出其价值。

➢收益资本化法是将企业未来预期的具有代表性的相对稳定的收益,以资本化率转换为企业价值的一种计算方法。

4 常用方法区别

➢收益资本化法通常适用于企业的经营进入稳定时期，企业的当期收益等于年金。

➢收益资本化法较为简单，但采用该方法时必须满足其使用条件。

5 本项目选用的方法

➢未来收益折现法

⏹被评估股权为控股股权,委托方可以提供相关资料

⏹成熟行业,企业经营稳定

⏹企业管理规范,管理层有明确的发展规划

第六章资料搜集

应搜集的资料

➢《企业价值评估指导意见》