风险管理和金某地产新.pptx

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46
泰国1997-
银行危机
32
源自文库36
西班牙1977-85
20家银行国有化
17
28
马来西亚1997-
银行危机
35
25
瑞典1991-94
5家银行救济
4
15
委内瑞拉1994-
银行债务偿还不能
20
14
法国1994-95
最大国有银行资本再注入 0.7
10
挪威1987-93
国家接管3大银行
8
8
以色列1977-83
世界各国金融危机的代价
资料来源：Jorion(2001)
日期
问题
成本
%GDP 十亿美元
日本90年代
不良债务，资产价格
14
550
美国1984-91
1400个S&L，1300家银行倒闭 2.7
150
韩国1998-
银行再建
28
90
墨西哥1995-
20家银行资本再注入
17
72
阿根廷1980-82
70家金融机构关闭
20
16
12
8
4
0 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998
Crude Oil
Gold
固定汇率制度放弃(1971) 实物资产价值狂跌(90s) 汇率,利率,股价波动
金融风险 增加
直接金融的成分增大 放款竞争剧烈，利差变薄 信息不对称问题
LTCM 国债期货 (美国)
杠杆套利 损失:$2.0b 监管方法 (资产的2/5)
中国期货市场风险事件考
日期
场所
市场波动
抑制措施
1994年7月至10月 粳米期货(上海粮油商品交易所) 市场预期；多逼空
1995年3月
棕榈油期货（上海粮油商品交易所） 基本面因素和多头退出市场
M506
阻力重重；空逼多
1995年3月27日
豆粕期货（广联交易所）
9601合约逼仓后，交易所短 视导致9607、9608合约逼仓
咖啡期货（中商所）F703
限额交易；交割月最后交易 日结算价
橡胶期货(海南中商所) R708
江浙一带投机大户和海南云 南现货保值商相互对垒，期
价高升
平抑粮价失败，退市
多头忍痛平仓出场
违规操作者受到严厉 处分，引出数项政策
出台
停市，双方协议平仓
吊销“金创”从业资 格
协议平仓，交易所亦 承担损失
强制平仓方式消除投 机盘对峙
暂停交易，提高准备 金率和其他会员减仓
措施
结算风险显现，禁止 天然胶入库
信用风险 流动性风险
市场风险 操作,经营风险
法律风险 其他风险
债务的市场价值，资产收益依存；互换风险
融资成本猛增,资金抽回,信贷紧缩,资产负债 结构不对称等;盯市操作 资产价格的波动，投资家的预期和行为变化
Let the fraction of IBM be w and the fraction of John Deere be (1-w)
If w = 1, you hold only IBM, If w = 0, you hold on John Deere, If w = .5, you have an equally weighted or
IBM DE
Portfolio
RA
RB
RP
0.02% 0.95% ERP
6.68% 8.67% P
Correlation in Returns 0.2592
The Two-Asset Portfolio
Suppose you hold two assets in your portfolio, IBM and John Deere.
讲座提纲
风险管理和金融创新
孙 立坚 2001.11.15
讲座内容
环境的巨大变化和风险管理的必要性 风险度量及其风险管理 全球市场监管的方法和动向
Interest Rate (Percent)
Interest Rate Risk
Weekly U.S. T-Bill Rate, Three-Month Maturity, January 1954 to December 1997
银行危机
30
8
智利1981-83
8家金融机构倒闭
41
8
芬兰1991-93
储蓄银行机构金融混乱
8
7
澳大利亚1989-92
2大银行资本再注入
2
6
案例研究
市场
经营 资金
管理问题
Barings 日经225期 期权空头 损失:$1.3b 交易所和 (英国) 货, 95年2月 (Leeson) (全部资产) 银行
150
乐观
600
0.25
150
项目收益
1.0
320
风险的定量化
成功概率
项目A
项目B
N
(Ki K )2 Pi
i 1
A 128
B 185
预期收益
Portfolio of Two Risky Assets
Suppose you hold a proportion w in asset A and (1-w) in asset B
The portfolio expected return and risk is given by
ERP wERA (1 w)ERB
p2
w2 A2
+ (1
w)
2
2 B
2w(1
w) A
B
AB
The Two-Asset Case: IBM and John Deere
Random Return Expected Return Std deviation
国债期货（上海证券交易所）
市场预期；空头封盘失败后 蓄意违规：大量透支交易
1995年5月
天津红小豆期货（天津联合交易所）
多头同时控制现货和期货市 场：硬逼仓；小品钟特征
1995年10月
籼米期货（广联交易所）9511
市场违规操作
1996年6月7日 1996年6月 1997年1月 1997年7月
胶合板期货（上海商品交易所）9607 多头方资金实力；多逼空
MGRM 美国石油期 ALM不 损失:$1.3b 母公司
(德国) 货,94.1
当(期限) (一半资产)
O.C. 票据买卖， 杠杆效应 损失:$1.8b 会计制度
(美国) 挤兑,94.12 (Citron)
监管
Daiwa 美国浮动利 违纪交易 损失:$1.1b 监管，信 (日本) 率TB,95.9 (井口) (资产的1/7) 息披露
抵押管理技术，掩盖风险，人才流失
违法经营，与无法律责任的人的交易
国家风险、地域奉献、自然灾害的隐 患等
项目收益的比较
项目收益(K) 成功概率(P) 预期收益(R)
项目A
悲观
100
0.20
20
客观
333
0.60
200
乐观
500
0.20
100
项目收益
1.0
320
项目B
悲观
80
0.25
20
客观
300
0.50