有效性：衡量股市成熟度的标志
智慧树答案股权估值与趋势交易知到课后答案章节测试2022年
第一章1.不属于成分指数的是答案:上证指数2.投资分析的三大分析体系是答案:技术分析;基本面分析;微观市场结构3.场内市场包括（）答案:主板;创业板;科创板4.深圳证券交易所股票分市场是（）答案:中小板;创业板;深圳A股5.著名的有效市场假说理论是由（）提出的。
答案:尤金〃法玛6.在（）中证券价格能够充分和快速地反映所有的相关信息任何人都不能通过对信息的私人占有而获得超额利润答案:强势有效市场7.在（）中证券当前价格完全反映所有公开信息仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助未来的价格变化依赖于新的公开信息答案:半强势有效市场8.在( )中使用当前及历史价格对未来进行预测将是徒劳的。
答案:弱势有效市场9.从总体来说预期收益水平和风险之间存在一种（）的关系。
答案:正相关10.以下不属于证券市场信息发布媒体的是（）答案:内部刊物第二章1.肯尼斯·费雪的代表作是（）答案:《超级强势股》2.盈利动量法注重的是（）答案:收益增长惯性3.增长投资的主要流派有（）答案:基于成长性投资法;基于盈利能力投资法;合理价格增长法4.格雷厄姆核心投资策略主要有（）答案:关注安全边际;关注投资价值5.现代投资理论兴起之后，学术分析流派投资分析的哲学基础是( )。
答案:效率市场理论6.在( )中，任何专业投资者的边际市场价值为零。
答案:强势有效市场7.( )是指从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益与买入债券的实际价格的比率答案:持有期收益率8.( )是指中央银行规定的金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款占其存款总额的比例。
答案:法定存款准备率9.某一行业有如下特征：企业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，竞争风险比较稳定，新企业难以进入。
那么这一行业最有可能处于生命周期的( )答案:成熟期10.下列指标不反映企业偿付长期债务能力的是( )。
答案:速动比率第三章1.市盈率越( )，市场对公司的未来越看好。
单参数IPO定价模型与应用
设市场上同行业 的股 票有 ｎ种， 价格 分别为 Ｐ ｉ１ ２ …， ， ｉ＝ ， ， ｎ 流通盘为 ｆｉ１２ … ， ， ， ｊ＝ ， ， ｎ 每股 收益 为 ｄ ｉ １ ， ｔ＝ ， ， ２ … ， ， 设该股 票的每 股收益 为 ｄ 则该股票 的外在价值 Ｐ 为 ， ｎ假 ， ０
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收稿 日期 ：０ ６ ０ － ８ ２ ０ － １ １
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维普资讯
选择 同行业或情况类似 的企业作为参考对象有利 于定价 的合理性 和科学性 ， 这样一来企业 的风 险水平 相 当， 估计单个 企业 的资本成本容易产生偏差。通常 的作法 是不过分 突出某个 公司 的股本成本的估计 值 ， 而
递推一次得
ｐ＝｝ （【２ｌＥ ｌ ） — ｌｉ Ｅ ｌ ＋【２ｌ ｐＩ】 ｄＩ】 ＋ Ｉ ＋ Ｉ
递推求解至时间 Ｔ 得 ，
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上式右边第一 项表示股票在 Ｔ ｔ１ ＋＋ 期的预期价格在第 ｔ 的贴现值 ， 期 第二项表示从 ｔｌ Ｔｔ１ ＋ 到 ＋＋ 期预期股 息
击 （ ｔ＋ｄ Ｅ￣ Ｅ ） ［ｌ ［ ｐｌ ｔ ｄ
其 中 Ｅ表示数 学期望，【ＩＩ和 Ｅｄ。Ｊ Ｅｐ。 ＋Ｊ ［ Ｉ分别表示对第 ｔｌ Ｉ Ｉ ＋ 期股票价格 和股息 的预 期值 ， 。 ｒ 是持有 期的预期 回报率 。这种定义隐含了不损失记忆 ， 即在时间 知道的任何事情 ， 在时间 仍 旧知道 。
以《 首次公开 发行股票试行询价制度 若干 问题 》 的公布 、 实施 与询价第一股一 一华 电国际的发 行、 上市 为标志 ， 我国证券市场正式启动 了新股发行定价的市场化改革 。
市场有效性
（3）移动平均值法和相对强势法、阻力水平、支撑水平： 阅读
二．有效市场假定的含义(P206-)
1.有效市场假定意味着技术分析毫无可取之处
(4)在有效市场中，技术分析注定要失败。
价格和交易量是花费最少的公共信息。当投资者争 相利用他们对股价历史的普遍知识时，他们必然把股价 推向期望收益率与风险正好相抵的水平。在这样的水平 上，不可能指望有非常规收益。价格模式是自我毁灭的。 一旦一项有效的技术规则或价格模式被发现，只要大量 的交易者试图去利用它，它就会变得无效。
第三章
第六节 市场有效性 (第12章)
引言(P204-)
金融市场中，不同的市场环境会对所交易的金融资 产的定价产生不同的影响。这涉及与市场的宏观与微观 结构有关的许多相当深刻的理论和实践问题。
市场环境里一个重要的方面就是市场效率。从根本 上说就是市场信息的传播效率。不同的市场环境有不同 的效率，影响着金融资产的定价。市场的有效率性是一 个非常深刻的金融概念，曾经而且还在继续引导着大量 的研究工作，有时争论非常激烈。
2.股票价格应遵循随机漫步，即股价变动时随机且不可 预测的。
由于股价已经反映了所有已知信息，因此它们一 定只会对新信息做出上涨或下跌的反应。因为新信息是 不可预测的(否则如果它们是可预测的，那么它们就会成 为已知信息的一部分而非新信息了)，所以随新信息变动 的股价必然是随机且不可预测的，即遵循随机漫步。这 是永远反映当前信息的价格的自然结果。随机发展的股 价是高明的投资者为了竞争，在市场的其他人注意到某 信息之前发现信息并进行相应地购买或抛售股票的行为 的必然结果。随着这些信息广为人知，这些信息就不能 再影响股价变化。股价必然反映所有已知信息，只对不 可预测的新信息做出反应，表现出随机漫步。
中国股市与国际股市的差距比较
中国股市与国际股市的差距比较【摘要】中国股市与国际股市存在明显差距。
市值规模方面，中国股市与国际股市相比较小；市盈率方面，中国股市普遍较高；交易机制不同，中国股市存在较多限制；监管制度方面，中国股市的监管严格度不及国际市场；投资者结构方面，中国股市以散户为主。
中国股市需要继续改革开放，加强监管力度，提高市场透明度和效率，吸引更多国际投资者和机构参与，实现更加健康和稳定的发展。
【关键词】中国股市, 国际股市, 差距比较, 市值规模, 市盈率, 交易机制, 监管制度, 投资者结构, 改革开放.1. 引言1.1 中国股市与国际股市的差距比较中国股市与国际股市的差距比较，是一个广泛而深刻的话题。
中国股市作为世界上最大的股票市场之一，与国际股市在多个方面存在显著的差异。
这些差距不仅体现在市值规模、市盈率、交易机制、监管制度和投资者结构等方面，也反映了中国股市和国际股市在发展阶段、市场成熟度和制度完善度等方面的不同。
中国股市市值规模在全球范围内居于前列，但与国际股市相比，仍存在较大的差距。
尽管中国股市的市值在不断增长，但与美国等发达国家市值规模相比仍有一定差距。
市盈率是衡量股市估值水平的重要指标，中国股市和国际股市的市盈率差异也较为显著。
中国股市的市盈率普遍偏高，这主要是由于投资者对未来盈利增长的过度乐观以及市场投机氛围较浓所致。
中国股市的交易机制与国际股市也存在一定差异。
中国股市的交易时间相对较短，且交易制度和机制不够完善，这导致了市场波动较大和流动性不足的问题。
监管制度差异是中国股市与国际股市的另一重要差距。
在监管机构、规范和制度建设方面，中国股市与国际股市还存在一定落差，这也是中国股市发展过程中需要不断改进和完善的地方。
投资者结构差异是中国股市与国际股市的又一重要差距。
相比国际股市，中国股市的散户投资者比重较高，机构投资者比重相对较低，这导致了中国股市的市场行为更加“情绪化”和波动更加剧烈。
中国股市与国际股市之间存在着多方面的差距，需要在市值规模、市盈率、交易机制、监管制度和投资者结构等方面不断改进和完善。
浅析中国证券市场的弱有效性
浅析中国证券市场的弱有效性作者：杨雪来源：《财经界·上旬刊》2019年第04期关键词：有效市场; 弱式有效; 投资者结构; 信息披露; 羊群效应在中国的二级市场，流通股由“散户”和“庄家”共同持有。
“散户”即市场上的中小投资者，人数众多，但持有市场份额较低，对整个股市走势影响不大;“庄家”即机构投资者，市场份额持有量大，对股市走势影响巨大，甚至可以操纵个股的未来走势。
过少的机构投资者持有市场过多的流通股是我国股票市场效率低下的原因之一。
在一个有效的市场中，假设所有投资者都是完全理性的，并且具有一致的偏好。
他们对于信息的解读与分析能力相同，且能做出合理准确的投资决策，每个投资者皆以追求个人效用最大化为目标进行投资，此时，市场达到资源的有效配置。
而中国证券市场起步较晚，是一个新兴市场，投资者的决策水平和风险意识不够高，这使得很多人进行短期投机或非理性投资行为多于长期理性投资行为，盲目追涨杀跌，羊群效应显著。
投资者的非理性行为不仅增加了个人投资的风险，而且还容易诱发系统性风险，导致股票市场效率低下。
信息披露制度的成熟是证券市场有效运行的基础。
真实、全面、及时地披露信息是上市公司的法定义务，也是投资者决策的重要依据。
投资者通过高质量的信息披露了解上市公司经营状况的好坏，进而进行投资。
但是，很多上市公司没有及时披露信息，甚至故意拖延披露相关信息，这使得投资者在做出投资决策过程中可获得的信息不够全面，影响判断。
不仅给投资者带来了巨大的经济损失，也威胁到了中国证券市场的稳定和健康发展。
我国的证券市场监管制度依然存在缺陷，如监管体制不统一、监管漏洞多、监管滞后等。
监管制度缺陷导致内幕交易与财务造假现象屡禁不止。
上市公司高级管理人员利用职务之便转移和侵占上市公司资产，损害了二级市场中小投资者的利益。
监管漏洞直接导致了市场的信息不对称，市场信号失效，股票价值不能真实反映其内在价值，证券市场效率低下。
由于我国公有制经济的主体地位，许多经济问题都与政府有关。
中国新股民必读手册-第三章
第三章价量分析在股市中价量关系是我们最常听见的，价量关系的重要不言而喻，我们一定要注意价在先而量在后，并非外界说成交量不会欺骗人，我却认为量才会骗人，实际上价才不会骗人。
然而单独的说价与量都没有什么意义，只有把价与量联系起来分析才有意义。
从我多年的经验来看，采用K线组合与成交量一起来判断胜算比较大。
所以读者了解价量关系前，一定要先读懂第2章的基本K线形态。
股市的魅力就在于变化，而变化的根本所在就是供给与需求。
成交量则是一种供需的表现，成交量是股市的元气，是推动股价上涨的原动力。
成交量是测定股市行情变化的温度计，股价下跌不需要量的配合，而上涨一定要成交量的推动（除被庄家控盘的股票之外）。
量比价先行，量是因，价是果，量是价上涨的先行指标。
因为市场有分歧才促使成交。
所谓成交，当然是有买有卖才会达成，光有买或光有卖绝对不可能有成交发生。
成交必然是一部分人看空后市，另外一部分人看多后市，造成巨大的分歧，又各取所需，才会达成成交。
量见底价必涨，成交量无法再萎缩时一般都是底，上升过程中任何创历史纪录的成交量都有可能意味着头部的形成。
量价背离是反转信号，一般是先有天量才有天价，先有地量才有地价。
量持续扩大是上涨的必要条件。
大盘走势、技术指标都可以骗人，唯有成交量不能骗人这句话也不正确，价格不会骗人才是真的。
因为如果一个股票价格从5元上涨至10元，那么主力是拿真金白银给拉上去的。
不是拿气吹上去的。
所以普通投资者一定要搞明白价量的正常关系。
成交量按照其物理表现度来说分为“地量、小量、正常量、大量、天量”；按照其运行态势又可分为“平量、缩量、增量”。
股市就是一个大集贸市场，股票是这个市场里的商品。
在市场里，如果买家多而商品少，供需的优势在供方，需方为了尽快获得股票，就需要通过提高商品的价格。
如果商品太少而买家太多，那么商品价格就会快速上扬。
而如果商品大于需求，那么供方为了快速获得现金，就会降价促销。
如果商品太多而买家太少，那么商品价格就会快速下跌。
第七章 资本市场的有效性
二、选择时机的决策
史信息获得超常收益，有关证券的历史信息对证券价格 的变动没有任何影响。 弱型效率可采用以下数学公式表示： （7—3）
二、半强型有效市场
半强型有效市场（semistrong form efficiency）：如 果某一资本市场上的证券价格充分反映了所有公开可 用的信息，包括如公司公布的财务报表和历史上的价
二、选择时机的决策
在有效和整合的资本市场中，如果市场有效，证券的定价 总是准确的。因此,选择时机的决策无关紧要。相反，在无效 或分割的资本市场中，公司在股票价格高时努力“定时”发 行股票。倘若它们寻求外部融资，那么它们更可能在股价上 升而不是在股价已下降后去发行股票（而非负债）。
二、选择时机的决策
第七章
资本市场的有效性
主讲人 肖作平
第七章 资本市场的有效性
第一节 有效资本市场的定义
第二节 有效资本市场的类型
第三节 资本市场异象 第四节 资本市场效率对公司理财的含义
第一节 有效资本市场的定义
一、有效资本市场的定义 二、有效市场假说
一、有效资本市场的定义
有效资本市场的定义 有效资本市场是指资产的现有市场价格充分反映 了所有与其相关、可用信息的资本市场。
(7-1)
其中，P为价格；D为股票红利收益。
二、有效市场假说
股票市场关于信息集有效可以表示为：
(7-2) 即任一资产i在时刻t+1基于时刻t的信息集的收益率的 条件期望，等于时刻t+1收益率的无条件期望
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有效性：衡量股市成熟度的标志
中国证券报 2006年10月09日
尽管经历了十五年的风风雨雨，和发达国家的股市相比，中国股市仍然是一个发展中的不成熟的股
市。中国股市长期发展战略的一个终极目标就是将其建设成成熟的股市。
但是，一个股市的成熟度究竟以什么作为标志？这要从市场机制运行的最根本的功能出发。市场机
制的一个根本作用就是提高经济运行的效率，因此，一个成熟的股市应该是一个有效率的市场，在这个市
场中，资源能够达到最大限度的优化配置。所以，衡量股市成熟度的标志就是市场的有效性。
从理论上来讲，一个有效的市场应该是股票价格已经完全、及时地反映了所有公开和内部的信息；
从实践上来讲，一个有效的市场应该是一个具备完备的信息披露制度的、有诚信的市场。在一个充分有效
的市场中，市场参与者都能够完全、及时地了解所有信息，股票价格的变动是投资者对未来预期的不同造
成的，而不是由投资者掌握信息的多少造成的。
因此，要使中国股市走向成熟，其根本的途径就是要解决信息和信息披露问题，这应该是今后股市
制度建设的核心内容。具体来讲，应该从以下几个方面努力。
1．完善信息披露制度
股票市场实际上是信息市场，信息披露是否及时、准确和全面是市场有效运行的基础。完善信息披
露制度就是要提高上市公司信息披露的质量和明确信息披露的范围。目前，我国上市公司信息披露的质量
仍然存在着很大的问题，信息披露范围也没有严格的界定，特别是在一些重大事件和关联交易的信息披露
上，“信息失真”的现象非常严重。
解决这些问题首先需要建立一个有关信息披露质量和披露范围的指标评估体系。其次，管理层应通
过法律法规形式明确信息责任人及其应当承担的法律与民事责任，如果出现信息失真的现象，应该首先追
究责任人的法律与民事责任。另外，还要大力发展各种独立的、能真正对上市公司的信息进行鉴定和评估
的中介机构。一个成熟的市场，也就是一个能对上市公司的各种信息进行独立的、公正的鉴定和评估的市
场。在发达国家或地区的成熟市场中，各类独立的中介机构，如会计事务所、审计所、评估事务所、咨询
公司等的发展和完善保证了信息的真实性和市场有效的运行。
2．提高造假成本
造假会使价格信号扭曲，它的资源配置功能就会失灵。中国股市发生的各种造假行为，如财务假账、
包装上市、虚构项目、滥用资金、操纵股价、内幕交易等层出不穷、屡禁不止，其主要的原因就在于造假
的成本太低，或者说造假者得到的预期收益要大大高于成本。对于大部分的造假行为，管理层一般采用“公
开谴责”或罚款了事，行政处分也仅限于调离职务、市场禁入等。
事实上，对股票市场的造假者应该依法严惩，让造假者从物质和精神上付出沉重的代价，才能以儆
效尤。例如，美国在2002年通过的萨班斯法案要求，上市公司的首席执行官和首席财务官必须对财务报告
的真实性宣誓，一旦公司提供了不实财务报告，这两名高管就要负相应的刑事责任，最高可能被处以20年
监禁的重刑。
3．改进监管制度
任何一个股票市场的健康发展，都离不开政府的监管；市场成熟度的提高，也离不开监管制度的不
断改进和完善。从市场有效性出发，政府监管实际上就是对信息的监管，也就是要保证市场信息的真实性
和全面性。目前我国监管突出的问题是，管理层往往只关注信息的好坏，而不注重信息的真假。
从监管的角度来看，信息本身是中性的，不存在好坏问题，只要信息真实地反映了企业的实际情况，
这种信息就是有效的，至于购买什么股票应该由投资者进行选择，而不应该由管理层越俎代庖，更不应该
利用政策对股价进行人为操纵。而且，市场效率提高了，上市公司的整体质量自然而然地会不断提高。总
之，管理层不应该只关心信息披露的结果是利多还是利空，或者对股票价格有什么影响，而应该关心造成
股票价格波动背后信息的真实性。（作者系复旦大学世界经济系主任、复旦大学证券研究所所长，教授）