国际金融危机下的美元走势分析
近四十年全球性金融危机
近四十年全球性金融危机布雷顿森林体系崩溃1971年，随着美国黄金储备锐减和各国对美元的需求激增，美国宣布美元与黄金兑换脱钩，美国大幅贬值。
奠定第二次世界大战后国际金融秩序的布雷顿林林体系崩溃。
上世纪70年代“石油冲击”1973年10月，第四次中东战争爆发，阿拉伯国家以石油为武器，向支持以色列国家实施石油禁运，导致第一次“石油冲击”。
原油价格从1973年1月每桶2.5美元，暴涨至1974年的每桶11.50美元，引发西方主要工业国的经济危机。
1979年，石油输出国组织当时第二大产油国伊朗发生伊斯兰革命，引发第二次“石油冲击”。
1980年，伊拉克入侵伊朗，两伊战争爆发。
同年年底，北海原油价格创下每桶40美元的历史纪录。
高油价在全球引发经济衰退。
1987年股灾1987年10月，美国8月份创纪录的贸易赤字引发华尔街有股市暴跌。
10月16日星期五，道琼斯指数首次单日下挫100点以上，成交量创下有史最高的3.38亿股。
10月19日，亚洲、欧洲、美国股市相继暴跌，其中道琼斯指数暴跌22.6％，史称“黑色星期一”。
亚洲金融风暴/俄罗斯经济危机/美国长期资本管理公司（LTMC）危机1997年7月，泰铢大幅贬值，触发亚洲金融风暴。
危机随后由泰国蔓延到周边国家马来西亚、印度尼西亚和菲律宾，再远及韩国，给东南亚经济造成重创。
1998年，俄罗斯经济陷入金融、债务等多重危机。
8月17日，俄放弃卢布对美元的固定汇率，卢布大幅贬值，银行出现挤兑。
俄罗斯危机使做错方向的美国著名对冲基金LTMC濒临破产，并殃及美国金融市场。
为应对俄罗斯和LTMC双重危机，美联储几个月内连续三次降息。
互联网泡沫破裂2000年，美国互联网行业泡沫破裂。
道琼斯指数从2000年1月顶峰时的11723点跌到2001年9月的8000点以下。
“9.11”冲击2001年，“9.11”恐怖袭击给美国经济造成重创，美联储年内4次降息，以刺激经济。
但这一激进降息举措催化了后来的房地产市场泡沫以及华尔街金融危机。
浅议美国金融危机的影响及启示
浅议美国金融危机的影响及启示始于20XX年8月的美国次贷危机的蔓延,大大超出了人们的预期,已经发展成为一场世界范围的资本主义金融危机,它不仅重创了美国金融与经济,无疑也给全球金融体系和世界经济投下了一颗重磅炸弹,使国际金融体系遭受到“大萧条”以来最严重的冲击与考验,同时也逆转了世界经济增长的强劲势头,加速了世界经济的下滑。
相信这场危机的影响会是空前的,留下的反思也会是相当深远的。
一、美国金融危机的影响美国此次金融危机的直接影响是造成了美国大量金融机构的破产或重组,导致货币供给的紧缩,逆转了美国经济增长的势头,并且至今尚未看到好转的迹象,最终影响如何还有待进一步的观察。
本文从美国金融危机对全球收入再分配、金融自由化进程和国际货币体系的运作所造成的影响这三个角度来进行分析。
(一)对全球范围内收入再分配的影响金融市场作为虚拟经济的重要组成部分,其主要功能应在于它服务实体经济的融资,降低经济社会的交易成本,优化经济资源的配置。
但随着金融创新的发展,虚拟经济在社会整体经济中所占的比重极速膨胀,资本在金融市场的加速流转越来越表现为追逐超额利润的投机行为。
在虚拟经济条件下,庞大的投机性交易成为主要的收益来源,而虚拟经济交易的对象是经过各种加工以及粉饰过的“风险”,这些交易并不是以合理的条件融通和配置资金,而是围绕着货币和证券的价格波动和利率变动所造成的损失由交易当事者的哪一方承担或盈利的归属。
资本市场的运行是在资产定价模式的基础上由心理预期的支撑而自我实现的,在金融创新的杠杆放大作用下,人们对于超额利润的向往超出了对于风险的评估,表现为一种典型的“博傻”行为。
一旦外在扰动引起金融市场运行趋势的逆转,高台跳水式的资产价格暴跌不可避免,出现一轮又一轮“剪羊毛”似的财富再分配。
而在这种再分配过程中,一种比较悲惨的情况是富人对穷人的侵占,富国对穷国的伤害。
鉴于一国内部收入的再分配受制于国家主权、经济体制和机制等方面的强约束,我们这里主要讨论金融危机带来的国家间的收入再分配。
2021年金融危机的本质原因与美元环流
2021年金融危机的本质原因与美元环流2021年发生金融危机的根本原因分析前两节主要介绍了在皇权社会和民主社会中，政治经济结构里强者增殖-弱者同盟的效应。
现在进一步深入分析政治经济结构。
货币环流，是马克思在资本论第二卷第一篇第一节中首次提出了货币资本循环。
货币环流是当代货币之所以能成为货币的原因。
货币环流指的是货币由中央银行发行，商业银行通过存款准备金、购买央票或直接注资等方式获得货币。
债券市场通过买卖、商业银行通过贷款等方式流入企业、消费者；企业通过工资流给员工。
员工通过消费流回企业；企业、员工又通过存款流回银行、证券市场或通过赋税流回财政部，财政部发放福利、基础设施建设流回社会，或者通过发放国债流入中央银行，中央银行通过上缴利润流回财政部。
总而言之，货币在一个国家内部经过财政部、中央银行、商业银行、股票等证券市场、企业、消费者/纳税人，不断的完成环流。
例如，2021年上半年中国股票市场疯狂上涨，有人认为就是2021年央行不断调低利息，导致货币不断流向股票市场发挥了启动效应，而后股民们再非理智的参与股票买卖之中，股市就一日千里的上涨了。
但是这种状况很难维持，随着大多数股民资金链断裂，融资成本提高，以及整个市场中想进入股市的股民数量和已持有股票股民的数量比发生变化，股市中想要卖出的情绪就逐渐占主导，可能再加上某些大户的做空，就必然发生股市狂跌。
针对货币环流，经济学家们提出了不同的见解，有的学者认为操纵货币环流可以不断的改进市场经济，例如，通过增加财政部、央行的流入、流出速率，可以提高社会福利、增强居民消费、做好基础设施建设帮助企业扩大生产。
或者降低赋税可以使企业增加科研投入、自己安排新投资项目、减少福利使员工更加努力工作、积极进取不再整日度假。
持有这些观点的人一派被称为凯恩斯学派，经过美国70年代大萧条又发展成了新凯恩斯学派。
另外一派觉得，政府不要操作货币环流，只需要按照社会生产力的发展，同比例的增加货币供给就好了。
从中长期视角观察美元地位的衰退趋势
中醋n:MAY 01,2021从中长期视角观察美元地位的衰退趋势美元地位的衰退不是单方面的，而是与国际政治经济权力结构变化引起的货币体系的重构以及国际金融体系转变密切相关，将会经历长期的博弈和竞争。
文《|3宇编辑/孙艳芳美元地位的衰退将是一个较为缓 慢的历史进程。
凭借美国所拥有的国际 政治经济权力的主导地位和制度规则 优势，美元仍将保持相对优势和较强軔 性。
但美元的优势地位已受到内外部多 重因素的制约，包括新的货币技术和生 态、全球金融市场对美元贬值的预期以 及国际金融机构改革的呼声日益高涨 等。
因此，重新审视美元地位的中长期 衰退趋势，具有现实客观意义。
美元仍能保持韧性的重要支撑和基础尽管市场和研究者对美元的贬值 预期较为明显，但美元的軔性仍然拥有 坚实的政治、经济和国际金融体系的支 撑，其他主要货币短期内无法对其形成 替代。
具体主要表现在以下三个层面。
一是美国相对坚实的经济増长基 础和发展潜能。
尽管遭遇新冠肺炎疫情 的严重冲击，但美国经济借助史无前 例的财政刺激和宽松货币政策推动，很快得以修复，疫情中后期经济复苏 好于预期。
数据显示，2020年第二季 度，美国GDP因疫情大规模扩散实际 缩减9%,但到第四季度，经济已恢复 至-1.9%。
整个2020年，美国GDP达到 20.96万亿美元，实际缩减3.3%; 2021 年一季度复苏表现更加强劲，同比增速 或将超10%。
比较看，美国是发达经济 体中恢复最快、经济增长潜能最大的国 家，比欧元区、日本都更为强劲。
这主 要源于美国拥有相对坚实的经济増长基础和发展潜能。
一方面，美国通过建立广泛的国际贸易同盟来维系美元在全球外汇储备、主要商品结算领域的主导权；另一方面，美国拥有独特的人力资本结构和科研创新资源，美国R&D投入仍居世界首位，在高素质劳动力和高精尖人才方面保持领先地位。
此外，美国还拥有规模庞大的国内消费市场、发达的资本市场等，有力支撑着其经济。
美元兑人民币趋势分析
美元兑人民币趋势分析近年来，美元兑人民币一直是人们非常关注的一个话题。
作为世界上最具影响力的两个货币之一，美元和人民币的汇率变动对全球经济有着重要的影响。
因此，对于美元兑人民币趋势的分析是投资者、企业和政府的重要工作。
首先，从长期趋势来看，美元兑人民币汇率已经经历了不断上升的趋势。
自1971年美元与黄金的联系解除以来，美元逐渐成为全球储备货币，并在全球贸易和投资中发挥重要作用。
尤其是在全球金融危机后，由于美元的稳定和美国经济的复苏，美元逐渐走强。
而人民币的汇率受到中国经济的影响，长期以来相对稳定，逐渐升值但波动较小。
因此，从长远来看，美元兑人民币汇率很可能会继续上升。
然而，短期内美元兑人民币汇率的趋势却受到多种因素的影响。
首先，国际经济形势和全球贸易紧张局势对汇率有着重要影响。
当国际经济形势不确定或贸易摩擦升级时，投资者更倾向于将资金转移到更安全的资产，如美元。
这会导致人民币贬值，美元兑人民币汇率上升。
其次，货币政策的调整也是影响美元兑人民币汇率的重要因素。
美国的货币政策对全球市场产生着巨大影响，当美联储加息时，会吸引更多的资金流入美元，导致美元走强，人民币贬值。
而中国的货币政策则主要受到国内经济形势的影响，人民币的走势相对稳定。
此外，政府政策的调整也会对美元兑人民币汇率产生影响。
例如，中国政府的干预措施和人民币汇率的稳定目标，以及美国政府对于美元走势的关注和调整，都可以通过各种政策手段来影响汇率的走势。
因此，政府的政策调控也是必须考虑的因素之一。
综上所述，美元兑人民币趋势的分析是一个十分复杂的问题，受到多种因素的综合影响。
虽然从长期来看，美元兑人民币汇率可能会继续上升，但短期内的走势则受到国际经济形势、货币政策和政府政策等因素的影响。
因此，投资者、企业和政府在进行外汇交易和投资决策时，需要根据市场情况和政策调整，合理分析并制定相应的策略，以控制风险并获取收益。
(完整版)美国金融危机及对我国经济的影响
美国金融危机及对我国经济的影响篇一：美国金融危机对我国经济的影响美国金融危机对我国经济的影响虽然我国在金融危机中遭受的损失不大，但随着美国金融危机的越演越烈，大有受其影响更深的趋势。
因此本文对此次金融危机的形成机制进行分析，分析其对我国经济的影响，并提出相应的建议。
一、美国金融危机的形成机制分析首先，信贷结构产品的回报率是高度非线性的。
美国次级抵押贷款人是信用分在620分以下的低收入者，这部分人的住房抵押贷款占到了美国整个住房贷款市场的13%到25%。
次级抵押贷款客户的首付为零，其贷款利率比一般抵押贷款利率要高出2%-3%。
在房地产处于繁荣时期，这种贷款方式不会出现问题。
关键是金融系统具有“过度顺周期性”，在美国经济处于下行趋势时，次级抵押贷款人经济状况出现问题就会导致住房抵押贷款的违约率上升，次贷危机已呈雏型。
其次，金融衍生产品的高度复杂化。
美国金融机构对这种次级住房抵押贷款进行产品设计，以次级贷款为基础，把低收入阶层买房的这种债券进行证券化处理，形成从抵押贷款到MBS产品，从MBS产品到CDO产品的多次衍生。
以次级贷款为基础的金融产品每经过一次衍生，其复杂性就进一步增加，偏离实体经济也就越远，其风险也就越大。
在从贷款的发放到最终的投资者之间的流通阶段，一旦某一环节出现问题其影响将会波及到其后的其他各个链条的投资者和投资机构。
第三，监管不力。
导致美国金融危机的再一个原因是美国金融部门没有予以及时监管以及监管工具的缺失。
当次级抵押贷款及其证券化在美国蓬勃发展时美国金融监管部门已经注意到了贷款标准的放松，但美联储并没有及时进行规范。
次贷危机爆发后，美国金融监管部门对市场进行干预，而此时住房市场需求已经受到严重影响，加剧了次贷危机的形成。
二、美国金融危机对我国经济的影响（一）对我国对外金融投资的影响美国金融危机对金融业的冲击，主要是指对银行，保险公司，中投公司和国家政策之类的影响。
此次金融危机对我国国内银行业的主要影响在于它们所持有的按揭证券化产品的数量和种类。
08年全球金融危机对中国的影响
小组成员
肖淑芳 周铭君 叶明洋 杨恋红
就业压力
• 企业减产、停产、甚至破产的情况在2008年开始加剧，减 薪裁员潮也随之出现，典型的表象是多省市民工提前返乡。 再加上股价、房价等资产价格的大幅回落，各股民和炒房者 多事业或破产，这都导致了失业率上升。 • 而全国1.3亿农民工有1.1亿左右农民工的工作相对稳定，但 是仍有2000万左右农民工失业返乡，过多农民工失业会加 剧城乡社会矛盾，危及城乡社会稳定。 • 大学生在金融危机的冲击下，未就业人数达600多万。 温家 宝总理在2008年底曾经说过，要“把大学生就业问题放在首 位”
中国商业银行对“两房” 表 1：中国商业银行对“两房”相关债券头寸
表 2：中国商业银行对雷曼相关债券头寸
图1：中国外汇储备结构分解
•中国海外投资哀鸿遍野，相关投资 中国海外投资哀鸿遍野， 损失非常惨重
举例: • 中国外汇投资公司第一笔投资30亿美元，以29.6美元／股购 买美国黑石集团股票，2008年11月19日黑石股票价格跌至6 2008年11月19日 6 2008 美元／ 美元／股。
小结
1. 中国已走入世界大经济的发展行列中，国际金融 危机的影响中国必可避免。 2. 在全球化化的发展大潮中，“入世”固然重要， 而保持独特性也必不可少。中国经济的发展过于 依赖外贸和投资，使经济主动性降低，严重影响 我国经济的安全平稳发展，加大内需马车的拉动 力量是我国经济后续发展的必择之道。 3. 政府在经济发展重要加大金融发展的安全建设， 保护我国经济安全稳定。
上证指数
深证指数
•银行业
一、金融业 （二）银行业
•外汇市场
2008年中国拥有大约2万亿美元，总量位居世界第 一。这2万亿美元的外汇储备中有7000亿美元表现 为美国的国债。我国是美国国债的最大持有者。在 危机的作用之下，美国国债收益率节节下降，使我 国外汇资产出现巨大的安全隐患。同时，美元的急 剧贬值使我国的外汇储备购买力严重缩水，使我国 通过贸易顺差积累起来的财富迅速蒸发。而且，美 国通过美元的国际货币作用，以及多个国家的金融 机构都持有美国债券的事实，转嫁了本国金融危机 的风险。
金融危机对全球经济的影响
⾦融危机对全球经济的影响⾦融危机对全球经济的影响⼀、对各国实体经济的影响由美国次贷危机引发的国际⾦融危机，对世界经济发展造成巨⼤冲击，在⼀定程度上破坏了国际⾦融秩序，严重影响了世界各国经济协调。
这种负⾯影响引起了包括中国在内的世界各国政府的⾼度关注。
这种危机对各国造成了不同的影响。
1、国际⾦融危机对美国经济发展的影响：主要表现在三个⽅⾯：⼀是降低了对美国的依赖度。
⼆是降低了对华尔街的崇拜。
三是降低了信⽤卡消费的魅⼒。
2、国际⾦融危机对东南亚国家经济发展的影响：以⽇韩两国为例，国际⾦融危机使⾦融制度相对成熟的⽇本和韩国也造到了重创。
从对⽇韩⼤企业的影响看，⼀是实体经济收益率整体下滑。
⼆是虚拟经济⼤幅缩⽔。
⽇本股市⼀路爆跌，严重打击了⽇本的外向型经济。
韩国各⼤银⾏和企业，也出现了“美元枯竭”现象，严重影响着韩国⾦融业的稳定性及经济实体的发展。
3、国际⾦融危机对东欧国家经济发展的影响：因国际⾦融危机对资本市场造成了巨⼤影响，在外界看好的东欧经济体，也卷⼊危机并遭受重⼤冲击。
⽬前东欧国家的外债累计达1.6万多亿美元，很⼤部分是从西欧银⾏借的，但在美国⾦融危机的影响下，欧洲经济增长速度变缓，信贷紧缩，股市下跌，⼤批外资撤出东欧市场，经济出现了明显困难。
如匈⽛利的经济危机⾮常严重。
4、国际⾦融危机对中国经济发展的影响：由于中国的国情不同，国际⾦融危机对中国经济发展造成的直接影响不⼤，关键是中国⾦融体制还没有完全与国际接轨，资本项⽬还没有完全开放。
但从理性预期看，对中国造成影响不可低估。
国际⾦融危机对中国造成的直接影响，主要表现在两个⽅⾯：⼀是可能造成中国流动性不⾜。
有数椐表⽰，在中国近2万亿外汇储蓄中，约有1万亿美元左右投资美国国债。
在美国⾦融危机条件下，必然导致资产抵押品的价格缩⽔，这种⽀付性危机就会转变为流动性危机。
⼆是明显冲击中国的出⼝贸易。
⼆、国际⾦融危机发展趋势及其国际影响⾦融动荡仍将持续第⼀，预计次贷危机造成的⾦融动荡将持续到2010年。
美元贬值的原因及对美国经济的影响
美元贬值的原因及对美国经济的影响学校：广西大学行健文理学院学部：法商学部专业：国际经济与贸易年级：2009级学生姓名：管婧宇学号：0938130217关键词：美元贬值，美国前言国际金本位是世界上最早出现的国际货币制度。
在第一次世界大战以前，各资本主义国家几乎都实行金本位货币制度。
金本位制是以黄金作为本为货币。
它对世界经济的发展有着积极的意义。
例如保持汇率的稳定、调节国际收支、促进资本流动等。
但是随着资本主义各种矛盾的加深，破坏国际货币体系稳定的因素也日益增多，因而动摇了国际金本位制存在的基础。
第一次世界大战爆发后，各国都停止了银行券兑换黄金，禁止黄金输出，金本位制度终于崩溃。
后来因各国都使用浮动汇率再加上恢复金本位制的客观条件已不存在，只好实行金块本位制和金汇兑本位制。
因为它们都是被削弱了的金本位制，远不如金本位制稳定，所以很快都无法继续存在下去了。
二战结束后，英法德意和日本等多国的经济都受到了严重的创伤。
只有美国在战争中因贩卖武器而发了财，经济得到空前的发展。
黄金源源不断流入美国。
1945年，美国国民生产总值占全部资本主义国国民生产总值的60%，美国的黄金储备从1938年的145.1亿美元增加到1945年的200.8亿美元，约占世界黄金储备的59%，相当于整个资本主义世界黄金储备的3/4，这使它登上了资本主义盟主的地位。
因此，在二战以后，形成了以美元为中心的货币体系。
以美元为中心的世界货币体系的确立，为美国推行金融霸权提供了有利的条件。
但在几次金融危机以后美元也出现了特里芬两难的问题。
正在唯一的世界货币的椅子上摇摇欲坠了。
国际货币体系出现了英镑、日元等多元化现象。
图1-3美元指数走势图7578818487909396991021051081111141171201998年2000年2002年2004年2006年2008年资料来源：《次贷危机》 雷曜 2009年（一）美元贬值的原因美元疲软始自2002年，其间经过了两个阶段：第一阶段是从2002年初到2004年末，以实际汇率计算，贸易加权的美元指数在此期间下跌了16%.到第二阶段，即伴随着美联储2005年8次决策会议8次加息，贸易加权的美元指数在2005年上升5%，也就是收回了此前34个月中三分之一的跌幅。
美元走势分析
美元走势已逆转长年上涨犹可期按通用的兑六种发达国家货币汇率加权指数（DXY），美元汇率自2001年开始见顶至2008年见底，调整时期已经长达七年。
未来随着结构性压力进一步消退和周期性压力逐步消退甚至转化为支撑力量，美元汇率有望迎来为期5年的上涨周期。
美元结构性压力已大幅减轻经常账户赤字和财政赤字“双赤字”问题是过去美元贬值的主要原因。
然而，时过境迁，这些先前导致美元贬值的动力已经到了强弩之末。
美国经常账户逆差已经实质性改善很多。
经过多年的调整，美国经常账户逆差占GDP的比重已经从高峰时期的6%下降至目前的3%附近（摘自高盛报告）。
这个比例虽然尚未回正，但已经接近可支撑水平。
近期的例子是，1995年至2000年，虽然美国的经常账户逆差处于1.5%至4%区间，但美元处于持续升值阶段。
美国财政赤字恶化已经度过最坏时期。
金融海啸以来，美国财政赤字很大一部分是金融危机救助投资，并非常规性消费开支，且多数实现了巨额收益。
金融危机期间，美国动用了近万亿美元财政资金对相关大机构进行了救助，一时间造成美国财政赤字飙升。
实际上，众多财政救助是投资性的（或者说是抄底性质的）支出，而且多数借款已经得到偿还，众多救助还获得了巨额的收益。
仅救助花旗集团一项，美国财政部200亿美元的股票就已经大赚了100多亿美元，另外购买的250亿美元超优先债权本息早已收回。
近期，美国准备延长布什时代的减税政策，使得美国财政赤字改善在短期内受到影响。
不过，长远来看，减税有利于美国消费稳定和投资扩大，有助于美国经济稳定复苏，最终有助于财政赤字下降。
美元贬值周期性压力有所缓解今年下半年，美联储的第二轮“量化宽松”货币政策一度令市场恐慌，美元一度随之大幅下跌。
但美联储相关政策出台后，美元汇率反而止跌反弹。
美国利率已经处于历史最低水平，迟早是要提高的，美元汇率从而有望得到周期性支持。
历史经验表明，美元汇率往往在美联储加息时上升。
今年年初，国际金融市场一个流行的主题是美元将沦为利差交易中的融资货币，从而将继续走弱。
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会议专题 山东财政学院学报(双月刊) 2010年第1期(总第105期) 国际金融危机下的美元走势分析刘 刚(广东商学院,广东广州 510320) [摘 要]次贷危机爆发后,美元在国际外汇市场上虽然出现过短暂的盘中震荡调整,但随即表现出强劲的贬值态势。
从美国经济的基本面来看,经常账户与财政双赤字、低利率与高通货膨胀率并存、新屋开工率和消费者信心指数等持续走低、美国维护自身国家战略利益和市场对美元的贬值预期等导致了美元的颓势,但从中长期来看,美国不会听任美元持续贬值。
[关键词]国际金融危机;美元;贬值;基本面分析[中图分类号]F831.6 [文献标识码]A [文章编号]1008-2670(2010)01-0029-06[收稿日期]2009-11-30[作者简介]刘刚,男,湖南益阳人,广东商学院金融学院副教授,经济学博士,硕士生导师,研究方向:国际金融理论与政策。
美元作为全球金融体系中最为重要的国际主导货币,其汇率波动对全球外汇市场以及世界经济金融产生着重大的影响。
特别是在国际金融危机的大背景下,它不仅影响到日本和欧元区经济复苏的步伐,而且还关系到亚洲及拉美地区经济可持续发展。
同时,由于美元贬值不断升级以及美国经济放缓的悲观情绪主导了全球金融市场的恐慌心理,股票、石油、黄金等大宗商品交易价格也随之发生巨幅波动。
因此,作为国际贸易和金融活动中商品与服务计价的核心货币,美元的弱化走势不仅引起了欧洲及亚洲国家的普遍担忧,而且也诱导人们对未来全球经济的发展方向作出种种猜想。
一、美元贬值的现状描述美元指数(US Dollar I ndex,US DX ),类似于显示美国股票综合状态的道琼斯工业平均指数(Dow Jones I ndustrial Average ),它是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度。
它通过计算美元和对选定的一篮子货币的综合变化率,来衡量美元的强弱程度,从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。
具体而言,US DX 是参照1973年3月份6种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的,并以100.00点为基准来衡量其价值,如105.50点的报价,是指从1973年3月份以来其价值上升了5.5%。
进入21世纪后,美元兑欧元、日元、英磅、加元等主要国际货币相继呈现出贬值的态势。
[1]自2002年1月25日开始,美元指数从2002年的最高点120.51跌至2008年2月的71.39点,累计跌幅达36.4%(见图1)。
图1 美元指数自2002年起持续震荡走低数据来源:htt p://www .B l oomberg .com (下同)。
二、美元贬值的基本面分析外汇市场的分析方法主要有基本面分析(Funda mental Analysis )和技术面分析(Technical92Analysis)两种方法。
[2]前者侧重于分析货币所有国的经济、政治和市场心理等方面情况,以此来判断其货币可能的走势变化。
后者侧重于通过汇率波动形成的图形以及各种技术性指标进行分析和判断货币走势,本文将采用基本面方法对美元贬值进行具体分析。
具体而言,次贷危机爆发后,美元在国际外汇市场上之所以疲态尽显,主要是受美国经常账户与财政双赤字、美国低利率与高通货膨胀率并存以及其它主要经济指标持续震荡走低、美国出于国家战略利益考虑事实上放弃“强势美元”政策和金融危机深不见底的情况下投资者对美元贬值的预期加剧等综合因素所致。
(一)经济因素从根本的经济关系来看,货币和金融现象及状况是基本经济因素和关系的表象和实现形式,经济因素永远是主导金融及外汇市场变化的最基本因素。
[3]通常情况下,影响外汇汇率波动的基本经济指标主要包括:国内生产总值(G DP);通货膨胀指标(包括PP I,CP I和RP I等);货币指标(包括货币供应量和利率等);生产指标(包括失业率、工业生产指数、新屋开工率等)、国际收支账户指标(包括经常账户和资本账户等)和贸易指标等。
1.美国经常账户与财政双赤字。
1992年,美国的经常账户赤字仅为480亿美元,约占G DP的0.8%。
2003年经常账户逆差却高达5307亿美元,约占美国G DP的4.8%。
2005年底,美国经常账户赤字占G DP中的比例接近7%,达到历史最高水平。
对美国经常账户出现大额逆差的原因主要有着两种不同的解释:一种观点认为美国经常项目持续逆差是美国维持高消费、低储蓄以及输出本国通货膨胀的需要,美国利用储备货币国的优势,通过经常账户持续的巨额逆差达到内部均衡(I nternal Balance)的目的;另一种观点则认为受高科技革新浪潮的带动,美国国内需求一直保持旺盛的局面,而日本和欧洲等一些西方国家缺乏这种高科技产业的带动,因此,这些国家需要依赖对美出口来推动本国经济,从而导致了美国经常项目的持续逆差。
事实上,无论持何种观点,美国经常账户的巨额逆差显然与美元的持续贬值密切相关。
因为一国的经常账户综合反映了一个国家商品和服务的进出口状况,经常账户赤字实质是一个国家所消费的总价值超过其生产的总价值。
为了满足国内对消费的需求,美国就必须向外国借贷巨额资金,这就相当于大幅度增加了世界市场上的美元供应。
把大量美元释放到世界市场上来支付进口,在供大于求的情况下,美元势必下跌。
在财政方面,克林顿执政时期,美国扭转了前几任政府财政赤字不断增加的局面,2000年甚至创造了2369亿美元的财政盈余。
在其离任时,美联邦财政尚有1273亿美元的盈余。
但小布什上台后,对克林顿政府的经济政策进行了大幅调整:一方面采取了以减税为核心的扩张性财政政策,财政赤字不断加大。
其中2004年财政赤字更是创下4130亿美元的历史最高纪录。
[4]在2007年10～12月,美国政府财政赤字就比上年同期增加25.6%,为1538亿美元。
另一方面,坚持推行反恐政策,发动了对阿富汗和伊拉克战争,使其财政支出急剧增加,美国财政状况不断恶化。
仅2004年,美国联邦财政赤字就达到4130亿美元,当年的G DP为11.6675万亿美元,赤字率超过了国际标准的3%,债务余额达到70000多亿美元,占G DP的比重超过了国际公认的警戒线(60%)。
由此可见,美国政府的巨额赤字对美元施加了巨大压力,因为财政赤字大幅攀升,通常会导致美元供应增加进而在国际外汇市场上贬值。
2.美国低利率与高通胀率并存。
根据利率平价(I nterest Rate Parity)理论,在两国利率存在差异的情况下,资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润,但套利者(A rbitarger)在比较金融资产的收益率时,不仅考虑两种资产利率所提供的收益率,还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动,即汇兑风险。
套利者往往将套利与掉期(S wap)业务相结合,以规避汇率风险。
大量掉期外汇交易的结果是,低利率国货币的现汇汇率下浮,期汇汇率上浮;高利率国货币的现汇汇率上浮,期汇汇率下浮。
[5]此外,根据相对购买力平价(Relative Purchasing Power Parity)理论,汇率在一定时间内的变化等于两种货币购买力或两国物价水平变动之比,其简化表达式为:e1-e0e0=πa-πb式中,e1、e分别代表当期和基期汇率,πa、πb分别表示从t到t1时间内A国与B国的通货膨胀率。
上式的经济学含义是即期汇率在两个时点间的变动率等于这段时间的两国通货膨胀率的差异。
换言之,当一个国家的通货膨胀率高于另一个国家时,该国的汇率将下跌。
事实上,高通胀对汇率的影响比低利率还要大,因为不论是通胀的水平还是持续时间都是难以预测的。
所以一旦存在通胀风险,一国货币通常会面临03贬值,因为持有者必将考虑通货膨胀最坏的情况。
而美元恰好同时面临双重打击,不仅利率下降,而且通胀风险增大。
为防止美国经济陷入严重衰退,从2008年开始,美联储在短短8天内就连续降息125个基点。
3月18日美联储又降息75个基点,使联邦基金利率下调至2.25%,并暗示还可能继续减息。
但和美联储处在同样位置的欧洲央行却维持了利率在4%不变。
美联储在2007年7月底时,共有资产8090亿美元,但截至2008年3月12日,总资产就增加到8310亿美元。
这增加的220亿美元,其实就是美联储为减息300基点,在公开市场购买的证券资产。
图2 2008年1月美国PP I 同比增速创20世纪80年代以来的历史新高图3 2008年1月美国CP I 同比增速也在高位运行美联储一再降息无疑向受创的金融系统注入了大量的流动性,这意味着通胀风险在上升。
因为美联储以前所未见的速度增发货币,但商品的数量却并未以同样的速度增加。
根据美国公布的PP I 数据,2008年1月,美国PP I 同比增长7.4%,增速比上月上涨0.9个百分点,PP I 同比增速创下了美国自2000年来的历史新高(见图2)。
如果考察美国自2000年以来公布的CP I 数据(见图3),同样能发现美国面临的巨大通胀压力。
3.住宅开工低迷,销售继续大幅下滑2006年6月以来,美国住宅开工同比开始以两位数的幅度下降,2007年1月、9月和12月的降幅更是超过了30%,2008年1月的降幅达到23.7%,2月份下降28.4%,预计2009年,住宅开工仍会保持20%左右的降幅。
住宅开工的月增幅波动同样比较大,由于2007年12月下降了14.8%,2008年1月增长7.1%,2月又小幅下降0.6%,表明新建住宅的开工基本处于停滞状态(见图4)。
图4 美国住宅开工月增幅及同比增长(单位:%)同时,2007年以来,美国现房销售和新建单户住宅销售额同比持续大幅下滑,现房销售由2007年初的下降4.6%降至2008年1月的-23.4%,2月份继续下跌23.8%。
2008年2月份成屋销量折合成年率为503万套,较1月份未作修正的489万套上升2.9%。
由于2007年上半年整个现房销售的基数较高,因此,2008年现房销售同比仍将保持20%左右的下跌。
虽然2008年1月的新建单户住宅年销售额比2007年12月的-40.6%有所回升,但仍下降了33.9%(见图5)。
这是30年代经济大萧条以来,美国住房市场遭遇的罕见“寒流”。
图5 美国现房销售及新建单户住宅年销售总额同比(单位:%)4.房价指数创新低2007年第四季美国独栋成屋价格较2006年同期大降8.9%,为公布该指数20年来最大降幅。
2006年12月,美国10个大都市区域的标准普尔Case -Shiller 房价指数较11月下降2.3%,至200.55,较上年同期下降9.8%,美国2007年12月的房屋价格指数同比更是达到了0.84的历史低点(见图6)。
据美国房地产商协会统计,2008年1月,美国平均住房价格已经从2007年的21万美元降至20.1万美元;单居室的住房平均价格也降至2008年1月的19.87万美元,这也是自2005年以来的最低价格。