袁义-资本投资回报率和股市历史回报率
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股市十谈
第二讲
讲师：袁义
本期话题：
Topic 3: 资本积累哪家强——各种资本投资回报率
Topic 4：牧童遥指问元芳——各国股市历史回报率
Topic 3: 资本积累哪家强——各种资本投资回报率
首先我们来看下这张图：
这张图代表整个了个资本积累的逻辑。人在步入社会后，资本的积累是有这样一个递进
的过程：从劳动力的付出，到管理，再到经营，直到最后是到资本的运作来获得期望的财富。
这样说可能有点抽象，我们不妨举两个例子。
比如一个人一开始搬砖（劳动力），慢慢做到了包工头（管理），再然后成为了地产商（经
营），最后成为了股东（运作资本）。又比如最开始卖身（卖身），到后来去拉皮条（管理），
再到后来运营天上人间（经营），最后走上股权资本的道路。从这两个例子里，我们也可以
感受到整个资本逻辑的可靠性。
关于风险和收益，相信大家都知道风险和收益密切相关。如今，对信息和资源的整合能
力要求递增，且越往上走不确定性很大。 在美国很流行一句话you want to eat well or
sleep well？就是说，如果你要吃的好，你可能就睡不踏实，因为你需要在同时承担更多的
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风险。相反，如果你希望睡得好（即承担较小的风险），你也可能因此错过肥肉，吃的不如
别人好。
那么投资有那么多，选哪种好呢？
说到各种投资的回报率，我们看以下这张图：
各类投资渠道的回报率
该图是美国将近100年经过大数据分析统计下来的各类投资方式的回报情况。
它们都以1美元为起点，曲线代表了它们的投资收益情况。其中，涨的最多的是小盘股，
相当于我们的创业板。涨幅第二多的是蓝筹股，长期国债、短期国债紧随其后。
通货膨胀在此期间则增长了12倍。
看完此图，我们应该可以感受到股票的魅力所在。虽然可能股票在局部的波动比较大，
但是如果在足够大的时间和空间来看，长期来看股票可以跑赢其他各类的理财方式及通货膨
胀。
在这里袁义讲师补充到：常见的对冲套利手法，常见的有买小盘股做空大盘股，买长期
国债做空短期国债。都可以套利做价差。（基于股票大几率同涨同跌，及小盘股大几率跑赢
大盘股）当然对冲也是有风险的，并不能次次奏效！
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如果放到更大的时间空间里去看：
1801-2009年各类投资回报率
在1801到2009年这个时间跨度中，200年前买的股票已经翻了千万倍，而债券也翻了
2万倍。但是黄金仅翻了56倍。股票的投资回报率在大时空下可以说遥遥领先。
黄金被很多人认为是很好的保值增值途径，但从长远来看黄金的回报率相比其他投资途
径要低很多，其保值能力一般。但俗话说“乱世买黄金”一般来说在乱世中，即当社会动荡，
对未来没有稳定预期的情况下，买黄金才能有较好的保值功能。
而CPI即通货膨胀在此阶段增长了18倍左右。
关于投资黄金回报率不高的问题，股神巴菲特也建议我们不要购买黄金来保值财富。主
要原因是股票投资的公司有资本的运作和扩张。而黄金不解决任何社会问题，只是长的比较
好看而已，在和平盛世中黄金的走势疲软，因此黄金和贵金属在非乱世中不是很好的选择。
再说说最坑的理财产品：中国的福利彩票
彩票:反馈0.49 调节基金0.01 运营0.15 公益金0.35（一半中央 一半政府 ）
连赌博的数学期望有0.9以上，因为庄家只抽几个点而已。而彩票的数学期望仅为0.49。
如果按照上面图的算法，用1美金去买股票，100年后你的收益将会是：
事实上，不管投多少钱，都会成为0的。不知中国的2亿彩民得知此数据作何感想。
正所谓：“巴菲特进去，扒层皮出来；索罗斯进去，套结实出来；彼得林奇进去，赔得
离奇出来。”
所以远离彩票，幸福一生！
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4牧童遥指问元芳——各国股市历史回报率
4.1不同国家
4.2美股内部
4.3 A股
4.1不同国家
图中的平均数就是历年资本的平均回报率。标准差即表达了它的波动系数。
从图中我们可以了解到人们为什么爱买美股，因为其标准差最小，即其波动较小，收益
较为稳定。这样的标准差使得美国股市得以长牛、慢牛。
而可以看到日本的股票其平均的回报率则是相对最低的，仅为7.0%。
另一个值得我们关注的数据就是我们中国。中国股市的标准差高的惊人，但如果我们仔
细看下中国的平均回报率同样也是最高的。
按照其26.68%的回报率，A股持有10年会有10倍收益，而20年有100倍的收益。虽
然这样夸张的回报率和我国股票市场太过年轻，以及刚开始时的疯牛有关。未来也很可能没
有那么高的增长率，但是百分之十几的增长率仍然是合理展望的。
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其实除了上述的解释，26.68%的高增长必有其内在逻辑——大国崛起。股市的任何一波
大的行情和增长都需要政策和市场的联动，而这正是中国从改革开放以来，综合国力的大幅
跃进所带来的。其核心便是我国的崛起。
庄子在逍遥游中有云：“朝菌不知晦朔，蟪蛄不知春秋，此小年也。”；“楚之南有冥灵者，
以五百岁为春，五百岁为秋”；“上古有大椿者，以八千岁为春，八千岁为秋，此大年也。”
因此，我们需要在一个足够高的历史高度来看待大国崛起，才能理解A股的超高的增长
逻辑。
从技术分析上看，历史有着惊人的相似。
先说当前的股市：
不必多言，大家可以细细品味。
从时间跨度来看，我们也可以借助历史来放眼现在。
秦二代亡→强汉（初期恢复后文景之治）
隋二代亡→盛唐（初期恢复后贞观之治）
民国二代亡→天朝（初期恢复后改革开放）
朝代的更迭，有其规律性。通常在一迅速消亡的朝代之后都会出现一统治百年以上的盛
世。从时间上分析，我们现在所处的时代，可能正是中国历史上的黄金百年。
从空间维度来看，现代化进程的风口正经历这样一个过程：
欧洲（工业革命）→英国（日不落）→美国（百年综合国力第一）→日本（全球市值接
近半壁江山）→中国（宇宙成交量）→印度
这轮风口现在已经到了中国，A股的总市值虽然是世界第二，但成交量已经达到了世界
第一。
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4.2美股内部
美国股市年K
美股有这样两个很明显的特点：1.标准差小（波动小）2.红色占绝大多数
也正因为以上两点，美国股市做到了现在中国股市所希望和羡慕的慢牛、长牛。
美国各投资渠道收益及风险
图中列举了美国的大盘股、小盘股、长期国债、短期国债和国库券的利率关系的平均数
和标准差
明显的，风险和收益成正相关，若想要有超额收益就需要承受较大的风险。
若把上图做成柱形图可以看到，高收益的分布会比较广；而低收益的分布则比较集中，
最下方的通货膨胀尤其明显。（分布集中则代表标准差小、波动小，收益稳健。）
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美国股市各年份年增长率一览
可以看到，美国股市绝大多数年份的年增长率在-10%到+40%之间。且呈现正态分布。
正态分布图
统计似天道。人群中特别高如姚明很少见，特别矮如潘长江也少见。有95%的总样本集
中在2个标准差内，而有99%的总样本集中在3个标准差内。就如同美股在大多数情况下其
年收益率集中在-10%和+40%的区间内是一样的，这也从一个侧面体现了美国股市的稳健和波
动较小的优势。
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4.3 A股
偏态分布----正偏态（牛短熊长）
中国股市各年份年增长率一览
如果说美股是正态分布的话，那么A股就是“变态”，或者说偏态分布——正偏态。其
相对多的集中在左侧，显示了其牛短熊长的特点。
其实正如之前讲到的，A股长期而言总的收益率很高。但是其突然暴涨，会透支几年的
上涨业绩。因此股票会慢慢跌很久，给人以牛短熊长的感觉，当然这对于广大股民来说将非
常难熬。
中国股市年K
与美国股市形成鲜明的对比，中国股市的波动很大，且绿色占多数。呈现“疯牛狂熊”
的格局。
下期预告：
5一水护城若金汤——比较中国西方制度，谈对股市的影响
6君子可欺之以方——股市的盈利逻辑
开讲日期：2015.5.3
回报率三原理
回报率三原理我们来讨论一个最最基本的问题，就是什么是真正的高回报。
这个问题问出来，有的同学可能觉得明知故问，甚至是有点故弄玄虚。
高回报不就是回报率高一点吗？其实远远没有这么简单。
之所以问这个问题，就是因为很多人其实并不知道答案，甚至有很大的误解。
因为这些误解，会犯很多错误。
不信的话，我给你看两行数字，分别是两个基金经理在4年内的投资业绩。
你看一下，能不能一眼告诉我，谁的业绩好？表一：两种风格的投资回报我们来看一下这两行数字。
第一行数，四年的业绩分别为100%，-50%，100%，-50%，就是第一年翻倍，第二年赔一半，第三年又翻倍，第四年又赔一半。
第二行数，每年业绩都一样，都是10%。
为了好记，我们把第一个叫做明星经理，因为他的业绩很耀眼，第二个叫做普通经理，因为他的业绩很普通。
一眼看去，明星经理的业绩明显好，经常给你翻一番，吸引了无数的眼球，出来宣传的时候，估计也是风光无限，吸金无限。
作为比较，普通经理的回报率很普通，毫不吸引眼球。
看平均回报的话，明星经理的四年平均回报率是25%，普通经理只有10%，前者远高于后者。
但是实际情况真的是这样吗？假设你在这两个经理身上都投了钱，每人投了10万块。
那么四年后的总回报是多少呢？我们来算一下。
先来看明星经理，第一年他给你翻了一倍，第二年又赔了一半，两年之后，你的10万还是10万。
那么第三年又翻倍，第四年又赔一半，经历4年以后，你又回到了原点，你的10万还是10万。
所以，这亮丽的数字，并没有给你带来真正的投资收益。
为什么会这样？因为第一、三年挣的钱，在第二、四年又赔回去了，后两年的亏损把前两年的盈利都赔回去了，你相当于是白玩。
考虑到你还要付基金管理费，其实你是赔了钱的。
再来看普通经理。
和明星经理比起来，普通经理很不起眼，没有翻番这样的奇迹出现，每年都只给你挣10%,一眼看去少很多。
四年之后你的账户有多少钱了？简单算一下，一年之后是11万，两年之后是12.1万，三年之后是13万3千，4年之后是14万6千多。
财务管理—企业价值评估历年经典题型(概念、简答、论述)详细解答精华版
考研真题与典型题(详细解答在后面)2．2.1 概念题1．净现值（南京大学2004研，首都经贸大学2005研）2．货币时间价值（上海交大1999研，上海交大2005研）3．现金流量（中央财大2003研，首都经贸大学1997研）4．机会成本（人大2002研）5．风险报酬率6．标准离差7．年金8．投资风险价值9．现金流贴现模型10．股利贴现模型11．利息率12．复利终值系数13．年金终值系数14．预付年金15．年金现值系数16．效用价值17．市场价值18．财务估价（北京工商大学2006研）2．2.2 简答题1．资本回收值和年金现值的区别是什么？（中央财大2000研）2．ABC公司需要为一个新的投资项目融资3000万元。
现正在债务和外部权益融资方式之间进行选择。
管理当局认为证券市场并没有真正认识到该公司的获利潜力。
公司普通股的价值被低估了。
根据这种情况，你认为公司融资应发行什么类型的证券（债券或普通股）。
市场会有什么反映？如果管理当局认为公司股票的价值被高估，你认为公司又应该发行什么类型的证券？为什么？（南开大学2004研）3．在评估投资方案相关现金流量时应遵循哪些基本原则？（武大2005研）4．简述影响债券投资价值的因素。
5．如何对未来利率水平进行测算？6．为什么说时间价值和风险价值是效用价值的表现形式？7．何谓续营价值？资产有无续营价值，应当满足哪些条件？8．何谓现行市价法？它应考虑哪些调整因素。
9．简述重置成本法评估企业整体价值的理论缺陷。
10．简述用重置价值表达资产价值的理论依据。
2．2.3 计算题1．某企业投资15500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算。
相对于目前而言，设备投产后每年销售收入增加额分别为：10000元、20000元、15000元，除折旧以外的费用增加额分别为：4000元、12000元、5000元。
企业使用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。
《金融工程原理-无套利均衡分析》笔记01---精品管理资料
《金融工程原理－无套利均衡分析》笔记宋逢明第一章无套利均衡分析方法本章重点介绍以下内容：MM命题及无套利均衡分析方法金融产品：包括金融商品(也称为金融工具或有价证券等，如股票、债券、期货、期权、以及互换等）,也包括金融服务(如结算、清算、发行、承销等）。
金融研究的一项核心内容:对金融市场中某项“头寸”进行估值和定价.无套利分析方法（50年代后期，莫迪格里安尼（F。
Modigliani)和米勒（M。
Miller）在研究企业资本结构和企业价值关系时提出的。
分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产头寸组合起来,构建一个在市场均衡时不能产生无风险利润的投资组合，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格.当市场处于非均衡状态时，价格偏离了由供求关系所决定的价值，此时就出现了套利机会.当市场出现套利机会时，所有的市场参与者均会抓住机会套取无风险利润，套利机会很快就会消失，市场重新恢复均衡状态.市场效率越高,重建均衡的速度就越快。
简单地说，当市场处于非均衡状态时，就会出现无风险套利机会；而当市场处于均衡状态时，无风险套利机会消失。
金融工程的核心技术之一：组合分解技术组合分解技术实质上就是用一组金融工具来“复制"另一组金融工具的技术，也就是无套利均衡分析方法的具体化.资本结构及资产负债表融资方式在公司投资于一种资产之前,必须首先获得资金，即融资。
这意味着公司必须筹集资金来支付投资.资产负债表的右边表示公司的融资方式。
公司一般通过发行债券、借款或发行股票来筹集资金，分为负债和和股东权益。
债务证券是公司向债权人借款的债务合同。
权益证券(如普通股和优先股）,是股东对公司剩余现金流量的非合同式索取权。
公司公开发售的股票和债券可以在金融市场上出售。
公司的融资是在金融市场上完成的.按期限的长短可以将负债划分为：短期负债和长期负债短期负债的期限不过一年,一年内必须偿还贷款和债务。
长期负债的期限为一年以上，一年内不必偿还贷款的债务。
今日资本徐新：投京东赚了150多倍，后悔错失两个半项目
今⽇资本徐新：投京东赚了150多倍，后悔错失两个半项⽬摘要：好公司不要卖，要长期持有赚⼤钱。
这就是为什么我们计划下⼀个基⾦要做⼀个28年的长期基⾦。
有⼈说28年你多少岁了？我说我七⼗多岁，⽐巴菲特还年轻⼗岁呢！2005年，今⽇资本成⽴的时候，徐新定了三个投资领域和三个投资⽬标，如今⼏乎全部实现，京东的成功只是其中之⼀。
三个⽬标和⼀点遗憾2005年，今⽇资本成⽴的时候，徐新跟合伙⼈第⼀次开会，开了3天3夜，定了三个投资领域和三个投资⽬标，如今已经基本完成，唯有⼀点点⼩遗憾。
三个领域是：互联⽹，尤其是B2C的互联⽹，互联⽹消费品品牌还有零售。
三个⽬标：第⼀，3个Home Run（vcpema：这是棒球术语全垒打，意思是好项⽬），徐新的定义是8倍的回报率就可以算做Home Run；第⼆，8个被投企业变成⾏业第⼀品牌；第三，平均拿5年赚5倍。
这不是跟LP的承诺，是徐新和投资团队⾃⼰对⾃⼰设定的⽬标。
05年定的⽬标，就写在办公室的墙上，从来没有改变过，到现在8年下来了，回头看⼀下第⼀期基⾦。
第⼀期基⾦2.8亿，投了15案⼦。
当时的雄⼼壮志实现了多少，迷失了多少。
第⼀个⽬标，已经超额完成任务。
京东赚了150多倍，相宜本草早已超过8倍，⼟⾖也差不多8倍。
另外今⽇资本还投资了⼏个传统⾏业，如果拿得长也可以⼤⼤超过8倍，⽐如益丰⼤药房。
第⼆个⽬标，8个⾏业第⼀，“现在我们只有7个，有⼀点点⼩遗憾。
不过，只要投⼀个上市公司就把这个捡回来，我们现在还有钱投上市公司。
”徐新说。
第⼀期基⾦投了15案⼦，把⼩案⼦抛掉的话，有11个现在还在积极参与，这11个⾥⾯有7个已经变成⾏业级品牌。
这是徐新⾮常骄傲的⼀件事，“打造⾏业第⼀品牌，⽐赚钱更让我们爽。
”第三个⽬标，平均持有5年，实现5倍收益。
今⽇资本的很多项⽬都是07、08年投的，算起来投资回报早已不⽌5倍，现在平均可以达到15倍。
“好公司不要卖太早”从今⽇资本成⽴⾄今，有两个信念从来没有变过：第⼀，相信品牌的⼒量，第⼆，相信复合增长的⼒量。
采用逐步回归分析的论文
46.5167
31.3870
34.7970
标准差
35.45868
40.67030
29.53181
39.89000
40.63523
47.84835
47.55669
极小值
75.84
33.30
-9.91
-9.91
25.85
-7.55
-7.55
极大值
209.73
209.73
151.93
209.73
本文所用的数据来自证券之星()、和讯网(/)以及光大证券阳光版。
（二）变量的选择和假设
1.因变量
本文研究的因变量为IPO抑价率，以UPR表示。根据IPO抑价率的一般定义，即发行抑价率为新股上市后首日收盘价和其一级市场发行价之间的差别，可以将发行抑价率表示为：
206.93
275.33
275.33
首先对其进行横向比较，从表1中的均值和中值可以看出，不管是中小板市场还是创业板市场，其IPO抑价率是不断的呈下降趋势的。创业板市场的抑价率的极大值和极小值都有所下降，而中小板市场的抑价率的极大值又创高峰。
从纵向看，创业板市场2009年的IPO抑价率远高于中小板市场，尤其是创业板首发的28只股票的IPO抑价率均值高达106.23，而2010年创业板的IPO抑价率有大幅度的下降，其均值较中小板市场还要低约7.3个百分点。
关键词：创业板；中小板；抑价率；回归分析
一、研究动机和IPO抑价理论综述
首次公开发行股票(Initial Public Offerings，IPO)是企业在证券交易所上首次公开向投资者发行股票并上市来筹集企业发展资金的过程。IPO抑价是指新股发行抑价（Initial Public Offering Underpricing）,是指股票首次公开发行时定价较低，而股票在首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额投资报酬的一种现象。这种现象背离了有效市场假说，所以被称为“IPO抑价之谜”。
财务管理练习题
财务管理练习题1、ABC企业计划利用一笔长期资金购买股票。
现有X公司股票和Y公司股票可供选择，ABC企业只准备投资一家公司股票。
已知X公司股票现行市价为每股8元，上年每股股利0.14元，预计以后每年以6%的增长率增长。
Y公司股票现行市价为每股6元，上年每股股利0.5元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。
ABC企业所要求的投资必要报酬率为8%。
要求：（1）利用股票估价模型，分别计算X、Y公司股票价值。
（2）代ABC企业作出股票投资决策。
答案：（1）V（X）=0.14*（1+6%）/（8%-6%）=7.42（元）V（Y）=0.5/8%=6.25（元）（2）由于X公司股票现行市价为每股8元，高于其投资价值7.42元，故X公司股票目前不宜投资购买。
Y公司股票现行市价为每股6元，低于其投资价值6.25元，故Y公司股票值得投资，ABC企业应购买Y公司股票。
2、甲公司持有A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%、30%和20%，其β系数分别为2.0、1.0和0.5。
市场收益率为15%，无风险收益率为10%。
A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8%。
要求：（1）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数；②甲公司证券组合的风险收益率（Rp）；③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；④投资A股票的必要投资收益率。
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。
答案：（1）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数=50%*2+30%*1+20%*0.5=1.4②甲公司证券组合的风险收益率（Rp）=1.4*（15%-10%）=7%③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17%⑤投资A股票的必要投资收益率=10%+2*（15%-10%）=20%（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利∵A股票的内在价值=[1.2*（1+8%）]÷（20%-8%）=10.8（元）< A股票的当前市价=12元∴甲公司当前出售A股票比较有利3、资料：C公司2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
巴菲特历年投资回报率和标普
巴菲特历年投资回报率和标普
巴菲特的历年收益率：第一阶段从1957年到1964年共8年，总收益率608%，年化收益率是28%。
每年投资收益都是正的，但也没有任何一年收益率超过50%。
第二阶段从1965年到1984年共20年，总收益率5594%。
年化收益率是22%，仍然每年投资收益都是正的，仅1976年收益率超过50%。
第三阶段从1985年到2004年共20年，总收益率5417%，40年总计收益率是287945.27%，增长了2879倍。
年化收益率大约是22%，第三阶段仅2001年收益是负的，仍然没有哪一年的收益率超过50%。
第四阶段从2005年到2009年共5年，总收益53%，2008年收益为负。
45年总收益率是440121.43%，增长了4401倍，累计45年年化收益率是20.5%。
我们可以看到，巴菲特53年的投资经历，仅有2001年和2008年收益率为负，剩余51年都是正收益率，并且仅有1976年收益率超过50%。
巴菲特通过严格风险控制，通过低风险的投资，并通过足够的时间周期，股神从最初的小资本，通过神奇的复利，成为了世界首富。
股市真规则笔记
、成功投资股市旳五项原则:原则一: 做好你旳功课调查企业概况, 仔细阅读年度汇报, 同步克服冲动心态, 独立研究, 独立思索。
原则二: 寻找强大竞争力旳企业（书中第三章所述）竞争优势有助于企业把竞争者挡在外面, 并能持续产生高于平均水平旳利润。
原则三: 拥有安全边际（书中第九至第十章所述）必须认真、保守旳估值。
初始投资成本对于最终旳收益率至关重要。
原则四: 长期持有（五年以上）只有不停地滚雪球, 才能体现出复利旳威力。
注意：中国没有昂贵旳资本利得税, 而发达市场往往对短线投机（一般在一年以内）相对于长期投资施以更高旳税率。
原则五: 懂得何时卖出1.持续关注企业状况:为了防止患得患失, 一直保持客观良好旳心态, 个人提议：在基本面不出现主线性问题旳大前提下, 抓大放小, 合适忽视短期消息面及股价波动（李驰说：看美女不能用放大镜, 想想为何某些优秀企业内旳员工却很少买自己企业旳股票）。
专注于企业而非股票。
2、真正旳卖出时机:a、分析或者估值错误当你买入这只股票旳理由不存在了, 股票也就不值得再持有了。
b、基本面恶化c、股价高于估值太多当股票价格严重透支了未来几年企业旳发展预期时, 不要留恋。
一般来说, 不要持有三位数市盈率旳股票。
d、有更好旳投资方向提议尽量不要满仓, 要留有合适旳风险准备金, 我们不像巴菲特那样拥有源源不停旳现金流。
注意：换股风险较高, 必须谨慎。
e、占投资比例太大（不超过10%-15%）显然, 我们中旳绝大多数人并不是基金经理, 不用受规则限制。
毕竟每个人旳精力有限, 持有股票旳数量最佳不要超过五只, 事实证明“把鸡蛋放进少数几只篮子里”旳做法切实可行, 当然前提是“看好你旳篮子”。
第二章、七个应当防止旳错误: P11-17一、虚幻旳目旳:不要试图通过发现下一种微软企业而获得巨额收益。
你应当关注于发现股价已低于估值旳可靠旳企业。
事实证明长期持有小企业旳成长股未必是一种好旳选择。
二、相信这次与众不一样:“我在历史中学到旳唯一东西就是: 大众从未从历史中吸取教训。
财务管理基础课后习题及答案
第一章一、简答题：1.假设你在做商业策划，准备开一家酒楼，你的商业设计中经营元素有哪些？这些经营元素中，哪些是财务管理元素？试举例说明。
2.从不同角度解读财务管理内涵，这些解读对开拓理财理念和视野有什么益处？3.在财务管理目标上存在颇多争议，这些争议反映出财务管理目标确定和实施，要有相应的财务管理环境，或公司治理环境。
试举例说明利润最大化、股东财富最大化实现的条件是什么？为什么？4.财务管理原则似乎比较抽象和模糊，只有遇到具体财务管理问题时，原则的力量就会显山露水，试通过一个实例说明财务管理原则在其中的指导作用。
5.财务管理内容有哪些？你在日常生活中常常碰到什么样的财务管理问题。
6.有时候律师办案不是向客户收取固定的费用，而是根据办案结果按照一定的百分比收取费用，客户却非常喜欢这种收费方式，这是为什么呢？7.如果你持有一家公司的股票，价格在10元钱附近波动了很长时间。
有一家公司准备以18元钱的价格收购你持有公司的所有发行在外股票，公司管理层却做出强烈的抗争，你认为公司管理层的行为是为了股东价值最大化吗？为什么？8.如果公司的财务目标是提高市场份额，或成本最小化，或增加利润，你认同公司的财务管理目标吗？为什么？三、单项选择题：1.公司准备在资本市场上出售公司债券，从而获得资金的决策是（ A ）。
A.融资决策B.投资决策C.收益分配决策D.资金运营决策2.若公司财务目标为公司价值最大化，公司价值是指（ B ）。
A.账面价值B.内在价值C.重置价值D.清算价值3.能够反映股东价值最大化目标实现程度的指标是（C）。
A.资产收益率B.每股利润C.每股市价D.净资产收益率4.公司通过债务融资而支付给债权人的利息属于（ D ）。
A.税后成本B.利润分配C.成本分配D.税前成本5.下列不属于营运资金管理的内容是（ D）。
A.采购原材料支付的现金B.销售商品收到的货款C.用短期借款融资支付职工工资D.购置固定资产三、单选题：1.A,2.B3.C4.D5.D6.A 7B第二章一、思考题：1.如果甲型H1N1大规模爆发，你将选择何种上市公司股票投资？为什么？2.试比较星巴克与85度C发展战略有什么不同，对财务有什么影响？3.如果你是一家小型玩具制造企业，你将如何评价你的理财环境。
2020-2-26课程笔记
2020-2-26课程笔记内容微淼财商-孟老师:下面和大家分享一下关于投资认知方面的（可以说这是最重要的认知，值得你看100遍）今天我们一起来修炼一下投资的内功。
投资的武功也可以分为内功和外功。
内功主要指心态，外功主要指方法。
大部分学投资和教投资的人都把重点放在了投资方法上。
因为投资方法相对比较容易上手操作。
而投资心态是看不到摸不着的东西，学习的人很难学，教的人也很难教。
于是投资心态这个影响投资成败的关键因素就被有意无意的忽略了。
但是为了能让大家在财务自由的路上走的淡定从容甚至轻松愉悦，孟老师决定知难而上，尝试着为大家补上投资心态这一课。
说实话我并不清楚有多少人能因今天的分享而获得一个好的投资心态。
因为好心态本质是源于对真理的信念而不是对真理的知道。
而从“知识”到“信念”必须要进行反复的思考，让知识成为自己主观世界的一部分，变成自己的观点，然后才能成为自己的信念。
这需要一个过程。
这点非常重要，值得大家用一生来领悟！虽然我知道通过一次分享就让大部分人获得一个好心态是有难度的，但是我觉得分享还是很有必要的。
因为正确的认知一定能缩短形成信念的时间。
通过上面的分享，心态好像被我说的神乎其神，特别重要的样子。
它对于投资收益到底有多重要呢？它真的能创造价值吗？下面我分享一个小故事。
在万科的个人投资者中，有个人赚了1000 倍。
被称为“万科的扫地神僧”。
看来他在投资界的地位已经和金庸笔下的绝世高手一样了。
这位投资界的绝世高手什么来头呢？这个人叫刘元生，是一个香港商人。
经商之余的最大爱好就是拉小提琴。
不是投资，更不是炒股。
感觉他应该是逍遥派的。
他在1988年花了360万投资万科的股票。
一直持有到现在，现在市值大概30 多亿，2018年1月份，市值大概60多亿。
中间没有进行任何买卖，无脑持有30 年。
这心态是不是超级无敌好？其实刘元生在万科上能赚那么多钱也有因祸得福的成分。
万科上市后，刘元生因为生意周转需要钱曾多次想要卖掉万科的股票。