公司再融资及融资额度探讨
再融资 发行条件
再融资发行条件再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。
与首次公开发行股票的条件相比，再融资的发行条件更加严格，对公司的财务状况、经营业绩、治理结构等方面都有较高的要求。
以下是对再融资发行条件的分析：一、公司具备健全且运行良好的组织机构上市公司必须具备健全且运行良好的组织机构，包括股东大会、董事会、监事会等机构，并且有足够的专业人员和独立性，能够履行其职责，维护公司及投资者的合法权益。
同时，上市公司要严格遵守法律法规和公司章程的规定，建立健全的内部控制制度和风险管理制度。
二、公司有较良好的财务状况和盈利能力再融资发行条件要求上市公司必须具备良好的财务状况和盈利能力。
具体来说，上市公司必须符合以下财务指标：1. 最近三个会计年度连续盈利，且最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。
这里的盈利指的是净利润，而非营业收入或其他指标。
2. 业务和盈利来源相对稳定，不存在严重依赖于控股股东、实际控制人的情形。
3. 现有主营业务或投资方向能够持续经营，并能够形成稳定收益，未来三年内不存在重大经营风险和财务风险。
4. 最近一年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告。
5. 募集资金数额和用途符合国家相关法律法规的规定。
此外，上市公司还需要符合其他财务指标和要求，如资产负债率、流动比率等。
这些指标的目的是保证上市公司具有足够的偿债能力和抗风险能力，同时避免过度依赖外部融资。
三、公司资产质量良好，资产负债结构合理上市公司必须资产质量良好，资产负债结构合理。
这是保证上市公司能够正常运营的基础。
具体来说，上市公司需要满足以下要求：1. 最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
2. 资产质量良好，生产性企业应当具有持续生产能力，商贸流通企业应当具有稳定的供货来源。
3. 资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常。
关于企业融资管理的几点思考
所 谓融 资管 理 是在 满足 企业 资 金需 求 的前提 下 ，为实现 融 人 资 和 财务 安 排 ；储备 资 源过 程 中没 有 侧重 点 ，没 有根 据企 业 的实 际情
金 的成 本与风 险 的双 重 控制 ，企 业 通过风 险 分析 选定 可 行 的融 资战 况 有选 择 性地 储备 资源 。 略 和选 择 相 适应 的融 资模 式 ， 从 而 建 立更 有 弹 性 的资 本 结 构 。 随 着 新企 业融 资准 则 的实施 ，对企 业融 资 管理 提 出了 新的 要 求 ，本 文
三 、如何加 强企业融资管理
１ 托 中 小商 业银 行 和 担保 机 构 ，开展 以 中小企 业 为服 务对 象 ． 依 的 转贷 款 、担保 贷款 业 务。
政 策 性 银 行 开 展 此 项 业 务 应 遵 循 市 场 原 则 和 有效 控 制风 险 原
就新 企业 融 资准则 下 ，如何 加 强企 业融 资管 理来 进行 探讨 。
支 出会低 于 上述 两项 支 出 ，并 引发 贷款 机 构 对中 小企 业贷 款规 模 的
２监 管部 门应 当对 企 业 ，尤 其是 上 市公 司 再融 资 在 制度层 面 上 ． 除 了对融 资 比例 的 限制 外 ，还 应 当对再 融 资 的具体 用 途 、时 间 间 隔等 方面进 行 限 制。 比如 ，上市 公 司首次 融 资后 。第二 次融 资至 少 间隔三 年 以 上 ；如果 没有 重 大收 购行 为 ，再 融 资额 度不 得 超过首 次公 开 发行 的规 模 等。 通过 制 度规 定来 规 范上 市公 司 再融 资行 为 ，
为主体 的所有 制结 构 与企 业规 模结 构 。与 此相 适 应 ，中 国进 出 口银 款 的银 行 以高息 补 贴 ，即银 行 对 中小企 业 贷款 的过 高 支 出及风 险 溢
上市公司再融资新规解读
上市公司再融资新规解读中今律师事务所柴瑛平◼上市公司再融资新规概览◼发行条件与规模节奏控制◼定价基准与价格折扣规则◼发行认购与减持退出规则◼募集资金的使用监管规则一、上市公司再融资新规概览法律•中华人民共和国证券法，1998年12月29日制订，2019年12月28日修订，2020年3月1日起实施•《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》规章•主板（中小板）：过渡期内继续实行核准制-上市公司证券发行管理办法，2006年5月6日发布，2020年2月14修订并实施-上市公司非公开发行股票实施细则，2007年9月17日发布，2020年2月14修订并实施•创业板：过渡期内继续实行核准制-创业板上市公司证券发行管理暂行办法，2014年2月11日发布，2020年2月14修订并实施•科创板：实行注册制-科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行），2019年11月8日发布征求意见审核指引•再融资业务若干问题解答，2019年7月5日发行监管部发布•发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求，2017年2月17日发布，2020年2月14修订并实施二、发行条件与规模节奏控制三、定价基准与价格折扣规则四、发行认购与减持退出规则创业板•股东大会授权-年度股东大会可以根据公司章程的规定，授权董事会决定“非公开发行融资总额不超过最近一年末净资产10%的股票”-授权应列列明发行方案的相关要素，授权在下一年度股东大会召开日失效•小额快速融资-证监会适用简易程序，15个工作日-定增融资额不超过人民币5000万元且不超过最近一年末净资产10%的-但是最近十二个月内定增融资总额超过最近一年末净资产10%的除外科创板•授权交易所制订规则-交易所可以根据市场发展需要制定规则，交易所规则应当报中国证监会批准-上市公司最近12个月内申请融资额不超过人民币三亿元且不超过最近一年末净资产20%的定增（二）再融资之授权发行/小额快速融资——创业板、科创板（八）再融资的股份减持2017年减持新规•上市公司股东减持其持有的非公开发行（包括现金定增、发行股份购买资产、重组配套融资）股票，应当遵循以下规则：-集中竞价，任意90日内，不超总股本1%；锁定期满后12个月内，不超其认购的50%-协议转让，出让方及受让方在6个月内继续遵守1%指标。
上市公司再融资与股权结构优化问题探讨
上市公司再融资与股权结构优化问题探讨【摘要】近几年，配股和增发新股成为我国上市公司在资本市场进行再融资的两种主要方式，而配股和增发新股会直接导致上市公司股权结构的变动，进而使上市公司股权结构得到变动。
本文从再融资角度探讨股权结构优化问题，首先分析我国上市公司股权结构的现状及存在的问题，然后对于再融资与股权结构变动进行分析，最后提出了优化我国上市公司的股权结构的建议。
【关键词】上市公司；股权结构优化；再融资；配股一、我国上市公司股权结构的现状及存在的问题（一）我国上市公司股权结构的现状现今，我国上市公司国有股“一股独大”的局面没有改变，股权集中度仍然较高，使小股东不能很好的制约大股东，对管理层的监督也难以很好的实施，国有法人股占据统治地位的现状没有得到较好的改善，股权结构不够合理，这对于公司经营绩效和治理效率都有影响，因此我们要采取一些措施来使得我国上市公司股权结构得到优化和改善。
（二）我国上市公司股权结构存在的问题1、股东主体构成复杂我国上市公司股份按上市地区和币种不同分为a股、b股、h股；按股权属性不同分为法人股、国家股和个人股等。
前者a股、b股、h股可以在证券市场上流通，但这三种股票只能分别在彼此不同的市场上流通。
后者法人股、国家股在股权分置改革完成前不能在市场上流通，只能在场外通过协议转让，而个人股可以有条件的流通。
据统计，截至2012年12月底，沪深股市总股本38395.00亿股，其中流通股为31339.60亿股，占到了股本总额的81.62%，和2006年底的39.5%相比很大提高，说明近几年我国上市公司股权结构有了很大改善。
2、流通股与非流通股并存我国很多上市公司是具有国有控股性质的公司，这些公司是以国有企业公司化为基础框架进行的改革，按照这个改革框架，大部分上市公司都对股份结构进行了改变。
在这种独特的情况下，我国对上市公司的所有权按所有者的性质粗略的划分为国有股、法人股和社会公众股，其中国有股和国有法人股都是国有股权。
创业板小额快速再融资规则
创业板小额快速再融资规则创业板小额快速再融资规则是指公司在创业板上市后，因业务发展需要进行募资的一种快速融资方式。
这种融资方式与创业板定向增发、公开发行、配股等方式相比，更加灵活方便，有助于提升公司融资效率和发展速度。
为了更好地推动企业快速发展，创业板规定了小额快速再融资规则，在满足相关要求的情况下，企业可以进行快速融资，进一步提升资本实力和扩大经营规模。
下面我们来了解更多关于创业板小额快速再融资规则的内容。
一、快速再融资的适用范围为了满足不同企业的需求，创业板规定了不同的快速再融资适用范围。
一般情况下，适用范围包括以下三种情况：1.小额融资。
企业通过快速再融资可以获得1亿以下的融资额度，进一步提升公司经营能力和资金流动性。
2.快速融资。
创业板快速再融资规则的要求非常简单，企业只需满足相关要求，即可快速融资，大大缩短了融资周期。
3.多次融资。
根据创业板规定，企业可以多次进行小额快速再融资，灵活应对资金需求随时进一步发展。
二、融资条件创业板小额快速再融资规则的要求非常宽松，企业只需满足以下条件即可申请快速融资：1.上市时间。
企业必须已经成功在创业板上市，并且符合上市后拥有一定的交易记录。
2.业绩表现。
企业需要提供正常的财务报表，并且企业业绩表现良好。
3.无告知书部署。
企业不在证监会或相关监管部门的告知书部署范围内。
4.根据上市条件、再融资管理及其他相关规定的要求。
虽然创业板小额快速再融资规则的要求相对简单，但是企业仍要认真审查和满足相关要求。
否则，企业的快速再融资申请可能会被拒绝或被取消。
三、融资流程1.企业准备。
企业需满足相关要求，并在董事会/董事局等机构上通过相应的决议。
2.公告。
企业需发布再融资公告，对投资者进行通知和吸引。
3.询价。
企业需与券商进行沟通，对融资数量和价位等信息进行询价和确认。
4.上会审核。
企业需接受创业板再融资委员会的审查，并进行现场调查。
如果获得审批则可进一步申请。
5.发行股份。
214再融资新规
214再融资新规
一、发行股数
上市公司进行再融资时，可以向特定投资者发行不超过总股本3 0%的股份，其中公开增发不得超过10%。
二、发行方式
上市公司可以采用定向增发或公开增发的方式进行再融资。
三、发行对象
发行对象包括机构投资者、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者等，不包括散户投资者。
四、发行价格
发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的8 0%。
定价基准日可以是董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期的首日。
五、资金用途
上市公司再融资所募集资金可以用于补充流动资金、偿还债务、扩大生产、研发、营销等方面。
但需注意，募集资金不得用于非主营业务或者其他用途。
六、锁定期限
特定投资者通过上市公司再融资所认购的股份，锁定期限为6个月，自股份上市之日起计算。
七、审批权限
上市公司再融资需要经过证监会核准，具体审批权限按照相关法
律法规和部门规章执行。
八、信息披露
上市公司在进行再融资时，需要按照相关法律法规和部门规章的要求，及时披露相关信息，确保信息披露的准确性和完整性。
我国上市公司再融资存在的问题及对策
７ ８５ ４ ． ４亿元 下 降到 ２ １ ２ ７ ． ２亿 元 ； ２ ０ 到 ０ ６年 和
２０ ０ ７年 ， 融 资 规 模 出 现 了 较 大 幅度 的 回升 ， 再 ２ ０ 年 的增 幅达 到 ２ ７ ８ ％ ， ０ ７年 的增 幅 ０６ ２ ． ３ ２０ 更是 高达 ３ ３ ０ ＠。如此 大的 回升 主要 是 由 ０ ．５ 于 ２０ ０ ４至 ２ ０ ０ ６年 间 我 国进 行 了股 权 分 置 改 革 。同 时 ， 民的投 资理财 观念 发生 了转 变 ， 居 导 致市 场规模 不断 扩大 ， 加之 股票 市场 处于 牛市 ，
２ ５ ００ ２ ４ ００
１ ．８ １ ． ０２ ７ ８２ ０３ ６７ ３ １ ．５ ．８ ３３ ０ ５３ １ ．７ ３ ．３ ６７ ７ ５ ．８ ３９ ３ ４ ５ １． ０ ０ ２ ５ ８． ０
１ 我 国 上 市 公 司 再 融 资 的 现 状
分 析
从 理 论 上讲 ， 券 融资 成本 低 于 股权 融 资 债 成 本 。因为债 券 融资 的利 息计 入 成 本 ， 具有 抵
近年 来 ， 国上 市 公 司再 融 资 市场 从 总 体 我 规 模 上看 虽 然仍 保 持 着较 高 的 水平 ， 其 间 的 但 波 动性 较大 ， 表 １ 见 。 从 表 １ 以看 出 ， 国上 市 公 司 再 融 资 规 可 我 模从 ２ ０ ０ ０年 至 ２ ０ ０ ５年 呈 现 下 降 的 趋 势 ， 由
第 ２ ０卷第 ４期 ２０ ０ ８年 １ ２月
北 方 工 业 大 学 学 报
Ｊ ＮＯＲＴＨ Ｉ ． ＣＨ ＮＡ ＮＩ ＯＦ ＴＥＣＨ ． Ｕ Ｖ．
Ｖｏ ． ０ Ｎｏ ４ １２ ．
Ｄｅ ． ０ ｃ ２０ ８
上海新南洋公司股权再融资过程中的盈余管理问题探讨-马秋玲-讲师(1)
摘要我国上市公司融资面临着政府额度的管制，因而出现了不道德的操纵利润的方式来实现在融资需求的现象。
所以盈余管理就成为了解决自身财政困难的突破口。
股票作为上市公司股权再融资的一种手段，其关系着公司的根本利益。
因此，股权再融资中的盈余管理所呈现出来的问题就很明显，特别是一些股票上市公司更倾向于操纵盈余。
本文以新南洋股份有限公司股权再融资过程中的盈余管理作为研究对象，明确其二者含义，分析该公司目前的盈余管理现状，股权再融资过程中的盈余管理分析和动机。
通过新南洋公司股权再融资过程中的盈余管理存在的问题从而找出其发生的原因，并且提出解决该问题的相应建议，为新南洋股份有限公司的健康稳定发展提供良好的平台。
关键词：股权再融资；盈余管理；上市公司AbstractFinancing of listed companies in our country is faced with the amount of government regulation, thus appeared the immoral way of manipulation profit to implement in the phenomenon of financing needs. So the surplus management has become a breakthrough solve their financial difficulties. Shares as a means of equity refinancing of listed companies, its relationship with the fundamental interests of the company. Therefore, surplus management of present problems of equity refinancing is very obvious, especially some stock listed companies are more likely to manipulate earnings. In this paper, a new nanyang co., LTD. In the process of equity refinancing earnings management as the research object, clarify its meaning, both analysis of the present situation of earnings management, the company in the process of equity refinancing analysis of earnings management and motivation. Through the new nanyang company earnings management in the process of equity refinancing to find out the causes of existing problems, and puts forward corresponding Suggestions to solve this problem, Provide a good platform for the healthy and stable development of the new nanyang co., LTD.Keywords: equity refinancing；Earnings management；The listed company目录摘要 (I)Abstract (II)引言 (1)1上市公司股权再融资和盈余管理的含义 (1)1.1上市公司股权再融资的含义 (1)1.2上市公司盈余管理的涵义 (1)2上海新南洋股份有限公司盈余管理的相关理论 (2)2.1新南洋股份有限公司盈余管理的现状 (2)2.2新南洋股份有限公司股权再融资过程中的盈余管理分析 (2)2.3新南洋股份有限公司股权再融资过程中的盈余管理动机 (3)3上海新南洋股份有限公司股权再融资过程中盈余管理存在的问题 (3)3.1新南洋股份有限公司投资者出现“羊群效应” (3)3.2新南洋股份有限公司的治理结构缺陷扩大化 (4)3.3新南洋股份有限公司的资金使用效率呈偏低趋势 (4)4上海新南洋股份有限公司股权再融资过程中盈余管理问题产生的原因 (5)4.1新南洋股份有限公司内部不合理的控制权分配 (5)4.2新南洋股份有限公司不合理的市场机制 (5)4.3新南洋股份有限公司的财政监督机制不完善 (5)4.3.1新南洋公司财政监督体系不健全，监督的强制力有限 (6)4.3.2新南洋公司财政监督机构的设置不合理 (6)4.3.3新南洋公司专职监督检查队伍建设存在问题 (6)5应对上海新南洋股份有限公司股权再融资过程中的盈余管理问题的建议 (6)5.1完善新南洋股份有限公司股权再融资资格的准入标准 (6)5.1.1规范新南洋股份有限公司再融资方式 (7)5.1.2强化新南洋股份有限公司再融资行为监管 (7)5.1.3优化新南洋股份有限公司再融资需求 (7)5.2新南洋股份有限公司的投资者要提升识别盈余管理的能力 (7)5.3新南洋股份有限公司应加强会计监管力度 (8)5.3.1新南洋股份有限公司应建立健全公司内部监管机制 (8)5.3.2新南洋股份有限公司应实施会计信息的“阳光工程”，大力加强媒体监管 (8)结论 (8)参考文献 (10)致谢 (11)引言近年来，股份制的不断改进以及证券市场的不断完善，使得盈余管理行为在国内经济学和会计学上一度成为热潮。
上市公司再融资方案选择研究
金融天地273上市公司再融资方案选择研究晁 虎 浙江迦南科技股份有限公司张欣欣 南昌工学院摘要：自上世纪90年代我国出现了股票市场以来，在这二十年的发展中，多种融资并存的金融现象已经初步形成。
近几年来再融资在上市公司的发展中展现的异常有活力，主要原因是再融资是市场经济实现功能优化的重要方式。
本文将主要讨论我国当今上市公司再融资的概念以及融资方式，分析了上市公司再融资的影响因素，最后就这些现状提出了上市公司再融资放选择的具体策略。
关键词：上市公司；再融资；债务性融资；权益性融资中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)018-0273-01狭义上来说融资就是指一个企业在发展过程中集结资金的过程，具体来讲就是一个企业更具自身的特点，向公司的一些债务人或者是合作者筹集资金来扩充公司的发展需求。
目前在我国的上市公司中再融资的现象非常普遍，很多优秀的企业都是通过了融资平台获得了发展所需要的资金，从而自身的到了很长远的发展。
但是再融资也存在很多方式和方法，如果没有结合自身的要求随意的选择融资方式就会导致企业一定的损失，本文就将主要讨论上市公司再融资如何去选择适应的融资方案。
一、企业再融资的概念以及融资方式在证券市场，公司的股权再融资(简称SEO)是指一个企业除了在第一次公开发行股权外在进行公开发行股权的行为，这种融资主要是想通过向外界筹集资金来预备公司的长久发展。
目前我国上市公司的融资主要包括两种：外融资和内融资。
其中内融资是指在公司内进行资金的融合，内融资的主要特点是公司不需要向外界支付一些利息或者是股息，同时这些被融资的基金只会在公司内部流通不会产生一些融资的费用；外融资则与内融资相反，主要是指公司与外界的金融融资企业进行合作，来得到资金的支持，一般内融资的成本回比外融资少很多，但是内融资得到的资金一般很少根本无法满足企业的长久发展，所以大部分的上市公司的发展都是依靠外融资而来的。
我国上市公司再融资中存在的问题及对策研究
第 １ 卷 第 ３期 ２ ２０ 年 ６ 月 ０６
江 苏 技 术 师 范 学 院 学 报 Ｊ Ｕ ＮＡ Ｆ Ｊ Ｎ Ｓ Ｔ Ａ 塾 Ｏ Ｒ ＬＯ Ｉ Ｇ Ｕ Ｅ Ｇ Ａ 垦 ！ ！ ！ ！ 垦 旦 Ｑ Ｑ
作者简介 ： 王春梅 （９８ ）女 ， １ 一 ， 江苏淮安人 ， ６ 江苏技 术师 范学 院经 济管 理学 院讲 师 ； （９６ ）女 ， 钟蕾 １ 一 ， 江苏常熟人 ， ７ 江苏 技术师范学 院经济管理学院助理研究员 。
维普资讯
第 ３期
王春梅 钟 蕾 ： 国上市公司再融资中存在 的问题及对策研究 我
公开 市场 进行再 次 融资 。 目前 ， 国上 市公 司再 融 我 家 ， ０ １ ８ ０日已达 １ ５ 家 ；９ ２ 我 国股 到２０ 年 月３ １２ １９ 年
资有 四种方式即配股 、 增发 、 发行可转换债券和企 票 筹资 只有 ５ 元 ，０ ０ 达 到２ １３ 元 。２０ 年 亿 ２０ 年 ０亿 ０２ 业债券 。 本文 所 指 的再融 资仅 指我 国主板 即Ａ 股上 底 ， 处于低迷状态 中的股票市场筹资仍然达到９ ２ ６ 市公 司在 证 券市 场 通 过发 行 证券 进行 再 次 筹 集 资 亿元 ， 是企业债券 融资的近３ ； 倍 企业债券２０ 年 ０２ 金的行为 ， 括配股 、 包 增发 、 发行可转换债券 三种 发行额尽管 比２０ 年 的１４ ０１ ４ 亿元翻了一番达到３ ５ ２ 融资 方式 。再融 资所 筹集 的资金 对 上 市 公 司 的发 亿元。到２０ 年底 ，通过Ａ ０４ 股市场的融资额 为１ ０ 展 起 到 了较 大 的推 动作 用 。我 国证 券 市 场 的再 融 ２ １ ９亿元 ， 企业债券融资额却只有１３ ８ ８亿元 。这虽 资 功能也 越来 越受 到有关 方 面 的重视 。但是 ， 由于 然 说 明上 市 公 司 的偿债 能 力 、 债 能力 皆较 强 ， 举 但 种种原因 ，上市公 司的再融资 中还存在一些不容 也 反 映 出上 市公 司没有 充 分 利用 “ 务杠 杆 ” 没 财 ， 忽视 的问题 。本文 拟 采用 我 国上 市 公 司再 融 资 过 有 最小 化资本 成 本 。同时 ， 市公 司 的流动 负债水 上 程中的相关数据资料分析再融资过程 中存在的问 平偏高 ，历年 的流动负债在总负债 中的比重都偏 题， 并就此提出相应的对策和建议。 高。
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公司再融资及融资额度探讨
作者：熊 伟
来源：《现代商贸工业》2010年第01期
摘 要:近来许多上市公司通过再融资向市场筹集资金,通过对中国平安的天量再融资计划进
行分析,对上市公司再融资以及融资额度进行探讨,并给出相关建议。
关键词:上市公司;再融资;融资额度;案例分析
中图分类号:
F275.1
文献标识码:A
文章编号
1 文献回顾
经济学家Myers和Majiluf(1984)提出了资本结构中著名的融资顺序假设,该理论认为,由于
经营者比企业投资者更多地了解企业的情况,而且,企业的经营者总是试图为现有股东而不是新
股东谋求价值的最大化,因此,如果企业经营状况良好、投资项目前景看好,经营者宁愿进行举债
融资而利用财务杠杆的正效应获利,而不愿发行股票筹资使高额收益被外来者瓜分。
与国外上市公司的融资特点不同,我国上市公司普遍优先选择股权融资方式筹集资金。大
股东具有强烈的股权再融资偏好,并从中实现对中小股东的掠夺。黄少安和张岗(2001)研究了中
国上市公司股权融资偏好问题,发现融资成本、体制因素等是导致上市公司偏好股权融资的重
要原因。李康等(2003)认为由于国有股的控股地位,上市公司只是大股东的影子,大股东可以从
股权融资中获利而偏好股权融资。而陆正飞和叶康涛(2004)研究表明,虽然我国上市公司的股权
融资平均成本低于债权融资成本,但这并不能完全解释我国上市公司的股权融资偏好行为,同时
还可能受到破产风险、负债能力约束、代理成本和公司控制权等因素的影响,企业资本规模和
自由现金流越低,净资产收益率和控股股东持股比例越高,则公司越有可能选择股权融资方式。
2 案例回顾
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中国平安保险(集团)股份有限公司(以下简称“中国平安”)成立于1988年,总部位于深圳。中
国平安控股设立中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司,并控股中
国平安保险海外(控股)公司、平安信托投资有限责任公司。平安信托依法控股平安银行有限责
任公司、平安证券有限责任公司,使中国平安形成了以保险为核心的,涵盖证券、信托、银行的
紧密、高效、多元的综合金融服务集团。2004年6约,中国平安保险(集团)股份有限公司首次公
开发行股票在香港联交所主板正式挂牌交易,公司股份名称“中国平安”,股份代码2318。2007年
3月,中国平安保险(集团)股份有限公司首次公开发行A股股票在上海证卷交易所挂牌上市,公司
股份名称“中国平安”,股份代码601318。
在A股上市近一年后,中国平安再次开启融资“阀门”,拟公开增发不超过12亿股,同时拟发
行分离交易可转债不超过412亿元。
2008年1月21日,中国平安发布公告称,为了适应金融业全面开放和保险业务快速发展的需
要,进一步增强公司实力,为业务高速发展提供资本支持,公司拟申请增发A股。根据增发方案,
中国平安拟向不特定对象公开发行不超过12亿股A股股票,发行价格则不低于公告招股意向书
前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的股票均价。按公告发布前一交易日中国平安
98.21元的收盘价计算,中国平安公开增发募集资金额将达到约1178亿元,再加上412亿分离债
募资额度,其再融资规模将接近1600亿元。
2008年2月28日,相关媒体报道国家税务总局将对中国平安进行税务稽查,而平安千亿再融
资计划或延至7月。当日中国平安常务副总经理兼首席保险业务执行官梁家驹表示,税务总局
对中国平安的税务稽查并不是针对再融资计划,也不会对再融资计划造成影响。
2008年3月5日,中国平安的股东大会,在万千中小投资者的质疑和不满声中,毫无悬念地高
票通过了董事会提交的融资议案。
2008年5月8日,中国平安发布公告称,在未来6个月内不会考虑提交A股再融资的申请。
自此,轰动一时的平安巨额融资事件暂告以段落。但是其中伴随着的很多问题值得人们思
考。
3 案例分析
自中国平安公告再融资方案后,社会各方的反应及其强烈,其中主要集中在:首先在融资额度
上,中国平安去年3月在A股上市,融资额为400亿元;在上市不到一年、公司并未给投资者带来
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实质性回报的情况下,又出人意料地抛出“天量”融资计划,1600亿元的再融资规模,相当于2007
年整个A股市场IPO融资总额的1/3,确实让市场和股民感到“吃不消”。对于中国平安逾千亿巨
额再融资行为,中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授激动的使:“这是一种近乎于失去
理性的融资,近乎于疯狂的扩展,令常人无所理解!”
中国平安的再融资公告中,对资金用途并未进行详细披露,只是表示将全部用于补充资本
金、营运资金以及有关监管部门批准的投资项目。如此大的融资规模,却具体项目不明,只是一
味的叫你掏钱,难怪会让投资者反感。更令投资者担心的使,如果其他上市公司也效仿中国平安,
纷纷进行“天量”融资的话,股市会不会沦为上市公司“圈钱”的工具?今天平安募集1600亿元,明
天工行、人寿再募2000亿,那中国的证据按市场不是垮了吗?
首先,上市公司的再融资行为很随意。作为规范的再融资行为,上市公司的再融资应该是在
对投资项目有确切的资金需求的情况下才提出来。但中国平安的再融资显然并非如此。不仅没
有确定的投资项目,没有确定的资金需求,甚至就连到底需不需要再融资,也都是不确定的。比如
平安在今年1月21日天量再融资,但到今年5月8日又叫停了再融资,而只是为400亿可转债的
发行留了一条后路。因此,平安到底需不需要再融资,要融资多少钱,都是具有随意性的。
其次,融资金额不与投资回报挂钩,凸现股市融资制度的重融资、轻回报。最近几年,管理层
一直强调积极的利润分配政策,要改变上市公司重融资、轻回报的局面。然而,在最能体现上市
公司是否重融资、轻回报的再融资问题上,管理层却大开方便之门,任凭上市公司开海口融资,而
不把上市公司的融资与给予投资者的回报结合起来。正因为没有这种挂钩,以至中国平安在上
市不足一年的情况下就张开海口,推出1600亿元的再融资方案出来。
[JP3]最后,再融资制度并没有得到切实的执行。像中国平安的再融资,因为没有明确的募资
用途,加上公司上市不满三年的原因,根本就不符合2006年出台的《上市公司证券发行管理办
法》的规定。但就是这样一个原本就不符合政策规定的再融资计划,股市管理层却熟视无睹,允
许其长期存在,这种现象是非常不正常的,明显是对再融资政策的践踏。[JP]
4 结论和建议
第一,规则设计待推敲。再融资在制度层面上缺乏相关的规定和限制。虽然现在有融资比
例的限制,但是在再融资与上一次融资行为之间时间间隔方面,再融资额度方面都缺乏限制条
款。比如可以具体规定:一般情况下,两个融资之间至少间隔3年;如果没有明确的重大资金计划,
再融资额度不得超过IPO的规模。
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第二,审批制度需完善。我国IPO的审批历来是很严格的,但是再融资方面的审批也一定要
从严,要考虑到融资行为的合理性和市场的承受能力。在A股市场增发这么大规模,在H股市场
的股东坐享收益,对于我们的A股股东来说,本身就是不公平的。
此外,监管部门在制度设计上还应该考虑到相关的问题,比如提高融资的门槛,要求上市公司
在融资之时,要先对投资者有回报,或者要求详细披露,同时加强对融资资金用途的审查,防止挪用
以损害投资者的利益。
参考文献
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