浅析我国近期IPO市场发行抑价之成因及对策分析
我国新股发行抑价问题研究的开题报告
我国新股发行抑价问题研究的开题报告一、研究背景我国新股发行抑价问题一直是金融市场关注的热点之一。
新股发行是企业进行融资、扩大规模的重要手段，但如果新股价格过高，会导致市场购买意愿下降，影响股票上市后的表现。
因此，在发行新股时，控制新股发行价格并使其充分反映企业价值，成为了制定新股发行政策的重要考虑因素之一。
然而，在实践中，新股发行往往存在抑价的情况，即新股发行价格低于市场预期，这不仅会造成企业融资的损失，也会对市场造成不良影响。
因此，研究新股发行抑价问题的原因和解决方法，促进我国经济发展和金融市场的健康稳定，成为了一个重要的课题。
二、研究目的本研究旨在探究我国新股发行抑价的原因、影响因素以及解决方法，为未来制定新股发行政策提供理论依据和实践借鉴。
具体目标如下：1.探讨我国新股发行抑价的原因和影响因素，如市场需求、企业资本结构、股票定价、行业和宏观环境等；2.分析新股发行抑价对企业融资和股票上市后表现的影响，并探讨其可能的危害；3.研究国内外新股发行抑价的解决方法，如提高市场透明度、改善企业财务状况、加强监管等，为我国未来制定新股发行政策提供参考；4.结合目前我国新股发行抑价的实际情况，提出相应的改进建议，促进我国金融市场的发展和创新。
三、研究内容及方法本研究主要分为以下几个部分：1.研究文献综述：对国内外新股发行抑价问题的相关文献和研究成果进行梳理和分析，总结相关研究成果，为研究提供理论基础；2.分析新股发行抑价的原因和影响因素：结合我国金融市场现状和企业发展状况，探讨新股发行抑价出现的原因和影响因素；3.分析新股发行抑价对企业融资和股票上市后表现的影响：探讨新股发行抑价可能带来的危害和企业融资的损失，同时分析新股上市后的表现；4.研究新股发行抑价的解决方法：结合国内外成功经验和我国的实际情况，提出解决新股发行抑价的策略和建议，并探讨其可行性和实现方式；5.结合实际情况提出改进建议：结合我国目前新股发行抑价的实际情况和制度环境，提出相应的改进建议，促进我国金融市场的发展和创新。
我国中小板市场IPO高抑价产生原因及对策建议
我国中小板市场IPO高抑价产生原因及对策建议作者：付豫赵明娇张玉青陈美琪来源：《科学与财富》2020年第19期摘要：我国中小板市场企业IPO抑价现象比较普遍，绝对抑价率较高。
IPO抑价造成了中小板市场资源配置失衡，融资效率低下;投资者非理性炒新，扰乱中小板市场秩序等问题。
而它的产生原因主要有股权制度发展不成熟、股市信息不对称以及投资者结构不合理等。
解决中小板市场IPO高抑价问题需要减少股权分割和部分流通现象，完善股权制度;建立良好的监管制度，增加对中小板市场上市公司的尽职调查;引导个人投资者理性投资，提高机构投资者占比。
关键词：中小板市场;IPO抑价;绝对抑价率;对策建议2004年5月17日，经国务院批准，中国证监会正式发出批复，同意深交所在主板块市场内设立中小企业板块，并核准了中小企业板块实施方案。
目前，我国中小板股票市场一共有九百多家上市公司。
在我国，中小板市场上市的企业上市初始的市场价格明显高于它的首次公开发行定价（即发行价格），被称为IPO抑价现象。
本文首先分析我国中小板股票市场IPO抑价现象带来的问题，然后进一步探究产生抑价的原因，最后提出初步的对策建议。
一、中小板市场IPO抑价现象带来的问题IPO溢价率高实际上反应的是新股定价效率的问题。
因为IPO抑价折射出股票市场发展的成熟度和股票定价效率的高低，IPO过高抑价会对股票市场乃至金融、经济市场产生不利影响。
而我国中小板市场的IPO抑价率普遍较高，这便带来了许多问题。
（一）中小板市场资源配置失衡，融资效率低下新股抑价程度对中小板市场资源配置的效率有着最直接的影响。
在定价效率低的情况中，股票发行者想要通过股票高价来获取更高的融资额，而承销商则想要通过较低的价格分摊承销成本，双方利益产生了冲突。
基于信息传递模型的假设，假设投资者都已平均的价格估计股票价格，那么好公司的股票价格就被拉回的平均水平，高的价格只会造成需求量的减少。
这时，相对较差的中小企业的股票反而能够筹集到更多的资金。
我国创业板IPO抑价的影响因素分析——基于投资者情绪视角【开题报告】
本文根据创业板的实际情况，以2009年10月30日到2011年10月31日所发行创业板股票为样本，期望通过对创业板IPO抑价现象的研究，从行为金融学的投资者情绪视角出发，建立多因子模型，考察基于投资者情绪视角的各解释变量对初始超额收益率是否产生显著影响，进而对我国股票市场IPO高抑价现象给予解释，为投资者、发行者、承销商提供合理的建议。
开ห้องสมุดไป่ตู้报告
金融学
我国创业板IPO抑价的影响因素分析——基于投资者情绪视角
一、立论依据
1.研究意义、预期目标
研究意义：
IPO抑价是衡量新股发行定价是否合理的重要指标，一定程度上的抑价能促使一级市场上的投资者进行投资，但是过度抑价则会损害资本市场的长期健康发展。我国首批28家创业板市场股票平均抑价率高达106.18%，抑价率最大值为209.73%，高抑价现象使得使得大量资金囤积于一级市场，专门进行IPO申购，也使广大投资者只关心新股的中签情况，而很少关注上市公司的经营状况，助长了市场的投机氛围，对我国资本市场的健康发展产生不利影响。针对我国市场投机氛围特别浓厚的特点，本文基于行为金融学理论，从投资者情绪的视角出发进行解释研究。这种尝试有利于认识我国IPO首日高抑价率的真正原因，也有利于政府在股票市场建设和培养投资者理性心态上找到正确的方向。
得部分份额，而面对定价偏高的股票时却获得全部份额，由于存在赢者诅咒，
如果非知情投资者得不到补偿，将会退出一级市场，所以发行人、承销商不得不以低价发行。Baron(1982)的道德风险假说认为抑价现象是由于发行人无法对承销商的代理行为进行有效监督造成的。
(2)与股票市场制度相关的制度流派
Tinic（1955），Hug hes and Thakor（1992）和Hensler（1995）的“法律责任”解说指出基于法律诉讼可能造成的损失，IPO抑价可以看成是发行人为规避或降低诉讼风险而购买的“保险”措施。Brennan and Franks（1997）的“控制权收益”解说认为企业内部的管理者股东为获得上市公司的控制权收益，会故意压低IPO股票的发行价格，以此刺激一级市场投资者超额的认购需求，从而管理者就能够有策略性地配售IPO股票，形成分散化的外部股权结构，减轻管理者所面临的外部监督的压力。
中国IPO抑价的构成及影响因素研究
中国IPO抑价的构成及影响因素研究中国IPO抑价的构成及影响因素研究摘要：IPO抑价是指新股发行价格低于首日上市的短期价格表现，已成为中国股市的一种常见现象。
本文从抑价的构成和影响因素两个角度出发，通过分析市场机制和经济因素，探讨了中国IPO抑价现象的原因和影响。
研究发现，中国IPO抑价主要是受到市场机制、公司特征、市场情绪和监管因素的影响。
一、引言IPO（Initial Public Offering）抑价是新股发行价格低于首日上市的短期价格表现的现象，是长期以来被广泛研究的课题。
中国的股票市场虽然发展迅猛，但IPO抑价问题一直存在，对市场的健康发展产生了一定的影响。
因此，研究IPO抑价的构成和影响因素对于理解中国股市的运行机制和提高市场效率具有重要意义。
二、IPO抑价的构成1. 发行定价机制中国IPO抑价的一个重要原因是发行定价机制的不完善。
传统发行定价采用的是确定发行价后，通过招股书认购的方式来确定发行量。
由于投资者对新股的认购量及需求存在不确定性，发行价格往往会低于合理的价位，导致抑价现象出现。
2. 潜在收益与风险之间的权衡投资者参与IPO的动机主要是追求高额投资收益。
然而，新股的潜在收益和风险往往难以预测，投资者普遍存在风险厌恶心理。
为了降低风险，投资者选择低价认购，导致了IPO抑价的出现。
3. 市场机制IPO抑价也与市场机制有关。
首先，交易好的新股可以吸引更多投资者的关注，提高市场流动性。
其次，抑价策略可以减少发行公司和基金管理人的股权纠纷风险，使得两方更愿意合作。
三、IPO抑价的影响因素1. 公司特征公司特征是影响IPO抑价的重要因素。
公司规模、盈利能力、行业地位等都会对投资者的决策产生影响。
一般来说，规模较小、盈利能力较弱的公司容易出现更高的抑价。
2. 市场情绪市场情绪也是影响IPO抑价的重要因素。
市场情绪波动大、投资者情绪低迷时，投资者更倾向于低价认购，导致IPO抑价现象增加。
中国创业板IPO抑价的实证分析的开题报告
中国创业板IPO抑价的实证分析的开题报告一、研究背景与意义中国创业板自2009年创办以来，曾先后经历了数次暂停IPO的调整，《公司法》的修订，以及科创板的推出等多个发展阶段，目前已成为中国企业融资的多元化平台之一，也是A股市场中新兴、创新型企业的重要融资渠道。
然而，与主板市场不同的是，创业板IPO市场上新股发行价格多数较低，进而导致发行公司股票上市时高涨，进一步滋生了IPO炒作等投机行为，不利于形成科学、稳健的市场风格，也容易损害创业板市场的形象与稳定性。
因此，对于我们深入分析创业板IPO抑价情况的原因与影响，具有重要的学术与实践价值。
二、研究目的本研究旨在通过对创业板开板以来的IPO抑价情况进行实证分析，探讨创业板IPO抑价的原因、影响因素与制约因素，并提出相应的政策建议，以促进创业板市场更加稳健、健康的发展。
三、研究内容与方法本研究将重点探讨创业板IPO抑价现象的实证分析，包括以下内容：1. 定义创业板IPO抑价的概念与特征，对创业板IPO初次上市之后前20个交易日的股价表现进行统计与分析，包括首日上涨幅度、20日平均收益率等指标。
2. 基于实证研究方法，采用面板数据模型，分析影响创业板IPO抑价的因素。
具体包括市场因素、行业因素、公司财务因素、政策因素等多个方面，以检验直觉上的影响因素是否能够显著解释抑价现象。
3. 通过收集问卷调查数据、深度访谈等方式，探讨创业板IPO抑价的公司行为、投资者行为等微观因素，以了解市场主体行为对抑价的影响。
4. 提出相应的政策建议，包括对创业板市场的优化建议与对IPO抑价现象的改善思路等，以期为创业板市场健康发展提供有益参考。
四、研究预期结果通过以上的研究方法与内容，我们希望可以得出以下预期的研究结果：1. 对创业板IPO抑价的实证研究结果，从宏观和微观两个方面解释了抑价的原因，可为后续的相关研究提供参考与借鉴。
2. 通过实证结果和完善建议，为政策制定者和市场主体提供科学、理性的决策依据，从而推动创业板市场更健康、稳定的发展。
中国A股市场IPO抑价研究的开题报告
中国A股市场IPO抑价研究的开题报告
研究背景：
随着中国资本市场的发展，IPO市场成为一种重要的融资方式。
然而，近年来A股市场的IPO抑价现象逐渐显露，即新股发行价格低于其
初步发行区间的下限甚至低于其发行前预估的价值，使得公司无法获得
应有的资本回报，给投资者带来了不小的风险。
研究目的：
本研究旨在探究中国A股市场的IPO抑价现象，分析其原因和影响，并提出相应的对策。
研究内容：
1. 对中国A股市场IPO抑价现象的概述，对其出现的原因进行分析。
2. 研究IPO抑价对公司和投资者的影响，以及对资本市场的影响。
3. 探究国际上IPO定价机制的经验和可借鉴之处，并提出对中国A
股市场IPO定价机制的改进建议。
研究方法：
主要采用文献调研和数据分析的方法。
通过收集相关文献，了解国
内外IPO抑价的研究现状和经验；通过数据分析，研究IPO抑价现象的
实际情况及其影响。
预期结果：
通过本研究，可以深刻认识IPO抑价的成因和影响，明确解决IPO
抑价问题的具体对策。
同时，为中国A股市场IPO定价机制的改进提供
参考。
论IPO抑价现象的理论分析及中国实际分析
论21世纪我国的新经济增加在不久的以后中国就将全面进入世贸组织,咱们的企业也将面临着前所未有的挑战,可是机缘与挑战并存,在他人走进来的同时,咱们也将以一样的形式走出去,这些我想是众所周知,没必要过量的讨论,可是作为企业,咱们又将以何种面貌来改善自己,或说来适应市场,关于市场这一概念咱们既熟悉又陌生,熟悉在于咱们说了快要20年的市场经济,而陌生在于咱们全然不熟悉资本作为经济的手腕是如何操纵市场,如何调剂市场,咱们更不知道如何真正的运作资本,也不怎么明白市场和企业之间的神秘的关系.其实,作为经济的手腕---资本就像是龙卷风,有时它能够给你带来意外的海洋资源,有时在瞬息间能够让你的家园灰飞湮灭,可是就像很多自然灾害,咱们人类完全能够加以操纵,或说能够把它操纵在咱们能够经受的范围,因此咱们完全没有必要可怕,乃至恐惧.资本也是由经济实体为依托的,利用国际资本、技术来扩大咱们企业的竞争力,从而拉动经济的增加是咱们加入WTO的目的.下面咱们就来谈谈21世纪,咱们的企业如何确立自己的新增加点,面临国际的竞争,咱们如何还能使自己做大做强.应该说自80年代的改革开放,我国的经济就飞速进展,维持了平均每一年7%的增加率,应该说那个地址面有咱们自己民族企业的专门大的功劳,可是咱们改革开放之初所制定的一些政策到此刻已经不能专门好的指导咱们企业的工作了,1999年,咱们国家的国民生产总值是801910.9亿元,可是咱们的出口总额只有16159.8亿元,从历年的统计来看,咱们国家的出口增加在国民经济的比重仍是偏低的,可是就在这些偏低的数据中,咱们向东南亚,南美,及非洲等第三世界国家的出口的比重还占了多数,在现今世界经济竞技舞台上,国民生产总值最高的是美国(8万亿美元),第二是日本(4万亿美元),德国排第三(2.5亿美元).单单美国和日本就占了全世界国民生产总值的四成.改革开放使咱们打开了国门,可是由于各类缘故,和企业和政府的千丝万缕的内在联系,使得咱们的企业仍是处在被爱惜时期,和那种自我良好的那种感觉.此刻咱们即将迎来一个全新的局面,随着东南亚经济危机,和南美洲经济的不景气,咱们的企业又如何确立自己的新增加点,如何维持高效快速的增加,这些不单单给咱们的企业,也给咱们的国家出了难题,通过上一段数据的比较咱们不难发觉,咱们尚未完全开拓市场,尤其是日本,欧美等发达地域的市场,不管从贸易额,仍是利润,和这些地域的贸易会专门大程度上提高咱们企业的资本积存,和企业的生产能力.可是如何开拓这些发达地域的市场一样给咱们出了难题,这些发达地域不仅在生产能力,生产水平上远远领先咱们,确实是在国际贸易的手腕方式,政策也比咱们要熟悉的多,他们已经弄了几百年的跨国贸易,而咱们却方才加入世贸组织,壮大的反差使得咱们不可能和他们在同一水平线上和他们竞争.可是,既然咱们选择了WTO,那么竞争就不可幸免,如何利用咱们自己的优势是咱们可否在竞争中立稳脚跟的关键因素(或许有人会以为咱们应该用获胜而不是站稳脚跟,其实市场的竞争没有永久的成功者,能够在市场中站稳脚本身确实是一种成功)那么到底咱们的优势在哪里呢,咱们又有那些地址是那些发达的国家所不具有的呢,我个人以为第一仍是关税,在欧盟及一些发达的国家之间他们之间的平均关税是3%,而咱们国家大部份产品的关税仍是维持了较高的水平,即便是以后的几年中,在面临关税的问题上咱们国内的企业在面临内地市场时仍然有必然的优势,再者确实是因为咱们是人口大国,关于国家来讲是一个繁重的负担,可是关于企业来讲那确实是个专门大的契机,不仅能够提供廉价的劳动力,而且也能够在宏观上扩大企业的销售面积.最后,我国地大物博,各类资源不但多,而且品种齐全这是世界上绝大多数国家所不具有的,还有的是个体经营在我国经济飞速上升的同时已经取得了充分的进展,各行各业尽管在个体上还形不成什么规模,可是就整体来讲不管是零部件,仍是品种咱们的各行各业都已经相当的成熟,这两点关于后向一体化进展的企业来讲是十分有利的. 那么如何把咱们的优势化为胜势,并指导咱们的企业在市场竞争中取的主动是咱们当前迫切需要的,也是迫在眉睫的,我个人观点是,咱们能够从三个方面去试探问题,把握方向.第一,在国际化流行的趋势下,咱们不能盲目跟从,结合自己的特色,依照咱们国家的国情这才是上上策,打个例如说吧,此刻咱们国内的酒店拼命的去追求星级,以为只有星级酒店才能吸引顾客,在他们的心目中非得弄个4星级,5星级才是唯一的前途,才是酒店进展的必然,尤其在一些旅行城市、多数市人们的思想更是如此.近期方才从杂志上看到的上海埔江饭馆的做法很是新颖,也值得咱们酒店治理人员试探,位于黄浦江岸的埔江饭馆是上海的一家老饭馆了,是国家的2星级酒店,不要看它只有两星级,它的历史足够让你对它另眼相看,这家饭馆曾经接待过像卓别林如此的艺术大师,像爱因斯坦如此的科学泰斗,也接待过像尼克松如此的政界领袖,应该说历史确实是这家饭馆最宝贵的财富,很可惜直到最近他们才将这比财富挖出来,一直以来埔江饭馆的治理人员也像其他饭馆的治理者一样在申请国家3星级标准,可是依照3星级酒店的标准必需得配备游泳池,网球场如此的娱乐设施,可是就实际情形而言操作的相当难度大,最后他们舍弃的申请,转而把酒店改造成念旧的场所,古典的餐厅、酒吧。
A股IPO抑价原因分析
A股IPO抑价原因分析【摘要】IPO抑价现象普遍存在于世界各国，而我国IPO抑价问题尤其严重。
本文选取实行询价制和全流通后的深圳A股IPO样本数据，通过统计分析得出我国IPO抑价问题已得到相当程度的缓解，但仍然存在比较严重的IPO抑价的结论。
同时，回归分析结果表明供求缺口仅仅只是导致IPO抑价的一个非主要原因，在我国股票市场仍然实行比较严格的市场准入制度的情况下，是可以通过采取其他措施解决我国高IPO抑价问题的。
【关键词】IPO抑价供求分析非主要原因措施一、引言IPO抑价现象是指首次公开发行的股票上市后（一般指第一天）的市场交易价格远高于发行价格，发行市场与交易市场出现了巨额的价差，导致首次公开发行存在较高的超额收益率。
Ibbostan在1975年首次提出了“IPO抑价之谜”。
IPO（Initial Public Offerings）即股票首次公开发行。
IPO抑价是新股的市场交易价格高于该股票发行价格的现象。
这种现象在世界各国普遍存在。
Rittert（1984）、Walter（1989）、James（1995）等国外学者通过对美国、新加坡、澳大利亚等国的股票市场进行研究，发现IPO 抑价现象普遍存在于各国资本市场。
国内研究人员如王晋斌（1997），陈工孟、高宁（2000），刘煜辉、熊鹏（2005）等也对我国各个时期股票市场IPO抑价进行了分析。
从表1数据可以看到，发展中国家的IPO抑价水平明显高于发达国家，而中国的IPO抑价水平之高更是惊人。
从股票定价角度看，在不考虑其他因素情况下，股票发行价格与市场交易价格应该均等于股票的内在价值。
那么IPO抑价是如何形成的了？最早解释也是Ibbostan在1975年提出来的：有可能是股票发行定价太低，也可能是新上市股票的价值被高估了。
后来的研究者又发现即使股票发行定价是准确的，同其内在价值相适应，但如果市场投机者在新股上市后大量投机，炒作股票，人为抬高交易价格，也会导致新股上市首日的高收益率。
我国股市IPO抑价问题及对策
能力得不到提高 ，使得 国内投行在低水平 中不断 重复 ，一旦进入 国际化竞争环境 ，就显得竞争力
匮 乏 。第 二 ，由于 新 股 不 败 ，大量 财 务 造 假公 司 或 者 业绩 处 于严 重 滑 坡 状 态 的公 司也 能 纷 纷登 陆 证 券 市场 ，证 券 市 场 的基 石 受 到严 重 侵 蚀 ，资 源
、
ＩＯ抑价 问题 的提 出 Ｐ
Ｉ Ｏ 是ｉｉａ ｕ ｌ ｆ ｒ ｇ（ 次公 开发 行 Ｐ 就 ｎｔ ｌ ｂｉ ｏｆ ｉ ｓ ｉ ｐ ｃ ｅｎ 首
股 票１ 次公 开招 股 ，是指 一 家企 业第 一次 将 它 的 首 股 份 向公 众 出 售 。Ｉ Ｏ 价 ，指 新 上 市 股 票 折 价 Ｐ 抑
— —
北方 Ｍ 经圈 Ａ Ｏ
股相 比 ，流通股股东依然出价过高 ，所以为了保 证发行成功 ，发行人用过高的ＩＯ Ｐ 抑价率来 吸引投
资者 。 （ ）新 股发 行 定价 方式 存 在 缺 陷 ，导致 无 二
法 完全发挥 价格 发现 功 能
票上市首 日涨 幅过 高 ，一种原 因是发行价格可能 严重低估 公司价值 ，投资银行 的定价 能力存在 问
发行 。股票上市交易后 ，交易价格会 明显高于发 行价格 ，股票会 出现超额报酬率 。这种现象与经
典 的有 效 市 场 理论 相 悖 ：在 一 个有 效 的市 场 内 ， 新 股 的发 行 价 格应 该 依 据 市 场 的需 求 而定 ，新 股 上市 后 的收 益 率 应 与其 他 股 票 保 持 一致 ，不 应 存 在 显 著 的超 额 收益 。 即使 偶 然 的供 需 失 衡 ，在 投
配置功能严重扭 曲 ，更加加重了市场投机炒作 的
气 氛 。第 三 ， 由于新 股 不 败 ，投 资 者对 于 发 行 人 信 息 披 露 的 真实 性 、完 整 性 和 准确 性漠 不 关 心 ，
注册制下IPO抑价影响因素及治理_综述与展望
注册制下IPO抑价影响因素及治理_综述与展望首先，影响IPO抑价的主要因素可以分为几个方面。
首先是市场供需关系。
当市场需求远远大于供给时，企业容易抑价。
这是因为高需求会带来更多的竞争，企业为了在市场中成功上市，可能会降低发行价格来吸引投资者。
其次是发行公司的财务状况。
如果企业财务状况较差，盈利能力不强，市场对其估值会较低，进而导致发行价格抑制。
此外，行业竞争也可能影响IPO抑价，特别是在同一行业中有其他公司准备上市时，为了在市场中脱颖而出，可能会采取抑价策略。
其次，IPO抑价给企业和投资者带来了一些利益和问题。
对于企业来说，IPO抑价可以吸引更多的投资者参与，增加发行的成功率。
此外，以低价格上市也可以增加股权的流动性，并且有助于进一步的融资。
但是，对于企业来说，IPO抑价也可能导致资金的浪费和风险的增加。
对于投资者而言，抑价可能会带来更高的收益，但也可能增加风险和不确定性。
针对IPO抑价的治理，可以采取一系列措施。
首先，完善信息和透明度。
投资者对于企业的信息和估值有更准确的了解，可以减少对IPO抑价的不确定性。
其次，加强市场监管。
对于涉嫌抑价的企业，应加大监管力度，打击市场操纵和信息造假的行为。
第三，加强投资者保护。
建立完善的投资者权益保护制度，提高投资者参与IPO的信心和积极性。
最后，加强上市审核和定价机制。
严格审核上市企业的财务状况和盈利能力，准确估值，避免信息不对称导致的IPO抑价。
展望未来，随着中国资本市场的不断深入，IPO抑价问题可能会得到更好的治理。
注册制的推行将减少政府对于IPO定价的干预，提高市场的定价能力，减少IPO抑价的可能性。
此外，互联网技术的不断发展也将进一步提升信息的透明度和投资者的参与度，对于IPO的抑价问题有一定的缓解作用。
总之，注册制下IPO抑价的影响因素复杂多样，包括市场供需关系、财务状况和行业竞争等。
针对这些因素，可以采取加强信息透明度、完善监管机制、加强投资者保护和优化定价机制等治理措施。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
高涛 ，男，山 西阳泉人 ，中央财 经大 学法学 院。
一
５ — ０
《 区域 金 融研 究｝ ０ １第 ５期 ２１
巨大 差 别 ，使 新 股 在 一级 市 场 上 的发 行 价 格 低 于 二
级 市 场 上 的正 常 水 平 ，股 票 在 二 级 市 场 上 市 后 ，股
价 在 发 行 价 的 基 础 上 被 迅 速 抬 升 ， 这 就 造 成 新 股 首 次 公 开 发 行 首 日 的 超 额 收 益 差 异 。 我 国 Ａ 股 股 票 市
浅析我国近期 ＩＯ市场发行抑价之成因及对策分析 Ｐ
聂颐 华 高 涛
（ 外 经济 贸易大 学经 贸学 院 ，北京 １０ ２ ；中央财经 大学 法学 院 ， 北京 １０ ８ ） 对 ００ ９ ０ ０ １
摘
要 ：ＩＯ抑 价是 各 国在 新股 发行 时所 普遍 存在 的现象 。 合理 的 ＩＯ抑价 是股 票发 行 入 与主承 销 商所 Ｐ Ｐ
二 、Ｐ 发 行 抑 价 成 因分 析 ＩＯ
在 目前 “ 流通 ”的 市场 背 景下 ．新 股发 行如 全
收 盘价 格 高 于原 始 招股 时 所拟 定 的发 行价 格 ，从 而
使投 资 者在 投 资公 司股 票 时所 能 够 在交 易 首 日获得
的资 本 利 得 。换 言 之 ，ＩＯ抑 价 即为 投 资者 获 得 了 Ｐ
应 当给 与投 资者 的合理 回报 ，但 是过 高 的抑价 倍 数将 可能伤 害到部 分投 资者 的认 购积极 性及 本次发 行 的融资 效 率 。在 我 国 ，ＩＯ抑价 问题较 为 突 出， 因此 ，应 当结 合我 国特 殊 情况进 行 针对 性 的分 析 ，在 巩 固前 期薪股 Ｐ 发行 制度 改 革 的基础 上 ，进 一 步从 估值 技术 、市场化定 价 、扩 大新股 供 应量等 多方 面进 行完 善。
指数。
调 整后抑 价率 这一 指标 可剔 除市场 价格 的因素 ， 从 而 可更 准 确地 反 映一 级市 场 是否 存 在 ＩＯ抑 价现 Ｐ
象 。而这 两个 指 标 与 国外研 究 ＩＯ抑 价水 平 的 指标 Ｐ
是 一 致 的 。然 而 ，一 级 市 场 和 二 级 市 场 市 盈 率 存 在
究 表 明 ，Ｉ Ｏ抑 价在 各 国普 遍 存 在 ，但抑 价程 度 和 Ｐ
新 股价格 ＝ 每股收益 × 盈率 市
ＩＯ抑 价 水 平通 常采 用 抑 价率 或 者 调 整后 抑 价 Ｐ
率 这两个 指标 ，其 中 ： 抑价率＝ （ 日收盘 价格一 行价 格 ）／ 首 发 发行 价格
调 整 后 抑 价 率 ＝ （ 日收 盘 价 格 一 行 价 格 ）／ 首 发 发
２ １ 年 第 ５期 ０１ （ 第 ４ ２期 ） 总 ６
区 域 金 融 研 究
Ｊ ｕ ｎａ ｆ ｇｏ ａ ｉ ａ ｃａ ｓ ａｃ ｏ ｒ ｌ ｉ ｎ ｌ ｎ ｎ ｉｌ ｏ Ｒｅ Ｆ Ｒｅ ｅ ｒ ｈ
Ｎ Ｏ ． ２０ ５． １１
Ｇ ｅ ｒ ｌＮ ０ ． ６ ｎｅ ａ ４２
都 是金 融 乃 至 经济 学 家们 关 注 的 热点 问题 。根 据 有
效 市场 理 论 ，在 一 个完 全 有效 的 市场 中 ，信 息 是 完
全 公开 的 ，股票 的 价格 反 映 了其 内在 价值 ，而 发行 价格 也 是 按 市场 的 供求 情 况确 定 。新股 上 市 的 首 日 价格 不 应该 显 著 高 于发 行价 格 。然 而 ，这 样 的理 想 状 态 只存 在 于学者 的 研 究 当 中。 国 内外 大 量 实证 研
股 ，推 高 Ｉ Ｏ抑价 。ＩＯ 高抑 价 的产 生 导 致 企业 融 Ｐ Ｐ 资所 得 的 金额 大 大 减少 ，损 害 了企 业 的利 益 ；也 使
股 票 市 场 的资 源 配 置和 融资 功 能 降低 。 因此 ，对 我
收 稿 日期 ：２ １ — ２ ２ ０ １０— １ 作 者 简 介 ： 聂 颐 华 ，女 ， 山 西 晋 中人 ， 对 外 经 济 贸 易 大 学 经 贸 学 院 。
关键 词 ：新股发 行 ；ＩＯ抑价 ；股 票定 价 Ｐ 中图分 类号 ：Ｆ ３ ．１ ８ ０９ 文 献标识 码 ：Ａ 文章编 号 ：１７ ～ ４ ７ （０ ）０ — ０ ０ ０ ６４ ５ ７ ２ １ １ ５０５ —４
一
、
问题 的提 出
国 ＩＯ抑 价 现象 进行 研 究 ，并 找 出影 响我 国 ＩＯ抑 Ｐ Ｐ
一
级 、二 级 市 场 之 间存 在 巨大 的价 差 简 单 地 归 因于 Ｉ Ｏ发行 价 格 偏 低 或 发 行 市 Ｐ 盈 率定 得 过 低 ，而其 关 键 在 于 二级 市 场 的高 市盈 率
产 生 原 因 各 不 相 同 。我 国 Ｉ Ｏ抑 价 现 象 较 为 严 重 ， Ｐ
尤 其 是 最 近 几 年 随 着 资 本 市 场 的 不 断 扩 容 ，追 逐 ＩＯ超 额 利润 的投 机 心 理 也 促使 投 资者 盲 目追 求新 Ｐ
行价 格一 （ 日收盘指数 一 日收 盘指 数 ）／ｚ 当 上 Ａ 日收 盘
价 的 主要 原 因与相 应 对 策 。具 有很 强 的理 论 和现 实
意义 。
Ｉ Ｏ 抑 价 （ｎｔ ｌＰ ｂ ｉ Ｐ Ｉ ｉ ａ ｕ ｌ Ｏｆ ｒｎ Ｕ ｄ ｒ ｒ ｉｇ ｉ ｃ ｆ ｉｇ ｎ ｅｐｉ ｎ ） ｅ ｃ
是 指公 司股 票 在一 级 市场 的发行 价 格 低 于二 级 市 场 上 市价 格 的 部分 ，即公 司股票 在 交 易 所交 易 首 日的
超 过 日常交 易 日所 获 利 润 的超额 收益 。该现 象 一 直
此 高 的 Ｉ Ｏ抑价 率 与我 国股 市 内部 运 行 机制 有一 定 Ｐ 联 系 ，也 反 映 出 其 中 的 一些 问题 所 在 。综合 来 说 ，
主要 表现在 以下 几个方 面 ： （ ） 值 技 术 因素 一 估 新 股定 价一般采 取如 下公式 ：