公司并购案例分析-吉利-沃尔沃知识讲解

4.2 沃尔沃有吉利想要得到提升的价值
• 沃尔沃的价值主要在于以下四方面：①中高端汽车的生产线及技 术能力；②百年历史和高端品牌形象；③完备的经销商团队；④ 知识产权通行证。
• 吉利，作为一个国内民营草根企业，它希望在今后提升的方面主 要这四个方面：①国际品牌价值；②操控核心技术；③从研发到 制造再到国际市场渠道等价值链④中高端车型及其技术体系能力。 由此可见，吉利想要的东西沃尔沃恰好都能提供，这是吉利成功 并购的基础。并且从并购的结果可以看到，吉利确实得到了自己 想得到的东西：沃尔沃轿车品牌、9个系列产品、3个最新车型平 台、2000多个全球经销商、供应商体系、沃尔沃知识产权。
公司并购案例分析Biblioteka Baidu
浙江吉利控股集团有限公司收购沃尔沃汽车公司
1.1 吉利介绍
• 浙江吉利控股集团始建于1986年，从生产电冰箱零件起步，发展到生产电冰箱、电冰柜、 建筑装潢材料和摩托车，1997年进入汽车行业，一直专注实业，专注技术创新和人才培养， 不断打基础练内功，坚定不移地推动企业健康可持续发展。现资产总值超过2000亿元，员 工总数超过7万多人，连续六年进入世界500强。
2.1.2 吉利并购沃尔沃的背景
• 浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车行业十强企业，连续五年进入中国企业500强，连续三年进入 中国汽车行业十强，是中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好的企业。沃尔沃汽车公司原是北欧 最大的汽车企业，也曾经是瑞典最大的工业企业集团，现在属于中国吉利集团，世界20大汽车公司之 一。该品牌汽车是目前世界上最安全的汽车。
• 浙江吉利控股集团总部设在杭州，旗下拥有沃尔沃汽车、吉利汽车、领克汽车、Polestar、 宝腾汽车、路特斯汽车、伦敦电动汽车、远程新能源商用车等汽车品牌，规划到2020年实 现年产销300万辆，进入世界汽车企业前十强。
• 浙江吉利控股集团旗下汽车企业在中国上海、杭州、宁波、瑞典哥德堡、英国考文垂、西 班牙巴塞罗那、美国加州建有设计、研发中心，研发设计、工程技术人员超过2万人，拥有 大量发明创新专利，全部产品拥有完整知识产权。在中国、美国、英国、瑞典、比利时、 白俄罗斯、马来西亚建有世界一流的现代化整车工厂，产品销售及服务网络遍布世界各地。
• 2010年3月28日21时，浙江吉利控股集团有限公司与美国福特汽车公司正式签署了对沃尔沃汽车公司 的股权并购协议，进驻汽车行业不过十年的中国民营企业吉利以18亿美元成功并购了拥有将近90年历 史的豪华汽车品牌沃尔沃轿车公司100%的股权以及相关资产（包括知识产权），这是中国跨国并购历 史上重要的里程碑。
• 沃尔沃是瑞典最大的轿车公司，即使在金融危机严重的2008年，仍保持了 147亿美元（约合1000亿元 人民币）的销售收入。而吉利集团进入汽车行业不过十余年，总资产只有230亿元人民币，利润不过 十几亿，吉利是如何凭借一己之力完成这样庞大的海外并购的呢?
3 吉利并购沃尔沃的资 金来源
• 吉利并购沃尔沃是杠杆收购的范例，吉利以18亿美元并购沃尔沃100% 股权，后续运营资金大约9亿美元。如图2-1所示，并购以及后续发展 地区，国内的资金来源50%是吉利的自有资金，另外50%来自银行贷款、 地方政府资金。吉利与中国进出口银行、中国银行等都签订了贷款协 议。被业界惊呼“蛇吞象”的吉利，此次成功并购的主要方式就是杠杆 收购，外界融资在其中发挥了重要的作用。
• 自2008年开始的美国次货危机所引发的全球金融危机，不仅使全球资本市场发生了重大的动荡，由此 所引发的需求减弱，也使得世界主要汽车市场的汽车销量均出现了大幅度的下降。中国汽车工业经过 50多年的发展，基本建立起了比较完整的汽车工业生产体系，我国已成为世界汽车第二大生产国。国 际化道路似乎成为了中国汽车企业寻求进一步发展的途径，恰逢金融危机使得在世界范围内出现了进 行资源整合的好机遇。
2 并购背景
• 2.1 中国民营企跨国并购
• 我国企业的跨国并购始于上世纪80年代，企业海外并购发展大致可以 分为两个阶段。第一个阶段（1999年之前）：这阶段进行跨国并购的 企业几乎全部是国有企业。第二个阶段（1999年之后）：1999年我国 确立了“走出去”战略后，企业的海外并购开始普遍出现，这阶段我国 一些优秀的民营企业开始积极进行海外并购，并且崭露头角。我国民 营企业的海外并购具有以下四个特点：(1)并购数量少、交易规模小； (2)并购行业相对集中；(3)并购对象集中在发达国家；(4)并购动机主要 是获取无形资源。近年来，中国企业的跨国并购活动显得非常活跃。 在这些并购中，吉利并购沃尔沃在规模上是首屈一指的。
• 金融危机使得许多海外资产被低估，通过海外并购，吉利用较低的 成本，获取到梦寐以求的汽车国际品牌、核心技术和国际营销渠道， 这是中国汽车产业实现技术跨越的一个捷径，可以迅速提高中国汽车 产业的软实力。
• 吉利并购沃尔沃成为了中国企业成功进行跨国并购具有里程碑意义的 事件。但成功并购只是第一步，在众多的杠杆收购案例中，大多数的 杠杆收购失败最终都归因于杠杆收购背后所隐藏的巨大的风险。作为 一种以小博大的并购方式，在成功并购目标企业后，并购方仍然面临 着巨大的运营风险与财务风险。吉利集团同样也面临着巨大的不确定 因素，杠杆收购后在经营方面和财务方面存在着不可避免的风险，只 有充分认识与分析，采取正确的防范控制措施，才能使这次鼓舞人心 的杠杆收购最终取得真正的成功。
4 吉利并购沃尔沃的原因
• 4.1 福特巨额亏损，卖掉沃尔沃以实现资金迅速回笼 • 1999年，福特汽车在其全盛时期，花费了64亿美元并购了沃尔沃，
让这个总部位于瑞典的豪华乘用车品牌成为福特旗下一个全资子 公司。沃尔沃汽车销售额在过去数年来一直下滑，随着2008年全 球金融危机的蔓延，沃尔沃轿车出现巨额亏损。 • 随着全球金融危机爆发，福特汽车出现巨额亏损，不得不卖掉那 些不挣钱的品牌。在把捷豹和路虎两个品牌卖给印度塔塔汽车集 团后，去年12月福特汽车又决定出售沃尔沃业务能缩减生产成本， 能全力保证福特品牌的开发及运营工作。2008年底，福特公司汽 车业务债务为258亿美元，减债后仍然有100多亿美元的缺口，卖 掉沃尔沃能迅速回笼资金，避免福特进一步陷入困局。