我国传媒产业融资渠道拓展分析

要求 。 目前未 上 市传 媒 的融 资 一 般采 用 直接上市 和借壳 上市两种方式 。直 接 上市 是媒体 将 自己原 来经 营 部分 的资产剥离 出来 ， 注入一家非媒 介公 司 ， 由该公司 申请上市 。借壳 上市 再 则需要 找一家上市公司实施 重组 已 上市传 媒 的融 资一 般 采 用 以 下 两种 方式 ： 是 配 股 。配 股 ． 指 按 一 是 定的 比例 向原有 的股 东 配售 新股 的筹资行 为。根据股东 身份的不 同 ， 可 分为 向社 会 公 众 股 东 、 人 股 东 和 法 国家股 东的配售 ， 参与配股 的资产 可 以是现金 、 物或无形 资产 。社会公 实 众 股 东 主 要 以 现 金 配 售 ， 人 和 国 家 法
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我国传媒产业融资渠道拓展分析
● 髟祝斌 张 ●
我 国传 媒 产 业正 处在 产 业整 合 和集 团化发展 时期 ， 大量 的境外 和 民 营资本 流入 使 得传 媒产 业 资本 和人 力资源 正在 业 内进 行大 规模 地 重新 分配。然而 ， 些资本投资 于传 媒产 这 业 会 遇 到 相 对 应 的 投 融 资 工 具 的 缺 乏。从资本 流动 的角 度来看 ， 社会 闲 散资本始终是要寻找 出路的。在 整个 社会 的资 本流动过程 中 ， 本平均 的 资 流动趋 势是朝 向劳动效率高 、 资本 利 润率高 的行业和 企业 的。 因此 ， 如何 在合法 的前提下 ， 拓展这 些资本进 入 传媒 的渠道 ， 促成资本 和传媒 的成功 联姻 ， 是当前传媒 产业发展面临 的重
效 的资本 融通保 证 媒体 长期 性 的正 常运作 。否则 ， 一些小 的机 构投资 者 很可 能连 初期 的投 入 都将 “ 本 无 血 归” 。目前 ， 体的主要收入来源 是广 媒 告经 营收入 ， 大部分媒体 的资金来 源 结构单 一 ， 过分依赖 于广告和发行 市 场， 一旦 广告业 下 滑 ， 么其 资金 运 那 转 就会产生 困难 。可见 。 拓展融 资渠 道 是传 媒 产业 可持 续性发 展 的客 观
要课题 。
一
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我 国传 媒 产 业 融 资 现状
分析
传媒投 资属 于长线投 资。我 国传 媒 产业 投 资的 现状 是 ：大投 入 大 产 出； 小投入无产 出。 传 媒产业如此高 ｝ 的资 本要求 注 定 了投资 者 必须 抱有
理 智 的 投 资 心 态 。 要 尽 可 能通 过 有 且
一
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瑚 ６３ ． 。证 券 《 法》 规定 只有最近 ３年 平均净 资产 收 益 率都 在 １％以上 ， Ｏ 每年净资产收 益 率不得低 于 ６ ％的公 司方可配股 。 上 ＠
述 规定 在某 种程 度 上 限制 了盲 目的 资金来源结构对比 ： 、 。 从上表 可以看出 ， 国企业 的 资 美 配股融 资。二是增发新股 。根据证监 将企业 的留 会 出台 的有 关增发新 股的规定 ， 实施 金来源主要为内潦融资 （ 重大资 产重 组 且符 合 其他 条件 的 上 存收益和折 旧转为投资 在其Ｉ 外豫融 吸收其他经济主体 的储蓄转化 为 市公司可 以增 发新股 。 就给许 多 资 （ 自己的投资）中证券 融资 占了相当大 还未 上市 的优 质传 媒 通过 己上 市 公 司增 发新 股 的方式 实 现 了买壳 或 借 的 比重 。德 国企 业 的 内源 融 资 比重 较 壳上市 ， 这也 为传 媒 产业 的整合 提供 高 ， 但是 在其 外源 融资 中 ， 国企 业 德 主要为银行贷款 。日本企业外源融资 了可操 作性 。 ６ 目前传 媒借 壳 上 市的 操作 方 式 的比重 高达 ６ ％，而在其 外 源融 资 常见 的有以下 四种 ： 一种是资产 换股 中 ， 主要是银 行贷款 ， ５ ％， 占 ９ 其证 券 权 。可以是未上市优质传媒用 自己的 融 资只占到 ７ ％。 我 国 企业 在改 革 开放 以来一 直 优质资 产换取 已上市公司 的股权 ， 最 好 是先 取得大股 东的地位 ， 到控股 以外源融资 中的银行贷款 为主 ， 随 达 但 这种模式 的弊病 目的 ， 完成 重组 的过 程 。第二种 是法 着 市场的快速 发展 ， 人 股 协 议 转 让 。在 我 国法 人 股 一 般 不 也 日益明显 ， 比如 政府过分干 预经济 易流 通 ， 大多数 公司法人股 的 比例 以及银行 的呆 帐坏帐等 现象 的 出现 。 而 比 较 大 。 因 此 ， 过 法 人 股 转 让 可 以 因此有 必要 提 倡一 些有 条件 的传 媒 通 避免重组过程 中的影 响过 大。第三种 在依靠 银 行贷 款融 资 的同时 采用 证 是法人股竞拍 。按这种方式操作 的壳 券金融市场 融资模式 。可以说 ， 实行 资源的价值 更贴近 市场 价格 ， 但对 于 证券 融资 与银 行 贷款 并重 的多 元化 未 上市传媒 来说会ｌ 大借 壳 的成 本 。 融资模式是我国传媒业融资的趋势 。 力 日 第四种 是资产置换。一般 的做 法是未 与此 同时 。 产业 的融 赍与一 传媒 上市传 媒将 优 质 的资 产与 已上 市 公 般企业融资相 比也存在特殊性 。 现 表 司 的不 良资 产 等 额 置 换 。 在 两个 方面 ：一是媒体 的党性原 则 。 媒体作 为党和国家 的舆论宣传 阵地 ， 二、 图传媒产业融资模式 首先 应该 追求 的是社 会效益 。 才 我 其次 的选 择 是经 济效 益 。因此 ， 无论 是媒体 以何 在我 国传媒产业 的发展 过程 中 ， 种 方式 进行 融资 都应 该 维护 社会 主 有两个 问题 比较 突出 ： 一是资金 缺乏 义新 闻事业 的性 质与宗 旨不 变 ， 就 也 成 为制约 我 国媒 体改 革进 一 步深 化 是说要坚持媒体 的党性原刚 。二是传 的瓶颈 问题 ； 二是传媒 产业融资 具有 媒产业融资 的政府 管制 。 关于媒体的 特殊性 。因此 ， 加入 ｗｆ 之后 ， Ｉ Ｄ 如何 融资 问题 。政府 对 其傲 了相 应 的规 选 择融 资模 式 ， 展 融资渠 道 ， 成 定 ：新 闻媒体由 国家经 营 ， 拓 便 “ 可在新 闻 不 为摆在 我 国传媒 产 业 面前 不容 回避 出版广播 影视系统 内部融资 ， 得吸 的课 题 。 收境外资本 和私人费本 ； 可采取银 行 从 全世界 的范围来 看 ， 达国 家 信贷 、企 业债 券和 般份 形式募 集 资 发 的 企 业 融 资 主 要 有 两 种 模 式 ： 种 是 金 ， 一 而融资必须 确保 国有资本 的主体 媒 英美模式 ， 其融 资主要 以证券 融资 为 地位 。根 据事业发展 的啊 耍 体 的 主 导 。 券 融 资 约 占企 业 外 部 融 资 的 经营 部 门批准 可 以 以有限责 任公 司 证 ５ ％以上 ； ５ 另一 种是 日德模式 。 其融 资 或者股份 有限公 司的形式 。 由集 团控 主要以银行 贷款为 主导 ， 银行 信贷 融 股 。 吸收 国有大型企业 事业单 位的资 资约占企业 外部融资的 ８ ％以上 。④ Ｏ 金， 投资方 不得参与 宣传业务 和经营 下 表 比较 了美 、 、 三 国企 业 管理 。” 者 ， 日 德 由于长期 以来传媒 产 业 的资 本 运 作 意识 和 冒别 羹置 日本 博 雷 内潦资金 ７ ％ ５ ３ ｔ％ ６ ２％ 经验 较弱 。 而我 国传 因 外源贺盎 ２ ％ ５ ６ ６％ ２ ６％ 媒 产 业 在 遵 循 国 家 法 樽自 金融市蜡 ｉ ％ ３ ７ ％ ３％ 律 法规 的基础上 ， 择 选 棒龠 垒融机构 ｉ ％ ２ ５ ｇ％ ２ ３％ 有 利 于 媒 体 资 源优 化 萁他 ０ 嘎， ０ ％ ｌ ２％ 配置 的多元融 资模式 ，