房地产行业上市公司绩效评价的实证研究

。各因子旋转后的方差贡献率说 贡献率达到 =%) =&&> （ ’=%> ） 明，因子 ’ 、# 、( 、$ 可以解释原始信息的能力分别是 #() =(,> 、 #%) ((%> 、 ’+) #(’> 、 ’=) $&*> 。 #) 旋转后的因子载荷矩阵 进行因子旋转是为更好地对所选取的公共因子赋予合理的 经济解释。采用方差最大化正交旋转， 得到因子载荷矩阵。 从旋转后的因子载荷矩阵可以看出， 公共因子 ’ 在主营业务 利润率、 净资产收益率、 每股收益、 总资产利润率这四个指标上的 载荷值较大， 分别为 %) =’+ 、 主要反映了上 %) =#( 、 %) **, 、 %) +(* ， 市公司的盈利能力，一般来说， 盈利能力是指经营过程中公司的 获利能力。盈利能力评价企业在生产经营中的创利水平， 为企业 提供生产经营的效果和利润以及为投资者提供资本收益等， 它反 映了企业的综合素质， 所以将该因子定义为盈利能力因子。 公共因子 # 在主营业务收入增长率、 净利润增长率和总资产 扩 张 率 这 三 个 指 标 上 的 载 荷 值 较 大 ， 分 别 为 %) =,= 、 %) ,$$ 、 主要反映了上市公司的成长能力。 成长能力是企业发展潜 %) =’# ， 力的重要标志，也是衡量该企业股票是否具有成长性的标准， 所 以将该因子定 河北肃宁人， 河北工业大学 李斌 （ %/#$ 年 Q ） 教师， 研究方向： 数理统计、 微分方程。 蒋涛 （ ， 男， 汉族， 山东潍坊人， 湖南大学统计 %/L" 年 Q ） 学院硕士研究生， 研究方向： 经济预测与决策。 女， 汉族， 广西桂林人， 西南大学经 吴俊芳 （ %/L! 年 Q ） 济学院硕士研究生， 研究方向： 现代企业理论与实践。 张立军 1 %/#$ 年 Q 3 ，女，汉族，河北大城人，中国网通 1 集团 3 有限公司廊坊市分公司中级会计师。
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参考文献： + % , 何晓群 - 现代统计分析方法与应用 + . , - 北京： 中国人民大学出 版社， %///+ ! , 王学民 - 因子分析在股票评价中的应用 + 0 , - 数理统计与管理， 1 "2 3 !""& ， + $ , 柯冰，钱省三 - 聚类分析和因子分析在股票研究中的应用 + 0 , 上海理工大学学报， !""!- 1 "& 3 + & , 高宇 - 因子分析在深市股票评价中的应用 + 0 , - 统计与决策， !""2- 1 "# 3 + 2 , 45678 9- 0- .78:6 ， .;:<=>75=7<? )<7<=@<=A7: .?<BCD@’ E F5=G?5， HB7IJ G78 78D K7::， %/LM+ M , (C5DC8， E- N- ， H:7@@=O=A7<=C8， HB7IG78 78D K7::， PC8DC8， %/#2-
公共因子 ( 在应收帐款周转率、 存货周转率、 总资产周转率 指标上的载荷值较大， 分别为 %) =,#、 主要反映了 %) +%+、 %) +%,， 上市公司的营运能力，即通过企业生产经营资金周转速度有关 指标反映出来的企业资金利用的效率，它表明企业管理人员经 营管理、 运用资金的能力。营运能力的大小对盈利的持续增长与 偿债能力的不断提高产生决定性影响，所以将该因子定义为营 运能力因子。 公共因子 $ 在流动比率、 速动比率、 资产负债率三个指标的 载荷值很大，分别为 %) =$*、 %) *++、 %) &=& 主要反映了上市公司 的偿债能力，即企业按时足额地归还其债务的能力或保证程 度。偿债能力是用来评价上市公司长、 短期内能否用其资产偿还 债务，或者用以判断企业举债经营的安全程度。分析偿债能力， 有利于判断企业负债数额是否适度，所以将该因子定义为偿债 能力因子。 () 因子得分 由回归估计出公共因子得分，它是各上市公司绩效水平的 量化描述， 得分越高说明上市公司的绩效水平越高， 利用因子得 分可以从不同角度对上市公司的绩效水平进行比较分析。为了 便于对上市公司进行绩效评价，现利用各上市公司的因子得分 表计算综合得分 （ 下表 ） ， 具体方法是， 以各公共因子的方差贡献 率占五个因子总方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总，计 算公式如下： . < - #() =(, !公因子 ’ ? #%) ((% !公因子 # ? ’+) #(’ !公因 子 ( ? ’=) $&*! 公因子 $ : @ =%) =&&
集团。 面对上市公司财务报表中的众多指标， 使用多元统计分析中 的因子分析，可以用较少的综合指标代替原本众多的原始指标， 对上市公司的绩效做出综合评价得分， 避免了大量单指标评价的 局限性，科学的反映上市公司在该行业中的地位，更准确地评价 上市公司的绩效水平。 分析结果不仅可以比较公司之间在经营管 理能力各方面的差异和优劣， 使各上市公司了解本公司在该行业 中的地位和薄弱环节，为公司决策者提供重要的决策依据，而且 还可使投资者对上市公司的财务状况有一个简明、清晰的认识， 清楚地看到上市公司的经营业绩和投资价值， 更好的对股票投资 做出正确的判断和评价。
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由综合得分，可以得到沪市 !& 家房地产行业的上市公司绩 效水平的排名依次是 ’ 世茂股份、 宁波联合、 金地集团、 ( 栖霞、 ( 新黄浦、 金丰投资、 ( 天鸿宝、 ( 陆家嘴、 ( 苏高新、 ( 中企、 ( 穗珠 江、 东湖高新、 哈高科、 利嘉股份、 ( 宁高科、 ( 张江、 ( 金桥、 (东 长春经开、 华、 中远发展、 ( 天房、 ( 外高桥、 )* 兴业、 ( 创兴。 其中， 第一等级上市公司宁波联合、 金地集团、 ( 栖霞和世茂 股份， 它们在盈利能力因子、 成长能力因子、 营运能力因子和偿债 能力因子上的得分名列前茅，综合因子得分远远高于其他公司， 是沪市房地产行业绩效水平比较高的上市公司。 第二等级上市公司 ( 宁高科、 哈高科、 东湖高新、 ( 天鸿宝、 金丰投资、 ( 新黄浦、 ( 陆家嘴、 ( 中企、 ( 穗珠江、 ( 苏高新、 (张 已经接近第一等级的上市公 江， 其中 ( 新黄浦的综合得分最高， 司； 而哈高科的综合得分最低， 接近第三等级的上市公司， 这些公 司在各因子得分上均处于中间水平， 是沪市房地产行业绩效水平 处于中等程度的公司。 第三等级上市公司 ( 创兴、 长春经开、 ( 天房、 ( 东华、 )* 兴 业、 中远发展、 利嘉股份， 这些上市公司在各因 ( 金桥、 ( 外高桥、 子得分上均处于较低水平，这些公司的综合因子得分全为负值， 大都盈利能力不足， 发展前景不明朗， 经营效率低， 偿债风险大， 是沪市房地产行业绩效水平较低的公司。 三、 上市公司绩效水平分析及结论 通过以上分析可知，世茂股份的综合得分最高，说明该公司 在沪市房地产行业上市公司中绩效较高， 因该公司的盈利能力因 子得分最高，说明该公司销售盈利能力较强，但该公司的其他因 子得分仅处于中等水平， 这说明该公司在这些方面的能力也仅处 于本行业中的中等水平，该公司要想取得本行业中的领先地位， 就需在这些方面加大整改和管理力度。 其他各上市公司都可根据 综合得分分析结果来确定公司在本行业中的地位， 并根据在盈利 能力因子、成长能力因子、营运能力因子和偿债能力因子 & 个因 子的实际得分， 找出公司存在的问题， 制定相应的方针政策， 提高 公司的经济效益。其中： 金 ! 盈利能力较强的公司有：世茂股份、 地集团、 ( 陆家嘴、 ( 中企、 ( 张江； " 成长能力较强的公司有：( 栖霞、 金地集团、 ( 天鸿宝、 ( 苏高新、 ( 中企； # 营运能力较强的 公司有：宁波联合、 哈高科、 金地集团、 )* 兴业、 ( 宁高科； $ 偿债 能力较强的公司有：( 新黄浦、 金地 ( 穗珠江、 ( 陆家嘴、 ( 张江、
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房地产行业上市公司绩效评价的实证研究
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河北 廊坊 $%%*’& ； $) 中国网通廊坊分公司， %,&%%% ） （ 湖南 长沙 ’) 河北工业大学 廊坊分院； #) 湖南大学 统计学院， 重庆 $’%%*+ ； () 西南大学 经济学院，
摘要：利用多元统计中的因子分析方法，应用 !"!! 统计分析软 件，以沪市房地产行业 #$ 家上市公司为样本，选取 #%%& 年度财务报 表中能够反映上市公司绩效水平的 ’( 项指标，对房地产行业上市公 司的绩效水平进行分析评价。 关键词： 上市公司； 绩效评价； 因子分析
本文选择沪市 #$ 家房地产行业的上市公司，采用多元统计 分析中的因子分析方法，利用 !"!! 统计分析软件，根据 #%%& 年 度财务报表中的信息及数据进行绩效评价，选择流动比率、速动 比率、 资产负债率等 ’( 项财务指标， 评价结果对上市公司的经营 决策具有一定的指导作用， 也可为投资者分析和选择股票提供依 据。 一、 上市公司绩效评价分析原理 因子分析 - ./0123 45/67898 : 是从研究相关矩阵内部的依赖关 系出发， 把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因 子的一种多变量统计分析方法。具体地说， 就是根据相关性大小 把原始变量分组， 使得同组内的变量之间相关性较高， 而不同组 的变量间相关性较低。每组变量代表一个基本结构， 这个基本结 构称为公共因子。 对于所研究的问题就可试图用最少个数的所谓 公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一变 量。 利用沪市房地产行业 #%%& 年度财务报表选取了能够反映上 市公司绩效的 ’( 项指标作为原始变量： ;’ < 流动比率、 ;# < 速动 比率、 ;( < 资产负债率、 ;$ < 应收帐款周转率、 ;& < 存货周转率、 ;, < 总资产周转率、 ;* < 主营业务利润率、 ;= < 净资产收益率、 ;+ < 每股收益、;’% < 总资产利润率、;’’ < 主营业务收入增长率、 ;’# < 净利润增长率、 ;’( < 总资产扩张率。 分析指标间的相关系数矩阵， 可以发现部分指标之间存在比 较强的相关性， 像净资产收益率与总资产利润率的相关系数甚至 达到 %) +%& 。因此， 需要利用因子分析来降低指标的维度， 以较少 的指标个数， 但又包含绝大部分原始信息的综合指标来对上市公 司进行绩效评价。 二、 上市公司绩效评价实证分析 首先， 通过数据标准化来消除观测量纲的差异及数量级所造 成的影响， 标准化后变量的均值为 % ， 方差为 ’ 。 然后， 对标准化后 的数据进行因子分析， 结果如下： 贡献率、 累积贡献率 ’) 各因子的特征值、 方差贡献率是衡量公共因子相对重要程度的指标， 方差贡献 率越大， 表明该公共因子就相对越重要， 或者说， 方差越大， 表明 公共因 子对变量 的贡献 越大。 我们选入 特征值 分别为 () =(+ 、 的 $ 个公共因子进行分析， 其累积方差 #) &’( 、 #) ’*% 、 ’) #%+ （ ’’ ）