知名券商宏观分析框架
券商研究报告框架
券商研究报告框架导言：随着金融市场的不断发展，券商研究报告在投资决策中扮演着重要的角色。
券商研究报告对于揭示公司基本面、行业动态以及股票投资价值具有重要的参考价值，成为投资者进行投资决策的重要依据。
本文将介绍一种常用的券商研究报告框架，以帮助投资者更好地理解和利用券商研究报告。
一、行业概况券商研究报告的开篇通常会对所研究行业的概况进行介绍。
这部分内容会包括行业规模、增长速度、竞争格局以及政策因素等。
研究报告通常会结合宏观经济环境和行业发展趋势，分析行业的整体发展状况。
二、公司概况接下来，券商研究报告会对公司进行详细的介绍。
包括公司背景、经营范围、主营业务和盈利模式等。
此外，还会对公司的财务状况进行分析，包括利润、现金流、负债情况等。
研究报告还会评估公司的发展战略和市场前景，并对其竞争优势和风险因素进行分析。
三、财务分析券商研究报告的重点是对公司的财务状况进行深入剖析。
报告往往会对公司的财务指标进行分析，包括营业收入、利润、资产负债表、现金流量表等重要财务数据。
通过分析这些数据，投资者可以了解公司的盈利能力、资金状况和偿债能力等。
同时，研究报告还会对公司的财务比率进行计算和解读，例如利润率、毛利率、资产负债率等。
四、行业竞争分析券商研究报告还会对所研究行业的竞争格局进行分析。
报告会对行业内的主要竞争对手进行比较，并评估其市场份额、产品竞争力以及竞争优势等。
此外，研究报告还会对行业的供需情况进行分析，以及对行业未来发展趋势进行预测。
五、投资评级与展望在研究报告的结尾部分，券商通常会给出对该股票的投资评级和展望。
评级通常分为买入、持有、卖出等不同等级，以表明券商对该股票的投资建议。
同时，研究报告也会展望未来公司的发展趋势和股价走势，以供投资者参考。
六、风险提示最后，券商研究报告还会针对该股票的风险因素进行警示。
报告会提醒投资者注意公司面临的市场风险、财务风险、管理风险等，并帮助投资者更好地识别和评估投资风险。
行业研究：分析框架与思考维度
行业研究：分析框架与思考维度编辑导语：做好行业研究，有助于企业或个体从业人员更好地洞察市场，进一步发现机会，或者找准产品定位，推动企业战略决策和后续实施。
本篇文章里，作者就行业研究的分析框架与思考维度做了总结和梳理，一起来看一下。
一、行业研究的目的以始为终，构建行业研究的方法论和分析框架，需要从目的出发，下面列举几类典型的行业研究报告目的。
券商的报告（二级市场），分析某个行业是否有投资价值，从行业赛道的选择过渡到这个行业赛道中的值得被投资的公司，说明这个行业中哪些公司更有投资价值。
报告结果是要用于股票投资服务的。
二级市场由于公司财务报告的披露性质，公司的财报分析在行业报告中也是重要的构成部分。
互联网战略投资部门/VC的报告（一级市场），互联网战略投资部门通常以公司的战略发展目标为出发点，布局上/下游产业链，或通过收购竞品公司，巩固和发展公司在行业的竞争力，提升市场占有率，开拓新的市场；VC通过布局细分的赛道，选择合适的投资标的，参与风险投资。
值得注意的是在互联网初创企业的财报分析通常不作为重要参考因素，多数互联网公司在初创期将投入大量资金，长期处于亏损状态，此时，市场份额和估值与传统二级市场的分析方式有较大差异。
咨询公司的报告，目的是为行业内的公司服务的，说明该行业的行业规律、行业风险、行业机会、行业发展趋势等。
在行业研究的内容方面，咨询公司常见的模式还包括访谈调研行业内公司高管。
二、行业研究的常规分析框架基于行业研究的目的，常规的行业研究框架，包括一下几个核心部分：宏观分析、行业分析、公司分析、消费者分析、竞争者分析，其中宏观分析和行业分析的视角都是从赛道链路的角度，进行整体分析，而公司、消费者和竞争者则是从市场参与者的角度进行分析。
1. 宏观分析1）宏观分析思考的维度宏观分析的因素大多非直接影响行业和公司，而是通过影响宏观基本面，进而对行业产生间接影响。
在宏观分析中，多数分析不是仅仅是单因子影响，而是混合因子影响的结合。
兴业证券 煤炭行业研究框架
兴业证券煤炭行业研究框架标题：探索兴业证券煤炭行业研究框架：洞察挑战与机遇导语：煤炭是中国能源结构中不可或缺的重要组成部分，而兴业证券作为专业的金融机构，致力于为投资者提供有针对性的研究与指导。
本文拟探索兴业证券煤炭行业研究框架，以便更准确地把握煤炭行业的动态变化，为投资决策提供全面指导。
一、宏观环境分析在煤炭行业研究中，宏观环境的分析是至关重要的一环。
这包括国家政策、经济周期、资源供求关系等方面的因素。
通过审慎分析宏观环境，我们可以更好地把握煤炭行业的发展前景。
二、产业链分析煤炭行业的产业链十分复杂，涉及开采、煤制品加工、物流运输等多个环节。
我们要深入了解各个环节的特点和相关因素，掌握产业链中各个环节之间的关联关系，以便更好地评估行业风险和机遇。
三、企业财务分析深入了解煤炭行业中的各家企业的财务状况和经营表现，是我们研究的重要方向之一。
通过对企业的财务报表、盈利能力、资产负债表和现金流量等指标的分析，我们可以评估企业的竞争力和可持续发展能力，为投资者提供有针对性的股票投资建议。
四、行业竞争格局分析煤炭行业竞争格局的分析对于判断行业发展趋势和个股投资价值至关重要。
通过深入了解煤炭行业内主要企业的市场份额、技术优势、品牌影响力以及市场竞争策略等方面的情况，我们可以对行业的未来发展趋势做出相对准确的预测，并挖掘潜在的投资机会。
五、风险评估与监测煤炭行业中存在着各种内外部风险，如价格波动、环保政策、技术进步等。
我们需要全面了解这些风险，评估它们对煤炭行业发展和个股投资的影响，并密切监测风险的动态变化，及时调整投资策略。
结语：兴业证券煤炭行业研究框架的建立，旨在向投资者提供全面、有针对性的研究和指导。
通过深入研究宏观环境、产业链、企业财务、竞争格局和风险评估等方面的因素，我们将力求为投资者提供准确、及时和可靠的投资决策支持，以助其在煤炭行业中获取更多的投资机会，实现长期稳健收益。
中航证券邹润芳：胸中有丘壑，笔下有乾坤
中航证券邹润芳：胸中有丘壑，笔下有乾坤工科背景进入证券研究行业、丰富的研究积累，让邹润芳迅速脱颖而出。
自2011年首次获评新财富最佳分析师后，他总共获得5次第一名，这在周期变化颇大的机械行业实属不易。
在逾10年的研究生涯中，邹润芳不仅建立了自己的行业研究框架，也积累了成体系的研究和管理心法。
2021年4月，他出任中航证券总经理助理、研究所所长，走上管理岗位。
在邹润芳看来，国内券商分析师的研究方法论和深度很多方面已经超过了国外同行。
尽管在证券研究领域，综合性券商优势显著，但中小券商也可以做出自己特色，中航证券致力于做精品特色的研究，深入产业，推动证券研究和服务的差异化。
杜冬东/文“两条路分叉于树林里，我选择了一条更少人走的路，这使得一切都不一样。
”美国诗人罗伯特·弗罗斯特1915年在《未选择的路》中起笔的句子，成为许多人在人生抉择时的写照。
胸中有丘壑者，笔下必有点墨。
2009年春天，从上海交通大学获得工学硕士学位的邹润芳，站在职业选择的十字路口。
在同学们纷纷加入腾讯、阿里巴巴、华为等名企从事技术研发，融入互联网科技热潮，或去政府、军工科研院所等单位就职的背景下，因为内心兴趣使然，他却选择加入光大证券研究所，成为一名机械军工行业分析师，也是班上唯一一个金融从业者，同时以另外一种形式支持产业发展。
尊重内心、无悔选择，邹润芳往后的人生注定拥有不一样的精彩。
早在2007年，中国制造业增速连续20年居世界首位，吸引了众多资金、人才投身其中，机械制造业更是进入大扩张的阶段。
尽管此后的国际金融危机一度冲击218新财富最佳分析师评选20周年了这一行业的发展势头，但这波大浪淘沙，也为中国制造业向高端转型升级埋下了伏笔。
十余年后的今天，中国制造业增加值占全球的比例接近30%，超过4万亿美元，中国以绝对的规模优势，坐稳了“世界工厂”的地位。
在中国制造转型升级的关键时期，邹润芳以独特的行业视角，深入产业的研究方法，见证了这段历史进程，其研究成果在业内产生了广泛影响，并5次获得新财富最佳分析师评选机械行业第一名，2021年4月，邹润芳履新中航证券总经理助理、研究所所长，转身管理岗位。
证券投资分析基本框架
从风险开始说起--证券投资分析基本框架兴业证券2008年9月新疆乌鲁木齐内部培训资料（一）兴业全球基金管理公司王晓明兴业全球基金管理有限公司认知风险--证券投资分析的最终目的行业研究的基本框架公司研究的基本框架关于估值问题的探讨内部培训资料，严禁外传风险管理框架风险控制流程风险识别监控报告风险评估风险控制风险组合管理•鉴别风险•对主要贡献因素的考量•风险分类•关键风险指标•内部与外部风险情景分析.•年度自我评测•设立评估标准•通过内外情景分析辅助衡量风险•风险优先级别排序•VAR评估•审视风险管理策略•选择与商业目标吻合的风险策略•设置限制和阀值•评估管理短板•制定实施跟踪和强化措施•压力测试情景分析•监控主要风险和控制效果•违规事件或最近损失事件•主要风险指标•例行和特别风险报告•风险及采取措施总览•其他必要措施兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧风险：关于不确定性的衡量；投资者追求的回报：风险调整后的回报；无论是基本面分析还是技术面分析目的都是通过研究，认知风险，总结规律，预测未来，从而提高获胜的概率；大多是投资失误都与对风险认知不足和对风险管理失当有风险和收益是投资这枚硬币的正反面，而风险管理是一切投资管理的核心证券投资分析的终极目的是为了认知风险投资是在风险和收益上走平衡木，好的投资者在衡量风险和挖掘机会上必须分配同样多时间长期财富管理的核心是什么？为什么对冲基金发展迅猛？首先要根据自己的风险偏好确定自己的投资策略（投资理念、投资期限、大类资产选择、分散集中）对投资标的的风险识别：（系统风险、行业风险、公司风险等）对投资标的的风险评估：（指标体系的选择）采取相应的具有可执行性的风险控制措施证券投资分析的目的主要是在风险识别环节上帮助我们确定可能的风险你能说出自己的核心投资理念吗？你对投资标的的风险收益特征了解吗？你打算集中投资还是分散投资？你认可市场现在的估值水平吗？你对公司所处的行业风险有认知吗？你对公司业务经营风险了解吗？你采用哪一些指标来衡量市场风险？你采用哪一些指标衡量行业风险？你采用哪一些指标衡量公司风险？你有相应措施应对风险吗？兵无常势，水无常形，每一种投资方法都有合理性要想做好投资，了解自己和了解市场认知风险--证券投资分析的最终目的行业研究的基本框架公司研究的基本框架关于估值问题的探讨公司资源禀赋公司治理结构生产管理公司战略财务管理营销管理其他经营行为上市公司研究建立预测模型盈利预测策略研究宏观研究和行业研究都要对未来做预测公司研究当中很多假设来源于宏观研究和行业研究企业价值现金流贴现模型：)t （t，1,2,….n）简化稳定增长的模型：（t，1,2,….n；g，稳定增长率）1、预期决定价格，预期的变化更加重要；2、增长率是长期增长率而不是一段时间增长率（短期）；3、增长率变化Dg更加重要，股票市场盈利增长率的变化预期驱动而不是由盈利驱动；帮助公司研究形成对未来的合理预期帮助公司研究寻找合理估值方法和参照系；行业比较，选择合理的行业配置策略；帮助形成合理宏观预期以及评价经济结构。
如何做券商行业研究员—研究方法和研究框架
行研实习感悟—kk的股票价值投资分析框架在中信做煤炭行业的行研实习已经两个月了，虽然也只是打个酱油而已，但的确学到了不少东西。
而且这学期正好也在上光华管理学院姜国华老师的《财务报表分析》，感觉启发挺大的。
关于价值投资，网上也有很多很不错的博文，但是我感觉他们大多数都是从投资理念、投资原则的角度去分析的，而并没有告诉你具体要去分析哪些东西。
我这个人就是好“冲动”,今天突然心血来潮，想根据自己近期的思考勾勒出一个价值投资的分析思路。
当然这只是一个框架而已，事实上要想真正做好每一块，每一点都是需要花很大的功夫的。
一、行业1，行业的经济周期：我觉得拿到一个行业首先要了解这个行业的基本特征，搞清楚它是周期性行业还是非周期性行业（稳定成长型），这点非常非常关键。
其实周期还是非周期也是一个相对概念，每个行业或多或少都会受到经济周期的影响，但影响的大小不同。
像煤炭、石油、化工、房地产、证券这种行业就具有很强的周期性，而食品饮料、医药这种行业周期性就不明显。
巴菲特就很喜欢投资稳定成长型的企业，比如可口可乐这样的，因为投资周期性的行业风险比较大，你很难把握一个行业的周期变动规律，而且投资周期行业极容易被市盈率给欺骗，其实市盈率高的时候反倒说明这个行业已经到了谷底，是买入的最佳时机，但是很多人都不知道这一点。
2，行业的生命周期：生命周期就是说你要考察这个行业目前的规模有多大，未来成长的空间还有多大，说白了就是要考虑它是属于朝阳产业还是夕阳产业。
不要以为判断是朝阳还是夕阳是一件很容易的事情，这也是需要你去做很多的功课的。
例如我在实习之前一直认为煤炭行业应该是一个夕阳产业，但是现在却发现自己错了，因为无论是中国还是世界，资源禀赋情况都是“富煤、贫油、少气”，随着石油资源的逐渐枯竭，煤炭资源将成为未来世界能源的主体（别跟我说新能源，新能源要想大规模应用还早着呢），现在中国的煤炭储量还非常非常丰富，光是新疆昌吉自治区的准东煤田下面就有3900亿吨煤，够中国消费100多年。
券商研究报告框架
券商研究报告框架
引言
•研究背景
•研究目的
•研究对象
方法与数据
•数据来源
•数据收集方法
•数据分析方法
宏观经济环境分析
•国内外经济形势
•利率变动与货币政策
•政策法规与监管环境
•经济指标分析
行业概况
•行业发展历史
•行业规模与增长趋势
•行业结构与竞争格局
•行业风险与机会
公司概述
•公司基本信息
•公司发展历程
•公司战略定位
•公司经营指标与财务状况
公司竞争优势
•公司核心竞争力分析
•公司的技术实力和专利
•公司的品牌价值和市场地位
•公司的销售渠道和客户关系
行业前景与机遇
•行业的增长预测与趋势
•行业的创新与发展方向
•市场需求与潜在机会
•政策支持与市场推动
公司风险与挑战
•公司面临的行业风险
•公司的管理风险与运营风险
•公司面临的市场竞争风险
•公司的产品与技术风险
投资评价与建议
•公司股票估值分析
•公司业绩预测与目标价位
•投资参考策略与操作建议
结论
•研究结论总结
•研究限制与建议
参考文献
•引用的相关研究报告
•图表数据来源的参考文献。
行业宏观-中观-微观相结合的框架体系
行业宏观-中观-微观相结合的框架体系一、引言在当今复杂多变的市场环境下，企业需要全方位的了解行业动态和市场需求，以制定合理的发展战略和营销策略。
而行业宏观、中观和微观的相结合的框架体系正是一种全面的研究方法，可以帮助企业全面了解行业发展趋势、竞争格局和消费者需求，从而有针对性地制定相应的战略。
二、行业宏观分析1.宏观环境分析宏观环境分析主要包括政策环境、经济环境、社会文化环境和技术环境等方面。
政府的政策、行业的发展规划、宏观经济形势、社会文化价值观念和科技水平都会直接影响到行业的发展。
企业需要从宏观环境的角度来了解整个行业的发展趋势和政策导向，从而及时进行战略调整和应对措施。
2.行业供给与需求分析场容量、增长速度、市场结构和竞争格局等方面。
企业需要通过研究行业的供给与需求关系，来预测市场的发展趋势和市场规模，从而有针对性地进行产品定位和市场定位。
3.竞争环境分析竞争环境分析是宏观层面的重要内容，主要包括行业的竞争格局、竞争者的实力和行业的进入难度等方面。
企业需要通过研究行业的竞争环境，来了解行业的竞争格局和竞争者的策略，从而有针对性地制定竞争战略和市场营销策略。
三、行业中观分析1.行业链条分析行业链条分析主要包括上游产业、下游产业和产业链条中的各个环节。
企业需要通过研究行业链条，来了解整个行业生产和流通的过程，从而有针对性地进行供应链管理和产品设计。
2.行业集中度分析中度、企业的市场份额和行业的竞争格局等方面。
企业需要通过研究行业的集中度，来了解行业的竞争格局和企业的市场地位，从而有针对性地进行市场定位和产品定位。
3.行业成本分析行业成本分析主要包括生产成本、销售成本和管理成本等方面。
企业需要通过研究行业的成本情况，来了解行业的生产效率和运营效益，从而有针对性地进行成本控制和效率提升。
四、行业微观分析1.企业市场份额分析企业市场份额分析是微观层面的重要内容，主要包括企业的市场份额、竞争对手的市场份额和企业的市场地位等方面。
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库存周期
（支出法国内生产总值）存货增加（亿元） 8000 7000 6000 5000 库存同比增速(RHS)
140% 120% 100% 80% 60% 40%
7
6
6
5
4000 3000 2000 1000 0
20% 0% -20% -40% -60% -80%
5
19 78 19 80 19 82 19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 E
短期内 刺激经 济，抑 制经济 衰退
产业政策 总供给 政策 制度改革
积极参与全球分工，承接发达国家不具有优 势的产业 放松服务业领域如金融、电讯、传媒等行业的 管制，为经济增长和就业创造新的增长点，并 推动经济结构转型 推动兼并重组，完善低效企业淘汰机制
为经济 创造长 期增长 动力
推进政治体制改革，明确政府边界、完善政府 功能，进而理顺市场机制，为经济发展释放动 力 完善农村土地制度，推动中国城市化转型
建筑周期（房地产周期）
美国房地产市场走势（1963-2009年）
1500 1300 1100 900 700 500 300
已获批准的私人新建住宅 新屋销售（左）
2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500
07-01 05-01 03-01 01-01 99-01 97-01 95-01 93-01 91-01 89-01 87-01 85-01 83-01 81-01 79-01 77-01 75-01 73-01 71-01 69-01 67-01 65-01 63-01
21
目录
一、宏观研究何以重要
二、宏观研究的框架
三、宏观研究的方法 四、逻辑选择：抓住主要矛盾
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能否预测未来？
• 宏观预测是伪科学？ 预测工具是否合理 预测假设是否成立 预测数据是否准确 预测者本身是否能抗干扰 结论：预测是一门艺术
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经济学理论是研究的套路
• 我们最需要的实证经济学（Positive Economics）而非规 范经济学 本质就是“能抓老鼠就是好猫” 但规范经济学是宏观研究中重要的线索
货币 政策 总需求 政策 财政 政策
降息 降低存款准备金率 进一步完善人民币汇率形成机制 完善金融监管结构，推动金融创新
增加公用事业、基建投资等公共投资 增加转移支付，降低收入差距，提振消费 推动税费改革和减税，减轻居民和企业负担 支持科技创新和节能减排，推动产业结构升级
• 新自由主义学派（Neo-liberalism） 广义的“新自由主义学派”包括货币主 义、理性预期学派、供给学派等，狭义的“新自由主义学派”，仅指以英籍 奥地利经济学家哈耶克（Friedrich August von Hayek，1899-1992）为主 要代表的新自由主义学派 。。。。。。
26
政策分析框架
准备金率见顶或降
800 外汇储备口径热钱 600 400 200 0
10 20 18 16 14 12
大型金融机构法定准备金率（右）
-200
8
-400 -600 -800 -1000
6 4 2 0
06-1
07-1
08-1
09-1
10-1
20
宏观经济研究目标
• 把握未来可能的经济走势，由此判断股市的走势。 • 研究经济周期性波动的规律，判断在周期中所处的位臵， 由此来决定大类投资标的和投资模式。 • 推断未来可能的政策，研究政策对市场的影响，发现机会。 • 对投资者来说，把握经济周期的规律最重要。 • 《逃不开的经济周期》，拉斯.特维德，中信出版社。
25
经济学理论与流派
• 货币主义学派（Monetarism） 又称“芝加哥学派”，反对凯恩斯主义的急 先锋，其创始人及主要代表美国经济学家弗里德曼（Milton Friedman， 1912-2006）1950年代就开始反对凯恩斯主义。
• 理性预期学派（Rational-expectations school） 又称新古典宏观经济学派。 最早由美国经济学家穆思（John F. Muth）1961年发表《理性预期与价格变 动理论》 • 供给学派（Supply-side school） 又称“里根经济学”，认为：凯恩斯主义 扩张性财政政策，一方面刺激总需求，使人们过度依赖政府，另一方面导致 高税收，抑制企业家的积极性，影响供给，结果导致经济滞胀。
阶段 4
阶段 5
阶段 6
现金 商品 股票
债券
不同经济阶段资产表现各异，在经济周期底部，股票表现最佳。
11
不同经济周期阶段的资产配臵：投资时钟
12
政策对股市的影响
• 货币政策对股市有较大的影响。 • 产业政策会影响到产业发展，从而影响公司估值。
13
政策紧缩引发资产价格泡沫破灭进而引起实体经济紧缩
18
8 7.5 7
6 5.5 5 4.5 GDP季度增速(修正前) 4 3.5 3
最多存款加息一次
30 27 24 21 18 15 12 9 6 3 0 -3 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
19
12 11 1年期存款利率(右) 10 9 8 7 6 5 CPI 4 3 2 1
27
把握经济波动的规律，以此判断未来的走势
周期并不像扁桃体那样，是可以单独摘除的东西，而是像心跳一样， 是有机体的核心。
28
长周期（54年）
Ａ基钦周期（kitchin cycle),又称存货周期， 4000 平均3－5年为一周期
3000
美国长周期
经济波动
Ｂ朱格拉周期 （Juglar cycle),中周期或 投资周期，7-11年为一周期 Ｃ库兹涅茨周期 （kuznets cycle),也称 建筑业周期，15-25年为一周期
• 担任路透社、彭博社、经济观察报、和讯网、北京大学中 国经济研究中心等机构特约宏观经济预测人员。 • 在《金融研究》、《经济科学》、《证券市场导报》等核 心学术期刊上发表学术论文8篇。
2
引言
分析师之间为何会争论、我们对宏观经济的判断为何 出现误判？
• • • • •
信息不对称 分析工具的运用差异：方法决定深度 角度的差异：角度决定思路 变量权重的差异：细节决定成败 利益不同
• 注：上证综指为六个月移动平均后去对数
96-03
97-03
98-03
99-03
00-03
01-03
02-03
03-03
04-03
05-03
06-03
07-03
08-03
09-03
10
经济周期的六阶段与大类资产表现
利率 下降 低 利率 利率 上调 利率 上调 高 利率 利率 下降
阶段1
阶段 2
阶段 3
40% cpi ppi 信贷增速（右） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
30
25
20
15
10 5 0 -5
10
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
17
加息概率基本消除
14 1年期贷款利率（右） 13 12 6.5 11 10 9 8 7 6 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
7
从股票的定价模型来看宏观经济与资产价格之关系
• • • • • • 何谓资产？ 资产定价的增长模型： P=E(1+g)/(r-g) E: real GDP g：GDP增长率 r：利率水平
8
-10
-20
-30
-40
50
40
30
20
10
0
09-03
道指增速
08-03 07-03 06-03 05-03 04-03
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宏观研究的框架、方法与逻辑选择
王虎
2010年7月 深圳
简介
• 工学学士（2001），经济学博士（2008）。
• 2008年7月加入国泰君安研究所从事宏观经济研究工作。 2009年1月任国泰君安证券总经济师、首席经济学家助理，
Hale Waihona Puke 14美国货币政策与股价变化（1919-39）
15
70年代的道琼斯指数：货币的力量
210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 70 71 72 第一次石 油危机 73 74 75 76 77 78 79 第二次石 油危机 日经255 道琼斯工业
80
81
82
83
16
通胀影响政策空间
2000 1000 0
Ｄ康德拉基耶夫周期（kondratieff cycle)， -1000 也称长波，54年为一周期
-2000
假定Ａ=4.5 B=9 C=18 Ｄ=3C=6B=12A
D=54
则
-3000
2007 2004 2001 1998 1995 1992 1989 1986 1983 1980 1977 1974 1971 1968 1965 1962 1959 1956 1953 1950 1947 1944 1941 1938 1935 1932 1929
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经济学理论与学术流派
• 古典经济学（Bourgeois classical economics）是现代西方经济学理论的雏 形，主要代表人物有英国经济学家配第，主要著作《赋税论》、《献给英明 人士》、《政治算术》、《货币略论》等）、斯密，主要著作是1776年版 《国富论》）和李嘉图，主要著作《政治经济学及赋税原理》 • 新古典经济学：1830年代以后，古典经济学分化为两支，即马克思、恩格斯 为主要代表的马克思主义政治经济学，英国经济学家马歇尔1890年出版《经 济学原理》）为主要代表的“新古典经济学” • 1936年英国经济学家凯恩斯出版《就业、利息和货币通论》一书，严厉批判 新古典经济学，提出“有效需求决定国民收入”原理，主张由政府干预来拯 救资本主义，人称“凯恩斯革命”，标志着现代宏观经济学诞生。 • 1945年第二次世界大战结束以后，以美国麻省理工学院教授萨缪尔森为主要 代表的一些经济学家，试图弥合凯恩斯理论与新古典经济学之间的分歧，遂 形成所谓“新古典综合派”。认为新古典经济学适用于经济繁荣状态，属于 微观经济学；凯恩斯理论适用于经济萧条状态，属于宏观经济学。1948年萨 缪尔森出版《经济学》（第1版）是这一学派形成的标志，