解读沪深300股指期权仿真合约100分
沪深300股指期权定价实证分析
沪深300股指期权定价实证分析作者：黄瑞来源：《合作经济与科技》2016年第16期[提要] 针对沪深300股指期权定价问题，分别基于B-S-M模型、二叉树模型和蒙特卡洛模拟方法为期权定价。
通过建立GARCH模型估计出标的资产的时变波动率，对沪深300股指期权合约进行实证分析，得到2016年5月到期的期权合约在2016年4月1日到15日交易的理论价格，最后将各模型的实证结果进行对比。
结果表明：二叉树模型和蒙特卡洛模拟得到的理论价格更接近仿真交易的市场价格。
关键词：期权定价；B-S-M模型；二叉树；蒙特卡洛模拟中图分类号：F830.91 文献标识码：A收录日期：2016年6月15日近年来，我国资本市场发展迅速，市值规模已跃居全球第二位，但产品结构单一问题仍较为突出。
在该背景下，2013年11月8日中国金融期货交易所推出沪深300股指期权合约的仿真交易。
2015年2月9日，上海证券交易所正式上市我国首个场内期权产品——上证50ETF 期权，开启了中国证券市场的期权时代。
期权、期货等金融衍生产品的交易通常有套期保值、投机、套利和资产管理四大目的，不同于同时转移不利风险和有利风险的期货，期权多头在运用期权进行套期保值时，能够只把不利风险转移出去而把有利风险留下，这种特征为期权带来很大的金融市场，具有巨大的发展潜力。
在可预见的未来，沪深300股指期权等期权品种将更为丰富。
对期权定价的研究具有重要意义。
鉴于此，本文较为系统地研究了基于GARCH模型求得波动率参数前提下，B-S-M模型、二叉树和蒙特卡洛模拟对沪深300股指期权的定价问题。
一、理论模型（一）B-S-M模型。
BS模型假设标的资产价格呈几何布朗运动，其价格变动连续，其波动率和无风险利率已知且保持恒定，标的资产在期权合约期内无红利支付，市场无交易成本并且允许做空。
假设股票价格S遵循几何布朗运动，标的资产价格服从对数正态分布，所以T时刻标的指数的对数价格服从正态分布，在风险中性世界下，看涨期权的价值c为：（二）二叉树模型。
期权合约说明
（1）郑商所白糖期权
郑商所白糖期权仿真合约
合约标 白糖期货合约
的
合约类 看涨期权、看跌期权
型
交易代 看涨期权（白糖期货合约代码+C+行权价格）
码 看跌期权（白糖期货合约代码+P+行权价格）
交易单 位
一手（10 吨）白糖期货合约
行权方 美式。买方可在到期前的每一交易日闭式（15:00）前提交行权指 式 令、撤销行权指令；买方可在到期日规定时间之前提交或撤销指令
以最接近沪深 300 指数当日收盘价的行权价格间距整数倍数值为各月份平值期权的 行权价格。若出现两个符合上述条件的数值, 则取较小者为平值期权的行权价格。 股指期权合约到期日, 以其行权价格与交割结算价判断其实值、平值、虚值程度。其中看 涨期权实值额为: max（（交割结算价-股指期权合约行权价格）×合约乘数, 0）；看跌 期权实值额为: max（（股指期权合约行权价格-交割结算价）×合约乘数, 0）。
（2）上海证券交易所个股期权
上海证券交易所个股期权仿真合约
合约标 大盘蓝筹股（工商银行、中国平安、中国石油、贵州茅台）与 ETF（上 的 证 50ETF、上证 180ETF）
合约类 型
认购期权、认沽期权*
认购期权（600XXX-C-YYMM-M-XXXXX）合约代码+C+到期月份 交易代 +M+行权价格
1
50 至 100（含）
2.5
即看
100 以上
10
跌期
权。
行权 间 距:
100 以上
5
个股期权采用实物交割的方式, 即在行权时, 双方进行股票或 ETF 的现金与证券的交收。 对于认购期权, 权利方根据行权价将对应的资金交给义务方, 义务方将股票或 ETF 交给 权利方；对于认沽期权, 权利方将股票或 ETF 交给义务方, 义务方根据行权价将对应的 资金交给权利方。 在特殊情况下, 可能采用现金结算的方式。
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案(单选题第301-400题)
319.日本某汽车公司3月份对美国出口汽车，合同金额为1000万美元，约定进口方付款期限为6个月。假设合同 订立时美元兑日元的即期汇率是108,付款到期日美元兑日元的汇率是107,则该公司
o A.盈利100。万日元 B.亏损1000万日元 C.盈利500万日元 D.亏损500万日元 正确答案：B 320.我国最早推出远期结售汇产品的银行是（）。 A.中国工商银行 B.中国进出口银行 C.中国银行 D.中国人民银行 正确答案：C .投资者持有50万欧元，担心美元兑欧元升值，于是利用3个月期的欧元期货进行套期保值。此时，欧元兑换美
.2350/6.2353（1个月期）近端掉期点为4。11/45.33（2个月期）远端掉期点为55.25/60.25作为发起方的某机构 ，如果交易方向是先买入、后卖出，则近端掉期全价为（）0
6.2405 正确答案：B .某国内贸易企业在未来5个月需要从日本采购一批价值10亿日元的商品，考虑到将来日元升值可能增加企业的 采购成本，该企业决定采用日元兑人民币外汇期货进行套期保值。已知日元兑人民币外汇期货的相关情况如下： 期货合约面值10万人民币当前期货合约的报价5.7445人民币/100日元保证金比例5% 那么该企业正确的做法是（）。 A.做多57445手日元/人民币外汇期货，缴纳5000元人民币保证金 B.做多57445手日元/人民币外汇期货，缴纳28723元人民币保证金 C.做多574手日元/人民币外汇期货，缴纳5000元人民币保证金 D.做多574手日元/人民币外汇期货，缴纳2872250元人民币保证金
正确答案：AC 311.以下。不是外汇期权标准化合约所必须有的内容。 A.执行方式 B.标的资产和合约规模 C.到期日 D.期权价格 正确答案：A .外汇期货市场。的操作实质上是为现货外汇资产“锁定汇 价”，减少或消除其受汇价上下波动的影响。 A.套期保值 B.投机 C.套利 D.远期 正确答案：A
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案(判断题第301-400题)
正确答案：B 370.如果投资者预期利率互换(IRS)收益率曲线会变陡峭，则他选择的合理操作策略是买入长期IRS,卖出短期的 IRS。 A.正确 B.错误 正确答案：A 371.以某个资产现货为标的物的欧式向下敲出期权的价值，与以该资产期货为标的物的欧式向下敲出期权价值 相等(该期货合约到期日与期权到期日相同)。 A.正确 B.错误 正确答案：B 372.反向双货币票据的汇率风险敞口主要集中在本金上。 A.正确 B.错误 正确答案：B
A.正确 B.错误 正确答案：B .可转换债券的发行者通常没有为该债券提供抵押物，因此可转换债券的属性更接近股权类证券。 A.正确 B.错误 正确答案：A 334.中国金融期货交易所(CFFEX)沪深300指数期货的最小变动价位为0.02个指数点。 A.正确 B.错误 正确答案：B 335.778.现金证券化可以减少基金业绩的波动。 A.正确 B.错误
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及 答案（判断题第301-4库及答案（判断 题第301-400题）
.可赎回的反向双货币票据结构中具有隐含的利率期权。 A.正确 B.错误 正确答案：A .汇率类结构化票据一定具有期权性质。 A.正确 误 正确答案：B 303.完全保本型结构化产品中加入了期权空头结构后，可以提高产品的参与率。 A.正确 B.错误 304.结构化产品的价格既反映了产品各个组成部分的价值，也反映了交易成本或发行费用。 A.正确
B.错误 正确答案：B 353.沪深300指数期权仿真交易合约，每日价格最大波动限制为上一交易日沪深300指数收盘价的±10%。 A.正确 B.错误 正确答案：A 354.波动率越大，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低。 A.正确 B.错误 正确答案：B 355.变量Xl和X2服从广义维纳过程，则变量(X1÷X2)服从广义维纳过程。 A.正确 B.错误 正确答案：A
最新(1101)股指期货仿真交易规则及沪深300指数简精品资料
沪深300股指期货基础知识
一、股指期货仿真交易业务规则（三）
合约月份：同时挂牌四个月份合约：当月、下月及随 后的两个季月月份合约。如当月合约为2007年10月， 则下月合约为07年11月，季月合约为07年12月与08年3 月。表示方式为 IF0710、IF0711、IF0712、IF0803。 到期合约交割日的下一交易日，新的月份合约开始交 易。例如：10月22日，新的合约IF0806开始交易。 交易时间：上午9:15到11:30，下午1:00到3:15。最后 交易日当月合约交易时间为上午9:15到11:30，下午 1:00到3:00 。 开盘集合竞价在开市前5分钟内进行， 其中前4分钟为买、卖指令申报时间，后1分钟为集合 竞价撮合时间。 涨跌停板：涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%。
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沪深300股指期货基础知识
一、股指期货仿真交易业务规则（九）
开盘价和收盘价确定 ：开盘价是指合约开市前五分钟内 经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的， 以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。收盘价是指合约当 日交易的最后一笔成交价格。
交易编码。交易所实行仿真交易编码备案制度。交易编码 由会员号和投资者号两部分组成。交易编码由12位数字构 成，前四位为接受投资者开户的会员号，后八位为投资者 号。如投资者交易编码为000100001535，则接受开户的会 员号为0001，投资者号为00001535。
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沪深300股指期货基础知识
一、股指期货仿真交易业务规则（五）
• 仿真交易规则
价格限制制度包括涨跌停板制度和熔断制度。涨跌停 板主要根据现货市场涨跌停板幅度与标的指数历史波 动幅度而确定的。由于股票现货市场每日的涨跌幅度 最大为±10％，为了与现货市场保持一致，股指期货 合约的涨跌停板为上一交易日结算价的±10％。
沪深300股指期权模拟定价研究
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其中 ， 墙 柚 警 ｐ — Ⅺ ， 《 寿 。 毒 一 ） ｎ
式 中 ，ｓ 为 股 票 现 价 ，ｋ 为 期 权 敲 定 价格 ，６ 为股 息收 益 率 ， ｙ为 无 风 险 利 率 ， 功 到 期 时 间 。 ２ ． 沪 深３ ０ ０ 股 指期 权 的参 数估 计 ２ ． １沪深 ３ ０ ０ 指数 波 动率 估计 波 动 率 是 Ｂ． ｓ 公 式 的参 数 中唯 一无 法 直接 获 得 的变量 ，期权 定 价 的 准确 性依 赖 于对 波动 率估 计 的准 确程 度 。 本 文根 据 沪深 ３ Ｏ ０ 指 数 的 历 史 数 据 对 其 波 动 率 进 行 计 算 ， 运 用 ＧＡＲ ＣＨ模 型 估 计 预 期 波 动 率 。 标 准 的 ＧＡＲＣ Ｈ （ １ ， １ ）模 型为 ：
Ｅｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ＆ Ｔ ｒ ａ ｄ ｅ Ｕ ｐｄ ａ ｔ ｅ Ｓ ｕ ｍ． ＮＯ． ２ ７ ７ Ｍａ ｙ ． ２ ０ １ ３
沪深３ Ｏ Ｏ 股 指 期 权 模 拟 定 价 研 究
王倚 天
（ 新 疆 财 经大 学金融 学院 ，新 疆
【 摘
鸟 鲁木 齐
８ ３ ０ ０ １ ２ ）
： ） 一 （ ）
本 文 中 选 取 的 数 据 为 沪 深３ ０ ０ 指 数 的 当 日收 盘 价 ，时 间 段 为 ２ ０ ０ ５ 年 ４ Ｈ ８日至 ２ Ｏ １ ２ 年９ 月２ ８ 日 ，共 １ ８ ２ ２ 个 交 易数 据 ， 记 作 序 列 ｛ ＞ ，数 据 来 源 为 国 泰 安 数 据 库 。在 金 融 研 究 中 对 收 益 的 考 虑 通 常 为 连 续 符 合 的 对 数 收 益 率 ，而 非 价 格 变 化 本 身 ， 故 对 价 格 序 列 进 行 对 数 差 分 ，差 分 后
沪深300股指期权合约设计与规则解读说明书
期权百问百答沪深300股指期权合约设计与规则解读CSI 300 INDEX OPTIONSCONTRACT SPECIFICATIONSAND RULES07股指期权合约设计与规则解读沪深300股指期权行权与交割制度----------------------------------------0814. 沪深300股指期权的行权与履约是什么？--------------------------0815. 沪深300股指期权的实值额怎样计算？-----------------------------0816. 沪深300股指期权合约如何自动行权？-----------------------------0817. 沪深300股指期权行权与履约业务流程是怎样的？---------------0918. 沪深300股指期权的行权盈亏如何计算？--------------------------1019. 沪深300股指期权采用什么交割方式？-----------------------------10沪深300股指期权风险管理制度------------------------------------------1120. 沪深300股指期权保证金制度如何规定？--------------------------1121. 沪深300股指期权涨跌停板制度如何规定？-----------------------1322. 沪深300股指期权大户持仓制度如何规定？-----------------------1423. 沪深300股指期权是否实行强行平仓制度？-----------------------1424. 沪深300股指期权风险警示制度如何规定？-----------------------1525. 沪深300股指期权投资者适当性制度如何规定？------------------15目录沪深300股指期权合约------------------------------------------------------0101. 沪深300股指期权的合约标的是什么？-----------------------------0202. 沪深300股指期权的合约代码是什么？-----------------------------0203. 沪深300股指期权的合约乘数是什么？-----------------------------0204. 沪深300股指期权的合约月份是什么？-----------------------------0305. 沪深300股指期权采用什么行权方式？-----------------------------0306. 沪深300股指期权的行权价格有哪些？-----------------------------03沪深300股指期权交易制度------------------------------------------------0507. 沪深300股指期权的最后交易日是哪一天？-----------------------0508. 沪深300股指期权的到期日是哪一天？-----------------------------0509. 沪深300股指期权的交易时间怎么安排？--------------------------0610. 沪深300股指期权交易采用什么交易指令？-----------------------06沪深300股指期权结算制度------------------------------------------------0711. 沪深300股指期权的权利金最小变动价位是什么？---------------0712. 沪深300股指期权当日结算价如何确定？--------------------------0713. 沪深300股指期权的交割结算价是多少？--------------------------07股指期权合约设计与规则解读02例如，如果沪深300 股指期权交易合约权利金报价为87.9点那么这样一手股指期权交易合约的交易金额为8790元（87.9点×100元/点）。
沪深300股指期权合约与制度初步设计方案
沪深300股指期权合约与制度初步设计方案借鉴境外股指期权市场的发展经验，结合目前我国境内市场的实际情况，在充分论证和广泛调研的基础上，我所完成了以沪深300为标的指数的股指期权产品合约设计和相关制度设计的初步方案。
由于沪深300股指期权将是我国境内市场的首个场内期权产品，我所在进行合约设计和制度设计的过程中充分考虑到市场对期权产品的认识和运用需要一个过程，按照循序渐进、由简到繁的产品设计原则，在产品上市初期尽量简化合约与制度的设计，便于市场理解和接受。
一、沪深300股指期权合约设计（一）合约标的选择选择沪深300指数作为首只股指期权产品的标的指数。
从境外场内市场股指类衍生品的发展路径看，初期往往是先推出某个指数的股指期货合约，再推出该指数的股指期权合约。
沪深300股指期货上市以来，标的指数已得到市场各方认同，市场总体流动性较好，价格稳定合理，套期保值等市场功能逐步发挥。
选择沪深300指数作为首只股指期权的标的主要考虑到三个方面的因素：一是完善产品系列，沪深300指数为标的的股指期货和股指期权可相互配合，灵活构造多种策略，有利于投资者进行套期保值，进一步发挥市场功能；二是股指期货与股指期权市场形成联动，有助于进一步提高市场效率，提高市场流动性；三是沪深300指数影响力大、运用广泛，有较大的市场需求，适合作为我国境内市场首个股指期权合约的标的；四是沪深300指数覆盖市值较大、行业分布较为分散、市场运用广泛，有较强的抗操纵能力，有利于保证首个股指期权市场的平稳安全运行。
（二）合约代码合约代码拟采用IOYYMM-C/P-XXXX，其中IO为品种，YYMM为合约月份，C为看涨期权，P为看跌期权，XXXX为行权价格。
为明确标示某一特定期权合约，其合约代码至少要包括4个基本要素：品种、合约月份、合约类型和行权价格。
合约月份采用与沪深300股指期货相同的YYMM标示方式。
（三）合约乘数合约乘数拟定为每点人民币100元。
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解读沪深300股指期权仿真合约
一、单项选择题
1. 沪深300股指期权仿真交易合约中，当月合约的行权价格间距是（），两个季月合约的行权价格间距是（）。
A. 50点，50点
B. 50点，100点
C. 100点，50点
D. 100点，100点
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：10.0
2. 沪深300股指期权仿真交易合约最后交易日的交易时间是（）。
A. 9:30-11:30，13:00-15:00
B. 9:15-11:30，13:00-15:00
C. 9:15-11:30，13:00-15:15
D. 9:00-11:30，13:00-15:15
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：10.0
3. 沪深300股指期权仿真交易合约每日价格最大波动限制是（）。
A. 上一交易日沪深300指数收盘价的±10%
B. 上一个交易日沪深300股指期货结算价的±10%
C. 上一交易日沪深300指数收盘价的±12%
D. 上一个交易日沪深300沪指期货结算价的±12%
您的答案：A
题目分数：10
此题得分：10.0
二、多项选择题
4. 沪深300股指期权仿真交易合约的合约类型可以分为（）。
A. 欧式期权
B. 美式期权
C. 看涨期权
D. 看跌期权
您的答案：C,D
题目分数：10
此题得分：10.0。